量化宽松的读书笔记作业.docx
《量化宽松的读书笔记作业.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《量化宽松的读书笔记作业.docx（11页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
量化宽松的读书笔记作业
读书笔记
在全球金融危机爆发后，美联储采取了以“零利率”和“量化宽松”为特征的超常扩张性货币政策，通过向金融体系注入大量的流动性使其趋于稳定，促进了美国经济的复苏，但同时也在美国和全球范围内埋下了一系列的政策风险，包括资产价格泡沫风险、通货膨胀风险、美元持续贬值风险和金融机构的道德风险。
“量化宽松”的货币政策不仅对美国经济的产生深刻的影响，同时也会波及到全球的经济。
因此研究美国“量化宽松”的货币政策，其产生的积极作用可以为我国金融体系的成熟和完善、货币政策的制定与实施以及金融工具的创新的提供宝贵的经验，此外，对防范和避免美国为救市而产生的一系列风险和副作用波及我国经济有重要的意义。
因此，我选择这一课题进行研究，不仅能够对美国的金融体系有一个全面而系统的了解，也可以将理论和实践相联系，进一步验证在课本上所学的理论在实际的经济生活中是如何发挥作用的，以及其产生的作用有多大，以验证理论与实践的偏差。
《金融危机时期美联储超常扩张性货币
政策的风险研究》读书笔记
文献简介：
本文系对外经贸大学金融学院“G20峰会与国际金融体系改革”重大年度课题子课题之一。
作者：
陈涛刘晶晶王婧
作者简介：
陈涛（1972年－），女，山西太原人，经济学博士，现就职于对外经济贸易大学金融学院，副教授、硕士生导师，目前在美国新泽西州西东大学（SetonHallUniversity）商学院做访问学者，主要研究方向为货币理论与货币政策。
刘晶晶（1987年－），女，北京市人，对外经贸大学金融专业2009级硕士研究生。
王婧（1986年－），女，天津市人，对外经贸大学金融专业
2009级硕士研究生。
文章出处：
《国际经济观察》2010年8月
相关文献：
［1］邹新,程实．金融危机中的美国救助政策全面探析［J］．中国经济报告，2009，（01）．
［2］朱周良．美元跌跌不休罗奇预言还要跌一成以上［N］．上海证券报，2009－10－20．
［3］（英国）肯尼斯·罗格夫．必须尽早尽管银行［N］．金融时报，2009－08－24．
内容简介：
在全球金融危机爆发后，美联储采取了以“零利率”和“量化宽松”为特征的超常扩张性货币政策，通过向金融体系注入大量的流动性使其趋于稳定，促进了美国经济的复苏，但同时也在美国和全球范围内埋下了一系列的政策风险，包括资产价格泡沫风险、通货膨胀风险、美元持续贬值风险和金融机构的道德风险。
文章结构：
一、常规性与非常规性货币政策工具并用
1．常规性货币政策工具
①公开市场操作。
在此次金融危机中，公开市场操作与以往主要有两点不同。
第一，将联邦基金目标利率降至接近零利率的超低水平，至今仍维持在近乎零利率的水平；第二，联邦公开市场委员会（FOMC）购入证券的对象和证券组合发生了很大变化，即不再局限于向金融机构购买政府债券，而是开始直接从美国政府购买长期国债以支持其赤字财政政策，同时还大量购买房地美、房利美等政府支持企业（GSEs）的债务和这些企业担保的抵押贷款支持证券（MBS），以促进信贷市场的正常运行。
②贴现政策。
美联储向存款性机构提供的贴现贷款有以下三种方式：
一级贷款、二级贷款和季节性贷款。
在这三者中，一级贷款最为重要，只提供给健康的存款性机构。
在金融危机之前，一级贷款是一种非常短期的贷款，通常是隔夜的，其利率为在联邦基金利率的基础之上加100个基点。
自金融危机爆发以来，为了促进信贷市场的有序运行，美联储对一级贷款利率和联邦基金利率之差降至25个基点，并将最长期限延长至90天。
2．非常规性货币政策工具
①向存款性机构提供的融资工具。
美联储引入了定期拍卖工具（TermAuctionFacility，TAF），通过拍卖机制向那些有资格获得一级贷款的存款性机构提供抵押信贷。
为了向存款机构提供充足的流动性，合格抵押品的范围不断扩大。
②向一级交易商提供融资的工具。
为了进一步促进金融市场的正常运行，美联储向一级交易商提供流动性的工具，主要包括一级交易商信贷工具和定期证券借贷工具等。
③向货币市场共同基金等货币市场投资者提供融资的工具。
美联储推出了资产支持商业票据货币市场共同基金融资工具，通过向存款类金融机构和银行控股公司提供贷款，帮助其购买货币市场共同基金持有的高质量的资产支持商票据。
④帮助企业和居民融资的工具。
美联储首先向一个专门设立的有限责任公司提供融资，然后由该公司直接从合格的商业票据发行者手中购买高等级的没有抵押品的资产支持商业票据。
⑤向法定存款准备金和超额准备金支付利息。
在危机之前，美联储不对准备金付息。
自2008年10月15日，美联储宣布向法定存款准备金和超额准备金支付利息，前者旨在消除准备金要求给存款性机构施加的隐性税收；后者则为美联储提供了一个额外的货币政策工具。
二、美联储资产负债表的剧烈变化
一方面，美联储的资产总额急剧上升，其中包括大量高风险的非政府证券和债务,如CDO,MBS等。
另一方面，由于美国的商业银行等金融机构在金融危机发生后普遍存在惜贷倾向，他们将所得流动性的绝大部分通过储备的形式存回美联储，其持有的超额准备金在同一时期剧增，基础货币也相应大幅上升。
三、美联储货币政策风险分析
1．通货膨胀风险
由于美国的经济尚未彻底复苏，失业率持续攀高，而且金融机构慎贷，超额准备金高企，因而超常扩张的货币政策在短期内不会对有效需求产生迅速的刺激并引发通货膨胀。
但在中长期内，通货膨胀风险很高。
2．美元持续贬值的风险
本轮贬值的主要原因是美联储超常扩张性货币政策导致美元流动性大大增加，由于这些流动性主要贴补了因危机爆发对美国金融和银行体系带来的流动性紧缩冲击，实体经济则因失业率居高不下、房地产需求萎缩和消费需求不振等因素而复苏缓慢，因而在短期中实体经济领域对美元的需求不高。
从中长期来看，随着经济的进一步复苏，货币乘数和广义货币会显著扩张，美国的通货膨胀率很可能会攀升，贸易赤字会再次反弹，美元的持续贬值将难以避免。
3．资产价格泡沫风险
在零利率、美元流动性过剩和持续贬值的货币环境下，大量“热钱”从美国流入新兴市场国家的股市和房地产市场进行投机，加剧了这些国家的资产价格泡沫。
4．金融机构的道德风险
在本轮危机中，美联储为配合美国政府稳定金融系统，通过实施超常扩张性货币政策同时充当了存款性金融机构和非存款性金融机构的“最后贷款人”，使那些被认为是“太大而不能倒闭”的金融机构在深陷困境时免于破产，但金融机构管理层的道德风险也被强化，他们并不能从当前金融危机中吸取教训，甚至在未来涉足更高风险的投资。
这些银行知道，纳税人那只看不见的钱包在背后支撑着它们。
心得体会：
美联储所采取的以“零利率”和“量化宽松”为特征的超常扩张性货币政策，虽然促进了美国金融体系的稳定和经济的复苏，但同时也在美国和全球范围内埋下了一系列的政策风险，包括通货膨胀风险、美元持续贬值风险、资产价格泡沫风险和金融机构的道德风险。
可见，所有的经济政策都存在起积极的作用，同时也存在着巨大的风险，但是权衡利弊，只要在目前为止利大于弊，而且对挽救危机会起到重要作用，我们就应该付诸实践。
与此同时也要警惕风险的存在，通过采取其他防范措施来避免损失，或者降低风险。
在经济全球化的冲击下，我国的经济也必然受到美国政策的冲击，美元的持续贬值会是我国外货储备大幅缩水，高效的管理和运用外汇储备对中国来说是一个挑战。
虽然中国人民银行在本轮危机中也实施了以金融机构投放巨额信贷为特征的名为“适度宽松”，实为超常宽松的货币政策，但是在两国货币政策的合力作用下，我国同时面临着来自内部和外部的政策风险。
为提高货币政策应对危机的有效性、防范各种政策风险，我国央行应当对“适度宽松”的货币政策设定明确的量化指标，并综合考虑美联储政策风险的溢出效应，在美联储退出量化宽松货币政策之前及时调整政策方向，降低通货膨胀风险。
此外，央行应将资产价格作为货币政策的关注对象，并协同银监会、证监会、外管局等监管部门加强对巨额信贷流向和热钱的监控，防范金融机构的信贷风险和道德风险，严防国内信贷资金和国际热钱大量流入股市和房地产市场共同推动资产价格泡沫；为应对美元持续贬值风险，一方面，应积极推进人民币国际化格局的形成；另一方面，要逐步降低美元资产在外汇储备中的比重，拓宽外汇储备投资渠道，如支持创新型企业实施国际。
《关于美国量化宽松货币政策与大宗
商品价格的思考》读书笔记
作者：
方晓波
作者简介：
方晓波（1969-），男，湖北天门人，中南财经政法大学工商管理学院博士生，研究方向：
企业技术创新。
文章出处：
商业时代（原名《商业经济研究》）2009年33期
相关文献：
1.美国能源情报署预计明年原油将供大于求[EB/OL].中美财经资讯网http:
//www.usd-
2.日本资源之贫，日本节能之丰[EB/OL].上海证券报网http:
//
3.梁小民.经济学家的赌博[J].百姓，2003（6）
内容简介：
本文针对金融危机背景下美国实行的量化宽松货币政策引起的大宗商品价格的波动，分析需求、科技进步，美元币值等影响大宗商品价格的主要因素，最后得出了大宗商品价格在中长期不一定会上涨的结论。
文章结构：
大宗商品价格的影响因素：
一、需求因素的分析
大宗商品价格的决定因素除了有作为主要计价单位和结算货币的美元的币值之外，还有市场需求、供应能力、生产成本和替代品的价格。
在实体经济没有好转之前，市场需求不会大幅度增长，即使供应商利用自己的垄断地位涨价，市场也可能不会接受，涨价策略也可能会失败。
近几年国际大宗商品需求的增加主要来自于发展中国家，但现实状况是发展中国家的资源能源利用率比较低，如果调整能源和资源来源结构，提高利用效率，就可以在保持经济
高速增长的条件下，减少对大宗商品的需求。
包括中国、印度、巴西等发展中大国在内的国际主要经济体（也是世界主要能源资源消耗国），正在进行一场“以电代油”变革，以电动汽车替代燃油汽车。
电力可以来自于水力、风力、生物质、太阳能和海洋能等可再生能源。
二、科技进步因素的分析
历史经验表明，每一次金融危机常常伴随着科技革命，而每一次科技革命又成为新一轮经济增长和繁荣的重要引擎。
技术进步能够创造出大宗商品的替代品，减少其需求；能够提高资源的利用率，用更少的资源创造更大的价值，还能够推进资源循环利用，扩大基础原料来源。
替代品的开发与大量生产是技术进步的结果，但促进这种技术进步的是价格机制。
大宗商品价格上升到一定程度后，必然由于替代品的大量生产而再下降，甚至低于原来
的价格水平。
新技术能够开拓出新的资源领域及新的使用方式，推动资源综合利用不断向广度和深度发展。
通过不断的技术创新，实现更大范围和更高效率的资源循环利用，同时不断拓展可供人类使用的资源范围，就是说技术进步通过推进资源的循环利用，增加了大宗商品的供应量，因而成为大宗商品价格上涨的制约因素。
三、美元因素的分析
美元贬值是推动金融危机前大宗商品价格上涨的主要因素之一，美联储实施量化宽松货币政策，表面看，的确是开动了印钞机，扩大了货币供应量，为未来的通胀埋下了祸根。
但是，其实质反映了美国救市的坚定决心，其核心是，先解决当前的突出问题，稳定金融市场，促使经济尽快复苏，至于通胀问题留待日后处理。
在非常时期，着眼于眼前和现实，采取这种非常的手段，总体上是利大于弊。
事实上，当金融市场稳定后，随着流动性和信贷的恢复，美联储同样可以采取赎回的方式，从市场上回流“多印的钞票”。
由此，尽管量化宽松的货币政策造成了美元的贬值，但对中长期的影响有限，且变数较大。
近期的数据显示美国经济似乎在回暖。
如消费者信心缓慢恢复、零售额回升，美国属于消费推动型的经济，支出的复苏意味着经济好转；而且住房开工数量意外暴增，花旗等金融机构业绩也在好转。
受此带动，美国股市也自低点反弹。
如果美国经济率先摆脱衰退，经济面将支撑美元的币值；反之，经济回暖仅仅只是衰退过程中的反复，那么市场走势仍将突出美元的避险作用。
毕竟，美元的流动性还是最强的。
从多个角度来看，时间越长，不确性就越大。
从长远来看，并不排除美国会逐步衰落，美元的信用会坍塌等一系列的可能；但是，从短期和中期看，过于悲观地看待美元，无异于杞人忧天。
没有了美元贬值的推动，大宗商品价格的上涨就更不可能持续。
心得体会：
通过阅读和分析本文，进一步了解了，国际大宗商品价格是由哪些因素共通决定的。
美国为应对金融危机，实施量化宽松的货币政策，以稳定金融市场和稳定信贷规模，促进经济复苏。
美联储宣布在较长时间内维持联邦基金利率不变，一些专家们由此推断石油、有色金属等大宗商品价格将大幅上涨。
但是我们可以通过本文了解到事实上大宗商品的价格在未来将不会出现大幅上涨。
由于影响大宗商品价格的因素众多，如果不考虑全球金融危机使需求量下降，技术进步对价格的抑制作用，仅从当前美国量化宽松的货币政策就断言大宗商品价格会上涨，显然是不科学的，况且在量化宽松的货币政策下，美元不一定会持续贬值。
由此看来，大宗商品价格持续上涨的可能性会更小，短期内价格受投机资本的影响会较大，但价格中长期趋势还是要服从于需求、供给和技术因素。
因此在中长期的时间范围内，大宗商品价格不一定会上涨。
结合我国的实际，作为世界上最大的能源消费国之一，自从2005年《可再生能源法》颁布以来，可再生能源的开发进入到一个高速发展的阶段，风电从2006年到2008年，连续3年实现总量每年翻番，年增长率都超过了100%，2006年以前，还没有生物质发电项目，到2008年底，已经有近60万千瓦装机的生物质发电项目在运行。
这些政策和由此带来的投资都将降低对石油等大宗商品的依赖。
而且随着中国科学技术的进一步发展，资源的利用率大大提高，单位能耗将大幅缩小，与此同时，技术进步通过推进资源的循环利用，替代品种类也会变得越来越多，变相的增加了大宗商品的供应量。
2009年哥本哈根气候变化会议的召开，以低能耗、低污染、低排放为基础的经济模式--"低碳经济"呈现在世界人民面前，发展"低碳经济"已成为世界各国的共识，倡导低碳消费也已成为世界人民新的生活方式。
世界各发达经济体都把发展低碳经济，把发展新能源、新的汽车动力、清洁能源、生物产业等作为走出国际金融危机新的增长点。
低碳经济将逐步成为全球意识形态和国际主流价值观，低碳经济以其独特的优势和巨大的市场已经成为世界经济发展的热点。
一场以低碳经济为核心的产业革命已经出现，低碳经济不但是未来世界经济发展结构的大方向，更已成为全球经济新的支柱之一。
从整个世界来看，对大宗能源商品的需求量会大幅降低。
综上所述，在中长期的时间范围内，大宗商品价格不一定会上涨。
《Negativenominalinterestrates:
Threewaystoovercome
thezerolowerbound》读书笔记
作者简介：
WillemH.Buiter CentreforEconomicPerformance,LondonSchoolofEconomicsandPoliticalScience,HoughtonStreet,LondonWC2A2AE,UK
文章出处：
NorthAmericanJournalofEconomicsandFinance20（2010）213–238
相关文献：
［１］Bolt,Wilko.（2006）.RetailpaymentsintheNetherlands:
factsandtheory.DeEconomist,154（3）,345–372.
［２］Buiter,WillemH.（2007a）.IsNumerairologytheFutureofMonetaryEconomics?
Unbundlingnumeraireandmedium ofexchangethroughavirtualcurrencywithashadowexchangerate,Openeconomiesreview.SpringerNetherlands;ISSN0923-7992（Print）;1573-708X（Online）.Electronicpublicationdate:
Thursday,May03,2007.See“Springer Website”.
［３］Buiter,WillemH.（2007b）.“Seigniorage”,economics-TheOpen-Access,Open-AssessmentE-Journal,2007-10.
内容简介：
本文认为，为了消除一直持续下去的零低限名义利率，及恢复货币体系的稳定,央行可以针对政策利率采用三种方法。
它们是：
（一）取消通货（这也将是一个有用的打击犯罪措施），
（2）支付负利息征税货币的货币，以及货币/介质交换（3）在货币、交换媒介、支付方式等方面与货币标兑换率标准脱钩，并引入一个关于货币兑换率标准和通货之间的兑换率。
这一兑换率能够为实现通货和货币兑换率标准面对面的远期汇率的折让（预计折旧）提供时间差，此时依照货币兑换率标准，名义利率是设定在货币政策目的的负利率水平上的。
文章结构：
1.Introduction
Thereisanotableasymmetryinthedesignandimplementationofmonetarypolicy:
Nominalinterestratescannotbenegative.Duringboomtimes,whentheeconomyisoverheatingandinflationthreatenstorisetoundesirablelevels,theCentralBankcanraisetheofficialpolicyrate（ashort,riskfreenominalinterestrate,typicallythetargetfortheovernightinterbankrate）toanylevelitdeemsnecessary.Duringeconomicdownturns,whenexcesscapacityrisesanddeflationthreatens,theofficialpolicyratecanbecutnofurtherthanzero.Ifafurtherstimulusisdesired,unconventionalmonetarypolicy,suchasquantitativeeasing,crediteasingorenhancedcreditsupportmustberesortedto.
2.Asimplemodeloftheeurocurrencyeconomy
Iwillformallypresentthemainideasaboutremovingthelowerboundontheshort-termrisk-freenominalinterestrateusingasimplemodelofaclosedendowmenteconomywitharepresentativeinfinite-livedhouseholdconsumer-worker-portfoliomanagerandagovernmentsectorconsistingofaconsolidatedCentralBankandTreasury.Forsimplicity,andbecausenoneoftheresultsofthispaperdependonit,Iassumethatthereexistsacompletesetoftime-andstate-contingentmarkets.PricesettingfollowsavariantoftheNew-KeynesianCalvo-Woodfordapproach.
3.Overcomingthelowerboundonnominalinterestrates
Inowconsiderthethreemethodsforremovingthelowerboundonnominalinterestratesreferredtointheintroduction:
（1）abolishingcurrency,
（2）payingnegativeinterestoncurrencyortaxingcurrency,and（3）separatingthemediumofexchange/meansofpaymentfunctionfromthenumerairefunction.
4.Alternativeimplementationsandinterpretationsoftheunbundlingofnuméraireandcurrency
4.1.RetainingtheoldcurrencybutnolongersupplyingitondemandatafixedparitywithbankreservesattheCentralBank.
4.2.Afloatingexchangerateversionoftheeurobondandeurocurrencymodel
4.3.Afloatingexchangerateversionofthewimcurrencymodelwith‘petrocks’
4.4.Aprivatecurrencyinterpretationofthemodel
5.Theliquiditytrapandquantitativeeasing
心得体会：
通读整篇文章，我感觉的到国外的专家思维的缜密和创新精神，在分析问题时不仅从逻辑推理上层层递进，而且建立数学模型，从理论上进一步验证自己的结论，这一点是值得我们学习的地方。
本文讨论利率三种方法去除名义零下界。
这三个在技术上是可行的，的确操作简单。
取消货币看似激烈，但目前存在的问题应为发达经济体经济没有显着的后勤，除了地下（灰色和黑色）。
征税货币将是最苛刻的行政和方法侵入的三个。
分拆的货币计价的，似乎有什么争议，主要针对缺乏熟悉的。
不管利率下限对名义利率的缺点，这对于消除三个行动计划，它们必须是中央坚决反对设限的经济成本银行在其扩张性的货币政策，追求零地板通过继续存在的。
如果，对零利率设下限，美国联邦基金目标利率应该确实已定为负百分之五，美联储正在建立成本的官方政策利率不能低于零可能是严重的。
我们不知道非常规的货币信贷政策规模，范围有对大，比如量化宽松政策，加强信贷支持，可以减轻或补偿范围不对称
升级会员 