宏观经济与钢铁市场分析.docx

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2010宏观经济与钢铁市场分析

一，世界经济

世界经济已经低位企稳，09年四季度将呈微弱复苏之势。

2010年全球经济有望温和复苏，预计09年和10年全球经济增长率分别为-1.1%和3%。

在全球各国政府的一致行动下，全球经济的去库存化已经完成。

但发达经济体的去杠杆化和新型经济体的去过剩产能化短期内难以完成，2010年全球经济仍要完成这两项任务。

在去杠杆化、去过剩产能化完成，产能利用率恢复到正常水平之前，发达经济体的消费难以启动，新型经济体的企业（民间）投资冲动不可能很强烈，这也决定了经济复苏的程度。

从历史经验看，全球还没有大危机后出现强劲、快速复苏的历史经验，特别是市场经济条件下。

1，主要机构对2010年全球经济增长预测

IMF：

全球经济衰退结束，但主要经济活动仍远低于危机前水平，经济复苏将微弱而缓慢，预计2010年全球经济增长率为3.1%；未来全球经济平均增长率将显著低于危机前的水平；

EIU：

全球经济继续改善，随着去库存化的结束和政府刺激政策效应的显现，2010年全球经济有望持续向好，但经济复苏的基础依然脆弱，2011年经济再次探底的可能性较大，全球经济难以恢复到危机前的增长水平，预计2010年全球经济增长率为2.9%；

巴克莱：

历史数据表明，深度衰退都会伴随着强劲复苏，这次也不会例外，制造业和房地产业持续走强、负财富效应减弱、零售额回升推动美国经济复苏，预计2010年美国经济增长3.6%、全球经济增长3.9%；

高盛高华：

以中国为代表的新兴经济体消费强劲增长，全球消费中心调整加速，发达经济体去杠杆化仍会持续，但不会损害长期经济复苏，预计2010年中国经济增长11.9%、全球经济增长4.1%。

我们更倾向于IMF和EIU的预测，即明年全球经济增长在3%左右，巴克莱对美国明年经济增长的预测偏乐观、而高盛高华预测明年中国经济增长11.9%也过于乐观,四家机构对其他经济体明年预测值基本一致。

2，1-8月数据表明先进经济体已经企稳，但消费依然不振

•美、欧、日等发达经济体PMI指数持续回升，8月份美国ISM制造业指数较7月

•多项指标显示发达经济体企稳回升

•

消费需求依然不振，经济复苏仍存不确定性

全球钢铁：

•从4月开始，全球，不仅中国，其他主要产钢国也开始出现环比上升。

8月，全球粗钢产量10,649万吨，环比上升2.5%，中国8月份粗钢产量5233万吨、创历史新高；日本、美国、俄罗斯环比分别上升8.5%、4.6%和0.1。

表明随全球去库存化完成，经济预期企稳，粗钢产量开始对前期产量深幅下跌进行修正

•世界钢铁月度产能利用率%

全球粗钢产量逐月回升

全球主要国家或地区09年1-8月粗钢产量（万吨）

2010年全球钢铁生产预测

预计9-12月全球粗钢产量4.12亿吨；09、10年全球粗钢产量分别为11.71亿吨和12.67亿吨。

预计09、10年全球产能利用率分别为64.6%、66.1%。

全球粗钢产量趋势（万吨）

二中国经济：

1，关注城市化的推动作用

p未来几年中国经济增长的推动力将主要来自“城市化加速”、“服务业发展”、“消费率提升”。

Ø出口的推动作用将逐步递减。

从全球分工格局看，中国高达60%的外贸依存度已超过历史上任何大国经济的极限；从后危机时代的贸易环境看，在发达国家消费增长乏力、贸易摩擦加剧，劳动和资源成本上升，汇率升值的压力等因素的影响下，刺激出口的政策（出口退税政策）难有提升空间。

Ø中国已达到重工业化的顶点。

2007年我国工业增加值占GDP比重为43.5%,已经达到全球主要国家工业化完成阶段的最高值（45%）。

在工业产能过剩严重、资源与环境等瓶颈因素日益突出、投资效益开始下滑等因素的约束下，工业化的传统模式必将进行重大变革。

Ø城市化还有巨大的空间。

我国的城市化水平与工业化水平不匹配。

中国城市化水平不仅远远落后于发达国家，与世界平均水平还有较大差距（2007年中国城市化率44.9%，全球为50%，美国1910年为45.6%；目前美日欧城市化率为75%左右）。

p在经济增长的三驾马车中，在目前的社会经济结构中，消费启动是缓慢的，且依赖于体制改革的深入推进；净出口的作用下降是必然的；工业投资受到市场和利润率的限制，企业投资冲动难以迅速提升；因此，推动经济增长的突破口只能在城市化及服务业的发展和投资上。

2，高速增长中调结构”是中国未来经济发展的基本原则

•经济增长由“内需驱动模式替代外需驱动增长模式”、“消费主导型增长模式替代投资主导增长模式”、“技术-人力资本密集增长模式替代资源密集增长模式”、“服务化驱动增长模式替代工业化特别是重化工业驱动模式”的转变是一个长期的，渐进的过程，不会是想象得那么迅猛。

•中国的社会与政治结构需要中国经济保持一定的增长速度，“在高速增长中调结构”过去是，未来依然是中国经济发展的基本原则。

同时，中国具备在增长模式转变进程中保证高速增长的基础（高的储蓄率和城市化缺口）。

•因此，短期看，政府主导的基础建设投资依然是经济增长的重要动力。

但政府投资受制于：

财政收支平衡，投资与消费平衡，资源价格上涨，政府投资效率较低等因素。

3，2010年的政策基调和增速预判

1、2010年经济政策基调很可能是：

继续积极财政政策和适度宽松的货币政策；着力转变经济增长方式，加快推进结构调整政策

2、政策执行上，则会把“预防资产泡沫，预防通货膨胀”作为一项重要工作

3、2009年GDP增长率预计为8.7%（维持上次预测），2010年预计为8.5%。

l2010年新增信贷、M2增长率将回归“适度”

•2010年新增信贷预计在7.5万亿元，较09年减少2万亿；M2增长率预计19%，较09年下降10个百分点

l2010年全社会固定资产投资名义增速为18.4%,实际增速12.7%

l2010年出口增速预计为12%，净出口对经济增长的贡献为0-0.5个左右百分点

l2010年社会消费品零售额将继续保持稳定增长态势，受价格因素影响，实际增长率可能略低于2009年

l2010年新增信贷、M2增长率将回归“适度”

固定资产投资增速同样需回归“适度”

预计2010年全社会固定资产投资将达27.1万亿元，增长18.4%，考虑价格因素实际增长12.7%。

消费增长保持快速平稳态势

未来出口很难作为经济增长主要拉动力，2010年出口对经济增长的贡献有望在0-0.5百分点

2010年GDP增长率预计为8.5%

2010年通胀风险将不断增大

4，2010年中国经济的几个不确定性

l房地产投资名义增速能否保持在25%以上？

l货币政策在执行上是否会过于趋紧？

银行资本充足率的新要求是否会导致新增信贷达不到预期？

M2增速是否低于预期？

l国际上贸易保护主义是否愈演愈烈？

对中国出口的冲击会怎样？

•2009年房地产销售的“金九银十”变成了“铜九铁十”，这对未来的房地产投资产生不利影响

•澳元加息开启了“退出政策”，2010年中国的资产泡沫、通胀情况会是怎样？

是否会引发货币政策部门严厉的政策？

•轮胎特保是否预示着对中国产品的反倾销已成常态？

国际贸易保护主义日趋严重？