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金融辞典
第十四期市盈率
随着各股份公司2003年度报告的披露，有关市盈率话题的讨论又渐渐多了起
来。
这一期，我们就来谈谈广大投资者较为关心的“市盈率”。
如何在钱龙软件里看到每个股票的市盈率呢？
在以前的“教你用钱龙”里，
我们介绍过－－热键“22＋ENTER”，作用等同于按“`”号键，用来在走势和K线
画面时切换显示的信息栏目，使之更加丰富、合理。
比如，在某只个股的K线画面
时，5档买卖盘下面显示的是该股的：
成交、开盘、幅度、最高、总手、最低、现
手、换手8项信息，用户可以按“22＋ENTER”或者“`”号键切换至该股的：
均价
、涨跌、金额、市盈、委比、量比、涨停、跌停等另8项信息。
市盈率亦称本益比，是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，其计算公式为
：
市盈率=每股价格/每股税后净利，即反映了投资者对每元税后净利所愿支付的
价格。
市盈率越高，说明公众股东对该股票的评价越高、相信公司未来成长的潜力很大。
但在市场过热、投机气氛浓郁时，市盈率常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。
市盈率还是一个风险指标，它综合反映了某一时期内投资股票在成本与收益
这两个方面的特征。
例如，对于10倍市盈率（税后净利为年报数据）的股票，就意味着在收益不变的情况下，股东可以在10年内收回在该证券上的投资成本。
市盈率还可用于股票市场的估价。
如果我们能够分别估计出股票的市盈率（
例如，取相关行业或板块的平均值）和每股收益，那么就可由市盈率公式大致估
计出股票的价格。
这种市盈率估价法还用于确定新股的发行价格。
例如，600019宝钢股份2003年的年报显示每股收益是0.56元，先前曾经有市场人士认为，如果整个钢铁板块的平均市盈率是15倍的话，那么我们可以大致估算宝钢股份的股价有可能位于0.56×15＝8.4元左右。
第十三期次级债
近日，有报道称招商银行拟对去年10月15日临时股东大会通过的可转债发行
方案中的部分条款进行修订,其中原不超过100亿元的发行规模将调整为65亿元。
与此同时,该公司又推出了定向发行35亿元次级定期债务的计划,债券期限设在5年
以上。
所以这一期，我们就来介绍什么叫“次级债”？
次级债券是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥
补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其它负债之后的商业银行
长期债券。
次级债计入资本的条件：
不得由银行或第三方提供担保；并且不得超
过商业银行核心资本的50%。
年初，银监会发布了《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》。
该《通
知》决定增补中国商业银行的资本构成，将符合规定条件的次级定期债务，计入
银行附属资本，使各商业银行可以通过发行次级定期债务拓宽资本筹措渠道，增
加资本实力，并缓解了银行一味向二级市场投资者伸手的现状。
2003年12月底，兴业银行发行总额为30亿元人民币的次级定期债务补充资本
金，成为国内首家依据《通知》规定实现资本补充新方式的商业银行。
而中国银
行在投资银行的帮助下，目前正积极策划发行次级债。
华夏银行也拟于2004年向
保险公司定向发行次级定期债务，发行规模42.5亿元，期限6年以上，利率4.5%（
可上浮10%）。
也有专家分析认为，上市银行发行次级债是“稳赚不赔”的：
从经营角度看
，发行次级债提高资本充足率，可以使上市银行稳健发展；从二级市场看，发行
次级债可有效回避再融资风险，不侵害流通股股东利益；从净资产收益率看，几
家上市银行的年净资产收益率都在10%以上，即使次级债利率最终设定在5%左右（
次级债利息记入成本），银行平均还能有5%左右的“赚头”。
第十二期保本基金
据报道，国内首只保本基金---“银华保本增值证券投资基金”于2月2日获中
国证监会批准发行了，这一期，我们就向大家介绍一下什么叫保本基金。
保本基金是指在一定时期后（一般是3～5年，最长也可达10年），投资者会
获得投资本金的一个百分比（例如100%的本金）的回报；同时，如果基金运作成
功，投资者还会得到额外收益。
由于保本基金有一定的封闭期，即投资者如果在
封闭期内赎回份额的话将得不到基金公司的保本承诺，所以保本基金也被称为“
半封闭基金”。
保本基金属于低风险、低回报的基金产品。
一般来说，保本基金将大部分资产投资于固定收入债券，以使基金期限届满
时支付投资者的本金，其余资产约15％－20％投资于股票等工具来提高回报潜力
。
保本基金的不足之处是：
保本基金只将一小部分资产投资于股票，当股价上
升时，将因基金对股票投资的资金有限而错失良机；此外，投资者如果在基金届
满前提取，则不能获得保本的条件。
例如，2000年全球科技股回落及部分基金表
现令人失望，投资者怕再度承担风险，为迎合希望投资其它行业而又不想冒高风
险的投资者需求，保本基金开始大行其道，2001年在香港地区就推出了七八种保
本基金。
从香港地区的保本基金情况看，保本基金有如下特点：
（1）保本基金存在着一个保本期，一定程度反映该类基金半封闭式的特征。
（2）多数保本基金主要投资于债券市场，部分还借助期权等金融衍生工具以
实现保本的目标。
（3）保本基金在股票市场牛市中很难跑赢大市，它是熊市中的理想避险品种
，因而它必须设定投资年限。
第十一期可转换公司债券
近期，随着招行的“可转债”风波以及国电转债和万科转债等品种的连续上
涨，可转换公司债券渐渐引人关注起来，这一期，我们就来看看什么是可转换公
司债券。
可转换公司债券是一种可以在特定时间。
按特定条件转换为普通股股票的特
殊企业债券。
可转换债券兼具有债券和股票的特性，含有以下三个特点：
（1）
债权性与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。
投资者可以选择持
有债券到期，收取本金和利息。
（2）股权性可转换债券在转换成股票之前是纯
粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东可
参与企业的经营决策和红利分配。
（3）可转换性可转换性是可转换债券的重要
标志，债券持有看可以按约定的条件将债券转换成股票。
转股权是投资者享有的
、一般债券所没有的选择权。
可转换债券在发行时就明确约定债券持有者可按照
发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。
如果债券持有者不想转换，
则可继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现
。
可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行入的权利。
一些可转换债券附有
回售条款，规定当公司股票的市场价格持续低于转股价（即按约定可转换债券转
换成股票的价格）达到一定幅度时，债券持有人可以把债券按约定条件M售给债券
发行人。
另外，可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利。
一些可转换债券
在发行时附有强制赎回条款，规定在一定时期内，若公司股票的市场价格高于转
股价达到一定幅度并持续一段时间时发行人可按约定条件强制赎回债券。
由于可
转换债券附有一般债券所没有的选择权，因此，可转换债券利率一般低于普通公
司债券利率，企业发行可转换债券有助于降低其筹资成本。
但可转换债券在一定
条件下可转换成公司股票、因而会影响到公司的所有权。
可转换债券兼具债券和股票双重特点，较受投资者欢迎，我国证券市场早期
进行过可转换债券的试点，如深宝安，中纺机、深南玻等企业先后在境内外发行
了可转换债券，1996年，我国政府决定要选择有条件的公司进行可转换债券的试
点，并于1997年颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》。
第十期技术分析基本介绍---分时走势图
分时走势图也叫即时走势图，它是把股票市场的交易信息实时地用曲线在坐
标图上加以显示的技术图形。
坐标的横轴是开市的时间，纵轴的上半部分是股价
或指数，下半部分显示的是成交量。
分时走势图是股市现场交易的即时资料。
分时走势图分为指数分时走势图和个股分时走势图。
1、指数分时走势图
白色曲线表示上证交易所对外公布的通常意义下的大盘指数，也就是加权数
。
黄色曲线是不考虑上市股票发行数量的多少，将所有股票对上证指数的影响等
同对待的不含加权数的大盘指数。
参考白色曲线和黄色曲线的相对位置关系，可以得到以下信息：
当指数上涨，黄色曲线在白色曲线走势之上时，表示发行数量少（盘小）的股票涨幅较大；而当黄色曲线在白色曲线走势之下，则表示发行数量多（盘大）的股票涨幅较大。
当指数下跌时，如果黄色曲线仍然在白色曲线之上，这表示小盘股的跌幅小
于大盘股的跌幅；如果白色曲线反居黄色曲线之上，则说明小盘股的跌幅大于大盘股的跌幅。
红色、绿色的柱线反映当前大盘所有股票的买盘与卖盘的数量对比情况。
红柱增长，表示买盘大于卖盘，指数将逐渐上涨；红柱缩短，表示卖盘大于买盘，
指数将逐渐下跌。
绿柱增长，指数下跌量增加；绿柱缩短，指数下跌量减小。
黄色柱线表示每分钟的成交量，单位为手（100股/手）。
2、个股分时走势图
白色曲线表示该种股票的分时成交格。
黄色曲线表示该种股票的平均价格价
。
黄色柱线表示每分钟的成交量,单位为手（100股/手）。
3、下面是分时走势图中经常出现的名词及含意：
A、外盘：
成交价是卖出价时成交的手数总和称为外盘。
B、内盘：
成交价是买入价时成交的手数总和称为内盘。
当外盘累计数量比内盘累计数量大很多，而股价也在上涨时，表明很多人在抢盘买入股票。
当内盘累计数量比外盘累计数量大很多，而股价下跌时，表示很多人在抛售股票。
C、委买手数：
是指买一到买五，所有委托买入手数相加的总和。
D、委卖手数：
是指卖一到卖五，所有委托卖出手数相加的总和。
E、委比：
委买委卖手数之差与之和的比值。
委比旁边的数值为委买手数与委卖手数的差值。
当委比为正值时，表示买方的力量比卖方强，股价上涨的机率大；当委比为负值的时候，表示卖方的力量比买方强，股价下跌的机率大。
F、量比：
当日总成交手数与近期平均成交手数的比值。
如果量比数值大于1
，表示这个时刻的成交总手量已经放大；若量比数值小于1，表示这个时刻成交总
手萎缩。
G、现手：
已经成交的最新一笔买卖的手数。
在盘面的右下方为即时的每笔成
交明细，红色向上的箭头表示以卖出价成交的每笔手数，绿色箭头表示以买入价
成交的每笔手数。
第九期债券收益率怎么算
现在，越来越多的投资者通过柜台交易的方式炒债。
说到底，跟炒股一样，
大家投资债市最关心的就是它的收益有多少。
炒债收益率的计算看似简单，其实
还真是包含着一定的专业知识。
在此，您不妨学着来算一算投资债券的收益率。
为了精确衡量债券收益，一般要使用“债券收益率”这个指标。
债券收益率
是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。
债券收益不同于债券利息，
后者仅指债券票面利率与债券面值的乘积。
由于人们在债券持有期内，可以在债
券市场进行买卖、赚取价差，因此债券收益除利息收入外，还应当包括买卖盈亏
差价。
基本的债券收益率计算公式为：
债券收益率＝（到期本息和－发行价格）
÷（发行价格×偿还期限）×１００％
由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券，因此债券的收益率还可以分
为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。
各自的
计算公式如下：
（１）债券出售者的收益率＝（卖出价格－发行价格＋持有期间的利息）÷
（发行价格×持有年限）×１００％
（２）债券购买者的收益率＝（到期本息和－买入价格）÷（买入价格×剩
余期限）×１００％
（３）债券持有期间的收益率＝（卖出价格－买入价格＋持有期间的利息）
÷（买入价格×持有年限）×１００％
例如，某人于１９９５年１月１日以１０２元的价格购买了面值为１００元
、利率为１０％、每年１月１日支付一次利息的１９９１年发行５年期国库券，
持有到１９９６年１月１日到期，则：
债券购买者的收益率＝１００＋１００×１０％－１０２÷１０２×
１×１００％＝７．８％，债券出售者的收益率＝１０２－１００＋１００
×１０％×４÷１００×４×１００％＝１０．５％再比如，某人于１９９３年１月１日以１２０元的价格购买了面值为１００元、利率为１０％、每年
１月１日支付一次利息的１９９２年发行的１０年期国库券，持有到１９９８年
１月１日，以１４０元的价格卖出，则：
债券持有期间的收益率＝１４０－１２０＋１００×１０％×５÷１
２０×５×１００％＝１１．７％
值得注意的是，以上计算公式没有考虑把获得的利息进行再投资的因素。
把
所获利息的再投资收益计入债券收益，据此计算出来的收益率为复利收益率。
第八期社保基金的规定
按照经国务院批准，财政部、劳动和社会保障部发布的《全国社会保障基金
投资管理暂行办法》办法规定，全国社会保障基金投资的范围限于银行存款、买
卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票
、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。
办法中原则规定了全国社保基金的投资比例：
银行存款和国债投资的比例不
得低于50％，其中银行存款的比例不得低于10％；企业债、金融债投资的比例不
得高于10％；证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。
办法还规定：
在基
金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存
款和国债，条件成熟时可报国务院批准后改按上述规定比例进行投资。
根据金融
市场的变化和基金投资运作的情况，经国务院批准，可对基金投资的比例适时进
行调整。
此外，单个投资管理人管理的社保基金资产，投资于单只证券或证券投资基
金时，不得超过该证券或基金份额的5％；按成本计算，不得超过其管理的社保基
金资产总值的10％。
投资管理人提取的手续费年费率不高于社保基金委托资产净
值的1.5％；托管人提取的托管费年费率不高于社保基金托管资产净值的0.25％。
据悉，全国社保基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持
划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金
及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。
其投资运作的基本原则是
，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。
全国社保基金由全国社保基金理事会管理，但其投资范围仅为银行存款和一
级市场购买国债，其他投资均需委托投资管理人。
据不完全统计，截至2003年11月，社保基金可能涉足的上市A股有：
福耀玻
璃、华联控股、九芝堂、民丰特纸、新潮实业、招商局Ａ、长江电力、中原油
气、天房发展、黄海股份、赤天化、铁龙股份、上海建工、江西铜业、北京城
建、恒丰纸业、中体产业、东安动力、三友化工、栖霞建设、泸天化、华菱管线
、杭钢股份、波导股份、北京巴士、安阳钢铁、亚泰集团、中国石化、中集集团
、宏源证券等。
（以上内容仅供参考，不作为投资决策的依据）
第七期社保基金的入市历程
近日来，随着中国石化的上涨，社保基金再次成为股市谈论的热点。
这一期
我们就来简单谈谈社保基金。
“社保基金”是一个被简化了的统称，共有五种概念。
一是社会保险基金；二是社会统筹基金；三是基本养老保险体系中个人账户上的基金，被称为个人账
户基金；四是包括企业补充养老保险基金（也称企业年金）、企业补充医疗保险在
内的企业补充保障基金；五是全国社会保障基金。
全国社会保障基金，是指全国社会保障基金理事会负责管理的、由国有股减
持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资
金，及其投资收益形成的、由中央政府集中的社会保障基金。
社保基金投资运作
的基本原则是：
在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值
。
社保基金资产是独立于理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人的资产
。
这就是通常所说的可以进入股市的“社保基金”。
我国社保基金入市历程
·2000年9月，全国社会保障基金理事会成立。
·2001年7月，全国社保基金首次试水股市。
·2001年12月，全国社会保障基金理事会第一届理事大会第一次会议召开。
·2001年12月13日，财政部和劳动保障部公布了《全国社会保障基金投资管理暂
行办法》。
·2002年1月，荷银集团介入中国社保基金管理研究。
·2002年3月，全国社会保障基金理事会与美国信安金融保险集团在京签署培训合作备忘录。
·2002年6月27日，在由中国政策科学研究会和瑞士信贷第一波士顿共同主办的社
保基金与资本市场研讨会上，与会专家表示，社保基金入市是必然选择。
·2002年年底，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金公司成为首批社
保基金管理人，中国银行、交通银行为基金托管人。
·2003年2月10日，原证监会副主席高西庆出任社保理事会副理事长，分管投资；
3月28日，国务院正式任命项怀诚为全国社保基金理事会新任理事长。
·2003年4月14日，履新不久的中国证监会主席尚福林与项怀诚在社保基金理事会
见面。
·2003年6月2日，全国社保基金理事会与南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6
家基金管理公司签订相关授权委托协议，全国社保基金正式进入证券市场。
第六期基金净值与折价率
我们在基金的分析中经常用到净值和折价率，今天我们就来谈一谈这个问题
。
单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。
单位基金资产净
值计算的公式为。
单位基金资产净值=（总资产-总负债）/基金单位总数
其中总资产是指基金拥有的所有资产（包括股票、债券、银行存款和其他有
价证券等）按照公允价格计算的资产总额。
总负债是指基金运作及融资时所形成
的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等。
基金单位总数是指当时
发行在外的基金单位的总量。
基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具，如股票、债券等，由于这些
资产的市场价格是不断变动的，因此，只有每日对单位基金资产净值重新计算，
才能及时反映基金的投资价值。
基金资产的计算原则如下：
1、市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日
的收市价计算；
2、未上市的股票以其成本价计算；
3、未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至计算日的应计利息额计算；
4、如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依
照国家有关规定办理。
基金在交易中有一个显著的特点，即基金交易价格并不等同于基金净值，而
是经常高于或低于基金净值，这就造成了基金交易价格的溢价和折价现象。
而其
中基金交易价格低于净值的部分与基金净值的比值就称为基金的折价率，相应还
有溢价率的概念。
我国证券投资基金虽然只经历短短几年的实践，但基金的折价交易已成为明
显的现象。
尽管在新型证券投资基金推出的早期阶段，由于市场需求大于基金供
给，封闭式基金一度处于溢价交易。
但随着人们对于基金这种投资品种认识的不
断深入，基金的折价交易开始出现。
当然，不同规模、不同风格和不同时期的基
金，其折价的幅度是不同的。
通常的规律是：
大盘基金的折价率往往较高，小盘
基金的折价率往往较低（甚至溢价）；激进型基金的折价率会较高，平衡型基金
的折价率相对较低；在牛市中，基金的折价率趋于上升，在熊市中，基金的折价
率趋于下降；当市场处于上升时期时，基金的折价率差异相对较小，当市场处于
下降时期时，基金折价率差异则普遍较大，而这其中便蕴藏着获利机会。
由于基金折价交易的存在，人们很自然地希望利用基金间的比价关系来进行套利。
由于基金的折价率的不同，以及基金折价率在不同时点的变化，人们可以在不同的基金之间、不同的阶段之间进行套利交易。
简单地讲，投资人可以采取
三种策略：
第一种策略是买入折价基金，同时卖出该基金所代表的投资组合；第二种策略是买入高度折价基金，卖出低度折价的基金，这是因为人们认为高折价的基金被价值低估的可能性更大；第三种策略是选择折价率变化幅度大的基金，在高折价处买进，在低折价处卖出。
上述的三种策略在理论上均可行，但在实际操作中还需具体对待。
第五期国有股、法人股、社会公众股的区别
我们在查看个股的基本面资料时，在十大股东中经常看到股本性质一栏，其
中除流通股外还有国有股（或国家股）、法人股、社会公众股等等，这里我们就来谈谈它们的不同。
我国上市公司的股份按投资主体不同，可以分为国有股、法人股、社会公众
股。
不同上市公司的股份构成都不一样，有的股票国有股比例较大，有的上市公司没有国有股和法人股，只有社会公众股，如三无概念股中的飞乐音响、爱使股份、方正科技等股票。
并且不同股票由于股份构成不一样，其市场表现也不一样，因此投资者有必要弄清国有股、法人股、社会公众股的有关问题。
国有股指有权代表国家投资的部门持有的或以国有资产向公司投资所形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。
由于我国大部分股份制企业都是由国有大中型企业改制而来的，因此国有股在公司股权中占有较大的比重。
通过改制，多种经济成份可以并存于同一企业，国家则通过控股方式，用较少的资金
控制更多的资源，巩固了公有制的主体地位。
法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的
资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。
目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20%左右，根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、外资法人股和募集法人股三个部分。
社会公众股是指我国境内个人和机构以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。
我国投资者通过几千万户的股东帐户在股票交易所买卖的股票都是社会公众股。
我国公司法规定，单个自然人持股数不得超过该公司股份的千分之五。
除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外，绝大部分的社会公众股都可以上市交易
第四期上证180指数的编制方法
由于上证180指数具有代表性较强、收益较好、成长性较高、投资风险低、
受机构投资者青睐等显著特点，它也越来越受到市场的关注，这一期我们来谈谈
上证180指数的编制方法。
上证180指数是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。
上证成份指数的编制方案，是结合中国证券市场的发展现状，借鉴国际经验，在原上证30指数编制方案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。
成份股的选择
（一）样本空间：
剔除下列股票后的所有上海A股股票。
上市时间不足一个季度的股票；暂停上市股票；经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票；股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票；其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。
（二）样本数量：
180只股票。
（三）选样标准：
行业内的代表性；规模；流动性。
（四）行业分类：
以摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准
（GICS）为基础，结合我国上市公司实际特点进行调整，将上市公司分为10大行业。
10能源Energy
15材料Materials
20工业Industry
25可选消费ConsumerDiscretionary
30主要消费ConsumerStaples
35健康护理HealthCare
40金融Financials
45信息技术InformationTechnolog
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