沃尔玛财务报表分析.docx
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沃尔玛财务报表分析
一、沃尔玛经营现状1
（一）沃尔玛的发展历史1
（二）沃尔玛经营状态1
二、沃尔玛年报财务分析2
（一）资产负债表分析2
（二）利润表分析3
（三）长期偿债能力分析6
（四）沃尔玛财务能力分析8
三、同行业比较及竞争优势11
（一）同行业指标对比11
参考文献14
摘要
沃尔玛百货有限公司注册成立于1969年10月，在全球以多种方式经营零售业务。
通过提供种类齐全的商品和服务以及实行常年低价促销的策略赢得了客户信任。
结合沃尔玛公司2014年度及之前的财务报表，利用财务报表提供的基本信息分析、计算，说明原因和得出相应的结论。
沃尔玛公司主要经营范围。
对该公司的偿债能力，盈利能力营运能力方面进行原因分析和结果预测，据分析结果做出某些必要的调整和提出解决问题的方法，文章主要写出：
财务报表分析，财务能力分析，同行业对比，竞争优势。
关键词：
营业利润；主营业务利润；长期负债；短期负债
一、沃尔玛经营现状
（一）沃尔玛的发展历史
沃尔玛百货有限公司由美国零售业的传奇人物山姆·沃尔顿先生于1962年在阿肯色州成立。
经过四十多年的发展，沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售企业。
沃尔顿以“Wal—Mart”为名在阿肯色州拉杰斯市开办了第一家沃尔玛平价商店。
经过短短十年的快速发展1972年沃尔玛公司在纽约上市股票，其价值在以后的25年间（到1999年）翻了4900倍。
在当时是人的眼里这几乎是不可能的事情，但是沃尔玛做到了。
1988年3月在密苏里州华盛顿市成立了第一家沃尔玛平价购物广场。
2005年11月4日对日本零售企业西友百货公司实施10亿美元援助计划，增持西友股份到56.56%。
原沃尔玛全球高级副总裁兼首席运营官的埃德·克罗兹基于12月15日接任西友公司CEO。
2008年10月22日，沃尔玛全球可持续发展高峰会议在北京召开，会议邀请了超过900名的官员和供应商代表，探讨全球变暖条件下的节能减排、减少包装的环保新举措。
2010年11月19日，沃尔玛中国旗下品牌山姆会员商店在中国推出网上购物服务。
山姆网上购物还处于测试阶段，上线的版本也仅限于深圳站。
成功收购好又多商业发展有限公司，沃尔玛总共耗资约10亿美元，将好又多101家门店全数纳入靡下。
（二）沃尔玛经营状态
沃尔玛是全球最大零售企业。
1991年其销售额突破400亿美元，1995年更是创世界纪录的实现年销售额936亿美元，相当于全美所有百货公司之和。
今天的沃尔玛拥有2133家沃尔玛商店，469家山姆会员商店和248家沃尔玛购物广场，遍布美国、德国、英国、中国、日本、墨西哥、加拿大、巴西、阿根廷、南非、印尼等几十个国家和地区。
它在短短几十年中有如此迅猛的发展，不得不零售业的一个奇迹。
沃尔玛提出“帮顾客节省每一分钱”的宗旨，实现了价格最便宜的承诺。
沃尔玛还向顾客提供超一流服务的新享受。
公司一贯坚持“服务胜人一筹、员工与众不同”的原则。
走进沃尔玛，顾客便可以亲身感受到宾至如归的周到服务。
再次，沃尔玛推行“一站式”购物新概念。
顾客可以在最短的时间内以最快的速度购齐所有需要的商品，正是这种快捷便利的购物方式吸引了现代消费者。
二、沃尔玛年报财务分析
（一）资产负债表分析
1、总资产
总资产是指某一会计主体如企事业单位、政府等组织所拥有、控制能带来经济利益的全部资产总额。
一般认为，某一经济实体的总资产金额与资产负债表的“资产总计”金额相等。
当企业经营规模过大，企业管理者更多考虑如何进行有效的管理避免资产闲置，资金周转缓慢，资产利用率低下。
资产是保证企业经营活动正常进行的物质基础。
图2-1沃尔玛近年的资产总额
1971年，沃尔玛在美国纽约股票交易中心挂牌交易，当时沃尔玛的总资产仅285,400万美元。
进入21世纪以后，由于沃尔玛的全球扩展确定一定成效，从2006年的7,034,900万美元突增到2014年的16,351,400万美元，8年时间总资产翻一番。
2、权益总额
股东权益也成净资产是企业总资产扣除负债后所剩余的部分，是所有者在企业资产中享有的经济利益，代表股东对企业的所有权。
它不仅反映企业的自有资本，也反映了股东在企业中享受的经济利益。
图2-2沃尔玛近年的股东权益总额
2014年沃尔玛的股东权益资本总额是2008年的2.5倍，增幅略高于总资本增幅，在这几年的发展过程中，2006年到2007年的增幅较往年有较大的提高，
（二）利润表分析
1、利润总额
利润总额是一个经济实体在营业收入中扣除成本、耗费及营业税后的剩余。
利润总额是衡量企业生产经营活动业绩的重要经济指标之一。
它不仅仅反映企业的对外投资收益，而且还反映企业的营业利润，以及营业外收支情况。
图2-3利润总额
沃尔玛的利润总额随着沃尔玛的稳步发展逐步的平稳上升，它不像其他某些行业那样会一夜暴富，有着零售行业的特点，沃尔玛所有的业绩都是依靠长期的细致管理工作，苛刻的成本管理，坚持天天低价的策略，赢得了长期的胜利。
2、营业利润与主营业务利润
营业利润是企业利润的主要来源，企业营业收入与营业成本费用及税金之间的差额就是营业利润，它不仅包括主营业务利润，还包含了其它业务利润，同时在这两者的基础上减去管理费用、营业费用和其他财务费用。
它反映了企业自身生产经营活动的业绩。
对公司业绩综合评价起着决定性作用的是主营业务水平，主营业务是上市公司的核心业务，是公司的经营稳定性和主要盈利来源的标志，也是公司重点发展的方向。
一个发展势头被看好的上市公司，其主营业务一定是突出而且不断壮大。
图2-3营业利润
图2-4主营业务利润
随着沃尔玛的平稳发展，营业利润及主营业务利润也稳步攀升。
经过几个阶段的发展，营业利润率从2006年开始，保持在4%左右的水平。
3、现金流量表分析
现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，它提供企业现金流量的信息，投资者和债权人从中判断企业未来获取现金的能力，从而对企业的整体财务状况作出评价。
现金流量表的出现，主要是反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，一般根据其用途分为经营、投资及融资三个活动分类。
通过现金流量表的分析，特别是对经营活动中的现金流量的分析，可以评价企业的偿债能力、支付股利的能力等，从而揭示了企业内在的发展问题。
在企业经营活动过程中所产生的现金流入和现金流出是经营活动的现金流量。
分析经营活动的现金流量，首先应对经营活动现金流量的总额进行数量研判。
也就是对现金及现金等价物净增加额与经营活动的现金流量净额进行比较。
然而这类分析应当结合企业生产经营规模、企业经营生命周期以及行业特征来开展，总体来说，经营活动的现金流量净额应当为正数，这表明为现金净流入额。
因为现金净流入代表企业创造现金和利润的能力以及企业的稳定性。
表明企业所生产的产品销售旺盛、市场占有率高、账期短。
图2-5经营活动产生现金净流量
正如上图所示，沃尔玛的经营活动现金流几乎每年稳步攀升。
其中，2010年营业活动产生的现金流量大于2009年，其增加额也大于2010年营业收入增加额，说明销售收现率较高。
随后的2011年则进行了调整，经营现金流减少，而应收账款则增加。
由此可见，沃尔玛在2011年进行了明显扩张。
（三）长期偿债能力分析
1、资产负债率
资产负债率也称负债比率或举债经营率，是指负债总额对全部资产总额之比，用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。
这一比率将很好地衡量企业长期偿债能力。
公式：
资产负债率=负债总额/资产总额×100%（图3-2）
资产负债率以及成为判断企业负债水平及风险程度的重要指标。
适当的资产负债率不仅能使企业投资人、债权人的投资风险较小，又能表明企业经营健康，同时还具有较强的筹资能力。
总体而言，企业的资产总额应大于负债总额，资产负债率应小于100%。
如果企业的资产负债率较低（50%以下），说明企业有较好的偿债能力和负债经营能力。
2、产权比率
产权比率也称负债对所有者权益的比率，指企业负债总额与所有者权益总额的比率。
产权比率是衡量企业长期偿债能力的重要指标。
公式：
产权比率=负债总额/所有者权益总额×100%（图3-2）
产权比率用来表明债权人提供的和由投资人提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。
一般来说，所有者提供的资本大于借入资本为好。
这一指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。
该指标同时也表明债权人的资本受到所有者权益保障的程度，或
者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。
名称
单位
2009
2010
2011
2012
2013
2014
债务总额
万元
44515
55348
70758
85016
90014
98906
资产负债比率
倍数
0.58
0.58
0.59
0.62
0.59
0.6
产权比率
倍数
1.73
1.41
1.43
1.59
1.46
1.53
表3-2长期偿债能力分析表
图3-2长期偿债能力分析图
根据表3-2.可见，沃尔玛的负债总额由2009年的44515百万美元上涨到2014年的98906百万美元，上涨了2倍多。
沃尔玛的资本负债率从2007年初到2014年基本上在55%附近波动，最近几年以来，基本在维持在60%附近小幅度波动；产权比率在2007年年至2010年都在160%-100%之间波动，进入2012年以后波动幅度减小。
从上图表中可以看出，沃尔玛的资本负债率超过西方财务理论设定的良好长期偿债能力的标准线——50%，产权比率也说明所有者提供的资本小于借入指标，单从这两项指标来看，沃尔玛的长期偿债能力偏弱。
通过上面的几个单项指标分析，显示出沃尔玛的偿债能力总体偏弱。
但是，沃尔玛的高负债，正是为了支撑其高速发展而充分利用财务杠杆的结果。
并且，企业多项财务能力中，盈利能力、发展能力常常与偿债能力相反，正如鱼与熊掌不可兼得。
沃尔玛显然更加看重前者。
对于一家有足够盈利且不断成长中的企业，谁会担心它难以偿债呢？
单方面强调安全性，反而可能裹足不前，举步维艰。
沃尔玛偿债能力的偏弱可能显示了经营管理者的高超水平，所谓“艺高人胆大”。
本文在后面会结合沃尔玛所处的行业和其他指标来综合分析。
（四）沃尔玛财务能力分析
1、短期偿债能力分析
企业的安全性是企业健康发展的基本前提。
偿债能力是企业偿还各种到期债务的能力。
对于偿债能力的分析是对公司财务分析的重要考察，通过这类分析，可以揭示公司的财务风险。
无论是公司的管理者，还是公司的债权人或投资者对公司偿债能力都十分的重视。
管理者关心是因为对企业可持续经营威胁最大的是企业无力偿还到期债务。
债权人和投资关心是因为偿债能力分析考察企业是否有足够的现金偿还债务。
银行对企业偿债能力进行分析不仅是会计报表分析的最初任务，更是是对企业的信用调查，银行要依靠企业偿债能力全面评价的基础来作出是否能给予企业贷款的决定。
偿债能力一般分为短期偿债能力和长期偿债能力。
短期偿债能力是指公司偿付流动债务的能力。
本文选取了流动比率、速动比率和现金比率等指标进行分析。
针对零售企业的财务分析中，本文认为速动比率比流动比率更为准确反映企业的真实情况。
原因是，零售业需要占用大量的资金来满足存货的需求，所以，考察零售企业的偿债能力时应剔除存货在资产中的比例，这样会较为真实的反映企业的偿债能力。
企业以流动资产偿还流动负债的能力被认为是企业的短期偿债能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。
对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。
2、流动比率分析
流动比率是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，主要体现出企业偿付短期债务的能力。
表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期的流动负债的能力。
公式：
流动比率=流动资产/流动负债（图3-1）
3、速动比率分析
速动比率，也称为酸性试验比率，它代表企业速动资产与流动负债的比率。
速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额，包括货币资金、短期投资和应收账款等。
由此可以看出速动比率是对流动比率的补充。
由于剔除了存货等变现能力较弱的不稳定资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠的评价企业资产的流动性及其短期偿债能力。
公式：
速动比率=（流动性资产总额-存货）/负债总额（图3-1）
存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储存的各种自从，包括商品、产成品、半成品、在产品以及原材料等。
4、现金比率
现金比率是指企业现金与流动负债的比率，反映企业的即可变现能力。
这里所说的现金，是指现金和现金等价物。
这项比率可显示企业立即偿还到期债务的能力。
公式：
现金比率=现金/流动负债（图3-1）
5、现金流动负债比率
现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流量通流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期债务的能力。
公式：
现金流动负债比率＝年经营现金净流量/年末流动负债×100％（图3-1）
上式中年经营现金净流量是指一定时期内，可以是一个财务年度，或者自行规定的期限（本文中所用数据都是沃尔玛年报所披露的一个财务年度的数据），是企业经营活动所产生的现金及其等价物的流入量与流出量的差额。
名称
单位
2009
2010
2011
2012
2013
2014
流动资产总额
百万美元
30483
34421
33854
43824
46982
47585
存货
百万美元
24891
26612
29762
32191
33685
35180
流动比率
倍数
0.93
0.92
0.9
0.9
0.9
0.81
速动比率
倍数
0.17
0.21
0.21
0.24
0.25
0.21
现金与流动负债比
百分比
0.49
0.43
0.35
0.37
0.38
0.35
现金比率
倍数
0.08
0.14
0.13
0.13
0.15
0.1
表3-1偿债能力分析表
图3-1偿债能力分析图
根据表3-1可见，流动资产由2009年的30438百万美元上升至2014年的47585百万美元，6年时间上升超过50%。
在流动资产之中，存货所占比率相当高，2009年存货占流动资产的比例超过80%。
流动比率从2009年至2014年一直维持在0.9的附近波动。
传统观点认为，流动比率为2、速动比率为1比较合适，但在沃尔玛，这一判别规则并不一定适用，尤其是进入21世纪以后。
其原因可能是：
其一，零售业的行业比较特殊；其二，沃尔玛的营运资金管理政策偏向激进，融资能力较强；其三，更有可能的是，随着信息技术进步、物流运输方式等改进，企业在流动资产上的资金占用相对于流动负债而言，水平不断降低，传统的观点在一定程度上过时了。
现金与流动负债比和现金比率从沃尔玛2009年以来波动不大，在一定区间能波动。
现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。
速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，沃尔玛现金比率一般在10%上下。
上面的图表显示出沃尔玛的短期偿债能力偏弱。
三、同行业比较及竞争优势
（一）同行业指标对比
1、净利润增长率
公司
中百
华联
王府井
百联
沃尔玛
净利润增长率
59%
29%
614%
27%
16%
表5-2净利润增长率比较（2013年度）
从净利润增长率的比较可以看到（见表5-2），其中表现最好的王府井却不是净利润最高的，但其原因是王府井上一年的净利润为负，是亏损的，2012年王府井扭亏为盈。
在这里面沃尔玛以16%，位居最后一位，但要考虑到这一成绩是沃尔玛在2013年160亿美元净利润的基础上取得，国内零售企业的净利润增长率波动较大，而且基数较小。
2、销售毛利率
公司
中百
华联
王府井
百联
沃尔玛
销售毛利率
12%
11%
18%
5.38%
23%
表5-3销售毛利率比较（2013年度）
销售毛利率的比较（见表5-3），反而发现国内零售企业总体水平差距不大，徘徊在15%左右。
销售毛利润也体现了企业的销售效率和定价策略，沃尔玛这方面显示出很强的优势。
在同行之间，营业成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大体一致，生产设备及工资支出也较为一致，发生在这一指标上的差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方而的状况。
那些营业成本比率较低的同行，往往就存在某种优势，而且这些优势也造成了盈利能力上的差异。
相反，那些营业成本比率较高的同行，在盈利能力不免处于劣势地位，而且经营成本比率=1-毛利率。
就这四家企业而言，总体来说，营业成本比率比较相近，大都集中在80%到90%之间，也可以看出，我国的零售企业整体的营业成本比率集中在80%到90%之间，与沃尔玛相比，还有相当差距，提高毛利是我国零售企业发展的重要目标。
3、沃尔玛市场竞争优势
造就沃尔玛早年成功的最重要的一个因素应当首推它的地点定位。
以大型零售企业形迹罕至的农村和乡镇市场为主要服务区域是沃尔玛辉煌成功的起点，为其日后著名的低价战略和高速增长奠定了良好基础。
随着时间的推移，曾经作为沃尔玛的主导优势的地点定位，已经逐渐削弱。
因为，适合沃尔玛发展的乡镇地点正逐步减少，而沃尔玛也逐步进入城郊甚至城市市场。
价格竞争相对于沃尔玛在垄断地位较强的乡镇和农村市场，显得更加激烈和迫切如果沃尔玛被胜利冲昏了头脑而仅仅依靠它的初始地点定位优势，它肯定没有今日的辉煌。
在它的发展过程中，它培育和建立了多种竞争优势。
这些优势最终共同造就了沃尔玛的超级复合优势：
低价优势。
这一优势是沃尔玛“天天平价”战略的基础。
低价优势的核心是沃尔玛理货的能力和高效率的运作模式：
以最快的速度和最低廉的价格在生产厂家和消费者之间传送最大规模的商品沃尔玛的辅助优势还包括它的店址选择和店铺设计的能力：
用不同的店铺设计满足不同市场的特殊要求。
至少在早期，沃尔玛的仓储配送中心和物流管理系统也是其重要辅助优势之一。
它们拥有自己的运输队伍以保证控制和灵活性。
运输车司机同时身兼配送中心和店铺间的业务联络人和信息传递者，极大地增进了两方面的协调和效率，为地点定位和市场饱和战略的顺利实施提供了有效的支持。
这些辅助优势，加之后来沃尔玛在零售业率先应用的卫星通信技术和其他先进的信息技术所带来的优势，使沃尔玛能够在店铺总数达到两千多家时仍然能够在48小时内从仓储配送中心向每个店铺送货，并能够在一周内两次更新每个店铺全店的货物。
沃尔玛能够成长为一家全球最大的跨国公司与其强大的竞争优势是分不开的，正式由于其正确的市场定位战略、低价优势战略等战略的综合运用。
四、总结
经过四十多年的发展，沃尔玛已经成为世界第一大连锁店、在全世界零售业中排名第一，并成为全球500强销售收入第一名的公司。
沃尔玛除了偿债能力稍显弱势外，另外的盈利能力和发展能力都显示出沃尔玛的强大力量。
沃尔玛偿债能力的较弱是因为沃尔玛充分运用财务杠杆来进行全球布局，促进企业成长，拓宽企业发展空间，对于处于一个高速发展的企业来说，这样的偿债能力是可以接受的，国内零售企业应当积极的向外资学习战略、品牌、企业文化等，打造自身的适应能力。
而企业战略的执行，营运的成果最终都将体现在财务数据上，进而对国外优秀的零售企业的财务报表应该进行仔细的钻研，同自身进行对比，找出不足，努力弥补。
不能仅仅学习它们的“形”，而要努力找出在背后影响财务数据的真实原因。
虽然近年来，我国零售业竞争十分激烈，不但要和国内企业竞争还要与国外巨头们竞争。
但是相信我国的零售企业做好以上几点，一定能够获得美好的将来。
参考文献
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