基金管理课件.ppt

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基金管理,授课班级：

06金融授课老师：

刘建银,教材结构,第一篇共同基金,第1章资产管理的概念1.1资产管理的意义一、概念资产管理是指由资产管理机构或投资银行集合投资大众的资金或对特定投资人，以其专业的投资技术及旗下研究团队的建议，委由经验丰富的基金经理操盘，以期能为投资人创造收益的业务。

1.1资产管理的意义,二、资产管理的目的由投资管理机构以专业投资服务为投资人管理资产三、资产管理的特性经验密集和专业密集四、资产管理机构发展的原因1、资产管理机构可依其丰富的专业知识及通过投资组合的方式降低投资人的投资风险，并满足投资人的理财需求。

2、由于资产管理的投资策略相对于一般投资人理性，有助于金融市场的稳定,1.2共同基金,一、共同基金的意义与起源1、概念共同基金就是将众多投资人的资金集合在一起，再由专业机构负责投资管理的一种理财方式。

2、特点集合小额资金推进投资、发挥规模经济效果、收益与风险共同分担。

3、起源起源于19世纪后期的英国，在美国蓬勃发展,1.2共同基金,二、公司型与契约型基金1、公司型基金（corporatetype）图1-1公司型基金运作流程图,投资人购买股份成为股东,依公司法成立投资公司,发行股份筹措资金,举行股东大会选出董监事,董事会指派负责投资业务的总经理,1.2共同基金,2、契约型基金（contractualtype）图1-2契约型基金运作流程图,基金投资人（受益人）,基金管理公司（受托人）,基金托管人（信托管理人）,买入受益凭证,发行受益凭证并管理投资基金,保管信托资产,赎回基金,1.2共同基金,三、投资共同基金的优点1、个别投资人缺乏专业判断的能力2、基金经理人的信息较一般投资人充分3、投资标的较为多样化4、跨足海外投资并降低投资风险5、投资海外基金可以免税（注意汇率风险）投资海外基金的学习网站：

晨星香港或美国雅虎基金：

http:

/,1.2共同基金,四、共同基金的运作流程图1-3基金关系人间的权利义务关系图,投资人,托管银行,证监会,会计师,证券商,基金管理公司,报纸,监督管理,申购、赎回（款项）,交割事项,财务查核,投资下单,财务查核,监督管理,定期报告,申购、赎回（手续）,定期投资报告,公布基金净值,讨论课题,全权委托含义：

是由投资人将一笔资产（可包含现金、股票或债券）委托投资公司（受任人），由其专业经理人依双方约定的条件、投资方针、客户可忍受的风险范围进行投资。

讨论问题：

中国目前的资本市场是否允许全权委托，以及全权委托的利与弊！

第二章共同基金的类型,2.1共同基金的类型,2.2开放型基金和封闭型基金,一、开放型基金与封闭型基金的特点1、开放型基金的特点：

基金数量会随投资者的申购与赎回而变动，在基金投资中会保留一定比例的现金。

2、封闭式基金的特点：

发行规模及数量在基金设立时就已固定，投资者的买卖类似股票。

封闭式基金存在折价与溢价的出现。

折价或溢价幅度=,2.2开放型基金和封闭型基金,二、我国开放式基金与封闭式基金的比较,2.3全球型，区域型与单一市场型基金,1、全球型基金全球型基金指投资范围遍及全球各证券市场，不限于一地区的共同基金。

2、区域型基金投资范围集中于经济与金融发展相似或具有地缘性的同一区域证券市场。

3、单一市场型基金单一市场型基金仅投资于单一国家或单一证券市场的共同基金，通常风险较高。

2.4股票型、债券型、货币型与衍生性商品基金,一、股票型基金股票型基金是以上市公司股票为主要投资标的的共同基金。

我国通常指60%以上的基金资产投资于股票的基金。

股票型基金的投资目标在于追求中长期的资本利得。

二、债券型基金债券型基金的投资标的以债券为主，如国债、公司债等，债券的利息收入与资本利得为债券型基金的主要收益来源。

我国的债券型基金通常指80%以上的基金资产投资于债券的基金。

2.4股票型、债券型、货币型与衍生性商品基金,三、货币型基金货币型基金所投资的标的为期间较短、流动性较佳的货币市场工具，如银行的存款、到期期间低于一年的国库券、商业本票、银行承兑汇票等短期票券。

四、衍生性商品基金风险较高，不宜长期投资。

2.5积极成长型、成长型、平衡型与收益型基金,一、积极成长型基金积极成长型基金以追求“资本利得最大化”为投资目标，其投资收益主要来自于股票买卖间的价差，在追求高回报的同时也承担高风险。

这类基金通常会将大部分资产投资于较具成长潜力的中小型公司及具有题材性的股票。

二、成长型基金成长型基金的投资目标在于使该基金的净值稳定成长，因此其风险较积极成长型基金低。

这类基金主要投资于绩优股。

2.5积极成长型、成长型、平衡型与收益型基金,三、平衡型基金平衡型基金通常会设定三种投资目标

（1）尽可能保障投资人投资本金的安全；

（2）注重已实现收入及资本利得的长期成长；（3）注重经常性稳定收入及当期收入。

此类基金主要投资于规模较大的公司，投资标的包括该公司的公司债、优先股或部分普通股。

四、收益型基金收益型基金注重“当期收入最大化”和基金净值的“波动风险最小化”，主要投资于利息较高的公债或信用等级较高的公司债，或固定收益证券,第三章共同基金的风险与报酬,3.1共同基金的投资收益图3-1基金操作收益来源与投资人收益来源的关系,证券投资价差,股利收入,利息收入,共同基金操作收益来源,基金净值价差,基金配息收入,投资人收益,投资海外基金汇兑利得,3.1共同基金的投资收益,一、共同基金操作收益来源1、证券投资价差证券投资价差指基金经理人通过低买高卖的方式所赚取的价差收益，又称为资本利得，是基金操作上的主要收益来源。

2、利息收入开放型基金所保留现金部分的利息，以及固定收益证券部分的利息3、股利收入,3.1共同基金的投资收益,二、基金投资人的收益来源1、基金净值的价差收益是指基金申购与赎回时的价格差异。

例：

若一投资者当初以净值1.00元申购10000份某基金，持有一段时间后基金净值上涨至1.32元，此时投资者将基金赎回，那么投资者的价差收益是多少？

3.1共同基金的投资收益,2、基金配息收入是指基金依照契约在一段时间后会将部分收益分配给投资人。

3、汇兑利得针对海外基金而言，注意汇率风险例：

若投资一海外基金以美元为计价单位，申购1万美元某基金，此时人民币兑美元汇率为7.43，经过一段时间后基金净值涨至1.30美元，此时赎回基金投资者的收益如何？

假设赎回时人民币兑美元的汇率分别是不变的情况、汇率升至7.54、汇率下降至6.72。

解答：

汇率不变情况下：

汇率升至7.54时：

汇率降至6.72时：

3.2共同基金的净值与报酬率,一、如何计算基金净值基金净值（netassetvalue,NAV）是指在某一时点下以基金总资产价值减去基金总负债价值所得的金额。

单位基金净值则是基金净值总额除以已发行单位数。

公式：

3.2共同基金的净值与报酬率,说明：

1、计算基金总资产价值的原则与项目

（1）持有已上市公司股票或封闭型基金的，以净值计算日股票的收盘价为准。

（2）若认购初次上市股票的以买进成本为计算标准。

（3）持有公债或公司债的，若已上市则以净值计算日的收盘价为准，若未上市的以面值加上到净值计算日的应计利息为准。

（4）持有短期票据的，以买进成本加上自买今日起到净值计算日止的应计利息。

（5）现金与约当现金资产也考虑在基金总资产价值中。

3.2共同基金的净值与报酬率,2、计算基金总负债价值的原则和项目

（1）该基金所借入的资金

（2）依照基金契约规定，到基金净值计算日止，对基金托管机构或基金管理公司应付未付的款项。

（3）其他应付款项，如应付税款。

3.2共同基金的净值与报酬率,二、如何计算共同基金的报酬率计算公式：

基金投资报酬率=（基金赎回净值-基金申购净值-相关费用）基金申购净值100%例：

若一投资者当初以净值1.00元申购10000份某基金，持有一段时间后基金净值上涨至1.32元，不考虑基金的相关费用，那么该基金的报酬率是,3.3投资共同基金的风险,一、市场风险（marketrisk）市场风险指所有证券皆会受其影响，且无法借由多元化投资分散的风险。

例如：

战争、天灾等。

二、利率风险利率风险是指利率波动所带来的风险。

利率与股票及债券价格的关系三、信用风险信用风险也称违约风险，指证券发行人无法如期支付利息与本金的风险。

3.3投资共同基金的风险,三、汇兑风险投资者在投资海外基金是除了注意基金的净值表现外，还应注意汇率变动。

四、通货膨胀风险通货膨胀是指全体平均物价不断上涨，使资产价格缩水的风险。

3.4共同基金的风险衡量指标,一、标准差风险是指在投资期间内，实际报酬率与预期报酬率的差异及其发生的可能性。

在实际中，以统计学中的标准差或变异系数来衡量风险的大小。

标准差的计算公式：

其中，为基金过去各期的报酬率；为平均报酬率；n为总取样期数,3.4共同基金的风险衡量指标,变异系数：

是以单位预期报酬所承担的风险来进行基金的比较。

计算公式：

二、系数系数代表个别资产或投资组合报酬率对市场报酬率变动的敏感程度。

在实际应用中，我们通常与大盘的股价指数来比较。

3.4共同基金的风险衡量指标,应用：

时，基金报酬率的波动幅度比大盘报酬率高。

时，基金报酬率的波动较为平缓。

总结：

标准差衡量的是基金的总风险，既包括系统风险也包括非系统风险。

系数衡量基金的系统风险。

变异系数同时衡量了基金的风险和报酬，且告知投资者每单位预期报酬率所需承担的风险。

第四章共同基金的募集与交易,4.1共同基金的发起与创立一、基金公司如何申请发行基金1、设立基金公司应具备的条件设立基金管理公司，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批准：

（一）有符合证券投资基金法和中华人民共和国公司法规定的章程；

（二）注册资本不低于一亿元人民币且必须为实缴货币资本；（三）主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他全融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币；,4.1共同基金的发起与创立,（四）取得基金从业资格的人员达到法定人数；（五）有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施；（六）有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；（七）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。

基金公司的设立申请要报证监会审批，证监会自受理基金管理公司设立申请之日起6个月内审查完毕，作出批准或者不予批准的决定，并通知申请人,4.1共同基金的发起与创立,目前市场上基金公司排名情况：

4.1共同基金的发起与创立,2、开放式基金的募集程序

（一）开放式基金的募集程序：

要经过申请、核准、发售、备案、公告五步。

（二）申请募集文件：

与封闭式相比，提交的文件中多了基金份额申购赎回的程序、时间、地点、费用计算方法等（三）募集申请的核准：

证监会应当自受理开放式基金申请6个月内做出核准或者不核准的决定。

4.1共同基金的发起与创立,（四）开放式基金的募集期：

基金管理人应当自收到核准文件起6个月内进行基金的发售，发售期限为3个月。

（五）开放式基金份额的发售：

发售3日前公布招募说明书、基金合同及其他相关文件。

（六）开放式基金合同的生效：

基金募集份额总额不少于2亿份，募集金额不少于2亿元；基金持有人不少于200人。

4.1共同基金的发起与创立,二、基金合同与招募说明书中应载明的事项基金合同是规范基金管理人、基金托管人和基金份额持有人权利义务关系的协议。

基金招募说明书是，基金公司为使投资者充分了解该基金所作的说明文件。

4.1共同基金的发起与创立,三、对基金托管人的要求基金托管人与基金管理人是共同受托人，其主要职责是托管基金财产，包括保管基金财产，办理结算、支付业务等。

基金托管人的要求：

（一）净资产和资本充足率符合有关规定；

（二）设有专门的基金托管部（三）取得基金从业资格的专职人员达到法定人数；（四）有安全保管基金财产的条件；（五）有安全高效的清算、交割系统；,4.1共同基金的发起与创立,（六）有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施；（七）有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；（八）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构、国务院银行业监督管理机构规定的其他条件。

4.1共同基金的发起与创立,四、基金操作的规范根据证券投资基金管理暂行办法的规定，基金财产投资应当符合下列规定：

一只基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80；一只基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10；一只基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20%；国务院证券监督管理机构规定的其他比例限制。

4.1共同基金的发起与创立,基金财产不得用于下列投资或者活动：

（一）承销证券；

（二）向他人贷款或者提供担保；（三）从事承担无限责任的投资；（四）买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；（五）向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；,4.1共同基金的发起与创立,（六）买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券；（七）从事内幕安易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；（八）依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动。

4.2共同基金的投资方式,一、单笔投资1、概念单笔投资是指投资人将预定投资的资金一次全部投资于某一基金中。

2、优点具有投资弹性，可视行情的好坏决定买卖的时机与金额。

3、风险风险较高4、适宜投资者适合对市场未来行情有信心且有长期投资准备的投资者。

4.2共同基金的投资方式,二、定期定额投资1、概念定期定额投资是指投资人将预定资金分期（如每个月）以固定金额投资于某一基金。

2、优点分散投资时间，具有平均投资成本的功能3、风险减少了投资风险4、适宜的投资者适合小额资金且打算长期投资的投资人,4.3共同基金的交易流程,一、共同基金的买卖渠道我国基金销售渠道的现状目前，我国开放式基金销售逐渐形成了银行代销、证券公司代销、基金公司直销的销售体系。

（一）商业银行

（二）证券公司（三）证券咨询机构和专业基金销售公司（四）基金公司直销中心（五）网上交易（六）利用交易所交易系统平台,4.3共同基金的交易流程,二、基金的交易1、封闭式基金的交易

（一）上市交易的条件：

1.基金份额总额达到核准规模的80以上；2.合同期限5年以上；3.募集金额不低于2亿；4.持有人不少于1000人；5.基金份额上市交易规则规定的其他条件

（二）交易帐户的开立：

每个有效证件只能开立一个基金帐户,4.3共同基金的交易流程,（三）交易规则：

交易时间：

每周一至周五，每天9：

3011：

30、13：

0015：

00，早盘9：

159：

25为集合竞价时段，法定公假日除外。

交易遵循价格优先、时间优先的原则；报价最小变动单位为0.001元，申报数量为100及其整数倍，最大低于100万份。

（四）交易费用：

费用为成交金额的0.3，不足5元的按5元收取，上海证券交易所还按成交面值的0.05收取登记过户费，不收取印花税。

4.3共同基金的交易流程,2、开放式基金的交易认购：

（1）认购的步骤：

基金帐户的开立、资金帐户的开立、认购确认。

一般于T2日可查询认购的受理情况。

（2）认购方式与认购费率1.认购方式：

金额认购；2.前端收费模式与后端收费模式；3.认购费用与认购份额P56；不同基金类型的认购费率：

不超过5，一般为11.5，债券型基金费率在1以下，货币型为0。

最低认购金额与追加认购金额：

目前开放式基金最低认购金额为1000元。

4.3共同基金的交易流程,申购与赎回：

（1）基金管理人应当自受理赎回申请之日起7个工作日内支付赎回款项。

对于QDII而言，将在10日内支付。

（2）申购赎回的登记申购成功后，投资者自T2日起有权赎回基金份额（3）巨额赎回的认定、处理方式

（一）巨额赎回的认定：

单个开放式基金的净赎回申请超过基金中份额的10时，为巨额赎回。

（二）巨额赎回的处理方式：

1.接受全额赎回；2.部分延期赎回。

基金连续两个开放日发生巨额赎回，可以暂停接受赎回，但延期支付不得超过20个工作日。

4.3共同基金的交易流程,3、开放式基金份额的转换开放式基金份额的转换指投资者不需要先赎回已持有的基金份额，就可以将其持有的基金份额转换成同一基金管理人管理的另一基金份额的一种业务模式。

一般采取未知价法，按照转换申请日的基金份额净值为基础计算转换基金份额数量。

4.4基金的费用与税赋,一、基金费用的种类1.基金管理人的管理费。

2.基金托管人的托管费。

3.销售服务费（新增）4.基金合同生效后的信息披露费用。

5.基金合同生效后的会计师费和律师费。

6.基金份额持有人大会费用。

7.基金的证券交易费用8.按照国家有关规定和基金合同约定，可以在基金财产中列支的其他费用。

4.4基金的费用与税赋,二、各种费用的计提标准及计提方式

（一）基金管理费、基金托管费和基金销售费基金管理费是指基金管理人管理基金资产而向基金收取的费用。

1.计提标准基金管理费率通常与基金规模成反比，与风险成正比。

目前，我国基金大部分按照1.5%的比例计提基金管理费，债券基金的管理费率一般低于1%，货币基金的管理费率为0.33%。

4.4基金的费用与税赋,目前，我国封闭式基金按照0.25%的比例计提基金托管费，开放式基金根据基金合同的规定比例计提，通常低于0.25%；股票型基金的托管费率要高于债券基金及货币市场基金的托管费率。

基金销售服务费目前只有货币市场基金可以从基金资产列支，这和货币市场基金的运作模式和其他开放式基金不同有关，费率大约为0.25%。

4.4基金的费用与税赋,2.计提方法和支出方式目前，我国的基金管理费、基金托管费及基金销售服务费是按前一日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。

（二）基金交易费基金交易费指基金在进行证券买卖交易时应发生的相关交易费用。

目前，我国证券投资基金的交易费用主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费。

4.4基金的费用与税赋,（三）基金运作费基金运作费指为保证基金正常运作而发生的应由基金承担的费用，包括审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费、开户费、银行汇划手续费等。

发生的费用大于基金净值十万分之一，应采用预提或待摊的方法计入基金损益。

发生的费用小于基金净值十万分之一，应于发生时直接计入基金损益。

4.4基金的费用与税赋,三、不列入基金费用的项目1.基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失；2.基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；3.基金合同生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计师和律师费、信息披露费用等费用。

证券组合管理理论,一、证券组合的含义和类型证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单。

证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型,证券组合管理理论,二、证券组合管理的意义和特点证券组合的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小，或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。

证券组合管理的特点主要表现在两个方面：

1.投资的分散性2.风险与收益的匹配性,证券组合管理理论,三、证券组合管理的方法和基本步骤

（一）证券组合管理的方法1.被动管理方法：

指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。

2.主动管理方法：

指经常预测市场行情或寻找定价错误的证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法,证券组合管理理论,

（二）证券组合管理的基本步骤证券组合管理通常包括以下几个基本步骤：

1.确定证券投资政策2.进行证券投资分析3.构建证券投资组合4.投资组合的修正5.投资组合业绩评估,证券组合管理理论,四、现代证券组合理论体系的形成与发展

（一）现代证券组合管理理论的产生1952年，马柯威茨发表了一篇题为证券组合选择的论文，这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端

（二）现代证券组合理论的发展1963年，夏普建立了“单因素模型”，后发展出“多因素模型”，夏普、特雷诺和詹森分别与1964年、1965年和1966年提出了著名的资本资产定价模型（CAPM），1976年，罗斯发展了资产资本定价模型，提出了套利理论（APT）。

证券组合分析,一、单个证券的收益和风险

（一）收益及其度量1.通常的收益率计算公式为：

收益率=（收入-支出）/支出100%2.在股票投资中，其收益率为：

r=（期末市值总值-期初市值总值+红利）/期初市值总值100%

（二）风险及其度量风险的大小可由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映其中可能收益率发生的概率标准差,证券组合分析,二、证券组合的收益和风险

（一）两种证券组合的收益和风险证券A的收益率为,证券B的收益率为,则证券组合P的收益率为收益率的方差为为相关系数

（二）多种证券组合的收益和风险,证券组合分析,（三）证券组合的可行域和有效边界1.证券组合的可行域。

证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合，它为投资者提供了一切可行的组合投资机会，投资者需要做的是在其中选择自己最满意的证券组合进行投资。

2.证券组合的有效边界大量事实表明，投资者普遍喜好期望收益率而厌恶风险，因而人们在投资决策时希望期望收益率越大越好，风险越小越好。

证券组合分析,人们在所有可行的投资组合中进行选择，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，则投资者需要在坐标中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所有投资者都认为是最好的。

按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，我们把排除后余下的这些组合称为“有效投资组合”。

四、最优证券组合

（一）投资者的个人偏好与无差异曲线一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同的证券组合这些组合恰好在坐标上形成一条曲线，我们称这条曲线为该投资者的一条无差异曲线。

证券组合分析,无差异曲线具有以下特点：

（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线

（2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又不相交的曲线簇。

（3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同（4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高（6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱,证券组合分析,

（二）最优证券组合的选择1.最优证券组合是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合2.特定投资者可以在有效组合中选择他自己最满意的组合，这种选择依赖于他的偏好，投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映3.不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，一个只关心风险的投资者选取最小方差组合作为最佳组合,资本资产定价模型,一、资本资产定价模型的原理

（一）资本资产定价模型的原理假设一：

投资者都依据期望收益率来评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，选择最优证券组合假设二：

投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期假设三：

资本市场没有摩擦,资本资产定价模型,

（二）资本市场线1.切点证券组合。

如果投资者都把自己所选择的最优证券组合的投资分为无风险投资和风险投资两个部分，那么风险投资部门所形成的证券组合的结构与切点证券组合的结构完全相同，所不同的仅是不同偏好投资者的风险投资额占全部投资金额的比例不同。

2.所谓市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。

一般用M表示市场组合。

资本资产定价模型,根据定义，如果市场上有n风险证券正在流通，分别记为证券1、证券2