中级财务管理权益资本筹资决策培训课件.pptx

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第一章第一章权益资本筹资决策权益资本筹资决策教教学学目目标标与与要要求求：

掌掌握握资资本本金金制制度度、吸吸收收直直接接投投资资、普普通通股股、优优先先股股的的基基本本概概念念；熟熟练练掌掌握握普普通通股股、优优先先股股的的估估价价；了了解解吸吸收收直直接接投投资资、发发行行普普通股的基本程序以及优先股的种类。

通股的基本程序以及优先股的种类。

本章重点难点：

本章重点难点：

重重点点：

吸吸收收直直接接投投资资的的估估价价；普普通通股股的的估估价价；优优先股的分类。

先股的分类。

难点：

普通股的发行条件；优先股的筹资策略难点：

普通股的发行条件；优先股的筹资策略第一章第一章权益资本筹资决策权益资本筹资决策l第一节资本金制度l第二节吸收直接投资l第三节普通股筹资l第四节优先股筹资第一节第一节资本金制度资本金制度一、资本金的概念及其种类一、资本金的概念及其种类二、资本金制度二、资本金制度第一节第一节资本金制度资本金制度一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类1、定义：

各种投资者为了企业生产经营而投入并在工商行政管理部门登记注册的资金。

第一节第一节资本金制度资本金制度一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类l2、确立原则：

实收资本制：

实收资本与注册资本一致授权资本制：

实收资本与注册资本不一致折衷资本制：

实收资本与注册资本不一致，但首期出资有限制第一节第一节资本金制度资本金制度一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类2006年新公司法规定：

“有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元”，“公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%，也不得低于最低注册资本额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；但是，投资公司可以在5年内缴足。

”思考：

属于哪思考：

属于哪种资本金制种资本金制？

第一节第一节资本金制度资本金制度一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类l33、种类：

、种类：

国家资本金国家资本金:

国家国家法人资本金法人资本金:

企业法人企业法人个人资本金个人资本金:

个人个人外商资本金外商资本金:

外商企业外商企业第一节第一节资本金制度资本金制度一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类l44、资本金的意义：

、资本金的意义：

法人存在的前提法人存在的前提从事生产经营的前提条件从事生产经营的前提条件决定企业的偿债能力决定企业的偿债能力确定投资者权益的主要依据确定投资者权益的主要依据第一节第一节资本金制度资本金制度二、资本金制度二、资本金制度11、资本金筹集制度、资本金筹集制度22、资本金管理制度、资本金管理制度第一节第一节资本金制度资本金制度1、资本金筹集制度、资本金筹集制度l筹集的最低限额：

筹集的最低限额：

“有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元”，“公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%筹集方式：

有形资产、无形资产筹集方式：

有形资产、无形资产：

企业可以接受投企业可以接受投资者以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债权资者以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债权等形式的出资。

其中，特定债权是指企业依法发行的等形式的出资。

其中，特定债权是指企业依法发行的可转换债券、符合有关规定转作股权的债权等。

全体可转换债券、符合有关规定转作股权的债权等。

全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。

的百分之三十。

筹集期限：

筹集期限：

自公司成立之日起两年内缴足；但是，自公司成立之日起两年内缴足；但是，投资公司可以在投资公司可以在5年内缴足。

年内缴足。

第一节第一节资本金制度资本金制度资本金筹集制度资本金筹集制度（续）（续）验资及出资证明验资及出资证明：

承担资产评估、验资或者验证承担资产评估、验资或者验证的机构提供虚假材料的，由公司登记机关没收违法的机构提供虚假材料的，由公司登记机关没收违法所得，处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并所得，处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并可以由有关主管部门依法责令该机构停业、吊销直可以由有关主管部门依法责令该机构停业、吊销直接责任人员的资格证书，吊销营业执照。

接责任人员的资格证书，吊销营业执照。

投资者违约及其责任投资者违约及其责任：

公司的发起人、股东在公公司的发起人、股东在公司成立后，抽逃其出资的，由公司登记机关责令改司成立后，抽逃其出资的，由公司登记机关责令改正，处以所抽逃出资金额百分之五以上百分之十五正，处以所抽逃出资金额百分之五以上百分之十五以下的罚款。

以下的罚款。

2、资本金管理制度、资本金管理制度l资本保全资本保全企业筹集的实收资本，在持续经营期间可企业筹集的实收资本，在持续经营期间可以由投资者依照法律、行政法规以及企业以由投资者依照法律、行政法规以及企业章程的规定转让或者减少，投资者不得抽章程的规定转让或者减少，投资者不得抽逃或者变相抽回出资逃或者变相抽回出资第一节第一节资本金制度资本金制度l投资者的权利和义务投资者的权利和义务l吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类l吸收非现金投资的估价吸收非现金投资的估价l对于这种筹资方式的评价对于这种筹资方式的评价（企业依法以吸收直接投资、发行股份等方式筹集权益资金的，应当拟订筹资方案，确定筹资规模，履行内部决策程序和必要的报批手续，控制筹资成本。

）第二节第二节吸收直接投资吸收直接投资第二节第二节吸收直接投资吸收直接投资定义：

企业以协议等方式吸收定义：

企业以协议等方式吸收直接投直接投入入的资金的资金适用对象：

主要适用于适用对象：

主要适用于非股份制企业非股份制企业第二节第二节吸收直接投资吸收直接投资第二节第二节吸收直接投资吸收直接投资一、吸收投资的种类一、吸收投资的种类权益资本的构成权益资本的构成国家投资国家投资法人投资法人投资个人投资个人投资外商投资外商投资出出资资形形式式现金投资现金投资非现金投非现金投资资有形资产有形资产无形资产无形资产货币出资金额不货币出资金额不得低于有限责任得低于有限责任公司注册资本的公司注册资本的百分之三十百分之三十。

第二节第二节吸收直吸收直接投资接投资二、吸收非现金投资的估价二、吸收非现金投资的估价有有形形资资产产非现金流动资产非现金流动资产固定资产固定资产存货存货应收账款、有价证券应收账款、有价证券现行市价法、现行市价法、重置成本法重置成本法能够收回的：

账面价值能够收回的：

账面价值能够贴现的：

贴现值能够贴现的：

贴现值能够变现的：

现行市价能够变现的：

现行市价重置成本法、现重置成本法、现行市价法、收益行市价法、收益现值法现值法第二节第二节吸收直接投资吸收直接投资二、吸收非现金投资的估价二、吸收非现金投资的估价无形资产：

重置成本法、现行市价法、收无形资产：

重置成本法、现行市价法、收益现值法益现值法第二节第二节吸收直接投资吸收直接投资优点优点股权资本股权资本能够尽快生产能够尽快生产灵活性强灵活性强财务风险低财务风险低资本成本高资本成本高不利于产权流动不利于产权流动分散控制权分散控制权缺点缺点三、吸收投资的优缺点三、吸收投资的优缺点第二节第二节吸收直接投资吸收直接投资第三节第三节普通股筹资普通股筹资l什么是股票什么是股票l如何确定股票的发行价格如何确定股票的发行价格l股票上市的条件股票上市的条件l对于股票筹资的评价对于股票筹资的评价第三节第三节普通股筹资普通股筹资股份有限公司为筹措股份有限公司为筹措股权资本股权资本而发行的而发行的有有价证券价证券，是持股人拥有公司股份的，是持股人拥有公司股份的凭证凭证。

是股东用来证明其在公司中投资股份的数是股东用来证明其在公司中投资股份的数额；并按相应比例来分享权利和承担义务额；并按相应比例来分享权利和承担义务的的书面凭证书面凭证。

（思考：

股票和股份的区别思考：

股票和股份的区别）一、股票的定义一、股票的定义第三节第三节普通股筹资普通股筹资股份一是股本的股份一是股本的计量单位计量单位（股本划分为若干个单（股本划分为若干个单位），二是位），二是股东权利股东权利地位的主要来源或者说是依地位的主要来源或者说是依据。

据。

股票是股份的表现形式，表现为有价证券这种凭股票是股份的表现形式，表现为有价证券这种凭证。

证。

二、股票的分类按股票的权利：

普通股、优先股按股票的权利：

普通股、优先股按股票有无记名：

记名股按股票有无记名：

记名股（向发起人、法人发向发起人、法人发行的为记名股行的为记名股）、无记名股、无记名股按票面是否标明金额：

有面额股票按票面是否标明金额：

有面额股票（我国股票都我国股票都为有面额股票为有面额股票）、无面额股票、无面额股票按投资主体：

国家股、法人股、个人股、外资股按投资主体：

国家股、法人股、个人股、外资股按发行对象分：

内资股、外资股按发行对象分：

内资股、外资股第三节第三节普通股筹资普通股筹资境内外资境内外资股股BB股股三、普通股的特征l期限上的永久性期限上的永久性l责任上的有限性责任上的有限性l收益上的剩余性收益上的剩余性l清偿上的滞后性清偿上的滞后性第三节第三节普通股筹资普通股筹资l决策上的参与性决策上的参与性l交易上的流动性交易上的流动性l权益上的同一性权益上的同一性l投资上的风险性投资上的风险性四、普通股股东的权利投票表决权投票表决权分享盈余权分享盈余权股票出售或转让权股票出售或转让权优先认股权优先认股权剩余财产求偿权剩余财产求偿权查账权查账权累计票数选举制累计票数选举制、多数票选举制、多数票选举制、分期选举制分期选举制第三节第三节普通股筹资普通股筹资不具有强不具有强制性制性五、股票的发行

（一）股票发行的目的股票发行的目的:

l筹集资本；筹集资本；l扩大影响；扩大影响；l分散风险；分散风险；l股票分割。

股票分割。

第三节第三节普通股筹资普通股筹资为什么要发为什么要发行股票行股票除除公司法公司法等有关法律、等有关法律、行政法规另有规定外，企行政法规另有规定外，企业不得回购本企业发行的业不得回购本企业发行的股份。

企业依法回购股份，股份。

企业依法回购股份，应当符合有关条件和财务应当符合有关条件和财务处理办法，并经投资者决处理办法，并经投资者决议。

议。

（二）股票发行条件：

（二）股票发行条件：

P13P13n11、组织机构健全、运行良好：

组织机构健全、运行良好：

n最近最近十二个月内十二个月内不存在违规对外提供担保的行为不存在违规对外提供担保的行为n22、具有持续盈利能力：

、具有持续盈利能力：

n最近最近三个会计年度三个会计年度连续盈利连续盈利n33、财务状况良好、财务状况良好：

n最近三年最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的于最近三年实现的年均年均可分配利润的可分配利润的百分之二十百分之二十。

44、最近、最近33年内财务会计文件无虚假记载，无其他年内财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为重大违法行为。

55、其他。

、其他。

第三节第三节普通股筹资普通股筹资五、股票的发行11、设立发行的程序（、设立发行的程序（P13P13）22、增发新股的程序（、增发新股的程序（P14P14）（三）股票的发行程序（三）股票的发行程序第三节第三节普通股筹资普通股筹资五、股票的发行（四）股票的发行方法有偿增资有偿增资公募发行公募发行（IPO）老股东配股老股东配股无偿增资无偿增资资本公积转增股本资本公积转增股本股票股利股票股利股票分割股票分割直接公募直接公募间接公募间接公募通过券商向通过券商向公众发售公众发售通过投资通过投资银行销售银行销售第三者配股第三者配股有偿无偿并行增资：

股东交纳股款的一部分有偿无偿并行增资：

股东交纳股款的一部分五、股票的发行五、股票的发行再次再次发行股票时，可以采用发行股票时，可以采用时价时价发行和发行和中间中间价价发行两种价格。

发行两种价格。

（我国不允许折价发行股票我国不允许折价发行股票）时价发行：

企业发行新股时，以原发行的流通时价发行：

企业发行新股时，以原发行的流通中的股票或同类股票的中的股票或同类股票的现行市场价格现行市场价格为基准来为基准来确定股票发行价格的一种方法，一般在确定股票发行价格的一种方法，一般在公开招公开招股股和和向第三者配股向第三者配股发行时采用。

发行时采用。

中间价发行是取股票票面额和股票市价的中间价发行是取股票票面额和股票市价的中间中间值值为股票发行价格。

通常在向为股票发行价格。

通常在向老股东配股老股东配股时用。

时用。

（五五）股票的发行价格股票的发行价格11、市盈率法：

、市盈率法：

市价市盈率市价市盈率每股盈余每股盈余市盈率市价市盈率市价/每股盈余每股盈余例：

某公司每股收益为例：

某公司每股收益为0.60.6元，市盈率为元，市盈率为1010，则该股票市价为：

则该股票市价为：

PP100.6100.666元元第三节第三节普通股筹资普通股筹资五、股票的发行五、股票的发行

（1）

（1）

（1）

（1）未来股利未来股利未来股利未来股利

（2）

（2）

（2）

（2）未来出售普通股股票所得未来出售普通股股票所得未来出售普通股股票所得未来出售普通股股票所得22、内在价值法、内在价值法当投资者投资普通股时，他会得到哪些现当投资者投资普通股时，他会得到哪些现金流金流?

五、股票的发行五、股票的发行（五五）股票的发行价格股票的发行价格股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利.假定未来股利增长率将会简化的定价方法假定未来股利增长率将会简化的定价方法假定未来股利增长率将会简化的定价方法假定未来股利增长率将会简化的定价方法.固定增长固定增长固定增长固定增长不增长不增长不增长不增长阶段增长阶段增长阶段增长阶段增长股利增长模式假定股利增长模式假定基本股利定价模型基本股利定价模型基本股利定价模型基本股利定价模型：

普通股的每股价值等于未：

普通股的每股价值等于未：

普通股的每股价值等于未：

普通股的每股价值等于未来所有股利的现值来所有股利的现值来所有股利的现值来所有股利的现值.（1+ke）1（1+ke）2（1+ke）V0=+.+Div1DivDiv2=t=1（1+ke）tDivtDivDivtt:

第第第第tt期的现金股利期的现金股利期的现金股利期的现金股利kkee:

投资者要求的报酬投资者要求的报酬投资者要求的报酬投资者要求的报酬率率率率股利定价模型股利定价模型如果股票在第如果股票在第如果股票在第如果股票在第nnnn期被出售：

期被出售：

期被出售：

期被出售：

Divnn+Pricenn（1+ke）1（1+ke）2（1+ke）nV0=+.+Div1Div2PricePricenn:

第第第第nn期出售的价格期出售的价格期出售的价格期出售的价格调整股利定价模型调整股利定价模型固定增长模型（固定增长股利）：

固定增长模型（固定增长股利）：

固定增长模型（固定增长股利）：

固定增长模型（固定增长股利）：

假定股利按假定股利按假定股利按假定股利按增长率增长率增长率增长率gggg稳定增长稳定增长稳定增长稳定增长.DD11:

第第第第11期的股利期的股利期的股利期的股利.gg:

固定增长率固定增长率固定增长率固定增长率.kkee:

投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率.（11）固定增长股利模型）固定增长股利模型=（ke-g）D1（1+ke）1（1+ke）2（1+ke）V0=+.+D0（1+g）D0（1+g）D0（1+g）2StockCGStockCGStockCGStockCGg=8%g=8%g=8%g=8%.上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利3.24/3.24/3.24/3.24/股股股股，投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为15%15%15%15%.普通股普通股普通股普通股的的的的价值是多少？

价值是多少？

价值是多少？

价值是多少？

DDDD1111=$3.24$3.24$3.24$3.24（1+（1+（1+（1+8%8%8%8%）=）=）=）=$3.50$3.50$3.50$3.50VVVVCGCGCGCG=DDDD1111/（/（/（/（kkkkeeee-gggg）=）=）=）=$3.50$3.50$3.50$3.50/（/（/（/（15%15%15%15%-8%8%8%8%）=）=）=）=$50$50$50$50固定增长模型例固定增长模型例零增长模型零增长模型零增长模型零增长模型假定每年股利不变即假定每年股利不变即假定每年股利不变即假定每年股利不变即gggg=0.=0.=0.=0.（1+ke）1（1+ke）2（1+ke）V0=+.+D1D=keD1DD11:

第第第第11期将支付的股利期将支付的股利期将支付的股利期将支付的股利.kkee:

投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率.D2（22）零增长模型（固定股利）零增长模型（固定股利）StockZGStockZGStockZGStockZG上一期分得股利上一期分得股利上一期分得股利上一期分得股利$3.24/$3.24/$3.24/$3.24/股股股股.投资投资投资投资者要求的报酬率为者要求的报酬率为者要求的报酬率为者要求的报酬率为15%15%15%15%.普通股普通股普通股普通股的价值是多少的价值是多少的价值是多少的价值是多少？

DDDD1111=$3.24$3.24$3.24$3.24（1+（1+（1+（1+0%0%0%0%）=）=）=）=$3.24$3.24$3.24$3.24VVVVZGZGZGZG=DDDD1111/（/（/（/（kkkkeeee-0%0%0%0%）=）=）=）=$3.24$3.24$3.24$3.24/（/（/（/（15%15%15%15%-0%0%0%0%）=）=）=）=$21.60$21.60$21.60$21.60固定股利模型例固定股利模型例阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型假定公司假定公司假定公司假定公司先以先以先以先以超常增长超常增长超常增长超常增长率增长一定的年数（率增长一定的年数（率增长一定的年数（率增长一定的年数（gggg可能会大于可能会大于可能会大于可能会大于kkkkeeee），但最后增长率会降下来甚至可能增长率变但最后增长率会降下来甚至可能增长率变但最后增长率会降下来甚至可能增长率变但最后增长率会降下来甚至可能增长率变为为为为0000。

阶段性增长模型阶段性增长模型这种非固定成长股票价值的计算，可按下列步这种非固定成长股票价值的计算，可按下列步骤进行：

骤进行：

第一步：

第一步：

将股利的现金流量分为将股利的现金流量分为两部分两部分，即即开始的开始的快速增长阶段和快速增长阶段和其后的其后的固定增长固定增长阶段，先计算快速增长阶段的阶段，先计算快速增长阶段的预期股利现预期股利现值值，计算公式为：

，计算公式为：

V（D）=D0（1+gt）t（1+ke）tt=1n其中：

其中：

nn高速增长阶段的预计年数高速增长阶段的预计年数ggtt高速增长阶段第高速增长阶段第tt期的预计股利增长期的预计股利增长率，率，ggtt可以逐年变化，也可以固定。

可以逐年变化，也可以固定。

第二步：

第二步：

采用固定增长模式，在采用固定增长模式，在高速增高速增长期末长期末（nn期期）即固定增长开始时，计算）即固定增长开始时，计算股票价值股票价值，并将其，并将其折为现值折为现值，计算公式，计算公式为：

为：

1（1+ke）nDn+1（ke-g2）第三步：

第三步：

将以上两步求得的将以上两步求得的现值相加现值相加就就是所求的股票内在价值，计算公式为：

是所求的股票内在价值，计算公式为：

D0（1+g1）tDn+1（1+ke）t（ke-g2）V=t=1n+1（1+ke）n阶段性增长模型阶段性增长模型假定在第假定在第假定在第假定在第2222阶段股利按阶段股利按阶段股利按阶段股利按gggg2222固固固固定增长，所以公式应为定增长，所以公式应为定增长，所以公式应为定增长，所以公式应为:

D0（1+g1）tDn+1（1+ke）t（ke-g2）V=t=1n+1（1+ke）n阶段性增长模型阶段性增长模型StockGPStockGPStockGPStockGP头头头头3years3years3years3years按按按按增长率增长率增长率增长率16%16%16%16%增长，增长，增长，增长，第第第第4444年年年年按按按按8%8%8%8%固定增长固定增长固定增长固定增长.上一期分得的股上一期分得的股上一期分得的股上一期分得的股利利利利$3.24/$3.24/$3.24/$3.24/股股股股.投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为15%15%15%15%.在这种情形下该普通股的价值是多在这种情形下该普通股的价值是多在这种情形下该普通股的价值是多在这种情形下该普通股的价值是多少？

少？

少？

少？

阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例二阶段模型：

前二阶段模型：

前33年为高速固定增长阶段，从年为高速固定增长阶段，从第第44年开始为稳定增长阶段年开始为稳定增长阶段DDDD0000=$3.24=$3.24=$3.24=$3.24DDDD1111=D=D=D=D0000（1+（1+（1+（1+gggg1111）1111=$3.24=$3.24=$3.24=$3.24（1111.16.16.16.16）1111=$3.76$3.76$3.76$3.76DDDD2222=D=D=D=D0000（1+（1+（1+（1+gggg1111）2222=$3.24=$3.24=$3.24=$3.24（1（1（1（1.16.16.16.16）2222=$4.36$4.36$4.36$4.36DDDD3333=D=D=D=D0000（1+（1+（1+（1+gggg1111）3333=$3.24=$3.24=$3.24=$3.24（1（1（1（1.16.16.16.16）3333=$5.06$5.06$5.06$5.06DDDD4444=D=D=D=D3333（1+（1+（1+（1+gggg2222）1111=$5.06=$5.06=$5.06=$5.06（1（1（1（1.08.08.08.08）1111=$5.46$5.46$5.46$5.46阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例01234阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例PV（PV（DD11）=）=DD11（P/F,15%,1）=（P/F,15%,1）=3.763.760.87=0.87=$3.273.27PV（PV（DD22）=）=DD22（P/F,15%,2）=（P/F,15%,2）=4.364.360.756=0.756=$3.303.30PV（PV（DD33）=）=DD33（P/F,15%,3）=（P/F,15%,3）=5.065.060.658=0.658=$3.333.33PP33=$5.46$5.46/（/（15%15%-8%8%）=$78）=$78PV（PV（PP33）=）=PP33（P/F,15%,3）=（P/F,15%,3）=78780.658=0.658=$51.3251.32计算计算计算计算内在价值内在价值内在价值内在价值D0（1+16%）t（1+15%）tV=t=13+D4