贵州茅台公司投资分析报告Word格式.doc
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8.21
41.69
19.68
2005
15953.6
39.31
11.19
50.92
21.97
2006
17095.6
48.96
15.04
58.97
25.51
2007
20214.4
72.73
28.31
82.34
34.3
2008
25078
82.42
37.99
115.03
34.77
2009
29269.18
96.70
43.12
144.66
29.81
2010
52432
116.33
50.51
183.99
27.45
从表中我们可以清晰的看出：
贵州茅台的营业额从逐年增长的趋势。
尤其是2010年，突破了100元大关，直至116.33元2010年，贵州茅台集团公司白酒总产量52432吨，销量38205吨，实现销售收入155亿元，利税117．50亿元，公司总资产达331．56亿元，同比增长29．80％。
“十一五”（2006－2010年）期间，茅台集团共计实现白酒产量205952吨，较前五年增长107％，年均增长14．68％。
我们估计11年茅台酒销量增幅在13-14%，增幅比10年有明显提升，其中高度茅台酒占90%。
茅台04年以来新建的产能目前正在进入释放期，我们预计未来茅台酒销量增速会保持10-15%的节奏。
而年份酒近年来虽然提价幅度较大，但销量基本稳定，保证了其超高端定位。
同时，公司表示茅台酒有其稀缺性和独特的文化内涵，不会因为一些非主流的舆论报道而不考虑提价。
此外，目前茅台一批价超过1300元，而出厂价和团购价仅分别为619元和779元，我们认为公司应该会考虑限制渠道利润不断上升，确保国家和股东的利益。
另外我们可以再看一组数据：
贵州茅台数据
毛利率（%）
净资产收益率（%）
72.10
79.61
34.38
82.02
33.79
80.44
77.39
古越龙山数据
29.66
2．78
0．32
37.04
7.41
0.89
36.13
7.81
0.98
32.84
5.74
0.76
32.42
5.98
1.24
从这个表中我们可以看出：
贵州茅台的毛利率很高，在70%-80%徘徊；
而净资产收益率在30%左右游走；
而茅台的净利润更是逐年的上升，尤其是从06年到07年。
增长了13.27亿元。
而古越龙山这五年的净利润之和也只有3.21亿元。
而古越龙山在毛利率和净资产收益率这两个指标上，与贵州茅台也是相差甚远。
这“三高”也证明了贵州茅台的确是个好的公司。
而贵州茅台这支股票是具有很好的内在价值的股票。
巴菲特曾说过：
“内在价值是一个非常重要的概念，它为资产评估和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。
”我深信，贵州茅台公司是一家具有广阔前景、持续竞争优势的成长型企业。
财务指标-现金流量分析
指标名称
2011-03-31
2010-12-31
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
销售现金比率（%）
80.8212
53.3080
43.6808
63.6701
24.0873
营业收入先进含量（%）
155.0533
128.4124
121.5744
136.8073
102.7679
净利润现金含量（%）
171.3025
116.1377
92.7749
131.1623
58.7752
由表中我们可以看出，贵州茅台的净利润现金含量很高，净利润现金含量高表明公司的收益质量良好，现金流动性强。
该指标行业平均值；
7.1955%
财务指标-营运能力（次|每年）
应收账款周转率
3748.4547
1027.6337
344.0582
202.9166
存货周转率
0.0687
0.2156
0.2602
0.2951
总资产周转率
0.1542
0.5130
0.5444
0.6283
存货周转率高表明公司经营率高，占用资金少，营业能力强。
行业研究；
代码
简称
总股本（亿股）
实际流通A股
总资产（亿元）
排名
营业收入（亿元）
净利润增长率（%）
000858
五粮液
37.96
310.15
1
62.45
36.70
14
600519
9.44
291.62
2
42.21
48.85
11
002304
洋河股份
4.50
2.05
126.66
3
36.34
62.39
9
000568
泸州老窖
13.94
7.15
89.98
4
20.71
5
31.93
15
000869
张裕A
5.27
3.49
67.31
20.90
48.78
12
600809
山西汾酒
4.33
6
18.72
94.33
600702
沱牌曲酒
3.37
3．37
30.70
7
2.69
17.30
18
600059
古越龙山
6.35
6.04
28.39
8
4.17
10
59.10
600084
*ST中葡
8.10
4.64
27.47
0.94
17
87.18
600779
水井坊
4.89
2.95
4.20
14.00
1-4月白酒产量增长27.7%，增速较1-3月上升0.4个百分点，白酒产量在食品饮料子行业中增长最快。
茅台今年业绩增速有望超50%。
指标分析；
价值指标
公司
行业
沪深300
沪深两市
PE（TTM）
33.93
99.54
55
45.7
90
136.56
1322
PE-扣除非经常损益（TTM）
33.95
132.32
54
46.9
95
290.31
1297
扣除非经常损益5年PE最大值
124.67
918.5
53
470.84
141
5845.07
1171
扣除非经常损益5年PE最小值
19.14
217.51
69
16.22
87
47,93
1335
P|S市销率（TTM）
15.01
6.23
3.9
12.79
183
P|B市净率（MRQ）
9.48
6.38
3.72
5.06
188
P|CF市现率（TTM）
21.89
82.73
46
50.95
96
193.18
997
基金持股数占流通股本占比
0.1
0.06
60
0.05
316
贵州茅台历年分配情况；
2003年贵州茅台净利润：
5.86亿元；
同比增长：
55.97%
每股收益:
1.94元；
每股净资产：
11.29元；
2003年全年股价：
（最低20.71元——最高25.25元）
2003年全年市盈率：
（10.67倍——13.01倍）
2003年全年市净率：
（1.83倍——2.23倍）
2003年分派方案：
每10股现金分红2元（含税），送1股
2004年贵州茅台净利润：
8.2亿元；
39.85%
2.09元；
10.45元；
2004年全年股价：
（最低19元——最高40.6元）
2004年全年市盈率：
（9.09倍——19.42倍）
2004年全年市净率：
（1.81倍——3.88倍）
2004年分派方案：
每10股现金分红3元（含税），送3股
2005年贵州茅台净利润：
11.18亿元；
36.32%
2.37元；
10.79元；
2005年全年股价：
（最低29.58元——最高46.08元）
2005年全年市盈率：
（12.48倍——19.44倍）
2005年全年市净率：
（2.74倍——4.27倍）
2005年分派方案：
每10股现金分红5元（含税），送2股
2006年贵州茅台净利润：
15.04亿元；
34.47%
1.59元；
6.25元；
2006年全年股价：
（最低37.68元——最高46.5元）
2006年全年市盈率：
（23.69倍——29.24倍）
2006年全年市净率：
（6.02倍——7.44倍）
2006年分派方案：
每10股现金分红2元（含税），送10股
2007年贵州茅台净利润：
28.30亿元；
83.18%
3元；
8.72元；
2007年全年股价：
（最低82.6元——最高230.1元）
2007年全年市盈率：
（27.53倍——76.7倍）
2007年全年市净率：
（9.47倍——26.38倍）
2007年分派方案：
每10股现金分红7元（含税）
2008年贵州茅台净利润：
37.99亿元；
34.22%
4.03元；
11.91元；
2008年全年股价：
（最低84.2元——最高229.71元）
2008年全年市盈率：
（20.89倍——57倍）
2008年全年市净率：
（7.06倍——19.28倍）
2008年分派方案：
每10股现金分红8.36元（含税）
2009年贵州茅台净利润：
43.12亿元；
13.5%
4.57元；
15.33元；
2009年全年股价：
（最低97.84元——最高181.06元）
2009年全年市盈率：
（21.4倍——39.61倍）
2009年全年市净率：
（6.38倍——11.81倍）
2009年分派方案：
每10股现金分红11.56元（含税）
2010年贵州茅台净利润：
50.51亿元；
17.13%
5.35元；
19.49元；
2010年全年股价：
（最低124.56元——最高222元）
2010年全年市盈率：
（23.28倍——41.49倍）
2010年全年市净率：
（6.39倍——11.39倍）
2010年分派方案：
每10股现金分红11.85元（含税）
贵州茅台历年市净率表现情况
其历史平均波动范围：
（2倍——3倍）左右
总结以上几点我们说长期看好茅台的资产具有绝对特殊性和不可替代性,所以茅台是长期投资的最佳配置,当然配置的时候必须考虑价格,不考虑价格的长期投资过于片面了。
在当前价格水平上我们不需要急着去配置。
今天的茅台以187.3元收盘。
预期还有上涨的空间。
但是以茅台的增长率，我们还是应该小心行事。
安全边际才是第一。
就像巴菲特说的“以一般的价格购买优质企业要比优异的价格购买一般的企业好。
”这充分体现了安全边际的重要性。
在股市中，我们要崇尚乌龟精神，耐得住寂寞，稳稳的前进，最终会走的更远；
其次要有风险意识，乌龟又坚固的外壳，每当有风吃草动，便迅速的将头缩进龟壳，规避风险。
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