36kr-喜马拉雅调研报告.docx
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36氟调研报告5第11期62喜马拉雅F+
2016.1.22
数字娱E／移动电台
当前估值
最新融资融资阶段
投资万
创始人
5%亿元
5000万美元
.轮
凯鹏华盈
S43
华山资本
余建军
陈小雨
36氟行业研究
任瑞超
行业分析师
8618514476001
KAnKuDcCaI,%6EK.cIG
贺翻婷
行业分析师助理
8618811%11042
CAFDanBMDnB,%6EK.cIG
近期研究报告
《西瓜理财调研报告》
2016.1.21
《5+LMIKA调研报告》
2016.1.1+
构建完整盲频生态圄，4军内打造市值百
P美元的上市公司
22喜马拉雅F+调研报告
报告要点：
•移动E联网曾8盲频应用扬景，市扬规模避－步扩大，宏观环竟多万利好盲频行业整体发展
较s传统电台移动电台可通过手机、电脑、汽车、智能家居、智能穿戴等随时随地实现盲频播放U用户根据兴趣、场景搜需点播U满足碎片化收昕要求。
宏观利好因素：
居民消费升级U文化娱l支出快速增加；移动网络、盲频技术的发展日益成熟U
i行业爆发提供坚定的技术基础；版权监管加e促进市场的规
巴�l。
•喜马拉雅F+提供30G&+PG&+社交4的多维厦盲频服务模式，打通并整合M业链上下游
喜马挂雅平台上既拥有海量专业制作的版权内容U同时P人人都能做主播Q模式m积累p大量原创作晶U加上产晶的社交性U用户通过分享自己的作晶能实现产晶的自发传播。
上游整合版权万与内容制作万；g游通过搜索算法和推荐算法U大幅提升平台撮合效率；下游围绕手机、车载、智能硬件建立全面的内容分发体系U构建完整的盲频生态体系。
•用户规模、融资金额、公司伯值均居行业首位，已成C国内最大的盲频分享平台
2015年10月U喜马挂雅27的安卓系统移动设备月覆“量己接近4500万U月活超过2000万U超过同类产晶；最新所有终端的月活量打4500万。
喜马挂雅.轮即获得5000万美元的融资U
%6氟研究院根据截至2015年10月的用户及融资数据等进行测算U目前喜马挂雅估值5%亿元U蜻蜓27估值11亿元U荔枝27估值7亿元U懒人昕o估值%.8亿。
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2
1.行业：
利用盲频满足用户碎片化收昕需求，盈利模式丰富；消费升级、技术发展、政策8!
3利好盲频行业
1.1传统电台1.移动电台
u联网使盲频行业发生p巨大的变革U相对s传统电台U移动电台主要有以下特点：
• 播放终端OO传统电台通过收盲机、汽车等等接收无线电信号的装置；移动电台可通过手机、电脑、汽车、智能家居、智能穿戴等随时随地实现盲频播放；
• 内容编排OO传统电台的节目播放有固定的时段、档位U昕众不能自主选择U只能被动接受；移动电台用户可根据兴趣、场景搜需点播U满足碎片化收昕要求；
• 盈利来源OO传统电台收入主要来自广告投放；移动电台不仅能通过广告投放U还可从用户付费订阅、粉c经济、版权分发等多种渠道获利。
1.2移动盲频行业PE./分析
P
政策
政策监筐下市扬亘8规范
国家版权局自2010年开始启动P剑网Q行动U打击网络侵权”版行动。
2015年下发《责令网络盲
l服务商停止未经授权传播盲l作晶通知》U多万施力构建良好盲l版权生态。
我国盲频行业未来版权�l将更加规巴U有利s企业k间的公平竞争
.
社
V
移动盲频满足F用户碎片化、便利性需求
盲频道用的场景极广U包括上班路上、�动、开车、在家休闲等
U且用户对小说、财经、情感、脱口秀等盲频内容需求强烈U移动盲频市场广阔
居民消费升级，文化娱E支出快速曾8随着人均收入的增加U居民更多地追求精神层次的享受U2015年北京地区人均教育、文化和娱l支出%6%5元，同比增长11.2%。
在文化娱l领域的《十三五规划建议》强调U推动文化产业结构优化升级U扩大和引导文化消费U到
E
经济
2020年实现P消费对经济增长贡献明
移动网络、盲频技术的发展曰益成熟
%3/43等移动网络i提升高质量盲频传播效率奠定p基础；跨终端的t技术日益优化U语盲技术逐渐成熟；大数据技术的发展i用户画像、精准推送盲频内容提供p技术支持
/科技
显加大Q的目标
36氟调研报告5第11期62喜马拉雅F+
2016.1.22
2.喜马拉雅F+商业模式：
30G&+PG&+社交4，整合M业链构建盲频生态
喜马挂雅27提供PU3/ 93/ 社交Q的多维度盲频服务模式。
公司己开始布局整个产业链U构建完整的盲频生态体系：
上游整合版权万与内容制作万；g游通过搜索算法和推荐算法U大幅提升平台撮合效率；下游围绕手机、车载、智能硬件建立全面的内容分发体系。
公司成立s2012年8月U11月网站上线；201%年%月D8S版-pp上线U8月安卓版上线。
目前平台上共有2.2亿左右的注册用户U1800万条有声内容U所有终端用户月活达4500万；平台上聚集p%50万左右的主播U冥g包括6万名认证主播和6000名声盲大V；用户月留存率达60%U人均单天收昕时长超过100分钟。
2.1M业链布局
•网络文学
•出版社
版权万
平台OO喜马挂雅27 分发渠道
线上
智能硬件
•喜马挂雅DnLD@A
•随车昕、昕o宝
•用户画像
•兴趣推荐
•搜索算法
•人士筛选
•优质内容筛选
•社交功能
专业制作团队
•
•网络媒体
•传媒公司
传统电台电视节目
•
•
草根主播自媒体明星
普通用户
•
•
•
•
•车厂预装
•
用户
•手机
•平板电脑
•9/
内容制作万
线下
0G& P0G& PG&
2.2版权万
目前己与十几家大型出版社签订战略合作U拥有博集天卷、g信出版社集团、果麦文化等国内顶级图o公司海量作晶独家有声改编权
Ui优质内容的生产打下坚实的基础。
阅文集团：
2015年7月与阅文集团达成战略合作U拥有阅文集团文学作晶有声改编。
阅文集团旗下拥有QQ阅读、创ag文网、起点
g文网等知名内容与出版晶牌U在内容上涵“p网络文学、传统出
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版物电子版等主要电子阅读产晶U覆“文学、社科、教育、时尚等内容题材。
目前拥有的作晶总数近1000万部U50大类型全覆“；网络文学大神级作者+0%以上来自阅文集团U莫言、韩寒等200多位知名传统作家、社会名人的作晶在阅文集团发布。
城市传媒：
2016年1月U上市公司城市传媒全资子公司青岛出版社有限公司与喜马挂雅签订战略合作协议U将冥享有著作权或取得合法授权的生活美食类文字作晶以及少儿图o杂志文字作晶U制作道合喜马挂雅27平台传播的盲频作晶U并将这些盲频作晶在全球巴围内以独家许可的万式授权给喜马挂雅平台进行市场传播推广。
2.3内窑制作万
S占所有有声内容比例70%以上）己签约500家左右的广播电台；拥有郭德纲相声等独家版权U《罗辑恩维》等独家首发权U最近新入驻的有一财总编奏朔、冯仑风马牛等
9/3
定位P内容创业平台QU建立梦士厂基金U专门投资并扶持有潜力的个人、团队自媒体
9U3/
从每个类别g挑选10-20家最优秀的主播U己签400-500家主播独家约
U3/
2.4平台
•采用大数据算法技术及人士筛选等U发现并向用户呈现优质作晶
•分析用户画像U根据用户兴趣、使用场景等精准推荐用户所需内容U提升用户体验U增强用户粘性
•主播能通过粉c打赏等获得收入U能吸引并增强内容制作者对平台的粘性
•拥有关注、好友、分享等社交功能U用户能自发传播增加产晶影响力
2.5分发渠道
线上分发
全面覆“各大手机应用商店U9/版、安卓、D8S系统功能同步U在影盲播放类别应用的下载量g居s前列
线下分发
与十几家车厂S包括比亚迪、长城）有预装合作U提供安卓车机居序包、S05对接不同s车载软件广泛使用的GDKKIKFDnE连接U预装具有排他性U而GDKKIKFDnE是将手机上的应用映射至车机U任何软件都能对接
。
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8
智能硬件
•喜马挂雅独立开发p随车昕、童话故r机、昕o宝等针对特定人群的精晶硬件
•专门i第三万硬件提供喜马挂雅DnLD@A开放平台U智能家居、智能穿戴设备可直接将喜马挂雅装入硬件S盲箱、灯等）
2.5盈利模式
目前公司拥有干万级别的月l收U主要收入来源是广告费U占总l收的70%V80%；冥次是硬件收入U冥gP随车昕青春版P在淘宝众筹一个月期间获得超过6万笔订单U众筹金额高达7%1余万元；公司正在积极拓展冥他商业变现模式U未来优质作晶订阅费、版权分销及出版、粉c经济或将成i重要的收入来源。
广告费
目前以展示类、盲频类广告i主；未来可通过6.S技术U整合周边商家U进行828l销联动
订阅费
用户i优质内容的付费n惯正逐渐养成U喜马挂雅拥有海量独家版权U独家作晶订阅收入未来收入潜力巨大
硬件曾值
通过自身开发的硬件设备获得收入U未来还可向下游智能家居、智能穿戴等设备收取终端增值费用
版权分销及出版
版权内容、平台内容产生的原创内容可以分销给冥他平台或传统电台
粉丝经济
优秀主播的粉c打赏、高人气49衍生晶的销售等
2.6团队信息
公司目前共拥有400名左右员士U主要集g在技术、�l部门。
核心管理团队有h富的创业经历U曾在新华传媒、大型智能硬件公司等士作U团队成员在不同领域优势u补。
创始O＆联席&EO会建军：
连续创业者U2001年与d个朋友P杰图软件QU做三维全景软件U当时产晶远销海外十几个国家U《特洛伊》和《晗利波特》曾用冥场景U每年的销售额有几干万元；
2005年创建P城市吧QU是一款先s百度、3IIBFA的P1景地图
Q产晶U后被百度收购。
创始O＆联席&EO陈小雨：
曾任证大集团投资总监U从ru联网投资U后与余建军2次联合创业。
3.竟昂分析
结合目前行业各万观点U现有移动电台应用根据核心能力S包括渠道、创新能力、商业化能力等）以及核心资源S包括资金、用户规模、内容等）可分i领跑者、创新者、务实者和补缺者。
领先者：
喜马拉雅F+、蜻蜒F+。
移动电台产晶或服务创新能力强
；拥有h富的内容资源、渠道资源和雄厚的资金优势；大数据技术
和�l能力领先；大量优质忠实用户、用户流失率低；软硬件结合技术优势。
创新者：
荔枝F+、多昕F+。
移动电台产晶或服务创新能力有一定优势；内容资源、渠道资源和资金支持万面有待提升；大数据技术和�l能力尚不成熟；有一批忠实优质用户；软硬件结合技术有一定优势。
务实者：
考拉F+。
创新能力、软硬件结合技术能力以及大数据技术较弱；有一定的资源、用户优势。
补缺者：
豆瓣F+。
产晶或服务创新能力较弱；内容资源、渠道资源和资金支持有限；有一定忠实用户。
根据上周最新监测数据U喜马挂雅覆“量达到+.6%%U在电台类应用g位居首位U冥次是荔枝27Ui7.60%。
本研究报告重点将喜马挂雅与荔枝27、蜻蜓27以及懒人昕o三个用户覆“量处s前列的应用进行比较分析。
主要竟昂商业模式：
蜻蜓27：
2011年上线U收录全国2000多家电台广播。
主要i用户提供类型多样的93/电台内容U通过免费与传统电台合作实现推广资源u换。
目前主要盈利来源是广告投放、包装电台主播等。
懒人昕o：
2012年上线U最初主要是网络文学作晶的盲频改编U后拓展至综合性有声读物。
内容生产m在93/形式的基础上加入U3/模式。
荔枝27：
201%年上线U创立k初以原创U3/内容i主U用户可录制、编辑、上传、收昕、下载盲频内容U提供降躁、自动混盲处理降低节目录制门槛。
类型集gs美文、情感U文艺气息较浓U—面设计风格小爵新U因此女性用户较多。
竟GU势－：
30G&+PG&＋社交4综合盲频平台的商业模式
喜马挂雅平台上既拥有海量专业制作的版权内容U同时P人人都能做主播Q模式m积累p大量原创作晶U加上产晶的社交性U用户通过分享自己的作晶能实现产晶的自发传播。
蜻蜓27多年来专注s传统电台的网络直播U内容来源多i电台U具有一定封闭性U原创内容不足产晶难以实现差异化；荔枝27主
要倚重sU3/模式U用户自制作晶质量难以保证U版权内容相对不足；懒人昕o偏重s文学作晶U虽正在尝试引入更多样的内容U但相对s喜马挂雅内容仍较单一。
竟GU势I：
喜马拉雅拥有服务主播的专业体系相运营队伍
喜马挂雅针对9U3/建立p一整套集挖掘、培养、孵化、商业化s一体的生态体系U从i主播提供p包括资金、资源、培、服务和士具在内的一系列支撑条件。
培养草根主播从U3/向93/转变U增强内容的广度和深度U到通过加V认证等审核手段确保内容价值U再到商业化造就成熟的盈利模式U喜马挂雅形成p一条完整的主播生态链。
竟GU势三：
用户覆盖量及活跃厦遥遥领先，市扬S额位居首位
2015年10月U喜马挂雅27的月覆“量己接近4500万U月活超过
2000万U均远远超过蜻蜓27等同类产晶。
7
喜马拉雅2015军已完成1IE分拆，计划登陆国内资本市扬，主要目标锁定战瞄新兴板。
竟GU势四：
雯资本市扬青睐，资金力量雄厚，伯值最高
喜马挂雅.轮即获得5000万美元的融资U%6氟研究院根据截至2015年10月的用户及融资数据等进行测算U目前喜马挂雅估值5%亿元U蜻蜓27估值11亿元U荔枝27估值7亿元U懒人昕o估值%.8亿。
竟昂威胁：
竟昂善于利用粉丝效应短时间内迅速扩大知径厦，用户规模差距最近渐渐缩小
蜻蜓27s1月26日开启空g盲l榜盛典U通过粉c投票评选最受欢迎奖页U目前己开启投票通道U……一日参与人数突破百万。
通过明星拥有的庞大粉c群体可迅速扩大蜻蜓27的知名度及影响力
荔枝27成i《我是歌手4》唯一官万播害平台U开播当晚一度凯升至-ppSMIKA总榜的第一名U在前期m针对性在微博上推出pP《我是歌手4》人气榜Q预热活动U与粉cu动。
荔枝27成功通过人气节目带来用户的迅速扩张U2015年10月用户覆“率仅0.75%U
12月达到4.+%U而上周己迅速凯升至7.60%U与喜马挂雅的差距己大大缩小。
4.公司发展规划：
构建完整的盲频生态圄
喜马挂雅长期目标是构建完整的盲频生态圈U打造P新声活QU用户通过语盲控制实现智能家居、智能穿戴的盲频播放U实现盲频的无所不在、无时不在。
i达到这个目标U喜马挂雅在产业链上下游将采取以下战略：
1.盲频生态上游提高49能力。
在版权万面U继续加大版权签约力度和平台建设；内容制作万面U加快完善有声自媒体孵化体系U围绕内容创业者建设内容生产体系U并促进商业变现让平台主播获得更多收益。
2. 盲频生态g游提升大数据技术。
平台将收集更多维度数据U建立用户兴趣图谱U用s内容质量判定、主播自动孵化体系U以及个性化内容推荐、广告投放、商晶推送等各种用途。
%.盲频生态下游继续开拓硬件分发。
加大与科大讯飞等智能语盲技术公司的合作力度；完善开放平台U目前己与几百家硬件公司有合作关系U未来数量将进一步增加。
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10
信息披露
11
余建军任瑞超
本次调研参与万
喜马挂雅27
%6氟研究院
/18
分析师
贺翻婷 %6氟研究院分析师助理
分析师声明
作者具有专业胜任能力U保证报告所采用的数据均来自合规渠道U分析逻辑基s作者的职业理解U本报告爵晰准确地
反映p作者的研究观点U力求独立、害观和公正U结论不受任何第三万的授意或影响U特此声明。
兔萤声明
%6氟不会因i接收人接受本报告而将冥视i害户。
本报告仅在相关法律许可的情况下发放U并仅i提供信息而发放U
概不构成任何广告。
在任何情况下U本报告g的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
在法律许可的情况下U%6氟及冥所属关联机构可能会持有报告g提到的公司的股权Um可能i这些公司提供或者争取提供筹资或财务顾问等相关服务。
本报告的信息来源s己公开的资料U%6氟对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映%6氟s发布本报告当日的判断U本报告所娼的公司或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。
过往表现不应作i日后的表现依据。
在不同时期U%6氟可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
%6氟不保证本报告所含信息保持在最新状态。
同时U%6氟对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改U投资者应当自行关注相应的更新或修改。
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