第九章财务分析.docx

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第九章财务分析

第九章-财务分析

第九章财务分析

一、内容提要

1、财务分析的基本原则、作用、内容和程序。

2、财务分析的价格体系选用。

3、财务效益与费用估算。

4、财务盈利能力分析。

5、偿债能力分析和财务生存能力分析。

6、非经营性项目财务分析。

二、重点、难点

1.财务分析的价格体系；（基价、时价、实价的换算；财务分析的取价原则）

2.财务效益与费用的估算；（固定资产原值以及折旧费的计算；建设期利息的计算；总成本费用、经营成本的计算）

3.盈利能力分析指标的计算；

4.偿债能力分析指标的计算及净现金流量的计算。

（如投资活动、筹资活动、经营活动）

四、内容讲解

第一节概述

一、财务分析的含义（P255）

二、财务分析的作用（P255）

（一）项目决策分析与评价的重要组成部分

（二）重要的决策依据

（三）项目或方案比选中起着重要作用

（四）财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要的作用。

注意：

项目决策分析与评价的精髓是方案比选。

【例题1】财务分析是投资项目决策分析与评价的重要组成部分，是（）的必不可少的重要内容。

（2008年真题）

A．项目建议书

B．项目申请报告

C．战略研究报告

D．市场研究报告

E．可行性研究报告

【答案】AE

三、财务分析的内容和步骤

（一）财务分析的内容（P256）

1、选取适宜的方法：

在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式确定。

2、财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析：

选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算，编制相关辅助报表，为财务分析进行准备。

这里的基础数据包括：

营业收入、成本费用和相关税金估算等。

3、财务分析（编制财务分析报表、计算财务分析指标进行）：

包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。

4、不确定性分析（财务分析后进行，包括盈亏平衡分析和敏感性分析），反馈财务分析的结果，优化原设定的建设方案，有时甚至会对原初步设定的建设方案进行较大的调整。

【例题2】投资项目财务工作包括：

①根据项目性质和融资方式选择适宜的方法；

②选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算；

③进行不确定性分析；

④进行盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。

这些工作的正确顺序是（）。

（2008真题）

A．①②③④

B．②①③④

C．①②④③

D．②①③④

【答案】C

（二）财务分析的步骤（P256）

（1）首先要做的是融资前的项目投资现金流量分析，其结果体现项目方案本身设计的合理性，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。

（2）如果第一步分析的结论是“可”，则进行项目的融资后分析，包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。

（3）如果融资前分析的结果是“否”，可对项目建设方案进行修改；若多次修改仍不满足要求，则放弃或暂时放弃项目。

注意：

投资估算和融资方案是财务分析的基础。

但实际上三者互有交叉。

C.项目财务分析应采用动态分析方式，不应考虑静态指标

D.财务分析的费用和效益计算口径应保持一致

E.财务分析结果的准确性只取决于基础数据的可靠性

【答案】BD

第二节财务分析的价格体系

一、财务分析涉及的价格（P258）

（一）影响价格变动的因素

相对价格是指商品间的价格比例关系。

一般体现为供求均衡价格发生变化引起商品间的比价发生变化。

绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。

绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化。

【例题5】影响价格变动的因素有相对价格变动和绝对价格变动两类。

可能导致相对价格变化的因素有（）。

A.消费者的消费习惯变化

B.价格政策变化

C.通货膨胀

D.技术进步

E.货币贬值

【答案】ABD

（二）财务分析涉及的三种价格及其间关系

1．基价（固定价格）：

是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格。

如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。

一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。

注意：

基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是估算建设投资的基础。

2．时价：

是指任何时候的当时市场价格。

它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。

以基价为基础，按照预计的各种货物的时价上涨率分别求出它们在计算期内任何一年的时价。

3．实价：

是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。

可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价。

4．三种价格的关系

（1）基价与时价

Pcn=［Pb×（1+c1）×（1+c2）×……×（1+cn）］

若各年ci相同，则有：

Pcn=［Pb×（1+ci）n］

（2）时价与实价

第i年的实价=第i年的时价/（1+f1）

ri=［（1+ci）i/（1+fi）i］-1（注，这里的实价上涨率是相对于基年的实价上涨率）

注意：

（1）只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。

（2）如果货物间的相对价格保持不变，即实价上涨率为零，那么实价值就等于基价值，同时意味着各种货物的时价上涨率相同，也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。

【例题6】某种货物2008年年初的价格为150元/件，预计该种货物2008和2009年的时价上涨率分别为15%和6%，同时预计2008和2009年的物价总水平分别上涨4%和3.5%，则预计该种货物2009年底的实价应为（）元/件。

（2008真题）

A．132．45

B．169.87

C．182.85

D．196.82

【解析】该种货物2009年底的实价=150（1+15%）（1+6%）/[（1+4%）（1+3.5%）]=169.87（元/件）

【答案】B

【例题7】某种货物2009年初的价格为100元/件，预计该种货物2009年时价上涨率6%，物价总水平上涨3.5%，则该种货物2009年的实价上涨率约为（）。

A.2.42%

B.2.5%

C.3.85

D.6.35%

【解析】ri=［（1+ci）i/（1+fi）i］-1=（1+6%）/（1+3.5%）-1=2.42%。

【答案】A

二、财务分析的取价原则（P259）

（一）财务分析应采用预测价格

（二）现金流量分析原则上应采用实价体系

【例题8】投资项目财务分析涉及多种价格，在进行现金流量分析、计算财务净现值和财务内部收益率时，原则上采用（）。

A.固定价格

B.基价

C.实价

D.时价

【答案】C

（三）偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系

（四）对财务分析采用价格体系的简化

（1）一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。

（即时价）

（2）项目运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。

（3）项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格或考虑相对价格变化的变动价格。

（即基价或实价）

（4）当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。

（五）财务分析采用价格是否应该包含增值税的问题及相关处理

注意：

只要处理和计算得当，价格是否含税一般不会对项目效益的计算产生影响。

实际工作中需要做不同的处理，比如在利润和利润分配表、财务计划现金流量表和计算净现值的现金流量表中对增值税的处理、流动资金的估算等等。

增值税的计算：

（１）销项税额＝含税收入÷（１＋增值税率）×增值税率

＝不含税收入×增值税率

（２）进项税额＝外购原材料、燃料动力含税成本÷（１＋增值税率）×增值税率

＝外购原材料、燃料动力不含税成本×增值税率

（３）增值税＝销项税额－进项税额

【例题9】某项目不含税年销售收入为10000万元，计入销售成本的原材料及燃料动力成本为4000万元（不含税），增值税税率为17%，其年增值税额为（）万元。

（2005年真题）

A.1453

B.680

C.1020

D.1700

【解答】增值税额＝销项税额－进项税额＝10000×17%－4000×17%＝1020

【答案】C

【例题10】下列关于投资项目财务分析采用价格体系的简化处理的表述中，正确的是（）。

（2008真题）

A．投资项目运营期可以采用固定价格或实价体系

B．投资项目建设期可不考虑相对价格变动因素

C．投资项目运营期的盈利能力和偿债能力分析必须采用相同的价格体系

D．投资项目运营期必须考虑通货膨胀因素

【答案】A

第三节财务效益与费用的估算

一、项目计算期的分析确定

1、建设期

（1）评价用的建设期

评价用的建设期是指从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。

（2）项目进度计划中的建设工期

建设工期是指项目从现场破土动工起到项目建成投产止所需要的时间

（3）评价用的建设期和建设工期的比较

两者的终点相同，但起点可能有差异。

注意：

根据项目的实际情况，评价用建设期可能大于或等于项目实施进度中的建设工期。

2、运营期

评价用运营期的确定应根据行业特点、主要装置（或设备）的经济寿命期（含主要产出物所处生命周期、主要装置综合折旧年限）等因素确定。

注意：

对于中外合资项目还要考虑合资双方商定的合资年限，当按上述原则估定评价用运营期后，还要与该合资生产年限相比较，再按两者孰短的原则确定。

【例题11】投资项目评价用的建设期是（）所需要的时间。

A.从项目有投资意向到项目建成投产止

B.从项目决策通过到项目建成投产止

C.从项目资金正式投入到项目建成投产止

D.从项目破土动工起到项目建成投产止

【答案】C

二、营业收入

（一）合理确定运营负荷

计算营业收入，首先要正确估计各年运营负荷（或称生产能力利用率和开工率）。

1．概念：

运营负荷是指项目运营过程中负荷达到设计能力的百分数。

2．影响因素

运营负荷的高低与项目复杂程度、产品生命周期、技术成熟程度、市场开发程度、原材料供应、配套条件、管理因素等都有关系。

注意：

在市场经济条件下，运营负荷的高低应主要取决于市场。

3．确定

（1）经验设定法：

即根据以往项目的经验，结合该项目的实际情况，粗估各年的运营负荷，以设计能力的百分数表示；

（2）营销计划法：

通过制定详细的分年营销计划，确定各种产出物各年的生产量和商品量。

应提倡采用第二种方式。

（二）合理确定产品或服务的价格：

应遵循前述稳妥原则。

（三）多种产品分别估算或合理折算

（四）编制营业收入估算表

【例题12】下列有关建设项目财务分析中营业收入估算的表述中正确的是（）（07年真题）

A.营业收入估算应分析、确认市场分析数据

B.营业收入估算与技术方案没有关系

C.运营负荷的确定应采用固定的模式

D.运营负荷的确定应主要采取经验设定法

【答案】A

三、补贴收入

注意：

企业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产称为政府补助。

按照是否形成长期资产区分为与资产相关的政府补助和与收益相关的政府补助（主要用于补偿项目建成后的相关费用或损失）。

与收益相关的补助需要在运营期财务效益中核算，列入“补贴收入”。

（判）

四、成本与费用

（一）成本与费用的概念

（二）成本与费用的种类

1．按其计算范围可分为单位产品成本和总成本费用；

2．按成本与产量的关系分为固定成本和可变成本；

3．按会计核算的要求有生产成本或称制造成本；

4．按财务分析的特定要求有经营成本。

（三）成本与费用估算要求

1、成本与费用估算，原则上应遵循国家现行《企业会计准则》和《企业会计制度》的规定，同时应遵循税法中的有关规定。

当两者有矛盾时，一般应按从税的原则处理。

2、结合运营负荷，分年确定各种投入的数量，注意成本费用与收入的计算口径对应一致。

3、合理确定各项投入的价格，并注意与产出价格体系的一致性。

4、各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。

5、成本费用估算的行业性很强，应注意根据项目具体情况增减构成科目或改变名称，反映行业特点。

（四）总成本费用估算

1、总成本费用构成与计算式

（1）生产成本加期间费用法

总成本费用＝生产成本+期间费用

生产成本＝直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资或薪酬+其他直接支出+制造费用

期间费用＝管理费用+财务费用+营业费用

注意：

项目评价中一般只考虑财务费用中的利息支出，上式可改写为：

期间费用＝管理费用+利息支出+营业费用

（2）生产要素估算法

总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费+工资或薪酬+折旧费+摊销费+修理费+利息支出+其他费用

其他费用＝其他制造费用+其他管理费用+其他营业费用（扣除工资薪酬、折旧摊销、修理费以后的费用）

（3）两种方法的区别：

采用生产成本加期间费用法一般需要先分别估算各种产品的生产成本，然后与估算的管理费用、利息支出和营业费用相加；生产要素估算法是从估算各种生产要素的费用入手汇总得到项目总成本费用，而不管其具体应归集到哪个产品上，不必考虑项目内部各生产环节的成本结转，同时也较容易计算可变成本、固定成本和进项税额。

2、总成本费用各分项的估算要点

（1）外购原材料、燃料及动力费

需要的基础数据：

1）相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量。

2）选定价格体系下的预测价格，应按入库价格计算，即到厂价格并考虑途库耗；或者按到厂价格计算，同时把途库耗量换算到年耗用量中。

3）适用的增值税税率。

（2）工资或薪酬

工资或薪酬：

通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴等。

注意：

按照生产要素估算法估算总成本费用时，所采用的职工人数为项目全部定员。

项目评价中采用生产要素法估算总成本费用，其中的职工薪酬是指全部定员的职工薪酬。

确定工资或薪酬时需考虑以下因素：

1）项目地点

2）原企业工资或薪酬水平

3）行业特点

4）平均工资/薪酬或分档工资/薪酬

（3）固定资产原值和折旧费

1）固定资产（简单了解）

固定资产，是指同时具有下列特征的有形资产：

①为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；

②使用寿命超过一个会计年度。

2）固定资产原值

固定资产原值是指项目投产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的部分，包括：

工程费用、固定资产其他费用、预备费和建设期利息。

固定资产其他费用：

即工程建设其他费用中应计入固定资产原值的部分，包括建设单位管理费、勘察设计费、可行性研究费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费，引进技术和引进设备其他费、工程保险费和联合试运转费等。

形成资产法建设投资分类

注意：

按生产要素估算法估算总成本费用，折旧计算中需要的是项目全部固定资产原值。

3）固定资产折旧

固定资产在使用过程中受到磨损的价值损失，通过提取折旧的方式得以补偿。

固定资产折旧的方法如图9-2所示。

注意：

（1）固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定。

（2）固定资产折旧年限、预计净残值率可在税法允许的范围内由企业自行确定，或按行业规定。

上述各种方法的计算公式如下：

①年限平均法：

年折旧额=固定资产原值×年折旧率

②工作量法

工作量法又分两种，一是按照行驶里程计算折旧，二是按照工作小时计算折旧：

a.按照行驶里程计算折旧的公式：

年折旧额=单位里程折旧额×年行驶里程

b.按照工作小时计算折旧的公式：

年折旧额=每工作小时折旧额×年工作小时

③双倍余额递减法

年折旧额=年初固定资产净值×年折旧率

年初固定资产净值=固定资产原值－以前各年累计折旧

注意：

实行双倍余额递减法的，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。

④年数总和法

年折旧额=（固定资产原值－预计净残值）×年折旧率

⑤几种折旧方法的比较（年折旧率和年折旧额的比较）

a.年限平均法计算的各年折旧率和年折旧额都相同；

b.双倍余额递减法各年折旧率相同，但年折旧额按固定资产净值计算，逐年变小；

c.年数总和法按原值进行计算，但各年折旧率逐渐变小，故年折旧额也逐年变小。

注意：

如果不计净残值率，采用双倍余额递减法估算的第1年的折旧额是采用年限平均法的两倍。

【例题13】某项固定资产原值8000元，折旧年限4年，预计净残值率10%，若采用年数总和法折旧，则第3年的年折旧额为（）元。

（2008真题）

A．600

B．1440

C．1800

D．2160

【解析】第3年的年折旧额=8000（1-10%）*（4-2）/（4*5）/2=1440（元）

【答案】B

【例题14】某固定资产原值20000元，折旧年限3年，预计净残值率10%，若采用双倍余额递减法折旧，则第3年的折旧额约为（）元。

A.2333

B.4444

C.6000

D.6667

【解析】采用双倍余额递减法计算固定资产折旧，强调各位考生一定要注意的是在该方法下，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。

对于本题，由于折旧年限为3年，要求计算第三年的折旧额因此应该将第二年和第三年平均摊销，具体计算如下：

第一年折旧额=年初固定资产净值×年折旧率=20000*（2/3）=13333元，

第二年、第三年折旧额=（20000-13333-20000*10%）/2=2333元

【答案】A

（4）固定资产修理费

定义：

是指为保持固定资产的正常运转和使用，充分发挥其使用效能在运营期内对其进行必要修理所发生的费用。

分类：

按其修理范围的大小和修理时间间隔的长短可以分为大修理和中小修理。

计算：

可直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数估算，百分数的选取应考虑行业和项目特点。

注意：

按照生产要素估算法估算总成本费用时，计算修理费的基数应为项目全部固定资产原值（扣除所含的建设期利息）。

（5）无形资产摊销费

定义：

是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。

内容：

包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和外购商誉等。

组成：

项目决策分析与评价中可以将项目投资中包括的技术转让或技术使用费（包括专利权、非专利技术）、土地使用权、商标权等费用直接转入无形资产原值。

注意：

房地产开发企业开发商品房时，将其账面价值计入所建造的房屋建筑物成本。

计算：

无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。

无形资产的摊销一般采用年限平均法，不计残值。

【例题15】按照有关规定，房地产开发企业开发商品房时，相关土地使用权账面价值应（）。

（2008真题）

A．计入无形资产原值

B．计入所建造的房屋建筑物成本

C．采用摊销方式计入成本

D．采用直线折旧法计入成本

【答案】B

（6）其他资产摊销费

定义：

其他资产原称递延资产，是指除固定资产、无形资产和流动资产之外的其他资产，如长期待摊费用。

组成：

项目决策分析与评价中可将生产准备费、开办费、样品样机购置费和农业项目的开荒费等直接形成其他资产。

计算：

也采用年限平均法，不计残值，其摊销年限应注意符合税法的要求。

（7）其他费用

其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三项费用，系指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除折旧费、摊销费、修理费和工资及福利费等以后的其余部分。

（8）利息支出

财务费用：

企业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。

1）建设投资借款利息

建设投资借款一般是长期借款。

建设投资借款利息是指建设投资借款在还款起始年年初（通常也是运营期初）的余额（含未支付的建设期利息）应在运营期支付的利息。

①等额还本付息方式（相当于已知现值P求年值A）

每年还本付息额A中：

每年支付利息=年初借款余额×年利率

每年偿还本金=A-每年支付利息

年初借款余额=Ic-本年以前各年偿还的本金累计。

②等额还本、利息照付方式

③其他还本付息方式

其他还本付息方式是指由借贷双方商定的除上述两种方式之外的还本付息方式。

【例题16】若还款年年初的借款余额为100万元，年利率为5%，预定的还款期为5年，若按等额还本付息方式计算，第3年所付利息为（）。

A．3.15万元

B．23.1万元

C.5万元

D.4.1万元

【解答】第1步先求年还本付息额（年金A），然后再逐年分别求出付息和还本额。

第1年付息：

100×5%=5（万元）

还本：

23.10-5=18.10（万元）

第2年付息：

（100-18.10）×5%=4.10（万元）

还本：

23.10-4.10=19.00（万元）

第3年付息：

（100-18.10-19.00）×5%=3.15（万元）

【答案】A

【例题17】某项目借5年期贷款100万元，年利率6%，采取等额还本利息照付方式还本付息，每年末还本付息一次，第三年应付利息是（）万元。

（2005年真题）

A.6.0

B.3.6

C.4.8

D.2.4

【解答】等额还本利息照付方式下的应付利息＝Ic×［1－（t－1）／n］×i

＝100×［1－（3－1）／5］×6%＝3.6

【答案】B

【例题18】投资项目的建设投产借款在还款起始年年初的余额为Ic，如果采用等额还本、利息照付方式，预定还款期限为n年，贷款年利率为i，则第i年的还本付息额为（）。

A.

B.

C.

D.

【答案】D

2）流动资金借款利息

3）短期借款利息

短期借款指项目运营期间为了满足资金的临时需要而发生的短期借款，

计算短期借款利息所采用的利率一般为一年期借款利率。

短期借款的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下年偿还。

（五）经营成本

经营成本＝外购原材料费+外购燃料及动力费+工资及福利费+修理费+其他费用

经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出

[注意]经营成本是在项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个特定的概念，是运营期内的主要现金流出。

经营成本与融资方案无关，在完成建设投资和营业收入估算后，就可以估算经营成本，为项目融资前的现金流量分析提供数据。

【例题19】下列费用中，应计入经营成本的有（）。

（2008真题）

A．流动资金借款利息

B．建设投资借款利息

C．工资或薪酬

D．修理费

E．摊销费

【答案】CD

（六）固定成本与可变成本

项目决策分析与评价中，通常可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。

固定成本主要包括工资及福利费（计件工资除外）、折旧费、摊销费、修理费和其他费用、长期借款利息，流动资金借款利息和短期借款利息也都归为固定成本。

注意：

为简化计算，长期借款利息，流动资金借款利息和短期借款利息也都归为固定成本。

（七）维持运营的投资费用

在运营期内设备、设施等需要更新或拓展的项目，应估算项目维持运营的投资费用。

（八）成本与费用估算的有关表格

1.总成本费用估算表（教材273页表9-3）；

2.各分项成本费用估算表：

“外购原材料费估算表”，“外购燃料和动力费估算表”，“固定资产折旧费估算表”，“无形资产和其他资产摊销费估算表”，“长期借款利息估算表”（可与“借款还本付息计划表”合二为一）等。

这些报表都属于财务分析的辅助报表。

五