风险投资案例2：212天的经历Word下载.doc

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　　企业发展目标：

　　5年内营业收入超过3000万美元；

　　税前收益达17%-20%，税后利润达8%-11%；

　　在工业自动化计算机输入/输出市场处于主导地位。

上述目标需要大约275万美元的股东权益投资。

第57天：

在波士顿，3i在其每周例行工作会议上讨论TTI项目。

Tom认为这是一个非常好的机会，3i应当认真考虑TTI的投资建议；

与会者同意Tom的意见。

接下来，Tom需要确定投资建议中哪些内容是关键之处，并需要进行大量的研究。

他也开始考虑寻找其他会对TTI感兴趣的风险投资基金。

　　如果3i向TTI提供所需的全部资金，并采取最简单的直接的融资结构，那么3i将处于控股地位；

但3i向来不愿意控制所投资的公司。

而且，3i与TTI都希望组成一个小型的辛迪加，这样既可以为TTI的后续阶段融资带来更多的后备资源，也可以带来更多的经验与商业联系以协助公司发展壮大。

Walter继续寻找其他基金，Tom也在考虑他所认识的、并能够加入此项目的其他风险投资基金。

第72天：

Tom第一次参观TTI，并与其3个创建者深入地讨论该投资建议。

TTI的创建者们曾一同在另外一家公司共事2年多，他们的技能也是互补的。

这个3人小组可以出色地完成设计、制造与销售产品的整个流程。

尽管由于公司仍处于初建阶段，还没有完整的实物产品可供演示，但是他们成功地演示了产品的其中一个重要部件：

电波-频率链路模块。

第74天：

Tom写了一份长达4页的信，描述TTI的创建者、计划产品以及营销计划，然后附上预测的资金平衡表、收入与现金流报告以及可能投资回报的计算结果，并寄给了在伦敦、英格兰、Newport、Beach、加州等其他3i分支机构中熟悉工业自动化或相关领域，能够对市场、竞争与技术作出评价的其他同事。

他们将凭借自己的经验与网络，协助Tom完成对TTI的调查评估。

第77天：

Tom与Walter会面并讨论了融资的一些具体细节，包括：

　　Walter需要的资金额，而不是Tom能够提供的资金额是多少；

　　Walter在投资建议书中所列数字的可信度如何？

　　Walter如何估价其公司？

　　Walter正在接触的其他投资者都有哪些人，他们的反应如何？

　　根据Walter的回答以及其他讨论结果，Tom初步决定分阶段投资。

这样有利于减少风险投资企业的初始投入，但必须保证公司有足够的资金以展示其具有制造产品的能力。

第86天：

Tom与Walter再次会面，围绕着融资规模与开展公司业务所需最小资金额继续讨论。

投资建议书中列明的融资总额为275万美元，但只要150万美元就足够让公司运转直到产品开发进入Beta测试阶段。

另一方面，对公司的估价问题成为双方讨论的焦点。

Walter作为所有者之一，对公司的估价较高；

而Tom对TTI也有一个估价，他不愿意付出更高的代价。

通过几次会晤，Tom与Walter不断地磋商交易的细节。

第94天：

从伦敦与Newport、Beach来的报告认为，TTI的产品存在一个潜在的良好市场。

但是，从Reading与英格兰来的报告却发现了该产品存在竞争者。

Tom把这些情况告诉了Walter。

第109天：

完成了主要交易问题的谈判之后，Tom整理出一份详细材料。

首轮投资是150万美元。

Tom向3i的法律顾问Ropes和Gray送去了一份投资条款清单草案和一份预想的资本结构说明书。

投资条款清单是3i的初步投资承诺，其中包含了交易的关键条件。

第111天：

投资条款清单送达TTI，双方很快就达成了协议。

第112天：

直到目前为止，3i仍然是唯一一家对TTI继续保持兴趣的投资者。

其他几家风险投资企业虽然也曾考察过TTI，但都没有产生投资的意愿。

Walter有一个名叫RubeWasserman（以下简称Rube）的顾问，不断帮助他接触更多的风险投资企业。

Rube曾经是Gould（一家有数十亿美元的业务多元化的公司）的一位战略投资负责人。

Tom与他们共进午餐，讨论还有谁会愿意参与投资，并且该如何去做。

第113天：

北大西洋创投基金（NorthAtlanticVentureFund，以下简称NAVF）表示愿意投资于TTI。

Tom与NAVF的一位合伙人GregoryPeters（以下简称Gregory）见面，讨论Gregory还需要哪些信息以开展他的调查评估工作以及他们如何确保TTI能达到预定目标。

一些关键问题包括：

　　因为有产品竞争者的存在，是否存在足够大的市场支撑TTI按照预定的利润卖出预定数量的产品；

　　TTI能否最终生产出产品，并在行业中保持主导地位；

　　TTI的创建者们能否对潜在的机会或问题作出有效的反应。

　　Tom与Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之处不多。

两人对需要集中处理的问题与信息共享达成了共识。

第115天：

Tom完成了一份内部投资计划书，一共有9页文字与4个数字表格。

以下是这份投资计划书的摘要内容：

　　融资要求与建议 

　　运作费用与流动资金　　$450,000 

　　产品开发$850,000 

　　资本支出　　　　　　　$200,000 

　　　　　　　　　　　　　$1,500,000 

　　资金来源　　　　　　　$750,000 

　　其他风险投资企业　　$750,000 

　　融资方式　　　　　　　$750,000 

　　以每股20美元的价格购买A系列可转换优先股37,500股，3i的总投资额为75万美元，占公司份额的19.5%。

每股A系列优先股可以转换为一股普通股。

A系列优先股拥有正常的投票权、反稀释保障（antidilutionprotection）以及共同证券登记权利（piggybackregistrationrights）。

建议中的首轮150万美元风险资本应当足够支撑TTI完成其几件输入/输出模块以及其与IBM个人电脑和DECMacroVax的计算机接口的开发与推广。

预计在首轮融资后的14个月左右，该公司需要第二轮融资，以应付流动资金增加的需要。

首轮融资应当证明产品有足够市场接受程度与可行性。

董事会通过后生效。

第121天：

Tom的投资计划书在3i董事会上得到通过，3i承诺投资，前提是有其他风险投资企业同时投入至少75万美元。

第122天：

Tom送给NAVF的Gregory一份投资条款清单。

第135天：

投资条款清单与调查评估记录被送往另一家风险投资企业——HambroInternationalVentureFund（以下简称Hambro）。

第138天：

黑色星期一——华尔街股市危机爆发。

在接下来的几天里，Tom都忙于应付打来的电话。

Tom所投资的许多公司都怀疑，上市公司股价的暴跌，是否意味着他们公司的估价都显得过高。

Walter也打来了电话，但他关心的是随着金融环境的剧烈变化，Tom是否还有能力提供约定的风险资本：

“3i的承诺依然有效吗？

”Tom保证仍然有效。

第148天：

Walter与Rube会面。

虽然到目前为止，只有3i承诺提供75万美元和NAVF承诺提供40万美元，但人们似乎正逐渐对TTI产生兴趣。

有10家其他的投资者也在考察TTI。

在金融市场一片糟糕的时候，大萧条极有可能随之而来。

这样，风险资本将会变得稀缺，因此他们决定尽其所能筹集到更多的资金。

第155天：

Tom与TTI的创建者们共进午餐，讨论融资进程。

他们重新评估了潜在的投资者及其投资的可能性。

第161天：

Tom与Rube见面，讨论为什么还是没有其他风险投资企业承诺投资这一问题的原因。

是否二人的努力不足？

但他们想不到做错了什么，所以决定继续接触潜在的投资者。

3i既然承诺了投资，就再没有退出的余地。

但在私下里，Tom不得不开始怀疑他与Gregory所共同作出的判断。

第186天：

Tom向AegisFundLimitedPartnership（以下简称Aegis）送去了一份投资条款清单。

第188天：

突然间，投资者对TTI的兴趣又浓烈起来。

在几天之内，Tom收到了2份各100万美元的初步投资承诺。

目前，初步承诺的风险资本总额已经超过了300万美元。

第190天：

又来了一份75万美元的初步投资承诺。

第193天：

Tom继续收到了更多投资者打来的电话，表示愿意向TTI投资。

第194天：

Tom与Walter讨论总共需要的风险资本额。

按照原来制定的股票价格，这次融资最多只能接受300万美元。

第195天：

投资者们开始协商如何把总风险资本供给额降至300万美元。

第211天：

所有投资者来到Ropes和Gray处，讨论融资的细节。

第212天：

TTI在这一天收集到了所有的300万美元风险资本：

Aegis投资90万美元，Hambro投资100万美元，NAVF投资40万美元，3i投资70万美元。

Walter和他的伙伴们终于有足够的资金可以开展计划的业务了。

　案例分析：

　　根据以上背景情况，我们可以总结出风险投资过程的几个关键之处：

　　一、风险投资过程的几个重要步骤。

风险投资企业一般化的投资决策流程主要包括以下几个环节：

1、搜寻投资机会。

投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。

2、初步筛选。

风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。

3、调查评估。

风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；

在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。

4、寻求共同出资者。

风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。

这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。

此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。

5、协商谈判投资条件。

一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。

6、最终交易。

只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。

　　二、风险资本家对投资项目的考察方式。

风险资本家考察投资项目的方式一般包括：

1、阅读投资建议书。

看项目是否符合风险投资家的企业特殊标准，并初步考察项目的管理、产品、市场与商业模型等内容。

2、与企业家交流。

重点考察项目的管理因素。

3、查询有关人士与参观风险企业。

从侧面了解企业的客观情况，侧重检验企业家提供的信息的准确性。

4、技术、市场与竞争分析。

主要凭借风险投资企业自己的知识与经验，对项目进行非正规的市场、技术与竞争分析。

5、商业模型与融资分析。

根据企业家提供的和自己掌握的有关信息，对企业的成长模型、资金需求量以及融资结构等进行分析。

6、检查风险企业。

主要考察企业以往的财务与法律事务。

　　三、风险资本的投入方式。

风险资本家一般不会向风险企业一次投入全部所需资金，而是根据项目的具体情况，分阶段投入资金。

每阶段都定有一个阶段性目标：

上一阶段目标的完成，是下一阶段融资的前提。

但是，每一阶段的投入资金应当保证足够支撑企业家完成该阶段的目标。

这样做既有利于投资者降低投资风险，又可对企业家构成一定的压力与动力。

　　四、辛迪加在风险投资中的作用。

投资项目一般都会组建辛迪加共同投资。

这对风险资本家与企业家双方都有好处。

首先，这样既能够为风险企业的后续阶段融资带来更多的后备资源，也可以带来更多的经验与商业联系以协助公司发展壮大。

其次，对于企业家来说，由于风险资本的提供者分散了，其控制公司的余地也更大了；

对于风险资本家来说，在放弃控股地位的同时，原来集中的风险也被分散了。

　　五、风险资本家与企业家的关系。

在风险投资中，风险资本家与企业家实际上是在共同创业。

从风险资本家与企业家达成初步投资协议时开始，双方就是一种合作关系，共同计划融资方案，寻找尚缺资金，以求最终实现投资；

此后双方继续紧密合作，共同的目标只有一个——让企业顺利成长并促其最终成熟，使企业家圆其创业梦，风险资本家也得以撤出投资获得高额回报。

随着投资过程的逐步进展，双方关系越来越紧密。

　六、投融资双方的目标调整。

风险投资作为一种动态的投资过程与创业过程，必须要能适应金融、商业环境的变化要求。

投融资双方要针对金融、商业环境的客观变化作出及时反应，适时调整自己的目标与对策。

在本例中，华尔街股市暴跌之后，由于估计日后融资难度将会增大，TTI及时调整了其融资目标，决定首次融资就要募集到尽可能多的资金。

而对于3i来说，尽管已经计划好要自己投资75万美元，占总投资额的50%，但由于形势的变化，共同投资者突然增多，为了顾全各方利益，最终决定投入70万美元，只占总投资额的23%，不到四分之一。