火炬管委会高新区创业投资引导基金调研.docx
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火炬管委会高新区创业投资引导基金调研
（火炬管委会）高新区创业投资引导基金调研
高新区创业投资引导基金调研
厦门火炬高新区管委会计划财政局课题组
二00八年十一月
2005年，国家发改委、财政部等十部委发布了《创业投资企业管理暂行办法》，明确规定国家和地方政府可以设立创业投资引导基金，即“由政府设立的，用于扶持创业投资企业发展的专项资金”，以引导民间资金进入创投业。
2007年7月，财政部科技部出台了《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，进一步明确了引导基金的支持对象、引导方式及运作模式。
在《创业投资企业管理暂行办法》及《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》的指导下，目前，国内的地方政府创业投资引导基金已经风起云涌，北京、上海、天津、重庆、深圳及苏州、杭州、武汉、大连等地方政府纷纷出台了符合本地经济发展的《创业投资引导基金管理暂行办法》，并出资设立了相应的政府创业投资引导基金，政府创业投资引导基金在引导当地高技术产业发展，变“中国制造”为“中国创造”方面发挥了显著作用。
反观作为国家的经济特区的厦门，目前尚未有一支政府创业投资引导基金，这即与厦门的经济地位不相称，也表明在引导高技术产业发展、变“厦门制造”为“厦门创造”方面，厦门已落后于国内其他经济发达地区。
如何能在短期内建立起厦门自己的政府创业投资引导基金，以更好地扶持厦门本土创业企业的发展，是厦门高新技术企业集聚地--厦门火炬高新区始终在思索的问题。
厦门火炬高新区管委会计划财政局课题组人员先后到深圳、大连、苏州、武汉等地进行实地考察，深入地了解各地政府创业投资引导基金的运作模式，并结合厦门火炬高新区实际，认真分析、调研。
一、苏州工业园区创业投资引导基金运作模式
为打造工业园区投融资平台，更好地促进工业园区高科技产业发展，苏州工业园区管委会借助区内的苏州创业投资集团设立了苏州工业园区创业投资引导基金。
（一）引导基金基本情况
基金发起人：
苏州创业投资集团全资子公司—中新苏州工业园区创业投资有限公司和国家开发银行；
基金定位：
创业投资基金（子基金）的母基金，对关注于不同投资领域和不同投资阶段的创业投资基金进行直接股权投资，在子基金的出资比例不超过35％。
基金架构：
引导基金规模：
第一期10亿元人民币，可根据投资情况分期到位
基金经营期限：
13年
（二）子基金的基本情况
设立子基金要求：
1、子基金注册资本不少于人民币一亿元；
2、引导基金在子基金的出资比例不超过35％；
3、子基金及管理公司应在园区注册；
4、组织形式：
（1）、有外资股东参与：
设立中外合作非法人制基金或中外合资公司制基金；
（2）、完全的境内投资人：
设立公司制内资基金或有限合伙制基金。
基金投资策略：
与境内外创投机构进行合作，吸收、引进、扶持，对处于种子期、成长期、成熟期企业进行投资及进行并购重组
基金优势：
1、依托国家开发银行，面向全国；
2、依托苏州工业园区地方政府，享受政府提供的各项优惠政策和扶持措施；
3、按照创业投资行业通行做法，作为LP参与子基金；
4、对子基金的投资产业、投资地域没有限制。
已设立子基金（创投公司）6家，一期总基金规模达20亿元。
具体如下：
1、江苏盛泉创业投资有限公司
子基金总规模2.192亿人民币,存续期:
7年加1年展期,投资方向:
净利润
超过一千万元，未来三年年增长超过20%的中小型处于成熟期企业。
2、长三角创业投资企业
子基金总规模2.525亿人民币,存续期:
7年,投资方向:
新能源、电信服务、
医疗设备、消费电子产品等高科技及高成长性领域处于早期及成长期企业。
3、同利创业投资有限公司
子基金总规模3700万美元,存续期:
7+1+1年（其中投资期为4年）,投资方
向:
处于成长期的微电子、网络、软件和数字媒体、新能源等高科技和高成长性领域企业。
4、软库博辰创业投资企业
子基金总规模4亿元人民币,存续期:
8+1年（其中投资期为3年）,投资方
向:
电信、软件及IC设计、数字媒体、生物医疗、新能源新材料和环保等高新技术领域处于初创期、成长期的企业。
5、翔智创业投资企业
子基金总规模1.20亿元人民币,存续期:
8年（其中投资期为4年）,投资方
向:
数字化生活产业、新能源、医疗设备、器械及信息服务以初创期投资为主的企业。
6、中国食品与饮料创业投资企业
子基金总规模1美亿元,存续期:
7+1+1+1年（其中投资期为5年）,投资方
向:
食品与饮料行业的并购重组。
（三）引导基金的作用
2006年9月成立至今，苏州工业园区创业投资引导基金无论是在经济效益方面还是在社会效益方面，均起到了较好的效果。
1、所投企业已有2家上市，投资回报丰厚
2年来，苏州工业园区创业投资引导基金通过专业的投资基金以及引入的跟投资金累计投资近100多个投资项目，投资金额超过40亿元。
基金所投资的“常铝股份”和“云海股份”已在深交所的中小板上市，取得了良好的投资回报。
基金所投的禾盛材料等另外5家企业正在争积极筹备上市，预计将为基金带来更为丰厚的回报。
2、四两拨千斤的资金放大作用明显
2年来，在近100多个投资项目的40亿元总投资金额中，苏州工业园区创业投资引导基金的投资额还不到10亿元，其余30多亿元均属于其他非政府的资金，因此，苏州工业园区创业投资引导基金的投资资金放大倍数超过4倍，如考虑到资本金对银行信贷资金的撬动作用，则放大倍数将超过7倍，引导基金在吸引非政府资金方面真正起到了四两拨千斤的作用，有效地支持了园区内中小企业的发展。
3、种下梧桐树，引得凤凰来
在苏州工业园区创业投资引导基金的引导下，包括鼎辉、红杉等知名的创投资本纷纷落户苏州工业园区。
截至2008年5月底，园区集聚了风险投资和担保企业达45家，资金规模超过130亿元。
创投资本的大量进入，极大地推动了工业园区高科技产业的发展，2年来，创投资本累计投资园区100多家企业，投资总额超过40亿元。
正是由于创投资本的集聚效应，一些优秀企业开始主动找上门来，要求进驻工业园区，以期获得园区内的创投资本的扶持。
目前，包括张家港、常熟、无锡、南京等苏州周边地区的一些企业开始陆续将公司总部迁至苏州工业园区内。
随着入住园区内企业数量的增多、质量的提高，园区的GDP和税收呈现快速增长态势。
另外，由于不同基金感兴趣的产业领域不同，引导基金根据工业园区产业发展的需要，有选择地注资引入基金，从而有针对地促进了园区重点企业的发展。
4、打造中国的创业投资资本市场的目标初步实现
目前，苏州工业园区创业投资引导基金第一期资金已基本投资完毕，即将启动30－50亿元的第二期引导基金，以吸引更多创投资本落户苏州工业园区，该园区正着眼于引导、推动风投资本集聚，把苏州打造成中国创业投资最重要的资本市场。
二、苏州国发创业投资基金运作模式
（一）引导基金基本情况
2007年初，苏州市政府以政府引导资金的方式，分别由苏州市政府、张家港市政府、苏州国发集团、深圳创新投资集团等单位出资，共同发起设立了“苏州国发创业投资基金”，以公司制形式注册成立“苏州国发创业资本投资有限公司”，首期基金规模为3亿元，存续期限10年，二期、三期基金将视运作情况，联合社会多种商业资本逐级放大，3年目标超过10亿元人民币。
3亿元基金出资组成：
苏州科技投资公司、张家港金贸公司代表政府出资5000万元，这部分资金只收取一个比较低的固定收益，跟银行的同期贷款利率相当，重在引导、不求回报；苏州国发集团出资5000万元（国有资金），深圳创投出资5000万元，上市公司苏州固锝（002079）出资5000万，苏州和基投资有限公司出资5000万元（由国有改制成民营的企业），苏州工业园区联合投资有限公司出资5000万（民营企业）。
该基金属直投基金，以股权投资方式为主，适当考虑以债权、可转债等工具投入企业，主要投资方向为苏州地区国家鼓励及资本市场认同的互联网、电子信息、软件、新能源、先进制造业和创意产业等领域。
基金交由苏州国发创新资本管理有限公司进行运作管理。
本基金运作宗旨：
政策性引导、多元化资本、商业化运作、专业化管理。
鼓励自主创新，推动企业上市，第一期募集的3个亿当中“二八分开”，即20%的资金“鼓励自主创新”，投资于早期的企业；80%“推动企业上市”，投资于相对成熟期的企业。
2007年国发创投共投资7个项目共计1.425亿元，平均每个2000万元左右。
“7个项目里面，有6个项目是属于现代制造业。
”
基金管理公司--苏州国发创新资本管理有限公司，主要管理团队以苏州国发集团和深圳创投集团派人为主。
管理公司的投资决策委员会由11个人组成：
7个股东各派1人，国发和深创投再各自加派2人。
不过来自国发的管理层在基金中并没有股份，管理层的激励机制还没有形成。
从更广的范围来看，国有创投机构的GP，其背后的机制问题并没有得到妥善解决。
引导基金主发起人苏州国发集团简介：
成立于1995年，是集“银行、证券、信托、担保、保险、创投”的“六位一体”金融控股集团，也是长三角的第一家金融控股公司。
国发集团直接控股苏州商业银行、东吴证券、苏州信托这三家纯金融机构，旗下另有两家准金融机构是国发中小企业担保投资有限公司和苏州市住房置业担保有限公司。
苏州国发集团是苏州市地方金融和资产平台，为引导社会资本投入本地的中小型创业企业，苏州国发集团牵头成立政府创业投资引导基金，基金公司董事长由国发集团董事长兼任。
（二）政府投资基金的三层级放大效应
政府引导资金的参与，决定了国发创投有不同于传统风险投资基金的使命，体现了三层级的资金放大效应：
政府的5000万资金通过参与创投，放大为3个亿的国发创投，这是一级放大。
在国发的投资过程中，可以联合其他几家创投基金一起投资，就会有个很大的带动作用，“因为他们觉得国发的号召力、专业性还是有的”。
例如，苏州中利科技股份公司，一共有包括政府引导基金在内的四家创投参与，包括苏州创投集团、昆山市的创投公司等。
国发创投2007年参与的7个项目共有3.82亿的资金进入。
国发创投用1.425亿带动了2.4亿，这是二级放大。
国发创投设立之后，也同时带动了苏州民营企业参与创投的热潮。
2007年整个苏州新成立20家左右的创投公司，这些小的创投机构一般不会主动去找项目，不去尽职调查，主要是跟着大的机构进行“跟投”，这就是第三个层面的放大，将整个苏州创投市场放大了。
（三）国发创业投资基金的投资高效率
3亿元人民币的基金规模并不算大，但值得称道的是，国发创投2007年一共投了7个项目，已有6个向证监会上报材料，其中苏州海陆重工股份有限公司（002255）已在深圳证券交易所的中小板上市。
海陆重工的前身为张家港海陆锅炉有限公司，2007年4月23日整体变更设立苏州海陆重工股份有限公司，注册资本8300万元人民币。
该公司主要产品为余热锅炉、核电设备，其产品广泛运用于钢铁、石油、化工、有色金属、电力、造纸、印染、玻璃、制酸、制碱等行业，海陆重工是国内余热锅炉设计、制造的重要基地之一，近年来在国内工业余热锅炉领域一直保持市场占有率第一名。
2007年3月，苏州国发创新资本投资有限公司曾向海陆重工投资672万元人民币获得3%股权，海陆重工是其2007年1月18日成立后的第一笔投资。
投资效率如此惊人，关键在于在国发创投的背后，是当地金融控股集团——苏州国际发展集团与国内最大创投机构——深圳创新投资集团的联手合作。
扎根本地的国发集团不仅掌控各类金融资源，而且对苏南企业知根知底，再辅以深创投的丰富经验——使国发创投在短短一年多的时间内，几乎每投必中。
三、大连、武汉创业投资引导基金运作模式
（一）大连高新区创业投资引导基金模式
政府主导设立引导母基金，吸引社会财富资源投向高新区，通过引导创业投资行为，共同支持各高新园区初创期科技型中小企业的创业和技术创新。
大连高新区于2007年11月，与国家开发银行各出资5000万元设立创业投资引导基金，首期规模1个亿，目标规模5个亿。
引导基金委托基金管理公司管理，授权基金管理公司负责基金日常运营。
目前引导已投资了1家企业，已储备30个项目。
《大连高新园创业投资引导基金管理办法》从08年6月1日实施，进一步规范基金的管理。
引导基金的投资方式：
1、跟进投资：
基金公司与合作的创业投资企业共同投资于大连高新园区的高新技术企业，跟投比例为项目总投资额的10%-30%，并委托其进行股权管理。
托管报酬为基金公司从所投资企业应得分红的50%，及基金公司投资退出后资本增值收益部分的50%。
2、参股创投企业：
计划外联多个专业创投公司（机构），成立几个专业基金（子基金），单个基金出资不超过30%，子基金主要投资于大连高新园区产业发展规划中确定的重点产业领域内处于初创期、成长期的高新技术企业。
3、政府给予创业投资企业风险补贴：
创业投资企业风险补贴资金是对经认定为创投合作伙伴的创业投资企业，给予其投资于园区某一初创企业的实际投资的10%，单笔最高补贴额为100万元的补贴。
（二）武汉光谷基金创业投资引导基金模式
武汉东湖开发区近年来非常重视引导创业投资和民间资本，发展高新技术特色产业，自主创新能力和经济发展速度位于国家级高新技术开发区前列。
目前开发区已有各类风险投资公司及管理咨询机构70多家，注册资金总额超过35亿元，已成为全国自主创新和创业投资活动最为活跃的地区之一。
2006年5月，国家开发银行、武汉东湖高新技术开发区管委会和华中科技大学产业集团有限公司签署合作意向书，共同组建“武汉创业投资基金”，资金规模达10亿元，目标是撬动100亿元的创投资本。
根据合作意向书，“光谷创业投资基金”将由三方共同出资，70%的资金将投向武汉东湖开发区的高新技术企业。
“光谷创业投资基金”设立后，将根据国家有关创业投资政策规定，严格按照市场化模式进行运作和管理，其中40％资金用于创业项目的直接投资，60％的资金用作“母基金”，投资于区内的创投企业，以培育区内创投产业的发展。
从运作效果看，由于管理机制的原因，“光谷创业投资基金”距离设立之初的目标还有一段距离，目前尚无一家所投企业在境内外资本市场上市。
四、政府创业投资引导基金的运作模式分析
从全国各地的实际发展情况看，目前我国的政府创业投资引导基金依据资金来源主体划分，主要分为以下四种类型:
1、地方政府和国家开发银行联合设立创业投资引导基金；
2、地方政府通过财政出资直接设立创业投资引导基金；
3、地方政府投资设立的创业投资机构设立引导基金；
4、创投企业、地方政府、其他经济组织联合设立引导基金。
（一）地方政府和国家开发银行联合设立创业投资引导基金
上述所介绍的苏州工业园区创业投资引导基金、大连高新区创业投资引导基金、武汉光谷创业投资引导基金均属于此类型，除此之外，比较典型的还有天津滨海新区创业风险投资引导基金和山西省创业风险投资引导基金。
为促进天津市创业投资的发展，2007年天津市滨海新区管委会与国家开发银行出资设立了天津滨海新区创业风险投资引导基金，基金采取公司制的组织形式，注册资本20亿元，经营期限15年。
2007年，国家开发银行与山西省政府各出资4亿元，共同设立了“山西省创业风险投资引导基金”。
从运作模式看，此类引导基金大多按“基金的基金”方式运作，即引导基金作为“母基金”筑巢引凤，通过与创业投资机构合作设立商业性创业投资基金或签订合作投资协议，重点投资成长型高新技术企业。
（二）地方政府通过财政出资直接设立创业投资引导基金
比较典型的有上海浦东新区创业风险投资引导基金和北京市海淀区创业投资引导基金。
1、浦东新区创业风险投资引导基金
浦东新区创业风险投资引导基金总规模为10亿元，由浦东科技投资有限公司负责基金的管理和使用。
（1）对有意到浦东发展的海内外创业投资基金，引导基金与其签订合作协议，确定投资比例，由管理机构共同决策，向浦东高科技企业及项目进行投资;
（2）依据创业投资基金管理机构的申请，引导基金与海内外其他出资人共同出资，设立专业的创业风险投资基金，并共同委托该管理机构管理基金。
2007年，浦东新区创业风险投资引导基金出资2亿元，与德丰杰（DFJ）、戈壁合伙人（GobiPartners）、同华投资（Comway）3家创投机构签订了合作协议。
2、北京市海淀区创业投资引导基金
属于区政府设立的专项投资基金，总规模5亿元。
主要通过参股的形式，与社会资本共同发起设立创业投资企业，引导、扶持境内外创投企业增加对海淀区高新技术企业的投资。
参股企业的承诺资本最低为7000万元，引导基金在企业中的参股比例不超过总股本的35%。
基金采取委托管理的方式，海淀区政府设引导基金管理委员会，具体负责引导基金投资运作的监督核查。
（三）地方政府出资设立创业投资机构
比较典型的有上海创业投资有限公司、江苏省高科技投资集团和深圳市创新投资集团。
1、上海创业投资有限公司
上海创投公司成立于1999年，是由地方财政出资6亿元对“上海科技创业投资中心”进行改制后设立的，直属于上海市政府领导的国有独资公司。
上海创投公司采取“基金的基金”模式运作，组建了17个基金、基金管理公司逾20个，募集和管理的创业资本达30亿元。
上海创投通过专业的基金管理公司对17个基金通过专业的基金管理公司专业化管理。
2、江苏省高科技投资集团
江苏高科技投资集团系江苏省政府独资企业,由江苏创投、江苏信息化投资公司和江苏宏图集团合并而成，于2005年挂牌运作，注册资本10亿元。
至2007年底，投资集团主导设立和参与设立的基金达20家，管理的创投资本规模逾26亿元。
江苏高科技投资集团先后引导和吸收境内外资本组建了江苏高新、苏州高新、无锡高新、无锡高德、常州高新、南通高胜、弘瑞科创等7家子基金（公司）。
除上述基金外，投资集团还与美国名力集团联手组建了名力中国成长基金，成功吸纳5000万元境外私人资本；新设了规模为1.65亿元的无锡高德创业投资基金；与IDG合作设立了IDG专项投资合作基金；与韩国信息产业部发起成立了中韩无线技术基金；与华懋国际、捷成洋行、三星保险、LG、大宇及淡马锡投资公司等参股了龙科创业投资基金。
（四）以政府引导，国有创投公司作为载体，联合国内实力强的创投公司及其他社会组织设立的引导基金。
上述所介绍的苏州国发创业投资基金属于此类型，此类出资多元化，苏州国发创业投资基金的出资人就有七家：
两家地方政府、两家创投公司、三家民营企业，此类专业化运作程度高，公司化管理规范，上路快，能更好地利用外来资本发展高新区企业。
异地创投公司与地方政府设立的引导基金，比较典型的有深圳市创新投资集团。
深圳市创新投资集团成立于1999年，控股股东为深圳市国资委，注册资本金16亿元，是目前国内资本最雄厚、投资能力最强的创业投资企业。
集团公司目前拥有4家中外合资基金管理公司和10家内资基金管理公司，管理了20个基金，投资总规模达60亿元。
深圳创新投定位于直接投资和基金投资相结合，以基金投资为主的发展战略。
集团公司与上海、重庆、武汉、成都、苏州、西安等12个省市政府共同组建了政府引导型的创业投资引导基金及基金管理公司。
深圳创新投集团是目前国内最为著名的创业投资基金，连续多年被中国著名的创业投资研究和评价机构——清科选为“中国前50家创业投资公司排名第一”，是历届中国创业投资大会最佳创业投资机构。
其于2006年作为唯一的创业投资机构荣登“中国最具发展潜力企业”名榜。
在第九届高交会上，深圳市创新投资集团与来自深圳内外的有关地方政府、投资机构、境外基金、创业企业与证券公司总计签署合作协议24项，涉及创新投资基金总额超过24亿元人民币，签约的由创新投资集团直接投资的重点项目投资额近4亿元，总额远超上届高交会总计14亿元的纪录。
深圳创新投资集团在国内发展的引导基金已初具规模，涵盖中央、省、市三级，一期基金总规模达到8亿元，目前投入运营的已有6个。
本次签约的政府引导基金共11个，基金总规模跃升至14亿元。
中央层面将新增信产部引导基金，基金规模1亿元；各地区则增设北京中关村、上海浦东、成都工投、青海昆仑等引导基金。
深圳创新投资集团还分别与福田区政府与龙岗区政府分别联合设立引导基金，基金规模均为1亿元。
2007年4月18日，在“中国重庆投资贸易暨全球采购会”期间，创新投资集团与重庆市西永微电子产业园正式签约，共同发起设立重庆创业投资引导基金（下称：
重庆引导基金）。
重庆引导基金采用公司制，注册资本金1亿元人民币，双方分别出资5000万元人民币，出资方式为承诺制。
双方承诺在三年内完成资本出资，其中一期分别到位20%。
即，双方各认缴人民币1000万元。
根据协议，重庆引导基金设立后将委托深圳创新投全资属有的投资管理公司管理，管理费用从到位资金中按2%—5%的比例提取。
西永微电子产业园代表政府出资，按固定回报方式取得收益。
深圳创新投集团具有实力强大的管理团队和丰富的投资管理经验。
在多年的投资实践中，培养了一支有丰富经验的、高度专业化的投资团队，他们多为来自海内外的金融、科技、投资、管理等各方面的复合型专业人才。
正式员工中，90%以上具有硕士学位，其中博士和双硕士超过40%，不少人具有海外教育及从业背景以及大型企业集团、金融机构或上市公司高管经历；此外，公司在2004年获批成立了国内创业投资行业唯一一家博士后工作站，现三名博士后已经出站、六名博士后正在进行风险投资的博士后研究工作。
创新投集团领导团队拥有丰富的企业管理经验，员工具有平均超过12年的行业工作经验。
深圳创新投集团在过去的7年间，共接洽项目5000多项，涉及投资金额超过500亿元人民币，经过专家论证和严格评审，已投资IT、通讯、新材料、生物医药等多个领域的128个项目，累计总投资金额达12.6亿元人民币。
已上市的有：
潍柴动力（000338）、同洲电子（002052）、中材科技（002080）、金证科技、西部材料、远望谷（002161）、科陆电子（002121）、怡亚通（002183）、三诺电子（韩国）、橡果国际（纽约主板）、金丰易居（纽约主板）等；目前管理的基金有：
中新基金、中以基金、管理日本合作方委托资金5亿日元、管理台湾、香港、澳大利亚等基金合人民币1亿多元、管理八个区域的合作基金，总额超过8亿元人民币、管理苏州、武汉、郑州、淄博、重庆、西安、北京、成都等多个地区的地方性政府引导基金等。
五、设立“厦门火炬高新区创业投资引导基金”的构想
（一）设立创业投资引导基金意义
首先，厦门作为国家的一个经济特区，火炬高新区作为全国53家国家级高新区之一，都曾创造过辉煌的业绩。
在新一轮资本竞赛中，如没有政府引导基金的参与，无论是火炬高新区还是厦门市，在变“制造”为“创造”方面，处于不利的境地。
亡羊补牢，犹为晚也，尽快设立厦门火炬高新区创业投资引导基金，对大力发展厦门的高新技术产业无疑具有十分重要的战略意义。
其次，引导基金的设立，能够充分发挥政府资金的引导作用，增强境内外创业投资机构与本区域创业投资事业的信心，吸引和聚集社会资金参与创业投资，推动本土创业投资企业的发展壮大和创投产业的发展。
创业投资是促进科技成果产业转化，提高区域自主创新能力，推动高新技术产业发展的重要力量。
第三，引导基金通过与民间资本建立风险共担机制，并配以有效的激励制度，推动以政府资本为引导、民间资本为主体的多元化的投融资体系构建，从而促进市场体系的完善。
通过引导基金对创业投资企业及其资金的政策性引导，鼓励、带动对创业企业的投资，将对解决中小企业融资难问题起到重要作用，从而有力地支持中小企业的发展，特别是那些创新能力强、市场前景看好的高成长性企业，将获得强大的资金助推。
因此，设立创业投资引导基金也是各地市实施创新战略，打造区域自主创新主体的重要措施。
第四，按照“政府搭台、企业唱戏、市场化运营”的原则，引导基金以“筑巢引凤”及“借船出海”的模式运作引导基金，参股设立和发展创业投资企
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