宏观经济货币管理与财务知识分析政策.pptx

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第十五章宏观经济政策分析第十五章宏观经济政策分析主要内容：

主要内容：

第一节财政政策和货币政策的影响第一节财政政策和货币政策的影响第二节财政政策效果第二节财政政策效果第三节货币政策效果第三节货币政策效果第四节两种政策的混合使用第四节两种政策的混合使用学习目标：

学习目标：

1、掌握运用、掌握运用IS-LM模型对财政政策、货币政策效模型对财政政策、货币政策效果进行分析的基本方法果进行分析的基本方法2、掌握财政政策、货币政策的效果、掌握财政政策、货币政策的效果3、掌握两种经济政策混合使用的效果、掌握两种经济政策混合使用的效果第一节财政政策和货币政策的影响第一节财政政策和货币政策的影响财政政策：

政府变动税收和支出以便影响总需求财政政策：

政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。

进而影响就业和国民收入的政策。

货币政策：

政府货币当局即中央银行通过银行体货币政策：

政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供应量来系变动货币供应量来影响利率和国民收入的政策。

表15-115-1财政政策和货币政策的影响政策种类政策种类对利率的影响对利率的影响对消费的影响对消费的影响对投资的影响对投资的影响对对GDPGDP的影响的影响财政政策（减少所得税）上升增加减少增加财政政策（增加政府开支）上升增加减少增加财政政策（投资津贴）上升增加增加增加货币政策（扩大货币供给）下降增加增加增加第二节财政政策效果第二节财政政策效果一、一、财政政策的挤出效应1.挤出效应的含义挤出效应（crowdingouteffect）是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果。

图15-115-1挤出效应2、影响挤出效应大小的因素支出乘数的大小（）（）货币需求对产出变动的敏感程度（kk）货币需求对利率变动的敏感程度（h）h）投资需求对利率变动的敏感程度等。

（d）（d）第二节财政政策效果第二节财政政策效果（11）支出乘数）支出乘数乘数越大，政府支出所引起的产出增加固然越乘数越大，政府支出所引起的产出增加固然越多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多，即“挤出效应”越大。

越多，即“挤出效应”越大。

（22）货币需求对产出变动的敏感程度）货币需求对产出变动的敏感程度kkkk越大，政府支出增加所引起的一定量产出水平越大，政府支出增加所引起的一定量产出水平增加所导致的对货币的需求（交易需求）的增加也越增加所导致的对货币的需求（交易需求）的增加也越大，因而使利率上升也越多，从而“挤出效应”也就大，因而使利率上升也越多，从而“挤出效应”也就越大。

越大。

（33）货币需求对利率变动的敏感程度）货币需求对利率变动的敏感程度hh如果如果hh越小，说明货币需求稍有变动，就会引起越小，说明货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度变动。

因此，当政府支出增加引起货币需利率大幅度变动。

因此，当政府支出增加引起货币需求增加所导致的利率上升就越多，因而对投资的“挤求增加所导致的利率上升就越多，因而对投资的“挤占”也就越多，挤出效应越大。

相反，如果占”也就越多，挤出效应越大。

相反，如果hh越大，越大，则“挤出效应”就越小。

则“挤出效应”就越小。

（44）投资需求对利率变动的敏感程度）投资需求对利率变动的敏感程度dddd越大，则一定量利率水平的变动对投资水平的越大，则一定量利率水平的变动对投资水平的影响就越大，因而“挤出效应”就越大；反之，“挤影响就越大，因而“挤出效应”就越大；反之，“挤出效应”就越小。

出效应”就越小。

二、二、财政政策效果与IS曲线斜率的关系在在LMLM曲线不变时，曲线不变时，ISIS曲线斜率的绝对值越曲线斜率的绝对值越大，即大，即ISIS曲线越陡峭（曲线越陡峭（dd越小），则移动越小），则移动ISIS曲线曲线时收入变化就越大，即财政政策效果越大。

反之，时收入变化就越大，即财政政策效果越大。

反之，IISS曲线越平坦，则曲线越平坦，则ISIS曲线移动时收入变化就越小，曲线移动时收入变化就越小，即财政政策效果越小。

即财政政策效果越小。

图图151财政政策效果因财政政策效果因IS斜率而异斜率而异三、财政政策效果与LM曲线斜率的关系11、一般情况、一般情况ISIS曲线斜率不变时，曲线斜率不变时，LMLM斜率越大（斜率越大（hh越小），越小），即即LMLM曲线越陡，则移动曲线越陡，则移动ISIS曲线时收入变动就越小，曲线时收入变动就越小，即财政政策效果就越小；反之，即财政政策效果就越小；反之，LMLM越平坦，则财政越平坦，则财政政策效果就越大。

政策效果就越大。

图图152财政政策效果因财政政策效果因LM斜率而斜率而异异第二节财政政策效果第二节财政政策效果22、凯恩斯主义的极端情况、凯恩斯主义的极端情况ISIS曲线为垂直线（曲线为垂直线（d=0d=0）而）而LMLM曲线为水平线曲线为水平线（hh无穷大）时，财政政策将十分有效，而货币政策无穷大）时，财政政策将十分有效，而货币政策将完全无效。

这种情况被称为凯恩斯主义的极端情将完全无效。

这种情况被称为凯恩斯主义的极端情况。

况。

图图153凯恩斯极端凯恩斯极端小结：

小结：

当一项扩张性财政政策不会使利率上升很当一项扩张性财政政策不会使利率上升很多（多（LM平坦），或利率上升对投资的影响较小（平坦），或利率上升对投资的影响较小（IS陡峭）时，它才会对总需求有较大的效果，即财政政陡峭）时，它才会对总需求有较大的效果，即财政政策效果越好。

策效果越好。

图图154IS在凯恩斯陷阱中移动在凯恩斯陷阱中移动图图155IS垂直时货币政策完全无垂直时货币政策完全无效效第三节货币政策效果第三节货币政策效果一、一、货币政策效果与IS曲线斜率的关系在在LMLM曲线形状基本不变时，曲线形状基本不变时，ISIS曲线越平坦曲线越平坦（dd较大），较大），LMLM曲线移动（由于实行变动货币供给曲线移动（由于实行变动货币供给量的货币政策）对国民收入变动的影响就越大；反量的货币政策）对国民收入变动的影响就越大；反之，之，ISIS曲线越陡峭，曲线越陡峭，LMLM曲线移动对国民收入变动曲线移动对国民收入变动的影响就越小。

的影响就越小。

图图156货币政策效果因货币政策效果因IS斜率而异斜率而异二、货币政策效果与LM曲线斜率的关系11、一般情形：

当当ISIS曲线斜率不变时，曲线斜率不变时，LMLM曲线越平曲线越平坦（坦（hh较大），货币政策效果就越小，反之，则货较大），货币政策效果就越小，反之，则货币政策效果就越大。

币政策效果就越大。

图图157货币政策效果因货币政策效果因LM斜率而斜率而异异22、古典主义的极端情况古典主义的极端情况水平的水平的ISIS和垂直的和垂直的LMLM相交，财政政策完全无相交，财政政策完全无效，而货币政策十分有效，这就是古典主义的极端情效，而货币政策十分有效，这就是古典主义的极端情况。

况。

图图158古典主义极端古典主义极端古典学派认为，货币需求只同产出水平有古典学派认为，货币需求只同产出水平有关，同利率没有多大关系。

货币需求对利率极不敏关，同利率没有多大关系。

货币需求对利率极不敏感，因此感，因此LM曲线是一垂直线，货币供应量的任何变曲线是一垂直线，货币供应量的任何变动都对产出有极大影响，因此货币政策是唯一有效的动都对产出有极大影响，因此货币政策是唯一有效的政策。

政策。

小结：

小结：

一项扩张的货币政策如果能使利率下降得较一项扩张的货币政策如果能使利率下降得较多（多（LM较陡时），并且利率的下降能对投资有较大较陡时），并且利率的下降能对投资有较大刺激作用（刺激作用（IS较平坦时），则该货币政策效果就较较平坦时），则该货币政策效果就较强。

强。

三、三、货币政策的局限性货币政策的局限性1.在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。

效果就不明显。

2.从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率，必须以货币流通速度不变为前提，否则要影响利率，必须以货币流通速度不变为前提，否则货币供给变动对经济的影响就要打折扣。

货币供给变动对经济的影响就要打折扣。

3.货币政策的外部时滞影响政策效果。

货币政策的外部时滞影响政策效果。

4.在开放经济中，货币政策的效果还要因为资金在在开放经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受到影响。

国际上流动而受到影响。

非常时期的货币政策非常时期的货币政策从从2008年年11月至月至2010年年10月月24个个月的货币政策：

月的货币政策：

2008年年9月美国金融危机之后，中月美国金融危机之后，中国采取比美国更强有力的财政救市政策（即四万亿的国采取比美国更强有力的财政救市政策（即四万亿的财政投入），以及货币政策由“从紧”突然转变为财政投入），以及货币政策由“从紧”突然转变为“适度宽松”，即在非常时期采取了非常的货币政“适度宽松”，即在非常时期采取了非常的货币政策。

银行存贷利率全面下调、信贷规模放松无管制、策。

银行存贷利率全面下调、信贷规模放松无管制、按揭贷款利率过度优惠等。

按揭贷款利率过度优惠等。

在这种“适度宽松”的货币政策引导在这种“适度宽松”的货币政策引导下，从下，从2008年年11月到月到2009年年12月的月的14个月个月里，仅是银行信贷增长近里，仅是银行信贷增长近11万亿；在万亿；在2010年的前年的前10个月银行信贷新增达个月银行信贷新增达69015亿元，两年银行贷亿元，两年银行贷款新增近款新增近18万亿元。

接近万亿元。

接近1998年年2007年年10年的信贷增长的总和（为年的信贷增长的总和（为207936亿元）。

亿元）。

而而1998年年2007年的年的10年中基本实行年中基本实行了稳健的货币政策，这是了稳健的货币政策，这是1984年人民银行行使中央年人民银行行使中央银行职能以来执行时间最长的货币政策取向。

在这个银行职能以来执行时间最长的货币政策取向。

在这个时期新增银行信贷为时期新增银行信贷为207936亿元（其中亿元（其中1998年年2002年为年为67069亿；亿；2003年年2007年为年为140867亿），年均增长亿），年均增长2万亿左右，仅及非常时期的万亿左右，仅及非常时期的20092010年的九分之二。

年的九分之二。

从从2009年后半年特别是年后半年特别是2010年到年到2012年上半年，中国经济出现过热苗头。

房地产市场泡年上半年，中国经济出现过热苗头。

房地产市场泡沫加大，住房价格非理性走高；资本市场炒作投机严沫加大，住房价格非理性走高；资本市场炒作投机严重，风险凸显；农副产品市场历史上罕见地也成为游重，风险凸显；农副产品市场历史上罕见地也成为游资炒作的对象。

稳健货币政策要求增强宏观调控的针资炒作的对象。

稳健货币政策要求增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，大力回笼市场过剩流动性，对性、灵活性、有效性，大力回笼市场过剩流动性，逐步消除货币泛滥的危害。

逐步消除货币泛滥的危害。

2011年货币政策的转变年货币政策的转变中国宏观经济政策中国宏观经济政策2011年变调从年变调从“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”走向“积“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”走向“积极的财政政策和稳健的货币政策”。

增强宏观调控的极的财政政策和稳健的货币政策”。

增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。

这也意味着针对性、灵活性、有效性。

这也意味着2008年国际年国际金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向“稳金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向“稳健”，即让“适度宽松”的货币政策回归常态。

健”，即让“适度宽松”的货币政策回归常态。

20112011年中国货币政策回顾年中国货币政策回顾2012年货币政策：

保持稳健和审慎年货币政策：

保持稳健和审慎在过去的在过去的2011年，央行多次上调存款准备年，央行多次上调存款准备金率和加息。

金率和加息。

2012年面对全球复杂的经济形势，今年面对全球复杂的经济形势，今年货币政策仍以稳健为核心，但受经济增速和通胀回年货币政策仍以稳健为核心，但受经济增速和通胀回落的影响，政策调控应根据情况更加审慎和灵活些，落的影响，政策调控应根据情况更加审慎和灵活些，即提高货币政策灵活性和前瞻性。

即提高货币政策灵活性和前瞻性。

第四节两种政策的混合使用第四节两种政策的混合使用一、财政政策与货币政策的各种配合及其效果分析扩张性的财政政策表现为ISIS曲线右移，在使收入增加的同时会带来利率的上升，反之亦然。

扩张性的货币政策表现为LMLM曲线右移，在使收入增加的同时会带来利率的下降，反之亦然。

财政政策和货币政策混合使用的政策效应财政政策和货币政策混合使用的政策效应政策组合收入利率11扩张性财政政策和紧缩性货币政策不确定上升22紧缩性财政政策和紧缩性货币政策减少不确定33紧缩性财政政策和扩张性货币政策不确定下降44扩张性财政政策和扩张性货币政策增加不确定图图159财政政策和货币政策的混合使用财政政策和货币政策的混合使用二、不同经济环境下的政策组合表15-315-3不同经济环境下的政策组合经济环境经济环境政策组合政策组合1经济萧条但不严重扩张性财政政策和紧缩性货币政策2严重通货膨胀紧缩性财政政策和紧缩性货币政策3通货膨胀但不严重紧缩性财政政策和扩张性货币政策4严重萧条扩张性财政政策和扩张性货币政策本章小结本章小结1.1.假定其他因素既定不变，投资对利率变动的反应程度提高时假定其他因素既定不变，投资对利率变动的反应程度提高时，IS曲线将（）。

曲线将（）。

a.a.平行向右移动；平行向右移动；b.平行向左移动；平行向左移动；b.c.变得更加陡峭；变得更加陡峭；d.变得更加平坦。

变得更加平坦。

2.2.在在ISLM模型中，如果经济处于凯恩斯区域，投资增加将模型中，如果经济处于凯恩斯区域，投资增加将（）。

（）。

a.增加收入，提高利率；增加收入，提高利率；b.减少收入，提高利率；减少收入，提高利率；c.增加收入，降低利率；增加收入，降低利率；d.增加收入，利率不变。

增加收入，利率不变。

3.3.自发投资支出增加自发投资支出增加10亿美元，会使亿美元，会使IS（）。

（）。

a.右移右移10亿美元；亿美元；b.左移左移10亿亿美元；美元；c.右移支出乘数乘以右移支出乘数乘以10亿美元；亿美元；d.左移支出乘数乘以左移支出乘数乘以10亿美元。

亿美元。

练习题：

练习题：

一、选择题一、选择题ddc4.LM曲线最终将变得完全垂直，因为（）。

曲线最终将变得完全垂直，因为（）。

a.投资不足以进一步增加收入；投资不足以进一步增加收入；b.货币需求在所有利率水平上都非常有弹性；货币需求在所有利率水平上都非常有弹性；c.所有货币供给用于交易目的，进一步提高收入是不可能所有货币供给用于交易目的，进一步提高收入是不可能的；的；d.全部货币供给都被要求用于投机目的，没有进一步用于提全部货币供给都被要求用于投机目的，没有进一步用于提高收入的货币。

高收入的货币。

5.下列那种情况中增加货币供给不会影响均衡收入下列那种情况中增加货币供给不会影响均衡收入（）。

a.LM陡峭而陡峭而IS平缓平缓b.LM垂直而垂直而IS陡峭陡峭c.LM平缓而平缓而IS垂直垂直d.LM和和IS一样平缓一样平缓Cc6.6.下列哪种情况“挤出效应”可能最大下列哪种情况“挤出效应”可能最大（）（）。

AA货币需求对利率敏感，私人部门支出对利率不敏感货币需求对利率敏感，私人部门支出对利率不敏感BB货币需求对利率敏感，私人部门支出对利率也敏感货币需求对利率敏感，私人部门支出对利率也敏感CC货币需求对利率不敏感，私人部门支出对利率不敏感货币需求对利率不敏感，私人部门支出对利率不敏感DD货币需求对利率不敏感，私人部门支出对利率敏感货币需求对利率不敏感，私人部门支出对利率敏感7.7.假定假定ISIS曲线和曲线和LMLM曲线的交点所表示的均衡国民收入低于曲线的交点所表示的均衡国民收入低于充分就业的国民收入。

根据充分就业的国民收入。

根据IS-LMIS-LM模型，如果不让利率上升，模型，如果不让利率上升，政府应该政府应该（）（）。

A.A.增加投资增加投资B.B.在增加投资的同时增加货币供给在增加投资的同时增加货币供给C.C.减少货币供给量减少货币供给量D.D.在减少投资的同时减少货币供给在减少投资的同时减少货币供给DB二、判断题二、判断题1.1.在在ISLM模型中，如果经济处于中间区域，投资增加将模型中，如果经济处于中间区域，投资增加将增加收入，提高利率。

（）增加收入，提高利率。

（）2.IS曲线与曲线与LM曲线的交点表示产品市场、货币市场和要素曲线的交点表示产品市场、货币市场和要素市场同时均衡。

（）市场同时均衡。

（）3.3.在古典区域，投资增加将使收入和就业增加。

（）在古典区域，投资增加将使收入和就业增加。

（）4.4.当当IS曲线与曲线与LM曲线的交点决定的国民收入不可能大于潜曲线的交点决定的国民收入不可能大于潜在的国民收入。

在的国民收入。

（）（）5.5.交易的货币需求与预防的货币需求是收入的增函数，投机交易的货币需求与预防的货币需求是收入的增函数，投机的货币需求是利率的减函数。

的货币需求是利率的减函数。

（）（）三、计算题三、计算题1、某两部门经济中，假定货币需求为、某两部门经济中，假定货币需求为L=0.20y-4r,货币货币供给为供给为200美元，消费为美元，消费为c=100美元美元+0.8y，投资，投资i=150美元。

美元。

（1）求）求IS和和LM方程，画出图形；方程，画出图形；

（2）求均衡收入、利率、消费和投资；）求均衡收入、利率、消费和投资；（3）若货币供给增加）若货币供给增加20美元，而货币需求不变，收入、利美元，而货币需求不变，收入、利率、消费和投资有什么变化？

率、消费和投资有什么变化？

（4）为什么货币供给增加后收入不变而利率下降。

）为什么货币供给增加后收入不变而利率下降。

解：

解：

（1）L=0.2y-4rm=200y=1000+20rL=mc=100+0.8yi=150y=1250Y=c+i上式、即为所求上式、即为所求LM曲线的方程和曲线的方程和IS曲线的方曲线的方程程

（2）解）解IS、LM方程的联立方程组，得：

方程的联立方程组，得：

y=1250r=12.5c=100+0.8y=1100i=150（3）若货币供给增加若货币供给增加20美元，由美元，由L=M，得新的，得新的LM方程（即上图中的方程（即上图中的LM）:

y=1100+20r求出新的均衡收入和利率：

求出新的均衡收入和利率：

y=1250，r=7.5，c=100+0.8y=1100，i=150即，货币供给增加即，货币供给增加20美元后，除利率下降美元后，除利率下降5个百分个百分点外，收入、投资、消费水平均未发生变化。

点外，收入、投资、消费水平均未发生变化。

（4）虽然货币供给增加降低了利率，但由于投资为）虽然货币供给增加降低了利率，但由于投资为一个常数，投资的利率系数为零，故投资未受到利率一个常数，投资的利率系数为零，故投资未受到利率下降的触动，收入水平当然亦无变化。

下降的触动，收入水平当然亦无变化。

22、设一经济中自发性消费C0=200C0=200，边际消费倾向为0.750.75，政府支出为100100，政府收支平衡，投资函数为I=200-25rI=200-25r，货币需求函数为L=Y-100rL=Y-100r，M=1000M=1000，P=2P=2。

（11）写出消费函数；（22）求出IS和LM曲线，并求出均衡收入、利率和投资；（33）政府支出从100100增加到150150时，收入、利率和投资如何变化；（44“”）政府支出增加存在挤出效应吗？

解释为什么存在或“”不存在挤出效应。

解：

（11）因为政府收支平衡，政府支出为100100，所以税收也为100100，故而消费函数为（22）根据产品市场的均衡条件Y=C+I+GY=C+I+G，可得Y=125+0.75Y+200-25r+100,Y=125+0.75Y+200-25r+100,整理可得IS曲线为Y=1700-100rY=1700-100r再根据货币市场的均衡条件M/P=LM/P=L，可得500=Y-100r500=Y-100r，整理可得LM曲线为Y=500+100rY=500+100r将IS曲线方程和LM曲线方程联立起来求得均衡收入为Y=Y=11001100，均衡利率为r=6r=6（%），投资I=50I=50（）02000.751001250.75dCcYYYb=+=+-=+（33）政府支出从100100增加到150150时，采用上述计算方法，可得均衡收入为Y=1200Y=1200，均衡利率为r=7r=7（%），投资I=25I=25（44“）政府购买支出乘数为，因此假如不存在挤出”效应的话，政府支出增加5050，国民收入则相应增加200200，但是实际上仅增加了100100“”，说明存在着挤出效应。

之所以存在“”挤出效应，是因为扩张性的财政政策（这里是政府支出增加）导致了ISIS曲线右移，从而导致均衡利率上升（实际上上升了11“”个百分点），这样导致投资的减少，从而产生了挤出私人投资的效应。

114110.75gkb=-讨论：

美国量化宽松政策对我国的影响讨论：

美国量化宽松政策对我国的影响量化宽松是一种货币政策，指央行刻意通过量化宽松是一种货币政策，指央行刻意通过向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。

量化宽松体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。

量化宽松被视为一种非常规的工具。

一般来说，只有在利率等被视为一种非常规的工具。

一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端的做法。

极端的做法。

美国为应对经济危机，至美国为应对经济危机，至2012年共三次次年共三次次采取量化宽松货币政策，于采取量化宽松货币政策，于2008年年12月到月到2010年年3月间购买价值月间购买价值1.725万亿美元的资产；并于万亿美元的资产；并于2010年年11月月3日宣布了新一轮的量化宽松货币政日宣布了新一轮的量化宽松货币政策，表示将在策，表示将在2011年年中前购买总额为年年中前购买总额为6000亿美亿美元的长期国债以提振经济。

元的长期国债以提振经济。

2012年年9月月14日，美日，美联储决议将每月购买联储决议将每月购买400亿亿美元美元抵押贷款担保债抵押贷款担保债券，并视情况决定额外采购额度。

券，并视情况决定额外采购额度。

讨论：

讨论：

1、量化宽松政策影响他国的途径、量化宽松政策影响他国的途径2、对我国价格水平的影响、对我国价格水平的影响3、中国的应对策略、中国的应对策略