有色金属锡资源行业分析报告.docx

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有色金属锡资源行业分析报告

2017年有色金属锡资源行业分析报告

内容目录

1.锡资源储量稀缺，中国锡储量全球居首..................................................................................5

2.全球锡精矿供给集中，缅甸主导边际变化..............................................................................5

2.1.锡供给格局：

资源稀缺，分布集中................................................................................5

2.2.缅甸主导全球锡供给边际变化.......................................................................................7

2.3.锡矿开采成本支撑锡价，新增矿山储备不足.................................................................8

2.4.锡库存处于历史低位，年内短期库存回升.....................................................................9

3.缅甸：

供给洪峰结束，库存亟待消化...................................................................................10

3.1.缅甸佤邦地区原矿供给高峰结束.................................................................................10

3.2.短期内锡矿出口量并未下滑，原矿库存仍需时间消化................................................11

3.3.佤邦地区政局对缅甸锡供给起重要影响......................................................................11

3.3.1.佤邦处于中缅边境，由非政府武装实际控制......................................................12

3.3.2.矿业资源是目前佤邦联合军的立命之本.............................................................12

3.3.3.缅甸政府力求和平解放佤邦地区，但仍存在分歧..............................................13

3.3.4.长期来看佤邦问题有望得到解决........................................................................13

4.印尼：

资源品位下滑，矿业政策收紧...................................................................................14

4.1.开采成本上升，自然灾害屡屡冲击..............................................................................14

4.2.印尼出口政策收紧，进一步抽紧锡供给......................................................................15

5.中国：

环保督察压制锡矿复产，冶炼产能小幅过剩.............................................................15

5.1.中国锡矿资源分布广泛................................................................................................15

5.2.中国锡精矿产量不及预期，环保督察压制矿山复产....................................................16

5.3.国内锡供给展望：

锡精矿资源短缺，锡冶炼仍然过剩................................................17

6.全球其他地区锡供给较为平稳..............................................................................................17

7.全球贸易格局稳定，精锡生产商集中度高............................................................................18

8.锡下游消费增速稳健，汽车电子有望引领新需求.................................................................20

9.全球锡供需缺口或将重回扩大态势，锡价有望迎来长牛......................................................22

图表目录

图1：

相比于其他金属，锡的储采比偏低....................................................................................5图2：

主要锡生产国储采比也偏低..............................................................................................5图3：

全球锡资源储量分布集中..................................................................................................5图4：

全球锡精矿产量主要由中国、印尼和缅甸控制.................................................................6图5：

2016年全球锡精矿产量小幅下滑.....................................................................................6图6：

中国精锡产量全球占比近半..............................................................................................6图7：

全球精锡生产国的产量变化趋势.......................................................................................6图8：

全球锡供给概况.................................................................................................................6图9：

全球精锡矿生产国的产量变化趋势....................................................................................7图10：

缅甸锡精矿产量全球占比提升.........................................................................................7图11：

2016年全球精锡产量小幅回升.......................................................................................7图12：

中国精锡产量全球占比相对稳定.....................................................................................7图13：

全球锡矿山完全成本（抵扣副产品收入）.......................................................................8图14：

2017-2026年锡矿山项目的潜在产能占比......................................................................8图15：

全球锡库存处于长周期底部............................................................................................9图16：

消费商锡库存周比值较低................................................................................................9图17：

国内外交易所库存小幅上涨............................................................................................9图18：

佤邦曼莫矿区................................................................................................................10图19：

缅甸锡精矿快速放量.....................................................................................................10图20：

缅甸锡精矿产量预测向下..............................................................................................10图21：

中国缅甸锡矿砂进口实物吨变化情况............................................................................11图22：

中国缅甸锡矿砂进口金属吨同比依然增加.....................................................................11图23：

缅甸佤邦地区毗陵中国..................................................................................................12图24：

印尼锡精矿产量呈现下降趋势.......................................................................................14图25：

加码冶炼，印尼精锡产量趋势上升................................................................................14图26：

天马公司海矿占比逐渐成为主导，陆矿资源趋紧..........................................................14图27：

天马公司是印尼主要锡精矿生产商................................................................................14图28：

中国锡矿资源分布图.....................................................................................................15图29：

中国锡矿资源储量六大省区占比98%...........................................................................15图30：

中国锡精矿产量下滑.....................................................................................................16图31：

中国精锡产量相对稳定..................................................................................................16图32：

中国锡精矿对外依存度逐渐提高...................................................................................17图33：

各地区精锡消费量.........................................................................................................18图34：

全球前十大厂精炼锡生产商垄断超六成左右的精锡产量（吨）....................................19图35：

前十大锡厂商全球产量占比逐渐下滑............................................................................20图36：

马来西亚、印尼、泰国锡龙头企业产量下滑.................................................................20图37：

全球精锡消费量近5年较为稳定...................................................................................20图38：

锡下游消费结构.............................................................................................................20图39：

近期全球半导体销售额同比维持高增速........................................................................21图40：

全球半导体销量持续增长..............................................................................................21图41：

中国精锡需求分布.........................................................................................................21图42：

2014年至今LME锡价走势............................................................................................22

表1：

印尼锡相关政策...............................................................................................................15

表2：

精炼锡的国际贸易格局....................................................................................................19

表3：

锡材料的新应用领域.......................................................................................................22

表4：

全球精锡供需平衡表.......................................................................................................23

1.锡资源储量稀缺，中国锡储量全球居首

锡属于全球最稀缺的矿种之一，且近年来储量快速下降，储采比偏低。

截至2016年，全球锡资源储量470万吨，仅为1999年储备量的50%。

按照2016年全球锡精矿28万吨的产量估计，资源储量仅能保障未来17年的用量，在主要有色金属中，储采比仅高于锑，远低于钼、钛等。

同时，中国、印尼和玻利维亚作为锡资源储量前三位的国家，储采比远低于世界平均水平，未来锡资源的稀缺程度正在日益增大。

图1：

相比于其他金属，锡的储采比偏低图2：

主要锡生产国储采比也偏低

140

120

100

12171821

不同金属储采比

515766

8391

126

206

主要锡生产国储采比

1115

锑锡锌银铜锆钴钼钇钽钛

全球锡资源具有“分布集中”的特点，中国锡储量全球居首。

截至2016年末，全球锡资源

储量470万吨，中国以110万吨的锡资源储量居全球首位，全球占比23%。

全球锡资源的分布较为集中，中国、印度尼西亚、巴西、玻利维亚和缅甸五国的即垄断了全球锡储量的72%。

图3：

全球锡资源储量分布集中

4%2%2%

15%

24%

17%

中国印尼巴西

玻利维亚澳大利亚俄罗斯马来西亚其他

泰国

缅甸

2.全球锡精矿供给集中，缅甸主导边际变化

2.1.锡供给格局：

资源稀缺，分布集中

锡资源储量集中的特点决定了锡精矿产量集中的格局。

2016年全球锡精矿产量28万吨，较

2015年同比下滑1.3%。

中国、印尼、缅甸和玻利维亚四个锡资源较为丰富的国家，锡精矿产量占世界总和的79%。

近年来全球锡精矿供给主要来自中国、印尼，两国合计产量全球占比

在50%以上，再结合各国储采比偏低的事实，近年来两国日益加码的锡矿资源收紧政策就不难理解了。

图4：

全球锡精矿产量主要由中国、印尼和缅甸控制图5：

2016年全球锡精矿产量小幅下滑

其他玻利维亚缅甸印度尼西亚中国

全球锡精矿产量（万吨）同比

29%

25%

21%

18%

20122013201420152016

10%

-5%

-10%

资料来源：

ITRI，资料来源：

ITRI，

全球精锡产量主要集中于中国。

2016年全球精锡产量为34.14万吨，同比小幅回升1.5%，

中国精锡产量全球占比48%，主导全球精锡产量趋势；其他生产国包括印尼、马来西亚、秘鲁、玻利维亚等，供给结构总体稳定。

图6：

中国精锡产量全球占比近半图7：

全球精锡生产国的产量变化趋势

其他国家玻利维亚秘鲁马来西亚印度尼西亚中国

全球精锡产量（万吨）同比

48%

13%

5%35

6%30

10%

-5%

20%

20122013201420152016

-10%

资料来源：

ITRI，资料来源：

ITRI，

图8：

全球锡供给概况

资料来源：

USGS，

2.2.缅甸主导全球锡供给边际变化

2013-2016年中国、印尼两大锡矿主产区小幅减产，缅甸增量较大。

锡资源分布和开采的高度集中决定了锡供给易受大国变化的影响。

2013年以来，中国和印尼两大锡精矿产区因政策性供给收紧以及锡资源品位下降出现减产；同时，缅甸自2014年起进入锡行业以来，在短短两年的时间内，一跃成为中国、印尼之后的全球第三大锡精矿生产国，产量由2013的几乎零供给陡增至2016年的5万吨，抵补了中印两国的减产，使得全球锡精矿供给并未呈现大幅收紧态势。

图9：

全球精锡矿生产国的产量变化趋势图10：

缅甸锡精矿产量全球占比提升

中国印度尼西亚缅甸秘鲁玻利维亚巴西其他国家

缅甸锡精矿产量全球占比

3020%

2010201120122013201420152016

15%

10%

2013201420152016

资料来源：

ITRI，资料来源：

ITRI，

中国、印尼精锡产量稳定，马来西亚小幅下滑。

近年来，全球精锡产量与锡精矿产量走势总

体相似。

印尼自2013年以来逐步收紧原矿开采，转而拓展精锡冶炼规模，目前精锡产量与锡精矿产量相当；马来西亚曾为主要锡精矿及精锡生产国，但近年来原矿的枯竭不可避免的限

制了精锡产量；秘鲁和泰国同样因资源匮乏问题制约了精锡的生产，产量逐年下滑。

图11：

2016年全球精锡产量小幅回升图12：

中国精锡产量全球占比相对稳定

中国印度尼西亚泰国秘鲁马来西亚其他国家

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