外汇期权交易7.ppt
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第七章第七章外汇期权交易、互外汇期权交易、互换交易换交易教学目的与要求：
教学目的与要求：
了解外汇期权的起源及了解外汇期权的起源及发展状况；掌握外汇期权的概念、特点和基本发展状况；掌握外汇期权的概念、特点和基本交易术语，掌握外汇期权的种类，掌握外汇期交易术语，掌握外汇期权的种类，掌握外汇期权交易策略。
权交易策略。
教学重点：
教学重点：
外汇期权的概念、特点、基本外汇期权的概念、特点、基本交易术语、种类及外汇期权交易策略。
交易术语、种类及外汇期权交易策略。
教学难点：
教学难点：
外汇期权的概念、特点及外汇外汇期权的概念、特点及外汇期权交易策略。
期权交易策略。
第一节第一节外汇期权交易概述外汇期权交易概述一、外汇期权交易的概念一、外汇期权交易的概念外汇期权（外汇期权（foreignexchangeoption）买）买卖是一种权利的买卖。
买方有权在未来的一定时间卖是一种权利的买卖。
买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。
的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。
为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，即期权费。
由此，期权的买方获支付一定的费用，即期权费。
由此，期权的买方获得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险。
承担了今后汇率波动可能带来的风险。
二、外汇期权交易的特点二、外汇期权交易的特点外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，它有自身鲜明的特点：
期货交易，它有自身鲜明的特点：
（一）期权交易中，买卖双方的权利、义务
（一）期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的是不对等的
（二）期权交易的收益与风险具有明显的非
（二）期权交易的收益与风险具有明显的非对称性对称性（三）外汇期权购买者的权利具有很强的时（三）外汇期权购买者的权利具有很强的时间性间性三、外汇期权合约的主要要素三、外汇期权合约的主要要素
（一）期权买方与期权卖方
（一）期权买方与期权卖方期权买方：
也称为期权持有人，是买期权买方：
也称为期权持有人，是买进期权进期权合约的一方。
合约的一方。
期权卖方：
卖出期权合约的一方称期权卖方。
期权卖方：
卖出期权合约的一方称期权卖方。
（二）权利金
（二）权利金权利金又称期权费、期权金，是期权的价格。
权利金又称期权费、期权金，是期权的价格。
是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。
支付给卖方的费用。
三、外汇期权合约的主要要素三、外汇期权合约的主要要素（三）执行价格（三）执行价格执行价格是指期权的买方行使权利时执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。
事先规定的买卖价格。
（四四）合约到期日合约到期日合约到期日是指期权合约必须履行的合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。
最后日期。
四、外汇期权与其他衍生品的比较四、外汇期权与其他衍生品的比较
（一）外汇期权与外汇期货
（一）外汇期权与外汇期货1、买卖双方的权利义务不同、买卖双方的权利义务不同2、费用支付形式不同、费用支付形式不同3、买卖双方的盈亏结构不同、买卖双方的盈亏结构不同
（二）
（二）外汇期权与个人外汇远期外汇期权与个人外汇远期“保证金保证金”交易交易1、投资者损益的结算时间投资者损益的结算时间2、合约到期清算方式不同合约到期清算方式不同第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权1、买权、买权（CallOption）：
又称为买方期权，是指其持有人有权按又称为买方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的权利。
持有这种期权，将来价格上涨时较有权利。
持有这种期权，将来价格上涨时较有利，因此也称为看涨期权。
利，因此也称为看涨期权。
一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权2、卖权、卖权（PutOption）：
又称卖方期权，是指其持有人有权按照又称卖方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权利。
持有这种期权，将来价格下跌时较有利，利。
持有这种期权，将来价格下跌时较有利，因此也称为看跌期权。
因此也称为看跌期权。
二、按照行使期权的时间是否具有灵活性二、按照行使期权的时间是否具有灵活性美式期权美式期权（AmericanstyleOption）：
在到在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的期日或到期日之前任何一天都可以行使的外汇期权。
外汇期权。
欧式期权欧式期权（EuropeanstyleOption）：
只能只能在到期日行使的期权为欧式期权。
在到期日行使的期权为欧式期权。
三、按交易场所不同划分三、按交易场所不同划分1、场内交易期权、场内交易期权2、场外交易期权、场外交易期权四、按期权执行价格与即期汇率的关系来划分四、按期权执行价格与即期汇率的关系来划分、实值期权（、实值期权（ITM）：
）：
是看涨期权（看跌期是看涨期权（看跌期权）的执行价格低于（高于）即期汇率，权）的执行价格低于（高于）即期汇率，买方立即执行就可获利的期权；买方立即执行就可获利的期权；、平值期权（、平值期权（ATM）：
）：
是看涨期权（看跌期是看涨期权（看跌期权）的执行价格等于即期汇率；权）的执行价格等于即期汇率；、虚值期权（、虚值期权（OTM）：
）：
是看涨期权（看跌是看涨期权（看跌期权）的执行价格高于（低于）即期汇率。
期权）的执行价格高于（低于）即期汇率。
第三节第三节四种基本期权交易的收益和风险四种基本期权交易的收益和风险一、买入买方期权一、买入买方期权（BuyingaCallOption）买入买方期权使买入者或期权持有者获得了到买入买方期权使买入者或期权持有者获得了到期日以前按协定价格期日以前按协定价格（ExerciseorStrikePrice）购买合同规定的某种外汇的权力购买合同规定的某种外汇的权力（不是责任不是责任）。
为了获得这种权力，购买者必须付给出售者一。
为了获得这种权力，购买者必须付给出售者一定的期权费。
购买买方期权合同者通常预测外汇汇定的期权费。
购买买方期权合同者通常预测外汇汇率将要上升，当市场汇率朝着预测方向变动时，购率将要上升，当市场汇率朝着预测方向变动时，购买者的收益不封顶；但当市场汇率朝着预测相反方买者的收益不封顶；但当市场汇率朝着预测相反方向变动即市场汇率趋跌时，购买者的损失是有限的，向变动即市场汇率趋跌时，购买者的损失是有限的，最大的损失就是支付的期权费，如下图。
最大的损失就是支付的期权费，如下图。
损益损益曲线-CoBxA汇率从图中看出，期权买入方的最大损失不会从图中看出，期权买入方的最大损失不会超过期权费的超过期权费的OC水平，随着汇率上升，其收水平，随着汇率上升，其收益也递增。
如果市场汇率升至益也递增。
如果市场汇率升至OB，买方期权，买方期权的购买者就可获得的购买者就可获得O的收益，这里的的收益，这里的O是市是市场汇率场汇率OB高出协定汇率高出协定汇率OX的部分给期权的购的部分给期权的购买者带来的收益减去已付出的期权费买者带来的收益减去已付出的期权费OC后的后的净收益。
如果汇率升至净收益。
如果汇率升至OA，期权的购买者履，期权的购买者履行权利的收益正好等于支出的期权费行权利的收益正好等于支出的期权费（C），此，此时称为盈亏平衡点时称为盈亏平衡点（Break-EvenPoint）。
二、卖出买方期权二、卖出买方期权（WritingorSellingCallOption）卖出买方期权指如果买入方执行合同，卖出买方期权指如果买入方执行合同，出售者就有责任在到期日之前按协定汇价出出售者就有责任在到期日之前按协定汇价出售合同规定的某种外汇，作为回报，期权的售合同规定的某种外汇，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权费。
期权卖方的损出售者可收取一定的期权费。
期权卖方的损益与汇率之间的关系可用下图。
益与汇率之间的关系可用下图。
损益CBoxA汇率-损益曲线当市场汇率朝着出售者预测方向变动即下当市场汇率朝着出售者预测方向变动即下跌时，出售者获得的收益就越大；不过其最跌时，出售者获得的收益就越大；不过其最大收益就是收取的期权费大收益就是收取的期权费（C）；但当市场汇率；但当市场汇率看涨时，出售期权者的收益将递减，在汇率看涨时，出售期权者的收益将递减，在汇率超过超过OA水平时，出售期权者就从收益转为亏水平时，出售期权者就从收益转为亏损，而且随着汇率的继续上升，亏损将越来损，而且随着汇率的继续上升，亏损将越来越大，而且不封顶。
越大，而且不封顶。
三、买入卖方期权三、买入卖方期权（BuyingPutOption）买入卖方期权使得买入者获得了在到期买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定汇价出售合同规定的某种外汇日以前按协定汇价出售合同规定的某种外汇的权利的权利（而不是责任而不是责任）。
为了获得这种权力，。
为了获得这种权力，买入者必须支付给出售者一定的期权费。
卖买入者必须支付给出售者一定的期权费。
卖方期权的买入者的损益随汇率而变化的情况方期权的买入者的损益随汇率而变化的情况如下图。
如下图。
损益oAx汇率B-C损益曲线从图中看出，当汇率朝着购买者预测方从图中看出，当汇率朝着购买者预测方向变化即下跌时，他的收益越来越大且不封向变化即下跌时，他的收益越来越大且不封顶；当市场汇率没有按购买期权者预测方向顶；当市场汇率没有按购买期权者预测方向变化而是上升时，他的损失是有限的，最大变化而是上升时，他的损失是有限的，最大的损失就是先前曾支付的期权费的损失就是先前曾支付的期权费（C）。
四、卖出卖方期权四、卖出卖方期权WritingorSellingPutOption卖方期权的售出者售出一份期权合同后卖方期权的售出者售出一份期权合同后可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，即当买入卖方期权者选择履行权利，他就有即当买入卖方期权者选择履行权利，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种外汇。
卖方期权的售出者的损益状况的某种外汇。
卖方期权的售出者的损益状况可用下图来表示。
可用下图来表示。
损益损益曲线CoAx汇率B-从图中可看出：
当汇价下跌时，期权的从图中可看出：
当汇价下跌时，期权的出售者有无限的风险；当市场汇价上升时，出售者有无限的风险；当市场汇价上升时，期权的出售者则可获得收益，但其所得的收期权的出售者则可获得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期益是有上限的，最大收益就是先前收取的期权费权费（C）。
从上述四种期权交易的损益曲线可看出：
从上述四种期权交易的损益曲线可看出：
期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而亏损却是有限的；出者的收益可能很大，而亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是有限的。
基于这一特点，当一个金融机构或有限的。
基于这一特点，当一个金融机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权，而不会选择卖出一份买方期权。
期权，而不会选择卖出一份买方期权。
互换交易的形式相同货币不同货币固定利率与固定利率固定利率货币互换（最悠久的一种互换形式）固定利率与浮动利率利率互换货币息票互换浮动利率与浮动利率基准利率互换卡特尔互换o互换的目的在于降低资金成本和利率风险。
利率互换与货币互换都是于1982年开拓的，是适用于银行信贷和债券筹资的一种资金融通新技术，也是一种新型的避免风险的金融技巧，目前已在国际上被广泛采用。
货币互换o是指交易双方相互交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。
交易双方在期初交换两种不同货币的本金，然后按照预先规定的日期，进行利息和本金的分期互换。
通常，两种货币都使用固定利率。
在某些情况下，期初可以不交换本金；在另一些情况下，到期日也不交换本金。
o中国银行（甲方）和日本某家银行（乙方）在美元市场和瑞士法郎市场上的相对借款成本如表。
美元市场瑞士泛滥市场中国银行10.0%5.0%日本银行13.0%6.0%借款成本差额3.0%1.0%利率互换的定义o利率互换交易是指交易双方在外汇币种相同、等额本金的基础上，互换不同形式的利率的一种外汇交易业务。
利率互换假定A银行和B银行需要在国际金融市场上筹资，A银行固定利率借款的利率为10%，浮动利率借款的利率为LIBOR；B银行固定利率借款的利率为12.5%，浮动利率借款的利率为LIBOR+0.5%。
如果A银行需要1亿美元的浮动利率借款，而B银行需要1亿美元的固定利率借款，那么这两个银行该怎么选择借款方式呢？
利率互换的前提条件1、存在筹资成本，即利率互换双方因信用等级不同而存在筹资成本差异。
2、存在相反的筹资意向。
LIBORo伦敦银行同业拆放利率。
指欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。
o现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，以银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR，通常是几家指定的参考银行在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：
00）报价的平均利率。
优点利率互换风险较小。
因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这一部分，所以风险相对较小；影响性微。
这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密；成本较低。
双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本；手续较简，交易迅速达成。
利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的合约，有时也可能找不到互换的另一方。
假设A、B公司都想借入5年期的1000万美元借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。
但两家公司的信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表。
问：
两公司能否进行互换？
固定利率浮动利率A公司6.00%6个月期LIBOR+0.3%B公司7.2%6个月期LIBOR+1.0%基准利率互换o它是指在相同货币的基础上以一种基准计算的浮动利率去交换以另一种基准计算的浮动利率的利率互换。
o甲银行有其客户的欧洲美元存款储蓄，甲银行支付的3个月期欧洲美元存款利率是LIBOR-0.25%；现在甲银行向乙公司提供美元贷款，乙公司选择以美元优惠利率加0.75%的浮动利率支付利息。
由于LIBOR每天都要根据欧洲美元市场的信贷状况发生变化，而美元优惠利率则每隔一段时间才变动一次。
这样，甲银行面临着利率风险。
为了避免利率风险，甲银行进入互换市场与丙银行达成基准利率互换交易的协议：
丙银行向甲银行支付3个月LIBOR，同时甲银行每3个月向丙银行支付的利率是美元优惠利率-0.125%。
o甲银行的收益=（美元优惠利率+0.75%）-（美元优惠利率-0.125%）+LIBOR-（LIBOR-0.25%）=1.125%。
避免了利率风险。
货币息票互换交易o又称货币利率交叉互换，是指以某种固定利率的货币换取交易对手另一种浮动利率货币的外汇互换交易，既是两种货币之间的互换，又是固定利率与浮动利率之间的互换。
进行货币息票互换交易的举例o一家美国公司（A公司）希望能借入3年期固定利率的资金1000万英镑，一家英国企业（B公司）希望能借入3年期浮动利率的等值美元，它们在国际金融市场上能获得英镑资金和美元资金的筹资成本为：
A公司B公司固定利率英镑筹资成本9.8%10.7%浮动利率美元筹资成本LIBORLIBOR卡特尔互换o是指交易一方把自己筹集的某种浮动利率的货币转换成与对方筹集的金额相当、期限相同的另一种浮动利率的货币。
o例如，日本某公司需要一笔欧元浮动利率资金，而德国某公司则需要一笔金额相当、期限相同的日元浮动利率资金。
TheEnd
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