研究生财务管理期末试题参考.docx

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研究生财务管理期末试题参考

一、简答

1.现代企业融资为什么要树立资本成本观念？

负债资本成本与负债资本利率有何不同？

他们对财务决策有何影响？

要点：

1、转变融资观念，不能无节制无顾忌的融资

2、负债资本成本：

不单纯考虑利率，还包括筹资费用、税等，个别资本成本，综合资本成本，边际资本成本

负债资本利率：

简单的数字

3、前者影响大，做财务决策时用成本与回报比较

2.企业融资的动机是什么？

上市公司偏好债务融资或股权融资是出于什么考虑？

要点：

1、融资动机——创办新企业：

公司法和财务通则对创办公司有最低资本要求

——维持型动机：

正常生产经营中对资本的需求，如季节性借款、临时性借款、周转性借款、结算型借款等

——扩充型动机：

一般来自两方面，内部扩充（增加固资，扩大规模），外部扩充（兼并，收购，重组，合并）

——借债型动机：

实务中表现为两个极端，一是为了调整不合理的资本结构，二是恶性循环

2、偏好：

股权融资——拿到的资金具有永久的沉淀性，无固定支付负担，无财务风险

债务融资——一方面享受税收豁免的好处，一方面利用财务杠杆，还可以避免比股权融资支付更多的现金，有利于保障控制权

企业融资分为内部融资和外部融资：

a.内部融资:

即将自己的储蓄（留存盈利和折旧）转化为投资的过程

b.外部融资:

即吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己投资的过程.

随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已经很难满足企业的资金需求。

按外部融资大类来分企业外部融资分为股权融资和债务融资:

a.股权融资是指股东愿意出让企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。

股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。

b.债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。

股权融资的资金具有永久性，无到期日不用归还，企业采用股权融资无须还本投资人想收回本金需借助流通市场并且股权融资的股利支付多少视公司经营需求，而非固定的,不需要背负固定债务。

股权融资的特点决定了用途的广泛性，既可以当做运营资金又可以参与投资活动。

而债权融资企业有限期的还款日期，并且需要还本付息但可保证控制权。

债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。

3.为什么说财务杠杆是一把双刃剑？

如何利用它来衡量企业的财务风险？

要点：

1、在企业资本总量及负债规模一定时，债务利息是固定的，相当于固定资本成本、固定的财务成本。

财务杠杆揭示了在资本中由于使用部分负债资本，EBIT的变动引起普通股每股收益更大的变动。

财务杠杆放大了企业息税前利润的变化对每股收益的变动程度，这种影响程度是对财务风险的一种测度。

恰当的运用财务杠杆可享受到杠杆正效应，获得杠杆收益，取得更多的每股收益，运用不当则产生负效应，带来杠杆损失，面临更大的财务风险。

2、用财务杠杆系数来衡量财务风险——

DFL=（∆EPS/EPS）/（∆EBIT/EBIT）

该系数不仅揭示风险程度，也揭示不同结构给企业带来多大风险，以及给普通股每股收益产生多大影响。

系数越大，杠杆作用越大，财务风险也就越大。

由于财务杠杆的存在，企业管理层在控制财务风险时，不是简单的考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系。

举债融资并不可怕，我们应在认识风险的前提下有正确的思路以及融资用资的考虑，争取回报大于代价，增加杠杆正效应，降低负效应，降低风险。

4.财务风险是如何形成的？

它可以用哪些指标衡量？

如何控制财务风险？

要点：

1、财务风险多针对负债融资而言，使用负债，风险产生，使用越多，风险越大。

产生的直接原因——负债融资的存在，使企业未来支付能力和EPS不确定性增加。

具体来自两方面——负债权益结构，息税前资本收益率与负债利率差异。

在既定下，直接决定了风险大小，越高，运用不当就会产生更大损失，不仅承担还本付息义务，还可能因负债利用不当而侵蚀股东人的收益。

2、指标——利用财务报表中的财务指标，即单项财务指标，资产负债率，权益乘数，权益净利率，资金安全率。

直观单体指标资产负债率（对不同主体的要求有差别），反应融资风险的绝对数指标权益乘数、权益净利率（高则风险高）、资金安全率（小于0资不抵债接近破产，大于0有偿还能力）。

——DFL

3、财务风险是因负债而起，所以需要控制负债的规模，适度举债，比例合理，使负债资金的利用更有效率。

5.反映企业资产运营能力的指标有哪些？

资产周转加速会产生哪两种节约额？

1、指标：

应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率，营运资本周转率，非流动资产周转率，总资产周转率，用这些比率来衡量资产管理效率，体现企业资产利用程度和运转速度。

2、节约额：

绝对节约额，相对节约额

6.营运能力、盈利能力和偿债能力三者是什么关系？

为什么企业有很大的账面财务利润却常常陷入财务困境？

1、三者既相互制约，又相互促进，有着密不可分的联系；

2、良好的营运能力是企业盈利的前提，盈利能力是对营运流畅的保障；

3、营运、盈利能力与现金流量能力共同决定了企业的偿债能力；偿债能力的高低也直接或间接地反映了营运能力和盈利能力的高低。

分析：

营运能力强，即企业周转速度快，资产结构配置合理，生产效率高。

有利于企业获得较高的销售利润，亦可增强偿债能力。

盈利能力强，说明企业的销售利润高，经营过程中的现金流量净额高，即有足够多的资金投入到企业的运行中，和对劳动者的福利中，也说明可以用于偿债的资金多。

偿债能力强，说明企业货币资金多，运行稳定，能保证盈利。

7.EVA和BSC的基本思想是什么？

两者在应用中应注意哪些问题？

基本思想：

EVA：

1、体现完全资本成本观，既要考虑债务资本成本，也要考虑权益资本成本

2、摒弃了粗放经营，克服重复投资，培育以价值创造为核心的企业领域

3、立足于业投资，限制非主业经营，鼓励企业在主业领域创造价值

4、强调三种能力的配合，战略主业投资坚守能力，财务资源的整合能力，资本利用和创新能力

BSC：

它将管理会计理论与实践和财务会计想结合，财务指标与非财务指标相结合，业绩评价与战略评价相结合，包含财务维度（股东如何看我们）、客户维度（客户如何看我们）、内部业务流程维度（我们的优势为何）、学习与成长维度（我们创造价值的动力和源泉）。

多类指标相结合、渗透、平衡，形成指标体系。

以战略为导向，以价值创造为核心，形成思维体系，再赋予每个维度不同的内涵。

应用：

EVA——优点，a体现了全面资本b避免了高管人员的短期行为c克服了传统的财务指标评价体系中只关注单一的财务指标，而不关注整体价值创造的弊端。

d有利于企业的长期发展和可持续发展。

——局限：

a.EVA为绝对量指标不具有横向可比性（在实物中规模大的企业表现大的的EVA属正常，而规模小的表现小的EVA也很正常，无法比较。

）b仍依赖财务报表，财务报表本身的局限性可能导致EVA不可靠。

c资本成本率的确定缺乏市场的基础dEVA结果具有主观导向性，不能揭示EVA产生原因和变化原因e.EVA应用范围局限（不适用EVA的企业：

周期性企业、新开办企业、金融类企业、资源开发类企业、风险投资型企业）

BSC——强调各方面围绕战略目标，相互配合，合理确认指标，平和发展。

各个维度：

财务维度、客户维度、内部流程维度、学习与成长维度。

我国大多企业商业银行多用BSC评价模式。

它的基本思想是a把管理会计与实践相结合b将财务指标与非财务会标相结合c业绩评价与战略管理相结合。

BSC与EVA对比分析：

①EVA只注重股东创造财富，BSC结合企业营销策略，生产流程，员工培养等方面，弥补EVA不足

②EVA统领性指标非常直观，BSC有总目标和分层目标，目标层级较多，当管理者达不到目标造成目标局面混乱。

③EVA是股东对管理层评价，BSC是管理层对企业的评价，检验企业经营，财务战略在实施中是否围绕战略目标终为股东创造财富。

8.资本经营、商品经营和资产经营有什么不同？

三者关系如何？

（一）资本经营与商品经营区别、联系

区别：

1.经营者的角色不同a.所有者运作b.经营者运作

2.经营的对象不同a不是商品本身而是证券化，价值化的资本，法人资本，关注增值

b.商品及其服务，重心是“生产—销售—售后服务”流程，旨在控制成本增加利润

3.市场价值取向不同a.关注资本收益，市场价值、市场增加值及财产权利，面向资本市场

b.关注市场份额及其营业额，面向商品市场，商品竞争能力

经营方式不同a.以存量资产的利用效率、流动性和重组作为主要经营方式

b.产供销一体化，讲究生产过程和销售策略的安排与选择

5.经营目的不同a.资本保值，增值，着眼于产业结构和战略性重组，从宏观角度关注产业结构

b.目的在于销售利润率和商业利润，资产的可能增值也可能减值，狭隘的关注产品的结构合理性。

联系：

1.商品经营是资本经营的基础，资本经营是商品经营的强大推动力

2.资本经营不排斥商品经营，也不替代商品经营。

3.在现实的经济活动当中，我们常常将资本经营的原则引入到商品经营的机制中。

（二）资本经营与资产经营的区别和联系

区别：

经营的内容不同a.强调资本的流动、重组、参股与控股问题，资本运动目的不同，选择的投放形式也不同

b.强调资产的重置、资产的有效使用（产能利用）以及资产的重组

经营的出发点不同a.资本经营特别强调产权的归属，在产权清晰的基础上，从所有者的角度考虑，强调自有资本的运营。

在产权资产上，将资产运营作为其中一个环节对待

b.资产经营从整个企业出发，不考虑资产产权问题，强调全部资产或资源的运营问题，不论产权来自哪，只强调使用权

关系：

递进关系的表达，商品经营是基础，商品经营是对产品经营的推进,资产经营是对商品经营的推进,资本经营是对资产经营的推进，资本经营是三种经营中最高层次的，将商品经营和资产经营扭合在一起。

二、论述：

1.基于阿奇.B.卡罗尔的金字塔理论，结合实践谈谈企业的社会责任。

经济责任，法律责任，伦理道德责任，公益慈善责任

2.为什么人们对沃尔评价模式提出质疑？

在实际应用中应如何修正与完善？

3.人们常把资本结构喻为公司理财之谜，你们如何看待？

实物中应如何优化资本结构？

（答案是XX以后整理了一下，借鉴一下吧）

资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系。

利润分配企业应处理好积累（用于再投资）和分红（用于投资者收益）的矛盾。

所谓资本结构，狭义地说，是指企业长期负债和权益资本的比例关系.广义上则指企业各种要素的组合结构.资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。

就一般意义而言，资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系，它反映的是市场经济条件下企业的金融关系，即以资本和信用为纽带，通过投资与借贷构成的股东、债券人和经营者之间相互制约的利益关系。

资本结构优化的概念

　　企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整,使其资本结构趋于合理化,达到即定目标的过程。

　　资本结构优化的方法

　　资本结构优化的三种方法：

（1）每股收益无差别点法

　　①基本原理（思路）

　　能够提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。

按照每股收益大小判断资本结构的优劣。

　　②计算原理（D代表优先股，一般情况下教材都假设优先股为零，这里提到优先股是对教材的拓展）

　　EPS=【（EBIT-I）（I-T）-D】/N

（2）资本成本比较法

　　其实就是选择资本成本较小的方案

　　（3）公式价值分析法

　　选择的是公司的价值最大的方案

　　公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。

同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

　　设：

V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。

公司价值应该等于资本的市场价值，即：

　　V=S+B

　　为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算:

　　S=（EBIT-i）（1-T）/Ks

　　且：

Ks=Rs=Rf+β（Rm-Rf）

　　此时：

Kw=Kb*B/V*（1-T）+Ks*S/V

　　S=（EBIT-i）（1-T）/Ks，其实这里就相当于是永续年金折现，分子是净利润，分母是股权资本成本，每年的净利润都是相同的，股权资本成本保持不变，所以这里就是对永续年金折现。

4.目前，导致中小企业融资困难的原因何在？

如何加以解决？

问题

（1）中小企业自身角度：

1.规模小，实力弱，自身信用能力不足

2.制度不健全，经营管理不规范

3.资本匮乏，失信行为严重（尤其缺少流动资本，在运营中，合同履约率低）

（2）银行金融机构角度：

1商业行对风险较高且较集中的中小企业放贷缺乏利益趋动。

2内部规则体系约束了中小企业的融资。

3商业银行制定的信贷政策及考核制度只集中于风险较低的优质客户。

4中小金融机构实力不足，无法满足中小企业的融资需求。

（3）政府角度：

1法律、法规不健全

2专门为中小企业提供融资服务的机构不健全

3中小企业信用担保机制不健全，政府扶植的力度不够。

个案分析：

温州模式：

“成也资金，败也资金。

”

积极：

1、为中小企业的发展提供支持

2、推动利率市场化进程

3、冲击和补充了以银行和金融机构为主的金融市场

4、为国家和政府提供借鉴

局限：

1、影响了正规的金融市场的秩序

2、出现了违法违规集资

3、增大了中小企业的债务负担

二、融资面临的困境分析

（一）管理薄弱、信用等级偏低是融资中的瓶颈

中小企业融资中的风险在于贷款资金本息的及时回收，这就要求借款企业有着良好的财务管理和较高的信用级别。

大量企业规模较小，产品结构模仿性强，恶性竞争，销售利润率低，企业淘汰率高，这种不稳定的发展直接制约了企业的融资来源。

此外，一些中小企业法人财产和股东私人财产划分不明确，股东比较容易转移企业财产，造成不能用企业全部财产承担其债务，一旦经营亏损无法扭转时容易逃废债务。

（二）信贷经营机制上的抵押担保问题突出

贷款保全措施难以落实成为企业融资得不到满足的主要原因，而企业互保又会增加各自的或有负债，容易使资本状况较好的企业也陷入“债务链条”危机。

另外，抵押贷款又往往遇到抵押品不足的问题，据调查，一般企业可被银行接受的抵押资产约占其总资产的1/4，抵押品的创新总是跟不上抵押需求。

（三）融资渠道狭窄

温州企业倾向于依赖自有资本、民间借贷和集资有关，更重要的是与中国企业上市成本过高、向国有企业倾斜政策及上市门槛过高有关。

整个温州市都没有地方或区域性的资本市场，没有集中交易未上市股份公司股份的场外市场。

“金融压制”的源头不仅来自央行及银监会，还包括其他一些重要渠道，比如，企业债和地方企业债券的融资审批权集中在国家发改委，这一渠道事实上是被堵死的。

三、解决融资瓶颈对策

（一）加快和完善民营企业融资担保体系

为了促进中小企业信贷担保体系建设工作健康有序发展，应重点解决县级信贷担保体系和全国性再担保体系两个问题。

建立区、县一级信贷担保机构。

可以采用两种形式：

一是建立市级信贷担保机构。

建议有条件的区、县积极筹建信贷担保体系的分支机构，从制度上为银行规避金融风险，也为民营企业贷款创造条件。

二是鼓励建立商业化运作的中小企业信贷担保协会，政府从政策上给予一定支持和优惠。

积极探索建立全国性信贷再担保机构。

（二）鼓励发展创业基金

因为民营企业在创业时风险较大，资金供应方有权要求得到较高的风险报酬，创业投资者可用较少的资金占有具有很强成长性，市场前景广阔企业的较大比重的股权，从而得到丰厚的回报。

温州民间融资在给民营中小企业融资时要求较高的报酬是合理的。

地下金融市场在一定意义上充当了创业投资角色。

因此，温州应该利用民间力量，大力发展创业投资基金。

这是解决民营中小型企业融资问题的有效途径。

（三）发展高科技风险投资基金

高科技产业在中国是新兴产业。

不少从事高科技产业的企业，是民营企业，目前规模还比较小。

高新技术企业有以下特点：

投入非常大，回收期长，风险很大。

先进国家的做法是通过风险投资基金来支持这些企业的发展，像美国硅谷的一些高科技企业都是有风险投资基金支持发展起来的。

中国可以发展风险投资基金支持一些非上市的高科技企业，可以投资于企业的优先股和可转换债券等。

（四）努力争上“创业板”

创业板，就是给创业型企业上市融资的股票市场。

由于大部分创业型企业都是高新技术企业和中小企业，因而世界上几乎所有的创业板市场都明确表示鼓励高新技术企业或者成长型中小企业申请在创业板发行上市。

成立创业板的主要目的是为新兴中小企业提供集资途径，帮助其发展和扩展业务。

大多数新兴中小企业，具有较高的成长性，但往往成立时间较短、规模较小、业绩也不突出，却对资本的需求很大，证券市场的多次筹资功能可以改善中小企业对投资的大量需求，同时可以引入竞争机制，把不具有市场前景的企业淘汰出局。

因此，温州中小企业应该抓住这一契机推进加快上市计划的步伐。

5.企业失败可能是什么原因造成的？

如何对失败的原因实施重整？

经营失败，财务失败，技术失败。

经营：

把握四点——产品关：

重点放在企业内部，以产品为中心，控制成本

——商品关：

产品转化为商品，实现价值和使用价值，外部，市场（打开占有扩充）

——资产关：

不违背规律下提高资产使用效率（存量，增减量，资产内部组合）

——资本经营：

战略视野，以生存为基础，以发展为保障，扩充

技术：

对于关乎企业前途命运的重大决策失误导致的进行分析纠正

财务：

与举债有关，不盲目举债，资金投向问题，资金回报问题，成本，财务重组

6.上市公司实施盈余管理会产生怎样的有利与不利影响？

如何规范和治理？

有利：

主动管理，积极效应

不利：

盈余滥用，会计信息失真，报告可信度下降，利益相关者决策受影响，金融市场受影响，市场误判

规范治理：

①大力推进实施诚信工程，诚信机制

②建立完善现行会计准则及制度，如存货计价、资产减值、还账比例部分

③强化外部监管力度及改革（a培育经理人市场，建立经理人声誉制度b改变IPO配股终止上市等相关规定c大力发展债务市场拓宽融资渠道d对社会中介组织加强管理，增强注册会计师独立性和专业判断能力、证监会应实施强制纰漏和严厉处罚。

）

④完善内部公司治理结构，完善控制权与剩余索取权的各方安排（优化企业股权结构，建立健全独立董事制度，完善报酬契约，完善企业内部会计控制）

⑤加大执法力度，从经济层面提高违规成本，法律层面建立长效的民事赔偿

7.公司理财会面临哪些环境因素？

如何正确处理理财与环境的关系？

环境因素——法律，经济（经济周期，政策），市场（特别是金融市场）

关系：

1、从理财环境讲，有内部环境、相对稳定的环境、可控环境。

对内部相对稳定的、可控的环境，用科学方法手段加以改变和调整，使之尽可能为公司财务目标服务。

如某零件成本过高例子

2、外在的、动态的、不可控的环境，不以本意志为转移，努力适应，在最短时间内最大限度的适应环境。

8.一般来讲，公司并购经常会面临哪些问题？

如何提高并购成功的几率呢？

并购风险——并购经营风险

——信息风险（双方掌握信息不对称）

——融资风险

——法律风险

——体制风险（行政干预）

——反收购风险

三、计算

1.财务比率的计算

2.无差别息税前利率的计算

四、资料分析（根据录音资料整理，如有错误欢迎指正）

1.美国家庭用品公司的总裁说，他不喜欢欠钱。

公司的资产负债表上几乎没有负债，并且现金余额不断增长。

在这个总裁在职期间，该公司的债务一直很少，尽管销售收入和销售收益增长已经令人称道，同期，现金余额的增长也有过之而无不及，现金余额占净资产的40%。

但是总裁任然不喜欢通过负债的方式进行融资。

《商业周刊》上的一篇关于该公司的报道评论道，公司的使命是为公司赚钱，使资本成本最小公司价值最大，这句话是管理中常见的陈词滥调。

但在美国家用公司，这已经成为一种执着的追求。

但是，该公司的这种做法却受到了很多分析师的批评，认为该公司过于保守。

根据这个资料，运用你所学的知识分析一下这里面涉及到哪些财务问题，对你有什么启示。

2.2012年3月14日，某集团董事长徐某失踪的消息传遍后，担心借款无着落的债权人纷纷采取行动，启动了对该集团债务状况的摸底排查工作，结果显示，该集团的融资总额接近120亿。

半年内，应偿还的贷款、信托款已高达56.9亿元；每季度，仅银行利息就需偿还超过1亿元。

然而，据该集团官方网站显示，2011年年底，总资产为157亿元，所有者权益为37.38亿元，已低于40亿元的注册资本，亏损为4.89亿元。

该集团为什么会走到今天这一步呢，原来集团公司在亏损的同时，仍然坚持高速扩张的战略，大规模的进行地产业和医疗业，由于房地产政策的不稳定以及对医疗业的不熟悉，投资项目没有现金流回收，所以使得以121亿元的营业收入位列2011年“中国民营企业500强”第66位的该集团最终不堪重负而风雨飘摇，濒临破产。

根据这个资料，运用你所学的知识分析其中的财务问题，谈谈对你有什么启示。