财务管理第六版课后习题答案复习资料解析.docx
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财务管理第六版课后习题答案复习资料解析
【第二章】
1．某公司需用一台设备，买价为9000元，可用8年。
如果租用，则每年年初需付租金1500元。
假设利率为8%。
要求：
试决定企业应租用还是购买该设备。
解：
用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0=A×PVIFAi，n×（1+i）=1500×PVIFA8%，8×（1+8%）
=1500×5.747×（1+8%）=9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备
2．某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。
该工程当年建成投产。
要求：
（1）该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？
（2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需多少年才能还清？
1.解：
（1）查PVIFA表得：
PVIFA16%，8=4.344。
由PVAn=A·PVIFAi，n得：
A=PVAn／PVIFAi，n
=1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn=A·PVIFAi，n得：
PVIFAi，n=PVAn／A
则PVIFA16%，n=3.333
查PVIFA表得：
PVIFA16%，5=3.274，PVIFA16%，6=3.685，利用插值法：
年数 年金现值系数
5 3.274
n 3.333
6 3.685
由以上计算，解得：
n=5.14（年）
所以，需要5.14年才能还清贷款。
3.银风汽车销售公司针对售价为25万元的A款汽车提供两种促销方案。
a方案为延期付款业务，消费者付现款10万元，余款两年后付清。
b方案为商业折扣，银风汽车销售公司为全款付现的客户提供3%的商业折扣。
假设利率为10%，消费者选择哪种方案购买更为合算？
方案a的现值P=10+15*（p/f,10%,2）=10+15/（（10+10%）^2）=22.40万元
方案b的现值=25*（1-3%）=24.25万元
因为方案a现值<方案b现值，所以，选择a方案更合算
4.李东今年20岁，距离退休还有30年。
为使自己在退休后仍然享有现在的生活水平，李东认为退休当年年末他必须攒够至少70万元存款。
假设利率为10%，为达此目标，从现在起的每年年末李东需要存多少钱根据终止与年金关系F=A*（f/a，i，n）可知，A=70/（f/a,10%,30），
其中（f/a，10%，30%）可查年金终值系数。
5.某项永久性债券,每年年末均可获得利息收入20000.债券现值为250000;则该债券的年利率为多少？
P=A/ii=20000/250000=8%
9.现有四种证券资料如下：
无风险收益率为8%，市场上所有证券的组合收益率为14%。
要求：
计算上述四种证券各自的必要收益率
解：
根据资本资产定价模型：
，得到四种证券的必要收益率为：
RA=8%+1.5×（14%－8%）=17%
RB=8%+1.0×（14%－8%）=14%
RC=8%+0.4×（14%－8%）=10.4%
RD=8%+2.5×（14%－8%）=23%
6．国库券的利息率为5%，市场证券组合的收益率为13%。
要求：
（1）计算市场风险收益率；
（2）当β值为1.5时,必要收益率应为多少?
（3）如果一项投资计划的β值为0.8,期望收益率为11%,是否应当进行投资?
（4）如果某种股票的必要收益率为12.2%,其β值应为多少?
解：
（1）市场风险收益率=Km－RF=13%－5%=8%
（2）证券的必要收益率为：
=5%+1.5×8%=17%
（3）该投资计划的必要收益率为：
=5%+0.8×8%=11.64%
由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。
（4）根据
，得到：
β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9
7.某债券面值为1000元,票面年利率为12%,期限为5年,某公司要对这种债券进行投资,要求必须获得15%的收益率.要求:
计算该债券价格为多少时才能进行投资.
解：
债券的价值为：
=1000×12%×PVIFA15%，5+1000×PVIF15%，8
=120×3.352+1000×0.497
=899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
【第三章】
1.解：
（1）2008年初流动资产余额为：
流动资产=速动比率×流动负债+存货=0.8×6000+7200=12000（万元）
2008年末流动资产余额为：
流动资产=流动比率×流动负债=1.5×8000=12000（万元）
流动资产平均余额=（12000+12000）/2=12000（万元）
（2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额=4×12000=48000（万元）
平均总资产=（15000＋17000）/2=16000（万元）
总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次）
（3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%
净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/（16000/1.5）=27%
或净资产收益率=6%×3×1.5=27%
2.
解：
（1）年末流动负债余额=年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90（万元）
（2）年末速动资产余额=年末速动比率×年末流动负债余额=1.5×90=135（万元）
年末存货余额=年末流动资产余额－年末速动资产余额=270－135=135（万元）
存货年平均余额=（145+135）/2=140（万元）
（3）年销货成本=存货周转率×存货年平均余额=4×140=560（万元）
（4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2=（125+135）/2=130（万元）
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=960/130=7.38（次）
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（960/130）=48.75（天）
3.某商业企业2000年赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元；年初、年末应收账款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为200万元和600万元；年末速动比率为1.2，年末现金比率为0.7。
假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金资产组成，一年按360天计算。
要求：
（1）计算2000年应收账款周转天数。
（2）计算2000年存货周转天数。
（3）计算2000年年末流动负债余额和速动资产余额。
（4）计算2000年年末流动比率。
（1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2=（200+400）/2=300（万元）
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=2000/300=6.67（次）
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（2000/300）=54（天）
（2）存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额）/2=（200+600）/2=400（万元）
存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4（次）
存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90（天）
（3）因为年末应收账款=年末速动资产－年末现金类资产
=年末速动比率×年末流动负债－年末现金比率×年末流动负债
=1.2×年末流动负债-0.7×年末流动负债=400（万元）
所以年末流动负债=800（万元）
年末速动资产=年末速动比率×年末流动负债=1.2×800=960（万元）
（4）年末流动资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560（万元）
年末流动比率=年末流动资产/年末流动负债=1560/800=1.95
4.已知某公司2008年会计报表的有关资料如图所示。
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[要求]
（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标：
①净资产收益率；②总资产净利率（保留三位小数）；③销售净利率；④总资产周转率（保留三位小数）；⑤权益乘数。
（2）分析该公司提高净资产收益率要采取的措施
解：
（1）有关指标计算如下：
1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/（3500+4000）×2≈13.33%
2）资产净利率=净利润/平均总资产=500/（8000+10000）×2≈5.56%
3）销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=2.5%
4）总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/（8000+10000）×2≈2.22（次）
5）权益乘数=平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=2.4
（2）净资产收益率=资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
由此可以看出，要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手：
1）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。
2）加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。
3）权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。
【第四章】
1、三角公司20×8年度资本实际平均余额为8000万元，其中不合理平均额为400万元；预计20×9年度销售增长10%，资本周转速度加快5%。
要求：
试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20×9年度资本需要额。
解答过程：
资本需要额=（8000-400）*（1+10%）*（1-5%）=7942
【第五章】
1.
（1）七星公司实际可用的借款额为：
（2）七星公司实际负担的年利率为：
2.
答案：
（1）如果市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。
其发行价格可测算如下：
（2）如果市场利率为6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。
其发行价格可测算如下：
（3）如果市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。
其发行价格可测算如下：
3.（第三题关于融资租赁）
九牛公司采用融资租赁方式，于2006年1月1日从租赁公司租入设备一台，设备价款20000元，租期为4年，双方约定，租期满后设备归承租方所有，租赁期间折现率10%，以后付等额年金方式支付租金。
求：
（1）测算九牛公司该设备每年年末应支付的租金额
（2）编制九牛公司该设备租金摊销计划表
解：
（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：
20000÷PVIFA10,4%=20000÷3.1699=6311.14元
（2）租金摊销计划表
【第六章】
1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。
要求：
试测算三通公司该债券的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：
=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%
2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。
要求：
试测算四方公司该优先股的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：
其中：
=8%*150/50=0.24
=（150-6）/50=2.88
=0.24/2.88=8.33%
3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。
要求：
试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。
可按下列公式测算：
=1/19+5%=10.26%
4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。
要求：
试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
可按下列公式测算：
DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4
DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09
DCL=1.4*1.09=1.53
5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：
筹资方式
筹资方案甲
筹资方案乙
筹资额（万元）
个别资本成本率（%）
筹资额（万元）
个别资本成本率（%）
长期借款
公司债券
普通股
800
1200
3000
7.0
8.5
14.0
1100
400
3500
7.5
8.0
14.0
合计
5000
—
5000
—
要求：
试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。
参考答案：
（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：
第一步，计算各种长期资本的比例：
长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%
公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24%
普通股资本比例=3000/5000=0.6或60%
第二步，测算综合资本成本率：
Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%
（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：
第一步，计算各种长期资本的比例：
长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%
公司债券资本比例=400/5000=0.08或8%
普通股资本比例=3500/5000=0.7或70%
第二步，测算综合资本成本率：
Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%
由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。
6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：
筹资方式
筹资方案A
筹资方案B
筹资方案C
筹资额
（万元）
个别资本
成本率（%）
筹资额
（万元）
个别资本
成本率（%）
筹资额
（万元）
个别资本
成本率（%）
长期借款
公司债券
优先股
普通股
500
1500
1500
500
7
9
12
14
1500
500
500
1500
8
8
12
14
1000
1000
1000
1000
7.5
8.25
12
14
合计
4000
—
4000
—
4000
—
该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。
要求：
（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；
（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。
参考答案：
根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。
（1）按A方案进行筹资：
长期借款在追加筹资中所占比重=
=12.5%
公司债券在追加筹资中所占比重=
=37.5%
优先股在追加筹资中所占比重=
=37.5%
普通股在追加筹资中所占比重=
=12.5%
则方案A的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%
按方案B进行筹资：
长期借款在追加筹资中所占比重=
=37.5%
公司债券在追加筹资中所占比重=
=12.5%
优先股在追加筹资中所占比重=
=12.5%
普通股在追加筹资中所占比重=
=37.5%
则方案B的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75%
按方案C进行筹资：
长期借款在追加筹资中所占比重=
=25%
公司债券在追加筹资中所占比重=
=25%
优先股在追加筹资中所占比重=
=25%
普通股在追加筹资中所占比重=
=25%
则方案C的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%
经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。
（2）在追加筹资后公司资本总额为：
5000+4000=9000万元
其中：
长期借款：
800+500=1300万元
公司债券：
1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元）
优先股：
1500万元
普通股：
3000+500=3500万元
各项资金在新的资本结构中所占的比重为：
长期借款：
=14.44%
个别资本成本为8.5%的公司债券：
=13.33%
个别资本成本为9%的公司债券：
=16.67%
优先股：
=16.67%普通股：
=38.89%
七奇公司的综合资本成本率为：
14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%
7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。
假定公司所得税率为40%。
2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。
现有两个追加筹资方案可供选择：
（1）发行公司债券，票面利率12%；
（2）增发普通股8万份。
预计2006年息税前利润为2000万元。
要求：
试测算该公司：
（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；
（2）两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。
参考答案：
（1）设两个方案下的无差别点利润为：
发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：
4000×10%+2000×12%=640万元
增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：
4000×10%=400万元
=7840万元
无差别点下的每股收益为：
=18元/股
（2）发行债券下公司的每股收益为：
=3.4元/股
发行普通股下公司的每股收益为：
=3.87元/股
由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。
8、九天公司的全部长期资本为股票资本（
），账面价值为1亿元。
公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。
公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。
经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模
）下的贝塔系数（
）、长期债券的年利率（
）、股票的资本成本率（
）以及无风险报酬率（
）和市场平均报酬率（
）如下表所示：
（万元）
（%）
（%）
（%）
（%）
0
1000
2000
3000
4000
5000
—
8
10
12
14
16
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
10
10
10
10
10
10
15
15
15
15
15
15
16
17
18
19
20
21
要求：
试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。
参考答案：
（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，
=16%
此时S=
=11250万元
V=0+11250=11250万元
此时
=16%
（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，
=17%
此时S=
=10305.88万元
V=1000+10305.88=11305.88万元
此时
=8%×（
）×（1-40%）+17%×（
）=15.92%
（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，
=18%
此时S=
=9333.33万元
V=2000+9333.33=11333.33万元
此时
=10%×（
）×（1-40%）+18%×（
）=15.88%
（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，
=19%
此时S=
=8336.84万元
V=3000+8336.84=11336.84万元
此时
=12%×（
）×（1-40%）+19%×（
）=15.88%
（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，
=20%
此时S=
=7320万元
V=4000+7320=11320万元
此时
=14%×（
）×（1-40%）+20%×（
）=15.90%
（6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，
=21%
此时S=
=6285.71万元
V=5000+6285.71=11285.71万元
此时
=16%×（
）×（1-40%）+21%×（
）=15.95%
将上述计算结果汇总得到下表：
（万元）
（万元）
（万元）
（%）
（%）
（%）
0
11250.00
11250.00
——
16
16.00
1000
10305.88
11305.88
8
17
15.92
2000
9333.33
11333.33
10
18
15.88
3000
8336.84
11336.84
12
19
15.88
4000
7320.00
11320.00
14
20
15.90
5000
6285.71
11285.71
16
21
15.95
经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。
净现值的计算步骤：
第一步计算每年的营业净现金流量；
第二步计算未来现金流量的总现值；
第三步计算净现值。
【第七章】
MS软件公司目前有两个项目A,B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。
年份
项目A
项目B
0
-7500
-5000
1
4000
2500
2
3500
1200
3
1500
3000
（1）若MS软件公司要求的项目必须在2年内收回，应该选择那个项目？
（2）MS软件公司现在采取净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？
1．解：
（1）PPA=2（年）PPB=2+
≈2.43（年）
若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。
（2）NPVA=-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3
=-7500+4000×0.870+3500×0.7562+
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