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财务管理报告财务分析报告模版
大商股份（600694）、重庆百货（600729）
二○○一年度财务报告比较分析
I.基本面分析
一、基本情况
大商集团股份有限公司（以下简称“大商股份”），前身为一家国有商业企业。
大商股份于1992年5月以募集方式改组设立为定向募集公司，经中国证监会批准，于1993年10月向社会公开发行股票，公司由定向募集公司转变为社会公众公司，公司上市后坚持走收购兼并发展的道路，先后收购了抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江的百货大楼或商业大厦，并于2001年投资建设了大连新码特购物休闲广场和大庆新码特购物休闲广场及大连黑石礁超市等，现已发展成为东北地区最大的大型综合性百货超市公司。
重庆百货大楼股份有限公司（以下简称“重庆百货”）前身为“重庆百货大楼”，成立于1950年，是西南地区最早的一家国有大型商业企业，地处重庆解放碑商业黄金地区中心。
1992年6月经重庆市体改委批准以定向募集方式设立“重庆百货大楼股份有限公司”，并于1996年7月2日在上交所挂牌上市。
公司注册资本为人民币20400万元，其中国家股3672万元，法人股11628万元，社会公众股5100万元。
重庆百货主要从事商业零售、批发业务。
大商股份和重庆百货都属商业企业，主营业务突出，发展较为稳健，都为设立时间较长，上市较早的规范化股份有限公司，因此具有较强的可比性。
两家公司近三年的主要经营指标请见下表：
项目
单位
2001年
2000年
1999年
大商股份
重庆百货
大商股份
重庆百货
大商股份
重庆百货
主营业务收入
万元
198,052
235,829
135,786
203,609
123,785
173,083
净利润
万元
8,843
5,824
8,409
5,810
5,437
7,336
总资产
万元
250,995
123,592
129,890
91,602
117,474
79,434
股东权益（不含少数股东权益）
万元
122,763
42,434
81,266
37,024
78,309
36,887
每股收益
元/股
0.33
0.26
0.37
0.22
0.24
0.13
每股净资产
元/股
4.60
2.08
3.59
1.81
3.46
1.81
每股经营活动产生的现金流量净额
元/股
0.77
0.37
0.48
0.54
0.51
0.10
净资产收益率
％
7.20
13.52
10.35
11.26
6.94
7.25
注：
1.为追溯调整后数据；2.每股净资产为调整前数据；3.每股收益为摊薄后数据。
二、股权结构分析
1．股本结构情况
截止2001年12月31日，大商股份共有267016905股，重庆百货共有20400000股。
二公司股本的构成情况请见下图：
2．前五名股东持股情况
大商股份
重庆百货
股东名称
占比％
股权性质
股东名称
占比％
股权性质
1.大连市国资局
37.25
国家股
1.重庆华贸资产经营公司
18
国家股
2.西南证券
6.68
流通股
2.重庆路桥
17.17
法人股
3.海通证券
3.54
流通股
3.农行渝中支行
1.67
法人股
4.大连国际信托
0.86
法人股
4.建行渝中支行
1.67
法人股
5.锦州恒源实业
0.66
法人股
5.银桥贸易公司
1.67
法人股
合计
48.99
合计
40.18
注：
大连市国资局将其持有的国有股权委托大连商场集团公司（以下简称大商集团）经营管理，故大商股份的实际控制人为大商集团。
3．比较分析
（1）在股本的构成上，大商股份以流通股为主，占其总股本的59%，国家股占37%，法人股的比例只有4%；而重庆百货则以法人股为主，占57%，流通股和国家股分别占25%和18%。
差异形成的原因在于，大商股份已实施了三次增资配股，从而稀释了原有股东的股份。
而重百则自92年改组设立以来从未在证券市场上进行过再融资。
（2）在股权结构上，大商股份相对集中，10%以上的股东仅大商集团一家；重百股权较为分散，其第一、二大股东重庆华贸和重庆路桥分别持股18%和17%，形成分散、制衡的股权结构。
在重百2001年度的股东大会上，董事会换届选举过程中，有董事候选人当场宣布退出候选，最后虽然通过了相关议案，但第二大股东重庆路桥却认为，此次股东大会在董事和独立董事设立和选举程序，以及其他方面存在较严重的违规。
两大股东之间的矛盾，给公司稳定发展埋下了隐患。
重庆路桥还认为，重庆百货董事会和高管层目前存在严重的“内部人控制”现象，路桥作为第二大股东，想通过改善董事会的结构，来改变“内部人控制”现象。
而大商股份，由于其第一大股东大商集团的持股比例远大于其他股东，而且大商集团与大商股份在业务方面的相关性强，故大商集团对大商股份的控制力较强，双方的关联交易较多。
三、经营策略分析
从大商股份的年报中归纳分析，其发展思路思路主要有：
（1）推进大卖场的开发和建设。
从世界范围来看，全球零售业的“第二次革命”已经基本完成，连锁超市和卖场业态已经占据主导地位，目前百货业态在我国商业企业中仍占据主导地位，但连锁超市类新兴商业业态呈现出超速发展的态势。
大商以“新码特”为其超市（大卖场）品牌，2001年在大连、抚顺、锦州成功开设了3家店，还投巨资兴建新码特购物休闲广场大连店和大庆店。
（2）继续实施″东北发展战略″。
大商股份在大连商场的基础上在东北地区发展连锁百货，已经兼并了锦州、营口、抚顺等数个城市的百货大楼，同时在大连、大庆等地区发展大型仓储式超市和购物休闲中心等新业态，以充分发挥规模、资金和品牌方面的优势，通过购并扩张和内部装修改造，进一步扩大经营规模和市场份额，优化经营布局。
重庆百货则提出了“网络连锁化，集团规模化”的发展战略，其主要内容有：
（1）加大连锁力度，扩充营业网点，尽快覆盖市场，实现经营规模化和集约化。
集中采购，统一分销，最大限度的降低成本。
（2）营业网点布局向周边市场转移，避开外资锋芒。
沿重庆市交通沿线，从主城区－第二商圈－第三商圈，由近及远，实现由点及线进而到面的辐射式发展。
（3）在全公司继续推广MIS系统的应用，实现信息数据的实时交换和共享。
四、其他因素分析
1．关联企业分析
重庆百货与其两大股东华贸公司和重庆路桥，在经营上无大的相关性，无关联交易发生。
而与其下属子公司的关联交易在报表合并时已抵消，无其他关联往来和交易。
因业务相关性较大，大商股份与其控股股东大商集团发生的关联交易较多，对该公司影响较大，主要有以下四类：
（1）2001年大商股份向大商集团所属大商供配货中心采购货物80675万元；
（2）因大商集团为大商股份独资兴建的大连新码特项目建设垫资18791万元，大商股份2001年度向大商集团支付1826万元；（3）2001年度大商股份向大商集团支付房屋租赁费54万元；（4）大商集团为大商股份短期贷款38218万元提供担保。
据计算，大商股份向大商集团支付的资金占用费的年利率达9.72%，大大高于银行同期利率，此举有损大商股份其余股东的利益。
2．管理层情况
从两公司年报中看出，大商股份的管理层于2001年4月进行了换届，任期至2004年4月。
其17名高级管理人员的平均年龄仅为46.18岁，其董事长牛钢年仅42岁，年富力强。
而重庆百货的管理层则将于今年换届，其16名高级管理人员的平均年龄达49.81岁，大部分都将于今年卸任，其董事长龚小力达59岁，且前已论述重百的内部人控制情况较为突出，由此可见，重百即将经历人事振荡，也是影响其发展的不确定性因素之一。
3．或有事项分析
重百披露的或有事项为，其兼并的电子器材公司于1990年为重无五厂的贷款提供担保，涉及本息共计394.4万元。
我们认为，该事项对其未来经营影响不大。
大商股份涉及的或有事项主要是大连国际商贸大厦有限公司（下称国贸大厦）投资损失一案，涉及金额1.8亿元，目前此案仍在辽宁省高院进一步审理当中。
我们认为，此案大商如能胜诉，将使其甩掉包袱，收回投资资金，改善其财务状况；如败诉，则将对其带来较大损失，影响其发展速度。
II.财务数据的静态分析
一、资产负债表的静态分析
1、总述
根据两公司的2001年度资产负债表，绘制出大商股份和重庆百货的资产结构表：
资产项目
大商股份
重庆百货
负债及权益项目
大商股份
重庆百货
金额
占比
金额
占比
金额
占比
金额
占比
流动资产
59,017
23.51%
52,059
42.12%
流动负债
125,178
49.87%
77,579
62.77%
长期投资
13,296
5.30%
970
0.78%
长期负债
0
0.00%
1,279
1.03%
固定资产
174,869
69.67%
62,108
50.25%
少数股东权益
3,054
1.22%
2,299
1.86%
无形资产
3,813
1.52%
8,454
6.84%
所有者权益
122,763
48.91%
42,434
34.33%
资产总计
250,995
100.00%
123,591
100.00%
负债及权益总计
250,995
100.00%
123,591
100.00%
根据上表，我们发现，大商股份的资产结构中，固定资产占最大比重，重百的流动资产占比和负债（特别是流动负债）占比远大于大商，这说明重百资金极为短缺，急需增资扩股；而大商则经过三次配股，不仅获得了足够的资金进行资产并购，为企业的长远发展打下基础，更改善了其财务状况。
1、流动资产项目的静态分析
（1）大商股份流动资产分析
大商股份流动资产分布情况
项目
金额（万元）
货币资金
21346
应收账款
1468
其他应收款
3148
预付账款
337
存货
10522
待摊费用
48
合计
36869
大商集团流动资产分析的重点是货币资金和存货。
A.货币资金。
大商股份年报中的“会计报表附注”中披露，其2001年末货币资金余额达32313万元（其中现金3万元，银行存款32310万元），较年初增加10967万元，增幅达51.38%，增加的原因主要系本年度配股募集资金尚未使用完毕及新增合并本溪商业大厦和牡丹江百货大楼会计报表所致。
B.存货。
从“会计报表附注”中看到，大商股份的存货由库存商品、库存材料、低值易耗品等三部分构成。
其中库存商品的余额达20951万元（占存货总额的96.54%），较年初增加6887万元，从大商股份的发展速度和商业类企业的特性分析，增加幅度应属正常。
（2）重庆百货流动资产分析
重庆百货流动资产分布情况
项目
金额
货币资金
6795
短期投资
1574
应收票据
2
应收账款
797
其他应收款
3582
预付账款
23634
存货
15442
待摊费用
233
合计
52059
重庆百货流动资产分析的重点是预付账款、存货、其他应收款及短期投资。
A.预付账款。
重百“会计报表附注”中显示，2001年末其预付账款余额达23634万元，较年初增加22021万元，增幅达1365.23%，主要原因系该公司经营家电、服装等品牌商品需要预先支付货款或开出商业承兑汇票，公司年末开出的商票金额较大，而发票和货物均未到达，故导致其预付账款增幅较大。
B.存货。
重百的存货由在途商品（4384万元）、原材料（154万元）、包装物（2万元）、低值易耗品（515万元）、库存商品（10419万元）、分期发出商品（91万元）等六部分构成。
C.其他应收款。
主要明细项目为：
a.职工集资建房款1515万元；b.元征物业950万元（本年度已按70%计提坏账准备）；c.嘉德房地产500万元（本年度已按80%计提坏账准备）；d.杨家坪百货公司475万元；e.该公司兼并的重庆电子器材公司应收款项共计479万元（含应收账款74万元，其他应收款404万元），本年度该公司已全额计提坏账准备。
D.短期投资。
重百的短期投资主要包括：
股票投资1591万元、国债投资4005万元以及其它投资550万元。
（3）比较及结论
A.两公司流动资产质量较高，应收款项账目清晰，坏账准备计提较为充分。
B.重庆百货“预付账款”余额偏大，且大大高于其同业平均水平，应予重点关注。
C.重庆百货资金使用水平和效率较高。
重百将其多余资金投资于流动性较强的股票和国债，2000年取得了3066万元的投资收益，2001年由于其对重庆百货大楼的改造以及对部分连锁商场的追加投资导致资金紧张，但仍然取得了1014万元的投资收益。
而且其年报显示，其股票投资多集中于上海汽车、宝山钢铁、沪宁高速等蓝筹股，风险相对较小，显示出其理性务实的投资理念。
2、长期投资项目的静态分析
（1）大商股份长期投资情况
被投资公司名称
创立时间
业务范围
投资情况
经营情况
控股比例
投资额（万元）
总资产（万元）
主营收入（收入）
净利润（万元）
抚顺百货大楼有限公司
1998年
零售、批发
90%
7002
17548
38780
2557
锦州百货大楼有限公司
1998年
零售、批发
90%
3500
15140
23987
971
营口百货大楼有限公司
1998年
零售、批发
90%
2700
4965
4145
-120
本溪商业大厦有限公司
2001年
零售、批发
90%
5598
12949
12926
425
牡丹江百货大楼有限公司
2001年
零售、批发
90%
5130
16695
14993
463
中百商业联合发展有限公司
2001年增资
承办展览展销活动等
68%
1020
1552
24
1
大商迈凯乐物业管理有限公司
1998年
物业管理
51%
153
535
1272
116
大连国际商贸大厦有限公司
2000年
综合服务
30%
15000
130141
62342
-1940
（2）重庆百货长期投资情况
A．主要控股及参股公司情况
名称
控股比例％
业务范围
注册资本
总资产
净利润
总额（万元）
占公司比例％
总额（万元）
占公司比例％
重百沙坪商场
100
批发、零售
3000
10520
8.51
2390
41.00
重百江北商场
100
批发、零售
1000
6969
5.64
880
15.00
重百九龙商场
56
批发、零售
4107
7988
6.46
712
12.00
重百南丰商场
100
批发、零售
300
2476
2.00
426
7.32
合计
27953
22.61
4408
75.32
B．重百还投资了永川、万州、铜梁等商场项目，计划总投资13420万元，已投入8748万元。
C．重百还在主业以外投资1175万元，2001年度计提长期投资减值准备205万元。
（3）比较及结论
A.两公司的对外投资均以主业为主。
两公司均制定了主业的扩张计划，如大商的“东北战略”。
两公司充分利用了其品牌、管理优势，其主业的对外投资较为成功，大商年报显示，其主营业务收入的48.20%、主营业务利润的44.75%来自其外埠商场，重百沙坪、江北、九龙、南丰等四大商场实现的利润已占其净利润的75.32%。
B.相对而言，大商股份的对外扩张速度和力度均大于重庆百货。
大商的扩张面向全东北，百货、超市等经营业态全面开花，而重百对外投资的四大商场均集中于重庆主城区，尽管保持了在重庆主城区市场的王者地位，但在区县市场，其老对手重庆商社新世纪百货已经先行一步，在万州等地排兵布阵。
C.两公司的对外投资也存在良莠不齐的情况。
前已述及，大商在国贸大厦上损失惨重，重百2001年度对其主营以外的投资计提减值准备达205万元。
3、固定资产项目的静态分析
（1）大商股份和重庆百货的固定资产均以房屋建筑物为主，其“房屋建筑物”分别占“固定资产原值”的78.47%和76.49%。
（2）2001年末大商股份“固定资产原值”较年初增加133862万元，增幅为283.05%，主要系将其独资兴建的大连、大庆新码特休闲购物广场之已达到可使用状态的部分由“在建工程”转入94761万元，其次是其新增合并了本溪公司和牡丹江公司财务报表所致。
（3）大商股份独资兴建的大连、大庆新码特休闲购物广场项目总投资达10.25亿元，已分别完成投资计划的100%和99%，二项目能否给大商带来丰厚回报尚难预料。
4、流动负债项目的静态分析
（1）两公司2001年末流动负债的分布情况请参见下表：
项目
大商股份（万元）
重庆百货（万元）
短期借款
38,508
8,500
应付票据
20
21,466
应付账款
33,815
19,909
预收账款
9
1,939
应付工资
403
1,903
应付福利费
1,864
1,428
应付股利
5,340
5,901
应交税金
652
1,444
其他应交款
36
122
其他应付款
44,504
13,667
预提费用
27
12
一年内到期的长期负债
0
1,108
预计负债
0
180
合计
125,178
77,579
（2）大商股份流动负债分析
大商股份流动负债分析的重点是其他应付款、短期借款和应付账款。
A.其他应付款。
2001年末余额达44504万元，较年初增加80.06%。
根据大商股份“会计报表附注”，其形成原因系本期增加了尚未支付的大连、大庆新码特休闲购物广场和本溪商业大厦、牡丹江百货大楼装修改造等工程款。
B.
短期借款。
大商股份2001年增加37508万元，其银行短期借款余额达到38218万元，财政局借款余额达到290万元。
其银行借款担保方式以保证为主（由其母公司大商集团提供）。
C.
应付账款。
余额达33815万元，较年初增加140.06%，增加原因：
a.新增合并本溪公司、牡丹江公司报表导致增加6929万元；b.新开三家超市导致应收账款增加7410万元。
（3）重庆百货流动负债分析
重庆百货流动负债分析的重点是应付款项、应付票据、短期借款、应付股利及税金。
A.应付款项。
期末余额19909万元，较年初增加182.43%。
主要系重百“本期经营规模扩大，销售较好，采购较大”所致。
包括应付账款19909万元，预收账款1939万元、其他应付款13667万元。
B.应付票据。
包括重百开出的商业承兑汇票（9366万元）和银行承兑汇票（1210万元）。
C.短期借款。
均为银行借款，均以信用贷款方式借出。
D.应付股利及税金。
包括应付股利5901万元，应付税金1444万元。
从“应付股利”的明细中，我们发现，重百应付其第一大股东华贸公司股利余额已达3111万元，其中2001年度增加477万元。
按重百2000年度分配方案（每10股派现1.30元）和华贸公司持股量（3672万股）计算，重百应付华贸公司股利恰为477万元（3672万股×0.13元/股＝477万元），由此说明重百近几年来并未向实际华贸公司支付股利。
（4）比较及结论
A.流动负债是两公司负债的主体，其中大商的流动负流占其负债总额的100%，重庆百货占98.97%。
B.2001年度，两公司为应对竞争，占领市场，实施其扩张计划，均大幅增加了流动负债。
大商股份增加流动负债78217万元，增幅达166.56％；重庆百货增加25982万元，增幅达50.36%。
大商的增加额、增幅均远高于重庆百货，究其原因，我们推测主要有：
a.大商经过三次配售新股，资本实力已远高于重百，其负债空间也得到了极大扩张，而重百由于每年的现金分配比例较高，股本扩张较慢，其负债空间有限，由此制约了其发展。
b.大商实施的项目规模大于重百的项目，对资金的需求也大于重百。
C.大商股份流动负债以银行借款为主，资金成本较高。
重庆百货负债以应付客户款项为主，充分利用其商业信誉，有效运用商业承兑汇票和银行承兑汇票，既节省了资金，缓解了其资金压力，还降低了资金成本。
D.重庆百货应交税金、应付股利、应付工资、应付福利费等科目余额过大，短期支付压力大，其财务状况令人担忧。
5、所有者权益项目的静态分析
截止2001年12月31日，大商股份所有者权益达122763万元，而重庆百货仅为42434万元，两公司所有者权益的明细比较情况请参见下图：
项目
大商股份
重庆百货
股本
26,701
20,400
资本公积
75,937
9,699
盈余公积
9,459
9,765
未分配利润
10,666
2,570
合计
122,763
42,434
可以看出：
（1）大商股份资本公积占最大比例，主要系其三次配售新股的溢价部分计入所致；
（2）两家公司（特别是重百）的利润分配都较彻底；（3）增发使大商股份的资本实力极大增强。
两家公司近三年的所有者权益总额的变化情况见下图：
年份
大商股份
重庆百货
1999年
123785
173083
2000年
135786
203609
2001年
198052
235829
不难看出，一直依靠自身积累滚动发展的重庆百货与先后三次在资本市场配售新股得到大商股份相比，双方的发展速度就如同龟兔赛跑一般。
二、利润及利润分配表的静态分析
1．利润表结构分析
贷方（收入）
借方（支出及盈余）
项目
大商股份
重庆百货
项目
大商股份
重庆百货
金额
占比
金额
占比
金额
占比
金额
占比
主营业务收入
198052
96.27%
235829
99.03%
主营业务成本
165135
80.27%
206026
86.52%
其他业务利润
7667
3.73%
873
0.37%
主营业务税金及附加
947
0.46%
1264
0.53%
投资收益（正数）
0
0.00%
1412
0.59%
营业费用
7795
3.79%
12157
5.11%
补贴收入
0
0.00%
17
0.01%
管理费用
19628
9.54%
10045
4.22%
财务费用
590
0.29%
680
0.29%
投资收益（负数）
516
0.25%
0
0.00%
营业外支出净额
110
0.05%
825
0.35%
所得税
1814
0.88%
990
0.42%
少数股东权益
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