期货与期权.ppt

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期货与期权教程,第一章期货交易导论第一节期货市场的产生和发展一、期货市场的产生1848年，由82位谷物商人发起并成功组建了美国第一家期货交易所芝加哥期货交易所1851年该所引进了远期合同1865年该所推出了标准化合约，同时实行保证金制度1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任1925年交易所结算公司成立,二、期货市场的发展

（一）期货市场的发展过程1、商品期货

（1）农产品期货

（2）金属期货（3）能源期货,2、金融期货1972年5月芝加哥商业交易所设立了国际货币市场分部，推出了英镑等外汇期货1975年10月芝加哥期货交易所推出了国民抵押协会债券期货合约世界上第一个推出利率期货合约的交易所1982年2月美国堪萨斯期货交易所推出了价值线综合指数期货合约,3、期货期权1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在美国芝加哥期货交易所上市,三、国际期货市场的发展趋势1、期货中心日益集中2、金融期货后来居上3、交易方式不断创新4、改制上市成为新潮,四、我国的期货市场

（一）我国期货市场的初创1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场成立，是我国第一家商品期货交易所1992年1月18日，深圳有色交易所成立1992年5月28日，上海金属交易所成立,1992年9月，我国第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立1993年下半年，我国有期货交易所50家，经纪公司近千家,五、我国期货市场的治理整顿1993年11月4日，国务院发出了关于制止期货市场盲目发展的通知1、对交易所的整顿1995年将交易所削减到15家1998年削减到3家，交易品种为12个,2、对期货经纪公司的整顿1995年底给330家期货经纪公司颁发了期货经纪业务许可证1999年要求期货经纪公司最低注册资本金为3000万元人民币,3、对违规事件的处理1995年3.27国债事件1995年5月暂停国债期货交易,六、期货市场的规范发展

（一）稳步发展期货市场2001年3月，全国人大批准的“十五”规划第一次提出了稳步发展期货市场，为我国长达七年的治理整顿划上了句号。

2004年2月1日，国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述和部署，成为“指导期货市场发展的纲领”,

（二）规范发展期货市场的法规相继出台2007年3月16日，国务院颁布期货交易管理条例，期货公司被定位为金融企业，期货经纪公司改为期货公司。

（三）期货交易量呈现恢复性增长并连创新高2000年国内市场成交额跌至1.60万亿元低位，2006年全国期货交易金额已突破20万亿。

（四）新品种恢复上市2004年6月1日棉花期货在郑商所上市；8月25日燃油期货在上交所上市；9月22日玉米期货在大商所上市。

2006年初，白糖和豆油期货上市；2007年3月26日，锌期货在上交所上市。

（五）中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立。

（六）中国金融期货交易所成立，沪深300指数期货仿真交易推出2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海成立。

中国金融期货交易所在2006年10月30日启动沪深300指数期货仿真交易。

第二节商品期货交易的形成与基本概念一、期货合约的标准化1、商品品质的标准化2、合约的商品计量单位和数量的标准化3、交割月份的标准化4、交割地点的确定,二、保证金制度1、结算准备金2、交易保证金三、平仓制度期货合约的对冲和实物交割是平仓的两种方式四、结算体系和制度,第三节期货市场的特征一、期货市场的含义是指对大宗初级产品和金融证券，以公开竞价方式买卖标准化合约，实行远期交割的有组织的集中交易场所和空间。

二、期货交易的含义是指投资者只需交纳少量的履约保证金，通过在期货交易所公开竞价买卖期货合约并在合约到期前进行对冲，通过期货转现货进行实物交割来了结业务的一种交易方式。

三、期货市场的特点,1、以小博大。

2、交易便利。

3、履约保证4、公开公正5、高效严密6、交易规范化，竞争国际化,四、现货交易和期货交易的区别1、交易的目的不同现货交易是为了取得实物，期货交易是为了转移风险。

2、交易对象不同现货交易的对象是实物，期货交易的对象是标准化合约。

3、交易的方式不同现货交易是买卖双方进行协商价格，期货交易是在交易所内公开竞价。

4、信用保证不同现货交易信用差，期货交易信用有保证。

5、合约转让不同现货交易合同不可转让，期货交易合约可用对冲方式转让。

6、付款方式不同现货交易全额付款，期货交易只需交纳5%20%的保证金。

7、交易的场所不同现货交易场所无限制，可随时随地交易，期货交易是在交易所内按期货交易规则交易。

8、实物交割不同现货交易是一手交钱，一手交货，即期交割，期货交易是远期交割。

五、期货市场和股票市场的区别1、对象不同期货市场的交易的对象是期货合约，股票市场交易的对象是股票。

2、市场功能不同期货市场是为了规避风险，股票市场是为了企业融资。

3、市场范围不同期货市场涉及到国内外市场，股票市场以国内市场为主。

4、保证金不同期货市场交纳的保证金占交易额的5%20%，而股票市场需全额资金。

5、交易部位不同期货交易做多做空皆可，股票交易只能做多。

6、持有日期不同期货市场持有日期是合约到期日，股票市场可以长期持有。

第四节期货市场的功能一、规避风险的功能是指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。

生产者通过期货市场规避风险的方式是进行套期保值操作。

套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的损失。

套期保值之所以有助于规避价格风险，其基本经济原理就在于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内受相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场价格变动趋势相同。

套期保值就是利用两个市场上的价格关系，取得一个市场上出现亏损，在另一个市场上赢利的结果。

二、发现价格的功能是指在期货市场通过公开、公正、公平、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性、权威性期货价格的过程。

通过期货交易形成的价格具有以下特点：

第一，预期性。

期货价格具有对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期的功能。

第二，连续性。

期货价格是连续不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格。

第三，公开性。

期货价格是集中在交易所内通过公开竞争达成的，所有在交易所内达成的价格必须及时公布于众。

第四，权威性。

期货价格正因为具有以上特点，真实反映供求及价格变动趋势，作为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据,第五节期货市场的作用一、期货市场在宏观经济中的作用1、调节市场供求，减缓价格波动。

2、为政府宏观调空提供参考依据。

3、促进本国经济的国际化发展4、有助于市场经济体系的建立和完善。

二、期货市场在微观经济中的作用1、能够锁定生产成本，实现预期利润。

2、能够降低流通费用，稳定产销关系。

3、能够提高合约的兑现率，稳定经济秩序。

第二章期货市场的组织结构及交易流程第一节期货交易所一、期货交易所1、含义:

提供交易双方进行大宗初级产品和金融衍生品交易的，设施较为完备的场所，是一种非盈利性的组织，旨在为交易者提供一个公开的、有组织的、规范化的交易场所或空间。

2、特点：

（1）非盈利性

（2）会员制（3）事业性的法人团体,3、成为期货交易所的条件

（1）足够交易者

（2）有足够的交易品种（3）要有投机者参加，使成交活跃（4）有完备的硬件、软件、通信设施,二、交易所的组织结构1、由会员组成2、会员大会是交易所最高权力机构3、由会员大会选出理事会是执行机构,三、商品交易所的职能1、为交易者提供一个有秩序、规范化的交易场所和空间2、制定适宜的交易时间3、为会员提供一个公开、公平、公正的交易环境4、制定交易规则和细则5、制定期货合约单位、商品等级、交割月份、地点6、定期收集发布市场行情信息和统计资料7、调节会员间纠纷,第二节、商品结算所一、结算所的工作内容和职能1、商品结算所的含义指负责核算交易帐户、清算交易、收取和维持履约保证金、管理交割和报告交易数据的独立机构。

2、工作内容和职能

（1）交易情况的统计、登记和报告

（2）检查履约保证金（3）监管实货的交割、报告交易数据（4）处理会员间的财务纠纷,二、结算业务流程下单（客户）结算所（计算机撮合成交）交易所客户三、结算价格又称收市价，指任何一个交易日中，某一商品交易的最终收市价格。

第三节期货经纪公司一、期货经纪公司又称期货经纪行。

它是指收取一定比例的佣金，代理金融、商业机构或一般公众进行期货（或期权）交易的代理商行或公司组织。

二、期货经纪人的分类充当交易双方中介和代理买卖而收取佣金的中间商。

1、期货佣金经纪人接受客户委托，在期货经纪公司内，代理客户买卖期货合约并按固定比例收取佣金的经纪人。

2、两元经纪人专门接受佣金经纪人的委托，买卖合约的居间经纪人。

3、专家经纪人只接受佣金经纪人或基金的委托不与客户打交道。

4、散户经纪人专门代理小额投资者为其服务的经纪人。

三、期货经纪公司的收入来源1、利息收入。

10%2、佣金收入。

90%,第四节期货市场交易的商品第一、商品可供量大，不易为少数人控制和垄断第二、可长期储存的商品。

第三、品质与规格易于标准化的商品。

第四、价格频繁波动的商品。

第五、买卖者众多,第五节期货交易程序一、期货合约指由商品交易所规定的在未来某一特定时期，购进或卖出某种商品和金融证券的受法律约束的、标准化的契约或协议。

标准化：

质量数量、交货地点统一标准。

唯一变量：

价格。

受法律约束。

二、期货交易程序1、选约2、选媒3、委托4、开户5、下单6、成交7、清算8、交割,第三章套期保值第一节套期保值的含义和原理一、含义套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的损失。

二、套期保值的原理套期保值之所以有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场存在两个基本经济原理：

1、同种商品的期货价格与现货价格走势一致。

现货市场和期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品期货价格和现货价格在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格波动趋势相同。

套期保值就是利用两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得一个市场上出项亏损的同时，另一个市场上赢利的结果，以达到锁定生产成本的目的。

2、现货市场价格与期货市场价格随合约到期日的临近，两者趋向一致。

期货交易的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随合约到期日的临近两者趋向一致。

期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割。

到交割时，如果期货价格与现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，在无风险的情况下，实现赢利。

这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。

三、套期保值的基本方法和步骤套期保值在期货市场的操作分成两步：

第一步，交易者根据现货交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货部位。

第二步，在合约到期前通过建立另一个相反的部位进行对冲。

第二节套期保值种类与操作原则一、卖出套期保值1、定义：

指交易者先在期货市场卖出期货合约，当现货价格下跌时，以期货市场的赢利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。

它主要适用于拥有商品的企业，他们担心商品价格的下跌使自己遭受损失。

持有现货的经营商要对货物进行卖出套期保值，直到卖出货物为止。

二、买入套期保值1、定义：

是指交易者先在期货市场买入期货合约，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成损失的一种套期保值方式。

买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的客户常用的保值方法。

签了卖出合同的交易者，要对货物进行买进套期保值，直到他买到货物为止。

2、案例分析

（1）7月份，某电线电缆加工厂预计11月份需要100吨阴极铜作原料。

当时铜的现货价格为150000元/吨，加工厂对该价格比较满意，根据预测，11月份铜价格可能上涨，因此该加工厂为了避免将来价格上涨，导致原料成本上升的风险，决定在上海期交所进行铜的套期保值交易。

（2）6月8日，某一胶片生产厂商计划12月份资金到位时，购入50，000盎司白银作生产原料。

当时现货价格为4.20美元/盎司，。

该厂商预测到未来价格要上涨，他决定在芝加哥期交所买进10张12月白银期货合约（5000盎司/张），价格为4.50美元/盎司。

后来，银价果然上涨，该胶片厂商决定按8.2美元/盎司购进现货白银，并同时在期货市场，以8.5美元/盎司卖出10张12月白银期货合约平仓。

3）某出口商于2月15日成交了一笔1，000吨，5月份装船出口的大豆其离岸价格折合人民币为2，610元/吨（现货价格），该出口商担心3个月后交货时价格会上涨而带来亏损的风险。

于是在郑州商品交易所购进100张大豆期货合约（10吨），价格2，610元/吨。

3个月后，现货价格果然上涨到2，700元/吨；而期货价格也上涨到2，710元/吨，于是该出口商在期货市场卖出5月份100张大豆期货合约。

日期现货市场期货市场2月15日卖出大豆1000吨购进100张5月份大豆合约2，610元/吨2，610元/吨5月16日现货大豆1000吨卖出100张5月大豆合约2，700元/吨2，710元/吨,结果亏损90元/吨赢利100元/吨,第三节基差一、概念基差是某种商品在某一特定地点的现货价格与同种商品的某一特定期货合约的价差。

基差=现货价格期货价格。

若不加以说明，其中的期货价格是离现货月份近的期货合约的价格。

二、影响基差因素主要是供求关系。

若现货需求量大，可供量减少，现货价格因需求拉动可能会高于期货价格，基差为正。

第四章投机与套利第一节投机概论一、投机的概念是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。

期货交易实行保证金制度以及期货市场价格的频繁波动对交易者有很大的吸引力。

二、期货投机与套期保值的关系

（一）联系1、投机者提供套期保值者所需要的风险资金。

2、投机者的参与，增加了市场的流动性。

3、投机者的参与，形成有利于套期保值者的市场态势。

（二）区别1、从交易对象看，期货投机交易主要以期货市场为对象，投机者一般不做现货交易，几乎不进行实物交割；而套期保值者则是以现货和期货两个市场为对象。

2、从交易目的看，期货投机以少量资金投入获取高额利润；而后者是利用期货市场为现货市场规避风险。

3、从交易方式看，投机交易利用期货市场中的价格波动买空卖空；而套期保值则是利用期货市场的价格波动使现货市场和期货市场紧密结合，以期达到两个市场的盈亏基本平衡。

4、从交易风险看，投机交易是以投机者自愿承担价格波动风险为前提进行期货交易的，风险与收益成正比；而套期保值者则是价格风险转移者，其交易目的是为转移市场价格风险。

第二节投机原理和投机方法一、投机的原则

（一）充分了解期货合约

（二）确定获利和亏损限度（三）确定投入的风险资本1、分散资金投向2、持仓应限定在自己可以完全控制的数量之内3、有长远眼光，为可能出现的新交易机会留出资金。

二、投机的方法

（一）买空投机和卖空投机（买低卖高或卖高买低）1、买空投机（做多）投机者预测未来期货价格将要上升时，先在低价位买进期货合约，待价格上升后，在高价位卖出期货合约，先低进后高出，赚取差价利润。

案例：

某投机者1月5日在郑商所买入10张3月份绿豆期货合约（10吨/张），期成交价为3，600元/吨。

到了2月26日，绿豆合约上涨到3，800元/吨，立即卖出10张3月绿豆合约平仓。

该投资者总收益为,日期期货市场1月5日买入10张3月份绿豆合约，成交价3，600元/吨2月26日卖出10张3月绿豆合约，成交价3，800元/吨结果总盈亏：

（38003600）*10*10=20，000元,

（二）卖空投机（做空）投机者预测未来期货价格将要下跌时，在未跌之前，先在高价位卖出期货合约，待价格下跌后，在低价位买入期货合约，先高出后低进，赚取差价利润。

案例分析：

某投机者6月1日在郑商所卖出10张9月绿豆期货合约，价格3，800元/吨，到了8月30日，绿豆期货合约下降到3，600元/吨，立即买入10张9月绿豆期货合约平仓。

该投机者总收益。

日期期货市场6月1日卖出10张9月绿豆期货合约价格3800元/吨8月30日买入10张9月绿豆期货合约价格3600元/吨结果总盈亏：

（38003600）*10*10=20000元,（外盘）某投机者7月21日在纽约棉花交易所卖出12月份4张棉花合约（每张5万磅），价格0.629美元/磅；8月12日买入4张棉花合约，价格0.552美元/磅。

收益为日期期货市场7月21日按0.629美元/磅价格卖出4张12月棉花合约8月12日按0.552美元/磅价格买入4张12月棉花合约结果总收益=（0.6290.552）*50000*4=15，400美元,

（二）平均买低或平均卖高如果建仓后，市场行情与预料相反，可以采取该方法。

在买入合约后，如果价格下降，可进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏赢利，这称为平均买低。

在卖出合约后，如果价格上升，则进一步卖出合约，以提高平均卖出价格，一旦价格回落可在较高价格上买入止亏赢利，这就是平均卖高。

案例分析：

某投机者预测5月份大豆期货合约价格将上升，故买入1手（10吨）大豆期货合约，成交价格为2015元/吨，可此后价格不升反降，下降到2005元/吨。

为了补救，该投资者再次买入合约1手，成交后两手合约平均价格为2010元/吨低于第一次入市的成交价。

如果此后市价反弹，只要升到2010元/吨，卖出2手合约便可止亏（如果不计算手续费和其他费用）。

如果在价格下降到2015元/吨时没有买进第二手合约，只有当市价反弹到2015元/吨时才可避免损失。

（三）金字塔式买入卖出如果建仓后市场行情与预料相同并已使投机者获利，可以增加持仓。

增仓应遵循以下两个原则：

1、只有在现有持仓已赢利的情况下才能增仓。

2、持仓的增加应渐次递减。

案例分析：

某投机者预测5月份大豆期货合约价格将上升，故买入5手（10吨/手），成交价格为2015元/吨。

此后合约价格迅速上升到2025元/吨，首次买入的5手合约已经为他带来虚赢500元。

该投机者再次买入4手5月,合约，持仓总数增加到9手，9手合约平均买入价2019.4元/吨。

当市场价格再次上升到2030元/吨时，又买入3手合约，持仓总计为12手，所持仓的平均价格为2022元/吨。

当市价上升到2040元/吨时再买入2手，所持有的合约总数为14手，平均买入价格为2024.6元/吨。

当市价上升到2045元/吨时再买入1手，所持有合约总数为15手，平均买入价格为2026.3元/吨。

价格（元/吨）持仓数平均价（元/吨）205002026.32040002024.620300002022202500002019.42015000002015,第三节套利交易一、套利的概念套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。

套利与套期保值的区别：

套期保值是在现货市场和期货市场上的反向操作；而套利则是在期货市场上买卖合约。

套利与投机的区别：

1、投机只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利则是从不同的两个期货合约彼此间的相对价格差异套取利润。

2、投机在一段时间内只做买或卖，而套利则是在同一时间买入并卖出期货合约。

二、套利的特点：

1、风险较小。

买卖的是同类商品，不同交割月份的合约价格在运动方向上是一致的。

买入合约的损失会因卖出合约的赢利而抵消。

2、成本较低。

交易所收取的保证金低，佣金较低。

这主要由于套利风险较小。

三、套利交易策略分为多头套利交易策略和空头套利交易策略。

不论是多头套利或空头套利，对市场价格的预期都反映在近月期货上。

如果交易者对商品价格的走势持多头其套利策略为买近月合约，卖远月合约；如果交易者对商品价格的走势持空头，则是卖近月合约，买远月合约。

1、多头套利策略案例：

玉米（10吨/张）日期近月期货（3月）远月期货（5月）1月5日买10张3月期约，卖10张5月期约价格1410元/吨价格1430元/吨3月2日卖10张3月期约买10张5月期约价格1440元/吨价格1450元/吨结果：

+3000元2000元赢利1000元,2、空头套利策略案例：

日期近月期货（3月）远月期货（5月）1月3日卖出10张3月期约买进10张5月期约价格1440元/吨价格1430元/吨3月1日买进10张3月期约卖出10张5月期约价格1410元/吨价格1450元/吨结果：

+3000元+2000元总赢利5000元,四、套利的种类及应用1、跨期套利

（1）定义：

是指在同一市场同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。

它是套利交易形式中最为普遍的一种。

（2）案例分析1）某交易者在郑商所于8月4日卖出10张9月份大豆期货合约（10吨/张），价格为2600元/吨，同时买入10张11月大豆期货合约，价格为2400元/吨，9月6日买入10张9月份大豆期货合约，价格为2610元/吨，同时卖出10张11月份大豆期货合约，价格为2510元/吨。

试计算盈亏。

日期9月期市11月期市8月4日卖出10张大豆期约买入10张大豆期约价格2600元/吨价格2400元/吨9月6日买入10张大豆期约卖出10张大豆期约价格2610元/吨价格2510元/吨结果1000元11000元总盈亏：

10000元,案例分析

（2）3月1日纽约棉花交易所棉花的7月合约价格为73美分/磅，10月合约价格为76美分/磅，远期合约（10月）比近期合约（7月）价格高出3美分。

某投机者预计远期和近期的差价将缩小，他便买进7月合约10张（50000磅/张），同时卖出10张10月期货合约。

5月1日，棉花7月合约价格上涨到75美分/磅，10月合约上涨到77美分/磅。

两者价差缩小到2美分。

此时，该投机者便卖出7月合约，买进10月合约，将3月1日所做的两个合约同时对冲。

日期7月期市10月期市3月1日买进10张棉花合约卖出10张棉花合约价格73美分/磅价格76美分/磅5月1日卖出10张棉花合约买进10张棉花合约价格75美分/磅价格77美分/磅结果+2美分/磅1美分/磅总盈亏1美分/磅*50000*10=5000美元,2、跨商品套利

（1）定义：

是指利用两个不同的、但相互关联的商品间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两个合约对冲平仓。

（2）案例分析：

1）某套利者预计，在雨季之前，小麦价格相对于玉米价格会有较大幅度上涨。

他准备做这两种可替代商品的差价套利交易，于9月8日在郑州商品交易所，买入10张11月份小麦期货合约，价格为1760元/吨，同时卖出10张11月份玉米期货合约，价格为1570元/吨。

11月4日卖出10张11月小麦期货合约，价格为1660元/吨，同时买入10张11月玉米期货合约，价格为1370元/吨，分别进行平仓。

计算该套利者的盈亏状况。

日期11月小麦期市11月玉米期市9月8日买入10张期约卖出10张期约价格1760元/吨价格1570元/吨11月4日卖出10张期约买入10张期约价格为1660元/吨价格为1370元/吨结果10000元+20000元总盈亏：

+10000元,2）6月29日，某套利者在芝加哥商品交易所按每蒲式耳4.15美元的价格买进一张（5000蒲式耳/张）12月份交割的小麦期货合约，同时以每蒲式耳