股票经济.docx
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股票经济
股市是实体经济的晴雨表
中国股市构成
v代表法律权威、行使市场监管责任的国家机关
v被投资者，也就是上市公司
v投资者，也就是股民、基金和其他机构投资者
v在以上三者之间架设沟通桥梁的社会中介机构，如交易所、券商、会计师事务所
v由公共知识分子和各利益集团代言人组成的公众舆论
v一家亲是如何形成的？
v1、入市靠证监会批准；
v2、运行靠证监会“窗口指导”；
v3、队伍相互融合。
v沃伦-巴菲特哥伦比亚大学的经济学硕士，
v乔治-索罗斯伦敦经济学院的经济学硕士
v彼得-林奇宾夕法尼亚大学的工商管理硕士
v罗伯特-鲁宾（高盛前联席总裁、美国前财政部长）是伦敦经济学院的经济学硕士和耶鲁法学院的法律博士
v斯蒂芬-施瓦茨曼（黑石创始人和CEO）是哈佛大学的工商管理硕士
v强大的政府干预无助于建立金融中心。
华尔街和伦敦城都是在政府的强烈不信任情绪下成长起来的，只有在它们成为主要的经济增长来源之后，政府才转而采取支持的态度。
v成为金融中心的关键在于发挥市场参与者的主观能动性，缩小政府的权限，赋予市场更大的自由。
v政府的强力干预可以建立一支强大的军队，可以把一个小渔村变成出口加工基地，可以让钢产量突破1亿吨，却唯独不能制造金融中心。
v投资的本质
减少当前消费
调整未来消费
v实物资产与金融资产
实物资产：
用于生产产品或者服务
金融资产：
是对实物资产的权益
v实资产一般包括有形资产，例如土地、机器、厂房等，金融资产包括写在纸上的各种合约，例如股票、债券等
v各自的特点
v实物资产代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富
v金融资产不代表一个社会的财富，但对生产能力具有间接的作用
v所有权和经营权的分离
v使得资金流向具有好的投资机会的企业
v代表持有者的财富
v股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证．股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权．这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、股票表决、参与公司重大决策、收取股息或分享红利等
股票的特征
Ø不可偿还性
股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。
股票的转让意味着公司股东的变化，并不减少公司资本。
从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。
正是由于这种非返还性，使股东与股份有限公司之间保持一种比较稳定的经济关系。
Ø参与性
股份有限公司实际上是投资者通过股权投资形式所拥有的资产。
作为公司的所有者，股票的持有者有权参与公司的经营决策，有权决定公司日常管理机构—董事会的人选，从而实现股份有限公司的盈利最大化，实现股东应享有的经济利益。
Ø收益性
投资者购买股票的主要目的就是获取收益。
根据股份有限公司的章程，股票的持有者有权从公司领取股息和分享公司的经营红利。
此外，股票还可以在二级市场流通，股票持有者可以获取买卖股票的差价。
Ø流通性
股票是流动性很高的证券。
它可以在股票交易市场上，作为商品进行买卖或作为抵押品随时转让。
Ø价格波动性和风险性
受股份有限公司的盈利水平、市场供求关系、利息率对比以及全球政治经济等多种因素的影响，股票的票面价值与市场价值往往是不一致的，股票价格可以围绕其票面价值大幅度的波动。
由于股份有限公司在市场竞争中会有周期性变化，其经营状况有好有坏，再加上股票本身具有的市场价值会受股票交易市场的行情影响，因此股票收益就具有较大的风险性。
股票融资和信贷融资的区别
Ø信贷融资反映债权债务关系；股票融资反映财产
所有权关系
Ø信贷融资构成企业的财务负担，股票融资没有到期
偿还问题。
Ø提供融资者没有经营管理的权利；提供股票融资者
拥有经营管理的权利
Ø银行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常
是不固定的
Ø在企业破产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺
序不同。
股票发行市场又称一级市场，是指发行人（公司）直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票，包括首次发行（IPO）和增加发行两种情形。
股票发行的包销程序
发行公司将发行
的股票全部出售
投资银行以略低的
价格一次性全部买进
投资银行以
较高的价格出售
投资者
股票发行的程序
制定新股发行计划——确定发行目标，进行可行性研究，拟定股票种类和发行价格
公司董事会形成发行决议
编制股票发行申请书
向政府主管部门和证券管理机构
递交各项文件，接受发行审查
经审查批准后，制作股票募集书
冻结股东名薄
确定委托代理——选择代理发行机构，签订委托代理发行合同
招认股份——原有股东认领股份，公众认购
认购人缴纳股款
交割股票
召开股东大会改选董事、监事
发行公司向证券管理机关报告登记发行结果
企业首次公开发行股票条件
Ø发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在三年以上，但经国务院批准的除外。
Ø发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。
Ø发行人的资产完整。
人员独立，财务独立，机构独立，业务独立。
Ø最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币三千万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。
Ø最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。
Ø发行前股本总额不少于人民币三千万元。
上市公司公开发行证券条件
v上市公司的组织机构健全、运行良好。
上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，能够自主经营管理；
v上市公司的盈利能力具有可持续性，最近三个会计年度连续盈利。
v上市公司的财务状况良好，最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。
企业首次公开发行股票程序
Ø经发审委批准，发行人刊登招股意向书。
Ø保荐人和主承销商组织初步询价和推介工作。
Ø刊登首次公开发行Ａ股初步询价结果及发行价格区间公告
Ø刊登首次公开发行Ａ股网下向配售对象累计投标和股票配售发行公告（4亿以下百分之二十配售，4亿以上百分之五十配售）。
Ø刊登首次公开发行Ａ股定价及网下配售结果公告。
Ø刊登首次公开发行Ａ股网上资金申购定价发行公告。
Ø刊登首次公开发行人民币普通股（A股）网上定价发行申购情况及中签率公告。
Ø刊登首次公开发行A股网上定价发行摇号中签结果。
Ø刊登首次公开发行股票上市公告。
一、债券市场概述
（一）债券及其特征
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
债券的本质是债的证明书，具有法律效力。
债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。
具有如下特征：
1）收益性
债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收益；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。
2）安全性
与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。
此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余财产的索取权。
3）流动性
债券的变现力，是指它迅速变为货币而在以货币计算的价值上不蒙受损失的能力；债券在偿还期限到来之前，可以在证券市场自由流通和转让。
4）偿还性
必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期地向债权人支付利息、偿还本金。
债券与股票的区别
Ø股票只能由股份有限公司发行，债券的发行主体并不限于股份公司；
Ø股票的投资人即股东有权参加股份公司的经营管理活动和分红派息，而债券的投资人则无权；
Ø股票的分红派息一般是不固定的，往往由股份公司根据自己的盈利状况和分红派息政策而制定；债券的利息则是固定的，在发行债券的时候已作了具体的规定；
Ø股票体现的是股东与股份公司之间的所有权关系，而债券体现的是发行人和投资人之间的债务和债权关系。
（二）债券的种类
Ø政府债券
Ø公司债券
Ø金融债券
Ø央行票据
Ø次级债券
Ø可转换公司债券
政府债券
是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。
公司债券
是公司为筹措营运资本而发行的债权债务凭证。
公司债券的持有者是公司的债权人，而不是公司的所有者。
债券的持有者有按约定条件取得利息和到期收回成本的权利。
金融债券
是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债权债务凭证。
由于银行的资信度比一般公司要高，金融债券的信用风险也较公司债券低。
央行票据
是中央银行为调节商业银行超准备金而向商业银行发行的短期债务凭证。
它由中央银行发行，商业银行持有，其直接作用是吸收商业银行部分流动性。
次级债
次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务（包括高级债务和担保债务）的一种特殊的债务形式。
次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。
（三）债券回购
Ø债券回购指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由债券的“卖方”向“买方”再次购回该笔债券的交易行为。
Ø从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，借入资金的交易就称为进行债券正回购；凡是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为进行逆回购。
Ø作为回购当事人的正、逆回购方是相互对应的，有进行主动交易的正回购方就一定有接受该交易的逆回购方。
由此，我们可以简单地说:
正回购方就是抵押出债券，取得资金的融入方；而逆回购方就是接受债券质押，借出资金的融出方。
（四）我国债券市场结构
我国的债券市场由银行间债券市场、交
易所债券市场和银行柜台债券市场三个部分
组成,这三个市场相互独立,各有侧重点。
我国债券市场现行格局
银行间债券市场
交易所
债券市场
银行柜台
债券市场
市场性质
场外交易
场内交易
场外交易
发行券种
记账式国债、金融债、央行票据
记账式国债、企业债、可转换债券
凭证式国债、
记账式国债
交易券种
记账式国债、金融债、央行票据
记账式国债、企业债、可转换债券
记账式国债
投资者类型
各类机构
投资者
商业银行以外的所有投资者
个人和企业
投资者
银行间债券市场
交易所
债券市场
银行柜台
债券市场
交易类型
现券交易、
质押式回购、
买断式回购
现券交易、
质押式回购 、
买断式回购
现券交易
交易方式
一对一询价交易
系统自动撮合
银行柜台双边
报价
结算体制
逐笔全额结算
日终净额结算
逐笔全额结算
结算时间
T＋0或T+1
T＋0
T＋0
二、债券价格
⏹债券的交易价格亦即市场价格，是指流通市场上在投资者之间买卖转让的价格。
⏹债券交易价格的高低，与债券的面额、票面年利率、偿还期限以及市场收益率有密切关系。
一、投资基金的概念
Ø是通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的投资制度。
Ø是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作基金，从事股票、债券等金融工具投资。
二、投资基金的种类
1.根据基金单位能否增加或赎回可分为：
开放型基金和封闭型基金
1）开放式基金
是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金，投资者可以随时认购或赎回基金券，而购买和赎回的价格由基金净值决定。
2）封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。
在发行前事先确定了资本额度，待发行期满后或认购结束后就封闭起来，在封闭期内，投资者不能向基金管理公司要求赎回，而只能采取在证券交易所上市的办法解决基金的流通问题，其交易价格由市场供求关系决定。
封闭期满后，投资者可直接向基金赎回现金。
开放式基金与封闭式基金的区别
Ø基金规模的可变性不同。
基金单位的买卖方式不同。
基金单位的买卖价格形成方式不同。
Ø基金的投资策略不同。
2.根据投资目标划分为：
成长型、收入型、平衡型基金
1）成长型基金
是以追求资本的长期增值为目标的投资基金，其特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。
成长型基金又可分为三种：
积极成长型、新兴成长型和成长收入基金。
2）收入型基金
是以获取最大的当期收入为目标的投资基金，其特点是损失本金的风险小，但长期成长的潜力也相应较小，适合较保守的投资者。
收入型基金又可分为固定收入型和权益收入型两种。
3）平衡型基金
是以净资产稳定、可观的收入及适度的成长为目标的投资基金，其特点是具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡，故风险适中，成长潜力也不会很大。
3.根据证券投资基金的投资对象划分：
货币基金、股票基金、债券基金、保本基金等
1）货币基金
货币市场基金是一种以银行存款、短期债券（含央行票据）、回购协议和商业票据等安全性极高的货币市场工具为投资对象的投资基金。
其投资范围重要集中于剩余年限小于397天的国债、金融债、企业债等短期债券、中央银行票据、期限在一年以内的回购、现金等安全性极高的短期金融品种。
因此，货币市场基金有准储蓄之称，可作为银行存款的良好替代品和现金管理的工具。
货币基金特点：
Ø货币市场基金的重要特征是标准化，其面值永远保持1元。
Ø衡量货币市场基金表现好坏的指标主要有两项：
Ø万份基金单位收益（日）
Ø七日年化收益率
Ø基金每天计利，每月分红。
Ø货币基金享受多项税收优惠。
Ø免申购赎回费用。
Ø货币市场基金均为开放式基金。
Ø流动性好、资本安全性高，投资成本低。
2）股票基金
Ø股票基金是以股票为主要投资对象的基金。
通过专家管理和组合多样化投资，股票基金能够在一定程度上分散风险，但股票基金的风险在所有基金产品中仍是最高的，适合风险承受能力较高的投资者的需要。
3）债券基金
Ø债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资。
债券基金具有低风险且收益稳定的特点，利息收入是债券基金的主要收益来源。
债券基金适合追求稳定收益的投资者的需要。
Ø债券基金按其投资的债券分类，可分为政府公债基金、公司债券基金、可转换债券基金、垃圾债券基金等。
4）保本基金
是指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。
保本基金的投资目标是锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。
5）指数基金
Ø指数基金采用被动式投资,选取某个指数作为模仿对象,按照该指数构成的标准,购买该指数包含的证券市场中全部或部分的证券,目的在于获得与该指数相同的收益水平。
Ø投资指数基金最大的好处:
成本较低;
使你的投资免受表现差劲的基金经理所累。
一、证券投资基金的单位资产净值
单位资产净值=基金资产总值-各种费用/基金单位数量
单位资产净值与基金单位价格变动趋势一致；基金的资产净值越高，其基金单位的价格也就越高；基金的资产净值越低，其基金单位的价格也就越低。
二、基金投资的分析指标
Ø单位净值
Ø累计净值
Ø净值增长率（周、月、季、年）
Ø价格涨跌幅度（交易型）
Ø折价/溢价幅度（交易型）
Ø剩余期限收益率（封闭式）
Ø剩余期限年化收益率（封闭式）
三、封闭式基金的价值分析
影响封闭式基金价格的因素
封闭式基金的价格
发行价格
交易价格
基金面值；
基金发行费用。
基金资产净值；
市场供求关系；
宏观经济状况；
证券市场状况；
基金管理水平；
基金政策。
折价率与分红后折价率
折价率＝收盘价–净值/净值
分红后折价率＝收盘价–净值/净值–分红额
纽约证券交易所非美国公司的上市条件
1.上市前3年累积税前赢利为1亿美元，此3年中任何一年赢利不少于2500万美元。
2.资产净值不少于1亿美元；市值不少于1亿美元。
3.全球的公众持股量不少于250万股；全球最少有5000名股东分别持有100股或以上的该上市证券。
4.提供五年的财务资料。
5.提供经审计的3年损益表及2年资产负债表。
NASDAQ证券交易系统
全称为全美证券商协会自动报价系统（NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations，简称NASDAQ），SEC经过调研后提出自动交易撮合新方案，责成全国证券商协会（NASD）1968年执行。
1968年全国证券商协会的自动报价系统建成，1971年2月8日开始运作，利用先进的通讯技术与全国范围内的做市商终端系统连接
NASDAQ证券交易系统市场特点
（一）双层市场结构。
NASDAQ分成全国市场和小板市场，上市实行双轨制。
小板市场的对象是高成长中小企业或新兴公司，全国市场的对象是高成长企业或经小板市场发展起来的企业。
两个市场监管范围相同，但上市标准不同，小板市场标准宽松。
东京证券交易所
▪世界第二大股票交易市场
▪2001年，东京证券交易结束了以前的会员制，将自己改造成了一家公司
▪东京证券交易所对公司股票上市设定了标准，达到标准，才能上市。
东京交易所内设第一部市场和第二部市场，二部上市标准低于一部
▪1999年11月11日在东京证券交易所一部和二部股市之外，又成立了一个称为Mothers的新市场——高成长新兴股票市场（MarketoftheHigh-growthandEmergingStocks）。
一、股票
（一）股票的定义和性质
1、股票的定义
股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证．股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权．这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、股票表决、参与公司重大决策、收取股息或分享红利等
v最早出现在在17世纪的英国和荷兰，伴随着海上贸易的发展，股票作为长期融资的制度开始发展起来
v股票的经济功能
▪长期融资工具，获得大量的股本资金
▪产权凭证，股东身份和出资份额
▪具有公司治理的权力，一票一权，同股同权
▪分享股份公司利益的凭证，分为直接的和间接的
v如何获得股票
▪作为股份有限公司的发起人而获得股票
▪在股份公司向社会公开募集资金而发行股票，自然人或者法人出资购买而获得股票
▪二级交易市场从其他人手里购买股票
▪他人赠与或者依法继承而获得股票
v风险的来源
▪经营风险
▪市场因素、宏观因素也会影响股票价格
▪剩余收益分配权和剩余财产清算权
v普通股股票的权力
▪决策参与权
▪利润分配权
▪优先认股权
▪剩余资产分配权
v优先股股票的优势
▪固定的股息
▪财产清算权优于普通股股东
v不足
▪不参与分红
▪无表决权
v股票业绩的视角
▪绩优股
▪垃圾股
▪蓝筹股
v从注册地和股票上市地点
▪红筹股
▪A股
▪B股
▪H股
v投资者视角
▪国有股
▪法人股
▪社会公众股
▪G股
▪公司职工股
▪内部职工股
▪库存股
v股票来源视角
▪配股
▪转配股
▪送红股
▪转增股本
股票发行制度
v审批制：
完全计划发行
v核准制：
过渡形式
v注册制：
发达国家的普遍做法
我国证券市场发行的监管模式
v1993－2000年的审批制
▪1993－1995年的额度管理阶段和1996－2000年的指标管理阶段
v2001年至今的核准制
▪2001－2004年的通道制和2004至今的保荐制
v尽职调查是指中介机构（包括投资银行、律师事务所和会计师事务所等）以本行业的业务标准和道德规范，对公司及市场的有关情况及有关文件的真实性、准确性、完整性进行专业调查的工作
v虚假陈述、重大遗漏与法律责任
发行价格的确定方法
v固定价格法
▪香港、我国大陆
▪巨大的超额认购
v公开定价法
▪选择主承销商
▪Redherring
▪公开上市前一天
股票发行
v包销
v代销
买壳上市
v买壳上市
▪非上市公司通过收购上市公司股份获得上市公司的控制权，然后以反向收购方式注入自己的相关业务的资产。
v是间接上市的一种，是非上市公司低成本、高效率、快捷上市的一种方式
v买壳――借壳，即先买壳，再借壳。
v壳公司的种类
▪实壳公司
▪空壳公司
▪净壳公司
v成为壳公司的因素
▪股本规模
▪股价高低
▪经营业绩和经营业务
▪股权结构
成功投资原则
v做好功课
v寻找具有强大竞争优势的公司
v拥有安全的边际
v长期持有
v知道何时卖出
安全边际
v发现好公司只是投资的开始，还需要恰当的评估这家公司恰当的市场价格
v在投资的时候，人们往往会对自己的选择过分乐观，很难恰当的评估股票价值。
v安全边际：
股票的价格与我们对股价的估值的差值。
当安全边际充分大的时候，可以弥补这种过于情绪化的倾向。
v安全边际与公司类型
v坚持是很困难的。
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长期持有
v投机与投资
v个人投资者与短期交易、交易成本、信息劣势
v长期资本利得税vs短期资本利得税—美国
v国内没有资本利得税，类似的是利息税
v一般认为频繁交易的代价是5个百分点的收益。
因此如果频繁交易能带来5个点以上的额外收益，才可以频繁的调整资产组合。
v耐心不仅仅是美德，也是。
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投资的基本原则-总结
v成功的股票依赖于个人的训练，不依赖于别人是否赞同你。
最重要的是要有一个稳固而且充分依据的投资哲学。
v除非你清楚该公司的里里外外，否则不要买它股票。
在买股票之前，花时间调查这家公司有助于避免犯低级错误。
v应该关注公司是否有较强的竞争优势，竞争优势有助于公司把竞争者挡在外面，如果你能识别一家公司能阻挡竞争者，并且能持续产生高于平价水平利润的原因，你就发现了投资的价值所在。
v频繁交易的费用经过相当一段时间后，会极大的降低投资组合的变小，对待买股票要像重大的采购一样，并且最好要长期持有。
知道何时卖出，不要仅仅是因为股票的涨跌，但是经过认真分析，出现一下情况，可以考虑卖出：
第一次买入的时候犯了错误，公司基本面已经恶化，股价已经超出了它的内在价值，你发现了更好的投资机会，这只股票在你的投资组合里面占了太大的比例。
v窗口，反应公司的健康状况和盈利能力
v小房子只需要一个窗口即可
v大房子需要更多的窗口
v资产负债表
v就像是公司的信用报告，反映某一特定时点公司拥有的资产和负债，告诉这家公司的框架和基础的牢固程度。
v损
升级会员 