习题三资本预算.docx
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习题三资本预算
习题三：
资本预算
（一）
1、什么缘故说净现值法是最重要的传统资本预算方式？
2、在计算年现金净流量时，什么缘故需要在净利润基础上将年折旧额加回？
3、什么缘故回收期法会使得投资者偏好短时间投资项目？
尽管该方式在理论上是不健全的，但什么缘故投资者仍旧钟爱它？
4、什么是互斥方案？
在进行互斥方案决策时，什么缘故净现值法是最不易犯错的资本预算方式？
5、请说明资本预算中利用情景分析的理由？
6、什么缘故说决策树分析法是传统资本预算中的动态分析法？
7、某项目需投资100万元，估量尔后3年每一年税前现金流入为50万元，公司承担30%的所得税率，公司要求收益率为10%，不考虑通胀因素。
（1）计算该项目的净现值；
（2）计算内含报酬率。
8、某公司拟引进一项目，投资额为100万元，有效期为4年，直线折旧，不考虑残值。
公司所得税税率30%。
投资者要求收益率为12%。
以后存在不确信性，销售量等变量可能的估值见下表：
不景气
正常
繁荣
销量
40万件
50万件
70万件
单位变动成本
6元/件
4元/件
3元/件
售价
9元/件
10元/件
12元/见
固定成本
20万元
20万元
20万元
请对引进项目进行灵敏性分析。
（二）
1．考虑以下项目：
项目
现金流（元）
C0
C1
C2
C3
C4
C5
A
B
C
-1000
-2000
-3000
+1000
+l000
+1000
0
+1000
+1000
0
+4000
0
0
+1000
+1000
0
+1000
+1000
问：
哪个项目最优？
2．计算以下项目的内部收益率（单位：
元）：
C0
C1
C2
C3
-3000
+3500
+4000
-4000
3．A先生要在下面两种投资中挑选一个投资：
项目
现金流（元）
内含收益率（%）
C0
C1
C2
A
B
-400
-200
+250
+140
+300
+179
23
36
已知资本机遇本钱为9%，A先生的投资意向是B项目，因为它有较高的内部收益率。
（a）说服A先生什么缘故他的做法不对。
（b）向他展现内部收益率法那么的正确利用方式。
（c）向他展现这一项目的净现值也较高。
4．下面两种说法都很正确，试说明它们的一致性。
（a）公司引入新产品，或扩大当前产品的生产能力，对净营运资本的投资往往是重要的现金支出。
（b）若是所有的现金收入和现金支出的时刻顺序都已明确信位，也就没有必要对营运资本的变更情形再做估量。
5，某项目需要100000元的初始投资，估量尔后5年每一年可产生26000元的税前现金收入。
A公司沉淀了大量的积存税收损失，在可预见的以后不可能缴纳任何税负。
B公司以35%的公司税率纳税，对此投资能够按直线折旧法进行折旧（不考虑残值）。
假设资本机遇本钱为8%，通货膨胀忽略不计。
（a）对此两家公司别离计算项目的净现值。
（b）两家公司的税后现金流的内部收益率别离为多少？
内部收益率的比较说明公司税率有何阻碍？
6．某装饰品生产企业目前的年生产量为200000单位产品，该装饰品的顶盖从外部供给商处以2元的单位价钱购入。
工厂领导相信自己制造顶盖会比外购廉价。
估量直接生产本钱只有元，必要的机械本钱为150000元，此投资能够按7年应税折旧方案进行折旧处置。
工厂领导估量经营这一项目尚需增加30000元的营运资本，但他以为能够将之忽略，因为这笔款项10年末将可完全回收。
假设公司税率为35%，资本机遇本钱为15%，你是不是支持工厂领导的打算？
明确说明你所需要的任何附加假设。
7．黄华花了35000元，为她在上海的家购买了一辆二手车，以节省租车的费用。
她此前是每隔一周就要以天天200元外加每千米1元的价钱租用运输车辆，大多数旅程的单向距离都在40-50千米，另外她往往还要给司机一笔40
元的小费。
有了新的运输车，她就只要支付柴油费和保护费，大约为每千米元，另外确实是一笔每一年l200元的车保险费用。
3年后，她将（以实际价值计算）汽车作价15000元。
那么，该项投资是不是为正净现值呢？
假设名义贴现率为9%，而通货膨胀率估量为3%。
由于她的汽车为个人消费，既非商务，亦非金融投资，故税收可忽略不计。
8．由于生产工艺的改良，联合汽车公司能够将现有的两台轧钢机售出一台，两台机械功能相同，但利历时刻不同。
较新的机械此刻可卖得50000元，其年运营本钱为20000元，但5年后该机械需要花20000元大修，尔后，它将用至第10年，但年运营本钱将升至30000元，10年后最终出售时还可得款5000元。
老机械此刻可卖得25000元，若是留用花20000元大修，尔后，它将用至第5年，年运营本钱为30000元，5年后最终出售时可得款5000元。
两台机械计税时都可完全折旧，公司税率为35%，预估现金流为实际现金流，实际资本本钱为12%。
联合汽车公司应该售出哪台机械？
请说明答题时的假设。
9．有两台机械，功能完全相同，但利用寿命稍有不同，四方公司必需从中挑选一台，以实际现金流计算。
两台机械的本钱如下（单位：
美元）：
年份
机器A
机器B
0
1
2
3
4
40000
10000
10000
10000+替换成本
50000
8000
8000
8000
8000+替换成本
（a）作为
公司的财务领导，若是你将不能不购买两台机械中的一台，然后在整个机械利用期内租给生产部领导，你所要求的年租金别离为多少？
假设实际贴现率为6%，税收忽略不计。
（b）公司应该购买哪台机械？
（c）通常，（a）中显现的租金只是寻觅答案的设问方式——用来计算并说明等价年本钱，若是你真的购买了其中的一台，并将之出租给生产部领导，而通货膨胀率又一直稳固在8%的水平，那么，尔后各年你事实上要求多少租金？
（注：
（a）中取得的租金额为实际现金流量，此刻你必需注意增加租金，弥补通货膨胀带来的损失。
）
10．董事长的专机并无充分发挥作用，据你判定，若是让另一些治理人员也利用该机，每一年直接经营本钱只增加20000元，机票费用却能够节省100000元。
只是，你相信由于飞机利用次数的上升，本来4年末才需改换的飞机3年末就须退役，新飞机的现购本钱为110万元，（按当前的低利用水平）利用期6年。
假设公司无需纳税，所有预期数据均为实际现金流，实际资本机遇本钱为8%。
你是不是应该说服董事长让其他治理人员利用该机呢？
11．某房地产公司的一般股总市值为600万元，其欠债总价值为100万元。
公司的司库估量股票的当前贝塔为，市场期望风险溢酬为9%，国库券利率为4%。
（a）该公司股票要求的收益率为多少？
（b）估量公司的资本本钱。
（c）该公司拓展现有业务时的贴现率是多少？
（d）假设公司想分散经营，涉足玫瑰色眼镜的制造，无欠债时眼镜制品的贝塔为。
估量新投资所要求的收益率。
12．下表显示了两家闻名加拿大公司股票的风险估量：
标准差（%）
R2
贝塔
贝塔的标准误差
Alcan
24
Inco
29
（a）这些股票风险中，市场风险占多少？
特定风险又占多少？
（b）Alcan的方差为多少？
特有方差呢？
（c）Inco贝塔的置信水平为多少？
（d）假设资本资产定价模型是正确的，Alcan公司的期望收益率为多少？
假设无风险利率为5%，市场期望收益率为12%。
（e）假设下一年市场收益为0，那么Alcan公司的期望收益率又为多少？
13．对某金融公司，你已取得如下信息：
长期负债
当前的到期收益率（rD）
普通股股份总额
每股价格
每股账面价值
股票期望收益率（rE）
300000美元
8%
10000
50美元
25美元
15%
忽略税收，计算该公司的资本本钱。
13．你有一台加工机，它每一年平均能够产生2000万元的收入，原材料本钱占收入的50%，这些本钱是可变的——通常占收入的一个固定的比例。
经营费用为0。
资本本钱为9%。
你公司的长期借款利率是6%。
此刻，你正在跟资本公司联系，它建议依照固定价钱每一年向你供给1000万元的原材料，期限为10年。
（a）若是你签定了这份固定价钱合约，你这台加工机的经营杠杆和商业风险会发生什么转变？
（b）别离针对没有签定和签定了这份固定价钱合约，计算你这台加工机的现值。
12．某石油公司正在某产油区边缘开钻一系列油井，其中大约有20%的新井可不能出油。
另外，新井即便喷油，其产量也并非确信；40%的喷油新井日产量仅为1000桶，60%的日产量为5000桶。
（a）若是以后油价为每桶15元，估量从一口边缘新井能够取得的年现金收入。
（b）有地质学家建议将现金流按30%进行贴现以抵补干井的损失，但石油公司正常的资本本钱为10%，这一建议有道理吗？
简略说明是或不是的理由。
13．某项目产生的估量现金流如下：
现金流（单位：
1000元）
项目的贝塔估量为，市场收益率rm为16%，无风险利率rf为7%。
（a）估量资本机遇本钱和项目的现值（对每笔现金流畅用相同的贴现率）。
（b）每一年的确信性等价值为多少？
（c）每一年的确信性等价现金流对期望现金流的比值为多少？
（d）说明比值下降的缘故。
14．假设投资者投资一项目，投资额为1000万元，该项目有两种途径，即成功和失败，概率别离是70%和30%。
成功时，项目产生的现金流入现值为1500万元，失败时，现金流入现值只有区区300万元。
（1）用决策树分析法分析是不是投资该项目？
（2）若是该项目失败时，项目持有人能够以800万元价钱出售该项目，投资者当下是不是会进行投资？
15
．对电动小摩托的生产，奥托巴公司也考虑了另一种生产方式，这将需要额外投资150亿日元，但单位可变本钱将降低40000日元。
（a）这种生产方案的净现值为多少？
（b）作出这种生产方案的盈亏平稳图。
（c）依照盈亏平稳图，给出你的说明。
（d）现假设公司的治理层想明白，单位可变本钱为多大时，第节中的电动小摩托项目达到盈亏平稳。
别离计算使得项目的利润与净现值为零的本钱水平，假设初始投资额为150亿日元。
16．试从实物期权角度考虑以下问题：
（a）德国摩塔尔公司推延旗下一个大型工厂的扩建。
现金流贴现计算说明，该扩建项目的净现值大于0，但最高治应当局想等产品需求旺盛起来后再进行扩建项目。
（b）西部电信公司开始了专门针对欧洲市场的数字切换设备的生产。
尽管项目净现值为负，但考虑到需要在快速进展且具有盈利潜力的市场中占据有利位置的战略，项目投资仍然合理。
（c）西部电信公司否定了为生产该新的数字切换设备装备全套自动化生产线，尽管现金流贴现计算说明，自动化生产线在方方面面效率更高，但公司仍是信任廉价一些的标准化设备。
（d）富士山航空公司购买了一架喷气式飞机，该机安装有进行客运货运彼此切换的专门设备。
（e）英法两国就在英吉利海峡建设海底铁路达到了一项谅解备忘录，该备忘录声明，若是“技术条件成熟，经济状况允许……而交通分流不至于使第一条（铁路）枢纽的期望收益受损”，两边就将在2000年着手规画再建一条“直通道路”。
载至2020年之前，所有其他公司都将无权进行这种海底通道的建设。
17．某分析时发觉其项目数据有些错误。
正确的数据如下：
第0年，涡轮螺旋桨式飞机的价格
第0年，带活塞发动机的飞机
贴现率
350000美元
180000美元
8%
依照新的数据进行决策树分析，计算扩张选择权的价值。
分析时以为此刻该购进哪一种飞机？
18．假设你在考虑对某种资产进行投资，该资产在相当良好的二级市场上交易。
譬如说，你代表新加坡航空公司，而资产是取得普遍运用的波音767飞机。
那么，从原那么上来讲，二级市场的存在对简化你所面临的问题有何帮忙？
你以为这种简化在实际决策时真可运用吗？
试说明之。
19．假设当前的金价为每盎司280元。
热点咨询公司告知你，尔后两年的金价将有年平均12%的增幅，尔后的年增加率就将降至3%的长期水平。
那么，8年后生产取得的100万盎黄金的现价多少？
假设黄金价钱的贝塔为0，无风险利率为%。
20．摄影研究室回收再利用摄影胶片业利用的白银。
斯蒂河影业公司打算为其在电缆峡的研究室购买一套更先进的设备。
它们取得了如下信息：
·设备本钱为100000元。
·开动设备的年本钱为80000元。
·设备有10年的利用寿命，但能够用5年直线折旧（参见第节）。
·每一年回收的白银将因此增加5000盎司。
·白银现以每盎司20元出售。
以实际价值计算，过去10年里，白银价钱年增加%。
白银市场交投活跃，竞争猛烈。
·斯蒂河公司的税率为35%，。
·以实际价值计算，斯蒂河公司的公司资本本钱为8%。
那么，新设备的净现值为多少？
需要时能够添加更多假设。
21．为处置破产财产，有人请你评估新泽西州北部一幢大型建筑的价值。
已知条件如下：
·一旦进行了财产清算，该财产将作为仓库出售，这将是它用于铁路运输之外能取得最高售价的最正确用途。
处置协议要求建筑物的估价应等于清算后铁路运输所得净现金收入的现值。
·该建筑已经取得的估价是100万元，这是基于新泽西州一系列类似样本建筑最近的销售价钱取得的，这些建筑都用做或可用做仓库。
·当前若是用做仓库出租，扣除经营费用再缴纳每一年50000元的房地产税后，该建筑每一年将有80000元的现金流量：
租金 180000元
经营费用50000元
房地产税50000元
净收入 80000元
租金、经营费用及房地产税都有可能变更，但估量会与通货膨胀同步增加。
·只是，完全清理铁路设施，将该建筑改做仓库将需要1年时刻，耗资200000元，这笔开支将在下一年摊销。
·一旦预备就绪，该物业作为仓库将推向市场。
房地产咨询顾问告知你说，这种物业推向市场后，一样要一年时刻才能成交。
只是，在此等待出售的时刻里，该建筑可由铁路部门租做仓库利用。
·按实际价值计算，房地产投资的资本机遇本钱为8%。
·房地产咨询顾问还提到新泽西州北部的可比建筑价钱一直在下降，按实际价值计算，过去10年里，年平均下降2%。
·物业售出时，铁路部门将为此支付5%的手续费。
·铁路部门对此交易缴纳的不是收入税，而是物业税。
本习题（仅供学生课堂练习利用）要紧摘自：
1、理查德-布雷利等：
《公司财务原理》。
北京：
机械工业出版社2020年版。
2、朱叶、王伟：
《公司财务学》。
上海：
上海人民出版社2003年版。
3、朱叶：
《公司金融》。
北京：
北京大学出版社2020年版。
4、詹姆斯-范霍恩等：
《现代企业财务治理》。
北京：
经济科学出版社1998年版。
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