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法 10

2.3.3因素分析

法 11

2.3.4杜邦综合分析

法 12

第三章 山东晨鸣纸业股份有限公司实例分析 12

3.1行业背景介绍（中国造纸行业现状及发展趋势）

……………12

3.2山东晨鸣纸业股份有限公司实例分析 13

3.2.1山东晨鸣纸业股份有限公司简介……………………·

·

… 13

3.2.2晨鸣纸业的财务报表分

析……………………………… 13

3.2.3晨鸣纸业的财务指标分

析……………………………·

… 14

3.2.4杜邦综合分析法在山东晨鸣纸业股份有限公司中的应用…·

19

第四章 综合评价与建议 22

4.1总结 22

4.2对晨鸣纸业的财务管理建

议 23

结束语 24

参考文献 24

致 谢 24

摘要

随着我国社会主义市场经济体制的建立和完善,市场体系的日臻健全,对造纸企业行为的要求也日趋规范、科学。

财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明 企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。

做好财务报表分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险；

可以检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助。

本文首先对财务报表分析的研究背景和现状做了简单的介绍，详细阐述了财务报表分析的基本理论，如报表种类、报表分析内容、分析方法等。

在此基础上，重点从公司的财务报表分析造纸企业偿债能力、营运能力以及盈利能力，以山东晨鸣纸业股份有限公司为案例，对该企业进行财务报表分析和指标分析，并结合杜邦综合分析体系，发现山东景芝财务能力的优势和不足，并针对这些不足提出相应的改进建议.

关键词：

财务报表分析造纸企业 杜邦综合分析法

第一章 绪论

1.1财务报表分析研究的背景和意义

1.1.1研究背景

公司财务报表分析是公司会计工作的主要内容之一，是投资者、股东、债权人、政府和普通大众都想要关心和了解的。

在财务报表分析的过程中一定要注意将各种不同的分析方法综合运用，在结合宏观经济环境、同行业的不同公司和本公司历史业绩的横向、纵向的比较过程中，通过多种方法的应用达到透过纷繁的财务业务表象理解公司盈利能力的目的，为利益相关者的能够做出正确决策提供帮助。

财务报表分析既是已完成的财务活动的总结,又是财务预测的前提,在财务管理的循环中起着承上启下的作用。

我国轻工造纸业市场发展迅速，产品产出持续扩张，国家产业政策鼓励轻工造纸业产业向高技术产品方向发展，国内企业新增投资项目投资逐渐增多。

投资者对轻工造纸业市场的关注越来越密切，这使得轻工造纸业市场越来越受到各方的关注。

1.1.2研究意义。

本报告侧重行业宏观发展研究分析，从行业现状、产品市场、技术水平、产业链运行、产业政策、企业竞争、产品进出口、行业投资等角度对轻工造纸业市场的发展进行细致研究。

我们定性分析和统计数据定量分析来揭示轻工造纸业市场当前发展的规律、特点、存在问题，在此基础上提出相应的建议。

造纸行业是我国的传统产业,又是国民经济的支柱产业,对该行业的财务竞

争力进行实证研究,对于提升我国造纸业的总体竞争力有着重要的现实意义.

1.2.1行业背景介绍（我国造纸业现状及发展趋势）

我国造纸行业大幅扩张:

20世纪90年代中期以后，国内纸业市场供求关系发生了很大变化，国内纸张生产量的增长大大低于消费量的增长。

由于消费结构的调整，那些以木浆为原料的高档产品严重短缺，每年不得不靠从国外大量进口来解决。

国内纸张需求旺盛，且由于国内对进口新闻纸和铜版纸实行为期5年的反倾销保护措施和对进口牛皮箱板纸进行的反倾销调查，使国内造

纸企业大幅扩张产能。

许多国际造纸公司开始在中国投资建厂，国内产能急剧扩大。

白纸板、铜版纸、新闻纸产能扩张明显，市场压力巨大，短期内甚至会出现产能过剩，但从长远看将趋于平衡。

1.2.2.我国造纸行业市场空间大:

我国造纸行业正处于一个高速成长期。

历年的统计数据表明，我国纸和纸板的总产量一直大幅低于总消费量，年人均纸张消费量远低于世界发达国家水平。

在加工制造业生产能力普遍过剩的现阶段，造纸业是为数不多的需求量不断增长且供不应求的行业之一，属典型的需求拉动型行业。

从1997年－2004年国内纸张及纸板年消费量和生产量的增长率与GDP增长率的比较可以看出，纸张及纸板年消费量与生产量的增长率起伏较大，两者保持一个非常相似的增长趋势。

与我国GDP的增长率相比，纸张及纸板年消费量与生产量的增长率从

2002年开始一直都处于一个比较高的水平，可以说我国的造纸行业现在正处于一个高速成长期。

2010年国内纸张消费量将达到7600万吨－8000万吨，2020年将达到或

超过1亿吨，我国纸张及纸板消费量还有很大的上升空间。

1.2.3国内纸业市场的竞争格局:

国内纸业市场的竞争来自三大公司群体：

以国内造纸上市公司为主体的内资公司、国外资本在中国投资建立的外资公司以及国际大型造纸公司。

由于国家政策保护，生产新闻纸的企业主要是以华泰、晨鸣为首的内资公司。

在24家国内纸业上市公司中，就有7家以新闻纸作为主营产品。

华泰股

份作为新闻纸龙头企业，去年底35万吨新的新闻纸项目投产，将使公司新闻

纸总产能达到80万吨。

在晨鸣纸业收购吉纸的总生产能力15万吨的两条新

闻纸生产线后，新闻纸总产能已达到64万吨，直接威胁华泰在新闻纸行业的

龙头地位。

另外泛亚龙腾33万吨的新闻纸生产线已于去年下半年投产，使泛

亚纸业在中国新闻纸总产能已达到67万吨。

国内新闻纸市场将形成华泰、晨鸣和泛亚三分天下的格局。

岳阳纸业等一批具有资源优势的新闻纸公司也将具有一定的发展空间。

新闻纸产能的扩张对小的新闻纸厂将造成毁灭性打击，曾为弥补新闻纸市场供需缺口做出重大贡献的众多小厂将被逐渐淘汰。

1.3本文的研究思路和方法

本文通过造纸企业的财务报表，以山东晨鸣纸业股份有限公司为例，分析其各项财务指标的变动及所占比重从而深入了解造纸企业当前的财务状况和经营状况，通过分析企业的盈利能力、偿债能力以及资产周转的能力,了解企业资本结构的合理性及其是否适应企业现在及未来的发展。

发现其存在的问题和局限,正确的进行杜邦财务分析和绩效评估并预测其发展趋势。

从而挖掘企业潜在优势，提升核心竞争力。

研究过程中通过到图书馆和互联网等进行相关资料的查询和搜集，综合运

用相关理论并结合实际情况采用论述加案例的分析法来撰写本篇论文。

采用的研究方法主要有：

案例分析法、综合分析法等，技术方法包括：

杜邦分析法、趋势分析法、比率分析法、比较分析法。

1.4论文的框架内容

本文共包括四部分。

首先是绪论部分，主要介绍了研究财务报表分析的背景、意义以及我国造纸业现状及发展趋势。

第二部分为企业财务报表分析的基础理论，通过对财务报表的种类，以及报表分析的方法、原则等的描述界定其内涵。

第三部分是以山东造纸纸业股份有限公司为实例进行分析，介绍了造纸行业的宏观经济形势，对晨鸣纸业进行财务报表分析和财务指标分析，并使用杜邦综合分析法研究了晨鸣纸业的财务状况。

第四部分着重分析了晨鸣纸业财务能力的优势和不足，并提出相应的改进意见。

第二章、企业财务报表分析的基本理论

2.1财务报表概述

财务报表是企业经营活动的一个缩影，是传递会计信息的工具。

据此，可以通过财务报表分析预测公司的经营基本状况，动态观察公司的症结，以便及时采取措施。

下面，我们就借助山东晨鸣纸业股份有限公司历年财务信息，并且通过横向和纵向比较，对该公司做盈利能力、偿债能力及营运能力方面的相关分析。

2.1.1财务报表的种类

资产负债表；

损益表或利润及利润分配表；

财务状况变动表。

（1）、资产负债表是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的财务状况的静态报告，资产负债表反映的是公司的资产、负债（包括股东权益）之间的平衡关系。

资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。

资产部分表示公司所拥有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；

负债部分包括负债和股东权益两项。

负债表示公司所应支付的所有债务；

股东权益表示公司的净值，即在清偿各种债务以后，公司股东所拥有的资产价值。

资产、负债和股东权益的关系用公式表示如下。

资产=负债（广义）=负债（狭义）+股东权益公式中所列示的广义负债包括狭义负债和股东权益两部分。

（2）、损益表或利润及利润分配表

公司损益表是一定时期内（通常是1年或1季内）经营成果的反映，是关于收益和损耗财政部的财务报表。

损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益

帐目，反映公司在一定时间的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小和潜力以及时性经营趋势。

如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照，那么损益表就是公司财务状况的一段录像，因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。

可见，损益表对投资者了解、分析上市公司的实力和前景具有重要的意义。

损益表由三个主要部分构成。

第一部分是营业收入；

第二部分是与营业收入相关性的生产性费用=销售费用和其他费用；

第三部分是利润。

有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表，在实际运用中，前者似乎还更多一些。

利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。

（3）、现金流量表

现金流量表对于那些为了进行投资和信贷活动，去了解一个企业的某些特征尤为重要。

现金流量表描述了现金在某一特定时期的流通量和流通方式，如：

在该期间从收入和其他业务中取得的现金以及为某些费用和其他所购物品而支付的现金。

现金流量表反应了一个企业现金活动的信息，被认为是投资者及企业管理层，了解分析企业运行情况的一个重要的信息。

2.1.2财务报表的作用

在会计上有三大财务报表，分别是：

资产负债表、损益表、现金流量表.资产负债表反应企业报表日财务状况，损益表反应企业会计期间的盈利情况，现金流量表反应企业会计期间的经营、投资、筹资现金流情况。

三张报表在编制上相对单独存在，而在财务分析时却相互依存、相互影响。

在实际的使用中一定要把它们综合起来看，对表间的各种财务数据的关系要辩证的看。

如净利润大增而经营性现金流量反而减少，那这个业绩增长的质量就不可靠了，很可能是“突击销售”的结果，又比如负债水平与财务费用不匹配，有可能这些负债是预收账款，该类负债不增加费用反正增加利润，这样的负债多些放在银行吃利息也不见得是坏事。

三张报表以一个三维立体式展现一家公司的财务状况，多角度对同一经济实体的资产质量和经营业绩作报告，从三大报表的时间属性上看，损益表、现金流量表属于期间报表，反应的是某一段时期内企业的经营业绩，资产负债表是期末报表，反应的是报表制作时企业的资产状况。

从相互作用上看一个经营期间损益表、现金流量表改变资产负债表结构，但长期而言，资产质量对企业盈利能力起到决定性作用，这又是资产负债表决定损益表、现金流量表。

从某种意义上讲，资产负债表系静态报表，而损益表、现金流量表系动态报表，表现为在一段时期内如何改变资产负债表，有点像资产负债表提供一个平台，损益表、现金流量表在上面长袖善舞。

也许从这点上看在分析企业财务状况的时候应该以资产负债表为根本，可我个人并非太看重企业资产结构，更愿意把损益表即利润表作为分析的根本出发点，它更好的反应了在一个期间之内企业的经营成果，高质量的资产就是通过盈利水平体现价值的。

当然，同期间前后两份资产负债表也可以大致反应企业的经营状况，但总的来说还是比较迟钝和间接的。

现金流量表对不同行业的表现大相径庭，如港口、高速公路、医药等这些行业一般都有较充足的现金流，可对银行、房地产、制造业而言现金流一般都是较为紧张也算常态。

2.2财务报表分析的内容和原则

2.2.1财务报表分析的内容

（一）公司偿债能力分析

偿债能力是指一个企业清偿到期债务的现金保障程度，企业的经营不可能完全一览所有者的投资，而实现无“负债经营”。

偿债能力分析可以了解企业的财务状况，了解企业所承担的财务风险程度。

偿债能力可以分为短期偿债能力和长期偿债能力。

（二）公司盈利能力分析

盈利能力体现了企业运用其所支配的经济资源，开展某种活动，从中赚取利润的能力。

企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业的生存发展至关重要。

（三）公司营运能力分析

反映企业经营能力的财务指标主要有:

：

应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率等。

2.2.2财务报表分析的原则

财务报表分析的原则是指各类报表使用者在进行财务分析时应遵循的一般规范。

它可以概括为目的明确原则、实事求是原则、全面分析原则、系统分析原则、动态分析原则、定量分析与定性分析结合原则、成本效益原则。

1.目的明确原则:

目的明确原则是指报表使用者在分析和计算之前，必须清楚地理解分析的目的即要解决的问题。

否则，即使计算机和数据库技术的发展使分析的工作量大为减少，整个分析过程也仅是毫无用处的数字游戏而已。

财务报表分析的过程，可以说是“为有意义的问题寻找有意义的答案”的过程。

要解决的“问题”必须是有意义的，并且是明确的。

2. 实事求是原则:

实事求是原则是指在分析时应从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断和“结论先行”，不能搞数字游戏。

3.全面分析原则 全面分析原则是指分析者要全面看问题，坚持“一分为二”地看问题，反对片面地看问题。

报表分析者要同时注意财务问题与非财务问题、有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题。

4.系统分析原则 系统分析原则是指分析者应注重事物之间的联系，坚持全面地看问题，反对孤立地看问题。

分析者要注意局部与全局的关系、报酬与风

险的关 系、偿债能力与收益能力的关系等，从总体上把握企业的状况。

分析时要有层次地展开，逐步深入，不能仅仅根据一个指标的高低就做出结论。

5.动态分析原则 动态分析原则是指分析者应当发展地看问题，反对静止地看问题。

两个企业的收益率相同，并不表明它们的收益能力一样，这就如同两个人在 解剖学意义上可能没有太大区别，但他们在运动时表现出来的差别可能很大。

动态分析原则要求对事物进行“活着的观察”，在运动中看局部和全局的关系，寻找过去和未来的联系。

2.3财务报表分析的方法

2.3.1趋势分析法

（一）趋势分析法（trendanalysisapproach）又叫比较分析法、水平分析法，它是通过对财务报表中各类相关数字资料，将两期或多期连续的相同指标或比率进行定基对比和环比对比，得出它们的增减变动方向、数额和幅度，以揭示企业财务状况、经营情况和现金流量变化趋势的一种分析方法。

采用趋势分析法通常要编制比较会计报表的比较

（1）重要财务指标

这是将不同时期财务报告中的相同指标或比率进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。

1、定基动态比率：

即用某一时期的数值作为固定的基期指标数值，将其他的各期数值与其对比来分析。

其计算公式为：

定基动态比率=分析期数值÷

固定基期数值。

例如：

以2000年为固定基期，分析2001年、2002

年利润增长比率，假设某企业2000年的净利润为100万元，2001年的净

利润为120万元，2002年的净利润为150万元。

则：

2001年的定基动态比率=120÷

100=120%

2002年的定基动态比率=150÷

100=150%

2、环比动态比率：

它是以每一分析期的前期数值为基期数值而计算出来的动态比率，其计算公式为：

环比动态比率=分析期数值÷

前期数值。

仍以上例资料举例，则：

2001年的环比动态比率=120÷

2002年的环比动态比率=150÷

120=125%

（2）会计报表项目构成的比较

这是在会计报表比较的基础上发展而来的。

它是以会计报表中的某个总体指标作为100％，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。

2.3.2比率分析法

（1）反映偿债能力的财务比率：

短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。

短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危

机，甚至破产。

一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债现金比率=（现金+有价证券）/流动负债

长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。

一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。

通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。

负债比率=负债总额/资产总额

利息收入倍数=经营净利润/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费

用

利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用，它从企

业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。

一般来说，这个比率越大，长期偿债能力越强。

（2）反映营运能力的财务比率：

营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。

周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。

一般来说，包括以下五个指标：

应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐款平均余额存货周转率=销售成本/存货平均余额

流动资产周转率=销售收入净额/流动资产平均余额固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值总资产周转率=销售收入净额/总资产平均值

通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。

但数量只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。

（3）反映盈利能力的财务比率：

盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营。

因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。

一般用下面几个指标衡量企业的盈利能力。

毛利率=（销售收入-成本）/销售收入

营业利润率=营业利润/销售收入=（净利润+所得税+利息费用）/销售收

入

净利润率=净利润/销售收入

总资产报酬率=净利润/总资产平均值权益报酬率=净利润/权益平均值

在实际当中，我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力，即成长性。

成长性好的企业具有更广阔的发展前景，因而更能吸引投资者。

一般来说，可以通过企业在过去几年中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。

2.3.3因素分析法

因素分析法也称因素替换法、连环替代法，它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象一一综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。

采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。

总之，对企业财务状况和经营成果的分析主要通过比率分析实现。

常用的财务比率衡量企业三个方面的情况，即偿债能力、营运能力和盈利能力。

使用杜邦图可以将上述比率有机地结合起来，深入了解企业的整体状况。

对现金流的分析一般不能通过比率分析实现，而是要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金流动情况，并据此判断其产生未来现金流的能力[13]。

2.3.4杜邦综合分析法

“杜邦分析体系”是一种用于评价企业获利能力和股东投资收益率的综合性财务比率分析方法，其基本原理是将财务指标作为一个体系，将财务分析作为一个财务系统工程、全面分析评价企业的偿债能力、营运能力和盈利能力和发展能力之间的相互关系，在全面分析的基础上进行全面地评价，使评价者对公司的财务状况有全面的了解和深入的认识，有效地进行财务决策。

”其基本特点是通过几种主要的财务比率之间的相互关系，以净资产收益率为核心指标，将偿债能力和营运能力及盈利能力有机地结合起来，深入了解、分析公司的生产经营业绩，使企业所有者和各级经营管理者可以通过财务分析进行绩效评价，构成一个完整的财务分析体系，全面、直观、系统地反映企业的财务状况、经营成果[14]。

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

净资产收益率=资产净利率×

权益乘数资产净利率=销售净利率×

资产周转率

净资产收益率=销售净利率×

资产周转率×

权益乘数

第三章 山东晨鸣纸业股份有限公司实例分析

长期以来，我国造纸工业原料以非木材纤维为主，造成产品结构失调、企业规模小、经济效益差、排污量大、污染严重等问题。

我国造纸企业的数量最多时达到1万多家，即使是少量的大中型企业的规模也远远低下国际水平，且技术水平普遍落后，难以满足国内市场对高档纸的产品不断增长的需求。

要从根本上解决我国造纸业集中度过低、企业规模过小、污染严重、环保措施不力等问题，政府应鼓励中国造纸企业做大做强，向规模化、集约化经营方向发展，同时通过关、停、并、转、重组整合等方式，将污染严重的小纸厂淘汰出局，发展强势企业集团，为在造纸行业全面实现循环经济创造条件。

同时，也只有形成大的企业集团，进行规模经营，才能将更多的资金投入到环保中来，从而有效地解决造纸业的环境污染问题。

国内像晨鸣纸业这样的一些造纸企业，产品的质量和档次较高，在市场上占有优势，企业具有较好的经济效益，而且又得到国家政策的支持，有充足的融资渠道。

这些企业通过对许多中小造纸企业的收购，规模不断扩大。

中国造纸协会2005年国内纸业公司中期报表显示，造纸行业利润加速向重点公司转

移。

以晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业、博汇纸业作为重点公司，将其 2005

年中期业绩与