两票制及招标进展分析报告.docx
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两票制及招标进展分析报告
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正文目录
1.两票制：
重塑流通模式4
2.各省两票制执行最新进展：
9省开始执行4
2.1.药品两票制推进进展较快4
2.2.耗材两票制推进进展：
部分区域已在积极探索6
3.各省招标最新进展：
7省已执行新标，整体稳步推进8
4.医药商业迎来整合新时代，利好流通龙头10
4.1.流通企业多小散，行业龙头市占率不高10
4.2.两票制影响：
工业财税处理难度增加，加速商业集中提升11
4.3.两票制影响案例：
配送商数量被限定，加速集中提升12
4.4.未来或将形成全国性/跨区域/区域性龙头为主的竞争格局14
5.主要公司盈利预测及评级16
6.风险提示16
图目录
图1：
“两票制”将重塑医药流通模式4
图2：
多省市积极推进两票制政策5
图3：
各省招标动态追踪8
图4：
各省低价药挂网动态追踪8
图5：
各省妇儿急救短缺药挂网动态追踪9
图6：
中国医药流通行业集中度较低（2015）10
图7：
两票制对医药生产、流通企业带来影响12
图8：
福建省药品配送商数量明显减少13
图9：
三明市药品配送市场高度集中14
图10：
拥有终端网络资源的中小型商业公司将成收购重点15
图11：
未来或将形成以全国性/跨区域/区域性龙头为主竞争格局15
表目录
表1：
各省药品两票制政策对比6
表2：
各省市耗材两票制进展情况7
表3：
药品耗材联合限价采购三明联盟覆盖11省多个市县7
表4：
中国医药流通行业集中度较低（2015）10
表5：
2015年中国前十大医药批发企业11
表6：
主要上市公司盈利预测及评级16
1.两票制：
重塑流通模式
“两票制”是指药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。
“两票制”是政府意图规范药品流通秩序、压缩流通环节、降低虚高药价的重要抓手，对目前常见的药品多级代理模式产生巨大的冲击。
图1：
“两票制”将重塑医药流通模式
2.各省两票制执行最新进展：
9省开始执行
2.1.药品两票制推进进展较快
福建省是全国最早执行药品两票制的省份，于2012年开始试点执行。
2016年11月份以来，全国各省份陆续公布两票制实施方案或征求意见稿。
2017年1月，国务院医改办等8部委出台《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》，正式为“2017年两票制快速推进，逐步落地”定调，随后甘肃、辽宁两省相继出台两票制实施方案。
28日，在全国医改大会上列出的10项重点任务中，再次明确，底前，各省市都要出台改革完善药品生产流通使用政策的实施方案，各相关部门也要按照时限要求出台配套的细则，国务院医改办要到点验收、定期通报，年底前对各省推行两票制、药品集中采购的情况开展一次评估，药品两票制在全国推广进度有望进一步加快。
按照国家政策要求，公立医疗机构药品采购中逐步推行“两票制”，鼓励其他医疗机构药品采购中推行“两票制”。
综合医改试点省（区、市）和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”，鼓励其他地区执行“两票制”，争取到2018年在全国全面推开。
目前，全国11个综合医改试点省份中，仅剩上海、浙江、江苏尚未出台实施方案。
从执行情况看，全国已有9个省份开始执行药品两票制，河北、甘肃、辽宁3省即将执行（河北、湖南、宁夏和四川执行时间为估计，与实际执行时间可能有出入），其余大部分省份也均在各类文件中提出要执行两票制。
图2：
多省市积极推进两票制政策（截至2017.3.30）
对比国家和11省两票制文件，可以发现：
1）生产企业的认定略有差异。
在可视同生产企业和可不视为一票的规定中，陕西、海南和辽宁严格执行国家标准，其他省份均在国家标准上有所放松，地方标准较多加入“药品上市许可持有人所委托的代为销售药品的生产企业或经营企业（全国仅限1家），可视同生产企业”。
2）部分省份针对特殊情况制定差异化政策。
在可再开一次药品购销发票的规定中，辽宁、海南、湖南和安徽严格执行国家标准，规定为“特别偏远、交通不便的基层医疗卫生机构”，甘肃、重庆、四川和青海则将其放松至“基层医疗机构”，河北、宁夏和山西则直接规定基层医疗卫生机构暂不执行两票制。
表1：
各省药品两票制政策对比
2.2.耗材两票制推进进展：
部分区域已在积极探索
目前已有湖北武汉、山西长治、江苏泰州、福建、陕西、辽宁、青海和黑龙江出台相关文件，实行或部分实行耗材两票制，多省表态实行耗材两票制，此外药品耗材联合限价采购三明联盟已发展至11省的18个地级市和29个县，未来在执行推广两票制上或也将协同推进。
表2：
各省市耗材两票制进展情况
表3：
药品耗材联合限价采购三明联盟覆盖11省多个市县
3.各省招标最新进展：
7省已执行新标，整体稳步推进
国务院7号文（2015年2月28日）和卫计委70号文（2015年6月11日）出台后，大部分省份都快速推出了整体招标方案，但受地方综合医改规划、两票制政策要求、医保目录调整等多因素影响，招标整体进度低于预期。
以北京市药品招标为例，2015年6月，北京即发布阳光采购方案，但直到23日，北京市才公布阳光采购从8日开始执行。
整体看各省药品进展如下：
已完成招标：
天津、上海、内蒙古、海南、广西、广东（药交所）、重庆（药交所）
部分完成：
四川、山东和甘肃3省已经部分完成，开始执行。
其他省份新标大多在进展中，部分省份仍在执行老标。
低价药挂网采购在全国推进较快，大部分省份已经结束。
妇儿急救短缺药挂网采购在全国各省份也已经进入尾声。
结合未来两票制执行的政策要求以及医保目录调整后执行要求，我们预期各省招标会逐步加速。
预计2017年年底，大部分省份会完成本轮招标。
图3：
各省招标动态追踪（截至2017.03.30）
图4：
各省低价药挂网动态追踪（截至2017.03.30）
图5：
各省妇儿急救短缺药挂网动态追踪（截至2017.03.30）
4.医药商业迎来整合新时代，利好流通龙头
4.1.流通企业多小散，行业龙头市占率不高
目前，中国医药流通行业呈现多小散局面，截至2015年11月底，全国药品批发企业多达13508家，百强外企业平均销售额仅约3300万元，尚有较大整合空间。
龙头市占率也不高，2015年收入规模最大的国药集团市占率仅为19.9%。
图6：
中国医药流通行业集中度较低（2015）
表4：
中国医药流通行业集中度较低（2015）
表5：
2015年中国前十大医药批发企业
4.2.两票制影响：
工业财税处理难度增加，加速商业集中提升
两票制对传统的底价代理模式带来巨大冲击，两票制实行后，生产企业税务处理难度飙升，销售成本增加，营销管理难度加大。
对于流通企业，大量中小型商业公司面临倒闭的压力，或者被兼并收购，商业集中度有望提升。
图7：
两票制对医药生产、流通企业带来影响
4.3.两票制影响案例：
配送商数量被限定，加速集中提升
福建省限定各采购片区集中采购药品配送企业总数原则上不超过10家，福建省食药监局遴选确定11家基药配送企业，具备全省基药和非基药配送资格，各采购片区的基药只能从11家中选择，非基药配送企业必须从11家中选择3家以上。
据鹭燕医药招股说明书，福建省2012年8标药品配送商达176家，而据福建省药品集中采购网最新数据，2016年配送商仅40家左右。
图8：
福建省药品配送商数量明显减少
三明医院端配送份额基本由三家瓜分：
鹭燕医药、国控、惠民配送82%的品种，在第三终端鸿福一家独大（80%）。
三明市从医保基金中预付一个月的药品货款给药品配送企业，作为周转金，同时严格执行30天账期，回款周期大幅缩短。
图9：
三明市药品配送市场高度集中
4.4.未来或将形成全国性/跨区域/区域性龙头为主的竞争格局
随着两票制在各省推进执行，各地区限定配送商数量，未来缺乏品种资源和终端医院覆盖不足”的区域型中小商业公司或将出局，而随着监管力度（尤其是票据查处力度）的提升，部分非规范性企业也将逐步退出市场，拥有较强上游工业品种资源以及下游渠道优势的龙头商业公司将迎来并购整合机遇。
未来各省最终或将形成全国性商业龙头（国药控股、华润医药、上海医药）、跨区域商业龙头（九州通、中国医药、嘉事堂、瑞康医药）和各省区域龙头（如华东医药、柳州医药）共同竞争的新商业格局。
图10：
拥有终端网络资源的中小型商业公司将成收购重点
图11：
未来或将形成以全国性/跨区域/区域性龙头为主竞争格局
5.主要公司盈利预测及评级
随着药品招标和两票制的推进落地，未来各省最终或将形成全国性商业龙头+跨区域商业龙头+各省区域龙头共同竞争的新商业格局。
推荐标的：
上海医药（跨区域整合的稳健品种，从多区域型企业成为真正的全国龙头）、国药一致+华东医药+国药股份+柳州医药（特色型区域龙头）、嘉事堂+瑞康医药+中国医药（深耕传统优势区域，逐步走向全国）、九州通（强势发力的民营医药商业龙头），维持相关公司增持评级。
表6：
主要上市公司盈利预测及评级
6.风险提示
1）两票制进展低于预期
两票制等医药流通政策积极推进将规范医药流通行业，加速商业龙头实现外延扩张，但仍存在不确定性，政策进度或不及预期。
2）行业整合进展低于预期
跨区域整合面临较多的不确定性，未来可能面临一定的整合风险。
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