其他长期筹资二试题.docx
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其他长期筹资二试题
其他长期筹资
（二）
一、单项选择题
1.将租赁分为毛租赁和净租赁是按对租赁进行的分类。
A.当事人之间的关系
B.全部租金是否超过资产的购置成本
C.出租入是否负责资产的维护
D.租赁是否可以随时解除
答案：
C
[解答]本题考点是租赁的分类。
按出租入是否负责资产的维护，可以将租赁分为毛租赁和净租赁。
2.根据税法的规定判断，某项租赁业务属于融资租赁。
如果已知租赁资产的购置成本为1000万元，租赁的内含利率为10%，第一年支付租金260万元，企业所得税税率为25%，则第一年的租金抵税金额为。
A.25万元
B.75万元
C.6.5万元
D.0
答案：
D
[解答]由于本题涉及的租赁为税法上规定的融资租赁，即“租金不可直接扣除租赁”，因此，租金不能抵税，所以本题选D。
3.以下关于优先股的说法中，正确的是。
A.优先股的购买者主要是低税率的机构投资
B.优先股筹资的风险比债券大
C.多数优先股没有到期期限
D.优先股股东要求的预期报酬率比债权人高
答案：
D
[解答]本题考点是优先股筹资的相关知识。
优先股的购买者主要是高税率的机构投资，所以选项A不正确；从投资者来看，优先股投资的风险比债券大，从筹资者来看，优先股筹资的风险比债券小，所以选项B不正确；多数优先股规定有明确的到期期限，到期时公司按规定价格赎回优先股，与一般的债券类似，所以选项C不正确。
4.在发行公司股价恶劣到某种程度时，为了保护可转换债券持有者的利益，可转换债券持有者有权将其持有的可转换债券卖给发行公司的规定叫做。
A.赎回条款
B.回售条款
C.强制转换条款
D.加速条款
答案：
B
[解答]本题考点是回售条款的含义。
在发行公司股价恶劣到某种程度时，为了保护可转换债券持有者的利益，可转换债券持有者有权将其持有的可转换债券回售给发行公司的规定叫做回售条款。
回售条款保护了可转债持有人的利益，有利于吸引投资者。
5.下列有关优先股的表述中，不正确的是。
A.优先股是一种介于债券和股票之间的混合证券
B.优先股股利不能在企业所得税税前扣除，而债券的利息可以在企业所得税税前扣除
C.公司不支付优先股股利会导致公司破产
D.优先股没有到期期限，不需要偿还本金
答案：
C
[解答]本题考点是优先股的特点。
优先股股利的支付不是一种硬约束，即使不支付股利也不会导致公司破产。
6.长期租赁存在的最主要原因是。
A.能够使租赁双方得到抵税上的好处
B.能够降低承租方的交易成本
C.通过租赁合同减少不确定性
D.降低资本成本
答案：
A
[解答]本题考点是长期租赁存在的原因。
节税是长期租赁存在的主要原因，如果没有所得税制度，长期租赁可能无法存在；租赁公司可以大批量购置某种资产，从而获得价格优惠，对于租赁资产的维修，租赁公司可能更内行更有效率，对于旧资产的处置，租赁公司更有经验。
由此可知，承租入通过租赁可以降低交易成本，交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。
7.下列有关租赁期现金流量的折现率采用方法的表述中，正确的是。
A.有担保债券的税后成本
B.加权平均资本成本
C.股权资本成本
D.无风险利率
答案：
A
[解答]本题考点是租赁期现金流量使用的折现率。
租赁评价不使用公司的加权平均资本成本做折现率。
租赁资产就是租赁融资的担保物。
因此，租赁评价中使用的折现率应采用类似债务的利率。
租赁业务的现金流量类似于债务的现金流量，而不同于营运现金流量，前者的风险比较小。
8.可转换债券转换成普通股后，公司不再支付债券利息，因此。
A.综合资本成本将下降
B.综合资本成本将提高
C.综合资本成本不变
D.综合资本成本将变为零
答案：
B
[解答]本题考点是可转换债券的相关知识。
可转换债券转换成普通股后，原可转换债券的投资者将不再是企业的债权人，而转变为企业的股东，所以公司不需要再向其支付债券利息，但是由于权益资金的个别资本成本高于负债，所以综合资本成本应当会上升。
9.发行认股权证的最初功能是。
A.避免对原有股东每股收益和股价的稀释
B.吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券
C.为公司筹集新的资本
D.作为奖励发放给本公司的管理人员
答案：
A
[解答]本题考点是发行认股权证的功能。
公司发行新股时，为避免对原有股东每股收益和股价的稀释，给原有股东一定数量的认股权证。
这是认股权证最初的功能。
10.可转换债券设置赎回条款的目的不包括。
A.促使债券持有人尽快转换
B.避免市场利率下降以后，继续向债券持有人支付较高的利息
C.限制债券持有人过分分享公司股价上涨所带来的回报
D.提前赎回可转换债券
答案：
D
[解答]本题考点是设置赎回条款的目的。
设置赎回条款的目的包括：
（1）促使债券持有人尽快转换；
（2）避免市场利率下降以后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；（3）限制债券持有人过分分享公司收益上升，从而公司股价上涨所带来的回报。
11.如果可转换债券处于赎回期，则赎回期可转换债券的底线价值应是。
A.债券价值和转换价值两者中较高者
B.债券价值和转换价值两者中较低者
C.赎回价格、债券价值、转换价值中的较高者
D.赎回价格、债券价值、转换价值中的较低者
答案：
C
[解答]本题考点是赎回期可转换债券的底线价值。
如果可转换债券处于赎回期，则赎回期可转换债券的底线价值应是赎回价格和前述底线价值（债券价值和转换价值两者中较高者）中的较高者。
12.A公司拟发行附认股权证的公司债券筹资，债券的面值为1000元，期限5年，票面利率为8%，同时，每张债券附送10张认股权证。
假设目前长期公司债的市场利率为10%，则每张认股权证的价值为元。
A.75.82
B.924.16
C.7.58
D.92.42
答案：
C
[解答]本题考点是认股权证价值的计算。
每张债券的价值=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元），每张认股权证的价值=（1000-924.16）/10=7.58（元）
13.甲公司于3年前发行了可转换债券，期限为10年，该债券面值为1000元，票面利率为8%，市场上相应的公司债券利率为10%，假设该债券的转换比率为20，当前对应的每股股价为44.5元，则该可转换债券当前的底线价值为元。
A.890
B.877.11
C.902.67
D.950.26
答案：
C
[解答]本题考点是可转换债券底线价值的计算。
该可转换债券纯债券的价值=1000×8%×（P/A，10%，7）+1000×（P/F，10%，7）=902.67，转换价值=20×44.5=890（元），所以底线价值为902.67元。
14.附带认股权证债券筹资的主要优点包括。
A.承销费用高于债务融资
B.灵活性较少
C.稀释每股收益和股价
D.可以降低相应债券的利率
答案：
D
[解答]本题考点是认股权证筹资的优点和缺点。
认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。
通过发行附有认股权证的债券，以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息，所以D正确。
15.下列关于认股权证筹资成本的表述中，正确的是。
A.认股权证的筹资成本与普通股的资本成本基本一致
B.认股权证的筹资成本与一般债券的资本成本一致
C.认股权证的筹资成本应大于一般债券的资本成本但低于普通股的资本成本
D.附带认股权证债券的利率较低，所以认股权证的筹资成本通常低于一般债券的资本成本
答案：
C
[解答]本题考点是认股权证筹资成本。
附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。
计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。
16.可转换债券的赎回价格一般高于可转换债券的面值，两者的差额为赎回溢价。
A.赎回溢价会随债券到期日的临近而减少
B.赎回溢价会随债券到期日的临近而增加
C.赎回溢价会随债券到期日的临近保持不变
D.对于溢价债券赎回溢价会随债券到期日的临近而减少，折价债券会增加
答案：
A
[解答]本题考点是可转换债券赎回条款的相关知识。
因为赎回债券会给债券持有人造成损失（例如无法收到赎回以后的债券利息），所以，赎回价格一般高于可转换债券的面值。
由于随着到期日的临近，债券持有人的损失逐渐减少，所以，赎回溢价随债券到期日的临近而减少。
17.若计算出来的附认股权证债券的内含报酬率低于普通债券，提高其内含报酬率的途径包括。
A.提高执行价格
B.缩短赎回保护期
C.降低债券票面利率
D.降低执行价格
答案：
D
[解答]本题考点是提高附认股权证债券的内含报酬率的途径。
若计算出来的附认股权证债券的内含报酬率低于普通债券，提高其内含报酬率的途径包括降低执行价格、提高债券的票面利率、或者延长赎回保护期。
18.下列各项中，不属于经营租赁特点的是。
A.租赁期较短
B.租赁合同较为稳定
C.出租入提供租赁资产的保养和维修等服务
D.租赁资产的报酬与风险由出租入承受
答案：
B
[解答]本题考点是融资租赁的特点。
B属于融资租赁的特点。
二、多项选择题
1.如果租赁合同的租金可以直接抵税，则租赁的现金流出包括。
A.租金
B.失去的折旧抵税
C.租金抵税
D.资产成本
答案：
AB
[解答]本题考点是租赁的现金流量。
租金抵税是现金流入；租赁无需购置资产，没有资产成本支出。
2.超过转换期的可转换债券。
A.不再具有转换权
B.只能以较高转换价格转换为股票
C.要被发行公司赎回
D.自动成为不可转换债
答案：
AD
[解答]本题考点是可转换债券的相关知识。
超过转换期的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券。
3.下列关于优先股的表述中，正确的是。
A.优先股的股利既固定，又有一定的灵活性
B.对累积优先股而言，尚未支付的优先股股利的累积总额，必须在支付普通股股利之前支付完毕
C.多数优先股都是永久性的
D.优先股的股息不能在税前扣除
答案：
ABD
[解答]本题考点是优先股的特点。
有些优先股是永久性的，没有到期期限。
但多数优先股规定有明确的到期期限。
4.优先股筹资的优点包括。
A.发行优先股一般不会稀释普通股权益
B.不支付股利不会导致公司破产
C.无期限的优先股无需偿还，不会减少公司的现金流
D.税后成本低于负债筹资
答案：
ABC
[解答]本题考点是优先股筹资的优点。
优先股筹资的税后成本高于负债筹资。
5.以下关于可转换债券的表述中，正确的是。
A.转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模
B.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换
C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益
D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险
答案：
ACD
[解答]本题考点是可转换债券的相关知识。
转换比率=债券面值÷转换价格，在转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。
转换价格高于转换期内股价，转换后的股本数较低，会降低公司股本筹资规模。
6.下列关于认股权证和以股票为标的物的看涨期权的表述中，正确的是。
A.它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动
B.它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权
C.它们都有一个固定的执行价格
D.认股权和看涨期权的执行都会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价
答案：
ABC
[解答]本题考点是认股权证与看涨期权的比较。
认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。
看涨期权不存在稀释问题。
标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。
7.与认股权证筹资相比，可转换债券筹资具有的特点有。
A.转股时不会增加新的资本
B.发行人通常是规模小，风险高的企业
C.发行费比较低
D.发行者的主要目的是发行股票
答案：
ACD
[解答]本题考点是可转换债券筹资具有的特点。
认股权证在认购股份时会给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本；所以选项A正确。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转债的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品，所以选项B不正确；可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费介于债务融资和普通股之间，所以选项C正确；附带认股权证的债券发行者主要目的是发行债券而不是发行股票，而可转换债券的发行者主要目的是发行股票而不是发行债券，所以选项D正确。
8.可转换债券和认股权证的区别包括。
A.认股权证可能会给公司带来新的权益资本，而可转换债券不会增加新的资本
B.灵活性不同
C.适用情况不同
D.两者的发行费用不同
答案：
ABCD
[解答]本题考点是可转换债券和认股权证的区别。
可转换债券和认股权证的主要区别包括
（1）认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
（2）灵活性不同。
可转换债券的类型繁多，千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制性转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
（3）适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小，风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
（4）两者的发行费用不同。
可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间。
9.认股权证与看涨期权的区别在于。
A.看涨期权执行时不存在稀释问题，认股权证执行时存在稀释问题
B.看涨期权时间短，认股权证时间长
C.看涨期权到期前都没有选择权，认股权证到期前具有选择权
D.看涨期权可以假设没有股利发放，而认股权证不能这样假设
答案：
ABD
[解答]本题考点是认股权证与看涨期权的区别。
美式看涨期权到期前也具有选择权。
10.以下关于可转换债券的说法中，不正确的有。
A.债券价值和转换价值中较低者，构成了底线价值
B.可转换债券的市场价值不会低于底线价值
C.在可转换债券的赎回保护期内，持有人可以赎回债券
D.转换价格=债券面值/转换比例
答案：
AC
[解答]本题考点是可转换债券的相关知识。
因为市场套利的存在，可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者，这也形成了底线价值；所以选项A的说法不正确。
可转换债券设置有赎回保护期，在此之前发行者不可以赎回；所以选项C不正确。
11.可转换债券的缺点包括。
A.存在股价低迷无法转股的风险
B.不利于稳定公司股价
C.加入转股成本后的总筹资成本较高
D.股价上扬减少筹资数量
答案：
ABD
[解答]本题考点是可转换债券筹资的缺点。
发行可转换债券筹资存在以高于当前股价出售普通股的可能性，因此有利于稳定公司股价。
12.在其他条件确定的前提下，可转换债券的转换价格越低。
A.对债券持有者越有利
B.对发行公司越有利
C.转换比率越高
D.转换比率越低
答案：
AC
[解答]本题考点是可转换债券的相关知识。
可转换债券的转换价格越高，能够转换的股票股数越少，转换比率越低，对债券持有者不利。
13.优先股存在的税务环境是。
A.对投资人的优先股利有减免税的优惠
B.发行人所得税率较低
C.投资人所得税率较高
D.发行人与投资人的所得税率相等
答案：
ABC
[解答]本题考点是优先股存在的税务环境。
优先股存在的税务环境是：
（1）对投资人的优先股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险；
（2）发行人的税率较低，优先股成本增加较少，投资人所得税率较高，可以得到较多的税收减免。
在这种情况下，筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。
14.在租金可直接扣除的租赁决策中，承租入的相关现金流量包括。
A.避免资产购置支出作为相关现金流入
B.失去折旧抵税作为相关现金流出
C.税后租金支出作为相关现金流出
D.失去期满租赁资产余值变现价值及变现净损失抵税作为相关现金流出
答案：
ABCD
[解答]本题考点是租赁的决策分析中承租入的相关现金流的分析。
A、B、C、D四个选项均是承租入的相关现金流量。
15.下列属于附带认股权证债券特点的有。
A.通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息
B.附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权
C.附带认股权证债券的承销费用高于一般债务融资
D.附带认股权证债券的财务风险高于一般债务融资
答案：
ABC
[解答]本题考点是附带认股权证债券特点。
附带认股权证债券的利率较低，财务风险比一般债券小。
16.以下关于认股权证筹资说法中，不正确的有。
A.认股权证的执行价格，一般比发行时的股价低20%～30%
B.认股权证筹资的灵活性较大
C.认股权证筹资可以降低相应债券的利率
D.认股权证的发行人主要是有实力的大公司
答案：
ABD
[解答]本题考点是认股权证的相关知识。
认股权证的执行价格，一般比发行时的股价高出20%～30%，所以选项A不正确；认股权证筹资的缺点之一是灵活性较少，所以选项B不正确；认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率，所以选项C正确；认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，所以选项D不正确。
17.如果可转换债券的内含报酬率较低，低于债券的投资报酬率时，发行可转换债券不会被投资人所接受。
因此要调整筹资方案。
调整筹资方案的途径包括。
A.提高转化价格
B.提高每年支付的利息
C.提高转换比率
D.延长赎回保护期间
答案：
BCD
[解答]本题考点是调整可转换债券筹资成本的途径。
提高转换价格会降低转换比率，投资人的报酬率更低，更不会购买可转换债券了。
三、计算分析题
甲公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用2年。
该设备可以通过自行购置取得，也可以租赁取得。
目前甲公司正与租赁公司就租金事宜进行谈判。
双方的有关情况如下：
（1）甲公司如果自行购置该设备，预计购置成本2000万元。
2年后该设备的变现价值预计为1100万元。
营运成本（包括维修费、保险费和资产管理成本等）每年80万元。
（2）租赁公司购置该设备的成本为1900万元，预计该资产5年后变现价值为100；营运成本（税前）每年70万元。
（3）该设备的税法折旧年限为5年，残值率为购置成本的5%。
（4）甲公司和租赁公司的所得税率均为25%，投资项目的资本成本均为12%。
要求：
1.计算甲公司可以接受的租金的最大值；
答案：
计算甲公司可以接受的租金的最大值。
①计算残值的现值：
年折旧=2000×（1-5%）/5=380（万元）
2年后资产账面价值=2000-2×380=1240（万元）
2年后资产税后余值（残值税后流入）=1100+（1240-1100）×25%=1135（万元）
2年后资产税后余值的现值=1135×（P/F，12%，2）=904.815（万元）
②计算每年的折旧抵税：
年折旧抵税=380×25%=95（万元）
③计算年税后营运成本：
年税后营运成本=80×（1-25%）=60（万元）
④计算税后损益平衡租金：
税后损益平衡租金=（资产购置成本-残值税后收入）/（P/A，r，n）+每年营运成本-每年折旧抵税=（2000-904.815）/（P/A，12%，2）+60-95=613（万元）
⑤计算税前损益平衡租金：
税前损益平衡租金=613/（1-25%）=817.3334（万元）
即甲公司可以接收的租金最大值为817.3334万元。
2.计算租赁公司可以接受的租金的最小值。
答案：
计算租赁公司可以接受的租金的最小值。
①计算残值的现值：
年折旧=1900×（1-5%）/5=361（万元）
5年后资产账面价值=1900×5%=95（万元）
5年后资产变现税后余值（残值税后流入）=100-（100-95）×25%=98.75（万元）
5年后资产变现税后余值的现值=98.75×（P/F，12%，5）=56.0337（万元）
②计算每年的折旧抵税：
年折旧抵税=361×25%=90.25（万元）
③计算年税后营运成本：
年税后营运成本=70×（1-25%）=52.5（万元）
④计算税后损益平衡租金：
税后损益平衡租金=资产购置成本/（P/A，r，n）-残值税后收入/（P/A，r，n）+每年营运成本-每年折旧抵税=（1900-56.0337）/（P/A，12%，5）+52.5-90.25=473.781（万元）
⑤计算税前损益平衡租金：
税前损益平衡租金=473.781/（1-25%）=631.71（万元）
即出租公司可以接收的最低租金为631.71万元。
A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，有关资料如下：
（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1300万元。
该项固定资产的税法折旧年限为7年，残值率为购置成本的5%。
预计该设备可以增加收入280万元，降低生产成本100万元/年，至少可以持续5年。
预计该设备5年后变现价值为350万元。
设备每年营运成本（包括维修费、保险费和资产管理成本等）60万元。
（2）B租赁公司表示可以为此项目提供融资，并提供了以下租赁方案：
每年租金260万元，在每年末支付；租期5年，租金租赁期内不得撤租，租赁期满设备所有权不转让，设备每年的营运成本由承租入承担。
（3）A公司的所得税税率为30%，税前借款（有担保）利率10%。
项目资本成本为12%。
要求：
3.计算设备投资净现值；
答案：
计算设备投资净现值。
年折旧=1300×（1-5%）/7=176.4286（万元）
年折旧抵税=176.4286×30%=52.9286（万元）
5年后设备账面价值=1300-（176.4286×5）=417.857（万元）
变现损失减税=（417.857-350）×30%=20.3571（万元）
期末余值现金流入=350+20.3571=370.3571（万元）
零时点现金流量=-1300（万元）
营业现金流量=（280+100）×（1-30%）-60×（1-30%）+52.9286=276.9286（万元）
终结现金流量=370.3571（万元）
设备投资的净现值=276.9286×（P/A，12%，5）+370.3571×（P/F，12%，5）-13
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