财务管理习题答案立信.docx
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财务管理习题答案立信
第一章总论
一、简答题（略）
二、单项选择题
1.D
2.C
3.C
4.D
5.A
6.B
7.C
三、多项选择题
1.ABCD
2.ABCD
3.ABCD
4.ABD
5.ACD
6.ABC
四、判断题
1.√
2.×
3.×
4.×
5.×
6.×
7.×
第二章时间价值和风险价值
一、简答题（略）
二、单项选择题
1.B
2.C
3.C
4.D
5.C
6.C
7.A
8.B
9.D
10.A
11.D
12.C
三、多项选择题
1.AC
2.ACD
3.BCD
4.AD
5.ABD
6.ABD
四、判断题
1.×
2.√
3.√
4.√
5.×
五、计算题
1．
（1）2005年初甲固定资产投资额的终值为：
100000×（F/P，10%，2）=121000（元）
（2）2005年初各年预期收益的现值之和为：
40000×（P/F，10%，1）+50000×（P/F，10%，2）+70000×（P/F，10%，3）
=40000×0.9091+50000×0.8264+70000×0.7513=130275（元）
2．
（1）P＝20×[（P/A，10%，9）+1]
＝20×（5.7590＋1）
＝135.18（万元）
（2）P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）
＝25×6.1446×0.7513
＝115.41（万元）
该公司选择第二方案。
3．根据题意，已知P=42000，A=6000，n=10，则：
P/A=42000/6000=7=α
即：
α=7=（P/A，i，10）
查n=10的1元年金现值系数表。
在n=10一行上找不到恰好为α的系数值，于是找其临界值，分别为：
7.0236>7
6.7101<7
同时找出临界利率，分别为：
7%
则：
可见此人的计划借款利率低于预期最低利率，不能按原计划借到款项。
4．此人现在应存入的现金为：
4000×（P/A，6%，8）×（P/F，6%，5）=4000×6.2098×0.7473=18562.33（元）
5．乙方案现值：
P=3+3×（P/F，10%，1）+4×（P/F，10%，2）+4×（P/F，10%，3）+4×（P/F，10%，4）
=14.7701（万元）
选择乙方案。
6．⑴计算两个项目净现值的期望值：
A项目：
200×0.2+100×0.6×+50×0.2=110（万元）
B项目：
300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元）
⑵计算两个项目期望值的标准离差：
A项目：
=48.99
B项目：
=111.36
⑶判断A、B两个投资项目的优劣：
由于A、B两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。
第三章筹资管理
一、简答题（略）
二、单项选择题
1.C
2.C
3.D
4.B
5.A
三、多项选择题
1.BCD
2.ABCD
3.ABD
4.AC
5.ABD
四、判断题
1.×
2.√
3.√
4.√
5.√
五、计算题
1．
（1）立即付款：
折扣率=（54000-52380）/54000=3%
第20天付款：
折扣率=（54000-52920）/54000=2%
第40天付款：
折扣率=（54000-53460）/54000=1%
付款条件可以写为“3/0，2/20，1/40，n/60”。
放弃（立即付款）折扣的资金成本=[3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56%
放弃（第20天）折扣的资金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%
放弃（第40天）折扣的资金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（60-40）]=18.18%
应选择立即付款。
因为放弃折扣的资金成本均大于银行短期贷款利率15%，所以应选择享受折扣，但这是一个多重折扣的问题，所以应选择享受折扣收益最大的方案，放弃折扣会有机会成本，相对应享受折扣为收益。
（2）因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。
2．
（1）到期一次还本付息方式下的发行价格
=500×（1+10%×5）×（P/F，8%，5）=510.45（元）
（2）本金到期一次偿还，利息每年年末支付一次方式下的发行价格
=500×（P/F，8%，5）+500×10%×（P/A，8%，5）=539.94（元）
（3）本金到期一次偿还，利息每半年支付一次方式下的发行价格
=500×（P/F，8%，5）+500×
×（P/A，4%，10）=543.07（元）
3．采用收款法实际利率=名义利率=14%
采用贴现法时实际利率为：
（100000×12%）/[100000×（1-12%）]=13.6%
采用补偿性余额实际利率为：
（100000×10%）/[100000×（1-20%）]=12.5%
三者比较，采用补偿性余额实际利率最低，因此应选择第三个方案。
4．每次应付租金（单利）=500÷4=125（万元）
每次应付租金（复利）=500÷（P/A，16%，4）=178.70（万元）
5．建立联立方程：
解方程得：
a=7600，b=145
则有：
Y=7600+145X
预测2006年的资金需要量=7600+145×300=51100（元）
第四章资金成本和资金结构
一、简答题（略）
二、单项选择题
1.D
2.B
3.A
4.D
5.C
三、多项选择题
1.ACD
2.ABC
3.AB
4.CD
5.CD
四、判断题
1.×
2.×
3.√
4.×
5.√
五、计算题
1．
⑴债券资金成本=
=6.84%
⑵优先股资金成本=
=12.37%
⑶普通股资金成本=
=16.63%
⑷综合资金成本=2000÷5000×6.84%+800÷5000×12.37%+2200÷5000×16.63%
=12.03%
2．
⑴该公司税前利润=13.4÷（1-33%）=20（万元）
利息总额=150×60%×10%=9（万元）
息税前利润总额=20+9=29（万元）
⑵经营杠杆系数=
=1.5
财务杠杆系数=
=2.23
复合杠杆系数=1.5×2.23=3.35
3．
⑴目前资金结构为：
长期借款40%，普通股60%
借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
普通股成本=
+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
⑵新借款成本=12％×（1－33％）＝8.04%
增加借款筹资方案的加权平均成本=（6.7%×800÷2100）+（15.5%×1200÷2100）+8.04%×100÷2100=11.79%
新普通股成本=
+5%=13.4%
增发普通股筹资方案的加权平均成本=6.7%×800÷2100+13.4%×（1200+100）÷2100
=10.85%
该公司应选择发行普通股方案筹资，其最优资金结构为长期借款约为38%，普通股约为62%。
4．
⑴方案一：
每股利润=
=0.67（元/股）
方案二：
每股利润=
=0.86（元/股）
⑵
=
EBIT=340（万元）
⑶方案一：
DFL=
=2
方案二：
DFL=
=1.25
⑷由于方案二每股利润（0.86元）大于方案一（0.67元），其财务杠杆系数小于方案一，即方案二收益高且风险小，所以应选择方案二。
5．
=
则：
EBIT=180（万元）
因为预计EBIT为200万元大于180万元，所以该公司应采用方案二，即增加长期借款。
第五章项目投资
一、简答题（略）
二、单项选择题
1.C
2.D
3.B
4.A
5.B
6.B
7.C
8.A
9.B
10.D
三、多项选择题
1.AC
2.ABC
3.ACD
4.AD
5.BC
6.BD
7.ABD
8.ACD
9.ABD
10.BCD
四、判断题
1.×
2.×
3.×
4.√
5.×
6.×
7.×
8.×
9.×
10.√
五、计算题
1．使用旧设备的现金流出量现值＝9000＋3000×3.791＝20373（元）
采用新设备的现金流出量现值＝20000＋1000×3.791＝23791（元）
差量＝23791－20373＝3148（元）
由于使用新设备比使用旧设备多发生现金流出3418元，故放弃采用新设备。
2．NCF0＝－150万元
经营期折旧额＝150÷5＝30（万元）
经营期净利润＝[10000×（80－20）－300000]×（1－33％）＝201000（元）
经营期净现金流量NCF1-5＝201000＋300000＝501000（元）
⑴静态投资回收期＝1500000÷501000＝2.994（年）
⑵净现值＝－1500000＋501000×（P/A，10％，5）
＝－1500000＋501000×3.7908
＝399200（元）
⑶现值指数＝1＋0.2661＝1.2661
⑷内含报酬率IRR：
（P/A，20％，5）＝1500000÷501000＝2.994
查表：
（P/A，20％，5）＝2.9906＜2.994
（P/A，18％，5）＝3.1272＞2.994
IRR＝18％＋
×（20％－18％）＝19.95％
3．
⑴计算两个方案的现金流量如下：
①计算年折旧额：
甲方案年折旧额＝20000÷5＝4000元
乙方案年折旧额＝（30000－4000）÷5＝5200元
2列表计算两个方案的营业现金流量和现金净流量：
投资项目营业现金流量计算表单位：
元
年份
项目
1
2
3
4
5
甲方案：
销售收入
付现成本
折旧
15000
5000
4000
15000
5000
4000
15000
5000
4000
15000
5000
4000
15000
5000
4000
税前利润
所得税（40％）
税后利润
6000
2400
3600
6000
2400
3600
6000
2400
3600
6000
2400
3600
6000
2400
3600
营业现金流量
7600
7600
7600
7600
7600
乙方案：
销售收入
付现成本
折旧
17000
5000
5200
17000
5200
5200
17000
5400
5200
17000
5600
5200
17000
5800
5200
税前利润
所得税（40％）
税后利润
6800
2720
4080
6600
2640
3960
6400
2560
3840
6200
2480
3720
6000
2400
3600
营业现金流量
9280
9160
9040
8920
8800
投资项目现金净流量计算表单位：
元
年份
项目
0
1
2
3
4
5
甲方案：
固定资产投资
营业现金流量
－20000
7600
7600
7600
7600
7600
现金净流量
－20000
7600
7600
7600
7600
7600
乙方案：
固定资产投资
营运资金垫支
营业现金流量
固定资产残值
营业资金收回
－30000
－3000
9280
9160
9040
8920
8800
4000
3000
现金净流量
－33000
9280
9160
9040
8920
15800
⑵计算两个方案的净现值，以该企业的资金成本率12％为贴现率：
NPV甲＝7600×（P/A,12％，5）－20000
＝7600×3.605－20000
＝7396.48（元）
NPV乙＝9280×0.893＋9160×0.797＋9040×0.712＋8290×0.636＋15800
×0.567－33000＝3656.72（元）
⑶计算现值指数
PVI甲＝27398÷20000＝1.3699≈1.37
PVI乙＝36655.76÷33000＝1.1108≈1.11
⑷计算两个方案的内含报酬率
①甲方案每年现金流量相等，设现金流入的现值与原始投资相等：
20000＝7600×（P/A，i，5）
（P/A，i，5）＝2.632
查年金现值系数表，与2.632最接近的年金现值系数2.689和2.436分别指向25％和30％，则
I＝25％＋
×（30％－25％）＝26.13％
②乙方案每年现金流量不相等，使用“逐步测试法”：
测试i＝16％
NPV＝9280×0.862＋9160×0.743＋9040×0.641＋8920×0.552＋15800
×0.476－33000＝44.52（元）
测试i＝17％
NPV＝9280×0.855＋9160×0.731＋9040×0.624＋8920×0.534＋15800
×0.456－33000＝－760.6（元）
I＝16％＋
×（17％－16％）＝16.06％
⑸计算两个方案投资回收期
甲方案投资回收期＝
＝2.63（年）
乙方案投资回收期＝3＋
＝3.62（年）
⑹由以上计算得知，甲方案净现值、现值指数、内含报酬率均大于乙方案，投资回收期也短于乙方案，应淘汰乙方案，选用甲方案。
4．
⑴第0年净现金流量（NCF0）＝－200（万元）
第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）
第2－6年净现金流量（NCF2－6）＝60＋200÷5＝100（万元）
⑵净现值（NPV）＝100×[（P/A，10％，6）－（P/A，10％，1）]－200
＝100×（4.3553－0.9091）－200
＝144.62（万元）
由于该项目净现值NPV＞0，所以投资方案可行。
5．
⑴甲方案年折旧额＝（100－5）÷5＝19（万元）
年营业利润＝90－60＝30（万元）
年净利润＝30×（1－33％）＝20.1（万元）
第5年末的回收额＝5＋50＝55（万元）
NCF0＝－150（万元）
NCF1－4＝20.1＋19＝39.1（万元）
NCF5＝20.1＋19＋55＝94.1（万元）
NPV＝[39.1×（P/A，10％，4）+94.1×（P/F，10％，5）]－150＝32.37（万元）
⑵乙方案：
建设期资本化利息＝120×8％×2＝19.2（万元）
固定资产原值＝120＋19.2＝139.2（万元）
年折旧额＝（139.2－8）÷5＝26.24（万元）
无形资产年摊销额＝25÷5＝5（万元）
年总成本＝80＋26.24＋5＋120×8％＝120.84（万元）
年营业利润＝170－120.84＝49.16（万元）
年净利润＝49.16×（1－33％）＝32.94（万元）
第7年末的回收额＝8＋65＝73（万元）
NCF0＝－145（万元）
NCF1＝0
NCF2＝－65（万元）
注意：
按照全投资假设，支付的利息不属于项目的现金流量，所以，计算建设期内的现金流量时，不考虑支付的资本化利息。
NCF3－6＝32.94＋26.24＋5＋120×8％＝73.78（万元）
NCF7＝32.94＋26.24＋5＋120×8％＋73＝146.78（万元）
NPV＝146.78×（P/F，10％，7）＋73.78×[（P/A，10％，6）－（P/A，10％，2）]
－145－65×（P/F，10％，2）
＝69.9（万元）
⑶甲方案年等额净回收额＝32.37÷（P/A，10％，5）＝8.54（万元）
乙方案年等额净回收额＝69.9÷（P/A，10％，7）＝14.36（万元）＞8.54（万元）
由于乙方案年等额净回收额大于甲方案年等额净回收额，所以，应选择乙方案。
第六章证券投资
一、简答题（略）
二、单项选择题
1.D
2.B
3.D
4.A
5.D
三、多项选择题
1.AB
2.AD
3.ABCD
4.CD
5.ABCD
四、判断题
1.√
2.√
3.√
4.×
5.×
五、计算题
1．
⑴债券价值＝1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）
＝100×3.9927＋1000×0.6806＝1079.87（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
⑵债券价值＝1000×（1＋5×10%）×（P/F，8%，5）＝1500×0.6806＝1020.9（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
⑶债券价值＝1000×（P/F，8%，5）＝1000×0.6806＝680.6（元）
因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。
2．⑴本期收益率＝（1000×8%/1020）×100%＝7.84%
⑵持有期收益率＝[（1060－1020）/（1020×0.5）]×100%＝7.84%
⑶到期收益率＝[1000×8%＋1000－1020]/（1020×10/12）×100%＝7.06%
⑷1020＝1000×8%×（P/A，i，2）＋1000×（P/F，i，2）
经过测试得知：
当i＝7%时，1000×8%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝1018.04
当i＝6%时，1000×8%×（P/A，6%，2）＋1000×（P/F，6%，2）＝1036.67
用内插法计算可知：
（7%－i）/（7%－6%）＝（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）
i＝7%－（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）×（8%－7%）＝6.89%
即到期收益利率为6.89%。
3．⑴甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。
V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7（元）
乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。
V（乙）＝0.6/8%＝7.5（元）
由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。
乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。
⑵假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i，则有：
6＝0.2×（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5%
4．
⑴A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。
⑵A股票的必要收益率＝8%＋1.5×（12%－8%）＝14%
⑶甲种投资组合的β系数＝1.5×50%＋1.0×30%＋0.5×20%＝1.15
甲种投资组合的风险收益率＝1.15×（12%－8%）＝4.6%
⑷乙种投资组合的β系数＝3.4%/（12%－8%）＝0.85
乙种投资组合的必要收益率＝8%＋0.85×（12%－8%）＝11.4%
⑸甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。
5．
⑴甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124≈1084.29（元）
因为：
发行价格1041元<债券价值1084.29元，所以：
甲债券收益率>6%。
下面用7%再测试一次，其现值计算如下：
P=1000×8%×（P/A,7%,5）+1000×（P/F,7%,5）=1000×8%×4.1+1000×0.713=1041（元）
计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。
⑵乙公司债券的价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F，6%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7473=1046.22（元）
因为：
发行价格1050元>债券价值1046.22元，所以：
乙债券收益率<6%。
下面用5%再测试一次，其现值计算如下：
P=（1000+1000×8%×5）×（P/F，5%，5）＝（1000+1000×8%×5）×0.7835＝1096.90（元）
因为：
发行价格1050元＜债券价值1096.90元，所以：
5%＜乙债券收益率＜6%。
应用内插法：
乙债券收益率＝5%+（1096.90-1050）/（1096.9-1046.22）×（6%-5%）＝5.93%。
⑶丙公司债券的价值P＝1000×（P/F，6%，5）＝1000×0.7473＝747.3（元）
⑷因为：
甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，所以：
甲公司债券具有投资价值；因为：
乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债
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