1408080708戴宏星财务管理084财务比率分析的局限性及改进措施.docx
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1408080708戴宏星财务管理084财务比率分析的局限性及改进措施
财务比率分析的局限性及改进措施
—以安徽德力日用玻璃股份有限公司为例
财务管理专业戴宏星
指导教师陈继东
摘要：
财务比率分析是财务报表分析的一种重要方法，是使用者在阅读报表时经常用到的一种方法，但财务比率分析也有其局限性，这就影响了分析结果的准确性和有效性。
本文以德力股份为例，采用文献资料法、定性分析与定量分析相结合的方法、比率分析方法和财务比率综合评价法，从财务报表自身局限性和财务比率局限性这两方面出发，具体研究偿债能力分析局限性，营运能力分析局限性、盈利能力分析局限性和杜邦分析法的局限性，并在此基础上提出了一些相应改进措施。
关键词：
财务比率;;改进措施;德力股份；杜邦体系
引言：
财务比率分析是财务报表分析的一种重要方法,在财务分析的实践中被广泛应用。
但现行财务比率在分析结果的准确性和有效性上存在一定的缺陷。
本文通过对安徽德力日用玻璃股份有限公司财务数据进行分析，指出现行财务报表分析的局限性并给出一些合理化建议。
一、财务比率分析概论
（一）财务比率分析定义
财务比率分析是信息使用者运用企业公开披露的财务报表数据，结合财务报表中其他有关信息，对同一报表内或不同报表间的相关项目以比率的形式反映它们的相互关系，据以评价该企业的财务状况和经营成果的一种分析方法。
财务比率分析一直以来都是企业财务分析的关键环节,并且早已成为投资者、债权人和经营者不可缺少的理财工具。
通过财务比率之间的关系,把握正确的分析方法,对于发现和寻找企业经营症结大有裨益。
（二）财务比率的发展历程
财务比率作为一种重要的分析工具,最早兴起于西方国家。
以美国财务理论为代表的西方财务理论,对财务比率的分析与应用也走在了最前列。
经济的不断发展,促进了财务指标以及财务比率的进一步发展。
自公元前2000年,古巴比伦王国颁布汉谟拉比法典开始至18世纪中期的产业革命,人们开始关注并陆续频繁地使用财务比率,如古老的计量指标、经营成本与收入的比率、营业比率、运转费用占总支出的比率和车站费用比率等。
到20世纪初,资本主义经济从自由竞争过渡到了垄断竞争。
由于规模迅速扩大,资金的短缺成为众多企业发展中的棘手问题,企业财务管理的主要职能也成为预测公司资金的需要量和筹集公司所需要的资金。
在这个时期,企业的财务状况及还贷能力成为贷款人和其他债权人判断企业信用状况的主要依据,资产负债表成为证券分析师和信用评级机构甚至注册会计师的研究对象。
对财务报表数据的广泛应用与对比分析,实质上大大地促进了财务比率的发展。
（三）财务比率分析的主要财务指标
财务比率可以分为以下四类:
偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和杜邦分析体系。
1．偿债能力比率
流动比率可以反映短期偿债能力。
其公式为：
流动比率=流动资产/流动负债*100%。
一般情况下,流动比率越高,反映企业短期偿债能力越强,债权人的权益越有保证,但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债,在分析流动比率的基础上,还要进一步对现金流量加以分析。
从短期债权人的角度看,自然希望流动比率越高越好,但从企业的角度看,过高的流动比率通常会造成企业机会成本的增加和获利能力的降低,所以企业应尽可能就流动比率维持在不使货币资金闲置的水平上。
一般情况下,营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。
其公式为：
速动比率＝（流动资产合计－存货净额）/流动负债*100。
一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右较好。
在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收帐款的规模、周转速度和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。
如果某公司速动比率虽然很高，但应收帐款周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。
资产负债率反映在总资产中有多大比率是通过借债来筹资的,也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。
其公式为资产负债率=负债总额/资产总额*100%。
资产负债率在实际操作中也存在一定的局限性:
资产负债率的实际数值不一定能真实客观地反映企业偿债能力的强弱。
其实,适当举债经营可充分发挥财务杠杆作用,这对于企业未来的发展、规模的扩大起着不容忽视的作用。
发展前景广阔的企业在其能力范围内通过举债,取得足够的资金,投入到报酬率高的项目,从长远看对其实现经济效益的目标是十分有利的。
这也是企业获得更高利润的一种手段。
2．营运能力比率
从营业水平上看,这些指标有助于企业认清自身管理的如下问题:
企业资产是否有效运转;资产结构是否合理;所有的资产是否能有效并充分地加以利用;资产总量是否合理,等等。
资产管理比率的代表有存货周转率和应收账款周转率等。
存货周转率是反映企业销售能力强弱、存货是否过量和资产流动性的一个指标也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。
其公式为：
存货周转率=销售成本/平均存货*100%。
一般来讲,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金、应收账款等的速度越快。
提高存货周转率可以提高企业的变现能力,而存货周转速度越慢则变现能力越差。
应收账款周转率是用以反映应收账款周转速度的指标。
其公式为：
应收账款周转率=销售收入/平均应收账款*100%。
一般来说,应收账款周转率越高,平均收现期越短,说明应收账款的收回越快。
否则,企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上,影响资金的正常周转。
3．盈利能力比率
总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。
是另一个衡量企业收益能力的指标。
其公式为：
在考总资产收益率=（利润总额+利息支出）/总资产平均余额*100%。
考核企业利润目标的实现情况时，投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果，并经常结合每股收益及净资产收益率等指标来进行判断。
实际上,总资产收益率是一个更为有效的指标。
总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。
息税前利润率反映企业总体的获利能力。
其公式为：
资产息税前利润率＝息税前利润/总资产平均余额*100%。
该指标是将公司占用的全部资产作为一种投入，对应的是息税前利润总和，以评价公司的投入和产出的效率。
公司的投入就是占用的资产总额，其回报就是息税前利润。
该指标越大，说明企业的整体的获利能力越强。
4.杜邦财务分析体系
杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法,可用于任何财务指标的分解。
杜邦析体系的作用是揭示指标变动的原因和变动的趋势,为采取措施指明方向。
图-1杜邦图
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。
采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。
杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
二、安徽德力日用玻璃股份有限公司概况
（一）公司概况
公司系经滁州市工商行政管理局核准，由安徽省德力玻璃器皿有限公司整体变更设立的股份有限公司，股票代码为002571，上市交易所为深圳证券交易所。
本公司设立时的发起人为施卫东等14名自然人及安徽省德信投资管理有限公司、北京明石信远创业投资中心（有限合伙）、凤阳县兴旺矿业有限公司、北京橙金立方创业投资中心（有限合伙）及深圳市金智德投资顾问有限公司。
适应发展需要，公司在吸纳外部战略投资者的基础上于2009年11月整体变更并更名为安徽德力日用玻璃股份有限公司。
（二）发展历程
2002年在中国改革开放的发源地、中国石英之乡—安徽凤阳注册成立安徽省德力玻璃器皿有限公司，专业从事日用玻璃器皿的生产、销售。
为适应发展需要，公司在吸纳外部战略投资者的基础上于2009年11月整体变更并更名为安徽德力日用玻璃股份有限公司。
公司为中国日用玻璃协会副理事长单位、中国日用玻璃协会器皿专业委员会主任单位、全国日用玻璃行业功勋企业、全国轻工业卓越绩效先进企业、中国轻工业联合会日用玻璃行业十强企业。
通过几年的发展，公司已成为中国日用玻璃器皿行业的龙头企业，细分行业内在产能、销售收入、利税、市场占有率等方面均在同类产品生产企业中名列第一，连续多年进入安徽省民营五十强、非上市类中国成长百强行列。
公司具有自营进出口权，年自营出口占销售收入比例为25%左右，公司建有省级企业技术中心，在上海设有研发机构，具有较强的自主设计、自主研发能力。
与多所院校科研机构进行项目合作，为团中央青年创业实习基地。
目前拥有各类专利60余项，为安徽省科技民营企业，国家级高新技术企业。
公司在同类行业中较早通过ISO9001－2000、ISO14001、18000三项认证，是省级环境保护创新试点单位。
公司具有完善的计量检测体系，是安徽省质量管理奖获得者，为多项国家、行业标准的起草单位。
（三）经营状况
德力股份是一家典型的家族企业，公司治理结构上并不是很健全。
家族企业的治理问题肯定是存在的，家族企业治理中一个重要问题就是经营管理。
上市之后，公司的规模和经营的规范性都需要提升。
日用玻璃产品的结构转型以及原材料价格的上涨也是当前行业面临的主要问题。
玻璃器皿行业虽然不属于国家明确淘汰的建材玻璃范围，但其仍然属于资源型、高耗能型的夕阳产业。
此前有评论人士就指出，目前整个玻璃器皿行业面临转型，但实现根本转型很难。
此外，随着外资企业对于中国市场的日益重视，来自国外同类品牌在华合资企业的竞争所带来的风险也不可忽视。
三、财务比率分析的局限性理论分析
（一）会计报表自身的局限
1．报表数据的真实性问题
财务报表分析研究的前提条件之一就是要求报表数据真实、可靠。
但是，在企业形成其财务报表之前，信息提供者往往对信息使用者所关注的财务状况以及对信息的偏好进行仔细分析与研究，并尽力满足信息使用者对企业财务状况的期望。
其结果极有可能使信息使用者所看到的报表信息与企业实际状况相距甚远，从而误导信息使用者做出错误决策。
2．历史成本原则使企业报表资料对未来决策的价值的反映受到限制
在正常情况下，财务报表都是按照历史成本编制的，但在历史成本下，简单地将不同时点的货币数据相加，会使信息使用者对其所面对的财务报表信息的实际含义产生误解，也就很难为其现在和未来制定经济决策提供有实质性参考价值的依据。
3．报表数据的可比性问题
根据会计制度的规定，不同的企业或同一个企业的不同时期都可以根据情况采用不同的会计政策和会计处理方法，使得报表上的数据在企业不同时期和不同企业之间的对比难以有意义。
比如，企业的存货发出计价方法、固定资产折旧方法、坏帐的处理方法、对外投资的核算方法、外币报表折算汇率、所得税会计中的核算方法等等，都可以有不同的选择，即使是两个企业实际经营情况完全相同，不同的方法对期末存货及销售成本水平有不同的影响，因此，财务报表中的有关数据会有所不同，使得对两个企业的财务分析发生歪曲。
4．财务报表统计数据时运用货币计量本身就有局限性
货币计量是会计的基本假设，一方面，这一假设以币值稳定为前提条件，而一旦发生严重的通货膨胀或通货紧缩，会计数据一般未对物价水平的变动做出调整，此时会计所描述的财务成果和经营业绩就会受到扭曲，不能反映企业的真实情况。
而以此为基础计算出来的财务比率就会降低对财务比率进行纵向比较的作用，如果不加分析地进行纵向比较，就难免会导致错误的结果；另一方面企业有许多难以用货币计量但却对决策有用的信息，如企业的人力资源信息、环境资源信息、市场占有率、创新能力与潜在发展能力、顾客和雇员满意度、产品和服务质量等，因无法用货币计量而被排除在财务报表，甚至财务报告之外。
这些没能在财务报表中充分反映的非货币指标，使得信息使用者只能根据不完整的数据资料来计算财务比率并作出判断，依此制定的决策就缺乏说服力。
（二）财务比率自身的局限性
1．财务比率分析方法本身的不严谨性
这主要体现在比率的选择、比率的确切定义以及比率的解释在很大程度上带有判断和假定的主观色彩。
尤其当我们用损益表中的某一数值与资产负债表中的某一数值计算比率时，这个问题更为突出。
因为资产负债表反映的是会计期末的时点指标，而损益表反映的是整个会计期间的时期指标，如果资产负债表的数值在该会计期间不具有代表性，那么计算出来的结果将不可避免地与实际情况产生偏差。
2．财务比率体系结构不严密
财务比率分析是以单个比率为单位,每一个比率只能反映企业的财务状况或经营状况的某一方面,如流动比率反映偿债能力,资产周转率反映资产管理效率,营业利润率反映盈利能力等。
正因为比率分析是以单个比率为中心,每一类比率都过于强调本身所反映的方面,所以导致整个指标体系结构不严密,比率与比率之间“打架”的现象比较常见。
如同一企业可能会有某些比率很好而某些比率很差，这样很难就此判断该企业财务状况的好坏。
3．单从比率观察财务状况，并不能确定各项目个别变动的实际情况
比率值的变动会受到组成比率项目变动的影响，其中一个项目变动，比率会跟随变动。
故单从比率观察财务状况，并不能确定各项目个别变动的实际情况。
因此，在进行财务比率分析时应将各种比率有机联系起来进行全面分析，不可单独看某个比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况。
因为单个财务比率的意义也不大，难以说明问题，
4．为了达到某种目的,企业人为修饰财务比率从而误导投资者
不同的报表使用者对报表不同比率的重视程度不同,比如在进行申请贷款时,银行非常看重企业的清偿能力,企业可能会对反映清偿能力的财务比率进行修饰,满足银行的要求,达到借款的目的。
股东对反映盈利能力的比率会比较看重,企业也可以作相应的修饰,改变报表比率。
这些修饰通常会误导报表使用者,使得他们作出错误的决策。
以流动比率为例,企业管理者为了虚构良好的流动比率,会通过一些方法粉饰流动比率。
四、财务比率分析的局限性具体分析——以德力股份为视角
（一）偿债能力分析局限性
企业偿债能力指标只能在一定程度上反映企业对各类债权人的清偿能力。
反映偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和资产负债率。
表-1
项目
2011-12-31
2010-12-31
2009-12-31
流动资产
780,736,740
300,689,042
225,640,909
流动负债
253,240,343
285,752,627
211,603,383
流动比率
3.08
1.05
1.06
速动比率
2.05
0.72
0.71
应收账款周转率
10.2
15.4
15.6
从公司的流动比率、速动比率和应收账款周转率变化可以看出一些迹象：
从2009年到2011年，公司流动比率、速动比率上升，但应收账款周转率却下降，有可能是公司加大销售力度，但同时公司收账力度却不断放松，导致应收账款增加。
表面上看，德力股份偿债能力增强，然而同期的应收账款周转率水平却在下降，这样一来公司以应收账款方式虚增资产，报表相对好看，财务比率具有较强的粉饰效应。
企业可以通过瞬时增加资产或减少负债等方法来粉饰比率,人为操纵其大小,达到自己“理想”的财务报表数据,从而误导信息使用者。
在流动资产中包含了大量的不良应收账款、变现能力较弱的存货、不能变现的预付费用和企业的短期股票因投资套牢而转化为事实上的长期投资等,这势必造成账面流动资产可以及时足额偿付到期债务的假象,这就是为了达到某种目的,企业人为修饰财务比率从而误导投资者。
一般企业的流动比率都大于1,此时等额减少流动资产和流动负债,就能致该比率上升。
企业可以采用推迟赊购货物、暂时偿还债务等方法人为地影响流动比率。
流动项目的单项变化也可以粉饰流动比率,例如,虚列应收账款、少提坏账;提前确认销售收入;推迟结转销售成本,等等。
这些方法都会误导信息使用者。
债权人若过分偏信流动比率,债务人便有动力虚构漂亮的流动比率,使流动比率的利用价值更低，这充分暴露了财务比率的缺陷。
（二）营运能力分析局限性
德力股份的收入和费用变化趋势不匹配等财务异常现象引起了业内人士的注意：
2009年公司的营业收入为38862.03万元，比上一年增长12.32%，收入在增加，然而其同期销售费用却大幅增长82.83%，管理费用也增长32.45%；2010年前三季度，公司主营业务收入为37248.85万元，较2009年的38862.03万元有小幅的下降，但同期应收账款却增加了1420.41万元，增幅达55.24%。
几乎所有公司在上市之前都会采用一定的方法对财务报表进行适度的包装，所以我们才会观察到很多公司上市之后业绩变脸的现象，报表数据的真实性问题存在问题。
一些研究已经用真实的数据说明了这一点。
德力股份财务数据中存在一些可疑操作。
除了上面提到的销售费用、管理费用大幅度上升之外，从公司的存货周转率和应收账款周转率的变化也可以看出一些迹象：
在上市前几年中公司的存货周转率上升，但应收账款周转率却下降。
有可能就是公司加大销售力度，因此销售费用加大，但同时公司收账力度却不断放松，导致应收账款增加。
根据招股书披露的数据，报告期内公司存货周转率由2007年度的3.02次上升至2010年前三季度的4.34次，这表明公司产品销售速度在加快，然而同期的应收账款周转率水平却由17.10次降低至15.14次，收账的天数在加长。
对此，只看销售业绩或存货周转率只能从一个侧面反映公司营运状况，比率与比率之间“打架”的现象比较常见。
如同一企业可能会有某些比率很好而某些比率很差，这样很难就此判断该企业财务状况的好坏。
（三）盈利能力分析局限性
总资产收益率=总资产周转率*息税前利润率
项目
2010-12-31
2009-12-31
差异
总资产周转率（次）
1.06
1.05
0.01
息税前利润率（%）
11.25
15.13
-3.88
总资产收益率（%）
11.9
15.89
-3.99
表2
分析息税前利润率和总资产周转率变动对总资产收益率的影响
分析对象：
总资产收益率的变化=-3.99
因素分析如下：
总资产周转率变动的影响=0.15
息税前利润率变动的影响=-4.14
分析结果表明，德力股份2010年总资产收益率比2009年下降了3.99%。
虽然总资产周转率使总资产收益率增加0.15%，可息税前利润率的下降使总资产收益率最终负增长。
单从企业总资产周转速度来看。
德力股份的销售能力在强，资产利用效率高，但公司的盈利却能力在下降。
所以，每一个比率只能反映企业的财务状况或经营状况的某一方面,分析公司的总资产周转率不能单独分析总资产周转率或息税前利润率。
故单从比率观察财务状况，并不能确定各项目个别变动的实际情况。
（四）杜邦分析法的局限性
尽管杜邦财务分析体系能够全面、系统、综合地反映企业的财务状况,是目前广泛使用的一种财务综合分析方法。
随着现代会计理论和实践的发展,对杜邦财务分析体系产生巨大的挑战。
现行杜邦财务分析体系进行财务分析存在着明显的不足。
1．未利用现金流量表中的数据
现行杜邦财务分析体系仅仅利用了资产负债表及损益表中的数据,而没有利用现金流量表中的数据。
由于杜邦财务分析体系中缺少现金流量数据,因而不能做到更为全面准确的财务分析。
我国资产负债表及损益表的编制是在权责发生制基础上进行,各项收入、费用和利润,尤其是赊销被作为销售实现确认,在现代企业大规模采用赊销的情况下,使得账面利润呈现大幅度的上升态势。
现金流量表的编制基础是收付实现制,可以减少人为操纵的空间,因此通过对现金流量的分析能评价企业的收益质量,评价企业获取现金的能力,预测企业未来的现金流量,准确地判断企业的偿债能力。
2．没有反映企业的经营风险及财务风险
激烈的市场竞争中,企业不可避免地存在经营风险,经营风险会导致财务风险。
例如,产品销售不畅或产品售价降低会给企业的收益造成不确定性;利率调高,会增加筹资成本,影响企业的利润,引发财务风险。
在当前市场竞争越来越激烈的情况下,风险分析更加需要引起重视。
而现行杜邦财务分析体系以权益乘数来反映企业资本结构对净资产收益率的影响,但权益乘数只反映负债程度,不能直接体现由此产生的经营风险和财务风险。
由此可见,虽然杜邦财务分析体系是一种有效的财务综合分析方法,但由于其存在着诸多的缺陷与不足,因而需要加以改进和完善。
五、针对财务比率分析方法的局限性提出的相应改进措施
（一）针对财务比率分析方法的局限性提出的相应改进措施
1．注意所提供比率的及时性和可比性
随着会计电算化的发展,“适时”财务比率提供成为现实。
企业的财务人员应充分利用现代信息技术提供的便利,及时将“适时”财务比率提供给有关的信息使用者,从而提供财务比率分析的价值。
同时在电算化条件下，提供用不同的会计方法计算的多方位的财务比率给信息使用者，并不会增加企业的成本但却为信息使用者选用在同样会计政策和计量口径计算的财务比率进行分析做出决策提供了方便，增强了财务比率的横向可比性。
2．注意财务比率分析体系内各指标的内在联系
财务比率分析是一个完整的体系,具有内在联系,不能人为地、孤立地根据某一指标就下结论,各指标之间应该相互印证、相互制约,注意它们之间的联系。
因此，在进行财务比率分析时应将各种比率有机联系起来进行全面分析，不可单独看某个比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况。
因为单个财务比率的意义也不大，难以说明问题，所以运用财务比率分析一家公司的整体经营和财务状况时，应注意将公司的财务比率与宏观经济形势、该公司所在行业、行业内的主要竞争者、公司以往的业绩这四方面的同类比率进行比较，才能了解公司所处经济周期、在行业内地位以及相对以往，公司业绩的升降趋势，从而更系统地从整体上把握公司的状况。
3．注意所分析企业所在行业状况等大环境因素
财务比率分析应结合整个行业情况及整个宏观经济环境进行，既要分析企业在整个行业中所处的水平，还要注意客观经济环境对企业的影响。
由于行业不同和企业经营性质不同，许多财务比率相差悬殊，有时即使是同一行业不同企业的有关比率也会显著差异，造成指标不可比，即使可比也要剔除不可比因素；而对跨行业经营企业的财务比率作横向比较时更须谨慎，否则分析的结论就不会可靠。
比率的影响进行综合分析。
例如，在通货膨胀严重，经济衰退或萧条时，销售收入的减少和经营利润的下降就不足为奇，绝不会有企业幸免而不受到影响。
此外，季节性因素也必须考虑到。
因为不同企业的生产和销售具有不同的季节性特征，业务活动处于高峰时期的财务比率与低潮时期的财务比率肯定大不一样。
（二）针对各类财务分析比率中主要比率的内在局限性提出的对策
1．针对偿债能力比率的内在局限性的对策
对于反映短期偿债能力的流动比率的缺陷，在此给出以下几点建议：
改用自由现金流动负债比率来分析，即通过对企业现金流量与流动负债关系的考察来判断企业短期负债偿付能力的强弱。
因为以收付实现制为基础的自由现金流动比率指标，更能充分体现企业可支配的运营资金可在多大程度上保证当期流动负债的偿付，更为直观地反映出企业偿付流动负债的实际能力。
可以用超速动比率来进行评价，即用企业的速动资产——货币资金、短期证券、应收票据和信誉好的客户的应收账款，来反映和衡量企业的
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