宏源证券财务报表分析Word格式.doc

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宏源证券是中国第一家上市证券公司，是经中国证监会批准的全国性、综合类、创新类券商，全国首批保荐机构之一。

公司拥有全面的证券类业务资格，主要经营范围包括：

证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保，证券自营，证券资产管理，证券投资基金代销，为期货公司提供中间介绍业务，融资融券业务，代销金融产品等。

公司在全国拥有89家证券营业部，下辖北京承销保荐分公司、北京资产管理分公司两家分公司，全资拥有宏源期货有限公司、宏源汇富创业投资有限公司和宏源汇智投资有限公司三家子公司。

2012年，公司实现营业收入32.95亿元，实现净利润8.7亿元。

截止2012年年底，公司总资产319亿元，净资产148亿元,净资本108亿。

公司始终履行“为客户创造价值、为员工提升价值、为股东实现价值、为社会奉献价值”的使命，坚持“客户至上、人才为本、诚信协作、进取卓越”的核心价值观,践行“专业、高效、创新、发展”的经营管理理念,努力成为持续创造价值的一流金融服务公司。

二、偿债能力、营运能力和盈利能力分析

（一）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析：

2012：

流动资产=22306672000

流动负债=16962995570

流动比率=流动资产/流动负债=1.32

我们一般认为，流动比率的标准是2:

1，流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。

2012年宏远证券的流动比率为1.32<

2，说明该公司的短期偿债能力相对较弱，但这一指标并不是判断公司短期偿债能力的位置指标，还应结合公司的营业周期等因素进行进一步分析。

2.长期偿债能力分析

资产负债率=负债总额/资产总额=17101700000/31897100000=53.62%

2011：

资产负债率=负债总额/资产总额=14166000000/21287000000=66.55%

2010：

资产负债率=负债总额/资产总额=19535300000/26834100000=72.80%

2009：

资产负债率=负债总额/资产总额=22431700000/28970800000=77.42%

2008：

资产负债率=负债总额/资产总额=10326400000/15305000000=67.47%

（二）营运能力分析

1、收入质量

通过下图可以清晰看出宏源证券2007年-2012年六年的收入在2007年达到最高，2008年发生暴跌，但从2009年开始逐年好转回温的趋势。

2、利润质量

经过分析和简单的比较，和大多数的公司一样，宏源证券的利润和其收入呈现相同的发展态势，在2008年严重下跌以后，2010年出现新的高利润点，之后的两年中又开始在回落中慢慢上升。

3、毛利率

毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。

毛利率＝毛利/营业收入×

100%＝（营业收入－营业成本）/营业收入×

100%。

通过下图我们可以很清晰的看出宏源证券的毛利率整体上六年来呈下降趋势。

4.营运能力指标分析

营运能力

净利润增长率（%）

34.4009

净资产增长率（%）

107.7694

总资产增长率（%）

49.8429

股东权益比率（%）

46.3848

负债与所有者权益比率（%）

115.588

固定资产净值率（%）

73.9943

资本固定化比率（%）

215.588

固定资产比重（%）

2.8818

资产负债率（%）

53.6152

总资产（元）

31897089257.68

长期股票投资（元）

182214268

1-2年以内预付货款（元）

7429906.62

2-3年以内预付货款（元）

1188751.13

3年以内预付货款（元）

810810.95

1-2年以内其它应收款（元）

1644824.89

2-3年以内其它应收款（元）

3903926.14

3年以内其它应收款（元）

1847792.93

（三）盈利能力分析

资产净利率=净利润/平均资产总额=867680000/2659205000=32.63%

资产净利率=净利润/平均资产总额=645591000/2406550000=26,82%

平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

公司目前主要采取的融资渠道主要有信用拆借、债券回购、银行质押借款和证券金融公司融入等，均为短期融资方式。

公司资产负债率较低，债务融资空间比较大。

未来，公司将主要通过发行短期融资券、信用拆借、证券金融公司融资等方式筹集短期资金；

将通过发行公司债券、次级债券等方式筹集长期资金。

报告日期

2012-12-31

盈利能力

每股指标

总资产利润率（%）

2.7202

摊薄每股收益（元）

0.4369

主营业务利润率（%）

--

加权每股收益（元）

0.5

总资产净利润率（%）

3.2629

每股收益_调整后（元）

成本费用利润率（%）

60.9285

每股净资产_调整前（元）

7.4491

股本报酬率（%）

59.9506

每股净资产_调整后（元）

7.449

净资产报酬率（%）

8.0481

每股经营性现金流（元）

-3.3483

资产报酬率（%）

3.7331

每股资本公积金（元）

4.0216

销售毛利率（%）

35.8321

每股未分配利润（元）

1.4093

非主营比重

77.4326

主营利润比重

-14.7044

主营业务利润（元）

-174285927.5

净资产收益率（%）

5.86

加权净资产收益率（%）

7.88

扣除非经常性损益后的净利润（元）

862207707.58

1.主营业务净利润率

主营业务（手续费及佣金收入）净利润率是企业净利润与主营业务收入净额的比率，计算公式为：

主营业务净利润率=净利润÷

主营业务收入净额×

100%=867680000/1930050000×

100%=44.96%

净利润=利润总额-所得税额

2.净资产收益率（权益报酬率）

净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性，是重要的财务比率。

影响净资产收益率的主要因素包括：

资产周转率、销售利润率、权益乘数、应收账款、其他应收账款、待摊费用等。

公式：

净资产收益率=净利润/[（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]×

100%=867680000/[（7121060000+14795400000）/2]×

100%=0.0586

企业设置的标准值：

0.08净资产收益率越高，说明企业所有者权益的盈利能力越强。

宏源证券只有0.0586，反映了企业的盈利水平较低，还有企业所有者权益较小。

对所有者来说，比率较小，投资者投入资本盈利能力较弱。

3.市盈率

市盈率是普通股每股市价与每股收益的比率，计算公式为：

市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股收益=27.32

市盈率越高，表明投资者对公司未来充满信心，愿意为每一元盈余多付买价。

通常认为，市盈率在5-20之间是正常的。

宏源证券市盈率为27.32，超过20的市盈率被认为不是正常的。

很可能使股价下跌的前兆，风险较大。

三、战略分析

（一）宏观分析：

PEST——四大环境因素

1.证券业简介

证券业指从事证券发行和交易服务的专门行业，是证券市场的基本组成要素之一，主要经营活动是沟通证券需求者和供给者直接的联系，并为双方证券交易提供服务，促使证券发行与流通高效地进行，并维持证券市场的运转秩序。

主要由证券交易所、证券公司、证券协会及金融机构组成。

2.我国证券业现状

经过20多年的发展，中国资本市场取得了举世瞩目的成就，正逐渐从资本大国向资本强国迈进。

各种有价证券业务发展很快，到目前已经形成了具有相当规模的证券发行市场。

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1）股票商队伍不断壮大，股票市场看好

2）股市走上了规范化轨道。

3）建立起股市管理体系。

与国内其他金融行业相比，证券行业的整体规模和增长速度也不可同日而语。

截至2011年末，我国银行业总资产规模达113.28万亿元，保险业总资产规模达6.01万亿元，信托总资产达到4.8万亿元，而我国109家券商合计总资产规模则仅为1.57万亿元，即便加上基金公司总资产净值2.1万亿元，整个证券行业的总规模也仅有3.67万亿。

与国际投行相比，我国证券行业的总资产规模不到高盛的三分之一，全行业净利润与摩根士丹利相当

3.PoliticalFactors

lPoliticalFactors（国家政策）

《中共中央关于制定国民经济和社会发展的第十一个五年计划的建议》提出要积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。

证券行业的发展被纳入我国国民经济发展整体规划，将为国有企业改革、金融市场改革和发展以及促进经济结构调整和国民经济发展做出重要贡献。

《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》指出，大力发展资本市场是一项重要的战略任务，有利于完善社会主义市场经济体制，实现国有经济结构调整，更是完善金融市场结构、提高金融市场效率、化解银行体系累积风险和维护金融安全的重要手段。

在这样的政策背景下，我国证券市场在为国民经济发展服务的同时，自身也必将得到长足的发展。

lPoliticalFactors（融资政策）

上市公司重组模式发生重大转变，证券市场融资微观环境将大为改观。

在上个世纪九十年代，中国证券市场的重组是以单个或几个上市公司之间简单的股权重组、资产置换为主的重组模式。

而现在我国证券市场的重组方式则是以行业内部整合、跨行业资源配置，甚至跨国界的资源配置的新型重组。

证券市场法制建设提速，融资的法制环境不断改善。

lPoliticalFactors（法律环境）

《中华人民共和国证券法》

《中华人民共和国公司法》

《中华人民共和国证券投资基金法》

《中华人民共和国刑法》

《证券公司监督管理条例》

《证券公司风险处置条例》

《证券发行与承销管理办法》

《服务贸易总协定》

《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》

《证券市场禁入规定》

《证券公司融资融券业务试点业务管理办法》

《CATS的金融服务附录》

《有关金融服务承诺的谅解书协议》

《全球金融服务贸易协议》

lPoliticalFactors（政府监管）

中国证券市场的形成和发展是在计划经济体制向市场经济体制转换的过程中相伴而生的，政府有必要对证券市场进行监管。

1）监管理念落后

2）监管职能错位

3）证监会法律地位模糊

4.EconomicFactor

lEconomicFactor（宏观经济）

我国经济长期保持持续快速增长，GDP增速连续多年稳定在9%以上，持续快速增长的宏观经济成为我国证券市场高速发展的主要驱动因素。

考虑到我国现阶段较高的投资率、充足的素质不断提升的劳动力队伍、产业和消费结构提升等因素，预计未来较长一个时期内，我国宏观经济仍将保持较高的增长速度，从而继续推动证券市场的发展。

伴随金融创新速度的加快，新的投资工具和业务类型的增加也将为中国证券行业提供更为广阔的发展空间。

lEconomicFactor（经济政策）

改革开放，农村实行联产承包责任制，企业职工实行按时、按件计酬，还辅之以奖金、津贴、补助等分配形式，在经营方式上实行承包制和租赁制，这些措施使劳动收入有了较大提高。

由于对企业放权让利，使企业收入也得到较大增长。

lSocioculturalFactors（股民投资情绪）

1）我国股民的过度自信情节

2）我国股民普遍存在的赌博心理

3）我国股民普遍存在贪婪与恐惧并存的情绪

5.SocioculturalFactors

lSocioculturalFactors（投资者行为）

1）证券投资者从众行为

2）证券投资者过度反应行为

3）证券投资者操纵行为

6.TechnologicalFactors

lTechnologicalFactors（市场技术）

1）无纸化要素

2）实名制要素

3）席位制要素

4）集中交易要素

5）中央交收要素

lTechnologicalFactors（通信技术）

1）卫星通信的兴起

2）电话委托的兴起

3）移动炒股的出现

结论和建议

我国资本市场用不足20年时间达到了其他国家上百年才得以实现的规模。

中国证券市场随着未来市场环境的变化应当进行进一步变化和发展。

继续加大发展国民经济，保持社会和谐，建设经济大国，使中国经济走向世界；

发展全球战略，是金融证券国际化，大力引入国际资本，争做金融强国，证券市场逐步与国际标准接轨在国际竞争中采取灵活的政策；

加强民主法治建设，为证券发展提供法律保障；

中国证券市场必须逐步完善证券机构和上市公司内控机制和透明机制，确保投资者利益获得最大保护；

加强行业监管和自律。

（二）行业分析：

证券公司五力竞争模型分析

波特认为，潜在进入者的威胁、替代品的威胁、购买者讨价还价的能力、供应商讨价还价的能力以及现有竞争者之间竞争的状况及其综合强度，决定着行业的竞争激烈程度及资本向本行业的流入程度，从而决定着行业保持高收益的能力和获利的最终潜力。

1.行业潜在进入者的威胁

潜在进入者被认为是一个产业潜在而又实际存在的竞争对手，其进入在引进新的业务能力、带入可观资源的同时，也带入了获取市场份额的欲望，可能压低价格和导致守成者成本上升，利润率下降。

其威胁的状况取决于进入障碍和原有企业反应的强烈程度。

证券公司注册资本就构成了一定的进入壁垒。

《证券法》规定，对经营不同证券业务的证券公司规定了不同的注册资本限额，最低注册资本限额分为三类，分别为人民币5000万元、1亿元、5亿元，这些注册资本必须为实缴资本，而股份有限公司注册资本的最低限额仅为300万元，较高的注册资本就决定了该行业的涉足者必须资本力量雄厚。

另外，政府政策也形成了进入壁垒。

为了制约和化解市场风险，国家从一开始就需要对其设置严格的准入标准以及后续的严格监控管理。

这两个方面的进入壁垒，使得潜在进入者进入难度增大，整体上新进入者数目相对一些进入壁垒低的行业不会有很多。

2.现有竞争者之间的竞争程度

由于我国证券公司发展的时间较短，目前国内市场上有一百多家证券公司，未达到竞争后的均衡格局。

我国证券业的市场集中度CR4为25.56%，远远低于美国，市场集中度的进一步提高需要必然促进现有证券公司之间的优胜劣汰，实质上现有证券公司之间为了达到规模经济性也不断并购重组。

同时外国公司的不断进入，都加剧了市场内的竞争。

此外，我国证券公司的退出壁垒较大。

由于市场退出的法律不完善，法律行政壁垒较高，没有市场化退出机制，这使得行业内的竞争加剧。

最后，证券公司的金融产品创新构成的产品差异化也加剧了证券业的竞争。

可以看出，证券业现有竞争者之间竞争程度相对很高。

3.替代品的威胁

替代品是指那些与本行业产品具有相同或相似功能的产品。

证券公司业务的主要替代品来自于银行提供的买卖基金服务、专业基金管理公司提供的私募基金、集合信托产品、投资连接险等理财产品及服务。

这些替代品的威胁性主要来自于投资者对于风险的承受能力，一般而言，证券的风险较大，但收益也大，具有较大风险承受能力的投资者会倾向于证券公司提供的业务，相关理财替代品的威胁越小，反之，对于具有较小风险承受能力的投资者，替代品的威胁越大。

4.购买者讨价还价的能力

购买者讨价还价能力主要取决于购买者的集中程度、购买产品的数量、购买者购买的产品对其重要程度、购买者的转换费用、购买者掌握的信息等。

证券公司面对的购买者的议价能力主要取决于以下两方面：

第一、2002年5月1日后，中国证监会对证券经纪业务实行浮动佣金制，放松证券行业价格管制，均由证券公司自己制定佣金标准。

为了吸引客户，券商会灵活的降低佣金价格。

此外，老的股民的议价能力也较大，如有些股民在一家证券公司一直呆上十几年，其中必然有很深的感情资本，券商也会一直提高佣金折扣来培养他们的忠诚度。

第二、关于购买者的转换费用。

由于客户在不同证券公司之间的转换成本很低，证券公司为了吸引客户，大都报销客户转换证券公司时在原证券公司付出的转出托管费，使得客户在不同证券公司之间可以自由转换，从而具有一定的议价能力。

6.供应商讨价还价的能力

由于证券行业是一个较为特殊的行业，所以其供应商主要有以下两方面：

第一、由于证券公司提供的服务主要与证券有关，而证券的发行者主要为上市公司。

证券公司只要经过证监会审批，注册成立后即可在上交所和深交所占据席位，自由经纪任何上市公司的证券，开展理财业务，因此上市公司作为证券的供方议价能力不强。

第二、有关证券公司营运成本的服务供应商也可作为证券公司的供应商，包括IT公司、房地产公司、公用事业公司、咨询机构和大众传媒以及营销服务机构等。

这些供方的议价能力要看具体情况，根据其集中程度和产业集中程度、供应品的差异性和转变费用、供应者对本行业的重要程度来具体看待。

总体上来讲，我国证券公司起步较晚，发展相对不是很成熟，证券公司数目过多，市场集中度较低，未能实现规模经济性，因此该行业竞争较为激烈，券商之间需要不断进行结构优化重组。

为此我国需要降低证券公司的退出壁垒，建立市场化的退出机制，便于市场均衡的出现。

同时证券公司在经营发展过程中，需要注意产品创新，以形成更大的差异化增加竞争力量，并应正确对待买方力量。

（三）微观分析：

SWOT分析

1.Strength（优势）

（1）全面的业务资格

宏源证券具有沪深交易所全品种业务资格，沪深A股、B股、债券、基金、权证、代办股份转让等交易业务齐全；

宏源证券具有IB业务资格，部分营业部已开展股指期货等金融衍生品业务；

经过两年精心准备，宏源证券融资融券业务在2010年12月13日盛大开启；

具有代销金融产品业务资格，各项代销业务已于2013年全面展开。

（2）分布广泛的营业网点

宏源证券拥有分布在全国各地的89家营业网点，遍布北京、上海、天津、乌鲁木齐、广州、深圳、海口、厦门、南宁、柳州、桂林、昆明、长沙、武汉、南京、盐城、杭州、宜兴、烟台、沈阳、大连等城市及新疆主要地、州、市。

（3）便捷齐全的交易模式

宏源证券建立了覆盖所有营业网点的大集中交易系统，快捷安全，具备现场自助委托、电话委托、网上交易（含客户端和WEB两种方式）、手机炒股等多种交易方式，为客户提供便捷齐全的交易手段。

（4）安全高效的运营保障

宏源证券已开通与中国银行、工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、招商银行、中信银行、光大银行、民生银行、浦东发展银行、深圳发展银行、兴业银行等12家银行的客户资金第三方存管业务，有效保障客户资金安全。

宏源证券建立了信息系统异地灾备中心，有效保障证券交易安全稳定运行。

（5）以客户为中心的零售服务体系

宏源证券的零售服务业务，秉持"

以客户为中心"

的理念，将"

作为在激烈市场竞争中脱颖而出的立身之本，并依此构建零售服务体系和框架。

（6）充满朝气的营销团队

宏源证券坚持经纪业务转型与创新，对制度流程、组织架构、人员重新进行再造及整合，逐步建立起一支业务熟练、锐意进取的营销团队，促进公司经纪业务又好又快发展。

（7）优质高效的咨询服务体系

宏源证券构建了强大的研究团队，并依托客户关系管理系统（CRM），根据客户的资产规模、投资偏好、风险承受能力等对客户进行分类，将宏源的研究成果通过各级客服人员及多种服务工具，提供给客户，为客户提供分类咨询服务。

宏源证券通过网站、电子邮件、手机短信等方式，向非现场客户提供贴身的咨询服务。

宏源证券推出的"

金宏源"

咨询服务产品，获得客户高度认同。

2.Weakness（弱势）

1）人力资源问题：

人事变动频繁，基础人员的素质相对不高，人才流失较严重

2）创新能力问题：

业务转型慢，主要收入依然集中在传统经纪业务

3）品牌影响力问题：

公司成立时间较短，企业文化底蕴不足

4）经营业绩问题：

利润率不高，债务规模过大，管理费用过高

3.Opportunity（机会）

1）行业前景光明:

我国金融市场起步晚但发展迅速，加之国家政策支持金融业的发展，为证券公司的发展提供了政策保障及有利条件。

2）消费需求庞大:

随着居民收入水平有所提高，消费者有了更多的财富可用于投资证券业，对于理财产品的需求也会有所增加，这为证券公司的发展提供了动力。

3）投资观念改变:

保守储蓄观念改变，投资理财产品配置提高

4.Opportunity（机会）

随着居民收入水平有所提高，消费者有了更多的财富可用于投资证券业，对于理财产品的需求也会有所增加，这为证券公司的发展提供了动力。

5.Threat（威胁）

1）国外投行冲击:

外资公司进驻，较强的资本实力、员工持股计划、成熟的网上交易技术、创新的金融衍生工具和产品的运用、多元化的业务以及高超的资本市场运作技巧都对我国的证券公司形成了一定的冲击和竞争威胁 

2）国内券商竞争:

以国信、中金等为代表的优质优价券商以自有的特色品牌和服务为手段，迅速赶超了国内的一些老牌券商并在业内脱颖而。

3）同业恶性排挤:

低佣金率恶性竞争等

4）宏观市场风险:

市场结构不完善，投机性过强，市场波动剧烈

5）法律政策风险:

法律风险是指证券公司的交易行为超越法定权限而造成的损失，包括合约潜在的非法性以及对方无权签订合约的可能性；

政策风险常指国家宏观政策法令的变动对证券公司业务范围、作业方法、市场竞争情况产生的深远影响。

6）外部融资风险:

证券公司缺乏合法的融资渠道，自有资金的匮乏不仅导致挪用客户保证金以及其他违规现象非常普遍，而且也直接影响到证券公司抵御风险的能力。

外部