第12章 财务分析与业绩评价.docx
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第12章财务分析与业绩评价
第十二章财务分析与业绩评价
本章属于财务管理的主要章节，从近5年考试来说，平均分数9分。
本章不仅在客观题中占分较大，而且容易在计算题或综合题的考察中出现。
主观题的出题点主要有：
根据报表计算财务指标；利用财务指标间的勾稽关系已知一些指标推算其他财务指标；杜邦的核心指标的分解以及相关财务分析方法的运用。
本章大纲要求：
掌握财务分析的含义、内容及其局限性；掌握财务分析方法的种类、含义、原理及应注意的问题；掌握分析偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力的指标与方法；掌握杜邦财务分析体系的应用；熟悉财务综合指标分析的含义及特点；熟悉业绩评价的评价指标、评价标准、评价方法和综合评价报告；了解沃尔比重评分法的含义和基本原理。
第一节财务分析的意义与内容（了解）
一、财务分析的意义（P339）
财务分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。
二、财务分析的内容（注意：
不同信息需求者的要求）
所有者：
重视企业的获利能力。
债权人：
重视偿债能力。
经营者：
关注企业经营理财的各方面，偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力。
政府：
双重角色，因身份不同关注点不同。
【例题1】（2006年）在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是（ ）。
A.短期投资者B.企业债权人
C.企业经营者D.税务机关
【答案】C
【解析】经营者关注企业经营理财的各方面，偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力。
三、财务分析的局限性
财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、分析方法的局限性和分析指标的局限性。
第二节财务分析的方法
本节要点：
一、趋势分析法
二、比率分析法
三、因素分析法
一、趋势分析法
（一）含义（P340）：
趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
【例题1】（2006年）在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为水平分析法。
（）
【答案】√
【解析】趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
（二）具体应用的方式（P341）
趋势分析法的具体运用主要有三种方式：
一是重要财务指标的比较；二是会计报表的比较；三是会计报表项目构成的比较。
1、重要财务指标比较
对不同时期财务指标的比较，可以有以下两种方法：
（1）定基动态比率
定基动态比率，是以某一时期的数额为固定的基期数额而计算出来的动态比率。
其计算公式如下：
（2）环比动态比率
环比动态比率，是以每一分析期的前期数额为基期数额而计算出来的动态比率。
其计算公式如下：
2.会计报表的比较
会计报表的比较，具体包括资产负债表比较、利润表比较和现金流量表比较等。
3.会计报表项目构成的比较
（三）应注意的问题（P341）
第一，用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；
第二，剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况；
第三，应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。
二、比率分析法：
要求）_____________________________________________________________________________________________________________________二、比率分析法
（一）含义：
是通过计算各种比率指标来确定经济活动变动程度的分析方法。
（二）种类（P342）
1、构成比率
构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。
例如，带息负债比率，不良资产比率等。
2、效率比率
效率比率是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。
一般而言，涉及利润的有关比率指标基本上均为效率比率，如营业利润率、成本费用利润率等。
3、相关比率
相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。
例如，流动比率等。
提示：
给出某个财务比率指标，要能够判断其属于哪一类指标。
构成比率反应局部占总体的比率，效率比率多为涉及利润的有关指标，这两类易于判断。
如果经过判断，不属于前两类，那就是相关比率。
【例题2】下列指标中，属于效率比率指标的是（ ）。
A.流动比率 B.成本费用利润率 C.资产负债率 D.不良资产比率
【答案】B
【解析】效率比率是所得与所费的比率，通常利润与收入、成本或资本对比的比率属于效率比率。
（三）应注意的问题（P342-343）
1.对比项目的相关性（比率指标的分子分母必须具有相关性）。
2.对比口径的一致性（分子分母的口径一致）。
3.衡量标准的科学性。
科学合理的对比标准有：
（1）预定目标
（2）历史标准
（3）行业标准
（4）公认标准
三、因素分析法
因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。
因素分析法具体有两种，一是连环替代法；二是差额分析法。
（一）连环替代法
设F=A×B×C，
基数（计划、上年、同行业先进水平）F0=A0×B0×C0
实际F1=A1×B1×C1
实际-基数=A1×B1×C1-A0×B0×C0
替代步骤：
基数：
F0=A0×B0×C0
（1）
置换A因素：
A1×B0×C0
（2）
（2）-
（1）即为A因素变动的影响
置换B因素：
A1×B1×C0（3）（3）-
（2）即为B因素变动的影响
置换C因素：
A1×B1×C1（4）（4）-（3）即为C因素变动的影响
三因素影响合计：
（4）-
（1）=A1×B1×C1-A0×B0×C0
【教材例12-1】某企业20×7年3月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。
实际比计划增加620元。
由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的，因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。
（二）差额分析法（因素分析法的化简）
A因素的影响：
（A1-A0）×B0×C0
B因素的影响：
A1×（B1-B0）×C0
C因素的影响：
A1×B1×（C1-C0）
（三）应注意的问题（P344）
1、因素分解的关联性。
（指标与因素存在因果关系）
2、因素替代的顺序性。
替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排列成一定的顺序并依次替代，不可随意加以颠倒，否则就会得出不同的计算结果。
3、顺序替代的连环性。
（每次替代是在上一次的基础上进行的）
续【教材例12-1】现假定这三个因素的数值如表12-1所示。
表12-1
项目
单位
计划数
实际数
产品产量
件
100
110
单位产品材料消耗量
千克
8
7
材料单价
元
5
6
材料费用总额
元
4000
4620
根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加620元，这是分析对象。
运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下：
计划指标：
100×8×5＝4000（元）①
第一次替代：
110×8×5＝4400（元）②
第二次替代：
110×7×5＝3850（元）③
第三次替代：
110×7×6＝4620（元）④
（实际指标）
②-①＝4400-4000＝400（元）产量增加的影响
③-②＝3850-4400＝-550（元）材料节约的影响
④-③＝4620-3850＝770（元）价格提高的影响
400-550＋770＝620（元）全部因素的影响
4、计算结果的假定性。
各因素变动的影响数会因替代计算顺序的不同而有差别，因而计算结果有假定性。
分析时力求使这种假定是合乎逻辑的假定，是具有实际经济意义的假定，这样，计算结果的假定性，才不至于妨碍分析的有效性。
第三节财务指标分析（重点）
本节要点：
一、基本财务比率分析（包括偿债能力分析、运营能力分析、获利能力分析、发展能力分析）
二、综合指标分析（特别是杜邦财务分析体系）
一、基本财务比率分析
掌握各财务指标的计算、分析及影响因素。
首先，注意指标计算的规律：
①分母分子率：
指标名称中前面提到的是分母，后面提到的是分子。
比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。
②分子比率：
指标名称中前面提到的是分子。
比如带息负债比率，带息负债就是分子。
顾名思义：
**增长率：
（某某本年数－某某上年数）/某某上年数
每股**=**/股数
其次，指标计算应注意的问题：
在比率指标计算中，分子分母的时间特征必须一致。
即同为时点指标，或者同为时期指标。
若一个为时期指标，另一个为时点指标，则必须把时点指标调整为时期指标，调整的方法是计算时点指标的平均值，二分之一的年初数加年末数。
（一）偿债能力指标
偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。
偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。
1、短期偿债能力指标（针对偿还流动负债来谈）
短期偿债能力的衡量指标主要有：
流动比率、速动比率、现金流动负债比率三项。
（1）指标计算（均属于分子比率指标）
①流动比率
流动比率＝流动资产/流动负债×100%
一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。
②速动比率
所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的余额。
由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。
速动比率＝速动资产/流动负债×100%
其中，速动资产＝货币资金＋交易性金融资产+应收账款+应收票据
＝流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动资产-其他流动资产
一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。
国际上通常认为速动比率为100%时较为恰当。
③现金流动负债比率
现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。
现金流动负债比率＝年经营现金净流量/年末流动负债×100%
现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。
该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。
（2）指标分析
指标
分析时应注意的问题
总体分析
流动比率
P347
（1）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。
（2）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。
但从企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。
（3）流动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。
（4）应剔除一些虚假因素的影响。
一般情况下，比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。
但过高增加企业的机会成本，降低获利能力。
速动比率
P348
速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、待摊费用、其他流动资产等后的余额。
（1）速动比率也不是越高越好。
速动比率高，尽管短期偿债能力较强，但现金、应收账款占用过多，会增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。
（2）尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。
如果存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。
现金流动负债比率
P348
从现金流入流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考查。
现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务；但是该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。
【例题1】企业大量增加速动资产可能导致的结果是（）。
（2003年）
A.减少资金的机会成本B.增加资金的机会成本
C.增加财务风险D.提高流动资产的收益率
【答案】B
【解析】增加速动资产尽管可以增加偿还债务的安全性，，但却会因现金或应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。
2、长期偿债能力分析
（1）指标计算
表12-3 利润表
编制单位：
ABC公司 20×7年度 单位：
万元
项目
本期金额
上期金额
一、营业收入
21200
18800
减：
营业成本
12400
10900
营业税金及附加
1200
1080
销售费用
1900
1620
管理费用
1000
800
财务费用
300
200
加：
投资收益
300
300
二、营业外收入
4700
4500
加：
营业外收入
150
100
减：
营业外支出
650
600
三、利润总额
4200
4000
减：
所得税费用
1680
1600
四、净利润
2520
2400
比如说：
某家企业已获利息倍数是1，大家看是什么原因
说明息税前利润等于利息，利润总额为零。
表明企业经营获得的利润全部用于支付利息。
（2）指标分析
指标
分析或需注意的问题
还本能力指标
资产负债率
一般情况下，资产负债率越小，说明企业长期偿债能力越强。
从债权人来说，该指标越小越好，这样企业偿债越有保证。
从企业所有者来说，该指标过小，表明企业对财务杠杆利用不够。
产权比率
产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，两者的主要区别是：
资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
或有负债比率
或有负债总额＝已贴现商业承兑汇票金额＋对外担保金额＋未决诉讼未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉讼或仲裁）＋其他或有负债金额
带息负债比率
带息负债总额＝短期借款＋一年内到期的长期负债＋长期借款＋应付债券＋应付利息
付息能力
已获利息倍数
一般情况下，已获利息倍数越高，说明企业长期偿债能力越强。
从长期来看至少应大于1。
（二）营运能力分析
1、指标计算
（1）人力资源运营能力：
劳动效率指标（人均效率）＝营业收入或净产值÷平均职工人数
（2）劳动资料运营能力
记忆：
（属于分子比率）
记忆：
（属于分母分子率）
记忆：
（属于分母分子率）
如某经销电脑企业，1月1日购进10台电脑，进价5000元。
借：
存货50000
贷：
银行存款50000
1月31日出售
借：
营业成本50000
贷：
存货50000
2月1日又进货10台，2月底全部出售。
以后月份以此类推，1年出售120台电脑。
但只需最初的5万元供周转，不用给120万或60（120/2）万。
注意：
（1）只有存货特殊，对应的周转额是营业成本，其他资产对应的周转额都是营业收入。
（2）分子取自利润表，分母取自资产负债表要取平均数，这样才能口径一致。
例如同上：
存货周转率=营业成本/平均存货=120×5000/50000=600000/50000=12（次）
存货周转期（天数）=360/12=30（天）
（3）指标分析
应收账款周转率
公式中应收账款包括会计核算中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内；
如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用详尽的计算资料，如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额。
分子、分母的数据应注意时间的对应性。
一般情况下，应收账款周转率越高越好。
应收账款周转率高，表明：
①收账迅速，账龄较短；
②资产流动性强，短期偿债能力强；
③可以减少收账费用和坏账损失。
存货周转率
存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，
而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。
指标
分析
存货周转率
一般情况下，存货周转率越高越好。
存货周转率高，表明存货变现的速度快，周转额较大，表明资金占用水平较低。
应收帐款周转率
一般情况下，应收账款周转率越高越好。
应收账款周转率高，表明收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，可以减少坏账损失等。
流动资产周转率
一般情况下，流动资产周转率越高越好。
流动资产周转率高，表明以相同的流动资产完成的周转额较多，流动资产利用效果较好。
固定资产周转率
一般情况下，固定资产周转率越高越好。
固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。
总资产周转率
一般情况下，总资产周转率越高越好。
总资产周转率高，表明企业全部资产的使用效率较高。
资产现金回收率
反映资产的质量状况和资产的利用效率
不良资产比率
反映资产的质量状况和资产的利用效率
（三）盈利能力分析
1、一般分析
2、上市公司特殊财务比率
3.盈利能力指标分析应注意的问题：
一般盈利分析的指标
（1）盈余现金保障倍数
盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。
（2）总资产报酬率
总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平，一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。
（3）净资产收益率
净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。
一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。
与上市公司相关的指标
第一：
每股收益
（1）基本每股收益
（注意分母）
比如：
甲公司2007年初发行在外普通股股数10000万股，2007年3月1日新发行4500万股，12月1日回购1500万股，2007年实现净利润5000万元，要求确定2007基本每股收益。
【答案】
普通股加权平均数＝10000+4500×
－1500×
＝13625（万股）
基本每股收益＝5000/13625＝0.37（元/股）
（2）稀释每股收益
①稀释每股收益的含义
是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。
②稀释潜在普通股的含义和常见种类：
P363
是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。
目前常见的潜在普通股主要包括：
可转换公司债券、认股权证和股票期权等。
【例题2】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（ ）。
（2007年）
A.股票期权B.认股权证C.可转换公司债券D.不可转换公司债券
【答案】ABC
【解析】稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、认股权证、股票期权。
③调整方式P363
分子的调整：
第一：
当期已经确认为费用的稀释性潜在普通股的利息
第二：
稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用
分母的调整：
假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数。
比如：
假设A，B两个公司的资金规模，经营业务相同，两公司的息税前利润均为1000万元，B公司全是自有资金，A公司的资金部分为负债，且A公司发行面值为1000万的可转换债券，债券的利息率为10%，债券的转股价格为10元/股。
两公司发行在外的普通股股数为500万股。
假设两公司的所得税税率为30%。
要求：
（1）计算A公司的基本每股收益；
（2）计算A公司的稀释每股收益。
第二、市盈率的分析P365
市盈率＝普通股每股市价÷普通股每股收益
一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。
但是某种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。
比如：
目前有甲，乙两家公司，两者的每股收益为1元/股，甲公司目前的每股市价为100元，乙公司目前的每股市价为10元，计算两家公司的市盈率。
（四）发展能力分析
分析发展能力主要考察营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、营业利润增长率，营业收入三年平均增长率、资本三年平均增长率等指标。
（1）营业收入增长率
其中：
本年营业收入增长额＝本年营业收入总额－上年营业收入总额
实务中，也可以使用销售增长率来分析企业经营业务的增减情况。
销售增长率＝本年销售收入增长额/上年销售收入总额×100%
若该指标大于0，表示企业本年的营业务收入有所增加，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明产品或服务不适销对路，质次价高，或是在售后服务等方面存在问题，市场份额萎缩。
（2）营业利润增长率
营业利润增长率＝本年营业利润增长额/上年营业利润总额
（3）总资产增长率
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%
该指标越高，表明企业-定时期内资产经营规模扩张的速度越快。
但在实际分析时，应注意考虑资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免资产盲目扩张。
（4）资本积累率（资本指所有者权益）。
该指标若大于0，则指标值越高表明企业的资本积累越多，应付风险、持续发展的能力越大；该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予充分重视。
资本积累率，实质上是所有者权益增长率。
（5）营业收入三年平均增长率
×100%
（6）资本三年平均增长率
已知四年的数据分别为
计算该数据的三年平均增长率：
资本这里都指所有者权益。
（7）资本保值增值率的分析：
资本保值增值率＝（扣除客观因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益总额）×100%
一般认为，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障。
该指标通常应当大于100%.
该指标大于1：
增值；
该指标等于1：
保值；
该指标小于1：
减值。
（8）技术投入比率
基本比率总结
客观题：
1、指标的计算
【例题3】用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是指（ ）。
（2002年）
Ａ.息税前利润 Ｂ.营业利润
Ｃ.利润总
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