回收项目投资价值分析报告.docx
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回收项目投资价值分析报告
投资价值分析报告纲要
一、拟投资企业概况
a）注册情况、架构
b）主要业务
c）资产
d）管理团队
e）核心技术
f）产能、生产控制
二、近三年经营状况
a）主要财务指标
b）主要经济技术指标
c）未来经营预测
三、市场
容量、占有率、增长率、同业竞争、国内外主要公司发展状况
四、业务发展计划及融资计划、用途
a）年度计划
b）未来1-3年计划
c）为达到上述计划目标的融资安排（1-3年）
d）资金用途
五、上市后股价预测
主要财务指标：
股本规模、每股收益、每股净资产、净资产收益率等
预期股价
可以从：
a）宏观经济基本面
b）近期同板市场IPO公司表现
c）IPO市场偏好
六、可能的风险及对策
七、结论
附件：
备查材料清单：
一．拟投资企业概况
a）注册情况、架构
中国金属再生资源（控股）有限公司是一家废旧金属回收公司，注册于开曼群岛，其前身为注册于英属维尔金群岛的亚洲钢铁（控股）公司。
公司的控股股东秦志威先生通过其全资控股的WellRunLimited公司控股该公司。
（b）主要业务
从事废钢铁及金属加工，并处理各类生产、建筑、社会废金属等再生资源。
公司的主要产品包括废钢，废铜，废铝等。
主要业务区包括广州、张家港、天津、香港及澳门地区。
b）资产
2008年底总资产21亿港元。
其中固定资产2.78亿元，流动资产18.25亿元。
固定资产中，物业厂房设备占30％，预付租赁款占35％，在一间联营公司的权益占23％，购买土地和物业厂房设备的已付按金占12％。
流动资产中，存货占14％，应收账款及按金占46％，应收票据占17％，银行现金占19％
c）管理团队
秦志威执行董事、主席兼行政总裁、薪酬委员会成员
其余高管情况不详
d）核心技术
无
e）产能、生产控制
目前公司的年产能约160万吨，预计在09年2季度公司的年产能会达到310万公吨。
2008年销售黑色金属60.5万吨，有色金属11万吨。
总计71.5万吨。
预计2009年销售黑色金属90万吨，有色金属22万吨。
总计112万吨。
预计2010年销售黑色金属130万吨，有色金属24万吨，总计154万吨。
二．近三年经营状况
1.主要财务指标
变现能力比例
2006
2007
2008
流动比率
1.29
2.23
1.53
酸性测试比率
0.94
1.81
1.24
资产管理比率
2006
2007
2008
存货周转率
15.5
30
应收账款周转率
3.38
6.07
负债比率
2006
2007
2008
负债比率
64％
80%
57%
获利能力比率
2006
2007
2008
销售利润率ROS
4.3%
7.1%
4.5%
股东权益报酬率ROE
53%
48.6%
总资产报酬率ROA
12.7%
15.9%
2.主要经济技术指标
无
3.未来经营预测
未来三年仍然保持跨越式增长
港币百万元
2008
2009E
2010E
2011E
主营收入
6527
8354
11991
17120
同比增长
236%
28%
44%
43%
毛利润
495
635
923
1370
净利润
294
357
702
1048
同比增长
114%
21%
97%
49%
每股收益
0.29
0.36
0.7
1.05
同比增长
13%
21%
97%
49%
ROE
35%
19%
27%
29%
三．市场
容量
废钢
2006
2007
2008
2009
总消耗量（万吨）
6720
6850
7200
13000
增长率
6.16％
1.93％
5.11％
81％
废铜
2006
2007
2008E
2009E
总消耗量（千吨）
2000
2440
2976
废铝
2006
2007
2008E
2009E
总消耗量（千吨）
2800
3273
3826
占有率
估计值
2007
2008
2009E
废钢
0.43%
0.84％
0.69％
有色金属
1.1%
1.93％
3.52％
增长率
废钢
有色金属
市场
10%
19.5％
公司
40%
14%
同业竞争
无相关信息
国内外主要公司发展状况
SimsMetalManagementLimited（SGM）
SimsMetalManagementLimited,formerlySimsGroupLimited,operatespredominantlyinthesecondarymetalrecyclingindustry.Itscorebusinessinvolvesferroussecondaryrecycling,whichcomprisesthecollection,processingandtradingofironandsteelsecondaryrawmaterial;non-ferroussecondaryrecycling,whichcomprisesthecollection,processingandtradingofothermetalalloysandresidues,principallyaluminum,lead,copper,zincandnickelbearingmaterials;secondaryprocessing,whichcomprisesavalueaddedprocessinvolvingthemelting,refiningandingotingofcertainnon-ferrousmetalsandthereclamationandreprocessingofplastics,andrecyclingsolutions,whichcomprisestheprovisionofenvironmentallyresponsiblesolutionstothedisposalofpostconsumerproducts.OnMarch14,2008,itacquiredMetalManagementInc.InOctober2008,itacquiredGlobalInvestmentRecovery,Inc.InFebruary2009,itacquiredAllMetalRecoveryLimited.
损益表（计量单位：
百万澳元）
2008年度
2007年度
2006年度
总营业收入
7,722
5,386.04
3,612
毛利
1,562.34
638.85
479.8
营业利润
621.63
368.65
273
净利润
433.16
249.87
191.1
资产负债表（计量单位：
百万澳元）
总流动资产
2,014.46
775.56
692.6
总资产
4,816.97
1,979.04
1,801.4
总流动负债
1,125.99
437.84
386.5
总负债
1,854.88
878.67
769.7
总所有者权益
2,962.09
1,100.37
1031.7
现金流（计量单位：
百万澳元）
来自运营活动的现金
181.66
312.47
205.8
来自投资活动的现金
-137.69
-227.91
-100.8
来自金融活动的现金
52.36
-61.31
-138.2
现金净变化
52.36
-61.31
-30.7
每股收益（计量单位：
澳元）
3.06
2.00
1.69
CommercialMetalsCompany（NYSE）
CommercialMetalsCompanymanufactures,recycles,fabricatesanddistributessteelandmetalproducts,andrelatedmaterialsandservicesthroughanetworkoflocationslocatedthroughouttheUnitedStatesandinternationally.DuringthefiscalyearendedAugust31,2008（fiscal2008）,theCompanyrealigneditsbusinessesintotwodivisions:
CMCAmericasandCMCInternational.TheCompanyisorganizedintofivesegments:
AmericasRecycling,AmericasMills,AmericasFabricationandDistribution,alloperatingaspartofCMCAmericas,withCMCInternationalcomprisedoftwosegments,InternationalMills,andInternationalFabricationandDistribution.OnJuly1,2008,theCompanycompletedtheacquisitionofsubstantiallyalltheoperatingassetsofABCCoatingCompanyandaffiliates.OnAugust29,2008,itcompletedtheacquisitionofReinforcingPost-TensioningServices,Inc.andaffiliates（RPS）
损益表（计量单位：
百万美元）
2008年度
2007年度
2006年度
总营业收入
10,427
8,329
7,212
毛利
1,101
1,161
1,074
营业利润
335.6
540.9
564.5
净利润
232
355
356
资产负债表（计量单位：
百万美元）
总流动资产
3,217
2,459
2,145
总资产
4,764
3,473
2,899
总流动负债
1,733
1,072
1,182
总负债
3,108
1,924
1,679
总所有者权益
1,638
1,549
1,220
现金流（计量单位：
百万美元）
来自运营活动的现金
-43.5
461.3
233.4
来自投资活动的现金
-581.8
430.9
-165.5
来自金融活动的现金
423.8
207.2
-9.2
现金净变化
-200.2
238.6
61.3
每股收益（计量单位：
美元）
2.01
3.03
3.08
SchnitzerSteelIndustry（NASDAQ）
SchnitzerSteelIndustries,Inc.isarecyclerofferrousandnon-ferrousmetals.TheCompanyisarecyclerofusedandsalvagedvehicles,andamanufactureroffinishedsteelproducts.TheCompanyprovidesanendoflifecyclesolutionforavarietyofproductsthroughitsverticallyintegratedbusinesses,includingsaleofusedautoparts,procuringautobodiesandothermetalproductsandmanufacturingthemintofinishedsteelproducts.Itoperatesinthreebusinesssegments:
theMetalsRecyclingBusiness（MRB）,theAutoPartsBusiness（APB）andtheSteelManufacturingBusiness（SMB）.InSeptember2007,theCompanyacquiredamobilemetalsrecyclingbusinessthatprovidesadditionalsourcesofscrapmetaltotheEverett,Massachusettsfacility.InFebruary2008,itacquiredtheremaining50%equityinterestinPick-N-PullAutoDismantlers,LLCNevada.InAugust2008,theCompanyacquiredaself-serviceusedautopartsbusinesswiththreelocationsintheSouthernUnitedStates
损益表（计量单位：
百万美元）
2008年度
2007年度
2006年度
总营业收入
3,641.6
2,572.3
1,854.7
毛利
627.7
392.3
327.7
营业利润
402.3
213.6
175.1
净利润
248.7
131.3
143.1
资产负债表（计量单位：
百万美元）
总流动资产
779.5
461.5
438.7
总资产
1,554.8
1,151.4
1,044.7
总流动负债
344.9
192.2
151.1
总负债
576.7
386.4
310.6
总所有者权益
978.2
765.1
734.1
现金流（计量单位：
百万美元）
来自运营活动的现金
141.8
179.3
105.2
来自投资活动的现金
-128.0
-117.4
-197.8
来自金融活动的现金
-12
-74.2
-96.8
现金净变化
1.6
-11.9
4.7
每股收益（计量单位：
美元）
8.78
4.34
4.65
国际主要行业巨头的销售额、废旧黑色金属、废旧有色金属销量比较表
06
07
08
销售额（亿美元）
SGM
38
56
78
SchinitzerSteel
19
26
36
CommercialMetal
72
83
104
黑色销量（万吨）
SGM
867
981
960
SchinitzerSteel
329
429
475
CommercialMetal
314
327
342
有色销量（万吨）
SimsMetal
15
20
30
SchintzerSteel
0.1
0.2
0.2
CommercialMetal
56
58
61
行业巨头毛利率和净利率比较平稳
06
07
08
毛利率（%）
SGM
24.2
20.9
20.4
SchinitzerSteel
17.7
15.9
17.7
CommercialMetal
净利润率（%）
SGM
5
4.3
5.6
SchinitzerSteel
7.7
5.1
6.8
CommercialMetal
4.9
4.3
2.2
ROA（%）
SimsMetal
15.6
18.7
14.6
SchintzerSteel
19.5
17.2
25.4
CommercialMetal
29.2
23.0
14.2
四．业务发展计划及融资计划、用途
1.业务发展计划
公司发展战略为：
广东起家，辐射华东华北，渗透华中华西，稳坐中国可再生资源行业头把交椅，成为世界级企业。
本次融资前：
公司已经实现由单一废钢企业向综合性可再生金属企业的成功转变。
本次融资后：
公司将从广东辐射向华北、华东、完成东部布局。
后继战略：
公司将向华中、华西、国际渗透、提高市场占有率并以规模优势提高毛利率。
目前公司已经在规划的回收点有扬中亚钢及宁波亚钢09年2月投产，天津亚钢，武汉亚钢2010年投产。
2.融资计划、用途。
本次募集资金数量：
本次公开上市融资融资向公众发售股票3亿股，预计募集资金6.6亿到10.5亿港元，如以中间价计算为8.55亿港元。
本次融资的用途
募集资金用途
地点
资金占比
1
赎回公司未偿还优先票据的全部未赎回本金、购备存货
宁波、扬中
60％
2
购备存货，购买生产设施、机器设备
天津
15％
3
购置生产设施、机器设备、购备存货、购置土地使用权
广东
14％
4
生产设施、机器及设备，购置土地使用权
武汉
7％
5
生产设施、机器设备
4％
合计
100％
其中募集资金用于产能扩张主要是宁波、扬中，天津，武汉三个新点。
生产设施地区
目前产能（万吨/年）
新增产能（万吨/年）
总产能（万吨/年）
宁波、扬中
0
100
100
天津
2.5
50
47.5
武汉
0
50
50
五．上市后股价预测
本文主要的关注点是公开交易第一天的股票价格变动情况。
目前距离新股上市交易还有一个月时间，市场的许多信息还有待出现并确认，目前要做出一个预测性结论有点早。
仅仅使用目前收集到的信息，使用影响股票市场因素的分析方法，我得出一个初步的结论：
1.这只股票的估值区间下限为2.42港元
2.首日上市交易股票应当不会有超过10％的波动
主要的理由
我把会影响上市首日的股票价格和走势的各种因素归为三大类：
信息、发行价、市场。
这三个因素并不是各自独立的，而是相关联的。
第一.信息
这里信息主要的意思是这只股票上市的信息和公司的基本情况是否被广大投资者所了解，特别是利好消息。
具体细分如下：
1.路演这是最重要的发布信息的途径，因为路演面对的对象是最有可能大量认购该股的机构投资者和富有的个人投资者。
如果路演的反响很好，投资者进行超额认购，那么当天的股价会上升。
所以，这次投资部去上海参加路演，应当观察各机构对这次路演的反响，主要是各方的申购兴趣有多大。
另外，可以调查下在其他地方路演的投资者反应。
2.著名分析师荐股国内外券商的著名分析师对某个股票的大力推荐会使该股票收到更多的关注和追捧，对当日股价有拉动作用。
著名分析师的作用是不容忽视的。
目前，该股票尚未有著名分析师推荐，但不知道今后的几周内此事会不会发生。
3.网络、报纸的相关报道目前网络上对该股票上市的信息转载非常少，相关的信息加在一起只有几百条。
香港明报更是用：
“神秘”来形容这家即将上市的公司。
媒体关注度不够这会对公开发售产生消极影响，造成未被公开认购的股票转入国际配售，带动发行价走低。
4.公司及其创始人的知名度“中国金属再生资源（控股）有限公司”是一个为了将亚洲钢铁公司相关资产打包上市而制造的一个空壳。
起这个名字是为了炒作金属再生资源的概念。
这个公司是没有任何知名度的公司。
公司控股的亚洲钢铁公司却是在业内有较高知名度，但只限于金属行业内。
该公司创始人秦志威和黎焕贤也均是低调人物，在网络上鲜有他们的相关报道。
投资者对于该公司的信息不了解会使投资人持比较保守的态度。
5.公司上市的故事是否有卖点
A.招商证券分析师报告所列举有的公司亮点有以下几条：
●公司的规模是全国最大，具有较强的上下游议价能力。
●公司的毛利率比较稳定
●公司的设点布局较好
B.我发现该公司的一个新卖点是
●该公司有色金属业务的收入占总收入的60％。
国务院在2009年5月11日发布了《有色金属产业调整和振兴规划》规划的按语写道：
为应对国际金融危机的影响，落实党中央、国务院关于保增长、扩内需、调结构的总体要求，确保有色金属产业平稳运行，加快产业结构调整，推动产业升级，特编制本规划，作为有色金属产业综合性应对措施的行动方案。
规划期为2009—2011年。
其中特别提到了有色金属回收这块：
（6）加快建设覆盖全社会的有色金属再生利用体系，支持具备条件的地区建设有色金属回收交易市场、拆解市场。
支持有条件的企业采用高效、低耗、低污染的工艺装备，建设若干年产30万吨以上的再生铜、铝等生产线，促进资源化利用上规模、技术上水平、产品上档次，减少矿产资源消耗。
根据国家发改委官员的权威解读，这次国家对有色金属行业振兴的决心和力度是很大的。
预计在今后的几年内，会看到有色金属的价格逐步攀升和行业景气的恢复。
对于这个股票来说这是一个最重要的利好消息。
总结：
从目前的信息来看，公司是一家不太具知名度的公司，在网上的信息发布很少。
被爆炒的可能性不是很大，这是我认为公司上市首日股价波动不会超过10％的理由。
第二．发行价
发行价是投资者向包销银团申购的股票所愿意支付的最高价格。
发行价格是由即将上市的公司和银团开会讨论决定的。
公司的基本情况、财务数据和风险都会在发行价上有所体现。
1.对公司股票价格区间的估计
本次公开募集的发行价在2.2到3.5港元之间。
发行数量是3亿股，其中90％是全球发售，10％是公开发售。
表一：
以不同发行价计算得出的市盈率和行业平均水平的比较
发行价格
09年每股收益（预计）
以09年收益计算出的市盈率
08年每股收益
08年收益计算出的市盈率
行业平均市盈率
2.2
0.36
6.1
0.29
7.6
11
2.85
0.36
7.9
0.29
9.8
11
3.5
0.36
9.7
0.29
12
11
我利用的是市盈率法来估算股票的价格空间。
根据全球最大的三家金属回收利用公司的市盈率历史数据，三家公司平均的市盈率在8.33到13.67之间波动。
我采取最谨慎的估算方法，取
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