企业筹资方式.docx

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企业筹资方式

第三章企业筹资方式

一、考试大纲

（一）掌握筹资分类；掌握筹资渠道与方式

（二）掌握企业资金需要量预测销售额比率法、直线回归法和高低点法

（三）掌握吸收直接投资含义和优缺点

（四）掌握普通股含义、特征与分类、普通股价值与价格、普通股权利、普通股筹资优缺点

（五）掌握优先股性质、动机与分类、优先股权利和优缺点

（六）掌握认股权证含义、特征、种类、要素、价值与作用

（七）掌握银行借款种类、与借款有关信用条件、借款利息支付方式和银行借款筹资优缺点

（八）掌握债券含义与特征、债券基本要素、债券种类、债券发行与偿还、债券筹资优缺点；掌握可转换债券性质、基本要素和优缺点

（九）掌握融资租赁含义、融资租赁与经营租赁区别、融资租赁形式与程序、融资租赁租金计算

（十）掌握商业信用形式、商业信用条件、现金折扣成本计算、利用商业信用筹资优缺点

（十一）掌握杠杆收购含义、利用杠杆收购筹资特点与优势

本章教材与去年相比有变动部分：

1、第一节增加了“企业筹资动机”，修改了“筹资分类”，增加了几种分类方式；

2、第二节增加了“股票含义与特征”，增加了“按股票发行时间先后分类”、“股票价值、价格和股价指数”、“股票发行价格”、“发行优先股动机”、“发行认股权证”。

3、第三节增加了“债券含义与特征”、“可转换债券”、“杠杆收购筹资”，修改了“债券偿还”、“债券付息”等内容。

三、历届考题评析

本章近三年考题分值分布

（一）单项选择题

1、下列权利中，不属于普通股股东权利是（）。

（2000年）

A、公司管理权

B、分享盈余权

C、优先认股权

D、优先分配剩余财产权

[答案]D

[解析]优先分配剩余财产权属于优先股股东权利。

2、某企业拟以“2/20，N/40”信用条件购进原料一批，则企业放弃现金折扣机会成本率为（）。

（2000年）

A、2%

B、36.73％

C、18%

D、36%

[答案]B

[解析]放弃现金折扣机会成本

＝〔2%/（1-2%）〕×〔360/（40-20）〕×100%

＝36.73％

3、下列筹资方式中，常用来筹措短期资金是（）。

（2000年）

A、商业信用

B、发行股票

C、发行债券

D、融资租赁

[答案]A

[解析]商业信用属于短期资金筹资方式。

4、一般而言，企业资金成本最高筹资方式是（）。

（2000年）

A、发行债券

B、长期借款

C、发行普通股

D、发行优先股

[答案]C

[解析]本题考点个别资金成本比较。

一般来说个别资金成本由低到高排序为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。

由于普通股股利由税后利润负担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权后，普通股股东投资风险大，所以其资金成本较高。

5、相对于股票筹资而言，银行借款缺点是（）。

（2000年）

A、筹资速度慢

B、筹资成本高

C、借款弹性差

D、财务风险大

[答案]D

[解析]这道题曾于1999年出现过，所以考生应多借鉴一下以往考题。

6、相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有优先权是（）。

（2001年）

A、优先表决权

B、优先购股权

C、优先分配股利权

D、优先查账权

[答案]C

[解析]优先股股东所拥有优先权表现在优先分配剩余财产权和优先分配股利权。

7、相对于公募发行债券而言，私募发行债券主要缺点是（）。

（2001年）

A、发行费用较高

B、利息负担较重

C、限制条件较多

D、发行时间较长

[答案]B

[解析]本题考点是债券发行方式比较。

私募发行债券相对于公募发行债券而言利率较高，但其优点是限制条件较少，发行费用较低，发行时间短。

8、相对于借款购置设备而言，融资租赁设备主要缺点是（）。

（2001年）

A、筹资速度较慢

B、融资成本较高

C、到期还本负担重

D、设备淘汰风险大

[答案]B

[解析]融资租赁租金构成包括设备价款和租息，租息中不仅包括了融资成本，还包括手续费（租赁承办租赁设备营业费用和租赁公司承办租赁设备一定盈利。

）

9、下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措是（）。

（2001年）

A、国家财政资金

B、银行信贷资金

C、其他企业资金

D、企业自留资金

[答案]C

[解析]商业信用是企业之间一种直接信用关系。

所以商业信用只能来源于其他企业资金这一筹资渠道。

10、在下列各项中，不属于商业信用融资内容是（）。

（2002年）

A、赊购商品

B、预收货款

C、办理应收票据贴现

D、用商业汇票购货

[答案]C

[解析]商业信用是指商品交易中延期付款或延期交货所形成借贷关系，是企业之间一种直接信用关系，它包括：

赊购商品、预收贷款、商业汇票。

因此C选项不属于商业信用融资内容。

11、采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入变动而变动是（）。

（2002年）

A、现金

B、应付账款

C、存货

D、公司债券

[答案]D

[解析]A、B、C选项随销售收入变动而变动，只有D选项不随销售收入变动而变动。

12．在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量方法称为（）。

（2003年）

A.定性预测法

B.比率预测法

C.资金习性预测法

D.成本习性预测法

[答案]C

[解析]资金习性预测法是将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量方法

13．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金优点是（）。

（2003年）

A有利于降低资金成本

B.有利于集中企业控制权

C.有利于降低财务风险

D.有利于发挥财务杠杆作用

[答案]C

[解析]降低资金成本、发挥财务杠杆作用和集中企业控制权属于负债融资方式优点。

14．某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%补偿性余额，则该项借款实际利率为（）。

（2003年）

A．4.95%

B.5%

C．5.5%

D.9.5%

[答案]B

[解析]则该项借款实际利率=4.5%/（1-10%）=5%。

15．某公司拟发行面值为1000元，不计复利，5年后一次还本付息，票面利率为10％债券。

已知发行时资金市场年利率为12％，（P/F，10％，5）＝0.6209，（P/F，12％，5）＝0.5674。

则该公司债券发行价格为（）元。

（2004年）

A．851.10

B．907.84

C．931.35

D．993.44

〔答案〕A

〔解析〕债券发行价格＝1000×（1＋10％×5）×（P/F，12％，5）＝851.10（元）

16．相对于发行股票而言，发行公司债券筹资优点为（）。

（2004年）

A．筹资风险小

B．限制条款少

C．筹资额度大

D．资金成本低

〔答案〕D

〔解析〕债券筹资优点包括资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；债券筹资缺点包括：

筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。

17．相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备主要缺点是（）。

（2004年）

A．限制条款多

B．筹资速度慢

C．资金成本高

D．财务风险大

〔答案〕C

〔解析〕融资租赁筹资最主要缺点就是资金成本较高。

一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担利息高得多。

在企业财务困难时，固定租金也会构成一项较沉重负担。

18．企业在选择筹资渠道时，下列各项中需要优先考虑因素是（）。

（2004年）

A．资金成本

B．企业类型

C．融资期限

D．偿还方式

〔答案〕C

〔解析〕可供企业选择筹资渠道主要包括国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金。

不同筹资渠道获得资金使用期限不同，所以，企业在选择筹资渠道时，应该优先考虑融资期限。

19．在下列各项中，能够引起企业自有资金增加筹资方式是（）。

（2004年）

A．吸收直接投资

B．发行公司债券

C．利用商业信用

D．留存收益转增资本

〔答案〕A

〔解析〕企业自有资金指是所有者权益，选项B、C筹资都是负债资金；选项D导致所有者权益内部项目此增彼减，所有者权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项A能够引起企业自有资金增加。

（二）多项选择题

1、吸收直接投资优点包括（）。

（2001年）

A、有利于降低企业资金成本

B、有利于加强对企业控制

C、有利于壮大企业经营实力

D、有利于降低企业财务风险

[答案]CD

[解析]本题考点是各种筹资方式优缺点。

吸收直接投资属于增加自有资金，所以有利于壮大企业经营实力，有利于降低企业财务风险。

但其资金成本较高，且会分散控制权。

2、下列各项中，属于筹资决策必须考虑因素有（）。

（2002年）

A、取得资金渠道

B、取得资金方式

C、取得资金总规模

D、取得资金成本与风险

[答案]ABCD

[解析]不同时期企业资金需求量并不是一个常数，财务人员要采用一定方法，预测资金需要量，合理确定筹资规模，另外取得资金渠道、方式、资金成本与风险也是必须考虑因素。

3、下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点是（）。

（2002年）

A、限制条件多

B、财务风险大

C、控制权分散

D、资金成本高

[答案]CD

[解析]“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点：

（1）资金成本较高；

（2）容易分散控制权。

4．相对权益资金筹资方式而言，长期借款筹资缺点主要有（）。

（2003年）

A．财务风险较大

B．资金成本较高

C．筹资数额有限

D．筹资速度较慢

[答案]AC

[解析]相对权益资金筹资方式而言，长期借款筹资缺点主要有：

（1）财务风险较大；

（2）限制条款较多；（3）筹资数额有限。

资金成本较低和筹资速度快属于长期借款筹资优点。

5、相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使权利有（）。

（2004年）

A．优先认股权

B．优先表决权

C．优先分配股利权

D．优先分配剩余财产权

〔答案〕CD

〔解析〕优先股“优先”是相对于普通股而言，这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权和部分管理权。

注意：

优先认股权指是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票比例，优先认购新股票。

优先认股权是普通股股东权利。

（三）判断题

1.与长期负债融资相比，流动负债融资期限短、成本低，其偿债风险也相对较小。

（）（2000年）

[答案]×

[解析]与长期负债融资相比，流动负债融资期限短，其还本付息压力比较大，所以其偿债风险也相对较大。

2.现金折扣是企业为了鼓励客户多买商品而给予价格优惠，每次购买数据越多，价格也就越便宜。

（）（2001年）

[答案]×

[解析]现金折扣是为了促使客户尽早付款而给予一种优惠。

商业折扣是为了鼓励客户多买商品而给予价格优惠，每次购买数量越多，价格也就越便宜。

3.一般情况下，发行信用债券企业不得将财产抵押给其他债权人。

（2001年）

[答案]√

[解析]企业发行信用债券时往往有许多限制条件，其中最重要是反抵押条款，即禁止企业将其资产抵押给其他债权人。

4.从出租人角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。

（2001年）

[答案]×

[解析]杠杆租赁，从承租程序看，它与其他形式无多大差别，所不同是，对于出租人而言，出租人只垫支购置资产设备所需现金一部分，其余部分则以该资产为担保向贷款机构借入款项支付。

因此，在这种情况下，出租人既是资产出借人，同时也是贷款借入人，通过租赁既要收取租金，又要支付借贷债务。

5.企业按照销售百分率法预测出来资金需要量，是企业在未来一定时期资金量增量。

（）（2002年）

[答案]×

[解析]按照销售百分率法预测出来资金量，是企业在未来一定时期支持销售增长而需要外部融资额。

6．发行优先股上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。

（）（2003年）

[答案]×

[解析]利用优先股筹集资金属于企业权益资金，代表一种所有权关系，发行优先股上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东无权要求公司破产。

7．无面值股票最大缺点是该股票既不能直接代表股份，也不能直接体现其实点价值。

（）（2004年）

〔答案〕×

〔解析〕无面值股票是指股票票面不记载每股金额股票。

无面值股票仅表示每一股在公司全部股票中所占有比例。

也就是说，这种股票可以直接代表股份，其价值随公司财产价值增减而增减。

8．拥有“不参与优先股”股权股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润分配。

（）（2004年）

〔答案〕√

〔解析〕“参与优先股”是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加利润分配股票。

“不参与优先股”是指不参加剩余利润分配，只能取得固定股利优先股。

（四）计算分析题

1.已知：

某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润60%分配给投资者。

2002年12月31日资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2002年12月31日单位：

万元

该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。

据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。

公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息公司债券解决。

假定该公司2003年销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券发行费用可忽略不计，适用企业所得税税率为33%。

要求：

（1）计算2003年公司需增加营运资金。

（2）预测2003年需要对外筹集资金量。

（3）计算发行债券资金成本。

（2003年）

[答案]

（1）2003年公司需增加营运资金

=20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）

（2）2003年需要对外筹集资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248=1000（万元）

（3）发行债券资金成本=1000×10%×（1-33%）/1000=6.7%

（五）综合题

赤诚公司1995年至1999年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。

在年度销售收入不高于5000万元前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入关系如下所表示：

已知该公司1999年资金完全来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。

1999年销售净利率为10%，公司拟按每股0.2元固定股利进行利润分配。

公司2000年销售收入将在1999年基础上增长40%。

2000年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%，到期一次还本付息公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。

要求：

（1）计算1999年净利润及应向投资者分配利润；

（2）采用高低点法计算每万元销售收入变动资金和“现金”项目不变资金。

（3）按y=a+bx方程建立资金预测模型。

（4）预测该公司2000年资金需要总量及需新增资金量。

（5）计算债券发行总额和债券成本。

（6）计算填列该公司2000年预计资产负债表中用字母表示项目。

（2000年）

预计资产负债表

2000年12月31日单位：

万元

[答案]

（1）计算1999年净利润及应向投资者分配利润

净利润＝3000×10%＝300（万元）

向投资者分配利润＝1000×0.2＝200（万元）

（2）采用高低点法计算“现金”项目不变资金和每万元销售收入变动资金

每万元销售收入变动资金＝（160-110）/（3000-2000）＝0.05（万元）

不变资金＝160-0.05×3000＝10（万元）

（3）按y=a+bx方程建立资金预测模型

a=10+60+100-（60+20）+510=600（万元）

b＝0.05+0.14+0.22－（0.10+0.01）＝0.30（万元）

y=600+0.3x

（4）预测该公司2000年资金需要总量及需新增资金量。

600+0.3×3000×（1＋40%）＝1860（万元）

需新增资金＝3000×40%×0.3＝360（万元）

（5）计算债券发行总额和债券成本

2000年年利润=300×（1+40%）=420（万元）

向投资者分配利润=1000×0.2=200（万元）

债券发行总额＝360-（420-200）＝140（万元）

债券成本＝140×10%×（1-33%）/140×（1－2%）×100%＝6.84％

（6）计算填列该公司2000年预计资产负债表中用字母表示项目：

A＝10＋0.05×3000×（1＋40%）＝220（万元）

B＝220＋648+1024+510＝2402（万元）

C＝2402－（480+62+140+1000）＝720（万元）

D＝360－（420－200）＝140（万元）

预计资产负债表

本章考情分析

　　从近几年考试来说本章属于比较重点章节,题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。

客观题历来在本章出题所占分数较多，而且客观题出题点很多，其中最主要是各种筹资方式特点比较。

计算题和综合题出题点主要集中在资金需要量预测、债券发行价格确定、以及商业信用决策上。

第一节　企业筹资概述

　　本节重点

　　1.企业筹资分类：

　　2.资金需要量预测

一、企业筹资含义和动机（熟悉）

　　企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金需要，通过一定渠道，采取适当方式，获取所需资金一种行为。

企业筹资动机可分为四类：

设立性筹资、扩张性筹资、调整性筹资和混合性筹资。

　　二、企业筹资分类：

（掌握）

（1）按照资金来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。

（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。

　　（3）按照资金取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。

　　（4）按照筹资结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。

　　（5）按照所筹资金使用期限长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集

　　例题：

下列属于直接筹资方式有（）。

　　A.发行债券

　　B.银行借款

　　C.发行股票

　　D.利用商业信用

　　答案：

ACD

　　三、筹资渠道与筹资方式（掌握）

比较内容

筹资渠道

筹资方式

含义

筹措资金来源方向与通道，体现资金来源与供应量

筹资方式是指筹措资金时所采取具体形式

种类或方式

国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金等六种

吸收直接投资、发行股票、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、利用留存收益和杠杆收购

　　四、企业筹资基本原则（了解）

（一）规模适当原则

（二）筹措及时原则

　　（三）来源合理原则

　　（四）方式经济原则

　　五、企业资金需要量预测

（一）定性预测法（了解）

　　利用直观资料，依靠个人经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量方法。

（二）定量预测法（掌握）

　　主要介绍比率预测法和资金习性预测法。

　　1.比率预测法

　　依据一定财务比率进行预测，在众多财务比率预测中，最常用是销售额比率法。

【例题】某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润60%分配给投资者。

2004年12月31日资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2004年12月31日单位：

万元

该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。

据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。

假定该公司2005年销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。

预测该公司2005年外部融资需求量。

分析：

外部资金需要量△F=增加资产-增加自然负债-增加留存收益

其中：

增加资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额百分比

=

=（1000×20%）×（100+200+300）/1000

=120（万元）

增加自然负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额百分比

=

=（1000×20%）×（40+60）/1000

=20（万元）

增加留存收益=预计销售收入×计划销售净利率×留存收益率

=

=

=1000×（1+20%）×10%×（1-60%）

=48（万元）

即：

外部资金需要量△F=（变动资产销售百分比×新增销售额）－（变动负债销售百分比×新增销售额）－[预计销售额×计划销售净利率×（1－股利支付率）]

=

=120-20-48=52（万元）

或：

外部融资需求量△F=基期变动资产×销售增长率－基期变动负债×销售增长率－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）]

=

=（100+200+300）×20%-（40+60）×20%-1000×（1+20%）×10%×（1-60%）

=120-20-48=52（万元）

固定资产是否为变动资产要视具体情况而定。

例如，如果固定资产尚有剩余生产能力，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不是随销售额变动而变动项目；否则，如果固定资产已经没有剩余生产能力，销售增加固定资产也必须增加，此时固定资产净值就是随销售额变动而变动项目。

式中：

A为随销售变化资产（变动资产）；B为随销售变化负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；ΔS为销售变动额；P为销售净利率；E为收益留存比率；A/S1为单位销售额所需资产数量，即变动资产占基期销售额百分比；B/S1为单位销售额所产生自然负债数量，即变动负债占基期销售额百分比。

注意：

教材63页销售额比率法假定基础。

65页中间计算公式。

销售额比率法

（1）假设前提：

企业部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债和所有者权益结构已达到最优。

（2）基本原理：

会计恒等式

　　（3）计算公式：

P65

　　外界资金需要量=增加资产-增加负债-增加留存收益

　　参照教材P63　例3-1

　　（4）基本步骤：

　　①区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动项目）和非变动性项目

　　②计算变动性项目销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入

　　③计算需要增加资金=增加资产-增加负债

　　④计算需追加外部筹资额

　　计算公式：

　　外界资金需要量=增加资产-增加负债-增加留存收益

　　增加资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额百分比＋非变动资产调整数

　　增加负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额百分比

　　增加留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率

　　教材P63　例3-1：

　　增加资产=20000×50%=10000（万元）

　　增加负债=20000×15%=3000（万元）

　　增加留存收益=120000×10%×40%=4800（万元）

　　外界资金需要量=10000-3000-4800=2200（万元）

例题1：

　　已知：

某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润60%分配给投资者。

2002年12月31日资产负债表（简表）如下：

　　　　　　　　　　资产负债表（简表）

　　　　2002年12月31日　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：

万元　　

资产

期末余额

负债及所有者权益

期末余额

货币资金

　应收账款净额

　存货

　固定资产净值

　无形资产

1000

　30