企业集团计算.docx
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企业集团计算
第一类型、计算投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况
1、假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40％。
假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：
一是保守型30：
70，二是激进型70：
30。
对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。
解：
列表计算如下：
项目
保守型
激进型
息税前利润（万元）
200
200
利息（万元）
24
56
税前利润（万元）
176
144
所得税（万元）
70.4
57.6
税后净利（万元）
105.6
86.4
税后净利中母公司权益（万元）
63.36
51.84
母公司对子公司投资的资本报酬率（％）
15.09％
28.8％
由上表的计算结果可以看出：
由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。
所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。
2、假定某企业集团母公司持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为25％。
假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：
一是保守型30：
70，二是激进型70：
30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
解：
列表计算如下：
项目
保守型
激进型
息税前利润（万元）
400
400
利息（万元）
48
112
税前利润（万元）
352
288
所得税（万元）
88
72
税后净利（万元）
264
216
税后净利中母公司权益（万元）
158.4
129.6
母公司对子公司的投资额
840
360
母公司的投资回报（%）
18.86
36
由上表的计算结果可以看出：
由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但是，风险也更高。
这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。
3、假定某企业集团持有其子公司58%的股份，该子公司的资产总额为3000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为25%。
假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况:
一是保守型30:
70，二是激进型70:
30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算子公司对母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
保守型激进型
保守型
激进型
息税前利润（万元）
600
600
利息（万元）
72
168
税前利润（万元）
528
432
所得税（万元）
132
108
税后净利（万元）
396
324
税后净利中母公司收益（万元）
229.68
187.92
母公司对子公司的投资额（万元）
1218
522
母公司的投资回报（%）
18.86%
36%
解：
列表计算表如下:
由上表的计算结果可以看出:
由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但风险也更高。
这种高风险一一高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。
第二类型：
计算税后目标利润；计算收益贡献份额；三个子公司自身的税后目标利润
1、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。
该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
350
80％
丙公司
250
65％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×＝53.76（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×＝47.04（万元）
丙公司的贡献份额＝168×80％×＝33.6（万元）
（3）三个子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）
乙公司税后目标利润＝47.04÷80％＝58.8（万元）
丙公司税后目标利润＝33.6÷65％＝51.69（万元）
2、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。
该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
350
75％
丙公司
250
60％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）
（2）母公司从子公司获得的收益=168*80%=134.4
子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×
＝53.76（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×
＝47.04（万元）
丙公司的贡献份额＝168×80％×
＝33.6（万元）
（3）子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）
乙公司税后目标利润＝47.04÷75％＝62.72（万元）
丙公司税后目标利润＝33.6÷60％＝56（万元）
3、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。
该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
300
80％
丙公司
300
65％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×15％＝210（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝210×80％×
＝67.2（万元）
乙公司的贡献份额＝210×80％×
＝50.4（万元）
丙公司的贡献份额＝210×80％×
＝50.4（万元）
（3）三个子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝67.2÷100％＝67.2（万元）
乙公司税后目标利润＝50.4÷80％＝63（万元）
丙公司税后目标利润＝50.4÷65％＝77.54（万元）
4、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为3000万元，资产负债率为28％。
该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为2000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
800
100
乙公司
600
80
丙公司
600
60
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：
（1）母公司税后目标利润＝3000×（1－28％）×15％＝324（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝324×80％×
＝103.68（万元）
乙公司的贡献份额＝324×80％×
＝77.76（万元）
丙公司的贡献份额＝324×80％×
＝77.76（万元）
（3）子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝103.68÷100％＝103.68（万元）
乙公司税后目标利润＝77.76÷80％＝97.2（万元）
丙公司税后目标利润＝77.76÷60％＝129.6（万元）
第三类型：
资产负债表（现金、流动资产）
1、东方公司/A公司/某公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下。
资产负债表（简表）
2009年12月31日单位：
万元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40000
10000
70000
30000
资产合计
150000
负责与所有者权益合计
150000
假定东方公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。
公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。
同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：
计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：
（1）东方公司2010年增加的销售额为lOOOOO×12%=12000（万元）
（2）东方公司销售增长而增加的投资需求为（150000÷100000）×12000=18000（万元）
（3）东方公司销售增长而增加的负债融资量为（50000÷100000）×12000=6000（万元）
（4）东方公司销售增长情况下提供的内部融资量为lOOOOO×（1＋12%）×10%×（l－40%）=6720（万元）
（5）东方公司新增外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元
2、西南公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下。
资产负债表（简表）
2009年12月31日单位：
亿元
资 产 项 目
金 额
负债与所有者权益项目
金 额
现金
应收账款
存货
固定资产
5
25
30
40
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40
10
40
10
资产合计
100
负责与所有者权益合计
100
西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%．现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。
经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。
要求：
计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：
（l）酉南公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-（40+10）/12]x（13.5-12）=1.25亿元
（2）西南公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%x（1-50%）=0.81亿元
（3）西南公司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元
3、甲公司2009年12月31日………
解：
外部融资需要量=（100/12*1.5）-（50/12*1.5）-13.5*12%*（1-50%）
=12.5-7.06
=5.44亿元
4、甲企业集团为资本型企业集团，下属有A、B、C三个子公司。
A子公司2009年销售收入为2亿元，销售净利率为100-/0．现金股利支付率为50%。
2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表。
A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。
管理层认为，公司销售净利率在保持10%的同时，其资产、负债项目郡将随销售规模增长而增长。
同时，为保持政策连续性，公司并不改变其现在50%现金支付率政策。
A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。
资产负债表（简表）2009年12月31日
资 产 项 目
金 额
负债与所有者权益项目
金 额
现金
应收账款
存货
固定资产
１
３
６
８
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
3
9
4
2
资产合计
18
负责与所有者权益合计
18
B、C子公司2010年融资有关测算数据已在下表中给出
甲企业集团2010年外部融资总额测算表金额单位:
亿元
新增投资
内部留存
新增贷款
外部融资缺口
折旧
净融资缺口
外部融资总额
子公司A
子公司B
2
1.0
0.2
0.8
0.5
0.3
0.3
子公司C
0.8
0.9
0
0.1
0.2
0.3
0.3
集团合计
要求:
（l）计算A子公司2010年外部融资需要量，并将有管结果填入表中：
（2）汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额
解：
（l）A子公司2010年增加的销售额=2×20%=0.4亿元
A子公司销售增长而增加的投资需求=（18/2）×0.4=3.6亿元
A子公司销售增长而增加的负债融资量=（12/2）×x0.4=2.4亿元
A子公司销售增长情况下提供的内部融资量=0.4+2×（1+20%）×lO%×（1-50%）=0.52
A子公司外部融资需要量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元
（2）汇总计算见下表，2010年该企业集团共需从外部融资3.28亿元，
甲企业集团2010年外部融资总额测算表金额单位:
亿元
新增投资
内部留存
新增贷款
外部融资缺口
折旧
净融资缺口
外部融资总额
子公司A
3.6
0.12
2.4
1.08
0.4
0.68
3.08
子公司B
2
1.0
0.2
0.8
0.5
0.3
0.3
子公司C
0.8
0.9
0
（0.1）
0.2
（0.3）
（0.3）
集团合计
6.4
2.02
2.6
1.78
1.1
0.68
3.28
5、甲公司2010年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示：
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40000
10000
68000
32000
资产合计
150000
负责与所有者权益合计
150000
资产负债表（简表）2010年12月31日单位：
万元
假定该公司2010年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为38%。
公司营销部门预测2011年销售增长10%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。
同时，为了保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：
计算2011年该公司由于销售增长而增加的投资需求和负债融资量。
解：
（1）甲公司2011年增加的销售额=100000×10%=10000（万元）
（2）甲公司销售增长而增加的投资需求=（150000/100000）×10000=15000（万元）
（3）甲公司销售增长而增加的负债融资量=（50000/100000）×10000=5000（万元）
第四类型：
计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额；计算产品销售收入净额和总资产周转率。
（3）计算销售净利率和净资产利润率
甲股份公司20016年有关资料如下：
（金额单位：
万元）
项目
年初数
年末数
本年或平均
存货
4500
6400
流动负债
3750
5000
总资产
9375
10625
流动比率
1.5
速动比率
0.8
权益乘数
1.5
流动资产周转次数
4
净利润
1800
要求：
（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。
（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。
（3）计算销售净利率和净资产利润率。
解：
流动资产年初余额=3750x0.8+4500=7500（万元）
流动资产年末余额=5000x1.5=7500（万元）
流动资产平均余额=7500（万元）
产品销售收入净额=4x7500=30000（万元）
总资产周转率=30000/[（9375+10625）-2J=3（次）
销售净利润=1800.30000xl00%=6%
净资产利润率=6qox3x1.5=27%
第五类型：
1.净资产收益率；2.总资产报酬率；3.税后净营业利润；
4.投入资本报酬率；5.经济增加值（注意问题几项）
不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：
子公司甲
子公司乙
有息债务（利率为10%）
700
200
净资产
300
800
总资产（本题中，即“投入资本”）
1000
1000
息税前利润（EBIT）
150
120
－利息
70
20
税前利润
80
100
－所得税（25%）
20
25
税后利润
60
75
假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：
①净资产收益率（ROE）；
②总资产报酬率（ROA、税后）；
③税后净营业利润（NOPAT）；
④投入资本报酬率（ROIC）。
⑤经济增加值（EVA）
解：
⑴子公司甲：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝60／300＝20％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100＝60／1000＝6％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）＝150（1－25％）＝112.5
投入资本报酬率＝息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%
＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％
经济增加值（EVA）＝税后净营业利润—资本成本＝税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率
＝112.5－1000*6.5％＝47.5（万元）
⑵子公司乙：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝75／800＝9.38％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100＝75／1000＝7.5％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）＝120（1－25％）＝90（万元）
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％
经济增加值（EVA）＝税后净营业利润—资本成本
＝税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率
＝90－1000×6.5％
＝25（万元）
第六类型：
计算经营者应得贡献报酬
指标体系
指标权重％
报酬影响有效权重％
营运效率
30
21
财务安全系数
15
12
成本控制效率
10
7
资产增值能力
15
11.5
顾客服务业绩
10
7
创新与学习业绩
10
6
内部作业过程业绩
10
10
某集团公司2005年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：
要求：
计算经营者应得贡献报酬是多少？
解：
经营者应得贡献报酬＝20000×（18%－12%）×50%×（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%）
＝600×74.5%
＝447（万元）
第七类型：
意欲收购、合并
1、A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市．年平均市盈率为15。
该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：
资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。
当年净利润为3700万元。
A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司是一家休闲服的制造企业，其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。
2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：
资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。
当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。
与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为II。
A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。
要求：
运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
（l）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速捉高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。
解：
（l）目标公司B股权价值=480x11=5280（万元）
（2）目标公司B股权价值=440x11=4840（万元）
（3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5%
目标公司B预计净利润=5200x18.5%=962（万元）目标公司B股权价值=962x15=14430（万元）
2、2009年底，K公司拟对L公司实施收购。
根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元，5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。
并购整合后的预期资成本率为8%。
L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。
要求：
采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。
附：
得利现值系数表
n
1
2
3
4
5
5%
0.95
0.91
0.86
0.82
0.78
8%
0.93
0.86
0.79
0.74
0.68
解：
整合后的K公司=（-4000）/（1+5%）1+2000/（1+5%）2+6000/（1+5%）3+8000/（1+5%）4+9000/（1+5%）5
=16760万元
明确预测期后现金流量现职=6000/5%×（1+5%）-5=93600万元
预计股权价值=16760+93600+6500-
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