瑞典学派的货币金融学说.docx
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瑞典学派的货币金融学说
瑞典学派的货币金融学说
、利率对经济运行的决定性作用
重视利率理论的研究，强调利率政策的作用，是瑞典学派的传统，也是瑞典学派的特色。
当代瑞典学派的经济学家们认为，瑞典作为一个开放型小国，其经济由四个部门组成，即居
民、企业、政府和世界市场，这四个部门之间的经济活动构成了国家经济运行的轨迹。
现实
的经济运行是一个不间断的社会经济循环过程，在此买彼卖，漏出注入的循环全过程中，利
率对这四个部门的经济行为起着直接和间接的决定性作用，并由此影响整个经济运行。
这种
决定性作用表现在以下几个方面：
1利率决定了企业的生产和投资规模
企业如果要扩大生产或投资规模，首先需要有一笔新的资金用于购买投资品和支付生产要素的报酬，这笔资金可以有二个来源：
一是从信贷市场借入；二是自有资金积累。
无论是
哪种来源，利率都构成投资的成本。
企业家在决策时都会对运用这笔资金扩大生产和投资规模是否合算作事先估计，由于生产和投资收益是可以预期和较为稳定的，因此，关键在于利
率。
若利率越高，成本越大，生产和投资收益越小，企业家不仅不会扩大生产和投资，反而会缩小原有的生产和投资规模。
因此，利率与投资成本成正比，与投资量成反比。
高利率因
加大投资成本，致使投资量下降，缩小企业生产和投资规模，使企业生产和投资规模扩大，经济处于扩张状态。
2•利率对居民消费和储蓄行为的影响
由于利率是储蓄者提供生息资产的收益，当货币利率较高时，生息资产的收益提高，即
期消费的机会成本加大，居民就会一方面减少即期消费，增加储蓄量；另一方面减少手持现
金量，增加生息资产的供给。
与此同时，企业因高利率而缩减生产规模，居民收入下降，购买力减少，消费也会随之减少。
当经济已经发生萧条时，消费减少储蓄增加的结果必然加重经济的萎缩和市场的疲软。
当货币利率较低时，情形正相反，有利于减少储蓄，扩大消费。
3.利率对政府筹资行为的作用
瑞典学派认为，政府作为经济中的公共部门，在当代生活中具有日益重要的影响。
政府
的公共开支为经济运行注入相当的购买力，但这些开支的来源只有三条渠道：
一是税收；二
是举债；三是通货膨胀。
瑞典学派把举债作为政府筹资的最佳渠道。
利率的高低就决定了政
府筹资成本的大小。
如果市场利率上升，政府只能相应提高政府债券的利率，否则不足以吸
引居民和企业购买国家的各种债券，这将意味着政府举债的成本增大，。
当利率高到一定水
平使政府难以支付高昂的筹资成本时，也会把政府“逼”到通货膨胀的道路上去。
4.利率对国际经济活动的影响
瑞典学派认为，开放型小国的经济，是与世界市场紧密相联的。
因此，利率的变动将影响该国对外经济活动。
主要表现在两个方面：
一是对进出口的影响；二是对资本输出输入的影响。
因此，利率通过对上述四部门经济行为的影响，对经济运行起着举足轻重的作用，是引
起生产、消费、投资、储蓄、进出口等变化的重要原因，是导致经济扩张或收缩的主要因素。
因此，货币政策的重点应该放在对利率的调节上，通过调节利率来影响国民经济的运行。
、利率与物价的关系
在物价的影响因素问题上，瑞典学派遵循了维克塞尔的思想，不同意货币数量说的观点，认为物价的波动不是直接与货币量相连，而是与利率的变化紧密相关。
他们着重从以下二个方面进行了补充。
1利率影响物价的传导机制
瑞典学派的重要代表人物林达尔认为，利率对物价的影响不是简单直达的，而需要经过一个复杂的传导过程。
从总体上说，利率对物价水平的影响是通对个人名义收入、储蓄比例、消费品供给量等因素的影响间接实现的。
林达尔强调指出，利率对于物价的影响不是迅速的，其传导需要一定的时间，有一个调
整的过程，而且在这个过程中，最初的影响和最终的影响也会有所差异。
2.利率影响物价的条件
当代瑞典学派认为，利率对物价的影响在不同的条件下，力度是不等的。
利率对物价的
影响没有固定的比例关系。
三、利率对金融机构行为的影响
针对以往利率理论重视借款人和储蓄人对利率的反应，忽视作为贷款人的金融机构对利
率敏感性的弱点，当代瑞典学派的主要代表人物林德白克和美国的罗沙（R•V-Rosa）等人
纷纷撰文，阐述了利率对金融机构行为的影响，论证了利率政策对信用规模的制约效果，强
调了利率对调节信用、调节金融的重要作用。
林德白克认为，作为贷款人的金融机构之所以对利率变化有灵敏的反应，是因为利率变
动将影响金融机构的安全性、盈利性和其资产的流动性，从而影响其贷款的态度和行为，影
响资金供给，影响社会信用规模。
特别是金融当局所控制的利率变更以后，金融机构出于自
身的考虑，必将会采取相应的措施。
林德白克详细分析了金融机构的资产运用状况，并以此作为分析金融机构利率弹性的理
论依据。
他认为，当代各类金融机构不是将贷款作为唯一的资产运用形式，由于政府债券信
誉好，兼备流动性、安全性和盈利性，已经成为金融机构主要的流动性资产，因此，在金融机构的资产构成中，政府债券和企业贷款是最主要的二部分，并有此消彼长的关系。
当利率
变动后，金融机构的资产调整主要在企业贷款和政府债券之间进行转移。
同时，因政府债券
的利率和企业贷款的利率分别由不同的主体根据不同的政策因素确定，前者主要是由政府或
中央银行根据金融政策的要求和债券发售状况确定的；后者是由金融机构根据市场的资金供
求、借款对象及担保品等诸因素确定的。
因此，政府债券利率与企业贷款利率之间总是存在
着一定的差异。
这二种利率的不一致性是说明金融机构利率弹性的出发点。
当中央银行需要收紧银根时，通过公开市场操作出售政府债券（主要是国库券），这时
因货币供应量减少，市场利率将上升；假定债券市场需求不变，则将因供大于求而引起政府
债券价格的下跌。
对此，金融机构将出现流动性反应、期待反应和资产调整反应。
金融机构
的三种反应，说明中央银行进行公开市场操作，买卖政府债券，变更其利率和价格，会影响金融机构的经营决策和经济行为，从而影响信用规模。
同样，中央银行变更再贴现率和中央
银行的贷款利率，也会引起金融机构强烈反应，导致信用的扩张或收缩。
因此，中央银行完全可以充分运用利率政策，通过影响金融机构行为，达到调控金融的目的。
四、利率政策主张
根据上述理论，当代瑞典学派把利率放在货币政策的重要位置上。
他们明确指出：
货币政策
是指主要用于支配利率以及货币与信贷来源的政策。
70年代，由于瑞典经济遇到了严重的
困难：
经济停滞、失业增加、投资萎缩、国际收支逆差，高预算赤字和高通货膨胀率。
为了摆脱困境，瑞典政府的货币政策一方面采取紧缩方针和货币大幅度贬值的战略；另一方面采
用行政手段调节利率，并对有价证券的交易实行种种限制。
这样做虽然取得一定疗效，但又
出现了新矛盾。
于是在80年代，瑞典学派提出调整货币政策的主张，其内容主要有二条：
第一、改变政府筹款方式。
第二、采取市场行动来取代行政手段的干预。
五、经济开放型小国通货膨胀理论模型
经济开放型小国的通货膨胀模型又称北欧模型，1970年由挪威经济学家奥克鲁斯特首
先提出，瑞典经济学家埃德格伦（G•Edgren）、法克森（K-O-Fazen）奥德纳（C•E•Odhner）加以扩展完善而成。
北欧模型强调的是结构因素在通货膨胀中的作用，着重分析的是一个开
放型经济的小国如何受世界通货膨胀的影响而引起国内通货膨胀的问题。
在一个较小的开放型国家里，因经济与外部世界密不可分，其经济活动对世界市场的依
赖性大；它只能被动地接受世界市场上的价格，而不能主动地去影响国际市场的价格。
北欧
模型的建立者把这种经济分为两大部门：
开放经济部门和非开放经济部门。
开放经济部门的
产品价格取决于世界市场。
非开放部门的价格与世界市场没有直接的联系，而主要是按成本
定价。
北欧模型可用公式表述为：
n=nW/baS（入E—入S）
此式表明：
经济开放型小国的通货膨胀率等于世界市场通货膨胀率加上以非开放部门比
重加权的本国两个部门劳动生产率增长率之差。
因nW（入E—入S）都是外生变量，aS是
结构因素，所以此模型具有开放性和结构性通货膨胀模式的特征。
北欧模型的主要论点是：
1•在固定汇率和世界性通货膨胀的条件下，当世界市场价格上涨时，开放部门产品的价格也随之而上涨，其上涨幅度主要取决于世界通货膨胀率。
2•开放部门上升的产品价格经固定汇率转化为本国的货币价格，假定开放部门的劳动
生产率是外生给定的，在收入分配不变的前提下，开放部门的价格上涨率与劳动生产率的增长率一起共同决定开放部门的货币工资增长率。
3•由于存在全国统一的劳工市场，在开放部门和非开放部门的货币工资率之间存在着一种“溢出效应”的关系，即市场力量和工会的工资政策（共同一致的工资谈判原则）导致非开放部门的货币工资按与开放部门的货币工资相同的增长比率增长，从而保持开放部门与
非开放部门实际的货币工资比率结构不变。
4•非开放部门的货币工资增长后，使企业家的生产成本上升，为了保持固定的利润比率不变，他们就会结合本部门的劳动生产率增长情况，决定其产品（劳务）的价格上涨率。
由于非开放部门的劳动生产率增长率低于开放部门，但货币工资却同比例增长，因此非开放
部门的通货膨胀率主要取决于本部门货币工资增长率与劳动生产率增长率之差。
如果非开放
部门在国民经济中所占的比重越大，而其劳动生产率增长率与开放部门相比差距越大，那么，
非开放部门通货膨胀率对本国通货膨胀的影响也就越大。
5•国内的通货膨胀率等于开放部门和非开放部门通货膨胀率的加权平均数。
北欧模型的结论是：
经济开放型小国的通货膨胀率是由外生变量（世界市场通货膨胀率、本
国两大部门劳动生产率增长率）和部门结构（本国两大部门在经济中所占比重）共同决定的，
非开放部门在总支出中所占的份额越大，国内通货膨胀对世界通货膨胀的离差就越大。
因此，
尽管世界市场通货膨胀率是统一的，但由于各国开放部门和非开放部门所占的比重不同，各
部门劳动生产率增长率不同，导致各国通货膨胀率的存在着具体差异。
六、通货膨胀的国际传递途径
林德白克认为，通货膨胀的国际传递途径主要有五条：
第一，价格传递
价格传递即国际市场的价格变动对国内产品价格变动的传递。
国内不同的商品种类对传
递的速度快慢、范围大小有很大影响。
从短期看，国际价格变动对国内价格的影响程度和范围要视出口品生产部门在经济中的比重而言；从长期看，由于国外市场和国内市场或贸易品
存在着一定的替代性，国际价格通过冲击全部贸易品影响国内价格水平。
第二，部门传递
在商品市场上，进口品若是中间产品，其价格上涨将使采用进口品的生产部门成本上升，
售价提高，带动了不采用进口品生产部门的商品价格。
在劳动市场上，当出口部门的商品价格随世界市场的价格而上升后，利润增加，刺激该部门扩大生产，因对劳动者的需求加大而提高了工资。
在收入的竞争中，使得非出口部门的工资也随之上升，增加了非出口部门的生产成本，导致非出口部门商品价格上涨。
第三，需求传递
其它国家若存在过度需求，就会刺激本国出口部门的繁荣和出口量的上升，经过外贸乘
数的作用，使国内收入增加，需求扩大，导致国内价格水平上涨。
第四，货币传递
当对外贸易出现顺差时，国外货币和资产将流入国内，增加了国内货币量。
但由于货币当局可以通过利率、公开市场业务等政策手段在很大程度上冲销这种影响，因此，只有突如
其来的大量货币流入才能将通货膨胀从他国输入到国内。
据此，林德白克认为货币传递的作
用不象货币学派强调的那么大。
第五，预期传递
国际市场上工资和价格发生波动，会对人们的预期产生影响，使通货膨胀传递到国内来。
例如国际市场上价格上涨后，人们预测国内价格也要上涨，这种预期反应引起了国内物价的
上升。
林德白克认为，上述五个途径在通货膨胀的国际传递中可以是继起的，也可以是并行的，
它们各自传递功能也有大有小。
由于现实世界中极为复杂的情况，使通货膨胀不仅受国内外
经济因素的影响，而且还要受到政党、政治、军事、民族等矛盾冲突的影响，因此，通货膨胀的国际传递是一个十分复杂的机制。
林德白克指出，在固定汇率制下，上述五个途径是通货膨胀国际传递的主要途径。
在浮
动汇率制下，这五个途径的传递功能大大下降，但并没有完全堵塞。
七、经济开放型小国对通货膨胀国际传递的主要对策
瑞典学派认为，对于一个开放型经济小国来说，它难以成为世界通货膨胀的制造者，但
却经常沦为其受害者，因此，它们所面临的主要问题是如何抵御外来通货膨胀的侵袭和干扰。
他们认为，凯恩斯学派和货币学派对付通货膨胀的办法都不适用于瑞典这样的开放型经济小国。
瑞典学派根据本国政治经济的历史特点和现有经济结构的特点提出，防止国外通货膨胀
影响的主要对策应该是：
第一，实行全盘指数化经济政策。
全盘指数化是指主要经济是（如收入、利率等）直接与物价指数挂钩，物价指数上涨，各经济量相应增加。
收入、利率等与价格指数相联系，可以消除通货膨胀对经济发展、收入分配和资源配置等方面的影响。
他们认为，对于受世界通
货膨胀影响的瑞典来说，对待通货膨胀的一个办法就是与世界通货膨胀相适应，实行收入指
数化是使人们适应通货膨胀的一种自然做法。
第二，重视人力政策。
增强劳动力的流动性，克服地区、部门间就业的不均衡状态，并通过进修、培训、发放失业津贴等办法适当降低就业水平、减缓货币工资增长率。
第三，限制非开放部门的发展，鼓励开放性部门的发展，加强出口商品在国际市场上的
竞争力。
第四，加强对外经济政策在决策和实施上的灵活性，特别是应根据国际收支和国际市场
的具体情况灵活变动汇率。
例如当国际收支出现贸易逆差时，用贬值的办法加强出口，纠正
逆差；当世界通货膨胀率上升时，用升值的办法保持购买力平价，对抗其对国内经济的影响。
货币学派的货币金融学说
一.货币学派的理论特点
货币派的理论特点主要在于以下两点：
第一，坚持经济自由主义，反对国家过多干预
货币学派认为，在社会经济发展过程中，市场机制的作用是最重要的。
他们坚持自由市
场和竞争是资源和收入合理分配的最有效方法，是导致个人和社会最大福利的最佳途径，如
果政府干预经济，就将破坏市场机制的作用，阻碍经济发展，甚至造成或加剧经济的动乱。
因此，他们旗帜鲜明地反对任何形式的国家干预，特别是反对战后凯恩斯主义的理论和政策
主张，认为除了货币之外，政府什么也不必管。
第二，特别重视货币理论的研究，承袭芝加哥学派“坚持货币至关重要这样一种理论研究方法”，认为“货币最重要”
他们从现代货币数量说出发，把货币推到极端重要的地位，认为当代一切经济活动都离不开货币信用形式，一切经济政策和调节手段都要借助货币量的变动（扩张或收缩）来发挥作用。
因此，一切经济变量的变动都与货币有关。
货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素，而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应量。
由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。
主张把政府在经济中的作用减低到为自由市场经济能自如地活动提供一个稳定的支架，这就需要政府有效地将货币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上，方法是实行“单一规则”，即固定货币供应增长率的货币政策。
除此以外，不应该也用不着对经济多加干预。
二、影响货币需求的因素及货币需求函数式
（一）影响货币需求的因素
弗里德曼对货币需求诸因素的分析，从研究人们为什么需要货币入手。
他认为，人们对于货币的需要，就像人们对别的商品和劳务的需要一样，故同样可采用消费者选择理论来进行分析。
一般消费者在对诸多商品进行选择时，必然要考虑以下三个因素：
第一是效用，第二是收入水平，第三是机会成本。
弗里德曼认为，与消费者对商品的选择一样，人们对货币的需求同样受这三类因素的影响。
他对影响货币需求的这三类因素进行了详细的分析。
1．收入或财富的变化
弗里德曼认为收入或财富的变化是影响货币需求的重要因素。
一般情况下，可用收入来代表财富总额。
他指出，应该采用长期收入的概念，即“永恒收入”的概念作为财富的代表。
此永恒收入是表示一个人所拥有的各种财富在相当长时期内获得的收入流量，相当于观察到的过去若干年收入的加权平均数，用符号Y表示。
弗里德曼进一步把财富分为人力财富和非人力财富两类。
一般说来，人力财富给人们带来的收入是不稳定的，很难转化为非人力财富。
由于这两类财富在总财富中的不同构成比例，制约着它们所带来的收入的不同比例，进而影响货币需求，因此，他认为现金的保有不是与总财富相联系，而是主要与非人力财富相联系。
用W表示非人力财富占总财富的比率，即来
自财产的收入占总收入的比率。
2．持有货币的机会成本
持有货币的机会成本是指“货币与其
他资产的预期报酬率”。
货币的名义报酬率（用rm表示），在通常情况下为零。
其他资产
的名义报酬率一般不为零，它们主要包括两部分：
第一部分是目前的收益，主要指：
（1）
预期的固定收益的报酬率，用rb表示，如债券利率，包括债券价格的预期变动；
（2）预期
的非固定收益的报酬率（用re表示），如股票的收益率，包括股票价格的预期变动。
第二部分是预期的商品价格变动率。
当通货急剧变动时，各种商品的价格会随之剧烈波动，静态的物质财富就会给持有者带来收益或损失。
例如发生通货膨胀时，商品价格上涨，通货贬值带来的损失就是持币的机会成本。
因此，物价上涨越快，持币的机会成本越高，对货币的需求越少。
这样，物价变动率（用表示）也是影响货币需求的因素之一。
3．持有货币给人们带来的效用
对于个人或企业来说，持有货币既可以用于日常交易的支付，又可以应付不测之需，还可以抓住获利的机会，这就是货币所提供的效用。
这些效用虽然无法直接测量出来，但人们的感觉和现实证明它确实是存在的。
这种流动性效用以及影响比效用的其它因素，如人们的嗜好、兴趣等是影响货币需求的因素之一，用符号U表示。
二）货币需求函数式
弗里德曼列出个人财富持有者的货币需求函数为：
式中，M为个人财富持有者手中保存的货币量（名义货币量）；P为一般物价水平;
为个人财富持有者手中的货币所能支配的实物量（实际货币需求量），其他符号均如上述表示。
弗里德曼认为，如果略去Y和W在个人间分配的影响，把M和Y分别看作按人
口平均的货币持有量和实际收入，W是非人力财富在总财富中的一部分，这个函数就能
适用于整个社会。
三．货币需求函数的特点与意义
（一）货币需求函数的特点
弗里德曼认为，货币需求函数是一个稳定的函数，其动向是可以预测的。
理由是：
1．影响货币供给和需求的因素相互独立。
弗里德曼认为，影响货币供应的若干主要因素，并不影响货币需求。
货币需求主要受制于函数式中的那些变量。
2.在函数式的变量中，有些自身就具备相对的稳定性（如U、W，有些只在很少情况下才影响货币需求（如1/pdp/dt），因而它们不会破坏货币需求函数的稳定性。
货币需求函数的最主要影响因素是收入与利率。
3.货币需求函数的倒数——货币流通速度基本上是一个稳定的函数。
弗里德曼认为：
从实证来看，货币流通速度有一定的稳定性和规则性，有规律可循。
依据经验，流通速度往往与收入保持“正一致性”，即同方向变动关系。
收入提高，流通速度加快；反之亦然。
弗里德曼通过对美国货币史的长期研究，论证出货币流通速度在长期内是十分稳定的，至于在短期内，用永恒收入的概念来考虑也是稳定的。
他在《货币数量说－一种重新表述》一文中，曾把货币需求函数写成另一种形式：
此式表明货币流通速度函数V是收入Y对货币数量M之比，弗里德曼认为，“只要Y是永恒收入，Y对M的比率就会不变”。
所以货币流通速度无论在长期还是在短期内，都是一个稳定的函数。
（二）货币需求函数的意义——稳定的货币需求函数成为货币学派理论及政策的立论基础和分析依据
明确货币需求函数稳定性的特点具有重要意义。
弗里德曼指出：
货币论者不但认为货币需求函数有稳定性，还认为它在决定对整个经济社会分析中具有重要性的变数（如货币收入
或价格水平）中扮演着重要角色。
这是由于货币收入或价格水平都是货币需求函数和货币供给函数相互作用的结果，论证并强调货币需求函数具有稳定性，其目的在于说明货币对于总体经济的影响主要来自货币供应方面。
弗里德曼认为，货币数量公式的实质，是有关供需失调的原因及解决途径的经验主义的命题。
它阐明，货币需求量是少数变量的函数，而货币供给量则可以在相当短的时期内发生急剧的变化，因此，供需不平衡主要发生在供给方面。
据此，货币学派提出了以反对通货膨胀、稳定货币供应为主要内容的政策主张，所以说，稳定的货币需求函数成为货币学派理论及政策的立论基础和分析依据。
四.弗里德曼——施瓦兹的货币供应的决定模型
弗里德曼和安娜•施瓦兹在1963年出版的《美国货币史：
1867-1960》一书中，通过对
美国93年货币史的实证研究，推导出了著名的货币供应决定模型。
这个决定模型从形式上看起来并不复杂，用方程式表示为：
式中，M表示货币存量，H表示咼能货币准备金，C表示非银行部门公众持有的通货，
（即基础货币），R表示商业银行的全部存款
D表示商业银行的存款。
若将等式右边的分子
，则上式就可变为：
分母都除以C,再分别乘
其两边再乘以H则可变为:
由于货币存量等于高能货币与货币乘数的乘积，即
M=H-m,可以得出货币乘数m为:
第三个等式是弗里德曼——施瓦兹分析货币供应量决定因素的基本公式。
从式中可见，
决定货币供应量主要是三个因素：
高能货币H、商业银行的存款与准备金之比D/R、商业银
行存款与公众持有的通货之比D/C。
弗里德曼和施瓦兹把这三个因素称之为“货币存量的大
致的决定因素”，而D/R、D/C则为货币乘数的决定因素。
弗里德曼和施瓦兹认为，货币供应量是由H、D/R、D/C三个因素共同决定的其中任一因
素的变化都可以引起货币供应量的变化。
五．卡甘的货币供应决定模型
为了弥补弗里德曼和施瓦兹的货币供应方程式的缺陷，卡甘（P•Cagan）于提出了他的
货币供应方程式：
的乘积所决定。
卡甘以准备金——存款比率
R/D代替弗里德曼和施瓦兹方程式中的存款一一准备金比率D/R;以通货比率C/M（即通货
占货币存量的比率）代替存款一一通货比率D/C。
卡甘变动这两个因素的理由是可以更好地
反映真实情况，并使方程式更具稳定关系。
卡甘认为，他的方程式中货币乘数具有比较稳定的规则可循。
因为在货币乘数的分母中，根据定义，C/MR/D都小于1,因而（C/M-R/D）
必然总是小于C/M与R/D的任何一项。
因此，假定通货比率与准备金——存款比率不变，高能货币H的增减变化会直接影响货币供应量的增减变化；反之，若高能货币不变，则通货比
率和准备金——存款比率的提高或降低必然造成货币紧缩或扩张的结果。
这样,卡甘的方程
式明确表明：
货币供应量的变动与高能货币成正比,与通货比率和准备金——存款比率成反比。
六．货币供应量的外生性和可控性
由于货币学派极其重视货币供应量和货币政策在经济中的作用,因此,论证并说明货币
供应量的外生性和可控性不仅具有重要
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