影子银行监管制度革新.docx
《影子银行监管制度革新.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《影子银行监管制度革新.docx（16页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
影子银行监管制度革新
影子银行监管制度革新
一、金融危机暴露的监管盲区———影子银行
2021年发端于美国的金融危机肆掠全球，导致大量的金融机构纷纷倒闭，整个金融体系受到了严重的冲击。
危机爆发后，各国纷纷进行反思。
人们不禁要问，美国在经历20世纪30年代的大萧条之后，已经从中吸取教训，建立了一套完善和严密的金融监管体系，为什么还会爆发如此严重的金融危机？
美国经济学家克鲁格曼解开了谜底：
从未受到过监管的机构—影子银行而非备受监管的传统银行，是这场危机的核心。
〔1〕危机爆发后，美国国会设立的金融危机调查委员会专门针对2021年金融危机的成因进行调查，最终也认定：
对影子银行监管的失误，成为此次危机爆发的重要原因。
〔2〕在危机爆发之前，美国金融体系的结构发生了根本性的变化。
影子银行迅速崛起并成为与传统银行平行的金融体系，甚至在资金规模上一度超过传统银行体系。
这一点可用下表来显示：
但是，影子银行这一庞大的金融体系却在金融监管体系之外运行，监管部门并未如同监管传统银行一样对影子银行采取有效监管措施。
不受监管的影子银行体系个体性风险加上其迅速膨胀的规模，成为引发美国整个金融系统风险的重要因素。
2021年次贷危机的爆发导致影子银行系统的流动性出现问题，并进一步触发了影子银行自我强化的资产抛售循环。
最终结果类似一场大规模的银行挤兑，它造成影子银行系统类似于20世纪30年代传统银行系统的崩溃。
影子银行体系中，最具影响力的华尔街五大投资银行，三家（贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券）破产或被收购，两家（高盛和摩根士丹利）由投资银行回归传统银行控股公司而被置于美联储的严密监管之下。
此外，大量的对冲基金、私募股权基金等影子银行机构纷纷倒闭，包括拍卖利率证券和资产支持商业票据等影子银行的创新工具和产品元气大伤甚至从市场上消失。
次贷危机对影子银行体系产生了巨大冲击，而影子银行体系的特殊性又加剧了危机的恶化，并波及到传统银行体系。
最终，一场全面的金融危机在美国乃至全球蔓延开来。
危机爆发后，影子银行—一个长期潜伏在金融体系内的庞大体系，开始成为国际社会关注的焦点。
游离于监管体系之外的影子银行不仅存在于美国，同时也存在于诸多其他国家。
加强对影子银行的监管，成为后危机时代国际金融监管法制变革的重要方面。
二、影子银行及其金融监管
（一）影子银行的内涵与特点
影子银行（shadowbanking）是在过去30多年中发展壮大起来的，但直到2021年金融危机爆发，人们才开始认识和重视到它。
影子银行或影子银行体系是对传统银行体系以外的各种信用中介集合的一种形象称呼，并非法律概念。
这一术语一般认为是由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利（McCulley）于2021年首次提出，意指游离于监管体系之外的，与传统、正规、接受监管的商业银行系统相对应的金融机构。
〔5〕尽管还存在诸如“平行银行系统”（parallelbankingsystem）〔6〕或“准（类）银行实体”（near－bankentities）〔7〕的称呼，但目前国际社会通用的还是影子银行或影子银行体系这一术语。
尽管影子银行的称呼已为国际社会所广泛使用，但是目前并未形成对它的统一、清晰的定义。
现有关于影子银行的研究资料对影子银行概念的介绍，大都是以描述性分析代替严谨定义。
例如，美国纽约联邦储备银行发布的报告《影子银行》对此的定义是：
从事期限、信用和流动性转换，但不能获得中央银行提供的流动性担保或是公共部门提供信贷担保的金融中介，包括财务公司、资产支持商业票据通道、有限目的财务公司、结构化投资工具（SIVs）、信贷对冲基金、货币市场共同基金、融券机构以及政府支持企业等。
〔8〕在我国，学者对影子银行也未形成一致性意见。
有从狭义角度进行定义的，即将影子银行限定为传统银行之外的实体，认为影子银行是指“履行银行职能、逃避银行监管的类似银行的实体”。
〔9〕也有从相对宽泛的角度进行定义的，将影子银行限定为包括传统银行在内的金融实体，认为“影子银行是指通过高度杠杆操作持有大量证券、债券等复杂金融工具，但却无足够资本及复杂的监督机制在背后作为支撑的金融中间机构”。
〔10〕也有人将相关实体和工具或产品都囊括进影子银行体系内，认为影子银行是指“游离于传统银行体系之外，从事类似于传统银行业务的市场型非银行机构，这些机构和相关产品形成的市场统称为影子银行体系”。
〔11〕出现上述众说纷纭状况，一方面是因为影子银行是一个新生的概念，人们对它的认识尚不够深入，并且由于各国的金融体系结构和监管政策不一致，导致在不同的国家中影子银行呈现的状态存在差异，另一方面影子银行机构及其活动本身非常复杂，随着金融创新和监管环境变化等因素而不断发展。
因此，影子银行的概念难于清楚统一地界定。
从有效防范金融风险和实现监管的有效性角度出发，本文认为，采用最宽泛的定义，将影子银行界定为“涉及传统银行体系之外的实体及业务的信用中介体系”，涵盖传统银行之外的影子银行机构、应用影子银行方法的传统银行机构以及影子银行工具或产品，相对而言较为合理。
影子银行的运作机制与传统银行极其相似。
在它的运行过程中，也有三个主要参与方：
投资者、非银行信贷中介机构（影子银行机构）与借款方。
影子银行从投资者那里吸收资金形成其负债，并将这些资金提供给借款人形成其资产。
从法律的角度来看，影子银行不同于传统银行的特点主要体现在两个方面：
第一，影子银行从事信用中介活动但不吸收存款，它是从证券市场上获得资金供应。
相应地，影子银行与资金的提供方—证券市场上的投资者之间的权利义务受证券法律的调整，而不受银行法律的调整，这使得影子银行在吸收资金链条上具有先天的脆弱性。
一方面，证券市场本身充满风险并且推崇“风险自担”，在银行法律中通行的关于存款保护的相关法律制度，如存款保险制度和中央银行最后贷款人制度，不适用于证券市场中的投资，这使得投资者的资金供应并不稳固。
另一方面，影子银行与投资者之间的证券交易，往往还发生在证券法律监管的薄弱环节：
影子银行开发出各类复杂多样的金融衍生产品，向投资者兜售，大都在监管较少、信息披露制度不完善的场外市场交易。
因此，投资者对于风险的识别和掌握程度极为有限，对影子银行无法形成有效的约束。
总之，相比于传统银行，影子银行更容易受到挤兑和资金溃逃的打击。
第二，影子银行及其活动不受监管或所受监管较小。
不受监管存在三种情况：
首先，法律上的不受监管，即影子银行运行于法律监管豁免条款之内。
其次，监管状态不明所导致的不受监管，即影子银行的机构及活动基于其创新性而处于法律尚未识别的领域，在新的针对性法律出台之前，依据现有法律无法确定其监管状态因而游离于监管体系之外。
最后，事实上的不受监管，即法律设定了相关禁止性要求但现实中仍存在的违反法律规定运行但尚未为监管部门所监控到的“影子银行”。
当然，最后一种情况本质上属于法律的执行问题。
所受监管较小，表明现有法律对影子银行已有监管规定，但是相比于影子银行机构及其活动可能导致的风险，现有的监管力度远远不够，无法控制相关风险。
总之，相比于传统银行，影子银行不受审慎性监管。
因此，影子银行可以将从投资者那里吸取的资金投资于大量风险高、流动性较低的长期资产，并且通过高杠杆率的运用，以获得高额收益。
而对于传统银行而言，相关银行法律是禁止其进行高杠杆率、高风险的投资的。
这意味着，影子银行能够使用同样多的资本从事更加高收益的业务活动，但同时也暴露于更大的风险之中。
（二）对影子银行疏于监管的危害性
尽管在2021年金融危机之前，很少有人关注影子银行，但是它确实像幽灵一样存在于金融体系之中，并逐渐成为与传统商业银行并驾齐驱的另一个银行系统，对整个金融体系造成严重威胁。
金融稳定理事会（FSB）于2021年4月发布的一项报告认为，影子银行所带来的系统性风险和监管套利是最大也是最需要予以关注的威胁。
〔12〕1．系统性风险影子银行的系统性风险与其运作方式密不可分。
影子银行采取借短贷长的方式进行运作，从证券市场上获取短期资金投资于高风险、流动性低的长期资产。
这种运作方式使其承担着市场风险、信用风险以及流动性风险。
由于运行在监管体系之外，因而影子银行无法获得法律设置的安全网（如存款保险制度和中央银行最后贷款人制度）的保护，这使得它们在面对挤兑时不堪一击。
此外，影子银行因未受到如同传统银行一样的审慎性监管，这使得它们可以采取高杠杆操作经营。
高杠杆率在经济繁荣之时会给影子银行带来高额收益，但是在经济不景气时会扩大损失。
尤其是，信贷市场的崩溃将使得影子银行迅速去杠杆化，这意味着它们需要出售长期资产以支付债务，而出售资产将导致资产价值进一步降低以及被迫出售更多的资产，从而形成一个损失的自我强化、愈演愈烈的循环。
作为金融市场的参与者，影子银行本身是惧怕风险的，它采取各种措施对风险进行防控，将自身的风险通过技术手段（例如证券化）转移到整个金融体系之中，最终经过累积形成系统性风险。
影子银行与传统银行之间千丝万缕的关系（传统银行通常是影子银行业务链上的一环，或者为影子银行进行期限／流动性转换提供支持，或者成为影子银行的交易对手，购买影子银行发行的产品），使得影子银行的风险还可能被迅速传导至传统银行，从而进一步加剧整个金融体系的风险。
2．监管套利监管套利是指在其他条件相同的情况下，金融机构利用不同监管机构在监管规则和标准上的不同，选择监管环境最宽松的市场进行经营活动，从而获得因降低监管成本、规避管制而获取的超额收益。
〔13〕影子银行从事与传统银行类似的信贷中介活动，但是却并未如同传统银行一样受到法律监管的约束，容易成为监管套利的工具。
这种监管套利包括两种方式：
一方面，从主体身份转换入手，从原先受审慎性监管的机构转换成监管豁免或者少受监管的主体；另一方面，从业务形式转换入手，设计不受法律监管的业务形式从事原本受到法律限制的业务。
FSB在其2021年4月发布的报告中对影子银行引发的监管套利进行了分析：
如果影子银行体系的运作无需将其风险的真实成本内部化，那么这种相对于传统银行的优势（监管立法通常要求银行消化其真实成本）可能会带来监管套利。
〔14〕事实上，影子银行之所以能够在激烈的金融市场竞争中立足并不断发展壮大，在某种程度上正是监管套利的结果。
因为在监管体系外运行，影子银行不受监管部门发布的种种规定的限制，尤其是不需要按规定详细披露财务状况，不需要考虑资本充足率，在杠杆、衍生品等方面也没有严格限制，这使其在金融市场中具有明显的竞争优势。
这一特性使得影子银行成为了监管套利的重灾区，流入影子银行体系的资金规模不断扩大。
监管套利带来的消极影响是显而易见的。
传统银行可以将风险转移到影子银行，利用影子银行从事高风险的活动，规避监管法律对其自身施加的资本或流动性要求，这无疑使得相关监管法律无法达到其防范风险和危机的目的，同时又给整个金融体系增加了额外的风险。
（三）危机前对影子银行的监管失误
在2021年金融危机爆发之前，尽管影子银行体系在规模上已经与传统银行并驾齐驱甚至超过传统银行，但是美国相关的监管立法却并未对金融体系的这一变化作出回应，没有设置监管机构和确立监管规则以对影子银行体系进行有效监管。
从影子银行机构方面来看，最重要的几类影子银行机构都游离于监管之外。
美国《1933年银行法》将投资银行从传统商业银行分离，投资银行因从事传统证券经纪业务而处于证券交易委员会（SEC）的监管之下。
自20世纪80年代以来，投资银行开展了越来越多的混业经营，业务范围不再局限于传统的证券经纪业务。
但是，危机前SEC对投资银行的监管范围仍旧局限于传统的证券经纪及相关活动，投资银行从事的大量资产证券化和场外衍生品交易则不受监管。
同时，由于投资银行属于证券投资机构，因而也不受传统资本充足率的限制。
此外，对冲基金和私募股权基金符合一定的条件即可获得《1940年投资顾问法》的注册豁免，从而免于受到联邦政府的监管。
事实上，大部分的对冲基金和私募股权基金都获得注册豁免，逃离了联邦政府监管。
从影子银行工具或活动来看，它们大都也处于监管的真空地带。
在美国，由SEC和商品期货交易委员会（CFTC）根据衍生品的属性是“商品”还是“证券”而分别对衍生品市场进行监管。
由于衍生品日益复杂，对其属性的准确划分变得十分困难，因此出现SEC和CFTC监管重叠和监管真空的情况。
2000年颁布的《商品期货现代化法》还将部分衍生品交易排除在监管当局的管辖范围之外，尤其是将场外交易排除在监管之外，而影子银行使用的证券化和信用衍生品都是场外交易。
例如，引爆2021年金融危机的影子银行工具—信用违约互换（CDS），在危机前并未被纳入监管体系，造成过度交易，留下巨大隐患。
当然，美国出现对影子银行的监管盲区，客观上与影子银行刻意利用最复杂的技术和手段（影子银行甚至还将数学和物理模型大量引入）制造出相关产品和工具，以躲避或少受监管息息相关。
但更为重要的原因还在于监管当局对影子银行可能引发的系统性风险和监管套利的忽视。
美国监管当局对影子银行体系监管的忽视，很大程度上是受到在美国盛行的新古典经济学的影响。
新古典经济学以“经济人假设”（即经济人做选择的目的是个人效用最大化）为核心，是金融危机前主流金融监管理念的理论基础。
新古典经济学对金融监管的启示是，因为市场参与者是理性的并且市场是有效的，金融监管的一个关键目标是排除造成市场非有效的因素，让市场机制发挥作用，少监管或不监管。
〔15〕新古典经济学深刻地影响着立法和监管部门，导致金融立法不足和管制放松。
此外，影子银行代表着一种金融创新，在一定时期内提高了美国金融业的竞争力，促进了美国金融业的繁荣，因此美国金融监管当局不愿意对影子银行进行严厉监管。
美国监管当局一方面对于市场消化风险的能力过于自信，另一方面沉迷于影子银行带来的金融繁荣假象，因此放松了对影子银行体系的监管。
事实证明，市场消化风险的能力是有限的，尤其是对于系统性风险，市场本身是无法解决也缺乏动力去解决的。
同时，对传统银行和影子银行的差别化监管（金融安全稳定主导型的审慎监管模式对于非银行机构的监管，相较于商业银行更为宽松），使得监管套利有机可寻，这更是市场机制无法解决的问题。
〔16〕如果没有外部立法的监管，影子银行的消极作用最终对整个金融体系的冲击将是不可估量的。
总之，在危机前，影子银行借助监管方面存在的灰色地带，在宽松的环境里，使用金融创新及高科技手段发明赚钱机器，短时间内迅速崛起。
监管部门本应意识到，影子银行的壮大正在使当年诱发“大萧条”的金融脆弱局面重新出现。
他们本应采取对策，扩大监管，将金融风险防范网覆盖这些新金融机构。
但是，当局没有采取任何行动来扩大监管，相反却在对“金融创新”大唱赞歌。
美国金融体系与整个经济遭遇危机的风险越来越大，而这些风险却被置之不理。
于是，危机爆发了。
〔17〕
三、后危机时代因应影子银行监管不力的法制变革
2021年金融危机爆发后，国际社会进行了各种反思，提出了改革金融监管的相关建议。
影子银行体系的监管受到前所未有的重视。
如何建构影子银行监管的法律制度，填补监管漏洞，成为后危机时代金融监管法制变革中的重要话题。
（一）美欧监管变革的立法
2021年金融危机发端于美国，对美欧等发达金融体的冲击最大，因此美欧改革对影子银行监管法律体制的行动最为迅速，力度也最大。
影子银行的监管漏洞，在危机进行过程中，就受到美国监管当局的注意。
2021年7月，纽约联邦储备银行率先发布了《影子银行体系：
金融监管的启示》的报告，对美国影子银行体系的发展状况进行了简要介绍，并建议在后危机时代加强监管。
〔18〕除此之外，其它组织和个人也纷纷开始对影子银行进行剖析。
其中，2021年经美国国会授权设立并负责查明金融危机起因的金融危机调查委员会（FCIC），对影子银行也非常关注。
在历时一年半的调查过程中，FCIC专门就影子银行的议题举行听证会并对证人进行访谈。
2021年5月4日，FCIC就影子银行和金融危机的关系发布了一份初步报告，认定影子银行是美国金融危机的起因之一，并对美国影子银行的内涵与外延、特点、发展概况及其在金融危机中的崩溃过程进行了全面的阐述。
〔19〕在2021年1月发布的关于金融危机成因的最终调查报告中，FCIC单列一个章节对影子银行的发展、监管状况和对金融危机的影响进行阐述。
〔20〕相关的研究受到立法部门的重视，在2021年7月通过的《多德－弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（下称“《多德－弗兰克法》”）中，尽管该法案没有明确提出监管影子银行体系，但却在多个条款中涉及对影子银行机构和活动的监管改革。
在欧洲，尤其在英国，影子银行的监管也受到前所未有的重视。
早在2021年3月，英国金融服务监管局（FSA）就发布了一份报告，将迅速崛起但游离于银行业监管体系之外的影子银行归结为金融危机的起源之一，并建议在未来应根据经济实质而非法律形式来对影子银行进行监管，监管者应当有权识别影子银行并且在必要情况下对影子银行进行审慎性监管或限制影子银行对受监管实体的影响。
〔21〕危机发生后，在欧盟层面，诸多法案纷纷出台，以强化对影子银行的监管。
从美欧关于影子银行监管的具体立法情况来看，尽管二者之间存在一定的差异，但是总体而言，立法的思路和方向大同小异，即围绕系统性风险和监管套利的防范来设计相关的监管法律制度。
一方面，在宏观层面成立相关的政府机构，系统性地审视和评估影子银行体系，识别和监控影子银行的系统性风险，并作出相应处置。
美国根据《多德－弗兰克法》设立了一个由多方参与的金融稳定监督委员会（FSOC）。
FSOC的主要职责是识别、监测和处理危及美国金融稳定的系统性风险。
如果FSOC认为某家非银行金融机构的实质性金融风险或其性质、规模、集中度、关联度或其金融活动的混同程度可能对美国金融系统的稳定构成威胁，则可认定其为“系统性重要金融机构”（SystemicallyImportantFinancialInstitutions）从而被纳入美联储的监管范畴。
这使得影子银行受到类似银行的严格监管，美联储有权对这些机构实施更严格的资本、杠杆流动性、风险管理及其它规定。
在欧盟，也成立了一个类似的机构—欧洲系统性风险委员会（ESRB）。
ESRB的职能为宏观性地监控整个欧盟金融市场可能出现的系统性风险，并在重大风险出现时及时发出预警，在必要情况下提出包含应对措施的建议。
影子银行体系作为潜在的系统性风险来源，受到ESRB的监控。
另一方面，在微观层面，通过对影子银行机构、活动及其与传统银行关联的规制填补影子银行监管的漏洞，防范监管套利并控制影子银行的风险。
首先，加强对原先不受监管或者少受监管的影子银行实体的监管。
在美国，《多德－弗兰克法》将大型的对冲基金、私募股权基金及其他投资顾问机构纳入监管体系，要求其在SEC注册登记，披露交易信息并接受定期检查。
对于其他影子银行机构，根据其是否具有系统重要性，将其纳入美联储的监管之下。
在欧盟，欧洲议会于2021年11月通过了《另类投资基金经理人指令》（DirectiveonAlternativeInvestmentFundManagers），对包括对冲基金、私募股权基金、房地产基金、商品基金，以及其他没有归于原欧盟《可交易集合投资证券指令》监管下的各类基金进行监管。
影子银行体系中的重要机构，几乎都被纳入监管体系。
其次，加强对影子银行业务的监管。
影子银行的主要业务是各种游离于监管体系之外的复杂的金融衍生品（如CDO、CDS、ABS、ABCP等），这些让人眼花缭乱的衍生品在危机之后纷纷被纳入监管。
美国《多德－弗兰克法》首次针对场外衍生品市场的交易行为及市场参与者颁布了监管规定，重点包括：
将大部分场外衍生品移入交易所和清算中心进行交易和监管，按照客户要求定制的掉期交易仍可在场外交易，但必须向中央数据库报告并且监管者可以对这种不需集中清算的掉期交易提出保证金要求；对注册从事衍生品交易的金融机构及受联邦银行监管者监管的主要衍生品市场参与者，其审慎监管者要制定资本、保证金、报告、交易纪录和商业行为等方面新的监管规定，对于其他衍生品交易商由负责制定资本和保证金要求。
同样地，欧盟也试图将衍生品交易纳入监管范围。
2021年9月，欧盟委员会发布了一份关于场外衍生品交易监管的草案。
该草案将所有类型的场外衍生品交易纳入其中，以提高交易透明度、减少运营风险和交易对手风险为核心内容，全面加强对此前游离于监管体系之外的场外衍生品交易的监管。
该草案经过反复讨论，预计在2021年将成为欧盟的正式立法。
由此，影子银行的业务将受到更加严密的监管。
最后，强化对传统银行的监管，减少传统银行与影子银行的关联，以防止风险传染。
美国《多德－弗兰克法》中引入了“沃尔克规则”，限制传统银行的自营交易，规定传统银行投资对冲基金和私募股权基金的规模不得超过基金资本和银行一级资本的3％，另类投资总规模不能超过银行有形股权的3％；在衍生品交易方面，要求银行将CDS、农产品掉期、能源掉期等高风险衍生品交易业务拆分到特定的子公司，自身只保留利率掉期、外汇掉期以及金银掉期等业务。
在欧盟，欧盟委员会对其2021年出台的《资本金要求指令》（CapitalRequirementDirective）进行多次修改，强化对传统银行的混合资本工具、资产再证券化和复杂证券投资业务的风险约束，进一步分隔传统银行与影子银行之间的联系。
尽管美欧都采取了积极的监管改革措施，但从目前的立法现状来看，对影子银行体系监管强度总体不高，监管思路也不甚清晰，具有试探性特征。
〔22〕美欧的改革法案只是将影子银行体系内的部分机构和活动纳入以加强监管，而并未站在整个影子银行体系监管改革的角度建立一套系统的解决方案。
现有的改革措施并不全面、彻底，诸多存在重大风险和威胁的影子银行机构或活动（例如，货币市场共同基金、回购协议和证券化等），并未反映到现有监管法律之中，仍旧游离于监管之外。
事实上，美欧监管当局也意识到影子银行监管改革是一项尚未完成的工作，并计划进一步采取行动，构建系统的影子银行监管体系。
〔23〕可以预见，影子银行的监管法制将进一步朝着纵深方向改革和发展。
（二）国际层面的监管变革
对于影子银行的国际监管也成为国际社会关注的焦点。
早在2021年2月6日，国际货币基金组织（IMF）即发布了《危机的初步教训》的报告。
该报告在总结2021年金融危机的基础之上指出：
影子银行一直以来都只受到诸多监管机构的轻度监管，并且通常并不受审慎性监管，由此金融创新可以（通过影子银行）在市场约束制度之下繁荣发展。
但是，市场约束机制失败，监管的有效性也丧失了，因为银行通过将风险转移至影子银行体系内的关联实体（监管机构对其活动知之甚少）而规避了资本要求。
影子银行迅速膨胀的规模，在本次危机开始已经与传统银行体系相当，这意味着危机将不可避免。
IMF的报告进一步提出了影子银行监管问题的解决方案，包括扩大监管范围以将影子银行体系纳入，影子银行应当承担信息披露义务以及受到审慎性规则（可能涵盖资本、流动性、有序清算以及早期干预）的约束，监管标准以及执行监管规定的过程应予以强化，并且为了减少监管套利，应根据活动的风险而非机构的类型来确定不同的监管标准及其执行过程，为了应对金融体系的不断变化应当确立弹性监管范围等。
〔24〕除IMF之外，其他国际组织亦从不同的侧面，对影子银行监管盲区的填补提出了建设性的意见。
2021年1月，巴塞尔委员会（BCBS）、国际证监会组织（IOSCO）和国际保险监督官协会（IAIS）组成的联合论坛发布了一份报告。
报告分析了不同性质的金融监管产生的问题和监管范围缺口，着重讨论了未受监管或者监管不足的机构和业务，主要内容涉及到银行和保险以及证券行业间的监管差异、加强对金融集团的监管、提高抵押贷款承销标准的一致性、扩大对冲基金监管的范围、强化对信贷风险转移产品的监管五个方面。
〔25〕该报告强调平衡因分业监管所带来的监管法律制度差异，这对填补影子银行的监管漏洞，防范监管套利威胁，尤其具有指导意义。
尽管不同的国际组织对影子银行的监管问题都表示了关切，但国际层面上致力于解决影子银行监管漏洞的主要机构还要属20国集团（G20）及其设立的金融稳定委员会（FSB）。
2021年金融危机以来，G20成为国际经济金融治理的最重要平台。
2021年4月召开的G20伦敦峰会决定加强全
升级会员 