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D.管理成本、追款成本和转换成本

13

.从理论上来讲，债券的转让价格主要取决于债券的（

14

既率为

.企业某新产品开发成功的概率为80%，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概

20%，失败后的投资报酬率为-100%，则该产品开发方案的预期投资报酬率为

（C）o

17.相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化结构的股利政策是

（D）o

A.剩余股利政策

B.固定股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加额外股利政策

B.现值指数大于1

D.现值指数小于1

B）

B.享有的权利不同

18.以现值指数判断投资项目可行性，可以采用的标准是（

A.现值指数大于零

C.现值指数小于零

19.把股票分为普通股和优先股的根据是（

A.是否记载姓名

C.是否允许上市

20.金融市场的客体是指金融市场的（

A.交易对象B.交易者

21.某企业拟建立一项基金，每年初投入

D.票面是否标明金额

A）

C.媒体D.价格

100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利

和将为（A）元。

22.下列说法不正确的是（C

越小

则（F/A,10%,5）为（A）

10%的必要收益率，则该普通股的内在价值应是（

都存在投资风险，比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（

A.方差B.净现值C.标准离差D.标准离差率

29.能使股利支付与企业盈利很好地结合，但不利于股票价格稳定的股利政策是（B）

A.剩余股利政策B.固定股利支付率政策

C.固定股利政策D.低正常股利加额外股利政策

30.关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（

A.证券投资组合能消除大部分风险

B.证券投资组合的证券种类越多，承担的风险越大

C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大

D.当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，投资人对风险的态度不影响最佳风险组合

二、多项选择题

1•影响企业平均资金成本的主要因素有（BC）

A.项目的投资报酬率B.个别资金成本

C•未分配利润占所有者权益的比重D•各种来源的资金占全部资金的比重

2•下列关于财务杠杆系数的表述，正确的是（AB）

A.在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大

B.财务杠杆系数越大，财务风险也就越大

C•财务杠杆系数与资金结构无关

D.财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度

3.关于投资者要求的期望投资报酬率，下列说法中正确的有（ABCD）

A•无风险收益率越高，要求的必要收益率越高

B.风险程度越高，要求的报酬率越高

C•风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益率就越高

D.当预期收益率相同时，风险回避者都会偏好于具有低风险的资产

4.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（BC

A.净现值率B.投资利润率C.投资回收期D.内部收益率

5.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（ACD）

A.该方案的获利指数等于1

B.该方案不具备财务可行性

C.该方案的净现值率大于零

D.该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率

6.若净现值为负数，表明该投资项目（CD）

B.它的投资报酬率小于0,不可行

A.为亏损项目，不可行

C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率不一定小于0

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C.公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题

D.兼顾了各类股东、债权人的利益

8.下列项目中属于普通年金形式的项目有（BCD）

C.年资本回收额

9.内部收益率是指（BD）

A.复合杠杆能够估计出销售额变动对每股利润的影响

B.当不存在优先股、融资租赁租金时，复合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率

C.复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

D.复合杠杆系数越大企业经营风险越大

11.企业持有现金的总成本主要包括（ACD）

ABC）

12.下列因素引起的风险中，投资者不可以通过证券投资组合予以消除的有（

13.

14.

现金流量指标相对于利润指标的优点有（BCD）

三、简答题

1.简述普通股筹资的优缺点

优点

（1）没有固定的利息负担

（2）没有固定的到期日（3）能增加公司的信用价值

（4）筹资风险小（5）较优先股、债券筹资限制较少

缺点

（1）资金成本高

（2）易分散股权（3）易损害现存股东的价值

2.简述剩余股利政策的含义及其主要特点。

剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有

剩余，则派发股利；

如果没有剩余，则不派发股利。

剩余股利政策的特点是：

把企业的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑，只要公司有了其预期投资收益率超过资本成本率的投资方案，公司就会用留存利润来为这一方案融资。

剩余股利政策比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。

3•简述经营杠杆系数的含义及计算公式。

经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示。

所谓经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。

其计算公式为：

经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动

率

即：

EBIT

DOL鬥

Q

式中：

DOL——经营杠杆系数；

△EBIT——息税前利润变动额；

EBIT――变动前息税前利润；

△Q――销售

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量变动额;

Q——变动前销售量

假定企业的成本一销量一利润保持线性关系，可

变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。

其计算公式为：

S——销售额；

VC——变动成本总额；

F固定成本总额。

4•简述权益融资与债务融资的优缺点

负债融资包括长期负债融资和短期负债融资。

（1）长期负债融资

优点：

可以满足企业长期发展资金的不足，还债压力小，风险相对较小;

缺点：

成本较高，限制较多

（2）短期负债融资

资金到位快，容易取得；

融资富有弹性；

成本较低；

缺点：

偿还期限短，融资风险相对较高；

权益融资也就是普通股票融资。

所筹集的资本具有永久性；

没有固定的股利负担；

权益资本是企业最基本的资金来源，它可以增强企业负债的能力；

容易吸收资金；

成本较高；

转移企业的控制权

5•简述认股权证的含义及其与可转换债券的区别

认股权证是附在新发行的证券上的一种权利证书，它

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规定认股权证的持有人可以在规定的期限内以特定价格

优先购买一定数量的普通股股票

认股权证与可转换债券的主要区别为：

（1）认股权证一般采取私募的方式发行，而转换债券一般是公开发行的。

（2）认股权证和证券是可分离的，而可转换债券所包含的债券与期间是不可分离的。

（3）认股权证可以单独发行，可转换债券不可单独发行。

（4）二者对企业现金流量和资本结构的影响不同。

6•简述影响股利政策的因素有哪些？

制定股利政策应考虑的主要影响因素

公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。

（一）各种限制条件

一是法律法规限制。

为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、

留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。

二是契约限制。

公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。

三是现金充裕性限制。

公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。

否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。

（二）宏观经济环境

经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。

比如，

我国上市公司在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加

（三）通货膨胀

当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。

（四）市场的成熟程度

实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。

我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，股票股利成为一种重要的股利形式。

（五）投资机会

公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。

一般来说若公司的投资机会多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；

反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取高股利政策。

另外，受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响，如果这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性。

比如有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构的目的

（六）偿债能力

大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。

公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。

（七）变现能力

如果一个公司的资产有较强的变现能力，现金的来源较充裕，其支付现金股利的能力就强。

而高速成长中的、盈利性较好的企业，如其大部资金投在固定资产和永久性营运资金上，他们通常不愿意支付较多的现金股利而影响公司的长期发展战略。

（八）资本成本

公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使

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股利政策与公司合理的资本结构、资本成本相适应。

（九）投资者结构或股东对股利分配的态度

公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致，有的是公司的永久性股

东，关注公司长期稳定发展，不大注重现期收益，他们希望公司暂时少分股利以进增强公司长期发展能力；

有的股东投资目的在于获取高额股利，十分偏爱定期支付高股

息的政策；

而另一部分投资者偏爱投机，投资目的在于短期持股期间股价大幅度波动，通过炒股获取价差。

股利政策必须兼顾这三类投资者对股利的不同态度，以平衡公司和

各类股东的关系。

如偏重现期收益的股东比重较大，公司就需用多发放股利方法缓解股东和管理当局的矛盾。

另外，各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的，公司在确

定自己的股利政策时，还应考虑股东的特点。

公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利政策主要依靠定性判断。

四、计算题

2%，债券年利率

3%；

普通股1000

＞试计算该筹资方

1.某企业拟筹资2500万元。

其中发行债券1000万元，筹资费用率为10%，所得税税率为33%；

优先股500万元，年股利率7%，筹资费用率万元，筹资费用率为4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%案的综合资金成本。

债务成本率

优先股成本率

100010%（133%）,

1000（12%）

5007%

7.22%

500（13%）

100010%

普通股成本率

4%

1000（14%）

综合资金成本

1000

6.84%-

500

2500

6.84%

14.42%

7.22%-100014.42%9.95%

2.华生公司资本总额为250万元，负债比率为40%，债务利息率为12%，该公司税息前利润为80万元，固定成本为40万元。

要求：

计算公司的财务杠杆系数。

（计算结果保留2位小数点）

3.某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投

资组合。

已知三种股票的B系数分别为1.5、1.0和0.5,它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%;

乙种投资组合的风险收益率为3.4%。

同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

（1）根据A、B、C股票的B系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投

资风险大小。

（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

（3）计算甲种投资组合的B系数和风险收益率。

•某公司年销售额为1000万元，变动成本率60%息税前利润为250万元，全部资本

500万元，负债比率40%负债平均利率10%要求：

（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

经营杠杆=1000*（1-60%）/250=1.6

财务杠杆=250/（250-500*40%*10%）=1.09总杠杆=1.6*1.09=1.744

（2）如果预测期万通公司的销售额估计增长10%计算息税前利润及每股利润的增长幅度。

如果预测期万通公司的销售额估计增长10%

计算息税前利润增长幅度=1.6*10%=16%

每股利润的增长幅度=1.744*10%=17.44%

10%。

5.A公司股票的贝他系数为2.0,无风险利率为6%，平均股票的必要报酬率为

要求:

1）若该股票为固定成长股票，投资人要求的必要报酬率一直不变，股利成长率为4%，

0）=15

A公司股票必要报酬率=6%+2.0X（10%-6%）=14%股票价值=1.5/（14%-4%

2）若股票未来三年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第4年起转为正常增

长，增长率为6%，同时贝他系数变为1.5,其他条件不变，则该股票的价值为多少?

A公司股票必要报酬率=6%+1.5X（10%-6%）=12%

股票价值=1.5X（P/A,12%，3）+1.5X（1+6%）/（12%-6%）X（P/F,12%,3）

=1.5X2.402+26.5X0.712=22.47元

（3）若目前的股价为25元，预计股票未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利额

为1.5元，从第4年起转为稳定增长，增长率为6%，则该股票的投资收益率为多少？

（提示:

介于12%和14%之间）

设投资收益率为r，则

25=1.5X（P/S」，1）+1.5X（1+10%）X（P/S，r，2）+1.5X（1+10%）X（1+6%）/（r—6%）

X（P/S，r，2）

，2）

25=1.5X（P/S，r，1）+1.65X（P/S，r

+1.749/（r—6%）X（P/S，r，2）

25=1.5X（P/S，r，1）+[1.65+1.749/（r—6%）]

利用内插法可知:

（25.89—25）/（25.89—19.41）=（12%—（12%—14%）

解得：

r=12.27%

6•某公司拟进行一项投资。

目前有甲、乙两种方案可供选择。

如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高40000元，但每年可获得的收益比乙方案多8000元。

假设该公司要求的最低报酬率为8%，则甲方案应持续多少年，该公司投资于甲方案才会合算？

计算8000元的现值，至少应使之等于50000元才是合算的，所以有：

40000=8000X（P/A，8%，n）

即

查

（

由

所

:

（P/A，8%，n）=5

年金现值系数表可知：

P/A，8%，6）=4.6229

（P/A，8%，7）=5.2064

内插法可知：

[7-n]/[7-6]=[5.2064-5]/[5.2064-4.6229]

n=6.6

以甲方案至少应持续6.6年，该公司选择甲方案才是最合算的