投资学课件7.ppt

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2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,1,投资学第七讲固定收益证券,厦门大学金融系副教授陈善昂博士,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,2,教材与参考资料,教材第七、八章。

博迪等投资学第2、14章。

夏普等投资学（上）第14章。

弗兰克.J.法博齐资本市场:

机构与工具。

2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,3,固定收益证券,Fixed-incomeSecurity,顾名思义,是一种在一定时期内有固定收入权的证券.涉及很多品种,包括货币市场工具、中长期国债、联邦机构债券、市政债券、公司债券及资产证券化债券等等.可见,债券是一种基本的固定收益证券.之所以称其为固定收益证券，是因为此类证券都向投资者承诺在未来某个确定的时间内给投资者带来确定的具体现金流量.然而,所有现金流量都只是一种承诺,因而存在着信用风险.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,4,货币市场工具MoneyMarketInstruments,TreasurybillsCertificatesofdepositCommercialPaperBankersAcceptancesEurodollarsRepurchaseAgreements（RPs）andReverseRPsFederalFunds货币市场工具适合机构投资者投资,绝大多数个人投资者只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,5,中长期国债,中期国债（TreasuryNotes）的最长期限为10年；长期国债（TreasuryBonds）的期限为10到30年；中长期国债都是息票债券；两者的区别除了期限不同之外,一些长期国债在发行时附有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这些债券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,6,联邦机构债券,联邦机构证券（FederalAgencySecurities）分为：

联邦资助机构证券（FederallySponsoredAgencySecurities）；联邦有关机构证券（FederallyRelatedInstitutionSecurities）；在所有政府资助机构发行的债券中,除了农场信贷融资协助公司发行的债券外,其余债券都没有得到政府十足的信用担保,都存在潜在的信用风险;同时,相对财政部发行的债券而言,这些债券的流动性比较低,因此这些债券的收益率要比同期限的、由财政部发行的债券的收益率高.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,7,市政债券,市政债券（MunicipalSecurities）是由州、地方政府和像“委员会”或特别行政区这种类型的政府机构所发行的债券.可以分为：

1普通债券（GeneralObligationBonds）：

是以发行人的全部信誉和信用（同时也是全部课税权力）为担保的一种债券.这类债券绝大多数是由那些具有无限课税权力的机构所发行.有“十足信用债务”和“双桶证券”两种.2收入债券（RevenueBonds）是指以来自指定项目、指定部门或指定机构的收入,或者来自于某个指定税收的收入作担保的债券.这类债券的信用级别与发债人指定项目的信誉有关.3混合和专项债券担保（HybridandSpecialBondSecurities）:

兼有普通债券和收入债券的基本特点,同时又拥有更多的独具特色的结构.如：

投保债券、银行担保市政债券、再融资债券等.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,8,公司债券,公司债券（CorporateBonds）也称为企业债券.1抵押债券（MortgageBonds）:

以某种特定财产作抵押.2抵押信托债券（CollateralTrustBonds）:

以别的证券作抵押.3设备抵押债券（EquipmentObligations）,又称设备信托凭证，以特定的设备（如铁路机车或商用飞机）作抵押.4担保债券（GuaranteedBonds）5信用债券（DebenturesBonds）6可转换债券（ConvertibleBonds）7附属信用债券（Subordinateddebenture）:

即次级信用债券.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,9,公司债券中的相关条款,1赎回条款,大部分公司债券都附有赎回条款，允许发行人在债券到期日之前以特定的价格赎回部分或全部债券。

2偿债基金条款,公司债券通常会要求发行人每年提取一定的偿债基金，让发行人每年赎回一定比例的债券。

3转换条款赋予债券持有人将其债券转换成一定数量的同一发行人发行的普通股的权利.可转换债券实质上是一种内含购买发行人发行的普通股的买入期权的公司债券。

4公司破产条款,当发行人不能按时偿付债券的本息时，就称债券违约.如果一家公司没有能力偿付其债务,就称其为技术性无力偿付（或股权意义上的无力偿付）;如果公司资产价值低于其负债价值,就称其为无力偿付（或破产意义上的无力偿付）.当公司无力偿付其债务时,如果不能与债权人达成协议,结果只能是公司申请破产保护,或者债权人强制要求公司破产偿债.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,10,国际债券,1外国债券（ForeignBonds）是指债券的发行人在本国以外的市场上以当地货币为面值所发行的债券.如美国的”扬基债券”和日本的”武士债券”.2欧洲债券（Eurobonds）是指债券的发行人在本国以外的市场上、以第三国货币为面值所发行的债券.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,11,资产证券化债券,抵押贷款（MortgageLoan）:

以住宅抵押贷款为主.抵押传递证券（MortgagePass-throughSecurities）:

是由一些抵押贷款组成的资产池（pool）,然后以这个资产池所产生的现金流为基础发行的证券.衍生抵押证券（DerivativeMortgageSecurities）,包括:

担保抵押债券（CollateralizedMortgageObligations）和剥离式抵押担保证券（StrippedMortgage-backedSecurities）.资产担保证券（AssetBackedSecurities,ABS）,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,12,优先股（PreferredStock）,类似永久性债券.累积优先股（CumulativePreferredStock）非累积优先股（NoncumulativePreferredStock）附偿债基金条款优先股参与式优先股可转换优先股,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,13,到期时间（TimetoMaturity）面值（Faceorparvalue）息票率（Couponrate）零息票债券（Zerocouponbond）债务契约（Indenture）可赎回条款（CallProvision）税收待遇（TaxTreatment）流通性（Liquidity）违约风险（DefaultRisk）可转换性（Convertibility）可延期性（Extendability）,债券属性BondCharacteristics,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,14,依据发行人的债券分类,美国财政部（U.S.Treasury）NotesandBonds企业（Corporations）州和地方政府（Municipalities）各国政府与跨国公司（InternationalGovernmentsandCorporations）创新债券（InnovativeBonds）指数债券（IndexedBonds）浮动与反向浮动债券（FloatersandReverseFloaters）,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,15,担保与非担保债券（Securedorunsecured）可赎回条款（CallProvision）可转换债券（Convertibleprovision）可卖回债券或可延续债券（Putprovision,putablebonds）浮动利率债券（Floatingratebonds）偿债基金债券（Sinkingfunds）,依据债券条款的债券分类,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,16,债券信用评级,债券信用评级的作用：

-便于投资者做出比较准确的债券投资决策-有利于信誉较高的发行人降低融资成本-提高了债券市场的运行效率,实现资源的合理分配-有助于金融监管当局对金融市场实施有效的监督信用评级机构独立于债券发行人和投资者,也独立于政府和有关的金融机构.它进行信用评级时,仅仅是对各种债券目前的信用状况做出评价,向投资者提供债券发行人的一些信息,并不是向投资者提供债券买卖的建议,因而对投资者所做出的投资决策并不负有法律上的责任.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,17,信用评级机构与信用等级,世界上公认的最具权威性的信用评级机构-标准普尔公司（Standard&Poors,S&P）-穆迪投资者服务公司（MoodysInvestorsServices）两家公司进行信用评级时所采用的级别标准是类似的,只是各种级别所采用的符号表示有所不同.-投资级债券（Investment-gradeBonds）,BBB级及BBB级以上等级的债券,其中以AAA（Aaa）级债券的质量最高,几乎没有违约的可能性,AA（Aa）级次之,A级再次之,最后一级是BBB（Baa）级.-投机级债券（Speculative-gradeBonds）,BBB（Baa）级以下的债券,又被称为垃圾债券（JunkBonds）.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,18,债券评级方法,定性分析是对企业经营风险进行分析,包括-产业风险分析-多样化与规模分析-管理绩效分析定量分析,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,19,定量分析,定量分析是对企业进行财务分析,如分析企业的获利能力、现金流等.-杠杆比率（LeverageRatio）:

债务与股东权益总额之比.-固定成本倍数（CoverageRatios）:

收益与固定成本之比.有:

利息保障倍数（Times-interest-earnedRatio）（EBIT与利息费用之比）,固定支出保障倍数（FixedChargeCoverage）（EBIT与公司资本化租金支出之和对公司利息及资本化租金之比率）.-流动性比率（LiquidityRatios）-获利能力比率（ProfitabilityRatios）:

资产报酬率（ReturnonAssets,ROA）,即EBIT与总资产之比.-现金流与负债比率（CashFlowtoDebtRatio）.,2023/11/18,厦门大学金融系陈善昂,20,思考与练习,教材第7章习题第3、9、11、12、13、14题。