可行性研究与项目经济评价--第三章投资项目的财务数据测算.doc
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可行性研究与项目经济评价
第三章投资项目的财务数据测算
【内容提要】
主要阐述对投资项目进行财务分析和经济评价的目的是通过比较项目的成本和效益。
需要对项目的成本和效益即各项财务数据做出合理的预测。
财务数据的测算是进行项目财务分析和经济评价的必备前提与基础。
其准确性对项目评估的质量具有决定性影响。
【基本概念】
项目财务数据测算项目自然寿命期项目经济寿命期投资估算建设投资预备费流动资金扩大指标估算法概算指标估算法融资渠道总成本费用经营成本可变成本固定成本
第一节投资项目财务数据测算概述
一、财务数据测算的内容
（一）投资项目的寿命期及计算期
投资项目的寿命期可以指项目的自然寿命期，也可以指项目的技术寿命期、项目的经济寿命期。
进行项目评估分析时，项目的计算期不宜太长，一般在10-20年之间。
（二）项目总投资预测
项目总投资预测是指建设期间各年的投资支出和建设项目的总投资进行的预测。
总投资预测包括：
固定资产投资、固定资产投资建设期利息、固定资产投资方向调节税、无形资产投资、开办费、和建成投产后需要垫付的营运资金（即流动资金）。
项目总投资预测的数据用于：
1.制定筹资方案；2.预测固定资产折旧；3.预测无形资产及递延资产摊销；4.计算贷款偿还期。
（三）产品总成本费用预测
产品总成本费用预测是指项目建成投产后，在一定时期（包括正常生产年份和试生产年份）内，对项目在各年度所发生的总成本费用进行的预测。
产品总成本费用预测包括：
对项目生产总成本、单位产品成本和经营成本的预测。
产品总成本费用预测的数据用于：
1.利润预测；2.收益预测；3.项目决策。
（四）销售收入和税金预测
销售收入和税金预测是指在生产期间的一定时期内，对项目各年的产品销售收入与销售税金进行的预测。
销售收入预测包括正常生产年份销售收入和未达到设计生产能力年份的销售收入；
销售税金预测指按国家税法规定应缴纳的各种流转税金包括产品税、增值税、营业税、城市维护建设税和资源税、教育费附加等。
销售收入和税金预测的数据用于：
1.利润预测；2.收益预测。
（五）利润总额及利润分配预测
利润总额及利润分配预测是指项目投产后各年的利润与收益的预测。
利润总额预测包括销售利润、投资净收益和营业外收支净额。
销售利润是指销售收入扣除成本、费用、各种销售税及附加费后的数额；
收益是指利润与固定资产折旧之和。
利润预测的数据是计算各种静态财务评价指标的直接依据。
（六）固定资产投资贷款还本付息预测
固定资产投资贷款还本付息预测是指项目投产后按国家规定预测归还贷款的资金来源，分年归还银行贷款及国内外其他借款的本金和利息。
固定资产投资贷款还本付息预测用于：
计算偿清贷款本息的时间（借款偿还期）。
二、财务预测报表
（一）项目财务预测报表的种类
财务预测报表是编制基本财务报表的基础，所以又称辅助财务报表。
根据项
目财务预测的内容，财务预测报表一般分四类共10种表格。
第一类报表
包括：
“固定资产投资预测（估算）表”、“流动资金预测表”和“投资计划与资金筹措表”三种。
第二类报表
包括：
“总成本费用预测表”、“单位产品生产成本预测表”、“主要产出物和投入物使用价格表”、“固定资产折旧预测表”、“无形及递延资产摊销预测表”等五种。
第三类报表
包括：
“销售收入与税金预测表”。
第四类报表
包括：
“固定资产投资贷款还本付息预测表”。
（二）财务报表间的勾连关系
1.根据“固定资产投资估算表”和有关调查资料编制“投资计划与资金筹措表”
2.根据“固定资产折旧估算表”、“无形及递延资产摊销估算表”和“主要产出物和投入物使用价格依据表”编制“总成本费用和单位产品生产成本估算表”。
3.根据“主要产出物和投入物使用人价格依据表”和有关的生产和市场调资料编制“产品销售收入和销售税金及附加表”。
4.根据“根据总成本费用估算表”和“产品销售收入和销售税金及附加估算表”编制“损益表”。
5.根据“投资计划与资金筹措表”、“固定资产折旧估算表”、“无形及递延资产摊销估算表”和“损益表”编制“固定资产投资贷款还本付息估算表”。
6.根据上述已编制的财务预测报表，编制除损益表以外的其他基本财务报表。
三、财务数据测算的原则
（一）、遵循现行经济法规
进行项目财务数据的测算，必须以现行的经济法规为测算依据，包括现行的财税制度、金融制度等，不能与其相抵触。
（二）、实事求是，准确可靠
财务数据的测算的真实性和准确性直接决定或影响项目投资决策的正确与否。
（三）、立足现实，着眼未来
财务数据的测算是一种事前的预测性估算。
估算的对象是未来的情况，因而不能以暂时的甚至过时的材料预测未来的数据。
（四）、可比性原则
计算方法和计算口径要与项目所在行业现行财务保持一致，以保证测算资料与实际资料的可比性。
四、财务数据的测算程序
（一）、熟悉项目概况，制定财务数据测算工作计划
（二）、收集资料
（三）、分析审查所收集的资料
（四）、进行财务数据测算★
第二节项目投资估算与资金筹措
项目投资估算是指以项目投资具体活动内容为依据，对项目寿命期内各种现金流出进行测算，以便为项目融资提供参考的系列活动的总称。
一、项目投资构成
项目总投资反映的是项目建设期末的投资总额。
根据项目投资任务单元的内在联系，可将项目总投资分为项目建设投资和流动资金投资两大部分。
建设投资
流动资金投资
建设总投资
（一）、建设投资
建设投资是指项目筹备与建设期间的各项开支。
建设投资又由三个部分构成：
固定资产投资
无形资产投资
开办费（递延资产投资）
建设投资
1.固定资产投资
固定资产投资主要是指项目从开始建设到建成为止用于购建和形成固定资产的投资额。
固定资产购建投资
建设期借款利息
固定资产投资方向调节税
固定资产投资
（1）.固定资产购建投资
建筑工程建造费用
机器设备购置费用
机器设安装工程费用
工程费
其他工程费用
固定资产购建投资
土地征用费用
可行性研究费用
勘察设计费用
预备费
基本预备费
涨价预备费
工程费用是指直接形成固定资产的工程项目费用。
其他工程费用是指根据有关规定应在固定资产投资中支付的，除建筑工程费、设备及安装工程费以外的一切费用。
预备费是指用于对付未来不可预见事件的发生可能对项目造成的困难和损失而事先准备的费用。
（2）.建设期利息
建设期利息是指在项目建设期内因投资固定资产和无形资产负债而支付的利息。
分别计入固定资产原值和无形资产原值。
（3）.固定资产投资方向调节税
依照有关税法，企业进行固定资产投资需要缴纳固定资产投资方向调节税。
2.无形资产投资
无形资产投资是指为取得或形成无形资产而进行的投资。
土地使用权出让金
建设期利息
土地使用权费用
技术转让费
无形资产投资
其他无形资产费用
3.递延资产投资（开办费）
开办费
职工培训费
递延资产投资
开办费是指新企业筹建过程中发生的、不能计入固定资产和无形资产的非流动资产。
开办费主要包括筹建期间起草文件、谈判、考察的支出；销售网建设费用；广告宣传费用；工商注册登记以及人员工资、办公费、律师费等。
（二）流动资金
流动资金是指建成投产后需要垫付的营运资金支出。
流动资金＝流动资产－流动负债
（1）、流动资产＝应收账款+存货+现金
（2）、流动负债＝应付账款
二、项目建设投资的估算
（一）、固定资产投资的估算
1.扩大指标估算法
（1）单位生产能力投资估算法
（2）生产规模指数估算法
2.概算指标估算法
（1）工程费用的估算
①建筑工程费用的估算
②设备购置费用估算
③安装工程费用估算
（2）其他工程费用的估算
其他工程费用的估算按工程费用的一定比例来估算
（3）预备费的估算
预备费的估算按总投资额的一定比例来估算
（二）、无形资产投资摊销估算
无形资产投资估算是按无形资产来源不同估算其价值。
无形资产计价复杂，按取得无形资产时的实际成本计价。
有收益现值法、现行市价法。
无形资产投资摊销估算是根据无形资产估算其价值按其有效期来摊销：
（1）有法律保护的按其有效期来摊销
（2）无法律保护的按不少于十年来摊销
（三）、开办费摊销估算（递延资产投资摊销估算）
开办费估算按总投资额的一定比例来估算
开办费摊销估算按不少于五年来摊销
（四）、建设期利息估算
建设期利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度/2）×年利率
（五）、固定资产投资方向调节税
税率为0％－30％，现在暂时免征。
【案例8-1】建设投资的估算
某化工项目是新建项目，生产国内市场紧缺的某种化工产品，年生产规模为2300吨。
项目拟于2004年开工，建设期3年，2007年投产，当年达产80%，2008年起，达产100%，生产经营按14年计算，计算期17年。
厂址位于某城市远郊，租用一般农田50亩，每亩每年租金2000元，在项目建设期初全部付清。
项目拟建综合办公楼3000平方米，生产车间6500平方米，倉储设施3000平方米，以及全套生产加工设备和水、电基础设施。
1.工程费用估算：
（1）综合办公楼3000平方米，单位造价1000元/平方米，则
办公楼估算价值＝3000×1000＝300（万元）
（2）生产车间。
要达到2300吨的生产能力，建造了6500平方米生产车间，购置了全套生产加工设备。
生产车间的工程费用估算如下：
①建筑工程费用。
生产车间建筑面积6500平方米，单位造价1000元/平方米，则
生产车间估算价值＝6500×1000＝650（万元）
②设备购置费。
全套生产加工设备价值总计为2495万元
③安装工程费。
以设备购置费的15%计算，即
安装工程费＝2594×15%＝374.2（万元）
（3）仓储设施3000平方米，单位造价400元/平方米，则
仓储设施＝30×40＝120（万元）
（4）辅助工程。
项目进行水、电基础设施等共计花费80万元。
项目工程费用＝300＋650＋2495＋374.2+120+80＝4019.2（万元）
2.其他费用估算：
（1）无形资产。
项目租用一般农田50亩，每亩每年租金2000元，共租用
17年，因而土地使用费为170万元。
（2）递延资产。
本项目发生开办费75万元。
其他费用＝170+75＝245（万元）
3.预备费用估算：
基本预备费用可取项目工程费用和其他费用的4.75%计算。
即
基本预备费用＝（4019+170+75）×4.75%＝202.5（万元）
项目固定资产投资＝工程费用+其他费用+预备费用
＝4019.2+245+202.5＝4466.7（万元）
4.建设期利息估算：
项目建设期3年，项目固定资产总投资为4466.7万元，其中自有资金投入1202.3万元，第1、2、3年分别投入893.4万元、2371万元、1202.3万元。
其余3264.4万元全部由建设银行贷款，年利率为9.72%。
项目第一年借款500万元，第二年借款1562.1万元，第三年借款1202.3万元。
第一年的借款利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度÷2）÷年利率
＝（0+500÷2）×9.72%＝24.3（万元）
第二年的借款利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度÷2）÷年利率
＝[（500+24.3）+（1562.1÷2）]×9.72%＝126.9（万元）
第三年的借款利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度÷2）÷年利率
＝[（500+1562.1+24.3+126.9）+（1202.3÷2）]×9.72%＝273.6（万元）
计算第二年、第三年的借款利息分别为126.9万元、273.6万元。
建设期利息总计＝24.3+126.9+273.6＝424.8（万元）
5.建设投资估算：
建设投资总额＝固定资产投资（不包括无形资产和递延资产投资）+固定资产投资方向调节税+建设期利息
建设投资＝4466.7+0+424.8+245无形资产和递延资产投资＝4891.5+245（万元）
建设投资估算表（单位:
万元）
序号
工程或费用
名称
估算价值
占固定资产投资比例（%）
备注
建筑工程
设备购置
安装工程
其他费用
合计
其中
外币
1
1.1
1.1.1
1.1.2
1.1.3
1.1.4
1.2
1.2.1
1.2.2
1.3
1.3.1
1.3.2
2
3
固定资产投资
工程费用
生产车间
综合办公楼
仓储设施
辅助工程
其他费用
无形资产投资
开办费
预备费
基本预备费
涨价预备费
投资方向调节税
建设期利息
1070
1070
650
300
120
2575
2575
2495
80
374.2
374.2
374.2
447.5
245
170
75
202.5
202.5
0
0
424.7
4466.7
4019.2
3519.2
300
120
80
245
170
75
202.5
202.5
0
0
424.7
100%
89.98%
5.49%
4.53%
合计
（1+2+3）
1070
2575
374.2
872.2
4891.5
三、流动资金估算
流动资金一般参照现有类似生产企业的指标估算。
根据项目特点和资料掌握情况，可以采用扩大指标估算法进行粗略估算，也可按流动资金的主要项目分别详细估算。
（一）、扩大指标估算法
扩大指标估算法应用于营运资金估算。
1、销售收入资金率法
销售收入资金率是指项目营运资金需要量与其一定时期内的销售收入的比率。
其计算公式为：
营运资金需要量=项目年销售收入×销售收入资金率
2、总成本资金率法
其计算公式为
营运资金需要量＝项目年总成本×总成本资金率
3、固定资产价值资金率法
营运资金需要量＝固定资产价值×固定资产价值资金率
4、单位产量资金率法
营运资金需要量＝达产期年产量×单位产量资金率
（二）、分项详细估算法（国际通行方法）
流动资金＝流动资产－流动负债
流动资产＝应收账款+存货+现金
流动负债＝应付账款
流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金
流动资产和流动负债各项的计算公式如下：
周转次数＝360/最低周转次数
最低周转天数按实际情况并考虑保险系数分项确定。
1、流动资产
（1）、应收账款
应收账款需要垫付的流动资金＝年经营成本/周转次数
（2）、存货
存货＝外购原材料、燃料+在产品+产成品
其中：
外购原材料、燃料需要垫付的流动资金＝年外购原材料、燃料费/周转次数
在产品需要垫付的流动资金＝（外购原材料、燃料、动力费+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/周转次数
年其他制造费用是指制造费用中除去工资及福利费、修理费以外的其他费用。
产成品需要垫付的流动资金＝年经营成本/周转次数
（3）、现金
现金需要垫付的流动资金＝（年工资及福利费+年其他费用）/周转次数
其中
年其他费用=制造费用+管理费用+财务费用+销售费用-（工资及福利+
折旧费+摊销费+修理费+利息支出）
括号内项目是指制造费用、管理费用、财务费用中的有关项目
2、流动负债
应收账款
应付账款＝年外购原材料、燃料、动力费/周转次数
确定周转次数的确定：
周转次数＝360/最低周转次数
最低周转天数按实际情况并考虑保险系数分项确定。
【案例8-2】流动资金的估算
流动资金估算表（单位:
万元）
序号
年份
项目
最低周转天数
周转次数
投产期
达到设计生产能力
4
5
6
…
17
1
1.1
1.2
1.3
1.3.1
1.3.2
1.3.3
2
2.1
3
4
流动资产
现金
应收账款
存货
外购原材料、燃料及动力
在产品
产成品
流动负债
应付账款
流动资金（1-2）
流动资金本年
增加额
30
30
60
18
36
24
12
12
6
20
10
15
679.3
9.4
145.5
524.4
247.8
101.9
174.6
99.1
99.1
580.1
580.1
828.0
9.4
176.5
642.1
309.8
120.5
211.8
123.9
123.9
704.0
123.9
123.9
828.0
9.4
176.5
642.1
120.5
211.8
123.9
123.9
704.0
0
828.0
9.4
176.5
642.1
120.5
211.8
123.9
123.9
704.0
0
828.0
9.4
176.5
642.1
120.5
211.8
123.9
123.9
704.0
0
【案例8-3】项目总投资的估算
总投资＝固定资产投资（包括无形资产和递延资产投资）+建设期利息
+固定资产投资方向调节税+流动资金
＝4466.7+424.8+0+706.6=5598.1（万元）
该化工项目总投资为5598.1万元。
四、资金筹措
（一）融资原则
1.深入进行产业分析，科学进行投资估算
2.研究资金时间价值，适时取得所需资金
3.了解金融市场特征，认真选择资金来源
4.研究各种筹资方式，确定最佳资本结构
（二）融资渠道
1.国家财政资金
2.银行信贷资金
3.非银行金融机构资金
4.企业自留资金
5.外商资金
（三）资金筹措方案的制定
1.资金使用计划的编制
2.筹措计划的评估
（1）审查长筹资的合理性
（2）审查的可靠性、保证性和合理性
（3）审查筹资是否能满足既定目标
【案例8-4】项目投资计划与资金筹措
该化工项目总投资为5598.1万元，即
总投资＝固定资产投资+建设期利息+流动资金
＝4466.7+424.8+706.6=5598.1（万元）
根据上述资料，即可编制出该项目的投资计划与资金筹措表
项目投资计划与资金筹措表（单位:
万元）
序号
年份
项目
建设期
投产期
达产期
合计
1
2
3
4
5
1
总投资
917.7
2497.9
1475.9
580.1
123.9
5595.5
1.1
固定资产投资
893.4
2371.0
1202.3
4466.7
1.2
建设期利息
24.3
126.9
273.6
424.7
1.3
流动资金
580.1
123.9
704.0
2
资金筹措
917.7
2497.9
1475.9
580.1
123.9
5595.5
2.1
自有资金
393.4
808.9
211.2
1413.5
其中:
用于流动资金
211.2
211.2
2.2
借款
524.3
1689.0
1475.9
368.9
123.9
4182.0
2.2.1
长期借款（含利息）
524.3
1689.0
1475.9
3689.2
2.2.2
流动资金借款
368.9
123.9
492.8
第三节项目成本费用的估算
投资项目成本费用构成了项目的主要现金流出，对项目的净效益具有重要的影响。
项目成本费用的测算内容通常包括：
项目的总成本费用、经营成本费用、固定成本和可变成本。
费用测算的方法主要有：
类比成本估算法、项目成本估算法、和要素成本估算法。
类比成本估算法计算精度较低，项目成本估算法计算较复杂，要素成本估算法计算简便，易于掌握，应用比较广泛。
主要介绍要素成本估算法。
一、项目总成本费用的测算
总成本费用是指项目在一定时期内（通常为一年）为生产和销售产品而花费的全部成本和费用。
按照要素成本法，估算出各项生产费用要素后，进行加总，即可估算出目的总成本费用。
通常，总成本费用可表示为
总成本费用＝外购原材料+外购燃料及动力费+工资及福利费+修理费+
折旧费+摊销费+利息支出+其他
1、原材料
原材料是项目总成本费用的重要组成部分，应按不同来源、不同规格的不同到厂价分别填列。
原材料费用＝各车间和设施的年耗量（车间、设施产品年产量×单位产品消耗量）加总后乘以到厂价
2、外购燃料及动力
按外购油、煤、电、气分别填列。
外购燃料及动力费用=各车间、设施耗量加总后乘以到厂价格。
3、工资及职工福利费
工资是按项目全部职工定员数和人均工资额计算的年工资总额。
计算公式为：
年工资总额＝人均年工资额×项目职工定员总数
职工福利费按计提职工福利基金的工资总额基数乘以14%提取计算（14%计入成本。
超过14%则从税后利润中列支。
）
年职工福利基金＝年工资总额×14%
4.修理费
按修理费占固定资产原值的比率（一般为3%～5%），
或按占固定资产折旧费的比率（一般为50%）提取。
5、固定资产折旧
会计核算中计算折旧的方法很多，主要有：
平均年限法（直线法）、工作量法、加速折旧法等。
工作量法与直线法原理相同，区别在于直线法是按使用年限平均分摊，而工作量法是按工作量平均分摊。
加速折旧法是缩短折旧年限，提高折旧率进行折旧的一种方法。
（1）平均年限法
平均年限法是按照固定资产的使用年限平均计算固定资产折旧，也叫直线法。
其每期折旧额均是等额的。
计算公式：
固定资产年折旧额＝（固定资产原值-预计净残值）÷折旧年限
（2）工作量法
对一些价值很大，而又不经常使用的大型设备，以及汽车等运输设备，可以按工作量（工作时间或行驶里程）计提折旧。
计算公式：
每单位工作量折旧额＝（固定资产原值-预计净残值）÷预计总工作量
某项固定资产年折旧额=该项固定资产当年工作量×每单位工作量折旧额
（3）加速折旧法
加速折旧法包括双倍余额递减法和年数总和法。
双倍余额递减法计算
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