公司战略与风险管理单元测试第7章.doc
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一、单项选择题
1.下列各项中，属于处于起步阶段的企业可以选择的财务战略是（）。
A.采用高股利政策以吸引投资者
B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金
C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金
D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性
2.（）是指只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。
A.零股利政策B.剩余股利政策
C.固定股利支付率政策D.固定股利政策
3.一个成熟的公用企业，如果大量使用借款筹资，则该搭配的特征为（）。
A.低经营风险与高财务风险
B.低经营风险与低财务风险
C.高经营风险与低财务风险
D.高经营风险与高财务风险
4.A企业处于行业成熟期，则其投资需求（）。
A.很大B.较大
C.较小D.不投资
5.如果企业处于增值型现金短缺阶段，则下列有关选择财务战略的说法正确的是（）。
A.首选的战略是提高投资资本回报率
B.首选的战略是利用剩余现金加速增长
C.如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失
D.如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金
6.如果企业处于“增值型现金剩余”阶段，下列有关财务战略的说法正确的是（）。
A.首先应该判明高速增长是否能够持续
B.首选的战略是利用剩余现金加速增长
C.如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失
D.首选的战略是提高投资资本回报率
7.根据波士顿矩阵分析法，某经营领域的需求增长率高，相对市场占有率低，说明该经营领域处于（）。
A.明星区B.现金牛区
C.瘦狗区D.幼童（问号）区
8.（）的财务战略的战略重点是提高效率、保持市场份额。
A.起步阶段B.成长阶段
C.成熟阶段D.衰退阶段
9.财务战略矩阵第二象限表示的含义是（）。
A.创造价值、资金短缺
B.创造价值、资金充裕
C.减损价值、资金短缺
D.减损价值、资金充裕
10.当利率较高时，企业更倾向于（）。
A.举借长期贷款而非短期贷款
B.在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款
C.权益融资比例增加
D.获得更多的借款
11.现金流入较多，但是现金流出也较多的产品是（）。
A.明星产品B.金牛产品C.问号产品D.瘦狗产品
12.与剩余股利政策相比，固定股利政策的优点是（）。
A.为投资者提供可预测的现金流
B.能改善公司资本结构
C.避免公司出现负现金流的项目
D.常为企业保持充足资金
13.下列关于成熟阶段的财务战略表述不正确的是（）。
A.应当扩大负债筹资的比例
B.应尽量使用权益筹资，避免使用负债
C.提高股利支付率
D.用多余的现金回购股票
14.如果企业处于成熟阶段，应该采取的财务战略是（）。
A.寻找风险投资者B.扩大权益融资规模
C.采用低股利政策D.用多余现金回购股票
15.某企业市场增加值6000万元，公司资本成本要求达到8％，如果公司每年的增加值都可以达到300万元，则公司固定增长率为（）。
A.2％B.4％C.3％D.1％
二、多项选择题
1.对于减损型现金剩余财务战略，可以采取的有效对策包括（）。
A.提高销售利润率
B.提高资产周转率
C.降低资本成本
D.出售业务单元
2.处于成熟阶段的财务战略要点有（）。
A.扩大负债筹资的比例
B.借债并回购股票
C.提高股利支付率
D.首次公开发行股票（IPO）
3.将生命周期理论与波士顿矩阵结合，下列说法正确的有（）。
A.引入期的产品属于问号产品
B.成长期的产品属于金牛产品
C.成熟期的产品属于明星产品
D.衰退期的产品属于瘦狗产品
4.对于增值型现金短缺财务战略，可以采取的有效对策包括（）。
A.降低营运资金
B.剥离部分资产
C.兼并“现金牛”企业
D.增发股份
5.如果某企业处于价值创造/增长率矩阵的第一象限，则关于该企业的下列说法中正确的有（）。
A.该企业在为股东创造价值
B.该企业没有为股东创造价值
C.该企业销售增长率大于可持续增长率
D.该企业销售增长率低于可持续增长率
6.下列说法不正确的有（）。
A.内部融资是最稳健和成本最低的融资方式
B.固定股利支付率政策能使投资者稳定预测现金流
C.股权融资的缺点之处在于容易引发控制权变更，优点是融资成本较低
D.剩余股利政策对于成熟期企业经常采用
7.某企业的销售增长率为10%，可持续增长率为8%，投资资本回报率为12%，资本成本为10%，则该企业应采取的措施有（）。
A.增发股份
B.增加股利支付
C.提高可持续增长率
D.加速资金周转和提高利用率
8.将生命周期理论与波士顿矩阵结合，下列说法不正确的有（）。
A.引入期的产品属于瘦狗产品
B.成长期的产品属于金牛产品
C.成熟期的产品属于金牛产品
D.衰退期的产品属于的瘦狗产品
9.下列符合正确的提高可持续增长率的财务策略的是（）。
A.停止支付股利B.提高价格
C.剥离资产D.增加借款
10.价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济活动是否带来价值创造的一个重要指标。
影响经济增加值的直接因素包括（）。
A.资本成本B.净资产收益率
C.投资资本D.税后营业利润
11.以下（）均属于提高经营效率的方法。
A.降低成本
B.降低营运资金
C.剥离部分资产
D.增加借款的比例
12..A公司生产的营养品，市场销售额下降严重，市场占有率低，利润和销售额都在下降，气息奄奄。
下列说法正确的有（）。
A.追加投资，扩大业务
B.如果业务能够经营并维持，则应缩小经营范围规模
C.如果亏损，则应采取果断措施，进行整合或退出经营
D.寻找风险投资家最重要
13.减损型现金短缺采取的正确应对方法有（）。
A.兼并成熟企业B.进行重组
C.增加销售D.出售业务
14.增值型现金短缺需要企业（）。
A.增发股份B.增加股利支付
C.提高可持续增长率D.加速资金周转和提高利用率
三、简答题
1.简述制定财务战略时，限制股东价值最大化的因素。
2.简述波士顿矩阵四种产品的特点以及应采取的相应策略。
3.一白酒生产企业，经过分析后，决定采用产品开发战略。
针对本国现有的女性饮酒人群推出一款新型白酒。
为使产品打进市场，在对市场进行深入分析调查后，决定以白领女性顾客群体作为其市场目标。
产品最初推向市场的时候，为使自己的产品获得稳定的销路，给消费者留下美好的印象，公司着力培养自己产品的特色，取得了较好的效果。
但不曾想到的是，随后的几年中，由于越来越多的女性消费者认识到酗酒的危害，开始戒酒，造成公司的产品销售开始下滑。
针对这一情况，该公司决定改变策略，决定将其女士白酒产品推向饮酒者数量很多的邻国。
经过努力，该公司在邻国市场上取得良好的业绩，销售增长率、相对市场占有率均较高。
要求：
根据以上资料及有关理论，回答下列问题：
（1）判断该公司在本国市场上最初的战略失效的类型；
（2）根据波士顿矩阵法，该公司产品在邻国市场上属于什么类型的产品。
4.某糖果企业（以下简称A企业），产品主要有鲜奶糖、喜糖、喉糖、咖啡糖、水果糖、软糖，产品的年销售情况为：
产品
销售额
相当市场份额
同比增长率
鲜奶糖
1500万
1.3
20%
喜糖
800万
0.3
1%
喉糖
500万
0.5
15%
咖啡糖
1000万
1.2
8%
水果糖
2500万
1.5
5%
软糖
4000万
2
12%
假设相对市场份额和增长率的标准为100%和10%。
要求：
（1）试用波士顿矩阵分析A企业的各种产品分别处于哪个阶段；
（2）分析A企业的产品结构是否合理；如果不合理，A企业应该采取何种产品规划。
5.A公司是一家大型上市公司，在世界许多地方开展多种业务。
A公司的财务目标是使股东财富每年增长10%。
目前，其净资产总额为300亿人民币，杠杆比率为40%，这一数字在本行业中是比较普遍的。
目前该公司正在考虑为一项收购业务筹集大量资金。
要求：
根据以上资料及有关理论，回答下列问题：
（1）分析A公司应该采取何种股利分配政策；
（2）分析A公司可以采用的融资政策。
四、综合题
上海和达汽车零部件有限公司是由某国内上市公司与外商合资经营的生产汽车零部件的企业。
公司于1996年正式投产，配套厂家有上海大众、一汽大众、上海通用、东风柳汽、吉利、湖南长风、武汉神龙等。
和达公司的主要产品分成五类，一是挤塑和复合挤塑类（密封条、侧嵌条、车顶饰条等）；二是滚压折弯类（车门导槽、滑轨、车架管梁等）；三是普通金属焊接类（汽车仪表板横梁模块）；四是激光焊接类（铝镁合金横梁模块）；五是排档杆类（手动排档总成系列）。
滚压折弯类产品是一些投机性产品，利润率很高，但占有的市场份额很小。
而且，该类产品技术含量不高，进入门槛低。
排档杆类、激光焊接类产品处于快速增长的市场中并且占有支配地位的市场份额。
但是，目前并不一定能够带来正的现金流。
铝横梁的真空电子束焊接系统是国内第一家，具有技术上的领先优势。
排档杆类产品，国内在这个领域的竞争程度还不太激烈。
普通金属焊接类产品能够产生大量的现金，但市场已经成熟，未来的增长前景是有限的；作为市场中的领导者，该业务享有规模经济和高边际利润的优势，因而给企业带来大量现金流。
挤塑和复合挤塑类产品既不能产生大量的现金，也不需要投入大量现金，这些产品没有希望改进其绩效。
该类产品的设备陈旧，在国内已落后于主要竞争对手。
要求：
试用波士顿矩阵分析和达公司各类产品分别处于哪个阶段，并说明各个阶段应该采取何种措施。
参考答案：
一、单项选择题
1.【答案】C
【解析】起步阶段采用权益融资筹集企业发展所资金，一般不支付股利。
2.【答案】B
【解析】剩余股利政策是指只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。
3.【答案】A
【解析】公用企业经营风险不高，但由于大量增加借款，使得资产负债率很高，此时财务风险会加大，但总体看属于中等的总体风险。
4.【答案】C
【解析】成熟期意味着市场竞争激烈且产品的利润开始将逐步下降，此时应适当减少投资。
5.【答案】D
【解析】选项A是针对“减损型现金剩余”而言的，选项B是针对“增值型现金剩余”而言的，选项C是针对“减损型现金短缺”而言的。
6.【答案】B
【解析】选项A对应的是第一象限的解决方案；选项C对应的是第四象限的解决方案；选项D对应的是第三象限的解决方案。
7.【答案】D
【解析】幼童（问号）产品是指市场增长率较高而相对市场占有率较低的产品。
8.【答案】C
【解析】成熟阶段的财务战略的战略重点转移到提高效率、保持市场份额上。
9.【答案】B
【解析】财务战略矩阵四个象限，第一象限是增值型现金短缺；第二象限是增值型现金剩余；第三象限是减损型现金剩余；第四象限是减损型现金短缺。
第二象限表示创造价值、资金充裕。
10.【答案】A
【解析】股权融资不需像债权融资一样支付定期的利息和本金，但成本较高，需要向资本市场披露相关信息，选项D是内部融资的优点。
11.【答案】A
【解析】明星产品代表在高增长的市场中占有高份额。
短期需要资本投入超过产生的现金，以便保持它们的市场地位，但是未来会带来高额的回报。
12.【答案】A
【解析】固定股利政策是指每年支付固定的或者稳定增长的股利。
为投资者提供可预测的现金流量，降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。
13.【答案】B
【解析】成熟阶段由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例，所以选项B表述不正确。
14.【答案】D
【解析】成熟阶段企业资金充裕，经营风险小。
因此，不应该扩大权益融资规模，需要将多余现金回报给股东。
15.【答案】C
【解析】根据公式：
市场增加值=每年增加值／（资本成本-增长率），得出增长率为3％。
二、多项选择题
1.【答案】ABCD
【解析】由于减损型现金剩余财务战略的投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东财富，所以，应提高投资资本回报率和降低资本成本，增加股东财富。
如果不能扭转局面，则出售业务单元。
2.【答案】ABC
【解析】处于成熟阶段的财务战略要点:
（1）资本结构：
由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例；
（2）资本来源：
留存收益兼顾负债筹资；（3）股利政策：
提高股利支付率或用多余现金回购股票。
3.【答案】AD
【解析】如果把生命周期理论与波士顿矩阵结合起来，可以得到一个新的矩阵。
在新矩阵中引入期的产品属于问号产品，成长期的产品属于明星产品，成熟期的产品属于金牛产品，衰退期的产品属于瘦狗产品。
4.【答案】ABCD
【解析】应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值。
即通过外部筹资或盘活现有资金来支持高增长。
5.【答案】AC
【解析】在价值创造/增长率矩阵中，第一象限表示的是“投资资本回报率-资本成本”大于0，且“增长率-可持续增长率”大于0。
6.【答案】BCD
【解析】固定股利支付率会导致现金流预测更加困难；股权融资的成本也很高；剩余股利政策适合成长期企业采用。
7.【答案】ACD
【解析】销售增长率为大于可持续增长率，投资资本回报率大于资本成本，属于增值型现金短缺。
此时公司缺乏现金，因此必要的融资和提高资金使用效率是必须的；此外，适当提高可持续增长率也能够减缓由于快速增长而产生的资金缺少问题。
增值型现金短缺企业应该减少或停发股利，所以选项B错误。
8.【答案】AB
【解析】如果把生命周期理论与波士顿矩阵结合起来，可以得到一个新的矩阵。
在新矩阵中引入期的产品属于问号产品，成长期的产品属于明星产品，成熟期的产品属于金牛产品，衰退期的产品属于瘦狗产品。
9.【答案】AD
【解析】选项B、C是通过提高经营效率来提高可持续增长率，非财务策略。
10.【答案】ACD
【解析】经济增加值=税后经营利润-资本成本×投资资本。
所以选项A、C、D正确。
11.【答案】ABC
【解析】选项D属于改变财务政策方法。
12.【答案】BC
【解析】该产品处于生命周期中的成熟后期或衰退期。
该产品市场销售额下降严重，市场占有率低，利润和销售额都在下降，气息奄奄。
如果业务能够经营并维持，则应缩小经营范围规模，如果亏损，则应采取果断措施，进行整合或退出经营。
13.【答案】BD
【解析】减损型现金短缺，如果不能通过扩大销售解决问题，彻底重组和业务出售是可选择的办法。
14.【答案】ACD
【解析】此时公司缺乏现金，因此必要的融资和提高资金使用效率是必须的；此外，适当提高可持续增长率也能够减缓由于快速增长而产生的资金缺少问题。
增值型现金短缺企业应该减少或停发股利，所以选项B错误。
三、简答题
1.【答案】
（1）企业的内部约束，包括董事会对于财务结构的看法、与投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性；
（2）政府的影响，政府鼓励企业扩展业务，但也通过法规和税收来限制企业；
（3）法律法规的约束，企业需要了解影响他们经营的法规。
这涉及有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规；
（4）经济约束，通常包括通货膨胀、利率和汇率的影响。
2.【答案】
（1）明星产品，在高增长的市场中占有高份额，短期需要资本投入超过产生的现金，以保持市场地位，未来会带来高额的回报；市场份额有足够大的开发机会，但高增长率将吸引新来者或竞争者。
再次大量投入现金以维持企业现有的地位并加以巩固。
（2）金牛产品，在低增长的市场中占有高份额，不需要大量资本投入，却能产生大量的现金收入，能带来大量的现金流；其产生很高的现金回报，可以用来提供明星产品需要的资金。
应持有或在虚弱的时候收获。
（3）问号产品，高增长市场的产物，但市场份额较低，通常不能产生大量现金，因而表示出了负的现金流。
应建设或收获。
（4）瘦狗产品，只能带来一般的现金流入或者流出，它们也是融资的现金陷阱并且投资回报不高。
但是，它们是一个完成产品整个系列或者将竞争者驱赶出去的有用工具。
应剥离或持有。
3.【答案】
（1）由于该公司推出新型香烟后，最初销售状况良好，但随着市场环境发生改变，企业面对的现实市场状况与最初的预测开始产生越来越大的差距，战略所依赖的基础就显得越来越糟，从而使失效率大为提高，这属于战略失效中的晚期失效。
（2）由于该产品推向邻国后，在邻国市场上取得了良好的业绩，销售增长率、相对市场占有率均较高，由此可以判断属于波士顿矩阵中的明星产品。
4.【答案】
（1）
①金牛产品：
水果糖、咖啡糖，这两种产品市场增长率不高，但是市场相对占有率较高。
②明星产品：
鲜奶糖、软糖，这两种产品处于高速增长期，而且市场占有率较高。
③问号产品：
喉糖，这个产品有较高的市场增长率，但是市场占有率很低。
④瘦狗产品：
喜糖，对于A企业来说，喜糖是一个相对市场占有率很低，市场增长率也很低的产品。
（2）结合产品的生命周期来看，企业最理想的状态是没有瘦狗类产品，金牛类产品、明星类产品占绝大多数，同时还应该有相当的问号类产品预备。
对于A企业来说，应做好如下产品规划：
①对于喜糖，进行详细的财务分析，在亏损之前将其淘汰；
②如何提高喉糖的市场占有率，将其从问题产品转变为明星产品；
③对于软糖和鲜奶糖，应该在稳定竞争的前提下将降低费用率，使其能为A企业提供较好的盈利能力；
④A企业问号产品太少，无法支撑企业的长期发展，必须尽快的研发新产品上市，使产品的更新换代可以更加及时。
5.【答案】
（1）虽然，A公司目前有一项收购业务需要大量资金，但是由于上市公司的股票容易售出，流通性好，可以轻易地弥补现金不足问题。
但是，上市公司普遍认为，股利政策是董事会向投资者提供信息和影响市场预期的一种方式，因此是非常重要的。
他们通常期望保持平稳的股利支出水平，以反映公司潜在的长期发展趋势。
所以，固定股利支付率可能较为恰当。
（2）主要可以采用三种方式进行融资：
①采取权益融资，发行股票筹资：
A公司需要为其收购业务筹集大量资金。
但限制股利的做法本身并不能提供充足的现金，反而可能给市场发出业绩前景令人担忧的错误信号。
在此情况下，A公司向收购目标公司的股东发行新股是比较适当的做法。
这样就不会涉及现金，同时借款风险不会增加。
②向银行或其他金融机构借款：
A公司还可以考虑借款，以便以现金的方式收购目标公司，但是这可能使公司的杠杆比率提高到超出理想水平的程度。
③同时采用权益融资和现金借款方式为收购对价筹集现金。
四、综合题
【答案】
（1）滚压折弯类产品利润率很高，但占有的市场份额很小，属于问号产品。
从和达公司的情况来看，滚压折弯类产品由于技术含量不高，进入门槛低，未来市场竞争程度必然加剧。
所以对于这类产品，最好的选择就是舍弃。
由于目前还能带来利润，不必迅速退出，只要目前依然保持必要的市场份额，公司不必再增加投入。
当竞争对手大举进入时，可以舍弃。
（2）排档杆类和激光焊接类产品处于快速增长的市场中并且占有支配地位的市场份额，属于明星产品。
虽然目前也许不会产生正现金流量，但因为市场还在高速成长，企业必须继续投资，以保持与市场同步增长，并击退竞争对手。
对于和达公司来说，铝横梁的真空电子束焊接系统是国内第一家，具有技术上的领先优势。
因此企业应该加大对这一产品的投入，以继续保持技术上的领先地位。
对于排档杆类产品，由于国内在这个领域的竞争程度还不太激烈，因此可以考虑进入。
和达公司应该把这类产品作为公司的明星业务来培养，要加大对这方面的资金支持，在技术上应充分利用和寻找国外已具有同等类似产品的厂商进行合作。
（3）普通金属焊接类产品能够产生大量的现金，但未来的增长前景是有限的，所以属于金牛产品。
由于市场已经成熟，企业不必大量投资来扩展市场规模。
因此对于和达公司来说，对于金属焊接类产品，应该保持住目前的市场份额，把从这个产品中获取的利润投入到铝横梁和排档杆的产品中去。
（4）挤塑和复合挤塑类产品既不能产生大量的现金，也不需要投入大量现金，属于瘦狗产品。
瘦狗型业务通常要占用很多资源，多数时候是得不偿失的。
对于和达公司来说，由于设备陈旧，在国内已落后于主要竞争对手。
所以，从公司战略的角度出发，应该不断对这一块进行收缩，不必再投入更大的精力和财力，逐渐把注意力集中在激光焊接和排档杆的业务上去。
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