第十八章开放经济下的短期经济模型.pptx

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,第十八章,开放经济下的短期经济模型,01,主要内容国际收支与汇率S-LM-BP模型（蒙代尔-弗莱明模型）开放条件下财政与货币政策的效果,第一节国际收支与汇率一、国际收支平衡表国际收支是指一国在一定时期内从国外收进的全部货币资金和向国外支付的全部货币资金的对比关系。

国际收支平衡表是在一定时期内，对一国和他国之间所进行的一切经济交易加以系统记录的报表。

表-1国际收支账户（IMF格式）,国际收支平衡表的项目（帐户）包括四类：

经常项目（帐户）：

主要记录（有形）商品与服务的进出口；其次是投资收入等；再次是转移支付，包括汇款、捐赠、援助等。

资本项目（帐户）：

记录一国资本的输入和输出。

凡是外国对本国的贷款，外国购买本国的实物资产和金融资产的交易，都是资本输入（流入）；凡是本国对外国的贷款，本国购买外国的实物资产和金融资产的交易，都是资本输出（流出）。

官方储备项目（帐户）：

官方的黄金和外汇储备。

差错和遗漏。

此外，还有国际货币基金组织分配给成员国的特别提款权（SDR）。

以上项目（帐户）中，主要是经常项目（帐户）和资本项目（帐户）。

图-12009-2013中国的货物进出口总额（资料来源：

2013年国民经济和社会发展统计公报）,二、汇率1、汇率及其标价又称汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率，也就是用一国货币单位所表示的另一国货币单位的价格。

汇率主要有两种标价方法。

一种为直接标价法，它是用一单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率。

另一种为间接标价法，它是用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率。

2、汇率制度汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所做出的规定。

固定汇率制：

指一国货币与他国货币的汇率基本固定。

“特里芬悖论”，也称为特里芬难题，是耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的黄金与美元危机中提出的一个观点。

布雷顿森林体系下“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此取得了国际核心,货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。

这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。

”浮动汇率制：

指一国中央银行不规定本国货币与他国货币的官方汇率，汇率由外汇市场的供求关系自发地决定。

浮动汇率制又分为自由浮动和管理浮动。

图-21949年-2014年美元兑换人民币汇率的历史走势（资料来源：

汇率网）,2005年人民币汇率形成机制改革2005年7月21日，中国人民银行发布公告称，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

人民币对美元汇率中间价一次性调高2%，作为次日银行间外汇中间价，每日收盘价作为下一个工作日的中间价。

人民币兑美元汇率每日浮动幅度由0.3%扩大至0.5%，2012年又由0.5%扩大至1%，2014年3月17日扩大至2%。

3、浮动汇率制度下汇率的决定在浮动汇率制度下，汇率作为一国货币在外汇市场上的价格，由外汇市场上对本国货币的供求决定。

而一国货币在外汇市场上的供求又由国际贸易、国际借贷、国际投资、以及国际货币投机等因素所引起的该国国际收支状况决定。

在外汇市场上，主要有三方面的原因产生对本国货币的需求（外国货币的供给）：

（1）外国想购买本国的商品和服务；

（2）外国想在本国投资；（3）预期本国货币会升值，想进行外汇投机。

主要有三方面的原因产生本国货币的供给（对外国货币的需求）：

（1）本国想购买外国的商品和服务；

（2）本国想在外国投资；（3）预期外国货币会升值，想进行外汇投机。

首先考察进出口对汇率的影响本国商品和服务的出口将产生外国货币的供给以及对本国货币的需求（条件是外国的进口者拥有外币，本国出口者则愿意最终持有本币。

）本国商品和服务的进口将产生对外国货币的需求以及本国货币的供给（条件是本国的进口者拥有本币，外国出口者则愿意最终持有外币。

）,E（$/RMB）（间接标价）,DRMB,SRMB,0,RMB（百亿元）,0.50,0.60,270,300,320,（图-3：

进出口对汇率的影响）,巨额资本流动等因素对汇率具有重要影响。

例如：

外资进入本国，需要将外币兑换成本币以便购买本国资产时，将导致外汇市场上对本币需求的增加，需求曲线右移，将使均衡汇率提高，使本币升值。

E（$/RMB）,DRMB

（1）,SRMB,0,RMB（百亿元）,E0,E1,（图-4与国际收支相关的其他因素对汇率的影响）,DRMB

（2）,资本流入,4、固定汇率制度与外汇市场干预在固定汇率制下、中央银行努力使汇率基本上保持不变，无论这一汇率是否与当前的均衡汇率相符。

通常的做法是宣布一个窄幅区间，汇率可以在这一区间内变动。

如果汇率达到了这一区间的上限或下限，中央银行便必须予以干预。

如果本币升值，将超过中央银行宣布的“平价（又称官价）”的上限，中央银行必须出售足够的本币（买入外币）以满足对本币的需求。

如果本币贬值，将低于中央银行宣布的“平价”的下限，中央银行必须出售足够的外币（买入本币）以满足对外币的需求，如果此时中央银行用外币买入本币的交易做得不够，不能弥补私人（非官方）对外币的需求，本币价格就会降到“平价”的下限以下，中央银行也就不能再维持固定汇率，因此，要保护固定汇率，中央银行通常必须拥有足够的外汇。

人物简介：

乔治索罗斯GeorgeSoros（1930-）：

出生于布达佩斯的美籍犹太商人，货币投机家、投资家、金融巨鳄、慈善家、政治行动主义分子。

1952年从伦敦经济学院毕业，56年到纽约，1969年成立了一家对冲基金，1979年将基金更名为量子基金，以纪念物理学家海森堡提出量子理论中的不确定性原理。

1992年9月攻击英镑，迫使英国退出欧洲汇率机制，放弃了对马克的固定汇率，获利20亿美元。

被经济学家杂志称为“击垮英格兰银行的人”。

1997年5月攻击泰铢，迫使泰铢于7月2日与美元脱钩，当日泰铢对美元贬值17%。

固定汇率与货币投机：

以泰铢为例对泰铢进行卖空（sellshort）操作：

在泰铢贬值之前，大量借入泰铢（比如：

1000亿），然后在外汇市场上大举抛售泰铢，为保持泰铢对美元的固定汇率，泰国央行买进泰铢卖出美元，假设汇率为泰铢/美元=10，卖出1000亿泰铢，投机者获得100亿美元，此时泰国央行耗尽美元外汇储备，被迫放弃固定汇率，泰铢对美元贬值，公众恐慌性抛售泰铢，泰铢进一步贬值，假设贬值至泰铢/美元=20时，投机者卖出50亿美元，获得1000亿泰铢，偿还借入的1000亿泰铢，获利50亿美元。

据经济学家杂志（1997.7.15），泰国央行损失40亿美元。

5、购买力平价（PPP）理论一价定理：

简单地说，一旦价格被转化为用同一种货币表示，则在不同国家的同一种商品应该以相同的价格出售。

对任何商品i，一价定理可表示EPi=Pfi，即：

E=Pfi/Pi式中，Pi是商品i的国内货币价格；Pfi是其外国货币价格；E是汇率（间接标价）。

一价定理是各种购买力平价理论的基石。

绝对购买力平价理论：

两国货币的汇率等于两国的价格水平之比。

E=Pf/P式中，E是汇率（间接标价）；P是本国的价格水平，Pf是外国的价格水平。

相对购买力平价理论：

两国货币汇率变化的百分比等于同一时期两国价格水平变化的百分比（通货膨胀率）之差。

6、实际汇率通常所说的汇率是名义汇率，即两个国家通货的相对价格。

在宏观经济分析中，还经常用到实际汇率。

实际汇率是两个国家商品篮子的相对价格，由名义汇率和两个国家的价格水平确定。

e=（E*P）/Pf式中，e为实际汇率，E（间接标价）为名义汇率，Pf和P分别为国外和国内的价格水平。

例如，假设中国商品篮子的价格为100元，美国商品篮子的价格为20美元，名义汇率（间接标价）为E=0.2美元/元，则人民币对美元的实际汇率（间接标价）为：

e=（0.2美元/元）*（100元/中国商品篮子）（20美元/美国商品篮子）=1（美国商品篮子中国商品篮子）,e=1，各种货币处于购买力平价水平上。

在间接标价下，本国货币名义贬值（E下降），国内价格水平P下降，会使本币实际贬值（e下降），本国商品与外国商品相比变得相对便宜，本国的净出口增加；反之，本国货币名义升值（E上升），国内价格水平P上升，会使本币实际升值（e上升），本国商品与外国商品相比变得相对昂贵，本国的净出口减少。

第二节开放条件下的宏观经济模型：

S-LM-BP模型（蒙代尔-弗莱明模型）,S-LM-BP模型又被称为“蒙代尔-弗莱明模型”，“蒙代尔-弗莱明模型”是鲁迪格多恩布什（RudigerDombusch）在20世纪60年代后期创造的一个术语，若是对该模型有更多兴趣，可阅读蒙代尔经济学文集（第三卷）：

国际宏观经济模型（中国金融出版社），教材P533-540以另外一种表述方式介绍了资本完全流动下小国开放经济体的蒙代尔-弗莱明模型。

人物简介：

罗伯特蒙代尔RobertAMundell（1932-）：

加拿大人，任教于美国哥伦比亚大学，因对不同汇率制度下货币和财政政策的分析以及对最优货币区的分析获1999年诺贝尔经济学奖。

代表性著作：

固定汇率和浮动汇率下国际调节的货币动态分析（1960）最优货币区理论（1961）固定汇率和浮动汇率下的资本流动和稳定政策（1963）国际货币体系：

冲突与改革（1965）国际经济学（1968）货币理论：

世界经济中的利息、通货膨胀和增长（1971）美元与政策组合（1971）,一、国际收支平衡：

BP曲线（或称FF曲线）1.净出口函数出口函数：

X=X（e）=X（E，P）（X/e0，M/e0；M/E0，M/p0）式中，Y为本国国民收入，e、E分别为间接标价下的实际汇率和名义汇率，P为本国的价格水平。

在其他条件不变的情况下，只考虑本国国民收入对进出口的影响，则净出口函数可表示为：

NX=X-M=NX（Y）（NX/Y0）,NX,0,Y,NX（Y）,（图-5净出口函数）,2.净资本流出函数净资本流出或资本帐户差额指从本国流向外国的资本量与从外国流向本国的资本量的差额,用F表示。

即：

F=流向外国的本国资本量-流向本国的外国资本量F=F（rW-r）（F/R0），式中,rW为世界利率，r为本国利率。

r,0,F,（图-6净资本流出函数）,F（R）,3.国际收支差额:

BP国际收支差额=净出口-净资本流出BP=NX-F=PQX（P，E）-（Pf/E）QM（Y，P，E）-F（r）式中，Pf为外国的价格水平，E为间接标价下的名义汇率。

BP0,国际收支顺差（盈余）BP0,国际收支逆差（赤字）BP=0,国际收支平衡（外部均衡）,4.BP曲线的几何推导,（a）,（b）,（c）,（d）,r,r2,r1,0,F2,F1,F（R）,F,450,F,F1,F2,NX1,NX2,NX,NX,0,0,NX1,NX2,Y1,Y2,NX（Y）,Y,BP曲线,r,r2,r1,0,Y1,Y2,Y,J,BP0,BP0,NX（Y）,BP,（图-7BP曲线的推导）,BP曲线的斜率BP=NX-F=PQX（P，E）-（Pf/E）QM（Y，P，E）-F（r）在国内外价格、名义汇率不变的情况下，dBP=-Pf/E（QM/Y）dY-（F/R）drdBP=0时，dR/dY=-Pf/E（QM/Y）/（F/r）0（QM/Y）0，（F/r）0,在资本完全不能流动时，资本流动与利差无关，（F/r）=0，dr/dY=，BP曲线为一条垂直线。

在资本有限流动时，-（F/r）0，0dr/dY，BP曲线向右上方倾斜。

在资本完全流动时，最微小的利差也会引起资本的无限流动，（F/r）=-，dr/dY=0，BP曲线为一条水平线。

二、S-LM-BP模型下图中的S曲线为四部门经济的S曲线，假定资本有限流动，BP曲线向右上方倾斜。

r,0,Y,S,LM,BP,（图-8内部均衡和外部均衡同时实现）,A,r,0,Y,S,LM,BP,A,r,0,Y,S,LM,BP,A,（图-9国际收支盈余下的内部均衡）,（图-10国际收支赤字下的内部均衡）,当没有同时实现充分就业的内部均衡和外部均衡时，应采取相应的政策进行调整。

第三节开放条件下的财政与货币政策,在开放条件下，财政政策和货币政策的效果与汇率制度的选择及资本流动的情况有关。

例如：

在浮动汇率制度下，若资本完全不能流动，则财政政策的效果加强；若资本有限流动，则财政政策的效果可能会加强（KLMKBP）；若资本完全流动，则财政政策失效；浮动汇率制度下货币政策的的效果同样会受到资本流动的影响。

而在固定汇率和资本完全流动的情况下，财政政策完全有效，货币政策完全失效。

在此，只讨论资本完全流动这一特殊情况。

一、浮动汇率制度下资本完全流动时的财政政策和货币政策（以扩张性政策为例）1.财政政策的效果在浮动汇率制度和资本完全流动的情况下，财政政策完全失效。

扩张性财政政策引起本国利率上升，资本流入致使本币升值，导致出口下降和进口增加亦即净出口减少，对本国产品需求的减少使IS曲线向左下方移动，直到产品市场和货币市场同时均衡的利率与世界利率水平相适应，出现完全的挤出效应，均衡产出恢复到原有水平，政策失效。

r,rW,0,Y,Y0,Y1,S0,S1,BP,LM,E0,E1,NX,（图-11浮动汇率和资本完全流动条件下财政政策的效果）,G,2.货币政策的效果在浮动汇率制度和资本完全流动的情况下，货币政策的效果加强，扩张效果最为明显。

扩张性货币政策引起本国利率下降，资本流出导致本币贬值，出口增加和进口减少亦即净出口增加，对本国产品需求的增加使IS曲线向右上方移动，直到产品市场和货币市场同时均衡的利率与世界利率水平相适应为止，均衡产出大幅增加，政策最为有效。

r,rW,0,Y,Y0,Y1,Y2,S0,S1,BP,LM0,LM1,E0,E1,E2,MS,NX,（图-12浮动汇率和资本完全流动条件下货币政策的效果）,二、固定汇率制度下资本完全流动时的财政政策和货币政策（以扩张性政策为例）1.财政政策的效果在固定汇率制度和资本完全流动的情况下，财政政策的效果得到加强，扩张效果最明显。

扩张性财政政策引起本国利率上升，资本流入产生本币升值的压力，为固定汇率，中央银行需要卖出本币，买入外币，使本国货币供给量增加，降低本国利率，直至r=rW，均衡产出大幅增加，政策最为有效。

r,rW,0,Y,Y0,Y1,S0,S1,BP,LM0,E0,E1,（图-13固定汇率和资本完全流动条件下财政政策的效果）,G,LM1,E2,Y2,2.货币政策的效果在固定汇率制度和资本完全流动的情况下，货币政策完全失效。

扩张性货币政策，引起本国利率下降，资本流出产生本币贬值的压力，为固定汇率，中央银行需要买入本币，卖出外币，使本国货币供给量减少，提高本国利率，直至r=rW，均衡产出恢复到原有水平，政策失效。

r,rW,0,Y,Y0,Y1,S,BP,LM0,LM1,E0,E1,MS,（图-14固定汇率和资本完全流动条件下货币政策的效果）,Ms,复习思考题：

1、为什么最近15年以来我国的外汇储备会持续地大幅度增加？

2、试用IS-LM-BP模型分析固定汇率制度下扩张性财政政策的效果（假定资本完全流动）。

3、试用IS-LM-BP模型分析固定汇率制度下扩张性货币政策的效果（假定资本完全流动）。