美的集团：2020年报&2021Q1点评 财务分析（附三年三大报表）Word格式文档下载.docx

美的集团：2020年报&2021Q1点评 财务分析（附三年三大报表）Word格式文档下载.docx

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营业利润

314.93

296.83

255.64

6.10

16.11

18.20

利润总额

316.64

299.29

257.73

5.80

16.13

17.93

净利润

275.07

252.77

216.50

归属母公司股东的净利润

272.23

242.11

202.31

12.44

19.68

17.05

非经常性损益

26.08

14.87

1.73

扣非后归属母公司股东的净利润

246.15

227.24

200.58

8.32

13.29

28.46

研发费用

101.19

96.38

98.11

EBIT

253.88

267.14

236.77

EBITDA

2020年公司业绩符合预期，Q4盈利能力增强。

分季度来看，公司2020

年Q1/Q2/Q3/Q4实现收入分别为583.56/813.63/780.34/679.57亿元，较

2019年同期分别-22.71%/+3.21%/+15.71%/+17.97%;

实现归母净利润分

别为48.11/91.17/80.90/52.05亿元，较2019年同期分别-

21.51%/+0.65%/+32.00%/+79.77%。

资产负债表摘要

流动资产

2,416.55

2,164.83

1,826.89

固定资产

222.39

216.65

224.37

长期股权投资

29.01

27.91

27.13

资产总计

3,603.83

3,019.55

2,637.01

19.35

14.51

6.29

流动负债

1,841.51

1,443.18

1,302.31

非流动负债

519.95

501.41

410.16

负债合计

2,361.46

1,944.59

1,712.47

21.44

13.56

3.67

股东权益

1,242.37

1,074.96

924.55

归属母公司股东的权益

1,175.16

1,016.69

830.72

15.59

22.39

12.66

资本公积金

224.88

196.40

184.51

盈余公积金

79.66

64.48

50.79

未分配利润

870.74

727.14

587.62

受新冠疫情影响，2020年Q1业绩下滑较多,但随着疫情防控好转，后面

三个季度均实现同比增长，且营收和归母净利润的同比增长幅度逐渐上升。

现金流量表摘要

销售商品提供劳务收到的现金

2,400.53

2,388.16

2,112.31

经营活动现金净流量

295.57

385.90

278.61

购建固定无形长期资产支付的现金

46.57

34.52

56.12

投资支付的现金

1,766.21

1,084.57

807.14

投资活动现金净流量

-353.11

-231.08

-186.42

吸收投资收到的现金

26.57

28.98

取得借款收到的现金

180.71

171.18

25.24

筹资活动现金净流量

-7.56

-32.74

-133.87

现金净增加额

-68.93

124.89

-38.79

期末现金余额

235.49

304.42

179.52

折旧与摊销

美的在2020Q4实现归母净利润大幅提升，主要系因为：

①公司期间费用率优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降1.23/1.37/1.53个百分点,其中财务费用率下降较多系由利息收入上升所致。

在毛利率较稳定的情况下,公司盈利水平得以提升。

②公司对小米集团的投资收益占营收比重有所上升,但考虑到公司当季扣非后归母净利润同比增长为88.06%,表明公司实际经营情况良好。

2021年Q1公司收入快速增长，符合预期。

剔除去年彳氐基数影响,公司2021年Q1收入和归母净利润较2019年同期增长9.96%和5.54%。

主要原因系：

①国内疫情影响基本消失,大家电需求回升,公司作为头部品牌享受行业红利。

根据奥维云网,2021年中国冰洗空线下销量同比增长36.73%/31.88%/80.36%,线上销量同比增长54.04%/41.24%/49.24%。

②海外疫情反复,有利于家电出口订单持续回流，其中小家电表现较为出色。

收入分析:

公司2020年收入2857.10亿，同比+2.27%;

其中Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分比为-23%/+3%/+16%/+18%,增速表现逐季回暖。

分业务：

暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入1212.2{3/1138.9亿/215.9亿元，增速分别+1.34%/+4.02%/-14.3%;

分地区：

国内/国外收入1631.4/1210.8亿，增速分别为-0.63%/+0.63%。

利润分析:

毛销差小幅下滑。

公司2020年毛利率25.11%,同比-3.75%;

销售费用率全年同比-2.76pct0同向变动主因安装费用会计科目从费用调至成本。

从毛销差看，2020全年同比-lpct,2020Q4单季同比-2.2pct0变动预计主要来源于成本端压力及价格竞争。

分产品看：

暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统毛利率分别为

24.16%/30.54%/19.88%,同比-7.59/-0.95/-0.92pcto

净利率仍有提升:

公司2020年全年净利率9.63%,同比+0.58pct;

公司单Q4净利率7.82%，同比+2.75pct。

在其余费用端基本稳定（管理、研发、财务费用全年同比-0.2pct）的情况下,公司受益于外汇远期合约收益增加、对小米投资收益增加等（全年非经常性损益26亿元），净利率仍有上行。

总结

公司是一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团，坚持产品创新,业务多元化布局，综合竞争实力强劲。

预计公司2021/2022年的EPS分别为4.19/4.72元，对应PE分别为20/18倍。

美的集团发布了2020年报和2021Q1季报，2020年实现营业总收入

2857.1亿,yoy+2.27%,归母净利润272.23亿,yoy+12.44%。

2021Q1实现营业总收入830.17亿，yoy+42.26%,实现归母净利润64.69亿，

yoy+34.45%o

点评：

2020Q4业绩超预期，2021Q1实现业绩高增长。

2020Q4单季实现收入679.6亿，yoy+18%,归母净利润52亿，yoy+79.8%。

2020Q4业绩超预期的原因是公司费用率得到优化,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率都有所下降。

另外,小米的投资收益对业绩已有较大正向贡献。

2021Q1也实现了业绩高速增长,剔除2020年低基数影响,与2019年同期相比已经实现正增长,疫情影响基本上已经过去。

多元化布局，核心品类实现份额提升。

2020年暖通空调实现营业1212.2亿,yoy+1.3%。

暖通空调全渠道份额提升明显,线上市占率接近36%,全网排名第一，线下市占率超过33%。

2020年消费电器实现营收1138.9亿，yoy+4.02%,排名线上家电全品类第一，多种家电产品市占率领先。

机器人及自动化系统实现营收215.9亿，yoy-14.3%,主要是库卡2020年受疫情影响停工所致。

预计2021年库卡需求剧增,实现业绩快速增长。

公司治理完善，拟开展激励计划。

公司拟开展第八期股票期权激励计划，四期限制性股票激励计划、六期全球合伙人持股计划及三期事业合伙人持股计划，激励对象覆盖高管和核心骨干,深度绑定员工和公司利益，提升员工积极性。