艺术品信托市场发展报告.docx
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艺术品信托市场发展报告
2011年艺术品信托市场发展报告
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欢迎发表评论02012年02月17日16:
29来源：
用益信托工作室 作者：
用益信托工作室
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1.2011年艺术品投资的市场分析
中国经济的繁荣为艺术品市场的发展带来了新契机。
全球艺术品市场整体发展平稳，而在中国艺术品市场正经历着两位数以上的增长时代，成交额创历史新高。
过去的2011年，经济环境受欧债危机影响，投资渠道变窄，股市楼市资金涌入艺术品市场。
流动性泛滥，刺激了艺术品投资市场；投资者避险、抗通胀的投资需求触发了艺术品投资市场火爆。
另外，银行紧缩银根，一些急用钱的藏家被迫出让藏品，使得国内艺术品市场更加火爆。
根据A（提供全球艺术品交易和咨询服务的法国网站）的研究显示，短短18年间，中国的艺术品拍卖市场已经从当初的零起点发展成为今天赶超美英的世界第一大艺术品市场。
相对于西方发达国家艺术品市场，中国的艺术品市场尚处于发展初期。
近三年来中国的艺术品市场是一个从“回暖”到“复苏”，从“天价”到“火爆”的过程。
从国际上看，艺术品投资已是西方大型金融机构财富管理部门和私人银行部门为其高端客户提供的一项重要理财服务，也是面向机构投资者较为成熟的另类投资品种。
现阶段国产艺术品价值普遍被低估，艺术品将是未来升值空间最大的投资品种。
而艺术品理财手段的金融化使艺术品市场逐渐由以礼品、收藏、投机为目的向投资方向转变，从而进入适宜的投资期。
2.2011年艺术品信托产品政策背景及市场环境
2.1政策背景
目前我国政府大力支持通过民间资本保护文物精品，回购流失的文物。
而文物艺术珍品的回归需要强大的资金支持仅凭少数博物馆有限的经费和少数企业集团的资金实力，力量微不足道。
因此我国各级政府和宣传文化部门希望发动全社会的力量，形成一股保护民民族历史文化和文物艺术珍品的强大力量。
艺术品信托就是在这种背景下应运而生。
同时在政策方面，国家也给予了有力的支持。
九部委联合发文要求金融部门支持文化产业的发展：
表2-1关于金融部门支持文化产业的政策
政策
规定
《国务院关于印发文化产业振兴规划的通知》（国发（2009）30号）
加大金融支持。
鼓励银行业金融机构、担保和再担保机构大力支持文化产业发展
《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》（银发（2010）94号）
积极开发适合文化产业特点的信贷产品，加大有效的信贷投放
资料来源：
用益信托工作室
2.2市场环境
目前，在缺乏艺术品权威鉴定机构和估值体系尚未健全的情况下，保险公司不能提供针对艺术品的保险服务，银行业不能为艺术品进行抵押融资服务，这确实制约了艺术品信托的发展。
但是面对中华民族数千年的文明历史，以及历朝艺术家给世人留下的巨大艺术宝藏，艺术品信托未来的市场空间和市场前景仍然十分诱人。
图2-1中国艺术品信托市场环境分析
资料来源：
用益信托工作室
艺术品信托正在成为信托公司和艺术投资公司追逐的热土，一方面，艺术品信托的高收益率，吸引着信托公司涉足；另一方面，随着信托公司传统业务的收紧以及净资本达标期限临近，调整业务结构，采取多元化的发展策略也是现实需要。
3.2011年艺术品信托发展情况
3.12011年艺术品信托发行情况
3.1.12011年艺术品信托总体发行情况
据用益信托工作室不完全统计，2011年信托公司共发行艺术品信托产品45款，比去年增加35款，增长幅度达350%。
2011年艺术品信托发行规模为550075.5万元，而2010年度发行规模仅为75750万元，同比增长626.17%。
可见2011年是艺术品信托快速发展的一年。
表3-12010年-2011年艺术品信托发行情况
项目
2011年
2010年
增幅
参与发行的机构数量
18
2
800%
发行数量
45
10
350%
发行规模（万元）
550075.5
75750
626.17%
平均期限（年）
2.18
2.5
-12.8%
平均收益率
9.86%
9.75%
1.13%
数据来源：
用益信托工作室
2011年共有18家信托公司参与发行艺术品信托产品，发行数量最多的是中融信托，共发行了11款产品。
其他参与发行的信托公司有北京信托、国投信托、华澳信托、长安信托、中诚信托、中航信托和中信信托等。
而2010年仅有国投信托和中信信托两家公司参与艺术品信托的发行。
越来越多的信托公司参与到艺术品信托这个新兴的投资领域中来。
表3-22011年参与艺术品信托发行机构情况
信托公司名称
发行数量
中融信托
11
北京信托
3
长安信托
3
上海信托
2
国投信托
4
中诚信托
3
华澳信托
2
中航信托
2
中信信托
6
数据来源：
用益信托工作室
2011年艺术品信托产品的平均期限为2.18年，较2010年的2.5年平均期限下降了0.32年，减幅为12.8%。
2011年艺术品信托的平均收益率为9.86%，较2010年的平均收益率9.75%上升了0.11个百分点，增幅为1.13%。
艺术品信托今年平均期限缩短，而平均收益率却较去年略有上升。
一方面是由于负利率下普遍存在的加息预期使得投资者青睐短期产品，信托产品期限普遍缩短；另一方面，连续几次加息已经使得信托产品收益率随之水涨船高，艺术品信托也不例外。
3.3.22011年第四季度艺术品信托发行情况
表3-32011年第四季度艺术品信托发行情况
项目
2011年四季度
2010年四季度
环比增幅
2011年三季度
同比增幅
参与发行的机构数量
11
2
450.00%
9
22.22%
发行数量
14
4
250.00%
16
-12.50%
发行规模（万元）
139200
46800
197.44%
152230
-8.56%
平均期限（年）
1.92
2.38
-19.33%
2.21
-13.12%
平均收益率
10.35%
9.5%
8.95%
9.66%
7.14%
数据来源：
用益信托工作室
2011年第四季度共发行艺术品信托14款，较去年第四季度增加10款，增幅高达250%；2011年第四季度发行规模为139200万元，比去年第四季度增加92400万元，增幅高达197.44%。
可见2011年艺术品信托的发行相对2010年处在一个高速增长的阶段。
而2011年第四季度较第三季度在发行数量和发行规模上都有所回落，主要是接近岁末信托产品发行逐渐低迷。
共有11家信托公司参与了艺术品信托的发行，比去年第四季度增加9家，增幅高达450%。
可见有更多的信托公司涉猎艺术品信托，这为艺术品信托的发展和创新增添了活力。
2011年第四季度艺术品信托产品平均期限为1.92年，比2010年第四季度艺术品信托平均期限下降0.46年；平均收益率为10.35%，比去年第四季度平均收益率提高0.75%；平均期限比2011年第三季度下降0.29年，而平均收益则提高0.69%。
主要是由于市面上信托产品收益率居高不下，艺术品信托要想吸引投资者眼球，不管是固定型还是基础+浮动收益型产品，收益设计都在9.5%以上，从而拉高了整体平均收益。
3.3.32011年艺术品信托收益及期限分析
从收益类型来看，2011年艺术品信托主要由分层型、浮动型、固定型和基础+浮动型四种类型组成。
其中涌现出了基础+浮动型这种新型收益类型，这种新的收益类型主要是指在艺术品信托产品的设计上，采用固定一个基础收益（该收益一般不高）再加上投资所获得的浮动收益的分配方式，在艺术品信托领域属于一种创新。
也可以认为是浮动型收益的一种演变方式，这或将成为未来艺术品信托的主流收益设计方式。
在2011年发行的艺术品信托产品中，分层收益型产品有15款，固定收益型产品有18款，浮动收益型产品3款，基础+浮动收益型8款。
数据显示，2011年固定收益型产品发行数量居首，主要还是运用于融资类艺术品信托中。
由于大部分艺术品信托会采用结构化设计来控制风险，因此分层收益型产品也发行较多，而新涌现的基础+浮动收益型产品也发行了8款，分别是中信信托发行的龙藏1号、中融信托的融美系列产品和方正东亚信托发行的财富通1号。
而从期限类型来看，仍然以单一型为主，只有北京信托发行的两款产品采用了开放式期限，设置了开放期可供投资者申购赎回信托份额，增加了产品的流动性，也可更好地契合艺术品的投资周期。
这跟目前信托产品期限的主流设计是一致的。
值得一提的是，北京信托发行的盛藏财富•复文艺术品投资集合资金信托计划期限设计上采用2+1模式，即满2年后开放，同时满1年可提前结束，这也是期限设计上的一种创新。
3.3.42011年艺术品信托资金运用方式分析
图3-12011年与2010年艺术品信托资金运用方式结构图
数据来源：
用益信托工作室
从资金运用方式来看，除了原有的三种投资方式，即权益投资、其他投资和组合运用方式，还增加了一种贷款方式。
华宸信托发行的天雅1号即采用的贷款方式。
2011年发行的艺术品信托产品中，采用权益投资的产品有6款，占比13.33%；采用其他投资方式的有30款，占比66.67%；而采用组合运用的也有8款产品，占比17.78%。
而2010年发行的艺术品信托产品中，采用权益投资的产品有4款，占比40%；采用其他投资方式的有6款，占比60%。
从图3-1中的对比可看出，2011年艺术品信托投资方式虽然仍然以其他投资方式为主，并且占比较2010年有所提高，而组合运用方式超过权益投资方式成为艺术品信托第二大资金运用方式。
可见融资类艺术品信托逐渐减少，而组合运用的投资方式能更好地分散风险。
3.3.52011年艺术品信托投资标的及发行地分析
2011年艺术品信托的投资标的以书画为主，发行了11款产品投资于书画作品；排在第二位的投资标的为陶瓷和瓷器，共发行了4款产品。
中信信托和华宝信托各发行了一款艺术品信托产品投资于翡翠，此外还有投资于红木、寿山石、印章印石和犀角象牙雕刻等艺术品的产品发行。
可以看出，投资标的的选择表现出了多样性和创新性。
而其他的艺术品信托投资标的大多披露得很模糊，并没有具体到哪一类艺术品。
2011年艺术品信托发行地不再如2010年一般集中于北京等一线城市，地域性特征不是特别明显，中部和西部地区也有艺术品信托发行。
其中，在北京发行的艺术品信托有27款，占比60%；在上海发行的艺术品信托有6款，占比13.33%；在西安发行了3款艺术品信托，占比6.67%；在武汉和南昌各发行了2款，分别占比4.44%；另外，合肥、贵阳、呼和浩特、乌鲁木齐和重庆各有一款产品发行。
统计数据显示，艺术品信托的发行地仍然以北京和上海等东部地区为主，但是更多的中西部地区信托公司也参与到了艺术品信托的发行中来，这将为艺术品信托市场注入更多新的活力及地方特色。
图3-22011年艺术品信托发行地分布图
数据来源：
用益信托工作室
3.22011年艺术品信托月度发行情况
从2011年艺术品信托的月度发行数据来看，平均每月发行数量为3.75款，比2010年的0.83款，增加了2.92款，增幅高达351.81%。
从发行规模来看，2011年平均每月的发行规模为12223.9万元，比2010年的7575万元，增加了4648.9万元，增长幅度高达61.37%。
显然，2011年艺术品信托的月度发行无论在数量上还是规模上都较2010年有大幅的增长。
2011年第四季度平均每月发行数量为4.67款，比2010年第四季度的1.33款，增加了3.44款，增幅高达258.65%；2011年第四季度平均每月的发行规模为46400万元，比2010年的15600增加了30800万元，增幅高达197.44%。
表3-42011年月度艺术品信托发展情况
项目
发行数量
发行规模
成立规模
平均融资规模
参与发行信托公司数量
1月
1
20000
20000
20000
1
2月
0
0
0
0
0
3月
5
107000
7392
1478.4
3
4月
5
71645.5
81037.5
16207.5
4
5月
2
46000
71000
35500
2
6月
2
14000
4000
2000
2
7月
4
35100
11830
2957.5
4
8月
7
99630
28080
4011.43
7
9月
5
17500
48650
9730
4
10月
7
38200
8200
5457
4
11月
2
54000
62000
27000
2
12月
5
47000
10000
9400
5
数据来源：
用益信托工作室
从2011年艺术品信托的月度发行趋势来看，如图3-3所示，发行数量规模及成立规模在2月份都为零，主要是由于春节前后产品发行较少，从而艺术品信托也不见踪迹。
而从3月到4月迎来了艺术品信托年内发行和成立的第一个高峰期，数量和规模都处于高位。
而从5月-7月基本上处于低迷状态，但要比年初情况更好。
从8月开始迎来了年内艺术品信托的第二个高峰期。
第四季度艺术品信托发行行再次低迷，主要是由于临近岁末，信托产品普遍发行较少。
虽然艺术品信托现在来看仍然是小份额市场，但是它的发展势头不容小觑。
图3-32011年月度艺术品信托发展走势
（1）
数据来源：
用益信托工作室
平均融资规模反应的是艺术品信托市场的需求情况，从2011年平均融资规模来看，1月、4月、5月和11月较高，其他月份融资规模都较为惨淡，尤其是2月-3月。
而6月份8月，虽然融资规模逐月攀升，但都只有几千万。
仅管如此，也没有阻挡信托公司发行艺术品信托产品的热情，从6-8月的发行数量可以看出，逐渐增加，且有8月份发行高达7款之多。
可见信托公司还是看好艺术品信托市场的。
而第四季度，参与艺术品信托的信托公司保持常态，11月份虽然参与的信托公司数量较少，但规模却创了几个月以为的新高。
从整体走势来看，与集合信托产品的发行节奏和市场反应基本一致。
图3-42011年月度艺术品信托发展走势
（2）
数据来源：
用益信托工作室
2011年艺术品信托发行较2010年有大幅提高，主要还是由于2011年是信托公司调整业务结构，各业务受限所致辞。
艺术品信托以其独特的魅力和高回报吸引了越来越多的信托公司和投资者的目光。
3.32011年艺术品信托成立情况
据用益信托工作室不完全统计，2011年共成立40款艺术品信托产品，规模为434250.5万元。
和2010年相比，2011年成立的产品数量增加30款，增幅达300%；资金总规模增加358500.5万元，增幅达473.27%。
可见2011年是艺术品信托飞速发展的一年，不仅信托公司积极参与，投资者的热情也是空前高涨。
其中第四季度艺术品信托成立了15款，同比上涨36.36%；第四季度成立规模较第三季度增长18.6%。
平均成立规模为117140万元，较第三季度增加18367万元，增幅达18.6%。
其中，成立数量最多的是中融信托，成立了11款艺术品信托产品。
2011年成立的艺术品信托平均期限为2.16年，平均收益率为9.8%。
和2010年相比，平均期限下降0.4年，平均收益率提高0.05%；而2011年第四季度成立的艺术品信托平均期限为2.05年，平均收益为10.3%。
可以看出，艺术品信托的期限有短期化倾向，这与投资者在负利率环境下多偏好于短期信托产品有关，也反映出了该市场的需求。
而收益率则随着整体信托产品收益率的提高而提高。
从资金运用方式来看，2011年成立的40款产品主要集中在其他投资上。
其中，权益投资类产品6款，其他投资类产品26款，组合运用类产品8款。
这与2010年以其他投资为主要资金运用方式的情况差不多，权益投资类产品仍然只占少部分，而组合运用仅次于其他投资方式。
采用多样化的资金运用方式可以更好地降低风险。
可见艺术品信托还是以投资类为主，融资类产品发行较少。
图3-52011年成立艺术品信托资金运用方式结构图
数据来源：
用益信托工作室
从投资标的上来看，除了书画以外，瓷器和翡翠也成为主要的投资标的。
西安信托、中航信托和中诚信托各发行了一款艺术品信托产品投资于瓷器；而中信信托和华宝信托各发行了一款艺术品信托投资于翡翠。
相对于中国书画艺术品市场，中国精品瓷器的市场具有国际收藏界认知度高、流通变现能力强、总体价格估值合理等特点，能较为有效分散投资风险。
另外还有艺术品信托投资标的为红木、犀角象牙等，可见艺术品信托在投资标的上不断创新，开拓新的投资领域。
此外，还有一些艺术品信托信息披露不够透明，投资标的模糊，使得投资者购买欲望下降，也成为阻碍艺术品信托健康发展的因素。
4.2011年艺术品信托模式分布及案例分析
4.12011年艺术品信托模式分布
按照操作方法来看，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。
而2011年发行的艺术品信托中，除了这三种模式，新增了一种管理+投资型模式，中融信托发行的融美5号即属于这种模式，投资于潜在价值被市场低估且具有增长潜质的艺术家及艺术品。
其中属于融资类的产品有7款，属于投资类模式的产品有36款，属于管理型的产品有1款，还有一款属于管理+投资型。
数据显示，投资类产品占据主导地位，如下图所示。
图4-12011年发行的艺术品信托模式分布
数据来源：
用益信托工作室
而从2011年度成立的艺术品信托情况来看，只有三种模式的产品。
其中，属于融资类的产品有6款，属于投资类的产品有33款，还有一款属于管理+投资型。
成立的产品反应的是市场需求，可见投资者较为青睐的仍然是投资类艺术品信托。
但是艺术品信托模式仍然可以继续创新，未来将不局限于这几种模式。
图4-22011年成立的艺术品信托模式分布
数据来源：
用益信托工作室
4.2典型案例分析
4.2.1投资类艺术品信托
产品名称：
天雅1号•艺术品投资集合资金信托计划
发行机构：
华宸信托
发行规模：
4亿元
信托期限：
15个月，满12个月可提前结束
预期收益率：
10%至13%
资金投向：
向北京环宇互联科技发展有限公司发放信托贷款，用于艺术品投资
特点：
产品采用贷款资金运用方式，用于投资艺术品。
收益在同期限固定收益类产品中处于上游水平。
风险控制比较到位：
1、北京京润蓝筹投资有限公司以其持有的1400万股中汇医药（000809.SZ）股票提供质押担保，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理证券质押登记手续。
2、环宇公司股东邹毅、刘海艳以其持有的环宇公司全部股权提供质押担保。
3、中投合拓矿业投资有限公司提供连带责任保证担保。
很大程度上降低了投资艺术品的风险程度。
图4-3艺术品信托产品交易结构图
资料来源：
用益信托工作室
点评：
该产品采用贷款方式将资金投向北京环宇互联科技发展有限公司，用于艺术品投资。
这是一款融资类艺术品信托，但跟以往的融资类艺术品有所区别。
采用贷款方式，并设计了多重风控措施，信托期限届满时，由北京环宇互联科技发展有限公司偿还信托计划本息，类似于普通的固定收益型信托产品，最大限度地保障投资者权益。
其收益较高，丝毫不逊色于房地产类信托产品。
期限为15个月，满一年可提前结束，流动性较好。
4.2.2融资类艺术品信托
产品名称：
红木投资集合资金信托计划
发行机构：
中诚信托
发行规模：
5000万元
信托期限：
15个月
预期收益率：
9.5%至10.5%
资金投向：
用于购买福建仙游县聚仙堂艺术家具有限公司（简称“聚仙堂”）拥有的标的红木原料及红木家具，再由聚仙堂回购。
信托计划存续期间，由北京聚仙堂文化艺术中心提供标的红木原料及红木家具的保管服务。
特点：
该产品是非典型的融资类艺术品信托。
资金用于购买红木并附加了回购协议，实质上是为聚仙堂提供融资。
考虑到红木受托人将对拟购入的红木原料随机取样，取样样本将交由国内木材材质鉴定的权威机构鉴定，以此判定信托计划购买的红木原料是否为真品。
同时，聚仙堂将向受托人承诺标的红木原料及红木家具的品质，若违反承诺，将承担相应的责任。
另外，北京聚仙堂艺术文化中心承诺按照与保管自身同类物品相同的标准和注意义务保管标的红木原料及红木家具。
图4-4艺术品信托产品交易结构图
资料来源：
用益信托工作室
点评：
该信托计划购买的标的红木原料及红木家具的评估价值为3.35亿元人民币，而信托公司支付给聚仙堂的购买总价款不超过5000万元人民币，不足标的红木原料及红木家具评估价值的1.5折，较低的折扣能为投资者的信托本金和投资收益提供较强的安全保障。
而且投资标的较为新颖，期限较短，流动性较好。
4.2.3管理类艺术品信托
产品名称：
龙藏1号艺术品投资信托基金集合资金信托计划
发行机构：
中信信托
发行规模：
2亿元
信托期限：
5年
预期收益率：
浮动
资金投向：
基金签约100~150位当代中青年艺术家（以油画作品为主），以其创作的画作为投资标的；基金签约艺术家分为三类：
（1）短期投资的艺术家：
在艺术品市场拥有很高知名度
（2）中期投资的艺术家：
小有名气（3）长期投资的艺术家：
极具潜质但尚未出名。
特点：
该产品属于参照合伙制基金分配模式设计的“阳光私募基金”，为了保护投资者权益，基金管理人在信托合同中出售给投资人一个期权：
在信托资金达不到年华5%的投资收益时，基金管理人：
龙藏公司将不可撤销的需要按照年化5%的收益要求回购信托资产中的实物资产，借以使得投资人保证可以享受到不低于年化5%的投资收益。
作为一项保证，中国中科智投资担保集团对于基金管理人龙藏公司因故不能履行该项回购义务时，将代为其履行回购义务。
基金买入中青年艺术家的作品，在对基金投资标的作品进行一系列市场运营后，充分实现其市场价值；基金通过拍卖渠道卖出标的作品，获得高于买入价的拍卖价格，实现基金的资本增值。
图3-5艺术品信托产品交易结构图
资料来源：
用益信托工作室
点评：
基金投资标的分为短期、中期和长期投资的艺术家作品，多样化的投资标的分散艺术品市场投资风险；为实现本息的保证，龙藏天下投资将以基金现金资产与（信托本金+基本收益）的差额回购信托基金所有画作存货，并由中科智担保集团对龙藏天下投资的回购行为提供履约担保，这是首款在推介中承诺“保本保息”的信托产品，当然只是采取一定手段，并不是绝对的安全。
该产品开展一系列艺术品推广活动，从而实现收益，是典型的管理类艺术品信托。
基金存续期届满前将召开仅对投资人开放的内部拍卖会，满足投资人对艺术品收藏的需求，这是该产品的另一大特色，也是艺术品信托产品设计中的一种创新。
4.2.4投资+管理类艺术品信托
产品名称：
融美5号艺术品集合资金信托计划
发行机构：
中融信托
发行规模：
5000万元
信托期限：
2年
预期收益率：
（9.5%-10.5%）+超额收益
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