(基准收益率)时,方案不能接受;
IRR法较为烦琐,但能反映投资过程的收益程度,而IRR的大小不受外部参数影响,完全取决于投资过程的现金流量。
(4)净现值率
净现值率(NPVR)是在NPV的基础上发展起来的,可作为NPV的一种补充。
净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比,其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值,是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。
当对比的两个方案投资额不同时,如果仅以各方案的NPV大小来选择方案,可能导致不正确的结论。
因为净现值只表明盈利总额,不能说明投资的利用效果。
单纯以净现值最大作为方案选优的标准,往往导致评价人趋向于选择投资大、盈利多的方案,而忽视盈利额较多,但投资更少,经济效果更好的方案。
为此,可采用净现值的相对指标(单位投资的净现值),即净现值率来进行评价。
二、经济效果评价方法
(一)评价方案的类型
1.独立型评价方法
投资效益评价、投资回收期评价、NPV评价、IRR评价
2.互斥型评价方法(条件、方法)
3.互补型方案
互补型方案是指在方案之间存在技术经济互补关系的一组方案。
如建造一座建筑物A和增加一个空调系统B,建筑物A本身是有用的,增加空调系统B后使建筑物A更有用,但采用方案A并不一定要采用方案B。
4.现金流量相关型方案
例如,某跨江项目考虑两个建设方案,一个是建桥方案A,另一个是轮渡方案B,两个方案都是收费的。
此时,任一方案的实施或放弃都会影响另一方案的现金流量。
5.组合—互斥型方案
6.混合相关型方案
(二)独立型方案的评价
1.应用投资收益率进行评价
2.应用投资回收期进行评价
3.应用NPV进行评价
4.应用IRR进行评价
(三)互斥型方案的评价
静态评价法:
增量投资收益率法、增量投资回收期法、年折算费用、综合总费用
动态评价法:
(1)计算期相同:
净现值法、增量投资内部收益率法、净年值法
(2)计算期不同:
净年值法、净现值法、增量投资内部收益率法
(静态评价方法)
增量投资收益率法
条件
若I2﹥I1、C2﹤C1;则:
方法
若R(2-1)≧ic此时,投资大的方案就是可行的,它表明投资的增量(I2-I1)完全可以由经营成本的节约(C1-C2)或增量净收益(A2-A1)来得到补偿。
反之,投资小的方案为优方案
增量投资回收期法
条件
各年经营成本的节约(C1-C2)基本相同时,
各年经营成本的节约(C1-C2)差异大时,
方法
增量投资回收期小于基准投资回收期时,投资大的方案为优选方案,反之,投资小的方案为优选方案。
年折算费用法
条件
或
方法
根据年折算费用,即可按min{Zj}选出最优方案。
综合总费用法
条件
方法
在方案评选时,综合总费用为最小的方案即min{Sj}为最优方案。
静态评价方法仅适用于方案初评或作为辅助评价方法采用。
(动态评价方法)
计算期相同
净现值法(NPV)
条件
效益可直接用货币计量
净现值最大的方案为最佳方案
效益无法或很难直接用货币计量
费用现值(PW)最小的为最佳方案
净年值法(NAV)
效益可直接用货币计量
净年值最大的方案为最佳方案
效益无法或很难直接用货币计量
费用年值(AC)最小的为最佳方案
增量内部收益率法(△IRR)
定义
步骤
1)计算各备选方案的IRRj,分别与基准收益率ic比较,IRRj小于ic的方案,即予淘汰;
2)将IRRj≥ic的方案按初始投资额由小到大依次排列;
3)按初始投资额由小到大依次计算相邻两个方案的增量内部收益率ΔIRR,若ΔIRR>ic,则说明初始投资大的方案优于初始投资小的方案,保留投资大的方案;反之,若ΔIRR<ic,则保留投资小的案。
直至全部方案比较完毕,保留的方案就是最优方案。
计算期不相同
净年值法(NAV)
通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值(NAV)并进行比较,以NAV≥0,且NAV最大者为最优方案。
净现值法(NPV)
最小公倍数法:
各备选方案计算期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期,以净现值较大的方案为最佳方案。
研究期法:
研究期的确定一般以互斥方案中年限最短的方案的计算期作为互斥方案评价的共同研究期。
无限计算期法:
如果评价方案的最小公倍数计算期很大,上述计算非常麻烦,则可取无穷大计算期法计算NPV,NPV最大者为最优方案。
增量内部收益率法(ΔIRR)
步骤
评价步骤与“寿命期相同”增量内部收益率法一样。
注意
求解△IRR的方程可用令两方案净年值相等的方式建立,其中隐含了方案可重复实施的假定。
三、设备更新方案比选(2单+2多,设备经济寿命的估算)
(一)设备更新方案的比选方法
有形磨损和无形磨损的共同作用
1.设备的寿命
现代设备的寿命,不仅要考虑自然寿命,而且还要考虑技术寿命和经济寿命。
设备的经济寿命。
是从经济的角度来看设备最合理的使用期限。
我们称设备从开始使用到其等值年成本最小(或年盈利最高)的使用年限N0为设备的经济寿命。
2.设备的经济寿命估算
(1)静态:
使最小的N0就是设备的经济寿命
每年设备的劣化增量规则,
不规则,则采用列表
【例2.2.4】某设备目前实际价值为30000元,有关统计资料见表2.2.5,求其经济寿命。
表2.2.5设备年经营成本及年末残值表单位:
元
继续使用年限t
1
2
3
4
5
6
7
年经营成本
5000
6000
7000
9000
11500
14000
17000
年末残值
15000
7500
3750
1875
1000
1000
1000
解:
由统计资料可知,该设备在不同使用年限时的年平均成本见表2.2.6。
表2.2.6设备年平均使用成本计算表单位:
元
使用年限N
资产消耗成本(P—LN)
平均年资产消耗成本(3)=
(2)/
(1)
年度经营成本ΣCt
经营成本累计∑Ct
平均年度经营成本(6)=(5)/
(1)
年平均使用成本(7)=(3)+(6)
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
1
15000
15000
5000
5000
5000
20000
2
22500
11250
6000
11000
5500
16750
3
26250
8750
7000
18000
6000
14750
4
28125
7031
9000
27000
6750
13781
5﹡
29000
5800
11500
38500
7700
13500﹡
6
29000
4833
14000
52500
8750
13583
7
29000
4143
17000
69500
9929
14072
由计算结果可以看出,设备在使用5年时,其平均使用成本13500元,为最低。
所以该设备的经济寿命为5年。
(2)动态:
在考虑资金时间价值的情况下,计算设备在各种使用年限下的净年值NAV或者年成本AC,年成本最低的使用年限就是经济寿命
公式:
(2.2.47)
在已知设备现金流量和利率的情况下,逐年计算出从寿命1年到N年全部使用期的年等效值,从中找出平均年成本的最小值(项目考虑以支出为主时)或是平均年盈利的最大值(项目考虑以收入为主时)所对应的年限,从而确定设备的经济寿命。
3.设备更新方案的比选
参考教材P74,例题2.2.7
以经济寿命为依据的更新方案比较,是使设备都使用到最有利的年限来进行分析的。
(二)设备租赁与购买方案的比选方法
1.租赁方式:
融资租赁、经营租赁(优缺点)
(1)设备租赁的方式。
一般有以下两种:
1)融资租赁。
是指由承租人自行选定所需设备,再由出租人按谈妥的条件向设备供应商购买设备,然后由承租人长期租赁该设备并分期支付租金。
租赁双方承担确定时期的租让和付费义务,而不得任意中止和取消租约。
贵重的设备(如车皮、重型机械设备等)宜采用这种方式。
2)经营租赁。
租赁双方的任何一方可以随时以一定方式在通知对方后的规定期限内取消或中止租约。
临时使用的设备(如车辆、仪器等)通常采用这种方式。
由于租赁具有将融资和融物结合起来的特点,这使得租赁能够提供及时而灵活的资金融通方式,是企业取得设备进行生产经营的一个重要手段。
(2)设备租赁的特点。
1)设备租赁的优越性。
①在资金短缺的情况下,既可用较少资金获得生产急需的设备,也可以引进先进设备,加快技术进步的步伐;
②可获得良好的技术服务;
③可以保持资金的流动状态,防止呆滞,也不会使企业资产负债状况恶化;
④可避免通货膨胀和利率波动的影响,减少投资风险;
⑤设备租金可在所得税前扣除,能享受税费上的利益。
2)设备租赁的不足。
①在租赁期间承租人对租用设备无所有权,只有使用权。
②资金成本较高。
③常年支付租金,形成长期负债。
④租赁合同规定严格,毁约要赔偿损失,罚款较多等。
2.影响设备租赁或购买的主要因素:
(1)项目的寿命期或设备的经济寿命
(2)租赁设备需要付出租金
(3)融资方式
(4)税收因素
(5)企业对设备的需求期限
3.设备租赁与购置分析
(1)设备租赁与购置分析的步骤。
第一步,根据企业生产经营目标和技术状况,提出设备更新的投资建议
第二步,拟定若干设备投资、更新方案
第三步,定性分析筛选方案
对技术过时风险大、保养维护复杂、使用时间短的设备,应选择租赁方案;对技术过时风险小、使用时间长的大型专用设备,可选择购置或融资租赁方案。
第四步,定量分析并优选方案
(2)设备租赁与购买方案比选
1)设备租赁的净现金流量:
净现金流量=销售收入-经营成本-租赁费用-与销售相关的税金-所得税率×(销售收入-经营成本-租赁费用-与销售相关的税金)
租赁费用:
租赁保证金占用损失、租金和担保费
租金的计算:
附加率法
年金法:
R=P(A/P,i,N)期末支付
R=P(F/P,i,N-1)(A/F,i,N)期初支付
2)设备购买的净现金流量:
净现金流量=销售收入-经营成本-设备购置费-贷款利息-与销售相关的税金-所得税率×(销售收入-经营成本-折旧-贷款利息-与销售相关的税金)
3)设备租赁与购买的比选
设备租赁与购置的经济比选也是一个互斥方案的选优问题
设备寿命相同时,一般可以采用净现值法
设备寿命不同时,可以采用年值法。
在假设所得到设备的收入相同的条件下,最简单的方法是将租赁成本和购买成本进行比较。
根据互斥方案比选的原则,因此,在充分考虑各种方式的税收优惠影响下,应该选择税后收益更大或税后成本更小的方案。
只需比较它们之间的差异部分:
设备租赁:
所得税率×租赁费-租赁费
设备购置:
所得税率×(折旧+贷款利息)-设备购置费-贷款利息
应选择税后收益更大或税后成本更小的方案。
练习题
一、单项选择题
1.在工程经济分析中,利息是指投资者( )。
A.因通货膨胀而付出的代价
B.使用资金所的得的预期收益
C.借贷资金所承担的风险
D.放弃使用资金所得的补偿
提示:
参见教材P34
答案:
D
2.某企业于年初向银行借款1500万元,其年有效利率为10%,若按月复利计息,则该年第3季度末借款本利和为( )万元。
A.1611.1
B.1612.5
C.1616.3
D.1237.5
提示:
参见教材P37、41
答案:
A
3.某项目建设期为3年,建设期内每年年初贷款均为300万元,年利率为10%,若在运营期第3年末偿还800万元,则在运营期第5年末全部偿还贷款本利和时尚需偿还( )万元。
A.1273.83
B.959.16
C.1579.16
D.791.04
提示:
参见教材P36~38
答案:
D
4.某项目建设期为2年,运营期为5年,建设期内每年年初贷款分别为300万元和500万元,年利率为10%,若在运营期后三年每年年末等额偿还贷款,则每年应偿还的本利和为( )万元。
A.444.22
B.413.52
C.560.49
D.601.34
提示:
参见教材P36~40
答案:
A
5.某项目初期投资额为2000万元,从第1年年末开始每年净收益为480万元。
若基准收益率为10%,并已知(P/A,10%,5)=3.7908和(P/A,10%,6)=4.3553,则该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别为( )年。
A.4.17和5.33
B.4.17和5.67
C.4.83和5.33
D.4.83和5.67
提示:
参见教材P52~53
答案:
B
6.在下列投资方案经济效果评价指标中,属于投资方案盈利能力动态评价指标的是( )。
A.净年值和动态投资回收期
B.净现值和自有资金利润率
C.偿债备付率和净现值率
D.内部收益率和净年值
提示:
参见教材P51
答案:
D
7.在下列投资方案评价指标中,应该考虑资金的时间价值的指标是( )。
A.投资收益率和净现值
B.投资收益率和投资回收期
C.净年值和内部收益率
D.净现值和增量内部收益率
提示:
参见教材P51
答案:
C
8.下列关于内部收益率和净现值讨论正确的是( )。
A.项目内部收益率和净现值率的大小只取决于项目投资过程的现金流量,与项目外部参数无关
B.项目内部收益率和净现值反映了项目初期投资的收益能力