五粮液财报分析.docx
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五粮液财报分析
宜宾五粮液股份有限公司
2015年度财务报表分析报告
第一章公司简介
一、集团概况
宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。
主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672万元。
至今已经发展成为了包括19个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。
1997年至今，五粮液集团在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张战略。
一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。
五粮液在白酒界通过首创OEM贴牌扩张、买断经营的形式，在不到20年的时间内占据了中国白酒市场的半壁江山。
在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌，形成了有效的多品牌组合。
二、宏观环境分析
1、宏观环境对白酒行业的有利影响
（1）伴随着GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都推动对白酒的需求不断增加。
（2）金融危机的回暖给各行各业的发展带来了信心，而且对于白酒的需求随着经济活动的加剧也是不断增加。
这带来了白酒行业今年的高速增长。
（3）科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产，给酿酒技术的提高带来了希望。
2、宏观环境对白酒行业的不利影响
（1）通货膨胀：
原材料价格上涨导致白酒行业整体生产成本大幅度上升。
随着通胀压力的加大，低端品牌必须以提高已有市场的渗透率和区域市场的扩张来提高销售规模，以规模经济带来的成本优势消化原材料上涨的成本压力，市场竞争将更为激烈。
（2）金融危机的影响：
金融海啸引发全球性的经济衰退，企业间的商务往来趋减，对中高端白酒的需求将会下降。
其次，金融危机可能会增加企业融资的难度。
（3）白酒消费税的从严征收以及严惩酒后驾车行动的开展将导致白酒行业的有向下浮动的趋势。
三、行业现状
1、白酒行业概况
（1）总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜
（2）浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持
（3）税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡
（4）市场集中度高，行业竞争激烈
2、新进入者的威胁
酿酒行业的技术传统，产品同质性日趋明显，进入壁垒较低。
而且酿酒业的毛利率一般都在百分之三十以上，因此不断有大量的涌入者。
现在有很多国外的酒类生产商也正在寻找机会进入中国的白酒市场。
3、现有企业的竞争
高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。
市场结构类似于寡头垄断市场，通过限产提价，以获取更高的垄断利润。
而中低端市场则由数量众多的二三线品牌和地方品牌占领，市场集中度较低。
集中度相对较低，决定了中低端市场的竞争比高端市场更为激烈。
现在各厂家在不同香型之间相互渗透，产品同质性日趋明显，更加导致了行业内竞争的加剧。
4、替代品
随着中国进入WTO各类洋酒开始涌入中国市场，啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蚀白酒的市场份额。
而且对于年轻的消费群体更偏好啤酒，洋酒，这给白酒业的发展带来了沉重的压力。
5、买方讨价还价的能力
由于白酒市场的竞争日益激烈，消费者对于低端白酒的价格弹性升高，这进一步导致低端白酒的利润空间压缩。
而对于高端白酒来说，五粮液，茅台都形成了自己的品牌优势，消费者讨价能力很低，因此高端白酒可以不断提高价格。
6、供应商讨价还价的能力
酿酒行业的上游主要是粮食生产基地，近年来根据国家的产业政策，粮食价格不断上涨，而且由于物价的上涨，供应需求的不平衡导致能源的价格也是不断攀升。
因此供应商的讨价还价能力较高。
四、前景分析
1、优势
（1）多品牌发展战略，涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量。
（2）具有规模优势，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位。
（3）优良品质和技术创新，五粮液集团的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。
其独有的自然生态环境、600多年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。
而五粮液根本的核心竞争力是创新，现拥有国内最大、自动化程度最高的无菌灌装流水线。
（4）营销优势，总经销模式和与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国。
同时，五粮液将自己开发、收购的品牌运营权采用“买断经营”方式交给代理商或地区流通企业运营，而五粮液负责为其合作企业进行OEM，即贴牌生产，使企业规模迅速得到扩张。
2、劣势
（1）近年来，五粮液开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，但事与愿违，投资结果并不理想，甚至拖累了主业的成绩。
（2）缺乏价格优势，过度包装。
由于五粮液近年来偏重于高档白酒的发展，势必会较为忽略中低档白酒的价格竞争。
高档化的趋势愈演愈烈，甚至出现了十万元以上的天价酒“巴拿马金奖五粮液”，这款五粮液的莲花底座和盖头均由24K千足金打造。
3、机会
（1）全国高端白酒市场的巨大容量和日益发展，给五粮液某烟草酒带来了较大的市场发展空间和市场份额。
（2）强强联合的五粮液多元化项目，资本和实力将带给市场强劲的冲击力和竞争力。
（3）来自全国各省的销售精英团队将为实现多元化的战略目标提供坚实、前卫的人力资源。
（4）全国高端白酒经销网络除部分保守派外，还有相当一部分锐意进取的经销网络，是五粮液多元化项目网络拓展的丰富资源。
（5）有相当部分忠诚五粮液的消费者，可发展为多元化项目的追随者和忠诚消费者。
（6）进军尖端行业和新科技的社会发展速度，商机无限。
4、威胁
（1）中高档白酒终端终端竞争日趋恶劣
（2）结构调整，升级压力
（3）原材料的价格上涨
（4）竞争对手和白酒市场不景气带来的威胁。
近年来，人们对啤酒和葡萄酒的消费量不断增加，而过量饮白酒有害身体健康的观念为越来越多的人认可，白酒的消费量逐年减少，经历了连续5年的减产。
五、战略模式分析
五粮液集团有限公司大力实施“一业为主、多元发展”战略。
1、一业为主
实行“1+9+8”品牌战略：
“1”就是要将“五粮液”这个品牌做成世界名牌，并将五粮液分成四个消费层面：
珍品五粮液系列、精品系列、豪华系列、饮用型系列；“9”即打造9个全国性品牌，已经锁定的品牌包括五粮春、五粮醇、五粮神；“8”即打造8个区域性品牌，价格定位比全国性品牌低，大约40元左右。
2、多元发展
近年来，塑胶、印务、药业、果酒、电子、运输等子公司迅速崛起。
这些子公司的建立，为五粮液集团“第二次创业”的多元化发展奠定了良好基础，成为集团公司新的经济增长点，促进了五粮液集团向国际化高科技企业集团发展。
第二章资产负债表分析
一、资产负债表的横向分析：
表2-1资产负债表横向分析表
会计年度
2014
2015
变动额
变动率
变动额
变动率
货币资金
-3,381,388,690.47
-13.12%
3,992,083,596.03
17.84%
应收票据
3,743,938,180.05
103.27%
1,295,916,382.13
17.59%
应收账款
47,474,468.69
62.90%
-15,994,712.63
-13.01%
预付款项
84,503,925.95
39.55%
33,974,301.15
11.39%
其他应收款
-3,771,954.93
-16.17%
-123,813.85
-0.63%
应收利息
-138,797,837.03
-39.08%
182,112,091.99
84.16%
存货
1,205,902,738.17
17.51%
609,362,445.97
7.53%
流动资产合计
1,557,860,830.43
4.22%
6,097,330,290.79
15.84%
长期股权投资
747,287,542.04
619.76%
34,144,563.94
3.93%
固定资产
-205,643,197.51
-3.50%
-328,932,370.77
-5.79%
在建工程
161,439,329.25
72.36%
170,237,614.87
44.27%
无形资产
127,931,434.50
43.57%
-9,882,926.89
-2.34%
商誉
0.00
0.00%
0.00
0.00%
长期待摊费用
-10,020,794.78
-16.04%
36,204,155.29
69.02%
递延所得税资产
-75,870,594.20
-13.11%
136,918,689.79
27.22%
非流动资产合计
721,507,684.12
10.04%
40,433,996.87
0.51%
资产总计
2,279,368,514.55
5.17%
6,137,764,287.66
13.23%
应付票据
32,871,528.38
62.52%
120,611,116.32
141.15%
应付账款
63,055,078.07
10.80%
411,203,980.29
63.55%
预收款项
33,385,555.14
4.05%
1,135,823,074.02
132.36%
应付职工薪酬
-56,807,431.20
-2.44%
114,789,496.44
5.05%
应交税费
-1,096,208,758.01
-49.96%
-55,578,320.47
-5.06%
其他应付款
-93,959,997.78
-8.88%
315,826,761.88
32.76%
流动负债合计
-1,117,664,025.40
-15.87%
2,042,676,108.48
34.48%
长期应付职工薪酬
4,591,646.00
2,085,694.00
45.42%
递延收益
78,644,999.96
118.06%
81,921,968.71
56.40%
非流动负债合计
83,236,645.96
123.11%
83,007,662.71
55.03%
负债合计
-1,034,427,379.44
-14.55%
2,125,683,771.19
34.99%
实收资本（或股本）
0.00
0.00%
0.00
0.00%
资本公积
0.00
0.00%
0.00
0.00%
盈余公积
1,391,213,697.45
24.50%
1,102,435,541.08
15.59%
未分配利润
1,946,524,877.49
7.58%
2,796,103,683.10
10.13%
少数股东权益
-23,942,680.95
-2.58%
113,541,292.29
12.58%
归属母公司所有者权益（或股东权益）
3,337,738,574.94
9.25%
3,898,539,224.18
9.89%
所有者权益（或股东权益）合计
3,313,795,893.99
8.95%
4,012,080,516.47
9.95%
负债和所有者（或股东权益）合计
2,279,368,514.55
5.17%
6,137,764,287.66
13.23%
根据以上图表，对五粮液集团资产负债表的横向分析如下:
1、资产变动情况的分析:
五粮液公司总资产2015年增加6,137,764,287.66元，增长幅度为17.84%，说明五粮液公司本年资产规模有大幅度的增长，公司盈利和预收货款增加以及扩大规模相应增加的存货所致。
进一步分析可得出：
五粮液流动资产2015年增加6,097,330,290.79元，增长幅度为15.84%，非流动资产2015年减少了40,433,996.87元，减少了0.51%，两者合计使总资产增加了6,137,764,287.66元,增长幅度为13.23%。
2015年总资产的增长主要源于流动资产的增长，而流动资产的增加主要是因为货币资金、应收票据、预付款项、应付利息、存货等均有大幅度的增长。
货币资金2015年增加3,992,083,596.03元，增长幅度为17.84%，主要是因为预收货款的增加，五粮液存货2015年增加1,135,823,074.02元，变动率为132.36%，存货增加的最主要因素是在产品和库存商品的增加，主要原因是公司规模在扩大。
2、负债变动情况的分析:
五粮液公司总负债2015年增加2,125,683,771.19元，增长幅度为34.99%，其中流动负债增长34.48%，非流动负债增长55.03%。
进一步分析流动负债中预收账款和应付票据的增幅最大，说明企业对经销商有较强的谈判能力和收现能力，也从另一方面说明预定五粮液产品的客户有所增加。
非流动负债在负债总额之中所占份额较大，其主要是长期应付职工薪酬和递延收益的大幅度增长导致。
3、所有者权益变动情况的分析:
五粮液公司权益总额较上年同期增加6,137,764,287.66元，增长幅度为13.23%。
进一步分析可发现：
（1）本期权益总额的增长在负债上的增长占主要，这种变动很可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。
其中流动负债本期增长2,042,676,108.48元，增长幅度为34.48%，流动负债的增加主要表现在二个方面：
一是预收账款的增加，预收账款本期增加1,135,823,074.02元，增加幅度为132.36%。
二是应付票据的增加，应付票据本期增加120,611,116.32元，增加幅度为141.15%。
同时本期该公司的非流动负债增加也比较多，主要原因有两个，一是长期应付职工薪酬增加了2,085,694.00元，增加幅度为45.42%，这是职工的薪酬没有及时发放所致；二是递延收益增加了 81,921,968.71元，增长幅度是56.4%。
（2）所有者权益本期增加4,012,080,516.47元，增长幅度为9.95%，对权益总额的影响相对较小。
二、资产负债表的结构分析：
表2-2资产负债表结构分析表
资产
2015
2014
负债和所有者权益
2015
2014
流动资产：
流动负债：
货币资金
50.19%
48.23%
应付票据
2.51%
1.41%
应收票据
16.49%
15.88%
应付账款
12.90%
10.65%
应收账款
0.20%
0.26%
预收款项
24.31%
14.12%
预付款项
0.63%
0.64%
应付职工薪酬
29.11%
37.40%
其他应收款
0.04%
0.04%
应交税费
12.71%
18.07%
应收利息
0.76%
0.47%
其他应付款
15.61%
15.87%
存货
16.56%
17.44%
流动负债合计
97.15%
97.52%
流动资产合计
84.87%
82.96%
非流动负债：
非流动资产：
长期应付款
0.02%
可供出售金融资产
0.00%
0.00%
其他非流动负债
0.08%
长期股权投资
1.72%
1.87%
非流动负债合计
2.85%
2.48%
固定资产
10.18%
12.23%
负债合计
100.00%
100.00%
在建工程
1.06%
0.83%
所有者权益：
固定资产清理
0.00%
0.00%
实收资本（或股本）
8.56%
10.25%
无形资产
0.78%
0.91%
资本公积
2.15%
2.57%
商誉
0.00%
0.00%
盈余公积
18.43%
15.34%
长期待摊费用
0.17%
0.11%
未分配利润
68.57%
69.33%
递延所得税资产
1.22%
1.08%
少数股东权益
2.29%
2.50%
非流动资产合计
15.13%
17.04%
归属母公司所有者权益（或股东权益）
97.71%
97.50%
资产总计
100.00%
100.00%
所有者权益（或股东权益）合计
100.00%
100.00%
根据以上图表，对五粮液集团资产负债表的结构分析如下:
1、公司2015年流动资产比重为84.84%，非流动资产比重为15.13%。
根据该公司的资产结构，可以看出其资产的流动性还是挺好的，资产风险较小。
2、流动资产和非流动资产中的货币资金是最主要的组成部分，所占金额最大50.19%，它占比重比较大的原因是企业预收账款的大幅度增加。
所以可以看出其资产的流动性较好，资产风险较小。
3、2015年企业流动负债所占比重远高于非流动负债，流动负债中所占比重较大的是应付职工薪酬、预收账款和应付账款，预收账款占企业负债总额的14.12%，这有利于企业应收账款的管理，减少企业的坏账损失，增加了企业资金周转率。
4、企业所有者权益所占权益大于总负债，所以企业可以利用自有资金，而不用过多依赖外部负债。
另一方面，五粮液公司近两年负债比重上升趋势明显，而所有者权益增长幅度较小，这可以明显看出企业对资本结构的调整。
5、企业货币资金占资产的比重越来越大，体现了企业资产流动越来越强。
因此，企业有能力在短期内组织现金流来满足其大量到期债务偿还的需要。
6、存货相对稳定，而预收账款大幅上涨，说明企业对外销售量增加，收益增多，但经营风险同时大幅增大。
三、偿债能力分析：
表2-3五粮液与贵州茅台流动比率比较图
五粮液的流动比率在2013年为4.28，但在2014年却下降为2.12，主要原因是2014年的流动负债的大幅度的增加，进而2015年为2.08，变化不大。
同时，与主要竞争对手对比，茅台总体上各年都有较好且较为稳定的流动比率。
表2-4五粮液与贵州茅台速动比率比较图
五粮液2013年的速动比率为3.27，相比茅台较高，反映出五粮液公司非常强的偿债能力。
但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用。
而2014-2015年分别为1.57、1.64，相对之前有所下降，进而使企业的短期偿债能力下降幅度大，究其原因是本期的流动负债过快的增长，远远的超过了速动资产的增加。
与此同时，茅台的速动比率2013年小幅下降，而2014年缓慢上升为，从其中的趋势可看出企业的短期偿债能力小幅上升。
相对于竞争对手茅台的2014-2015年的2.24和2.1来说，五粮液的速动比率是偏小的，原因是本期的流动负债低于速动资产的增加。
表2-5五粮液与贵州茅台现金比率比较图
五粮液的现金比率在2014年的流动负债大幅增加了导致本期的现金比率下降为1.21，从而削弱企业短期偿债能力,落后于茅台的2014年到2015年的现金比率1.91和1.83。
所以五粮液集团的短期偿债能力相对弱于茅台。
相反，也反映出五粮液集团的流动资金的利用率更强。
表2-6五粮液与贵州茅台资产负债率比较图
五粮液的资产负债率2013年到2015年从0.15持续上升到0.36，导致企业长期偿债能力逐渐增强，说明企业利用较少的自由资产投资形成了较多的生产经营用资产，还扩大了生产经营规模。
而同行业的茅台集团资产负债率相对稳定，但比五粮液低，说明五粮液集团比茅台集团偿债能力强。
表2-7五粮液与贵州茅台产权比率比较图
五粮液的产权比率2013年到2015年从0.18持续上升到0.57，导致企业长期偿债能力逐渐增强，债权人权益的保障程度越来越高，承担的风险越来越小。
而同行业的茅台集团的产权比率相对稳定，但比五粮液低，说明五粮液集团比茅台集团偿债能力强，债权人的保障程度较高。
第三章利润表分析
一、利润表的横向分析：
表3-1利润表横向分析表
会计年度
2015
2014
增减百分比%
一、营业收入
21,659,287,359.66
21,011,491,536.14
3.08%
减：
营业成本
6,671,963,269.67
5,772,029,404.03
15.59%
营业税金及附加
1,784,675,660.32
1,517,236,398.19
17.63%
销售费用
3,568,061,356.21
4,308,897,447.57
-17.19%
管理费用
2,128,805,680.22
2,047,028,546.72
3.99%
财务费用
-732,111,447.74
-657,775,551.17
11.30%
资产减值损失
25,800,010.27
6,161,457.32
318.73%
投资收益
34,144,563.94
14,487,542.04
135.68%
二、营业利润
8,246,237,394.65
8,032,401,375.52
2.66%
营业外收入
66,157,319.23
59,944,583.86
10.36%
减：
营业外支出
24,900,730.73
76,429,810.82
-67.42%
其中：
非流动资产处置净损失
2,743,457.28
28,862,690.41
-90.49%
三、利润总额
8,287,493,983.15
8,015,916,148.56
3.39%
减：
所得税
1,877,009,646.88
1,957,701,185.49
-4.12%
四、净利润
6,410,484,336.27
6,058,214,963.07
5.81%
五、每股收益
（一）基本每股收益
1.63
1.54
5.84%
（二）稀释每股收益
1.63
1.54
5.84%
根据以上图表，对五粮液集团利润表的横向分析如下:
1、公司2015年营业利润增增长幅度为2.66%，主要是营业收入和投资收益增加所致。
营业收入2015年增长了3.08%。
投资收益增长了135.68%；投资收益的增加，导致营业利润增加了，但由于营业成本、营业税金及附加、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加所带来的净损失，是增减相抵后营业利润增长2.66%。
2、公司2015年利润总额增加了3.39%，主要是营业外收入增长所致。
同时，营业外收入增长率是10.36%；同时，营业外支出的增加相应的减少了公司的利润总额，但是营业外收入的增加额明显多余营业外支出的增加额，综合做用的影响，导致利润总额增加了3.39%。
3、公司2015年实现净利润6,410,484,336.27元，比上年增长了5.81%。
从水平分析表看，公司净利润的增长主要是利润总额比上年增长了3.39%引起的；而且所得税比上年减少了，二者综合，导致净利润增长了5.81%。
二、利润表的纵向分析：
表3-2利润表纵向分析表
会计年度
2015
2014
增减变得率（%）
一、营业收入
100%
100.00%
0.00%
减：
营业成本
30.80%
27.47%
3.33%
营业税金及附加
8.24%
7.22%
1.02%
销售费用
16.47%
20.51%
-4.04%
管理费用
9.83%
9.74%
0
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