Does audit quality matter more for firms with high investment opportunities翻译.docx

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审计质量对于具有高投资机会的公司来说更重要吗？

Kam-WahLai香港理工大学会计学院

关键词：

投资机会；审计质量；可操纵应计利润项目；保证机制

摘要：

本文探讨了具有高投资机会的公司与高质量审计（以5大会计师事务所为代表）之间的关系，以及该种关系是否导致较低可能的盈余操纵。

具有高投资机会的公司可能会要求高质量的审计来控制盈余操纵。

这是因为具有高投资机会的公司在操纵操纵性应计利润项目方面有更多的灵活性，这种灵活性产生于经营的不确定性，而这种不确定性导致了特别的监控问题。

5大会计师事务所将提供高质量的审计，这种高质量的审计将限制具有高投资机会的公司进行盈余操纵，因为这种情况下会计师事务所丧失审计独立性的风险较高。

结论如下。

首先，相对于具有低投资机会的公司来说，具有高投资机会的公司更容易聘请5大会计师事务所。

其次，具有高投资机会的公司更可能有较多的可操纵的应计利润，但是当他们由5大会计师师事务所审计时，这种关系薄弱。

对于各种敏感性检验，这个结论都很有说服力。

1、概论：

相对于具有低投资机会的企业来说，审计质量对于具有高投资机会的企业更重要吗？

换句话说，审计质量与投资机会的关系具有重要性吗？

本文提出了两个原因来证明这种关系可能是重要的。

首先，具有较高投资机会的企业有更高的控制和审计风险（（Tsui等人，2001）。

因此，相对于具有低投资机会的企业，他们更可能会需求高质量的审计（以五大会计师事务所为代表，现在为四大会计师事务所）。

第二，对于会计师事务所来说，具有高投资机会的企业对进行审计的会计师事务所的独立性威胁较高，这是因为这类企业具有高审计风险，如果是这样的话，五大会计师事务所将会倾向于提供比有较低投资机会的公司审计质量要高的审计，其高质量审计在该论文中的表现是较低的可操纵会计利润。

本文的调查在两个方面有重要意义。

首先，在财务研究领域投资机会仍然是一个很重要的研究领域（McConnell和Servaes，1995年，哈维等人，2004年）。

然而，对于解决由高投资机会引起的监控问题的研究仅仅出现在财务资料中非会计手段的文献中。

这些手段，或者不能够随手可用（例如，债务），或者成本过高（如收购）。

在本文中，我试图探索审计是否可以为具有高投资机会的企业提供一些监控手段，这种审计方式是随手可用的，成本也比较低廉。

因此，我将该领域中的会计文献与审计文献联系在一起，在以前的会计文献中是没有这些审计文献的。

第二，事前审计的研究表明，5大会计师事务所约束其审计客户提供可操纵的应计利润。

我对如下问题进行了研究：

相对于具有低投资机会的企业来说，对于具有高投资机会的企业，5大会计师事务所是否会更多的约束其可操纵的应计利润。

换句话说，我的调查是想说明对于那些具有不同高质量审计服务要求的企业，五大会计师事务所对他们所实施的高质量审计是否会表现出差异。

在先前的文献中没有研究过此类差异。

本文的结果表明，相对于具有低投资机会的企业来说，具有高投资机会的公司更容易聘请5大会计师事务所。

此外，据研究具有高投资机会的企业更可能有较多的可操纵应计利润。

然而，当他们雇佣5大会计师事务所审计时，上述关系不明显。

这些结果表明，具有高投资机会的企业更可能进行盈余操纵，但是高质量的审计是能够遏制盈余操纵。

因此对于利用被审计公司财务报表的人员来说，高质量的审计是有帮助的，对于这类被审计单位，这些会计师事务所更可能提供较高质量的审计。

本文在以下方面丰富了文献。

首先，它通过提供证据扩展了会计文献，它解释了对于具有高投资机会的企业来说，高质量的审计能够作为一种监控手段。

其次，它通过提供证据来说明那些提供高质量审计的会计师事务所更可能在以下情况维护他们的声誉资本，即对会计师事务所的审计独立性有较高的威胁时。

第三，具有高投资机会的企业被提供高质量审计的会计师事务所审计后存在较低操纵利润的水平，这表明这些企业一旦被提供较低质量的会计师事务所审计，他们将会降低财务报表的可靠性。

这个发现对于对于投资者的资本分配决策具有启发意义，应引起决策者的注意。

本文下一节提出了假设。

然后讨论了研究方法，说明了样本选择。

最后两节探讨了结果，包括敏感性分析，和该论文的结论。

2、假设

投资机会是一种成长选择权，采取或放弃由管理人员自由决定（迈尔斯，1977年）。

迈尔斯等人提出未来投资的价值具有不确定性，因为这取决于管理者作出的决策。

因此，对于股东来说，管理者更容易获取投资机会以及投资机会价值的信息（Bizjak等，1993）。

此外，投资机会需要在不确定环境中作出决策，因此管理行动更具有不可观察性（史密斯和瓦特，1992年）。

因此，具有高投资机会的公司的股东更需要监控他们的管理层。

此外，具有较高的投资机会的企业不太可能获得债务或资本市场的监控好处。

虽然偿还债务减少经理控制的资源和促使经理合理的使用企业的资源（詹森，1986），然而，具有较高的投资机会的企业，由于资产替代问题或投资不足的问题（Gaver和Gaver，1993），不太可能有较高的债务。

资本市场参与者可以监控企业寻求外部资金（伊斯特布鲁克，1984年），然而，具有较高的投资机会，有内部资金的公司将利用这些资金投资这些机会，他们不太可能将资金作为红利分配，然后再从市场获得新的融资，因为存在交易成本和其他因素。

因此，具有很高的投资机会的企业如果有内部资金可能不经常接受资本市场的监管。

鉴于此，具有很高的投资机会的企业可能不得不依靠其他的监测手段。

在众多可用的监控方式中（例如，大股东，独立或首席执行官主导的董事会，公司收购的监督），本文探讨了高质量的审计监督模式（以5大会计师事务所为代表），原因有以下几点。

首先，Jensen和Meckling（1976）认为，审计是经理的保证机制，以向所有者确保他们不会进行投机行为，这种说法很容易扩展到高质量会计师事务所的选择。

由于随之而来的高投资机会的不确定性，管理人员所作出的投资决策可能不会总被证明是最好的，管理人员事后总是很容易为他们的决策辩护。

第二，瓦茨和齐默尔曼（1983）检查公司的记录表明，在审计由法律规定施行之前，审计已经被用作检查管理性的活动。

然而，通过高质量的审计能否可以纠正高投资机会的公司所作出的投资决策，这一点是不明确的。

尽管有上述论述，具有较高的投资机会的企业可能需要高质量的审计，因为他们薄弱的内部控制系统可能无法跟上增长的步伐，导致较高的控制风险和审计风险（Tsuiet，2001年）。

然而，由于被审计单位的“深口袋”原理，高质量的5大会计师事务所可能会拒绝接受具有高审计风险的客户。

所以，探讨具有较高的投资机会的企业是否或多或少的与5大会计师事务所有关就很有意义。

第一个假说如下：

假设1：

相对于具有低投资机会的企业来说，具有高投资机会的公司并未或多或少聘请5大会计师事务所。

此外，投资机会可能会影响到可操纵应计利润的提供。

收益是财务报表的重要组成部分，它反映了管理层对财务影响的简单评价，这种财务影响是由公司交易的不确定事项引起的。

具有较高的投资机会的公司比具有低投资机会（迈尔斯，1977年）的公司更容易在一个不确定的环境中运营。

这种更高的不确定性赋予具有高投资机会企业的经理在会计估计中更大的灵活性。

此外，具有较高投资机会的企业有更大的信息不对称性，较低的管理活动的可观测性（Bizjak等人，1993年，史密斯和瓦特，1992年）。

因此，他们的经理所作出的会计估计不太容易查证，可能更容易被操纵，从而导致更多的可操纵应计利润。

该文献指出可操纵应计利润能增加审计风险，因为他们本质上更难以审计（古尔等。

，2003）。

此外，它提出相对于非5大会计师事务所来说，具有高审计质量的会计师事务所更能够使他们的审计客户减少盈余操纵（贝克尔等人，1998年）。

不过，对于具有高投资机会的公司雇用5大会计师事务所的有用性目前尚不清楚。

首先，如果具有高投资机会的企业有更多的可操纵应计利润，那么5大会计师事务所遏制可操纵应计利润的能力对这些公司更有针对性。

此外，如果高投资机会的公司有所具有的更高的审计风险意味着对会计师事务所的独立性有更大的威胁，那么5大会计师事务所对于具有高投资机会的公司将会实施更高质量的审计以保护他们的声誉资本。

因此，雇用了5大会计师事务所的具有高投资机会的公司可能有较少的可操纵应计利润，因为这些会计师事务所提供更高质量的审计。

另一方面，chung及Kallapur（2003）提出更可能进行盈余管理的公司的会计师事务所在失去独立性方面有更高的风险，因为发现独立性损害的可能性很低。

如果随之而来的投资机会的不确定性也使得查出审计独立性比较困难，那么高投资机会的公司比低投资机会的公司有更低的可能性观测到损害审计独立性。

因此，相对于非5大会计师事务所，对低投资机会的公司进行审计的5大会计师事务所可能保持较高的审计质量，因为观测到失去审计独立性的可能性比较高。

相反的，相对于非5大会计师事务所来说，对具有高投资机会的公司进行审计的5大会计师事务所可能并不总是有较高的审计质量，因为具有高投资机会的公司具有较低的可能性观测到独立性的损害，这将很可能导致失去审计独立性。

因此，以下研究具有意义，那就是相对于非5大会计师事务所来说，5大会计师事务所对具有高投资机会公司的审计是否比对低投资机会公司的审计提供更高质量的审计。

上述论点导致下面的第二个假设。

假设2：

无论雇佣5大或非5大，具有高投资机会的公司很可能有相同的可操纵应计利润的水平。

3、研究方法和样本

因素分析，首先设计三个投资机会的评估标准，所取得的因素用于假设检验。

因素分析是一种数据缩减技术，它通过产生新得变量，来简化存在于一组变量之间的复杂多样的关系，这些因素，是从原有变量中提取的变量的主要信息（迪伦和戈尔茨坦，1984）。

通过这种方式，在不改变原始变量丰富信息的条件下，获得了简约的变量。

此外，它可以减轻原始变量之间的多重共线性问题，因为这些因素相互之间没有关联（史蒂文斯，1996）。

许多研究使用因素分析，得出从各种各样的变量中综合衡量投资机会的方法（Gaver和Gaver，1993;巴伯等，1996;古尔和翠，1998年）。

借鉴古尔和崔（1998），在因素分析中我所使用的对投资机会衡量的方法有以下三种：

（1）资产的市值/账面资产（FIRMASS），

（2）权益的市值/账面价值（MKTBKEQ）（3）总资产，厂房及设备的比率（PPEGT）。

这三个绝不是唯一的变量，他们更频繁地使用在以前的研究中，对数据限制少。

FIRMASS是权益的市场价值与长期负债账面价值的总和与企业总资产的之比，lang和Litzenberger（1989）使用了这个比率。

MKTBKEQ是权益的市场价值与权益的账面价值之比。

Gaver和Gaver（1993）和古尔和崔（1998年）在研究中使用了这项措施。

PPEGT总资产厂房及设备与公司的股权和长期债务的市场价值的总和的比率。

斯金纳（1993）、古尔和崔（1998）使用了这种方法。

据迈尔斯研究（1977年），一个公司的价值包括持有资产和投资机会。

较高的公司价值比例由投资机会（持有资产）体现，并反映着公司较高（低）的投资机会。

许多研究（斯金纳，1993;Gaver和Gaver，1993年，居尔和崔，1998年）使用该公司的市场价值获取公司价值总额信息，公司价值总额包括投资机会和持有资产。

因此，FIRMASS和MKTBKEQ预期与投资机会正相关，因为这些测量方法更高的价值意味着与持有资产相关的更高的企业价值。

相反，PPEGT预期与投资机会负相关，因为其价值越高意味着有更多的持有资产，因此就有较低比例的公司价值，公司价值由投资机会体现。

然后，我通过下列公式进行回归分析研究了具有高投资机会的公司是否或多或少的雇佣5大会计师事务所。

AUDITQ=B0+B1CYCLE+B2CAPINT+B3SIZESALE+B4LDEBTAT+B5PISSUE+B6PLOSS+B7LARGENI+B8STEX+BFACTOR

AUDITQ=1，如果该公司的会计师事务所是5大所之一，否则为0。

CYCLE=运营周期长度（存货和应收账款按月计算）

CAPINT=总置产厂房及设备与销售额的比率

SIZESALE=销售额的自然对数

LDEBTAT=长期负债账面价值与总资产比率

PISSUE=1，如果该公司的权益在今年的变化T-1>10％，否则为0，权益变化等于t-1年的权益减去t-2年的权益再减去t-2权益的分配。

PLOSS=1，如果T-1年的净收益<0，否则为0。

LARGENI=1，如果净收益的绝对变化>10％，否则为0，净收益变化额

等于t年的净收益减去T-1的净收益再减去T-1年纯收益的分配额。

STEX=1，在NASDAQ中列示的公司，否则为0。

FACTOR=投资机会替代

收益的变量因素是FACTOR，这是从投资机会的三项措施的因素分析得出的。

如果具有较高的投资机会的公司聘请5大会计师事务所来提高监控能力，B9预计是正的。

其他变量作为控制变量。

我预计B1和B是正的，因为产生收益倾向较高的公司更容易聘请5大会计师事务所（Francis等，1999）。

我预计B3是正的，B4是负的，因为大公司更可能雇佣5大会计师事务所，高杠杆公司不太可能与之相同（弗朗西斯和威尔逊，1988年，约翰逊和赖斯，1990年）。

此外，B5预计是正的，因为发行新股票的公司很可能与5大会计师事务所有关联（贝蒂，1989年）。

财务报告显示亏损的企业可能需要5大会计师事务所的非审计服务（例如，法律或技术咨询）或利用他们较高的信誉，来传达财务报告收益质量更好的信息（Schwartz和农，1985年）。

因此，B6预期是正的。

最后，B7的符号没有做出预计，因为具有高收益变动的公司等可能的雇佣5大会计师事务所或非5大会计师事务所。

此外，B8的符号也没有做出预计，在NASDAQ上市的小公司，可能由非大5审计，而具有较高的投资机会的公司可能需要5大会计师事务所提供监督，该公司也更可能在NASDAQ上市。

为研究投资机会，审计质量和盈余操作之间的关系，我通过以下公式运行普通最小二乘回归：

ABSDA=C0+C1FACTOR+C2AUDITQ+C3FACTOR*AUDITQ+C4LEVERAGE+C5MHOLD+C6SIZE+C7STEX+C8CFLOW+C9ROA

其中

ABSDA=可操纵应计利润的绝对值由代表性方法来评估，这种方法是琼斯模型或由Dechow修订的琼斯模型（1995）。

该行业（由每个两位数字的标准行业代码（SIC）来定义）至少有8家公司。

FACTOR同等式1中的定义。

AUDITQ同等式1中的定义。

LEVERAGE=用百分比计量的长期债务的账面价值与股权价值的比率。

MHOLD=公司内部人员持有的普通股与公司外部人员持有的普通股的百分比。

SIZE=总资产的自然对数。

STEX同等式1中的定义。

CFLOW=经营现金流量与总资产的比率

ROA=扣除非经常性项目和已终止经营业务的净收入与总资产总额的比率

首先，我预期C1是正的，因为具有高投资机会的公司的经理更容易操纵可操纵应计利润。

此前的研究（例如，贝克尔等，1998）表明，5大会计师事务所约束其审计客户可操纵应计利润的供应，因此，C2预计为负。

此外，如果5大会计师事务所也能够限制具有高投资机会的企业提供可操纵应计利润，C3也可能是负的。

请注意，C2如果显著，表明在以前的研究中，5大会计师事务所的高审计质量同样适用所有企业，因为它们具有同等的重要性。

然而，C3如果显著，表明相对于具有低投资机会的企业，5大会计师事务所的高质量审计对于高投资机会的企业更具有重要性。

在等式2中增加其他变量作为控制变量。

由于企业可能操纵可操纵的应计利润来减轻债务契约约束（德丰和Jiambalvo，1994年），C4是预计是正的。

此外，C7预计是正的，因为NASDAQ中的企业与成长性更相关，有更多的机会作出会计估计和操纵会计估计。

居尔和赖（2002）发现，由于管理层自我治理效应，具有高内部人员持股的公司更容易操作可操纵的应计利润。

因此，C5预计是正的。

公司规模作为一个可能的未知遗漏变量的替代变量，因此并没有为C6的符号作出预期。

最后，贝克尔等（1998年），引入经营性现金流量以控制与可操纵应计利润有关的可能的关联。

正因为如此，没有预计C8的符号。

引入ROA作为公司业绩的控制变量，因为科塔等（2005）提出，可操纵应计利润可能无法准确衡量那些经营业绩较差的公司的盈余管理。

正因为如此，没有预计C9的符号。

因为只包含一个最基本的控制变量，所以Eq

（2）是低质量的。

在敏感性检验中，更多的变量要被添加到Eq

（2）中以更好的检验结果的显著性。

之前的研究运用的可操纵的应计等式也包含了其他的变量，但是他们有其他的问题要研究。

比如，F（2002）的研究中包含了非审计费用来研究审计的独立性，K（2002）运用了包括审计委员会，董事会等多种方式来研究审计委员会和董事会的有效性。

由于这些问题在之前的研究中被检验过，所以这篇文章没有包含这些在可操纵的应计模型中重要的变量。

这个样本来自于纽约股票交易市场，美国股票交易市场和纳斯达克上不受监管的工业企业。

这个样本是从1997年到2000年的。

3年这个虚拟变量加入到了EQ

（1）、Eq

（2）中来控制时间的影响，为了缩小空间样本，虚拟变量的结果最终没有被报告。

内部持有股票的数据来自**数据库其他的来自**数据库。

4.结果和讨论

4.1因素分析

我首先从**中搜集了必要的数据，为了检验有关投资机会的三个变量：

一、资产的市值/资产的账面价值；二、权益的市值/权益的账面价值；三、总资产，机器设备，设备的比率、在剔除了缺失的数据，净价值为负的企业之后，我进一步剔除了那些超过在4个指标之外的数据，这四个指标分别是1997年变量的平均数，在1998，1999,2000年中最好和最差的百分位。

这是因为在这期间的变量价值有较大的波动。

样本中包括了1997年的4286个公司，1998年的4585个，1999年的4424个，2000年的4297个。

因素分析被运用在3个变量中，剩下的因素被用于之后的分析。

表1是描述性统计以及各变量和投资机会的关系。

在A中，公司的资产市值/账面价值的平均数是1.555到2.208,权益的市值/账面价值的平均数在3.507到4.087，剩下的第三的变量1997年的平均数是0.491.，2000年的是0.696.面板B显示除了1997年MKTBKEQ和PPEGT之间的，FIEMASS,MKTBKEQ和PPEGT在预期的方向上显著部分相关。

表1：

投资机会的三种测量方法的部分相关性描述性统计

FIRMASS=股票的市场价值和长期债务的账面价值：

总资产

MKTBKEQ=股票的市场价值：

股票的账面价值

PPEGT=总资产，厂房及设备：

股票市场价值和公司长期债务

*和***表明在分别在0.10和0.01上显著

表2展示了因素分析的结果。

面板A给了三个衡量投资机会变量的主要的估计公比。

所有的估计公比为0.7827,1.064,1.3923和1.1807。

面板B表明了第一个因素的特征值。

1997年为1.0517,1998年为1.3175,1999年为1.5812,2000年为1.4025。

这些特征值比每年三个共同的总数更大。

根据Gaver（1993），第一个因素解释了个别措施的相互联系。

面板C给出了带有三种措施的第一个因素的相关性。

正如所预期的，第一个因素和FIRMASS,MKTBKEQ正相关，和PPEGT负相关。

4.2五大会计师事务所的需要

为了证明有更好投资机会的公司是否更愿意或者更不愿意聘请高质量的审计，从COMPUSTAT中为EQ

（1）中收集了必要的数据，并与高质量投资机会的样本混合，在剔除了缺少价值的数据和观测的数据，超过来自样本中包括13591观察值均数的四个标准差。

表二：

投资机会的三个评估方法的分析因子所选择的统计资料

FIRMASS为股东权益市值加长期负债账面价值所得的和除以总资产所得的商

MKTBKEQ为股东权益市值除以股东权益账面价值所得的商

PPEGT为总资产除以股东权益市值与长期负债长期负债账面价值之和所得的商

#即减少的相关矩阵，指被评估变量的共同点代替相关矩阵的对角元素所得到的相关矩阵。

为了控制过于极端的营业周期和资金集中度，我截取了营业周期在36以及资金集中度在12的试验样本。

表三提供了非五大会计师事务所所不能提供的被选定的描述性统计数据，这些数据是由五大会计师事务所的样本所提供的。

在panelA中，对持续变量的研究方法以及其标准差被列出。

雇佣五大会计师事务所进行审计的公司较未雇佣五大会计师事务所的公司有较短的经营周期（CYCLE）、较高的资本集中度（CAPINT）、较大的公司规模（SIZESALE）以及更高的债务水平（LDEBTAT）。

此外，雇佣五大会计师事务所进行审计的公司较未雇佣五大会计师事务所进行审计的公司有更高的投资机会，这表明具有高投资机会的公司更可能雇佣五大会计师事务所。

这一结果推翻了H01这一结论。

PanelB显示了虚拟变量的相关信息，雇佣五大会计师事务所进行审计的公司较未雇佣五大会计师事务所的披露遗漏（PLOSS）比例较小，更大的权益变化（PISSUE）。

此外，雇佣五大会计师事务所进行审计的公司的业务客户，较少在纳斯达克上市，并且净利润（LARGENI）变化较大。

表四显示了样本变量的相关矩阵。