四川长虹公司财务状况分析.pptx

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财务管理案例分析之一财务管理案例分析之一四川长虹、深康佳四川长虹、深康佳财务状况分析财务状况分析12案例分析思路与方法案例分析思路与方法本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。

3盈利能力偿债能力资产效率获现能力股利分配净资产收益率净资产净资产总资产总资产净利润净利润主营业务收入主营业务收入深康佳概况深康佳概况四川长虹概况四川长虹概况公司介绍公司介绍行业背景行业背景4行业背景行业背景一、竞争激烈。

我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。

二、市场需求增长日趋减缓。

对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。

三、行业利润率下降。

随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。

四、WTO的影响。

随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。

五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。

5四川长虹概况四川长虹概况6深康佳概况深康佳概况7主营业务收入主营业务收入单位：

亿元单位：

亿元收入是企业利收入是企业利润的来源，同润的来源，同时也反映市场时也反映市场规模的大小。

规模的大小。

长虹前长虹前33年高年高速增速增长长,98,98、9999年年下降幅度不小下降幅度不小，显示其市场，显示其市场占有率下降，占有率下降，而康佳收入是而康佳收入是稳步增稳步增长，长，19991999年首年首次超过长虹。

次超过长虹。

8005050100100150150200200长虹长虹67.6467.64105.88105.88156.73156.73116.03116.03100.95100.95康佳康佳36.1036.1050.0650.0663.4363.4385.7485.74101.27101.271995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年净利润净利润单位：

亿元单位：

亿元长虹长虹1995-19971995-1997年净利润大幅年净利润大幅增长，增长，9898年首年首次下降，均保次下降，均保持较高的利润持较高的利润，但，但9999年净利年净利润大幅下降，润大幅下降，相对而言，康相对而言，康佳净利润水平佳净利润水平一直保持较低一直保持较低水平，但平缓水平，但平缓增长，比较稳增长，比较稳定。

定。

9005510101515202025253030长虹长虹11.5111.5116.7516.7526.1226.1220.0420.045.255.25康佳康佳2.652.653.463.463.473.474.294.294.984.981995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：

亿元单位：

亿元总资产总资产总资产显示企总资产显示企业规模的大小业规模的大小，长虹，长虹55年来年来总资产增长较总资产增长较快，年均增长快，年均增长39.3%39.3%，康佳，康佳也处于高速增也处于高速增长状态，年均长状态，年均增长增长71.8%71.8%，但总的来说，但总的来说，长虹规模远远长虹规模远远大于康佳。

大于康佳。

10005050100100150150200200长虹长虹64.1464.14115.39115.39167.85167.85188.52188.52165.07165.07康佳康佳25.2425.2441.5641.5653.8653.8671.8371.8397.6997.691995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：

亿元单位：

亿元净资产净资产由于长虹连年由于长虹连年高额的净利润高额的净利润，再加上股东，再加上股东的再投入，使的再投入，使企业净资产高企业净资产高速增长，年均速增长，年均增长增长80.9%80.9%，康佳虽绝对数康佳虽绝对数较小，但增幅较小，但增幅也很大，年均也很大，年均增长增长87.5%87.5%。

11002020404060608080100100120120140140长虹长虹30.5230.5244.4444.4489.7489.74109.65109.65129.25129.25康佳康佳7.727.7214.5014.5015.9415.9421.4821.4834.7534.751995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年财务指标分析内容财务指标分析内容核心指标分析核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析资产效率分析资产效率分析获现能力分析获现能力分析股利政策分析股利政策分析12核心指标分析核心指标分析净资产收益率净资产收益率（净利润/净资产平均总额）X100%销售净利率销售净利率（净利润/销售收入）X100%总资产周转率总资产周转率销售收入/总资产平均总额权益乘数权益乘数总资产平均总额/净资产平均总额XXXX分析结论分析结论13净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率反映企业所有反映企业所有者权益的获利者权益的获利能力。

两家公能力。

两家公司自司自9595年以年以来都呈下降态来都呈下降态，但长虹的下，但长虹的下降幅度更大，降幅度更大，并且并且9898年开年开始净资产收益始净资产收益率低于康佳。

率低于康佳。

140%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%长虹长虹50.90%50.90%44.69%44.69%38.93%38.93%20.10%20.10%4.40%4.40%康佳康佳34.58%34.58%31.15%31.15%22.79%22.79%22.94%22.94%17.70%17.70%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年销售净利率销售净利率销售净利率反销售净利率反映企业销售收映企业销售收入的获利能力。

入的获利能力。

长虹长虹95-9895-98年年基本保持不变基本保持不变，但，但9999年大年大幅跳水，康佳幅跳水，康佳呈现稳中有降呈现稳中有降状态，但幅度状态，但幅度很小，两家公很小，两家公司司19991999年销年销售净利率基本售净利率基本持平。

持平。

150%0%5%5%10%10%15%15%20%20%长虹长虹17.01%17.01%15.82%15.82%16.67%16.67%17.27%17.27%5.20%5.20%康佳康佳7.34%7.34%6.91%6.91%5.47%5.47%5.01%5.01%4.91%4.91%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率反映总资产的反映总资产的利用效率。

两利用效率。

两家公司总资产家公司总资产周转率均逐年周转率均逐年递减，长虹一递减，长虹一直低于康佳，直低于康佳，且其递减幅度且其递减幅度也大于康佳。

也大于康佳。

160.00.00.50.51.01.01.51.52.02.0长虹长虹1.421.421.181.181.111.110.650.650.570.57康佳康佳1.631.631.501.501.331.331.361.361.191.191995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年权益乘数权益乘数权益乘数反映权益乘数反映企业总资产是企业总资产是所有者权益的所有者权益的多少倍数。

长多少倍数。

长虹权益乘数一虹权益乘数一直低于康佳，直低于康佳，呈下降趋势，呈下降趋势，而康佳基本保而康佳基本保持了稳定的水持了稳定的水平。

平。

170.00.00.50.51.01.01.51.52.02.02.52.53.03.03.53.54.04.0长虹长虹2.112.112.392.392.112.111.791.791.481.48康佳康佳2.892.893.013.013.133.133.363.363.013.011995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年核心指标分析结论核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但空间以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。

，应引起关注。

从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳直保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但个百分点，但99年跌到和康佳同等水年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。

平，显示其竞争力趋弱。

长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,康佳基本保持不变。

康佳基本保持不变。

总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。

的增长，显示公司资产的边际效益在下降。

以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。

们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。

18盈利能力分析盈利能力分析主营毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重分产品收入分析分产品收入分析新项目投资分析新项目投资分析期间费用比较期间费用比较小结小结19主营毛利率主营毛利率主营毛利率反主营毛利率反映企业主要产映企业主要产品的获利能力。

品的获利能力。

长虹长虹9999年毛利年毛利率大幅下降率大幅下降,并首次低于康并首次低于康佳佳,其多年的其多年的规模效应没有规模效应没有得到发挥得到发挥,显显示其产品的获示其产品的获利能力下降利能力下降,康佳基本保持康佳基本保持稳定。

稳定。

主营毛利率主营毛利率=（主营利润（主营利润/主营收入）主营收入）X100%200%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%30%30%长虹长虹26.31%26.31%26.46%26.46%25.91%25.91%27.25%27.25%15.57%15.57%康佳康佳17.51%17.51%21.72%21.72%18.22%18.22%18.91%18.91%18.51%18.51%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年1999年产品收入、利润结构年产品收入、利润结构从长虹公司从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的占全部收入的93.63%，利润占总利润的，利润占总利润的96.01%，空调有一定的销量，但与，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。

公司年度报告称公司低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。

公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在2000年找到新的利润增长点年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。

康佳公司目前也是电视为最重要的，也需，对公司的发展将是极为重要的。

康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。

要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。

21产品主营业务收入比1998年增长率占总收入比例主营业务利润占总利润比例毛利率电视机945,357-18.52%93.64%154,13095.01%16.30%空调51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盘机12,6951.26%1370.08%1.08%电池4480.04%1370.08%30.58%合计1,009,516-12.99%100%162,225100%16.07%此表为长虹公司数据康佳公司：

电视机的销售额和利润均占总销售额和总利润的90%以上。

长虹公司新项目投资分析长虹公司新项目投资分析长虹公司于长虹公司于1999年实施配股，募集资金年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的投向主要是数亿元人民币，资金的投向主要是数字产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目字产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目99年投入较大以外，其年投入较大以外，其他项目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，他项目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，2000年长虹公司募集年长虹公司募集资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。

资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。

22项目计划投入99年已投入数字视频网络产品16449万元273万元数字通讯项目9226万元激光读写系列产品21328万元技术中心实验室54708万元44万元绿色环保电池58292万元27283万元市场网络建设38717万元7043万元康佳公司新项目投资分析康佳公司新项目投资分析康佳公司于康佳公司于1999年增发年增发A股股8000万股，募集资金万股，募集资金12亿元人民币，资金的投亿元人民币，资金的投向是大家所关注的。

从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目向是大家所关注的。

从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前前电视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开高速发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。

拓国际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。

23项目计划投入99年已投入高清晰数字彩电50000万元9080万元数字移动电话20750万元8752万元重庆康佳电子公司6600万元4992万元印度康佳电子公司3800万元671万元补充流动资金30000万元营业利润比重营业利润比重营业利润比重营业利润比重=（营业利润（营业利润/利润总额）利润总额）X100%营业利润占利营业利润占利润总额的比重润总额的比重反映企业主营反映企业主营业务对利润总业务对利润总额贡献大小。

额贡献大小。

两家公司营业两家公司营业利润所占比重利润所占比重均处于较高比均处于较高比例例,显示其主显示其主营业务的核心营业务的核心地位。

地位。

2475%75%80%80%85%85%90%90%95%95%100%100%105%105%长虹长虹100.22%100.22%100.05%100.05%99.63%99.63%98.13%98.13%102.34%102.34%康佳康佳86.71%86.71%96.51%96.51%90.88%90.88%94.29%94.29%96.45%96.45%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年长虹期间费用占销售收入比重长虹期间费用占销售收入比重营业费用营业费用9898、9999两年两年大幅增长，与大幅增长，与其销售策略有其销售策略有关，管理费用关，管理费用控制较好，所控制较好，所占比例下降，占比例下降，财务费用随着财务费用随着负债规模和银负债规模和银行利率的下调行利率的下调而下降。

而下降。

250%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%营业费用营业费用2.36%2.36%3.38%3.38%3.30%3.30%6.68%6.68%9.63%9.63%管理费用管理费用2.25%2.25%3.10%3.10%1.26%1.26%1.81%1.81%1.85%1.85%财务费用财务费用1.79%1.79%1.76%1.76%1.85%1.85%0.18%0.18%0.20%0.20%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年康佳期间费用占销售收入比重康佳期间费用占销售收入比重营业费用一直营业费用一直保持在较高水保持在较高水平，与市场竞平，与市场竞争激烈和其市争激烈和其市场地位有关，场地位有关，管理费用制较管理费用制较好，所占比例好，所占比例保持稳定，财保持稳定，财务费用随着银务费用随着银行利率的下调行利率的下调而下降。

而下降。

260%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%营业费用营业费用6.57%6.57%9.81%9.81%8.84%8.84%9.37%9.37%9.72%9.72%管理费用管理费用2.14%2.14%2.50%2.50%0.99%0.99%2.20%2.20%2.34%2.34%财务费用财务费用2.35%2.35%1.99%1.99%2.52%2.52%1.33%1.33%0.44%0.44%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年期间费用占销售收入比重比较期间费用占销售收入比重比较期间费用是利期间费用是利润的抵减项。

润的抵减项。

长虹前长虹前33年此年此项比重较低，项比重较低，远低于康佳，远低于康佳，9898、9999年大年大幅上升，康佳幅上升，康佳比较稳定，对比较稳定，对利润不构成很利润不构成很大的影响。

大的影响。

270%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%14%14%16%16%长虹长虹6.40%6.40%8.24%8.24%6.41%6.41%8.67%8.67%11.68%11.68%康佳康佳11.06%11.06%14.30%14.30%12.35%12.35%12.90%12.90%12.50%12.50%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年盈利能力分析结论盈利能力分析结论主营业务收入长虹于主营业务收入长虹于97年达到顶峰，年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，入稳步增长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。

年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。

主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。

公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。

期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。

的作用。

长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。

的策略，其盈利能力仍将继续增长。

28资产效率分析资产效率分析应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率总资产报酬率总资产报酬率小结：

随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：

随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。

虹的降幅更大一些。

29应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转应收帐款周转率反映企业应率反映企业应收帐款的周转收帐款的周转速度。

长虹前速度。

长虹前两年周转率高两年周转率高，与其产品市，与其产品市场销路好有关场销路好有关，而随着市场，而随着市场和销售策略的和销售策略的变化，应收账变化，应收账款大幅增加，款大幅增加，康佳也呈逐步康佳也呈逐步下降的趋势。

下降的趋势。

应收帐款周转率应收帐款周转率=主营收入主营收入/应收帐款平均余额应收帐款平均余额300.000.0010.0010.0020.0020.0030.0030.0040.0040.0050.0050.0060.0060.0070.0070.00长虹长虹41.9541.9559.6359.6311.5211.526.166.164.664.66康佳康佳18.0518.0512.7112.7113.3813.3812.812.88.648.641995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年长虹长虹1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司11年年以内的应以内的应收帐款比收帐款比例达到例达到99.9%,99.9%,显显示其应收示其应收帐款非常帐款非常健康，应健康，应收帐款的收帐款的流动性极流动性极强。

强。

310.1%0.1%0.0%0.0%99.9%99.9%1年以内1年以内1-2年1-2年2-3年2-3年康佳康佳1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司11年年以内的应以内的应收帐款比收帐款比例也很高例也很高,显示其应显示其应收帐款比收帐款比较健康。

较健康。

324.2%4.2%0.9%0.9%0.7%0.7%94.3%94.3%1年以内1年以内1-2年1-2年2-3年2-3年3年以上3年以上存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率反映了企业反映了企业存货的周转存货的周转速度。

两家速度。

两家公司都是逐公司都是逐年下降，显年下降，显示电视市场示电视市场竞争的激烈竞争的激烈，使企业的，使企业的存货都大为存货都大为增加，此指增加，此指标康佳强于标康佳强于长虹长虹。

存货周转率存货周转率=主营成本主营成本/存货平均余额存货平均余额330.000.001.