财务管理资金成本.ppt

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第五章,资金成本,资本结构优化是企业筹资活动追求的基本目标；评价企业筹资活动效益的重要依据。

资本成本和杠杆效应是进行资本结构决策的两个基本原理。

第一节资金成本的性质和构成,一、资金成本的概述1、概念要求报酬率、折现率我国的定义：

资本取得成本和占用成本。

西方的理解：

预期收益率。

广义：

筹集和使用任何资金狭义：

筹集和使用长期资金,2、构成要素取得成本筹资费用筹措过程中所发生的各种费用与筹资的次数相关，一般属于一次性支付项目、视为固定成本直接扣除。

占用成本因占用资本而向资本提供者支付的代价具有经常性、定期性支付的特征与筹资金额、使用期限成同向变动关系，视为变动成本。

资金成本率=资金使用费用（筹资总额-筹资费用）=资金使用费用筹资总额（1-筹资费用率）,3、种类,个别资金成本：

单种筹资方式的资金成本。

一般用于比较和评价各种筹资方式，但不作为选择筹资方式的唯一标准。

综合资金成本：

在一定时期内筹集多种长期资金的加权平均成本，其权数可以在账面价值、市场价值和目标价值中选择。

是企业进行资本结构决策的基本依据。

边际资金成本：

在一定时期内分期筹措所需资金时，每一次所筹措的资金中最后一元的成本，一般作为比较选择各个追加筹资方案的重要依据。

紧密相关，同时运用，缺一不可,二、资本成本的性质,1、资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果2、资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系3、资本成本是资金时间价值与风险价值的统一4、资金成本的实质是机会成本,三、影响资本成本的因素,资金时间价值风险价值市场商品供需平衡状况物价变动状况信息的不对称性,四、资本成本的意义,1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据个别资本成本是比较各筹资方式的依据综合资本成本是衡量结构合理性的依据边际资本成本是选择追加筹资方案的依据2、资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准3、资本成本是评价经营业绩的重要依据,第二节资金成本的计算,一、一般约定与通用模型资本成本率=资本占用成本（筹资总额-资本取得成本）资本成本率=资本占用成本率（1-资本取得成本率）债务资本的占用成本在所得税之前列支自有资本的占用成本在所得税之后列支,二、个别资本成本,

（一）债务资本成本1、长期借款的资本成本率资本成本率=资本占用成本*（1-所得税率）（筹资总额-资本取得成本）简化为：

资本成本率=利息率*（1-所得税率）,2、长期债券的资本成本率长期债券资本成本=债券按面值计算的年利息*（1-所得税率）按发行价计算筹资额*（1-取得成本率）3、商业信用成本商业信用年利率（实际利率）=现金折扣率3601-现金折扣率*放弃折扣后延期付款天数,

（二）自有资本成本,1、优先股资本成本优先股成本=优先股年股利优先股筹资额*（1-优先股筹资费用率）2、普通股资金成本

（1）股利增长模型法,

（2）资产定价模型法普通股资本成本率=无风险报酬率+（平均风险股票必要报酬率-无风险报酬率）（3）风险溢价法普通股资本成本=负债资金成本+风险溢价风险溢价率的变化范围约为1.5%-5%（4）历史报酬率法假设股东在过去买进股票，一直持有到现在按现行价格出售股票（5）市盈率法以市盈率的倒数作为普通股的资本成本率4.5-7.1%,3、留存收益资本成本率,留存收益没有取得成本普通股以及留存收益的风险最大，因此要求报酬相应最高，其资金成本也最高,三、综合资本成本,以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定K=KjWj权数相加等于1权数的确定：

1、账面价值权数2、修正账面价值3、现行市价（常用）4、目标价值,四、边际资本成本,新增资金的加权平均成本影响因素有两个：

一个是各种资金来源的资金成本；二是资本结构1计算筹资突破点（筹资总额分界点）2计算边际资金成本：

即新增资金的加权资金成本,3、边际成本的规划,第一步，确定目标资本结构。

第二步，确定各种资金的成本。

第三步，计算筹资总额分界点。

第四步，计算边际资金成本。