财务管理投资实务培训.pptx
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财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕投资是企业追求其价值增值直至其价值最投资是企业追求其价值增值直至其价值最大化的重要经营活动之一。
大化的重要经营活动之一。
投资决策是最重要的财务决策之一。
重大投资决策是最重要的财务决策之一。
重大项目决策的成功与否要直接影响到企业的项目决策的成功与否要直接影响到企业的成败。
延缓决策会丧失企业的发展机会，成败。
延缓决策会丧失企业的发展机会，而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。
而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。
投资是一个复杂的决策过程，它包括备选投资是一个复杂的决策过程，它包括备选方案的提出，项目的评价与取舍，决定的方案的提出，项目的评价与取舍，决定的作出，方案实施及考核。
本篇仅从财务学作出，方案实施及考核。
本篇仅从财务学的角度对几个关键问题进行讨论。
的角度对几个关键问题进行讨论。
第二篇第二篇第二篇第二篇投资篇投资篇投资篇投资篇PartPartInvestmentpieceInvestmentpiece财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕投资在经济学上的定义是投资在经济学上的定义是为获得未来的、不为获得未来的、不确定收益而支付即期价值（成本）的行为。
确定收益而支付即期价值（成本）的行为。
大多数投资决策在不同程度上具有三个基本大多数投资决策在不同程度上具有三个基本特征：
特征：
1.1.投资是完全或至少部分不可逆的，因已投投资是完全或至少部分不可逆的，因已投入的资金是沉没成本。
入的资金是沉没成本。
2.2.来自投资的未来回报是不确定的，即在投来自投资的未来回报是不确定的，即在投资决策中，只能做到评估代表较高或较低资决策中，只能做到评估代表较高或较低收益结果的概率；收益结果的概率；3.3.在投资时机上有一定的回旋余地，即可以在投资时机上有一定的回旋余地，即可以决策是否要推迟行动以获得更多的信息。
决策是否要推迟行动以获得更多的信息。
第二篇第二篇第二篇第二篇投资篇投资篇投资篇投资篇PartPartInvestmentpieceInvestmentpiece财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕实物资产的投资实物资产的投资金融资产的投资金融资产的投资第二篇第二篇第二篇第二篇投资篇投资篇投资篇投资篇PartPartInvestmentpieceInvestmentpiece财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕实物资产与金融资产实物资产与金融资产RealAssetsandFinanceAssets一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力，一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力，即为社会成员提供产品和服务的能力。
即为社会成员提供产品和服务的能力。
实物资产实物资产（realassets）向社会生产能力提供直接贡献。
所以向社会生产能力提供直接贡献。
所以实物资产是决定社会财富的最终变量。
实物资产包括实物资产是决定社会财富的最终变量。
实物资产包括:
土地土地,建筑物建筑物,知识知识,用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必需的技术工人。
实物资产包括了整个社会的产出和消费内容。
需的技术工人。
实物资产包括了整个社会的产出和消费内容。
金融资产金融资产（financeassets）（financeassets）对社会经济的生产能力并没有对社会经济的生产能力并没有直接的贡献，也就是说金融资产并不是社会财富的代表。
比直接的贡献，也就是说金融资产并不是社会财富的代表。
比如债券和股票，它们并不比印制它们的纸张更值钱。
金融资如债券和股票，它们并不比印制它们的纸张更值钱。
金融资产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和经营权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资经营权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资的进入。
由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权，的进入。
由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权，所以金融资产能够给它的持有者带来财富。
由此可见，金融所以金融资产能够给它的持有者带来财富。
由此可见，金融资产对社会经济的生产能力起着间接作用。
资产对社会经济的生产能力起着间接作用。
财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕实物资产是创造收入的资产，而金融资产被定义为收入或实物资产是创造收入的资产，而金融资产被定义为收入或财富在投资者之间的配置依据。
企业通过发行证券可获得财富在投资者之间的配置依据。
企业通过发行证券可获得所需用于购买实物资产的资金，当企业利用实物资产创造所需用于购买实物资产的资金，当企业利用实物资产创造出最终财富出最终财富（利润利润）后，依据投资者持有的公司发行的证券后，依据投资者持有的公司发行的证券按其所有权将收入分配给投资者。
可见，金融资产的回报按其所有权将收入分配给投资者。
可见，金融资产的回报来自于所投资的实物资产创造的财富来自于所投资的实物资产创造的财富（利润利润），金融资产的，金融资产的价值来源依赖与其相关的实物资产的价值。
价值来源依赖与其相关的实物资产的价值。
实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的。
实物实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的。
实物资产只在资产负债表的一侧出现，金融资产却是在两侧都资产只在资产负债表的一侧出现，金融资产却是在两侧都出现。
金融资产对于企业来说是一种金融要求权，是一种出现。
金融资产对于企业来说是一种金融要求权，是一种资产，但企业发行这种金融要求权则是负债。
当对资产负资产，但企业发行这种金融要求权则是负债。
当对资产负债表进行总计时，金融资产会相互抵消，剩下的净资产即债表进行总计时，金融资产会相互抵消，剩下的净资产即为实物资产。
为实物资产。
实物资产与金融资产实物资产与金融资产RealAssetsandFinanceAssets财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕金融市场与投资金融市场与投资金融市场金融市场处理不同时期资金流配置的市场。
金融市处理不同时期资金流配置的市场。
金融市场的存在与发展，刺激了金融产品的产生和发展，也使场的存在与发展，刺激了金融产品的产生和发展，也使得我们创造了经济中的大部分实物资产。
得我们创造了经济中的大部分实物资产。
消费与投资的时机消费与投资的时机风险的分配风险的分配投资投资个人（家庭）：
如何进行资金投资，即：
只关心持有何个人（家庭）：
如何进行资金投资，即：
只关心持有何种金融资产，才能获得理想的收益。
种金融资产，才能获得理想的收益。
企业：
如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得企业：
如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得企业价值的增加。
企业价值的增加。
政府：
也需借钱来满足其支出的需要。
政府：
也需借钱来满足其支出的需要。
4.1投资决策概述投资决策概述InvestmentSummarize财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕借款与贷款借款与贷款资本市场的存在，使得投资者在进行投资时资本市场的存在，使得投资者在进行投资时,并不是并不是严格受到自有资本量的限制严格受到自有资本量的限制,因为在资本市场上存在着因为在资本市场上存在着借款与贷款的机会。
借款与贷款的机会。
在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高的收益。
当然此时投资者所承担的风险也增大了；投的收益。
当然此时投资者所承担的风险也增大了；投资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会，贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会，但可以获得稳定的利息收入。
但可以获得稳定的利息收入。
借贷总是对应存在的。
投资者是成为借方还是贷方，借贷总是对应存在的。
投资者是成为借方还是贷方，要取决于投资者对风险与收益的权衡。
要取决于投资者对风险与收益的权衡。
4.1投资决策概述投资决策概述InvestmentSummarize财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕投资的分类：
投资的分类：
广义投资和狭义投资广义投资和狭义投资广义投资是指为了获得未来广义投资是指为了获得未来报酬报酬（或权利或权利）而垫付一定成本的所有经济行为。
狭而垫付一定成本的所有经济行为。
狭义投资是指购买金融资产的行为。
义投资是指购买金融资产的行为。
实物资产投资和金融资产投资实物资产投资和金融资产投资直接投资和间接投资直接投资和间接投资按投资者是否能直接控制其按投资者是否能直接控制其投资资金来划分。
直接投资是指将资金用于开办企投资资金来划分。
直接投资是指将资金用于开办企业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。
业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。
间接投资主要指购买金融资产的行为。
间接投资主要指购买金融资产的行为。
长期投资和短期投资长期投资和短期投资按投资回收期划分。
长期投按投资回收期划分。
长期投资是指投资期在资是指投资期在11年以上的投资事项。
年以上的投资事项。
4.1投资决策概述投资决策概述InvestmentSummarize财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕对内投资和对外投资对内投资和对外投资按投资方向的不同来划分。
按投资方向的不同来划分。
独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资按投资事项之间是否有相按投资事项之间是否有相互关系来划分。
互关系来划分。
4.1投资决策概述投资决策概述InvestmentSummarize财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕4.2实物资产投资实物资产投资PracticalityCapitalInvestment对实物资产的投资决策对实物资产的投资决策（investmentDecision）在财务在财务学或金融学上也称资本预算学或金融学上也称资本预算（CapitalBudgeting）。
实物。
实物资产的投资决策是指对固定资产投资过程资产的投资决策是指对固定资产投资过程，即如何，即如何接受某个项目计划是接受还是拒绝。
接受某个项目计划是接受还是拒绝。
资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目的实际收益。
因此，一项资本预算决策失误，纠正的实际收益。
因此，一项资本预算决策失误，纠正它的代价是非常大的。
甚至关系决定企业的成败。
它的代价是非常大的。
甚至关系决定企业的成败。
所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。
所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。
财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕实物资产投资决策的步骤：
实物资产投资决策的步骤：
估算投资项目预期现金流估算投资项目预期现金流估算预期现金流的风险估算预期现金流的风险确定资金成本的水平确定资金成本的水平确定投资方案流入现金流现值确定投资方案流入现金流现值比较其现值与资本所需的流出现金流现值比较其现值与资本所需的流出现金流现值4.2实物资产投资实物资产投资PracticalityCapitalInvestment财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕资本预算方法资本预算方法资本预算中的现金流及其他问题资本预算中的现金流及其他问题资本预算中的风险分析资本预算中的风险分析4.2实物资产投资实物资产投资PracticalityCapitalInvestment财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕4.2.1资本预算方法资本预算方法CapitalBudgetingmethod动态指标与静态指标动态指标与静态指标净现值净现值（NPV）（NPV）投资回收期投资回收期（PB）（PB）内部收益率内部收益率（IRR）（IRR）盈利能力指数盈利能力指数（PI）（PI）平均会计报酬率平均会计报酬率（AAR）（AAR）财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕指标的分析：
指标的分析：
静态指标：
没有考虑资金的时间价值。
计静态指标：
没有考虑资金的时间价值。
计算简单，但不科学。
也成为非贴现指标。
算简单，但不科学。
也成为非贴现指标。
动态指标：
考虑资金的时间价值。
计算较动态指标：
考虑资金的时间价值。
计算较为复杂，全面考核项目。
也称为贴现指标。
为复杂，全面考核项目。
也称为贴现指标。
项目评价中，以动态指标为主，静态指标项目评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。
为辅。
资本预算指标CapitalBudgetingindicator财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕净现值法净现值法NetPresentValue,NPV净现值法：
净现值法：
按一定收益率按一定收益率,算出将项目预期未来各年算出将项目预期未来各年税后净现金流折现到项目投资时点的现值减去项目初始税后净现金流折现到项目投资时点的现值减去项目初始投资的代数和，既为该项目的净现值。
投资的代数和，既为该项目的净现值。
定义式：
定义式：
v判断准则：
判断准则：
NPV0NPV0，接受项目；，接受项目；NPV0NPVK=10%,方案方案AA可行。
可行。
内部收益率内部收益率InternalRateofReturn,IRR财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕方案方案BB只有一只流入现金流只有一只流入现金流1360513605元，其初始投资也为元，其初始投资也为1000010000元，故元，故内部收益率可用现值公式求出。
内部收益率可用现值公式求出。
查现值系数得查现值系数得2.735,2.735,所以所以IRRIRR=8%=8%。
因。
因IRRk=10%,IRRk=10%,IRR=19.04%k=10%,所以方案所以方案CC也可行。
也可行。
内部收益率内部收益率InternalRateofReturn,IRR财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕IRRACAIRRCiNPV013%19%MNPVmim前例讨论：
净现值都大于零的方案应如何选择？
前例讨论：
净现值都大于零的方案应如何选择？
NPVNPV判断判断内部收益率内部收益率InternalRateofReturn,IRR财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕多个内部收益率问题：
多个内部收益率问题：
如，在下面的现金流中就有两个负值。
在下面的现金流中就有两个负值。
税后现金流税后现金流初始投资初始投资-16000-16000第第11年年5000050000第第22年年-10000-10000求出内部收益率为求出内部收益率为25%25%和和400%400%。
作法作法:
用要求的收益率求出每年税后流入的现金流的终值FVCI。
用要求的收益率求出项目流出的现金流的现值PVCO。
将终值FV以MIRR向始点进行贴现。
令PVMIRR=PVCO，求出PVMIRR中的贴现率MIRR，既为所求修正的项目内部收益率。
解决办法：
1.改用净现值方法。
用本改用净现值方法。
用本企业的预期收益率企业的预期收益率（资本成本资本成本）作贴现率对企业的现金流进作贴现率对企业的现金流进行贴现，求出行贴现，求出NPV，进行判，进行判断。
断。
2.2.改进内部收益率改进内部收益率MIRR。
假设：
项目寿命期限内所有假设：
项目寿命期限内所有的现金流入都以要求的收益的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率率作为再投资收益率。
内部收益率内部收益率InternalRateofReturn,IRR财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕例题：
例题：
Star公司要求的收益率为公司要求的收益率为10%,它正在考虑一项期限为它正在考虑一项期限为3年的投年的投资项目，现金流量如下表所示。
用内部收益率来判断项目是否可行。
资项目，现金流量如下表所示。
用内部收益率来判断项目是否可行。
年份年份税后现金流税后现金流初始支出初始支出-30000-30000第第11年年2000020000第第22年年-15000-15000第第33年年4000040000解：
解：
1.1.计算计算FVFVCICI:
FVFVCICI=40000+20000（1+0.1）=40000+20000（1+0.1）22=64200=642002.2.计算计算PVPVCOCO:
PVPVCOCO=30000+15000（1+0.1）=30000+15000（1+0.1）-2-2=42396.7=42396.73.3.计算计算PVPVMIRRMIRR=PV=PVCOCO:
64200（PVIF64200（PVIFk,3k,3）=42396.7=42396.7；（PVIF（PVIFk,3k,3）=0.6604）=0.6604；查表：
查表：
k=14%,PVIF=0.675;k=15%,PVIF=0.658;k=14%,PVIF=0.675;k=15%,PVIF=0.658;故故MIRRMIRR在在14%15%14%15%之间。
之间。
插值法计算，得：
插值法计算，得：
内部收益率内部收益率InternalRateofReturn,IRR财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕内部收益率方法的评价：
内部收益率方法的评价：
不需要预先估计预期收益率，能较好地评价各不需要预先估计预期收益率，能较好地评价各项目的优劣。
项目的优劣。
这是一个收益率的指标，便于比较。
这是一个收益率的指标，便于比较。
对于互斥项目及多个收益率的问题则无法解决。
对于互斥项目及多个收益率的问题则无法解决。
从而限制了从而限制了IRRIRR的应用。
的应用。
内部收益率内部收益率InternalRateofReturn,IRR财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕盈利能力指数盈利能力指数ProfitabilityIndex,PI概念：
项目预期税后现金流量的净现值与项目初始现金流出量的比值。
PI是一个成本收益比率的指标。
其经济含义是单位成本所获得的收益。
判断标准：
只要PI1，项目就可以接受。
PI与与NPV的思路是一致的。
当一个项目的的思路是一致的。
当一个项目的NPV为正值时，为正值时，它的它的PI值也必然大于值也必然大于1。
PI提供了项目的收益与成本的相对效提供了项目的收益与成本的相对效率率,而而NPV则给出了项目净现金收入现值的绝对数。
另外，则给出了项目净现金收入现值的绝对数。
另外，PI与与NPV对项目评价的角度不一样。
对项目评价的角度不一样。
财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕计算过程：
计算过程：
计算预期现金流的现值之和；计算预期现金流的现值之和；以现值之和除以初始现金流出额既为所求以现值之和除以初始现金流出额既为所求PI值；值；判断判断PI值是否大于值是否大于1。
若多项目，则选择若多项目，则选择PI值大者。
值大者。
例题：
例题：
A公司要求的收益率为公司要求的收益率为10%，正在考虑要购买一种新机器，正在考虑要购买一种新机器，该项目的寿命期为该项目的寿命期为6年。
现金流量如下表所示：
年。
现金流量如下表所示：
年年份份初始投资初始投资第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年税后现金流税后现金流-5000015000800010000120001400016000盈利能力指数盈利能力指数ProfitabilityIndex,PI财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕解：
按解：
按10%贴现率求出贴现后的现金流，如下表：
贴现率求出贴现后的现金流，如下表：
年年份份初始投资初始投资第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年税后现金流税后现金流-5000015000800010000120001400016000贴现后的现金流贴现后的现金流-500001363566087510819686949024计算计算PIPI值：
值：
PIPI=1.07331,1.07331,所以，该项目应该接受。
所以，该项目应该接受。
盈利能力指数盈利能力指数ProfitabilityIndex,PI财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕PIPI方法的评价：
方法的评价：
优点：
优点：
1.1.以资金的时间价值作为计算的依据，能够真实地反映投以资金的时间价值作为计算的依据，能够真实地反映投资项目的收益水平；资项目的收益水平；2.PI2.PI是一个相对数，故有利于初始投资不同方案之间的比是一个相对数，故有利于初始投资不同方案之间的比较。
较。
缺点：
缺点：
同同NPVNPV方法。
方法。
盈利能力指数盈利能力指数ProfitabilityIndex,PI财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕平均会计收益率平均会计收益率AverageRateofReturn,ARR概念：
是指投资项目年平均税后利润与其投资额概念：
是指投资项目年平均税后利润与其投资额之间的比率。
经济含义为：
项目寿命周期内的平均之间的比率。
经济含义为：
项目寿命周期内的平均年投资收益率。
也称为平均投资收益率。
年投资收益率。
也称为平均投资收益率。
计算公式：
计算公式：
计算步骤：
计算步骤：
估算项目寿命期内现金流，并求期平均值；估算项目寿命期内现金流，并求期平均值；平均值除以投资额，求出平均值除以投资额，求出ARRARR。
判断准则：
判断准则：
ARRARRARRARR标准标准企业的预期平均收益率财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕资本预算方法的小结TheSummaryofCapitalBudgetMethodvNPVNPV从绝对价值量来衡量项目的经济性；从绝对价值量来衡量项目的经济性；IRRIRR从从相对报酬来衡量项目的经济性。
相对报酬来衡量项目的经济性。
NPVNPV的计算需的计算需要先给出折现率，而要先给出折现率，而IRRIRR是将是将计算结果与实际利计算结果与实际利率进行比较来判断项目是否可行，因此，人们感率进行比较来判断项目是否可行，因此，人们感觉觉IRRIRR比比NPVNPV更具客观性。
投资回收期更具客观性。
投资回收期（PBP）（PBP）强调强调项目早期现金流，而早期现金流相对由于后期现项目早期现金流，而早期现金流相对由于后期现金流更容易估算。
金流更容易估算。
财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕v在在5050年代至年代至6060年代，年代，PBPPBP占主导地位；占主导地位；7070年代至年代至8080年代，又盛行年代，又盛行IRRIRR和和NPVNPV。
19931993年美国的财务年美国的财务管理杂志有一项抽样调查结果表明：
管理杂志有一项抽样调查结果表明：
99%99%的公司的公司经常使用经常使用IRRIRR；85%85%的公司使用的公司使用NPVNPV；83%83%的公司的公司使用使用PBPPBP；33%33%的公司使用的公司使用PIPI。
并且大多数公司将。
并且大多数公司将IRRIRR和和NPVNPV作为资本预算首选方法的同时，还将作为资本预算首选方法的同时，还将PBPPBP作辅助决策方法。
因为管理者一般认为使用作辅助决策方法。
因为管理者一般认为使用PBPPBP可以保证项目尽快的实现较多并比较可靠的现可以保证项目尽快的实现较多并比较可靠的现金流。
金流。
资本预算方法的小结TheSummaryofCapitalBudgetMethod财务管理第二篇投资篇内蒙古财经学院会计系教授郑燕v资本预算方法的选用还与资本预算项目有关。
资资本预算方法的选用还与资本预算项目有关。
资本项目：
本项目：
成本
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