关于认购靖远煤电非公开发行股票项目简要分析.docx

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关于认购靖远煤电非公开发行股票项目简要分析

关于认购靖远煤电非公开发行股票项目简要分析

一、上市公司情况

1、公司沿革

甘肃靖远煤电股份有限公司（以下简称“靖远煤电”）于2007年12月28日发起设立，注册资本：

71,889.1268万元，法定代表人为梁习明，注册地址：

甘肃省白银市平川区大桥路1号。

主要从事煤炭开采、洗选、销售。

2006年3月30日，靖远煤电集团有限责任公司通过购买甘肃长风特种电子股份有限公司7405.2万股国有股权，靖远煤电通过借壳在深交所成功上市（证券代码：

000552），靖远煤电控股股东为靖远煤业集团有限责任公司，持股比例73.83%，实际控制人为甘肃省国资委。

2、公司经营业务情况简介

靖远煤电2012仅有一个生产矿，年产原煤275万吨（核定产能），规模较小。

2012年，公司通过实施重大资产重组，收购整合了控股股东下属全部在产生产矿井，使公司业务规模快速扩大，核定产能增加至1038万吨/年。

靖远煤电主营业务为煤炭生产和销售，2014年上半年计划生产原煤542.5万吨，实际生产542.1万吨，同比减少6.3万吨。

销售商品煤489.9万吨，同比增加27.2万吨。

上半年公司吨煤售价352元，同比下降48元；吨煤成本249元，同比下降50元。

吨煤毛利上升2元至103元，使煤炭业务毛利上升。

公司最近三年一期的营业收入、毛利的构成情况如下表所示。

单位：

万元

2014-09-30

2013-12-31

2012-12-31

2011-12-31

营业收入

254,778.86

372,429.55

405,561.96

102,952.44

产品

358,812.27

388,077.94

101,895.22

煤炭

409,276.36

388,077.94

101,895.22

勘察设计

1,129.12

发电

1,362.50

内部抵销

-52,955.71

毛利

67,270.44

102,667.76

123,186.57

24,786.69

产品

104,048.79

121,622.54

24,696.54

煤炭

103,355.15

121,622.54

24,696.54

勘察设计

237.92

发电

455.72

内部抵销

-2,065.84

毛利率（%）

26.40

27.57

30.37

24.08

产品

29.00

31.34

24.24

煤炭

25.25

31.34

24.24

勘察设计

21.07

发电

33.45

3、公司财务信息

资产与负债

利润表

现金流量

项目公司自2011年来资产负债率逐渐上升，由于主营业务产品价格走低，主营业务收入连年下降,由于公司经营稳定，有效降低吨煤成本，项目公司有较强的盈利能力。

4、资信情况

经人行征信系统查询，有一笔承兑业务欠息，欠息余额3,506,596.09元，发生日期2009年1月11日。

　　５、公司股票近期走势

从最近一年的公司股票K线图上可以看到，公司最近一年来股价最低位7.61元，出现时间是2014年4月29日，基本与大盘最近一年低点契合。

股价最高位11.49元，出现时间是2014年12月5日，2015年1月8日收盘价10.78元，股价走势与大盘走势基本吻合。

靖远煤电本次非公开发行的底价7.50元，以其2013年度每股收益0.58元和2014年每股收益0.5０元计算的市盈率分别为12.93倍和１５倍，A股与其主营业务和规模相同的煤炭采选类上市公司的估值情况如下表所示。

证券代码

证券简称

营业收入

市盈率（PE）三季度季报

601088.SH

中国神华

19044200

15.01

000780.SZ

平庄能源

184114

-　

000683.SZ

远兴能源

541905　

39.77

000552.SZ

靖远煤电

254778

28.46

600395.SH

盘江股份

419917

56.44　

002128.SZ

露天煤业

381046　

57.47　

600123.SH

兰花科创

383922　

681.82　

601101.SH

昊华能源

434282　　

74.08　　　

从上表可知，本次非公开发行底价对应的静态市盈率和动态市盈率均低于同行业上市公司的平均水平，估值水平合理。

６、现有股东情况

靖远煤业集团有限责任公司持有公司股份530，752，800股，持股比例为73.83%，甘肃省国资委为本公司的实际控制人。

二、行业发展情况

2012年下半年以来，受国民经济增速放缓的影响，煤炭行业需求持续下滑，加之国外低价煤炭进口量的持续攀升，进一步压缩了国内煤炭行业的需求空间。

整体市场量价齐跌，行业面临自2003年以来最严峻的挑战，业内主要企业经营业绩普遍下滑，而以中国神华能源股份有限公司为代表的煤电一体化企业业绩保持相对稳定，充分体现出“煤电一体化”发展的优势。

相较于普通火力发电项目，热电联产项目因其在“节能环保”方面的优势受到各国的重视，制定各类扶持政策鼓励发展。

我国政府长期以来非常重视热电联产集中供热。

2013年3月，国家发改委下发《关于甘肃兰白经济区承接产业转移示范区实施方案的批复》，同意设立甘肃兰白经济区承接产业转移示范区，批复要求示范区建设要着力发挥能源资源优势，促进区域经济合作，推进资源综合利用，促进可持续发展。

目前，甘肃省白银市白银区供热以各企事业单位自建分散供热锅炉房供热为主，集中供热和区域供热为辅的供热方式，同时有少量的采用电供热的采暖方式和部分偏远地区采用小煤炉供热的采暖方式。

这种供热方式造成城区锅炉房多，烟囱林立，冬季环境污染问题突出。

改善环境，提高人民生活水平已是公众的迫切要求和期望。

截止2011年底，白银市主城区采暖面积已达1,285万平方米，主城区实施热电联产供热已具备条件。

2012年，白银市人民政府印发《白银市主城区热电联产规划》（2012-2020），确定为改变白银市白银区分散供热所造成的高耗能、高污染、低效率等突出问题，在采暖建筑热负荷约755.25MW（截至2011年底）的主城区实施热电联产项目，并配套出台了《主城区燃煤供热锅炉拆迁方案》，制定了相关配套措施。

靖远煤电地处甘肃省白银市平川区，2013年3月通过收购控股股东主要煤炭开采资产，资产总额、生产能力得到了大幅提升，成为甘肃省重要的基础能源供应企业。

2012年，设立控股子公司白银热电公司，与白银市政府衔接建设热电联产项目的相关事宜。

目前，该公司已获得该项目的开发权，项目被确定为白银市经济转型和污染综合治理的重点项目。

三、本次非公开发行的具体方案

（一）发行方式

本次发行全部采取向特定对象非公开发行的方式，2014年10月24日已获得中国证监会核准，自核准六个月内选择适当时机向特定对象发行。

（二）发行对象和认购方式

本次非公开发行的发行对象为不超过十名特定对象。

发行对象范围为：

符合相关法律、法规规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及法律法规规定可以购买人民币普通股（A股）股票的其他投资者。

（三）发行数量

本次非公开发行股票数量不超过46，667万股，在该发行范围内，董事会将提请股东大会授权董事会根据市场情况与保荐人（主承销商）协商确定最终发行数量。

若公司股票在本次发行定价基准日至本次发行日期间发生除权、除息，本次非公开发行股票的发行数量将根据本次募集资金总额与除权除息后的发行底价作相应调整。

（四）发行股票的限售期

所有发行对象通过本次发行认购的股票自发行结束之日起十二个月内不得转让。

四、募集资金投向

本次非公开发行拟募集的资金总额不超过35亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：

（一）白银热电联产项目

本项目由白银热电公司负责组织实施。

计划新建2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组，同步建设脱硫、脱硝设施，并留有扩建余地。

项目总投资约34.56亿元，拟投入募集资金27.79亿元。

（二）魏家地矿扩能改造项目

本项目由公司负责组织实施，项目拟通过扩能改造，将公司所属魏家地矿产能由目前的年产200万吨提高到年产300万吨。

项目总投资6.22亿元，拟投入募集资金6.22亿元。

五、拟参与非公开发行股票的必要性

１、项目定向增发用于煤电一体化，可以有效避免煤炭行业需求持续下滑风险，有效延伸公司产业链，增加热力及电力供应业务，保持企业业绩相对稳定（中国神华采用煤电一体化模式，保持经营业绩持续稳定）。

２、增加公司产能，提高公司的盈利能力。

靖远煤电魏家地矿是公司2012年通过实施重大资产重组从控股股东处收购的成熟生产矿，可采煤层属低～中灰（LMA）、低硫（LS）、低磷（LP），特高热值（SHQ）的优质动力用煤。

截止2011年9月，魏家地矿可采储量15,128.43万吨，服务年限72.04年，目前核定生产能力为年产200万吨，具备良好的扩产条件。

六、参与认购非公开发行股票存在的风险

1、系统性风险

上证指数于2014年7月起至201５年１月8日止上涨近1４00点，上涨幅度近７０%，而且还有上涨趋势，股票发行位于上证指数高点，如认购锁定一年后风险较大。

2、信用风险

项目公司经人行征信系统查询，发生过欠息行为。

3、行业风险

煤炭行业是国民经济的基础性行业，行业景气度与国家宏观经济形势高度正相关。

2012年下半年以来，随着国内经济增长速度的持续回落，煤炭市场总体出现了供需失衡、价格持续下降的状况，行业经营面临很大的困难。

本次非公开发行完成后，短期内公司主营业务仍然以煤炭开采与销售为主，公司面临行业市场持续低迷的风险。

4、政策性风险　　　　　　　

煤炭行业的产业政策逐渐收紧，尤其是我国未来要走低碳环保可持续发展之路，煤炭行业将面临着多方面经济政策和环保问题风险。

　5、安全生产风险

因人员操作不当、管理不当、自然灾害诱发等因素导致的安全事故，对公司正常经营活动产生不利影响。

7、建议及结论

　　综上所述，靖远煤电本次非公开发行低价对应的估值合理（ＰＥ１５倍），远低于同行业上市公司的平均水平，２０１４年７月２５日非公开发行预案公告后，公司股价持续上升，２０１５年１月８日收盘价１０.７８元，较发行低价上升了４３.７３％。

从项目公司未来经营情况看，募集资金投资的两个项目将是项目公司业绩增长点，在宏观经济、资本市场和项目公司所处行业稳定的情况下，以７.５元／每股认购靖远煤电非公开发行股票项目将能取得投资收益。

二〇一五年一月九日