欧债危机的原因.docx
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欧债危机的原因
欧债危机的原因
一、外部原因：
金融危机中政府增加杠杆化使债务负担加重
金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。
全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。
希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。
评级机构煽风点火，助推危机蔓延
评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。
全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。
2011年7月末，标普已经将希腊主权评级09年底的A-下调到了CC级（垃圾级），意大利的评级展望也在11年5月底被调整为负面，继而在9月份和10月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。
葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。
评级机构对危机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。
二、内部原因：
产业结构不平衡：
实体经济空心化，经济发展脆弱
以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。
在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。
一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。
2010年服务业在GDP中占比达到52.57%，其中旅游业约占20%，而工业占GDP的比重仅有14.62%，农业占GDP的比重更少为3.27%。
加上2004年举办奥运会增加的91亿美元赤字，截止2010年希腊政府的债务总量达到3286亿欧元，占GDP的142.8%。
另一方面，从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）看，受金融危机影响从08年底开始航运业进入周期低谷，景气度不断下滑。
航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。
由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。
以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。
意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业（创造国内生产总值的70%）。
2010年意大利成为世界第7大出口大国（出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%），主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。
金融危机的爆发对意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大，2009年其出口总量出现大幅下滑，之后有所回升，但是回升的状况还主要依赖于各国的经济复苏进程。
随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。
依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。
建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三大支柱产业。
由于长期享受欧元区单一货币体系中的低利率，使得房地产业和建筑业成为西班牙近年经济增长的主要动力。
从1999年到2007年，西班牙房地产价格翻了一番，同期欧洲新屋建设的60%都发生在西班牙。
房地产业的发推动了西班牙就业率的下降。
2007年西班牙失业率从两位数下降到了8.3%，然而在全球金融危机席卷下，房地产泡沫的破灭导致西班牙失业率又重新回到了20%以上，其中25以下的年轻人只有一半人拥有工作，另外西班牙的高失业率也存在体制性因素，就业政策不鼓励招收新人。
而海外游客的减少对西班牙的另一支柱性产业-旅游业造成了巨大的打击。
爱尔兰一直被誉为欧元区的“明星”，因为其经济增速一直显著高于欧元区平均水平，人均GDP也比意大利、希腊、西班牙高出两成多，更是葡萄牙一倍左右。
但在2010年底同样出现了流动性危机，并接受了欧盟和IMF的救助，究其原因主要是爱尔兰的经济主要靠房地产投资拉动。
2005年爱尔兰房地产业就已经开始浮现泡沫，且在市场推波助澜下愈吹愈大，2008年爱尔兰房价已经超过所有OECD国房价，在次贷危机的冲击下，爱尔兰房地产价格出现急速下跌，同时银行资产出现大规模的缩水，过度发达的金融业在房地产泡沫破裂后受到了巨大打击，爱尔兰高速运转的经济受到重创，从此陷入低迷。
工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的葡萄牙经济基础比较脆弱。
葡萄牙在过去十几年中最为显著的一个特点是服务行业持续增长，这与其他几个欧元区国际及其相似，2010年葡萄牙的农林牧渔业只创造了2.38%的增加值，工业创造了23.5%的增加值，而服务业创造的增加值达到了74.12%（受大西洋影响而形成温和的地中海天气以及绵延漫长的海岸，这些得天独厚的自然条件得葡萄牙旅游业得以很好的发展）。
近几年葡萄牙开始进行经济结构的转型（从传统的制造业向高新技术行业转型），汽车及其零部件、电子、能源和制药等高新技术行业得到了一定的发展。
政府在扶持高科技企业上面投入了大量资金，而这些资金通常都是通过低息贷款来实现。
美国金融危机的爆发，导致融资成本随之飙升，从而使葡萄牙企业受到冲击，影响到整个国民经济。
总体看来，PIIGS五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。
随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在。
而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。
人口结构不平衡：
逐步进入老龄化
人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。
随着工化和城市化步伐的加快，各种生活成本越来越高，生育率不断下降，老年人口在总人口中的占比不断上升，最快进入老龄化的发达国家是日本，日本的劳动力人口占总人口的比重从上世纪90年代初开始出现拐点，随之出现了日本经济的持续低迷和政府债务的不断上升。
我们判断从二十世纪末开始，欧洲大多数国家人口结构也开始步入快速老龄化主要有三个方面：
长期低出生率和生育率、平均预期寿命的延长、生育潮人口大规模步入老龄化。
首先，从主要国家粗出生率（每1000人中出生的婴儿数）和生育率（每位妇女平均生育孩子个数）看出，欧盟国家的婴儿出生率和生育率近年来低于绝大部分地区，成为仅次于日本的出生率降低最快的区域。
其次，1996-2010年欧盟国家人口出生时平均预期寿命从76.1岁上升至79.4岁。
美国联邦统计局预计到2050年欧盟国家人口出生时平均预期寿命将达到83.3岁。
最后，由于二战后生育潮已经开始接近退休年龄，并且人口出生率逐步下降，欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形转变，人口占比的峰值从1990年的25-29岁上移至2007年的40-44岁，而且这一趋势仍在进行，从今往后老龄化问题将进一步恶化。
刚性的社会福利制度
对于欧盟内部来讲，既有神圣日耳曼罗马帝国（西欧地区）与拜占庭帝国（东欧地区）之间的问题（同属希腊罗马基督教文化，但政治制度不同导致经济发展道路不同），也存在南欧和北欧之间的问题。
对于欧元区来讲，主要的矛盾体现在南北欧问题上。
天主教在与百姓共同生活的一千年来，变得稍具灵活性，而新教是一个忠于圣经的严格的教派，所以信新教的北欧人比南欧人更严谨有序，在加上地理和气候因素，把这两种文化的人群捆绑在同一个货币体系下，必然会带来以下南北欧格局：
北欧制造，南欧消费；北欧储蓄，南欧借贷；北欧出口，南欧进口；北欧经常账户盈余，南欧赤字；北欧人追求财富，南欧人追求享受。
法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态
法国坚决支持救援，德国在救援问题上的左右摇摆使得欧债危机长期处于胶着状态。
是否要对身陷危机的国家施以援手主要取决于德国和法国的态度。
法国是坚决支持对危机国实施救援的，因为法国银行持有相当数量的欧元区债券，如果这些国家违约的话，法国的损失将会非常惨重（从三大评级机构下调法国两大银行评级可以看出）。
德国是欧元区第一大经济体，其经济发展强劲很大程度上得益于严格的成本控制。
在欧元开始成为统一货币的12年里，德国国内工资上涨速度缓慢（年均2%左右），导致国内消费不振，但是赤字控制的比较好。
欧洲五国从加入欧元区之后，为了缩短与欧元区其他国家各方面的差距，工资一直在上涨，平均每年上涨10%以上。
劳动力优势的存在使得南欧各国的人均GDP水平也在不断的上涨，与法德之间的差距不断缩小，但是随着工资上涨，竞争力也不断减弱，后期各国只能靠旅游房地产等项目来拉动经济，这些经济增长的源动力异常脆弱，在受到外部冲击时显得不堪一击。
德国这些年忍受着福利削减，工资长期不上涨的痛苦，现在却要让他们去拯救那些享受高福利高工资的国家，本国民众显然会心有不甘，为了获得更多的民众支持率，德国政府在做决定时必须考虑到民众的呼声。
但是如果不救的话，又会面临本国银行业出现流动性危机，甚至导致大量银行倒闭，危急到本国经济，这个局面是谁都不愿意看到的。
因此目前德国正面临艰难的选择，欧债危机如何演绎一定程度上取决于德国的态度。
三、根本原因
欧元区制度缺陷,各国无法有效弥补赤字
第一，货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高。
根据有效市场分配原则，货币政策服务于外部目标，主要维持低通胀，保持对内币值稳定，财政政策服务于内部目标，主要着力于促进经济增长，解决失业问题，从而实现内外均衡。
欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例，然而08年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。
欧洲中央银行在制定和实施货币政策时，需要平衡各成员国的利益，导致利率政策调整总是比其他国家慢半拍，调整也不够到位，在统一的货币政策应对危机滞后的情况下，各国政府为了尽早走出危机，只能通过扩张性的财政政策来调节经济，许多欧元区成员国违反了《稳定与增长公约》中公共债务占GDP比重上限60%的标准，但是并没有真正意义上的惩罚措施，由此形成了负向激励机制，加强了成员国的预算赤字冲动，道德风险不断加剧。
具体传导路径为：
突发美国金融危机Æ货币财政制度的不统一造成货币政策行动滞后Æ各国通过扩展性财政政策刺激经济Æ主权债务激增Æ财政收入无法覆盖财政支出Æ危机爆发。
第二，欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。
最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。
欧元体系只是在制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。
从各国的失业率水平来看，德国目前的失业率已经下降到7%以下，低于危机前水平，但是西班牙的失业率高达21.2%。
另一方面，欧盟国家只统一了对外关税税率，并没有让渡公司税税率，目前法国的公司税率最高为34.4%，比利时为34%，意大利为31%，德国为29.8%，英国为28%，其他边缘国家及东欧国家的公司税率普遍低于20%，这些税率较低的国家也正是劳动力比较充足的国家，资金和劳动的结合使得这些国家的经济不断膨胀，资金主要投资在支柱性的产业，比如加工制造业，房地产业和旅游业，从而导致了国内经济的泡沫化。
从欧元兑美元走势可以看出，次贷危机前的很长一段时间欧元一直是处于一个上升通道，出口是受到一定程度的打击，南欧国家本来就不发达的工业和制造业更少受到资金的青睐，造成这些国家贸易赤字造成贸易赤字连年增加，各国通过发债弥补，同样是因为欧元的升值，欧债受到投资人的欢迎，举债成本低廉，从而形成一个恶性循环。
第三，欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很高。
由于在欧元区建立的时候没有充分考虑退出机制，这给以后欧元区危机处理提出了难题。
目前个别成员国在遇到问题后，就只能通过欧盟的内部开会讨论，来解决成员国出现的问题，市场也随着一次次的讨论而跌宕起伏，也正是一次次的讨论使得危机不能得到及时解决。
欧元区银行体系互相持有债务令危机牵一发动全身近年来欧洲银行业信贷扩张非常疯狂，致使其经营风险不断加大，其总资产与核心资本的比例甚至超过受次贷冲击的美国同行。
欧债危机对中国的影响及启示
一、影响
欧洲主权债务危机对中国的影响从目前来看是短期的和有限的。
主要的影响有以下两个方面。
首先是对出口的冲击,危机会导致欧元区今年下半年增长下降。
欧盟又是中国最大的出口市场,其目前占中国出口市场的比重约在18%至21%之间,所以如果来自欧盟外需下降,今年下半年中国出口情况不是很令人乐观。
但是随着欧洲债务危机得到控制,对中国出口的影响就会降低。
其次欧洲主权债务爆发,加剧短期资本流动波动性。
欧债危机导致全球避险情绪加重,资金纷纷回流美元。
中国面临的不是短期资本由流入变为流出,相反有可能中国会面临更加汹涌的短期资本流入,因为跟美国相比,中国也算是一个安全港,今年我们GDP增速会超过9%,同时人民币对美元依然有升值的压力,而国内通货膨胀预期加大提高国内加息的可能,这样增加了我国和发达国家之间的利差,这些原因综合说明中国也是一个能吸引避险资金,包括逃离资金流入一个很重要的目标市场。
今年一季度国家外汇储备增加479亿美元,而一季度贸易顺差为144.9亿美元,一季度我国直接投资为234.4亿美元,一季度的外汇储备-贸易顺差-直接投资=99.7亿美元。
也即一般意义上理解的热钱在一季度流入中国达99.7亿美元之多。
如果这样会有更多短期资本流入,从而加大央行冲销压力,会给国内通货膨胀和资产价格造成更大的压力。
二、启示
对于中国而言,中国远离欧洲债务危机现场,短期内也不可能发生主权债务危机,但是,欧洲主权债务危机还是能够我们很多的启示。
启示：
第一,扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。
欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下降。
发生危机的国家经济基础薄弱,加入欧元区后又面临了更大的生存压力,在私人投资不旺的情况下,政府投资成为推动经济发展的主力。
而增加政府的债务和财政赤字。
希腊借助筹备2004年雅典奥运会的东风,希腊大量举借国内外资金,投向基础设施建设,而当长期投资与短期借款的期限匹配出现问题时,债务危机的爆发在所难免。
在拉动经济的三驾马车中,投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏,特别是在本轮全球性金融危机爆发后,进出口倍受打击、消费市场萎靡不振的情况下,增加固定资产投资屡试不爽。
我国也从2007年的财政盈余变成近两年的财政赤字。
因此,如何降低经济发展对投资和出口的依赖,即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度,是中国经济转型的关键,未来的基建投资应该适度压缩,提高居民收入、提高居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。
第二,扩大中央政府和地方政府的融资渠道,实现政府的收入和支出相匹配,不能高估外债与地方政府负债的承受能力。
欧洲债务危机的本质原因就是政府的债务负担超过了自身的承受范围,而引起的违约风险。
我国应尽快以立法形式加强对地方政府预算管理,增强透明度,合理控制政府债务规模,加强风险管理。
应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估,对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警,切实从财政和金融两方面防范偿债违约风险。
统计数字来看,2009年我国财政赤字的GDP占比低于3%,总债务占比低于20%,远低于国际警戒线的60%,审慎性优于发达国家,短期不存在爆发主权债务危机的可能。
但是,金融危机爆发以来我国地方政府债务迅速扩张,隐藏了不少问题,应该引起高度重视。
据估算,目前我国地方投融资平台负债超过6万亿元,其中地方债务总余额在4万亿元以上,约相当于GDP的16.5%,财政收入的80.2%,地方财政收入的174.6%。
这些借贷资金大部分被使用在自偿能力比较低的基础设施和其他公共建设项目上,给地方留下了隐性赤字和债务负担,造成巨大的财政结构性风险。
同时,这些资金中80%以上都来自于银行体系,一旦地方政府债务风险积聚,势必会对银行产生重大的冲击。
2010年1月19日,在国务院第四次全体会议上,国务院总理温家宝把“尽快制定规范地方融资平台的措施,防范潜在财政风险”列入今年宏观政策方面重点抓好的工作之一,地方政府负债问题已被提上议事日程。
第三,同时我国不能草率地建立或加入亚洲共同货币区。
欧洲货币联盟规定,欧洲央行只对欧元货币,而非各成员国财政预算进行管理。
欧盟只有动用货币政策工具,而无使用财政政策工具的权力,一旦出现债务危机,欧盟无以调动各国财政力量进行调控。
欧元区这一分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾,在几个不同版本的“亚元”即亚洲区域货币一体化方案中也同样存在,甚至更严重。
各版本的“亚元”都谋求区域货币的统一和由此带来的一系列货币、金融开放政策,在区域内部实现自由流通,但同时也都强调各国财政政策自主,对超国家的财政监管持保留和排斥态度。
在这种情况下,一旦实施货币一体化而缺乏必要配套措施,当类似希腊危机的事件发生时,亚洲各国所面临的压力和威胁,将同样甚至更加严重。
所以,从目前的情况看,建立“亚元”货币体系的时机还未成熟,各项制度规则都有待进步一探讨和
欧债危机最新动态：
穆迪再掀垃圾级波澜欧债多米诺跌跌不休
提出让私人部门“自愿”展期以缓解希腊债务负担的欧盟领导人一定没有料到，短短两周后，欧元区的其他“多米诺骨牌”会如此迅速地倒下。
穆迪投资者服务公司机构周二宣布，将爱尔兰的债务评级从“Baa3”下调至最低的垃圾级“Ba1”，评级前景则仍为“负面”。
这是第一家将该国债务评级降至垃圾级的主要评级机构，使得爱尔兰继葡萄牙和希腊以后成为第三个评级被下调至“垃圾级”的欧元区国家。
不仅如此，债务危机的“多米诺骨牌”也已经倒向了欧元区第三大经济体——意大利。
由于意大利政府正在加快制定一项400亿欧元的紧缩计划，在穆迪周二宣布该消息之前，欧元和欧洲金融市场一度获得片刻的喘息机会。
下一块“多米诺骨牌”：
意大利
由于周一有消息称欧元区领导人首次承认希腊部分债务可能不得不违约，意大利和西班牙的借款成本一度升至14年高位。
市场担心希腊违约可能波及欧洲银行体系，令其他欧元区国家公共财政进一步受压。
而欧元区第三大经济体意大利看上去尤为脆弱：
其负债/GDP比例仅次于希腊，市场担心政治阻力可能影响削减支出、控制财赤的计划。
意大利总理贝卢斯科尼周二呼吁人们“以短期损失换取长期盈利”。
意大利反对党周二也表示，呼吁上议院和下议院分别在7月14日前和7月17日前通过400亿欧元的紧缩计划。
不过，由于担心贝卢斯科尼无法取得议会两党的政治支持以确保紧缩计划的通过，投资者还是在周一大幅抛售该国国债。
意大利之所以突然被卷入欧洲债务危机中，部分原因是过去几个月内该国政府内部不断激发的紧张势态。
而近日贝卢斯科尼和财长GiulioTremonti之间的一场公开争论在投资者中引起了对于意大利能否顺利启动财政紧缩政策的担忧。
解决方案
抑制欧债危机蔓延的唯一方法就是欧洲央行买入大量公债，即美国和英国央行采取的所谓量化宽松政策。
股市、大宗商品市场亦有进一步延续跌势的迹象。
“这体现了两种解决问题的思路。
路透调查的债市参与者预计，欧洲央行将购买公债计划扩大至量化宽松政策的几率为50/50。
与此同时，另有一些分析师表示，欧元区正处于重陷衰退的边缘，这可能促使欧洲央行再度降息，而这对欧元不利。
G20峰会，中国现在出手不利
欧洲债务危机最近闹得沸沸扬扬的，希腊的乱局刚刚以放弃公投、寻求政府改组的计划而告一段落，债务危机的大火又蔓延至意大利，意大利是欧元区中仅次于德国和法国的第三大经济体，其目前的债务总额高达1.9万亿欧元。
有预言讲债务危机的下一站将是法国。
目前，国际评级机构穆迪下调了西班牙的主权信用评级，而欧元区中仅次于德国的第二大经济体，法国也被警告可能失去AAA评级。
围绕着中国该不该出钱给欧洲，中外各大媒体展开了广泛的报道。
欧盟委员会主席马罗佐日前也表示，欧盟将提出有关发行欧元债券的建议。
为此记者也采访了业内的一些专家。
专家们普遍认为，欧债危机的根本在于当地经济缺乏增长动力，未来几年，欧盟还将在经济低迷中寻求摆脱债务危机的措施和路径，如果处理不当，会引发一连串反应，金融海啸可能再次席卷全球，世界经济有可能被拖回谷底。
因此，长期来看全球经济形势不容乐观。
所以救还是不救欧洲，这不单是中国要面临的问题，欧洲自身甚至全球其他国家也都应该行动起来。
欧债危机的核心问题在于当地经济缺乏增长动力
香港证券专业协会专业委员温天纳认为，欧洲债务危机当中的核心问题在于当地经济缺乏增长动力，外来的救助只能缓解暂时的流动性，不能帮助欧洲彻底解决问题。
况且，中国以及其他国家就算出资相助，相信规模也是有限。
更重要的是，就算欧盟需要寻求国际社会的救助，欧洲内部至少也需要就EFSF（欧洲金融稳定基金）规模以及希腊债务减计等问题达成全面通过的明确协议后，先草拟一份完整的提议，展示欧盟有具体的方案实施内容，才去接触其他国家和寻求他们的援助
工业和信息化部国际经济技术合作中心高常水博士认为，欧元区债务问题之所以越演越烈，很大程度上是由欧元框架尚不完善造成的。
首先是欧元区的财政政策并没有实现统一，当单个国家债务过高的时候，并不会引起利率的上升或是货币的贬值，也就是缺乏相应市场反应。
其次是欧盟管理体制的问题。
欧盟是由其成员国的政府代表组成的，欧盟委员会没有获得充分的授权。
第三是政府滥用举债权。
这是因为欧盟部分国家尤其是南欧国家政府的欠债可以轻松留给下届政府，除非实在拖不过去了，而现在被迫削减支出的国家，最终出现“财政赤字大到再也拖不下去”的国家。
第四是欧洲央行与德国央行之间，欧元区核心国与非核心国之间、政客与选民之间均存在着广泛的矛盾。
欧债危机的爆发特性以及欧盟决策机制的繁复与低效，决定了危机只能逐步解决。
欧洲的另一问题是福利社会的问题，由于过度福利和老龄化、全球化问题等纠合在一起，导致了经济竞争力下降。
欧美国家老年抚养比高，储蓄率下降，资本形成减少，必然导致国家的产业竞争力显著削弱，长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动做出调整，而政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下。
因此，欧洲如果要彻底根治债务危机，必须废除过度福利的根基，转向适度福利，即只对那些非常贫穷和丧失劳动能力的人提供最低生存的福利。
高常水讲，另一方面，由于债务危机使欧盟部分成员国实体经济严重受损，经济低迷又导致政府和私人部门资产负债表的进一步恶化，被迫启动“去杠杆化”进程；紧缩效应使市场流动性下降导致投资信心不足，资本溢价风险放大导致借贷能力大幅下降，并通过投资乘数使经济急剧下滑。
由此产生恶性循环，并由欧洲债务危机由欧元区边缘国家扩散到核心国家。
政府负债累累，刺激经济手段匮乏，增收减支又困难重重，政府自身信用陷入危机。
当前我国的产业转型、产业升级，将触及到欧洲的某些利益。
过去欧洲的机械制造在世界上发展很快，但是中国近两年发展更快，2010年中国已经超过德国成为第一机械出口大国，虽然技术水平是不一样的，但是欧洲正在意识到中国已成为他们竞争对手，有可能会把他挤出市场。
目前中欧关系虽然定位为全面战略合作伙伴关系，但是在经济疲软的长期背景下，所有人都会对贸易顺差问题变得极其敏感，欧洲贸易保护主义或将有所抬头，通过增加税收、贸易壁垒等手段对中国出口进行干预，对中国出口企业进行打压。
这会给我国出口形势带来一定影响，未来几年中国进出口企业可能面临外需持续疲软、汇率升值、国际贸易摩擦不断增加的不利环境。
欧债危机没完没了
温天纳认为银行系统资本重组将导致银行加速去杠杆，信贷将进一步紧缩，对经济增长造成严重负面影响。
至于EFSF能否扩容？
先不讨论中国是否参与，扩容的作用在于协助欧洲各国和当地金融体系，但EFSF的AAA评级将随
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