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沈阳工业大学

《财务管理课程设计》报告

浙江富润股份有限公司的财务分析、投资计划及筹资、利润分配方案设计

学院：

工程学院

专业、班级：

会计学0701班

学生姓名：

张晓川

学号：

220071126

日期：

2009-12-11

第一章公司概况

1.1公司简介

公司名称：

浙江富润股份有限公司

公司英文名称：

ZHEJIANGFURUNCO.,LTD

发行日期：

1997年5月14日

上市日期：

1997月6月4日

证券简称：

浙江富润

注册资本：

14067.576万元

公司简介：

浙江富润股份有限公司（以下简称公司或本公司）系经原浙江省股份制试点工作协调小组浙股[1994]8号文批准设立的股份制试点企业。

于1994年5月19日在浙江省工商行政管理局登记注册，取得注册号为3300001001461的《企业法人营业执照》，注册资本3,600万元，股份总数3,600万股（每股面值1元）。

1997年5月4日，经中国证券监督管理委员会证监发字[1997]197号、198号文批复，同意浙江富润股份有限公司采用“上网定价”发行方式，向社会公开发行人民币普通股2,000万股。

1997年5月14日，公司股票发行成功。

股票发行后，公司股本总额增至5,600万元。

1997年6月4日，公司股票在上海证券交易所挂牌交易。

1997年7月，公司1997年第一次临时股东大会审议通过1996年度利润分配方案，按每10股送2股的比例分配股利，送股后股本总额增至6,720万元。

1999年11月,经中国证监会证监公司字[1999]116号文批准，公司实施1999年度配股，股成功后,公司股本总额增至7,573.3万元。

2002年5月,经中国证监会证监发行字[2002]57号文核准，公司实施2002年度配股，配股成功后,公司股本总额增至8,559.3万元。

2004年4月，公司2003年度股东大会审议通过2003年度利润分配方案，按每10股送2股的比例分配股利，送股后股本总额增至10,271.16万元，股份总数10,271.16万股（每股面值1元），其中已流通A股4,867.20万股。

2004年10月15日，公司在浙江省工商行政管理局变更登记，取得变更后的《企业法人营业执照》，注册资本10,271.16万元。

浙江富润股份有限公司总股本及流通盘仅为1.41亿股，属小盘成长性公司。

公司是一家以纺织品出口为主要的出口性企业，公司参股了铜陵上峰水泥集团，还持有绍兴商业银行2.9%的股权,同时持有公司持有中国铁建、建设银行、中信银行等上市公司股权。

投资参股了宏润小额贷款公司，成为全国第一家参股小额贷款公司的上市公司。

作为纺织业龙头，公司主营绢丝及绢纺绸产品等，由于其产品特殊性，这些产品在欧美市场有着很强的出口竞争力和发展潜力。

开盘首日，消费概念股表现强于大盘，更坚定资金对消费升级概念股的青睐。

经营范围：

针纺织品、服装的制造加工、印染；针纺织品、服装、纺织原辅材料、五金交电、建筑材料、机电设备、百货、日用杂货、农副产品销售；机械设备安装维修；仓储，经济信息服务。

二、融资状况

由于央行从去年至今已六次加息以及多次提高准备金率，紧缩了银根，抑制了银行贷款，导致市场对资金的需求极度渴求，股市大跌，而民间借贷利率则创历史新高，向民间贷款公司抵押房产贷款，月利率通常为8%，折合年利率高达96%，是基准利率的12.85倍。

针对股市资金需求紧张的情况，管理层正加紧制订“融资融券”相关措施，如果融资融券业务推出后，一定比例的股票将用于抵押融资，相当于体系内循环资金多生出相应的资金，每10%的比例就有好几千亿资金，这个蛋糕非常巨大。

“融资融券”将可以在阳光下进行，对于新兴的小额贷款公司来说，将带来庞大的客户群，股民、机构以股票作抵押小额融资力求“翻本”，手续简便，这种新型“钱庄”面临不错的机遇。

根据国外“融资融券”的经验，股民、机构小额融资多找财务公司解决，市场很大。

小额贷款公司被称为阳光下钱庄，银监会正式公布《关于小额贷款公司试点的意见》，针对小额贷款公司的资金来源问题首次提出，除股东缴纳和捐赠资金外，还可以从不超过两个银行业金融机构处融入。

相关规定小额贷款公司业务贷款利率可以不超过同期银行贷款利率的4倍，这意味贷款利率最高可达到30%多！

而且银行业金融机构资金的进入，为小额信贷公司解决资金来源瓶颈问题开了一个口子，另外试点办法以及央行和银监会联合发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定，小额贷款公司有机会规范改造为“村镇银行”。

拟进军小额贷款公司领域的浙江富润出现强劲反弹，市场正为“融资融券”相关业务措施推出而热身。

公司通过融资来发展新型项目，将对公司盈利能力产生较大的影响。

 一是缓解产能紧张压力。

募投项目的投放时间集中在2009-2010年，部分项目可在2009年投产。

公司2008年完成产品打样后，由于生产工期无法安排而流失的订单约占打样产品的20%，流失订单件数约占公司生产量的15%。

募资项目的完成将较好解决产能紧张的问题。

二是延伸产业链缓解面料供应瓶颈。

目前国内出口高档女装面料主要依赖进口，因此面料项目投产后，公司不仅可以赚取上游面料生产的利润，还可以降低服装生产的成本公司的毛利率将得到提升。

 三是通过进军北斗卫星科技行业顺应行业转型趋势，尝试业务多元化发展，为形成产业化积极开拓市场。

第二章财务分析

偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和长期偿债能力的分析两个方面。

一、短期偿债能力

短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。

它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。

财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。

反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：

1.流动比率；2.速动比率；3.现金比率。

偿债能力指标

报告期

06年末

07年末

08年末

流动比率（倍）

0.73

0.98

0.92

速动比率（倍）

0.60

0.78

0.77

现金比率（%）

47.87%

61.05%

36.84%

长期资产适合率（%）

4.14%

3.61%

1.06%

图2-1短期偿债能力分析

从表中可以看出2006-2008年这三年中的短期偿债能力偏低。

原因分析：

（一）流动比率。

一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。

流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且也表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。

按照西方企业的长期经验，一般认为1-2的比例比较适宜。

从上表可以看出，在2006-2008这三年当中，公司的流动比率一直保持在较低的状态，虽然07和08两年的流动比率分别达到了0.98和0.92，但仍然小于1。

较低的流动比率表明，公司流动资产占用较少，严重影响了资金的使用效率和公司的获利能力。

其原因可能是由于应收帐款占用太少，在产品、产成品呆滞、积压的结果。

（二）速动比率。

速动比率是用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力，它能更准确的反映企业的短期偿债能力。

根据经验，一般认为速动比率喂1：

1较为合适。

而根据上表中数据可以看出，公司06年-08年的速动比率分别为0.6、0.78和0.77，但结合流动比率来看，虽然06-08年的流动比率比较高，但流动资产结构中存货比重过大，以致实际的短期偿债能力并不理想，需采取措施加以扭转；

（三）现金比率。

现金比率是指来自经营的现金流量与期间内平均流动负债之间的比率。

这个比率在反映企业短期变现能力方面，反映企业的直接支付能力方面，可以弥补上两个指标的不足。

一般来说，现金比率越高，说明资产的流动性越强，短期偿债能力越强，但是可能会降低企业的获利能力；现金比率越低，说明资产的流动性越差，短期偿债能力越弱。

另外，现金比率一般认为20%以上为好。

但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。

二、长期偿债能力

长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。

对长期负债偿还能力应进行分析，要预测企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。

然而，在分析长期偿债能力时，必须同时考虑短期偿债能力。

因为一个企业短期偿债能力出现问题时，对长期债务的清偿也必然受到影响。

公司的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。

X年末

分析指标

06年末

07年末

08年末

资产负债率（%）

52.30%

43.26%

37.81%

股东权益比率（%）

43.8182

39.0730

32.9905

负债权益比率（%）

86.2854

110.7073

158.5252

利息保障倍数（倍）

1.28

6.02

4.92

图2-2长期偿债能力分析

从上表中可以看出，公司的长期偿债能力偏低。

从总体上看，公司的资产负债率偏低，表明公司的短期融资项目不够积极，这一方面说明公司充分利用了低成本的流动负债来改变筹资结构，

原因分析：

资产负债率反映了在总资产中负债资金所占的比重。

资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。

从长期偿债能力角度看，资产负债率越低越好，因为在清算时，资产变现所得很可能低于帐面价值。

所以此比率越低，债权人所得到的保障程度越高。

而对经营者和投资者来说，企业资产负债率越高，意味着负债经营程度提高，在企业资本收益率或投资收益率高于债务资金成本率的情况下，带来的财务杠杆利益越大，能提高资本收益率。

较大的资产负债率能给企业带来较多的利润，企业也就有较好的盈利水平。

但财务风险也越大。

若企业经营不善，过度的负债经营，将遭到财务杠杆的惩罚，降低资本收益率，并可能导致“资不抵债”而破产。

企业适度负债经营的杠杆比率，一般也应掌握在不超过资产负债率的50％。

由图可知，浙江富润股份有限公司2006年年末的资产负债率为52.30%，2007年年末的资产负债率为43.26%，2008年年末的资产负债率为37.81%。

该公司三年的资产负债率都在50%左右或低于50%，表明其公司的偿还债务的能力较强。

然而，从长远来看，该公司的资产负债率还有一个上升的空间，上升到50%左右就行。

因为，负债率高一点，这样该公司得到的杠杆利益就会多一些。

总之，确定企业的资产负债比率一定要审时度势，充分考虑企业内部各种因素和企业外部市场环境，在收益和风险之间权衡利弊得失，然后作出正确的财务决策。

根据上图的数据得知，浙江富润股份有限公司2006年年末的股东权益比为43.8182，2007年年末的股东权益比为39.0730，2008年年末的股东权益比为32.9905。

该公司的股东权益比逐年下降，表明该公司的负债比率越来越大，企业的财务风险越来越大，偿还债务的能力也越来越弱。

由图上数据可知，浙江富润股份有限公司2006年年末的产权比率为86.2854，2007年年末的产权比率为110.7073，2008年年末的产权比率为158.5252。

在2006年-2008年三年间，该公司的产权比率不断上升，越来越高，说明该公司长期财务状况越来越不好，债权人贷款的安全越来越没有有保障，企业财务风险越来越大。

三、盈利能力

06年末

07年末

08年末

总资产收益率（%）

0.93

4.52

0.48

净资产收益率（%）

2.13

11.57

1.46

销售毛利率（%）

9.50

15.70

12.01

图2-3盈利能力分析

从表中可以看出在06—08年间，07年的各项数据较06年各项数据均有明显增长，说明在07年公司的资本利用率有了显著地提高、销售成本所占比重控制在较低的水，因此获利能力有明显的增强，但在08年总资产收益率和净资产收益率都大幅下降，致使公司获利能力下降。

解决方案：

公司应严格控制销售成本，加强对资产的利用，尤其是对闲置资产的利用

1.建立合理的筹资结构

要有合理的筹资结构。

企业的资产负债率要适当，这样一方面企业所承担的利息费用不会太大，另一方面又能增加所有者的收益，提高获利能力。

。

2.增加收入控制成本

要努力增加收入并控制成本。

营业收入增加，企业的净利润自然会增加，但是如果想提高营业净利率，必须一方面提高营业收入，另一方面降低各种成本费用。

营业收入的提高不仅可以使营业净利润增长，也会提高总资产周转率，这样会使资产净利率升高，从而达到提高获利能力的目的。

3.合理调整流动资产和非流动资产结构

在资产管理方面，要使流动资产和非流动资产结构合理。

资产的流动性体现了企业的偿债能力，也关系到企业的获利能力。

如果在流动资产中货币资金占的比重过大，就应该分析企业是否有资金闲置现象，现金持有量是否合理，因为过量的现金会影响企业的获利能力。

四、营运能力

报告期

经营能力指标

06年末

07年末

08年末

总资产周转率（%）

52.50%

52.20%

55.53%

净资产周转率

125.62%

126.68%

155.04%

存货周转率

754.18%

614.83%

651.88%

应收账款周转率

7.7554

8.5518

16.3208

图2-4营运能力分析

根据上表可知，公司06年到07年总资产周转率有所下降，说明公司的信用政策在不断的放松，存货周转率在不断下降，说明公司的变现能力在不断减弱。

应收账款周转率升降的幅度也相当大。

由这些数据得知，浙江富润的营运能力还属于较好的范围。

解决方案：

应继续加强对存货和销售成本的控制。

由图上数据可知，06年年末的应收账款周转率是7.7554，07年年的应收账款周转率是8.5518，08年的应收张款周转率是16.3208.在06年到08年之间，该公司的应收账款周转率不断上升，说明企业的短期偿债能力比较强，收账越来越迅速，较好的减少了公司的收账费用和坏账损失，资产流动性比较强。

五、财务状况综合分析

×

×

÷÷

－＋－＋

浙江如润杜邦分析系统图

总资产周转率=主营业务收入÷资产总额=0.5553%

资产净利润率=销售（营业）净利润率×资产周转=0.5152%

净资产利润率=资产净利润率×权益乘数=1.46%

权益乘数=资产总额÷所有者权益=1/（1-0.52）=2.833

销售（营业）净利润率=净利润÷销售（营业）收入=0.9279%

净利润=主营业务收入－全部成本＋其他利润－所得税=6142257

全部成本=销售（营业）成本+销售费用＋管理费用＋财务费用＋营业税金及附加=644246873

资产总额=流动资产＋非流动资产=1277321042

非流动资产=货币资金＋应收账款＋存货＋其他流动资产=481245067

第三章投资计划

从目前情况分析，今年纺织品和服装出口仍将有两位数增长，操作上可对年报业绩预增的浙江富润进行重点关注。

前期公司公告，预计2010年度实现净利润比上年增长300%以上。

当前市场内忧外困格局使得股指波动较大，业绩高增长个股无疑是目前市场的最佳选择，具有较高的安全边界。

虽然2009年纺织品服装出口金额仍在谷底徘徊，但纺织品出口降幅正在收窄。

虽然出口金额仍处于下降之中，但从各月累计数据的同比数据看，纺织服装总体出口反复特征明显。

目前国内纺织品出口金额的下降幅度正在加速减少，回升迹象明显。

欧美服装市场的刚性需求需要“中国造”，出口产品价格下降是国内出口额下降的主要因素。

欧、美纺织服装消费市场是全球的纺织服装消费中心。

国内主要纺织品出口受欧美高端需求影响，出口量上有所减少，价格也下降，但是服装出口呈“土豆效应”，刚性需求维持量的增长，出口金额下降主要系价格下降造成。

出口退税率提高以及原材料价格下跌也给企业在利润不减少的情况下提供了降价空间。

出口型上市公司前三季度“收入微增、利润大增”的特点也说明了出口型公司在价格下降，收入减少同时，利润却大增。

出口回暖形势下，纺织服装板块投资策略。

根据2010年出口回暖这条主线，我们认为应重点关注有议价能力出口型上公司，以及纺织行业复苏过程中的“瓶颈”子行业。

公司计划三年时间做大欧美市场。

公司目前的主要出口市场是日本，其生产销售的季节性差异较大。

公司出口日本市场的淡季在3―5月，与此相反，欧美市场的淡季在8―9月。

若欧美市场得到开发，即可减少公司出口市场单一的风险，又能使公司的生产能力得到有效利用。

同时，欧美市场的时装品牌更加丰富，为公司带来了较好的市场和利润空间。

公司拟通过欧美市场配额逐步放开的契机，逐步加大欧美市场的市场份额，计划用三年的时间做到欧美产量占总量的1/3。

目前公司正积极与高档品牌厂商进行洽谈合作事宜。

公司通过融资来发展新型项目，将对公司盈利能力产生较大的影响。

 一是缓解产能紧张压力。

募投项目的投放时间集中在2009-2010年，部分项目可在2009年投产。

公司2008年完成产品打样后，由于生产工期无法安排而流失的订单约占打样产品的20%，流失订单件数约占公司生产量的15%。

募资项目的完成将较好解决产能紧张的问题。

二是延伸产业链缓解面料供应瓶颈。

目前国内出口高档女装面料主要依赖进口，因此面料项目投产后，公司不仅可以赚取上游面料生产的利润，还可以降低服装生产的成本公司的毛利率将得到提升。

 三是通过进军北斗卫星科技行业顺应行业转型趋势，尝试业务多元化发展，为形成产业化积极开拓市场

第四章筹资计划

对于任何一个处于生存与发展状态的企业来讲，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。

不能筹集到一定数量的资金，也就无法取得预期的经济效益。

筹资作为一个相对独立的行为，其对企业经营理财业绩的影响，主要是借助资本结构的变动而发生作用的。

浙江富润准备从以下几方面进行筹资：

（一）合资。

公司准备以合资的方式继续与上海江楚星宇科技发展有限公司成立江苏北斗科技有限公司，背靠国防科学技术大学机电工程与自动化学院技术支持，从事北斗卫星系统应用设备的开发，将此项目继续做大。

（二）政府注资。

根据《浙江省财政厅、浙江省科学技术厅关于省科技成果转化专项资金拨付问题的通知》的规定，省、市两级政府2008年度无偿拨款总额的70%（525万元），剩余款项2010年拨付。

截至目前，525万元的无偿拨款已到帐。

浙江富润主营绢丝及绢纺绸产品，为了实现公司更快更优发展，公司还一直在做着尝试通过正常的资本运作实现利润的最大化。

早期曾投资1亿多元买断31省道诸暨段的部分优先收益权。

至2006年12月底，公司不参与该项目经营减少了不必须开销，每月则可获得固定收益近百万元。

红岭内参透漏公司子公司浙江富润印染有限公司向绍兴市商业银行投资4500万元（参股3000万股，占该行总股本的2.90%），绍兴商业银行是被中国银监会列为全国城市商业银行一类行，是地方性股份制城市商业银行，有着深厚的政府背景，有望为公司带来持续增长的丰厚利润，而值得注意的是公司还与浙江宏磊集团，设立诸暨市宏润小额贷款有限公司，小额贷款公司是金融管理部门扶持起来的新型钱庄（以便遏制地下钱庄），小额贷款公司业务贷款利率可以不超过同期银行贷款利率的4倍，是合法的“高利贷”，而如果注意一下浙江富润总股本才14068万股，大小非压力显然非常之轻，公司几位高管更是在5.6~6.6之间进行了增持。