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整理《专业投机原理》读书笔记
专业投机原理
维克托·斯波朗迪
内容简介
它之所以如此畅销不衰，是因为其内涵丰富，每读一遍都另有领会，读之如练功，层层增进：
对道氏理论的理解与研究深刻明了；对趋势变动的说明让人豁然开朗；结合市场阐明各种经典技术分析指标；重视风险管理和自我认知。
《专业投机原理》系统地反映了世界上最伟大的交易员维克托的投机哲学。
因此，除了通常的市场知识外，书中还包含大量的心理学、经济学、政治学方面的知识，大大开阔了读者学习投机知识的视野。
尤其值得一提的是，维克托对经济学、经济循环的本质有着深刻的认识，这使他能够把握宏观经济脉络，从容地进行投机活动。
维克多进行市场预测的方法是：
结合技术分析、统计方法和经济基本三种因素进行预测。
看起来很简单，很多人也都常用这三种方式，但很少人能准确的预测。
“不在于你知道多少，而在于你知道的内容真实和相关性”。
“关键在于，一项陈述和一点知识，如何形成一系列的推理与结论”。
这就是“重点思考原则”。
大家看的同样的技术图形、同样的统计数字，面临的是同样的经济基本面，为何维克多能看清方向，而你看不出来？
推理过程不同，结论自然就不同。
区别在于推理过程。
作者简介
维克多·斯波朗迪，专业证券操盘手，作了25年的基金管理人。
RAND管理公司的投资管理人，是《华尔街日报》、《巴伦财经》杂志关注的金融焦点人物。
维克多被华尔街金融界人士戏称为“操盘手维克”和被《巴伦财经》杂志誉为“华尔街的终结者”。
他曾在华尔街创下了从1978年到1989年连续12年投资赢利，没有任何一年亏损的骄人战绩。
专业投机原理
TraderVic
MothodsofaWallStreetMaster
TradrVicII
PrinciplesofProfessionalSpeculation
VictorSperandeo
前言
第一篇建立基本的知识
第1章由赌徒到市场宗师：
一位专业投机客的历程
第2章鳄由原则：
重点思考的必要性
第3章一致性成功的事业经营哲学
第4章在混浊的市场中寻找秩序：
遣氏理论简介
第5章趋势的定义
第6章技术分析的优点与缺点
第7章创造财富的契机：
辨识趋势的改土
第8章失败可能来自于分析报告未提供的资料
第9章世界真正的运作方式：
经济学的基本知识
第10章繁荣与衰退：
谁拿唧筒？
谁拿刺针？
第11章衡量风险以管理资金
第12章让你发生亏损的方法至少有50种
第二篇迈向成功的决心：
情绪的纪律
第13章史波克症候群：
理性与情绪之间的战争
第14章成功之道
第15章改变才能坚持
第16章克服谬误的自尊
第17章追寻个人的自由
第三篇基本面分析
第18章健全投资哲学的基本原则
第19章市场预测的经济原则
第20章货币、信用与经济循环
第21章政治对于经济循环的影响
第22章20世纪90年代的展望：
总体基本面分析的经济预测
第23章美元的历史走势与未来发展
第四篇技术分析
第24章波动程度、交易机会以及GNP的增长
第25章股票市场是一种经济预测指标：
历史的启示
第26章风险一回报分析的技术性基础
第27章市场分析的技术性原则
第28章技术分析原则的运用
第五篇期权交易
第29章期权：
三位数回报率的交易工具
第30章当日冲销的专业交易方法、
第六篇交易者的心理架构
第31章交易者的特质与个性
后记财富的道德观
前言
市场新手或专业老手都通过尝试错误的途径，花费无数的宝贵时间学习市场的知识，或试图将某种方法运用在市场中。
在华尔街的交易生涯中，我总结出一种独特方法整合各方面知识，包括：
胜算、市场与交易工具、技术分析、统计几率、经济学、政治学以及人类心理学。
大多数市场玩家都倚赖其中一、二或三种领域内的知识，我却结合这些领域试图从各种角度评估风险与回报的关系，以确实掌握自己的胜算。
将所有领域的相关知识浓缩为可以直接运用于市场的原则，复杂的体系可以简化为相对单纯而易于处理的基本思想。
我的一生都以一种模式学习：
选定一个目标，阅读与观察这些杰出专业者的教诲，通过模仿而不断练习，最后我可以发展出一种属于自己的独特风格。
成功与快乐来自于自我潜能的实现，并认识到错误是不可避免的过程，甚至是生命的一部分。
在这项前提之下，我撰写这本书是为了协助世人在金融市场中追求最大的人生意义：
自我满足。
在任何特定的期间内，许多市场玩家都比我赚更多的钱。
某些人曾经赢得交易竞赛，某些人曾经大赌一番而获胜。
许多人曾经顶着荣耀的光环，但随后又黯淡下来。
我从来没有参加交易竞赛，也从不参与我输不起的赌局。
我想我最大的长处就是我的一致性表现。
我引以为傲的是我可以一直地留在场内比赛，并持续提升自己的技巧，或随着外在环境的变化调整自己。
除了基本的交易知识以外，你还需要学习许多相关技巧。
即使是最优秀的交易者也有陷入低潮的时候。
如果我在交易生涯中学到了什么，那便是——知识本身绝对不是成功的保证。
除了知识外，你还需要一套执行知识的管理计划，以及严格遵守计划的心理素质，如此才可以免除情绪的干扰。
这便是本书将讨论的内容：
在心理上与财务上界定一种在市场获得成功的方法。
在股票与商品之中，都有所谓的“市场玩家”与“价值玩家”。
市场玩家基本上是根据他对市场价格走势的知识来交易。
价值取向的基本面分析者，则是买进价格低估的股票或商品，并持有相当时间以等待升值。
就大多数成功的专业者来说，他们都同时具有这两种取向，但前者多过后者。
我的情况也是如此——主要是以行情为取向。
第一篇建立基本的知识
“赌博例”的奥秘
“赌博例”的奥秘是：
如果你希望获胜，你必须了解规则；另外，你必须愿意坐上赌桌，你才有获胜的机会。
这便是本书讨论的范围：
界定赌桌上需要的知识与规则，并使你经年累月地获取稳定的利润。
除非你可以利用适当的计划将知识付诸实践，并按规则组织既定的计划，否则不论什么知识都毫无用途。
在金融市场中，这意味着：
获得相关的知识，界定操作的哲学，建立资金的管理方法，并严格遵守明确的规则，拟定每天的例行决策。
根据本书所列的观念，你可让资金发挥充分的作用，如果你能够严格执行相关的方法，你必然可以获利。
第1章由赌徒到市场宗师：
一位专业投机者的历程
任何市场同时都存在三种价格的趋势：
短期趋势，它可能持续数天至数个星期；中期趋势，它可能持续数个星期至数个月；长期趋势，它可能持续数个月至数年。
相应地，在市场中，存在三种基本类型的参与者:
交易者、投机者与投资者。
交易者的活动主要集中在盘中交易或短期趋势上。
他们买卖股票、债券、商品或任何交易工具，时间框架都在数分钟至数星期之内。
投机者专注于中期趋势，他们建立市场头寸，并持有一段大约数个星期至数个月的时间。
投资者主要是考虑长期趋势，持有的头寸可以长达数个月至数年之久。
投机行为经常被赋与一种负面的涵义。
一般来说，投机者被视为是炒作股票、房地产或其他交易工具的人。
然而，事实上，所有市场的投机者都是根据中期的价格趋势，希望通过买卖行为获利。
投机者可以为市场提供不可或缺的流动性，在大多数情况下也可以促进金融资产的平顺转移，并通过资产配置让它们发挥最佳作用。
这三种行为都有相互重叠之处；换言之，投机行为的原理，经过适当的调整之后，它们也适用于交易与投资。
如果你了解投机行为，你可以相当容易地转换为交易者或投资者的角色。
更重要地，就近10年来市场呈现的剧烈价格波动而言，我坚决相信，任何买卖行为如果不了解进出市场的重要性，或不根据中期趋势调整投资组合的结构，都是相当愚蠢的。
这便是我决定将本书主题锁定在投机行为上的理由。
犹如每一位画家都有其独特的表达方式，每位投机者也有独特的市场风格。
虽说如此，但每一位真正成功的市场玩家都必须运用一套类似的工具：
根据一套有效性始终不变的基本理念与知识拟定决策。
我的投机方法综了各方面的知识，包括：
胜算、市场与交易工具、技术分析、统计概率、经济学、政治学、人类心理学以及哲学。
我花费了10年时间（1966至1976年）获得相关知识，并将它们组织为有系统的格式。
在1974年之前，我是根据普通常识、技术分析、以及谨慎的风险管理进行交易。
之后，我学习如何由宏观的角度交易。
如果金融交易有一个最致命的缺失，那便是根据单一的事件拟定投资或交易的决策——在不了解整体风险的情况下投人资金。
若希望了解整体的风险，仅有一种方法：
通过学习系统性的知识。
对于自由的渴望
自由不仅仅代表政治上的自由；它还代表一种根据自己理想与期望生活的能力，这需要一种全然独立的经济条件，而唯有赤裸裸的抢劫或自身的愚蠢才可能丧失这种自由。
即使是在10岁出头时，我的心目中，送报或送货的工作便相当于是奴隶的生活——太多外来的控制。
所以，我便以自己较能够控制的方式赚钱：
赌博。
我并不是从事实际的赌博，我是投机。
赌博必须承担不利胜算的风险，例如：
彩票或吃角子老虎。
投机是在掌握有利胜算的情况下才承担风险。
投机的艺术包括许多能力：
精确地解释当时的状况；掌握胜算；知道如何下赌注，即使是在输的情况下，你仍能够参与下一盘赌局；具备良好的心理素质、客观的知识和计划性纪律，而不是由情绪主导决策。
判读盘势的智慧
拟定交易决策时，你必须绝对相信自己的正确性，但你还必须接受一种事实：
市场可以证明你是错误的。
换言之，在被证明为错误之前，你绝对正确。
因此，你必须根据原则与法则交易，任何感觉或愿望都不得干涉这项程序。
买进或卖空时，你都必须扪心自问，“在哪一个价位上，市场将证明我是错误的？
”一旦你确定这一价位，市场又触及此价位时，没有任何理由可以阻止你出场。
这是最基本的法则：
迅速认赔。
在金融市场中发生重大亏损，最通常的原因便是因为人们违背这项法则。
虽然无数书籍不断强调这项法则，并以各种不同方式解释，但人们仍然会犯相同的错误，这显示人类的天性实在非常难以捉摸。
我在莱曼兄弟学到一条我永生难以忘怀的经验。
有一天登录帐目时，我发现莱曼兄弟不断为其信托基金买进超级电子的股票。
当时我对于投资尚迥然无知，我猜想这家大投资机构应该了解自己在做什么，所以我打电话给朋友哈里．洛瑞恩，并把这件事告诉他。
哈里听信我的说法，他以每股44美元的价位买进不少股票。
在随后的几个月之内，我无助地看着股价一路跌至30美元。
哈里最后卖出他的持股，总共亏损4万美元。
我当时的感受远甚于我个人的任何损失。
这是我最后一次建议朋友买进某支股票，但——不幸地——却不是最后一次误信别人“应该知道自己在做什么”而建立头寸。
然而，我确实学到了一种教训：
不可基于帮助朋友的立场，免费提供任何有关市场的建议。
在职业的立场上管理他人的资金，这种情况是可以接受的，即使这个人是你的朋友也是如此；如果发生亏损，这只不过是职业上的协定。
然而，当你认为是在帮助朋友而提供建议，又完全是另一回事——实际的结果通常是伤害而不是帮助。
探究趋势的性质
本书是希望协助读者在经济上与个人生活上获得成功。
生命应该是一种平衡而协调的过程，重点并不在于你赚了多少钱，而是你整体的快乐程度。
我预测行情时，并不是采用单一的分析方法。
我永远会结合技术分析、统计方法以及经济基本面等因素，评估任何投机头寸的风险。
唯有这三项因素相互配合时，我才会在市场中建立重要头寸。
另外，根据我的经验，了解政府当局对于市场的既定或潜在干预态度，对投机的成败也有绝对的重要性。
美国国会、总统、联邦准备理事会、外国政府以及外国中央银行，它们的货币政策与财政政策可能产生的影响，你也必须能够了解。
你不仅需要了解政府政策的影响，你也需要掌握主管当局负责人的个性与心态，并预期他们可能采取的政策。
自由的实现
上班时间完全自己决定，我既可以掌握自己的交易获利，又可以完全根据自己的方式生活。
我已经找到我需要的自由。
我观察许多不同交易员时，开始了解这个行业中的许多不同层面：
那些在工作中不能控制自己情绪的交易员，会付出严重的个人代价。
我发现，某些在个别领域内的顶尖交易员，却基本上非常不快乐。
第2章鳄鱼原则：
重点思考的必要性
一个人舍弃原则时，会产生两种主要结果：
就个人而言，无法规划未来；就社交而言，无法沟通。
——艾思．兰德（AynRand）
活生生的吞噬
“鳄鱼原则”来源于鳄鱼的吞噬方式：
猎物愈试图挣扎，鳄鱼的收获便愈多。
假定一只鳄鱼咬住你的脚，它会咬着你的脚并等待你挣扎。
如果你用手臂试图挣脱你的脚，则它的嘴巴一张一合，便同时咬住你的脚与手臂。
你愈挣扎，便陷得愈深。
所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：
你唯一的机会便是牺牲一只脚。
若以市场的言语表达，这项原则是：
当你知道自己犯错时，立即了结出场，不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何行动，赶紧离场。
不可试图调整头寸、避险或其他无谓的措施。
赶紧认赔出场！
由于“谬误的自尊”（falsepride）与虚荣，人们一再地违背交易法则。
根据重点思考
重点未必在于你知道多少，而是在于你知道内容的真实性与相关性。
《巴伦周刊》每周都有数十页印刷精美的小结说明，叙述当周股票、债券、商品、期权以及其他交易工具的行情。
信息如此繁多，处理所有资料并了解它们代表的意义，实在超出人类心智的能力范围。
简化资料的方法之一是专精于其中一、两个领域。
另一种方法是运用电脑处理组织与筛选的工作。
但是，不论如何简化资料，处理信息的关键还是在于：
如何从每天无数的资料中抽取重点（essential）。
为了掌握这种能力,你必须以原则（principle）统辖信息，原则是界定金融市场性质的基本概念。
原则是在无数特定事件与无数相关资料中，抽象化的一种普遍性概念。
复杂的市场资料在原则的统辖下，将变得相对单纯而易于处理。
在任何领域内，明智的决策都需要依赖基本知识，使所有事件都可以诉诸于这个统辖因果关系的基本概念中。
在金融市场中，基本知识代表的是价格走势与价格趋势的原则。
它们代表市场的普遍性质，并界定各个不同市场的特质。
掌握这种知识，需要持续将明确的事件转化为抽象的概念，并将抽象的原则套用在实际的事件上；根据对今天事件的分析，预测长期的未来；以适用近期与过去历史的同一个概念，了解今天发生的事件。
我称这种程序为“根据重点思考”，或“根据原则思考”。
认定你应该根据原则思考是一回事，如何认定原则又是另一回事。
阅读有关金融市场的书籍与杂志时，你会发现每个“专家”都有各自的看法，这些看法却经常相互矛盾。
这些矛盾主要来源于对问题的界定。
界定金融市场的名词不仅是一种概念化的程序，更是了解市场的基本步骤，并认定统辖它们的原则。
第3章一致性成功的事业经营哲学
如果你阅读历史上伟大交易者的传记，你会发现他们中许多都曾经至少破产过一次，有些甚至破产过两、三次。
另外，我们又知道，大约仅5%的商品交易者能够赚钱。
人们在市场中发生亏损，理由虽然很多，但有一种最严重、也最容易触犯的错误，那便是把过多的风险资本投人单一的头寸——孤注一掷。
这项错误之所以产生，是因为人们在交易之前，并没有为自己设定一种经营事业的哲学。
作为一位交易者，我的目标始终是：
在经济独立的情况下保有自由；换言之，我的目标是：
经年累月地稳定赚钱。
我一向都把自己的交易生涯视为一种事业经营，而一位谨慎的企业家首先便希望能够维持他的日常开销，然后再追求盈余的稳定增长。
我从来不执着于大捞一票的机会，首要之务是保障资本，其次再追求一致性的回报，然后以一部分获利进行较有风险的交易。
结果，大捞一票的机会还是会出现，但我并不需要承担过度的风险——这一切并不是巧合。
让我们从经营事业的角度考虑，我的哲学基于三项原则，按重要性排列如下；保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的回报。
这三者是我的基本原则，因为它们是所有市场决策的最高指导原则。
在我的投机策略中，每一种原则都有不同的份量，而且彼此之间有衔接的关系。
换言之，资本保障将造就一致性的获利能力，后者又使我可以追求卓越的回报。
保障资本
在我的事业经营哲学中，保障资本是最核心的原则。
换言之，在任何潜在的市场活动中，风险是我最重要的考虑因素。
我并不关心我的业绩是否可以“超越大盘指数或平均水平。
”我追求的是绝对的回报，而不是相对的回报。
“我有没有赚钱？
”这是投资者唯一的问题。
为了确保这个问题有一个肯定的答案，你唯有在掌握明确的胜算时——换言之，保持最低的风险——你才可以投机或投资。
另一种我认为风险过高而不适合参与的活动：
在多头市场的末期，大量投资兼并股票（leveragedbuyout,LBO）与垃圾债券。
根据我的哲学，在市场顶部附近介入LBO的唯一合理方法是，在风险／回报比率优于1：
10的情况下，即早进场而少量做多买进期权。
然后，在股票价格到达兼并目标之前，获利了结——走人！
在另一方面，介入兼并股票最理想的时机，是在空头市场的底部或在多头市场的初期。
这才是股票具有真实价值的时候。
犹如罗伯特．雷亚所说，空头市场的最后阶段“是来自于健全股票的失望性实压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票”。
市场玩家如果可以避免在多头市场的顶部附近投资（恐慌性的崩跌可以造成严重的伤害）并在空头市场中卖空，则这个时候便可以掌握这股失望性的卖压。
在多头市场的顶部，你或许会错失最后10%，甚至20%的获利，但当股票具有可观的上档潜能，下档风险却非常有限时，你绝对有资金投资。
根据我的看法，这种累积财富的方式便是：
保障资本，掌握一致性的获利能力，并耐心等待正确的机会以攫取非凡的利润。
一致性的获利能力
当然，市场不会永远位于顶部或底部的附近。
一般来说，在任何市场的多头行情顶部与空头行情底部之间，一位优秀的投机者或投资者应该可以掌握长期价格趋势（不论向上或向下）的60%至80%。
这段期间内，交易重点应该放在低风险的一致性获利。
一致性的获利能力是属于保障资本的辅助原则。
追求卓越的回报
当我已经获利时，仍然运用相同的推理程序，但会进一步追求卓越的回报。
唯有当回报与风险之间存在着合理关系时，我才会以更大的风险追求更高的资本回报率。
这并不意味我改变风险／回报法则，我仅是增加头寸的规模。
第4章在混沌的市场中寻找秩序：
道氏理论
混沌理论主张某些类型的自然活动具有混沌而不可预测的性质，仅能以概率界定。
虽然承认自然界的某些事件并不遵循完美的数学秩序，也无法精确地加以预测，但混沌理论认为，它们仍然可以被了解，在某些情况下，甚至可以被预测与控制。
金融市场的情况也是如此。
人类并不是数学可以控制的机械，他们是具有选择能力的生物。
而且，人类便是市场。
每一天都会出现数以百万计的市场决策，每一种决策都会影响价格。
一组如此复杂的成分，其中还包括自由意志，若试图以数学模型预测，则是非常可笑的想法。
你永远无法以绝对的必然性来预测市场构成分子对于某些事件的总体反应，也无法预测市场将产生什么新状况。
但是，混沌中也有秩序，寻找其中的秩序便是投机者的工作。
市场预测属于概率的领域，判断错误的风险永远存在。
你顶多仅能够将风险降至最低，并将知识提升至最高——了解可能导致未来事件的最初状况。
依此方式，你可能掌握有利的胜算，并使市场决策的正确机会多于错误。
取得这项知识的第一步骤，是寻找一种方法监视市场行为的脉动。
道氏理论可以在概率的范围内，协助我们预测未来事件。
它不会告诉你变动发生的原因，但可以显示变动产生前的征兆。
在无法告诉你未来势必将如何发展，但可以提供未来较可能的发展概况。
犹如威廉姆．皮特．汉密尔顿所说，“道氏理论是一种根据普通常识推论的方法，由市场指数每天的价格波动记录来预测未来的市场走势。
”
好观念经常被误解
我们一般所称的“道氏理论”，是查尔斯．道（道氏）、威廉姆．皮特．汉密尔顿与罗伯特．雷亚（雷亚）等三人共同的研究结果。
道氏理论在设计上是一种提升投机者或投资者知识的助手或工具，并不是一种可以脱离经济基本条件与市场现况的全方位的严格技术理论。
根据定义，道氏理论是一种技术理论，换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。
就这个角度来说，它是现代技术分析的鼻祖。
道氏理论的“假设”
根据雷亚的看法，道氏理论建立在三个基本假设上，它们必须被“毫无保留地”接受。
假设1：
人为操纵是指指数每天的波动可能受到人为操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势绝对不会受到人为的操纵。
这项假设的立论根据是，股票市场非常庞大而复杂，任何个人或团体都无法长期影响整体股票市场的价格。
假设2：
市场指数会反映每一条信息。
每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望与知识，都会反映在主要市场指数每天的收盘价波动中；基于这个缘故，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。
如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也会迅速加以评估。
道本人也提及相同的基本看法：
市场价格不会像汽球一样在风中到处飘荡。
就整体价格而言，它代表一种严肃而且经过周详考虑的行为结果：
眼光深远而消息灵通的人士会根据已知的事件或预期不久将发生的事件调整价格。
有关市场指数所具备预先反映或经济预测的功能，并没有什么神秘之处。
投资者（长期持有证券与其他交易工具的人们）会利用股票市场与其他交易场所，将资本分配至他们认为最有利的个股、商品以及其他金融交易工具。
他们会根据过去业绩、未来展望、个人偏好以及未来的预期等因素来做评估，然后配置他们的经济资源。
结果，最能够预测未来消费者（这是指最广义的消费者而言，包括资本、批发与零售市场的消费者）需要情况的投资者与企业，他们将可以生存并获得最多的利润。
正确的投资将获得回报，错误的投资将蒙受损失。
通过金融市场，投机者与投资者的行为结果，通常会扩张有利的活动，限制不利的活动。
他们的行为无法改变过去的事实，也无法解决既有资金转换性有限的问题，但他们通常确实可以防止劣币驱逐良币的现象。
市场指数的变动仅是反映这种程序。
一般市场参与者如果不能正确预期未来的经济活动，财富将持续减少，也无所谓的长期多头市场。
然而，事实上，一般的股票交易者可以适当地预测未来的经济活动，并使股票价格的走势循环领先于经济循环的变动。
两者在时间上的落差来自于股票市场具有流动性、经济调整则不具备这种流动性，因为资金与存货的转换性较为有限。
市场指数适当地反映涵盖各种分歧的看法，换言之，它包括人们认为目前事件对于未来经济活动之影响的各种不同意见。
市场指数同时代表乐观主义者、悲观主义者以及务实主义者，包括一系列个人与机构的特殊看法，绝对不是任何单一个人可以复制的见解。
雷亚的陈述并不意味着市场参与者对于未来事件的解释大体上必然正确，但该陈述确实表明，市场指数必然反映市场参与者的主要看法。
对于态度严肃的市场观察者来说，市场指数将显示长期趋势的方向与力道、市场何时处于超买或超卖的情况、市场普遍的看法何时产生变化、市场何时的风险过高而不适合于积极参与。
假设3：
这项理论并非不会错误是指道氏理论并不是一种万无一失而可以击败市场的系统。
成功地利用它协助投机行为，需要深入的研究，并客观地综合判断。
绝对不可以让一厢情愿的想法主导思考。
股票市场由人类组成，人类都会犯错。
几乎在每一笔股票交易中，如果某一方正确，另一方便错误。
虽然市场指数是代表一种净结果，或市场参与者对于未来判断的“集体智慧”，但历史告诉我们，以百万计的人们也像个人一样会犯错，股票市场当然也不例外。
然而，市场有一种特性，它允许参与者迅速修正他们的错误。
任何分析方法若认为市场不会犯错，那显然是最基本的错误。
有效市场理论便是一个典型的例子。
它的主要论点是，电脑普及化后，信息的传播非常迅速而有效，所以任何方法都无法击败市场。
它仅是将道氏理论的一个假设做了无限的延伸——“市场指数会反映每一条信息”。
这实在是无稽之谈。
有效市场理论认为，每个人都会同时取得每一条重要的信息。
这是相当荒谬的假设，因为每个人对于“重要”的定义未必相同。
即使每个人确实可以同时取得每一条重要信息，但每个人还是会根据自身的环境与偏好作出反应。
如果每个人掌握的信息都相同，而且反应也相同，则市场基本就无法存在。
务必记住，市场的存在是为了促进交易，交易之所以会产生，是因为参与者对于价值的偏好与判断不相同。
市场指数具有预测能力，是因
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