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国际金融学

国际金融学（doc61）

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国际金融学

InternationalFinance

第一章  国际收支体系

第一节国际货币

Ø国际货币的职能

Ø一国货币充当国际货币的条件

Ø国际货币发行国的利益和负担

一、国际货币的职能

Ø货币职能回忆

价值标准——可以降低信息本钱

交易媒介——可以降低交易本钱

价值储藏——购置力稳定

Ø国际货币职能的具体表现

二、一国货币充当国际货币的条件

一国货币能够成为国际货币，必须具备两个条件：

Ø第一，该国货币必须是可兑换货币〔convertiblecurrency〕，即该国不实行任何的外汇管制，国内外居民根据意愿可随时将其兑换为所需要的其他国家的货币，从而被各国普遍都能接受。

国际货币基金组织的第八条款，IMFArticleⅧ。

Ø第二，该国具有强大的经济金融实力，并且价值稳定。

国际货币发行国的利益

Ø第一，可以赚取“铸币税〞收益。

铸币税〔seignorage〕原是中世纪西欧各国对送交铸币厂用以铸造货币的金、银等贵金属所征的税；后来指政府发行货币取得的利润〔等于铸币币面价值与铸币金属币价的差额〕。

在当今纸币盛行的时代铸币本钱已变得十分低廉，而且许多资金往来通过银行转帐而干脆不用现钞。

国际货币的发行过程就是铸币税创造的过程。

因为国际货币发行通过向外支付其本国货币，就可以享受超过本国商品劳务的生产额的消费，而其代价是几乎没有本钱的本国货币的支付，中间的差额即为“铸币税〞。

今天，美中央银行发行的美元中有半数在国外流通，它每年可以从中获益150亿美元约占其国内生产总值的0.2％。

国际货币发行国的利益

Ø第二，有利于弥补国际收支赤字。

可以对外支付本国货币，从而无须在短期内为对外赤字的调整去牺牲国内经济。

Ø第三，国际货币发行国的银行可以获得更大的存款与贷款的息差收入。

Ø第四，国际货币发行国金融业务的全球化，其银行、证券和保险业的手续费收入、息差收入、乃至金融业就业时机等等，都会大大的增加。

Ø第五，国际货币发行国的厂商可以防止汇率风险并降低融资本钱。

Ø第六，国际货币发行国的货币政策不易受其它国家的约束。

这种情况主要出现在固定汇率制下。

国际货币发行国的负担

Ø第一，  为了满足不断增长的国际经济交易对国际货币的需求，国际货币发行国必须保持甚至扩大其国际收支逆差，这会造成其短期负债增加和汇价的下跌。

英镑和美元的国际货币史足以证明这一点，著名国际经济学家特里芬在1960年对这一现象进行了充分的论证。

Ø第二，在国际短期游资大量积累和迅速流动的今天，国际货币发行国的货币政策操作难度增大。

国际货币发行国紧缩的货币政策会造成套利资金和投机资金的大量内流，从而难以控制货币供给量，利率政策难以奏效。

目前，美国虽然是制定货币政策水平最高的国家，但同时也是难度最大的国家。

第二节国际间的结算与支付机制

Ø从现金结算到非现金结算

Ø票据结算支付机制

Ø环球银行金融电讯系统〔SWIFT〕

一、从现金结算到非现金结算

Ø在前资本主义社会，国际结算主要采用简单的现金结算方式，即直接通过运送货币现金〔包括纸币、铸币、银行券〕或等值贵金属来逐笔清算国际间的债权债务关系。

直接运送货币现金和黄金白银，不仅在途中风险大，本钱高，而且资金的占用时间也很长，这对于国际贸易的开展是很不利的。

Ø所谓非现金结算，是使用汇票等信用工具和支付凭证，传递国际间资金支付指示或收取指示，通过银行间的划账冲抵来结算国际间债权债务关系的一种方式。

Ø非现金结算的实现是以商业银行为中心的多边清算制度为条件的。

二、票据结算支付系统

Ø票据

Ø以银行为中心的清算制度

Ø票据结算的根本形式

票据

Ø支票

Ø本票

Ø汇票

票据结算的根本形式

Ø汇款

Ø托收

Ø信用证

汇款〔Remittance〕

Ø汇款是指由债务人或付款人主动将款项交给银行，委托银行使用某种支付工具，支付一定金额的款项给国外债权人或收款人的结算方式。

Ø按照所用支付工具的不同，又分为电汇、信汇和票汇。

Ø汇款方式风险大，这是因为不能银货当面两讫，因而无法约束对方。

汇款流程图

托收〔Collection〕

Ø在贸易上常用的是跟单托收。

出口商按合同的要求发货后，备齐包括提单和发票等在内的单据，开立向进口商索款汇票，委托一家出口地银行〔即托收行〕收款；托收行接受委托后，再委托一家进口地银行〔即代收行〕收款；代收行持有汇票向进口商〔付款人〕提示付款，进口商只有在付款或承诺付款之后才能取得作为货权凭证的单据；进口商付款后，代收行就根据托收行的指示汇出款项，托收行收款后再付给出口商。

Ø在托收时，银行只是出口商的代理人。

尽管采取了银货当面两讫的形式，托收要比汇款平安，但出口商能否收款，仍然要依赖于进口商的商业信用。

托收流程图

信用证〔LetterofCredit〕

Ø在贸易上常用的是跟单信用证。

受益人支取款项的前提条件是“Termsarecompliedwith〞,行话叫“单证相符〞。

Ø信用证是开证行向受益人作出的有条件的付款承诺，开证行承当第一性的付款责任。

Ø在采用信用证支付方式时，由于收款依赖银行信用，因此出口商的收款风险就很小。

信用证流程图

复习思考题

Ø简述国际货币的职能

Ø如何解释美国作为国际货币发行国从国际上所获利益和所担负的责任

Ø票据结算的支付方式有哪几种？

简述每种方式的业务程序

参考书目

Ø黄鲁成著：

?

国际金融?

，北京大学出版社，1995年。

Ø姜波克主编：

?

国际金融学?

，高等教育出版社，1999年。

Ø徐潞、白力威、韩文霞编著：

?

国际结算?

，南开大学出版社，1999年。

Ø汤庆洪著：

?

国际结算原理研究?

，暨南大学出版社，1997年。

第二章国际收支账户

Ø第一节国际收支的概念

Ø第二节国际收支平衡表

Ø第三节国际收支平衡表的分析

第一节国际收支的概念

Ø概念的产生

Ø概念的含义

Ø几点说明

概念的产生和含义

Ø国际间的经济交易必然会产生货币性和非货币性的支付问题。

由此引起了国际收支统计和对国际收支进行分析的问题。

根据IMF的解释，一国的国际收支〔BalanceofPayments〕是指一国〔或地区〕的居民在一定时期内〔一年、一季度、一月〕与非居民之间的经济交易的系统记录。

有关国际收支概念的几点说明

Ø经济交易

Ø居民和非居民

Ø国际收支和国际借贷

经济交易

ØIMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为根底（onTransactionBasis）。

目前各国普遍采用的正是这一广义的国际收支概念

ØIMF对经济交易的分类

Ø不同时期的国际收支记录不同的经济交易

IMF国际收支概念中的经济交易分为五类

①金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖；

②商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；

③金融资产和金融资产之间交换；

④无偿的、单向的商品和劳务转移；

⑤无偿的、单向的金融资产转移。

不同时期的国际收支记录不同的经济交易

Ø最初国际收支被简单解释为对外贸易差额（BalanceofTrade），因为贸易盈余可以带来黄金内流。

Ø后来国际收支被用来描述一个国家的外汇收支。

外汇收支，即一经济体在一定时期内必须同其他国家立即以货币结清的各种到期收付的差额。

它所包含的经济交易都是以现金支付为根底〔oncashpaymentbasis〕。

那些不引起现金支付的交易，如补偿贸易、易货贸易、实物形式的无偿援助以及清算支付协定下的记帐贸易等，都没有被包括在外汇收支里。

Ø目前IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为根底（onTransactionBasis）。

居民和非居民

Ø只有居民（resident）和非居民（non-resident）之间的经济交易才是国际经济交易。

Ø居民和公民是两个不同的概念。

公民是一个法律概念，而居民那么是一个经济概念。

ØIMF作了如下规定：

自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。

Ø跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。

Ø国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。

国际收支和国际借贷

Ø国际收支和国际借贷是两个不同但易混淆的概念。

Ø国际借贷（BalanceofInternationalIndebtedness）也被称作国际投资状况（InternationalInvestmentPosition），是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。

Ø它们的区别在于：

①国际收支是流量（Flow）而国际借贷是存量（Stock）

②两者所包括的范围不一样，国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易〞，都属于不发生国际借贷关系的交易，因而不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。

第二节国际收支平衡表

Ø国际收支平衡表的含义

Ø国际收支平衡表的编制原那么

Ø国际收支平衡表的结构

Ø国际收支平衡表编制举例

国际收支平衡表的含义

Ø国际收支平衡表〔BalanceofPaymentsStatement〕是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户〔account〕，并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。

ØIMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在?

国际金融统计?

上。

ØIMF出版了?

国际收支手册?

，制订了国际收支平衡表的标准格式。

国际收支平衡表按复式簿记的记帐方法法有借必有贷，借贷必相等

Ø贷方（Credit/PlusItems）

对外实际资产的减少;

对外金融资产的减少;

对外负债的增加;

经常账户

〔1〕商品贸易或有形贸易。

中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。

是经常帐户中最重要工程．

〔2〕效劳贸易即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯效劳、建筑效劳、保险效劳，以及咨询、广告等商业效劳等等。

又称为无形贸易。

〔3〕收益包括职工报酬和投资收益两类。

中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益工程贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益工程借方。

〔4〕经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。

资本和金融账户

Ø资本和金融帐户，简称资本帐户（capitalaccount），记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。

Ø1．资本账户，包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移局部；还包括非生产和非金融性的资产如专利，版权，商标权的收买或放弃等。

Ø2．金融账户，包含“直接投资〞“证券投资〞与“其它投资〔如贸易信贷〕〞等三个子工程。

IMF的国际收支平衡表的标准格式的简表

国际收支平衡表的技术性调整

——错误和遗漏

Ø由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素〔如有些数据须保密，不宜公开〕，平衡表实际上就几乎不可防止的会出现净的借方余额或贷方余额。

Ø基于会计上的需要，一般就人为设置一个工程，以抵消上述统计偏差，即“净错误和遗漏〞〔NetErrorsandOmissions〕科目。

Ø如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项那么放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项那么放在借方。

国际收支平衡表中记录经济交易以什么日期为准？

Ø在国际经济交易中，签订买卖合同、货物装运、交货和付款等一般都是在不同日期进行的。

ØIMF明确规定，国际收支平衡表的记录日期以所有权变更日期为准。

实际上就是以债权债务的发生时间为准。

Ø例如，在以延期付款方式进口货物后，由于欠了它国的款项，应借记进口并贷记短期资本。

Ø再如，某种劳务虽已提供，但在编表时期内尚未获得收入，那么也应按劳务提供日期记录，把尚未获得的收入作为债权记录。

Ø又如，在编表时期内，由以前对外债务引起的到期应予支付但实际上并未支付的利息，应该在其到期日将未付的利息作为新增的负债记录。

资本交易还可以根据分析的需要有不同的划分

Ø从资本交易的主体〔或资本的拥有者〕来看，有私人资本和官方资本之分。

上述官方储藏只是官方资本中的一局部；

Ø从资本的归还期来看，有长期资本和短期资本之分。

长期资本是指期限为一年以上或未规定期限〔如股票〕的资本；短期资本指期限为一年或一年以下的资本。

Ø各种划分方法还可以根据需要交叉运用，譬如，我们还可以进一步在资本账户下细分私人长期资本和私人短期资本；官方长期资本和官方短期资本。

Ø需要特别一提的是，随着国际游资的大量积累，在一些资本账户完全放开管制的国家中，私人短期资本近年来的流动额越来越大，对其国际收支的影响非常显著，许多国家都非常重视对其国际收支平衡表中的私人短期资本的分析。

国际收支平衡表编制举例1-2

Ø[例1]本国企业动用其在国外银行的存款进口50万美元的设备。

因为动用在国外银行存款就是对外资产减少，因此记作：

贷〔+〕借〔－〕

进口50万美元

私人短期资本50万美元 

国际收支平衡表编制举例3-4

Ø[例3]本国政府动用外汇储藏40万美元和70万美元的药品向外国提供援助，记作：

贷〔+〕借〔－〕

出口70万美元

无偿转移110万美元

官方储藏40万美元

国际收支平衡表编制举例5-6

Ø[例5]某拉美国家拖欠外国银行贷款的到期利息300万美元不还，所拖欠的利息转化为新的债务，那么在该拉美国家的国际收支平衡表中记作：

贷〔+〕借〔－〕

投资收益300万美元

私人短期资本300万美元

国际收支平衡表编制举例7

Ø[例7]美国政府发行的国库券被一家瑞士银行认购3000万美元，该瑞士银行从它在美国银行的账户提款支付。

这时，美国向外国居民出售了债券，美国对外负债增加；同时美国银行中的瑞士居民存款减少，就是美国对瑞士的负债减少。

在美国国际收支平衡表中记作：

贷〔+〕借〔－〕

证券投资3000万美元

私人短期资本3000万美元

国际收支平衡表编制举例8

Ø[例8]一个美国居民购置了一家德国公司发行得股票，用他在纽约某银行的账户支付2万美元。

这时美国居民持有了德国公司的股权，美国对外债权增加；同时德国公司拥有了在美国银行的美元存款，美国的对外短期债务增加。

在美国国际收支平衡表中记作：

贷〔+〕借〔－〕

证券投资2万美元

私人短期资本2万美元

国际收支平衡表编制举例9

Ø[例9]美国进口商用其在纽约某银行的账户支付10万美元给英出口商。

在美国国际收支平衡表中记作：

贷〔+〕借〔－〕

进口10万美元

私人短期资本10万美元

注：

从这个例子也可以看出，美国进口商对外支付美元后，美国的对外负债并未清偿。

国际收支平衡表编制举例10

Ø[例10]本国政府从它在美国某银行的账户中提取38万美元，在国际黄金市场上购置黄金10000盎司，在本国的国际收支平衡表中记作：

贷〔+〕借〔－〕

货币性黄金38万美元

外汇储藏38万美元

注：

从这个例子也可以看出，在国际黄金市场购置黄金，只改变官方储藏的构成，不改变官方储藏的数量。

1999年我国国际收支账户

第三节国际收支平衡表的分析

Ø国际收支的盈余、赤字和平衡

Ø国际收支的局部差额

Ø我国国际收支的概况

Ø国际收支平衡表与国民收入账户的关系

对国际收支平衡表的经济学分析

Ø国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的。

但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。

Ø国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额〔PartialBalance〕，如贸易差额、劳务收支差额、经常账户差额等。

Ø注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部差额

国际收支的盈余、赤字和平衡

Ø通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，被称为“线上交易〞；而此线以下的交易被称为“线下交易〞。

Ø当线上交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额不为零时，我们称国际收支处于失衡状态。

Ø如果线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余（Surplus）,；

如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字（Deficit），在赤字前应冠以“－〞号；

Ø很显然，由于国际收支平衡表在帐面上是平衡的，当线上交易的贷方总额大于其借方总额时，线下交易的贷方总额必然小于其借方总额；反之依然。

线上交易和自主性交易

Ø传统上，将国际经济交易按照其动机分为自主性交易和调节性交易。

自主性交易（AutonomousTransaction）又叫事前交易（Ex－AnteTransaction），这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。

调节性或补偿性交易（Accommodating/CompensatoryTransaction）又叫事后交易（Ex－postTransaction），这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。

Ø由于研究者需要的不同，对哪些是自主性交易，哪些是调节性交易的划分准那么往往不同。

在实践中，划定自主性交易范围的问题，就变成了“划线〞问题。

几个国际收支局部差额

贸易差额和经常账户差额

Ø贸易差额〔TradeBalance〕也是衡量一国实际资源转让、实际经济开展水平和国际收支状况的重要依据。

Ø经常账户差额〔CurrentAccountBalance〕反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际经济开展水平。

当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储藏的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储藏的减少来平衡。

根本差额

Ø根本差额〔BasicBalance〕是经常账户交易、长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储藏变动作为线下交易。

它反映了一国国际收支的长期趋势。

Ø如果一国国际收支的根本差额为盈余，那么即使其综合差额暂时为赤字，从长期看，该国仍有较强的国际经济实力。

官方结算差额

Ø官方结算差额〔OfficialSettlementsBalance〕是经常账户交易、长期资本流动和私人短期资本流动的结果，它将官方短期资本流动和官方储藏变动作为线下交易。

Ø当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储藏，或者本国货币当局向外国贷款进行平衡；

Ø当官方结算差额为赤字时，可以通过减少官方储藏，或者本国货币当局向外国借款进行平衡。

Ø官方的短期对外借款或贷款可以缓冲收支不平衡对官方储藏变动的压力。

Ø官方除了动用官方储藏外，还可以通过短期对外借款或贷款来弥补收支不平衡并稳定汇率。

官方结算差额衡量了一国货币当局所愿意弥补的国际收支差额。

综合差额

Ø综合差额〔OverallBalance〕所包括的线上交易最为全面，仅仅将官方储藏作为线下交易，它衡量一国官方通过变动官方储藏来弥补的国际收支不平衡。

Ø当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少官方储藏来平衡。

Ø综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定；而动用官方储藏弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。

因此，综合差额是非常重要的。

ØIMF倡导使用综合差额这一概念。

在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。

国际收支帐户根本关系

Ø国际收支帐户中心思想很简单：

如同个人需要为买单付帐一样，一国必须为它在国外买单付帐。

一个人支出大于收入时，必须通过出卖资产或借钱来填补亏空，一国经常帐户出现赤字，同样需要通过不同方式弥补：

一是向外国人出售资产或借债，二是减少外汇储藏。

Ø这一关系表述为：

Ø经常帐户顺差+净资本流入+外汇储藏增加=0

Ø或：

经常帐户顺差+净资本流入=外汇储藏增加

我国国际收支账户

Ø有些教科书把BPA定义为涉及外汇交易的记录。

Ø我国BPA包含不发生外汇收支的内容。

第一，人民币结算的国际经济活动，如外企利润再投资记入资本项的FDI贷方和经常项的利润汇出借方。

第二，外商设备进口，国内没有支付外币，但是记入CA进口借方和资本项的FDI贷方。

Ø我国外汇管理局编制的“国家外汇结存及银行售汇表〞报告外汇收支情况。

1982-1995年我国国际收支状况概览

我国净出口与净资本流入〔81-99〕

我国利用外资结构〔79-99〕

我国“过失与遗漏〞〔82-99〕

国际收支平衡表与国民收入账户的关系

ØGDP=C+I+G+（X－M）；

ØGNP=GDP+国外净要素报酬收入NFP

Ø经常账户差额CA可以近似地〔忽略转移收支〕表示为：

CA=（X－M）+NFP

Ø从而，GNP=C+I+G+CA，这就是国际收支和GNP的关系。

Ø假定T为税收，私人部门储蓄为S=Y－T－C,上式可整理为：

CA=（S－I）+（T－G）

Ø这就是开放经济条件下进行宏观经济分析的最根本公式。

本章复习思考题

ØIMF关于国际收支的定义有何优点？

Ø简述国际收支平衡表的编制原理。

Ø如何测度一国国际收支的失衡？

Ø简述国际收支平衡表与国民收入账户的关系。

参考书目

Ø易纲、张磊著：

?

国际金融?

，上海人民出版社，1999年。

Ø姜波克主编：

?

国际金融学?

，高等教育出版社，1999年。

Ø万鸿义主编：

?

国际金融理论与实务?

，天津大学出版社，1994年。

ØMauriceLevi:

“InternationalFinance〞,McGraw—HillBookCompany,1996.

第三章外汇与汇率

Ø第一节外汇的概念

Ø第二节汇率的标价方法和种类

Ø第三节影响汇率变动的主要因素

第一节外汇的概念

Ø外汇的含义

Ø外汇的种类

外汇的含义

Ø由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。

Ø含义

外汇的种类

Ø可否自由兑换

Ø自由外汇：

可兑换货币

Ø记帐外汇：

清算外汇

Ø来源

Ø贸易外汇

Ø非贸易外汇

Ø交割日期

Ø即期外汇

Ø远期外汇

第二节汇率的标价方法和种类

Ø汇率的标价方法

Ø法定升值与升值、法定贬值与贬值

Ø汇率的种类

汇率的标价方法

Ø折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。

常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。

〔一〕直接标价法

〔DirectQuotationSystem〕

Ø它是指以一定单位〔1个或100、10000等〕的外国货币作为标准，折成假设干数量的本国货币来表示汇率的方法。

也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。

Ø在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值〔Appreciation〕，或称本币贬值〔